【财通商社】行动教育推荐：把握近期调整带来的机会，收款有望重回上升通道，估值业绩双击年 【财通商社】行动教育推荐：把握近期调整带来的机会，收款有望重回上升通道，估值业绩双击年 公司股价定期有所调整，坚定看好全年表现，把握调整带来的机会 收款带来估值修复：百校计划25年新增10所销售分公司，订单增量1.5-2e，同比增速20%+。 历史20-30的订单增速估值为25x。 业绩层面：预计收款好转带动公司业绩增长，26年全年业绩目标为20%增速，对 业绩层面：预计收款好转带动公司业绩增长，26年全年业绩目标为20%增速，对应3.6e利润，对应当前估值仅 15x。 产品端：公司计划联手头部大厂推出AI营销大师和AI组织系统，有望贡献增量。 股息率：接近100%分红，股息率～7%。 空间：给予20-25x估值，对应30-60%空间，此外还有7%股息率，现价推荐。 公司股价定期有所调整，坚定看好全年表现，把握调整带来的机会 收款带来估值修复：百校计划25年新增10所销售分公司，订单增量1.5-2e，同比增速20%+。 历史20-30的订单增速估值为25x。 ...

涉及的公司与行业 * **公司**：安孚科技（南孚电池的控股公司）、苏州易缆微（硅光芯片初创公司）、象帝先（国产GPU公司）[1][2][4] * **行业**：光模块/光通信（CPO、硅光芯片）、数据中心、消费电池[1][2][3] 核心观点与论据 * **安孚科技通过投资切入高速光模块核心赛道**：公司作为产业投资人联合领投苏州易缆微，后者专注于实现数据中心1.6T/3.2T高性能光模块和CPO（光电共封装）的核心技术——硅光异质集成薄膜铌酸锂光子芯片[1][2] * **被投公司技术进展顺利，已进入客户验证阶段**：易缆微的硅光异质集成薄膜铌酸锂光子芯片生产中试线已于2025年8月正式通线，奠定量产基础，目前产品已送样主流光模块厂商且验证反馈良好[1][2] * **公司传统电池主业经营稳健，提供基本盘支撑**：南孚电池卡位内销零售龙头地位，并加速海外拓展，支撑收入稳健增长[3]；其设备研发迭代和内部持续降本提效推动盈利能力向上[4] * **公司财务状况良好，业绩实现高增长**：公司发布2025年业绩预告，归母净利润为2.16-2.54亿元，同比增长28.6%至50.9%；其中2025年第四季度归母净利润为0.42-0.79亿元，同比大幅增长129%至335%[4] * **控股比例提升增厚业绩，现金流支撑外延扩张**：2025年第四季度公司完成对南孚的重组，持股比例提升至46%，从而增厚报表业绩[4]；南孚提供的稳定现金流和高分红，构筑了公司市值安全边际，并支撑其向第二主业（如硅光芯片、国产GPU）进行外延投资并购，形成向上的业绩期权[4] 其他重要信息 * **公司已进行多项战略投资**：除投资苏州易缆微外，公司此前已投资国产GPU公司象帝先[4] * **市场反应积极**：相关信息披露后，安孚科技股价今日涨停，并在午后跟随CPO（光电共封装）板块走强[1][2]

涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能（AI）芯片、高带宽存储器（HBM）、半导体存储（DRAM/NAND）[1][4][5] * **公司**：英伟达（NVIDIA）、三星电子（Samsung Electronics）、SK海力士（SK Hynix）、AMD、谷歌（Google）、台积电（TSMC）[1][4] 核心观点与论据 * **英伟达要求三星电子跳过HBM4认证测试以优先供应**：英伟达已要求三星电子在HBM4最终质量测试尚未完全定稿的情况下开始供应，以加快其下一代AI芯片“Rubin”的集成[1][4] * **韩国存储企业在AI供应链中地位发生根本性转变**：从过去担忧能否通过客户测试，转变为掌握全球AI产业的“瓶颈”，地位上升到与台积电类似的“超级供应商”领域[1][4] * **HBM市场由韩国企业主导**：根据Counterpoint Research数据，SK海力士和三星电子预计将分别占据2024年全球HBM4市场份额的54%和28%，合计超过80%[4] * **存储芯片短缺推高价格并增强供应商议价能力**：因产能向HBM集中导致通用存储短缺，消费级DRAM价格从2023年1月的1.35美元飙升至2024年1月的11.5美元，涨幅达750%；同期NAND闪存价格从2.18美元上升至9.46美元[5] * **存储芯片需求旺盛且供应紧张**：英伟达CEO黄仁勋表示“今年需要大量存储”，并认为“整个供应链可能都会面临挑战”[5][6]；摩根士丹利指出“今年的整个存储量已经售罄”[7] * **韩国存储巨头盈利预期大幅增长**：摩根士丹利预计，三星电子和SK海力士2024年营业利润将分别达到24.5万亿韩元和17.9万亿韩元，相比2023年的4.36万亿韩元和4.72万亿韩元，增长4到5倍[7] 其他重要内容 * **竞争环境激烈**：英伟达在争夺HBM4产能时，面临来自AMD和谷歌等竞争对手的激烈追赶[1] * **行业结构性变化**：存储芯片正逐步过渡到定制产品，设计和生产能力强的公司影响力将增长[8]；行业建立了更高的资本效率和利润率结构[7] * **行业展望**：有观点认为，在人工智能时代，存储芯片将主导整个产业[9]

纪要涉及的行业或公司 * 互联网行业 特别是游戏子行业[1] * 运营商行业[1] * 白酒行业[1] * 网易公司[6] 纪要提到的核心观点和论据 * **市场下跌原因分析**：近期互联网股票下跌主要源于市场情绪发酵 以及运营商依据《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》公告增值税调整所引发的担忧[1] * **政策预期澄清**：市场担忧税收政策会扩展至其他行业 但将互联网与白酒行业32%的综合税率（包含消费税等）进行对比具有煽动性 因为增值税最高税率仅为13%[1] * **现行税法依据**：《中华人民共和国增值税法》已颁布并于1月1日实施 其中互联网游戏等行业适用的增值税率为6%[1] * **政策稳定性判断**：新颁布的政策不会很快改变[2] * **市场传闻溯源**：引发担忧的“小作文”出自雪球文章 缺乏权威性[3][4] * **官方信息核实**：目前没有确切消息表明互联网行业的税收政策将要调整[4] * **公司沟通情况**：相关公司已进行沟通 但选择不对市场传闻置评[5] * **市场反应观察**：市场波动更多源于内部情绪 网易等以游戏收入为主的公司股价已出现回升[6] 其他重要但可能被忽略的内容 * **投资建议**：建议投资者不要惊慌 并对优质标的坚定加仓[5] * **波动特征**：市场内部（通内）的波动大于外部（通外）[6]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：鸿富瀚 [1] * 行业：机器人（搬运机器人、协作机器人、充电机器人）、新能源叉车、机器人模组与核心零件、液冷板、导电屏蔽功能结构件、储能电站 [1][2] 核心观点和论据 * **签署重大购销合同**：公司与广东全象、江西协讯（立讯精密全资孙公司）签署了金额为**4.8亿元**的购销合同，提供多种机器人及新能源叉车等产品 [1] * **获得大厂背书**：合同方江西协讯为立讯精密旗下公司，被视为公司持续获得大厂站台支持的重要标志 [1] * **利润预期上修**：新合同有望抬高公司**2026年**年度利润，预期被抬高至**5.5亿元**；**2027年**利润预期维持**10亿元** [1] * **新增业务利润贡献**：来自立讯的机器人业务预计贡献**4.8亿元**营收和**0.5亿元**利润 [2] * **原有业务利润构成**： * 液冷板业务：营收贡献**2.7亿元**，客户包括立讯（10亿元）、阿里（6亿元）、台达天虹（2亿元）[2] * 传统导电屏蔽功能结构件业务：利润**1.5-2亿元**[2] * 储能电站业务：利润**0.5亿元**[2] * **利润增长与空间**：新订单带动利润比之前预期提高**10%**，且认为后续订单支持将持续超预期，利润还有很大上修空间 [2] * **增长驱动因素**：公司后续在**海外的持续扩张**有望推动利润进一步提升 [2] 其他重要内容 * 合同性质：购销合同，约定公司向广东全象提供产品 [1] * 公司公告时间：2月3日下午 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：光伏电池材料行业，具体涉及导电浆料（特别是铜浆替代银浆）[1] * 公司：博迁新材[1] 纪要提到的核心观点和论据 * **核心催化：铜代银产业化爆发** * 驱动因素：银价高企倒逼成本降低，以及铜浆技术本身已完善[1] * 关键事件：公司下游大客户即将敲定65GW以上的纯铜浆电池扩产计划[1] * 公司角色：作为深度合作方有望全面受益[1] * **公司业务与市场前景** * **稳健基本盘**：公司获得三星50亿大单，且AI算力需求将拉动相关业务，预计2026年实现量价齐升[1] * **技术突破与成本优势**：公司在铜代银BC电池技术上实现0-1突破，独家供应，可使电池成本平均降低0.15元/W以上[1] * **巨大市场空间**：BC电池客户计划在2026年建成超过100GW的电池产线[1] * **财务与估值预测** * 预计公司2026年归母净利润为12-14亿元，2027年为18-20亿元[1] * 短期看600亿市值空间，中长期看1200亿市值空间[1] 其他重要内容 * 纪要标题及内容中多次强调，公司下游大客户进行铜浆产品大规模扩产，且公司计划将全部产能转向铜浆生产[1]

涉及的行业与公司 * **公司**：寒武纪[1] * **行业**：国产AI芯片行业[1] 核心观点与论据 * **对2026年行业增长的判断**：2026年国产AI芯片行业市场规模翻倍是中性偏乐观的判断[1] * **对2028年市场规模的预测**：乐观预计2028年国内三大CSP（云服务提供商）的需求可支撑3-4万亿市值的AI芯片市场[1] * **对市场结构的预测**：预计2028年AI芯片市场中，ASIC与GPU的比例为55开[1] * **对竞争格局的判断**：建议理性看待AI芯片公司的市占率，理论上不会有一家公司超过30%[1] 其他重要内容 * **卖方研究立场**：国海计算机对寒武纪2026年盈利预测坚持相对清晰且冷静的判断[1] * **关键影响因素**：行业增长需关注后续大厂的资本开支指引[1] * **公司分析维度**：具体公司的市占率需依靠对产品、生态、供应链及产业趋势的比较分析[1]

涉及的行业与公司 * **行业**：电子行业，具体为**被动元件**细分领域[1][2] * **公司**：**村田制作所**，全球主要的MLCC（多层陶瓷电容器）制造商[1][2] 核心财务表现与原因 * 公司4Q25净销售额为**4675亿日元**，同比增长**4.3%**[1][2] * 4Q25营业利润为**379亿日元**，同比大幅下降**50.2%**[1][2] * 营业利润大幅下滑的主要原因是，收购的SAW Filter子公司Resonant相关业务认列了**商誉减损损失**[1][2] 核心产品需求与订单情况 * 公司主力产品**MLCC**在**人工智能服务器领域需求旺盛**[1][2] * 4Q25整体订单额为**5007亿日元**，环比增长，同比大幅增长**11.5%**[2] * 其中，**电容订单额**表现尤为突出，同比暴增**29.4%**，达到**2681亿日元**[2] * 4Q25的**BB值（订单出货比）为1.07**，意味着订单额略大于销售额[2] * 公司的BB值已**连续5个季度高于1**，显示需求持续强劲[2] 管理层观点与潜在动向 * 公司社长中岛规巨表示，目前**尚未讨论MLCC涨价事宜**[2] * 但同时认为，应**根据市场行情进行审慎考量**，暗示未来存在根据供需情况提价的可能[2]

涉及的行业与公司 * **公司**：爱柯迪 [1] * **行业**：汽车零部件、机器人（T链） [1] 核心观点与论据 * **估值与盈利预测**：公司目前估值仅13倍市盈率（PE）[1] 2025年预计利润为12亿元以上（含卓尔博并表贡献3000万元）[1] 2026年内生收入与利润保守增速为15%，对应13.5亿元利润 [1] 卓尔博2026年预计营收14-15亿元，利润2.2亿元以上，并表增厚利润1.5亿元 [1] 2026年合计利润预计达15亿元，对应市盈率不到13倍 [1] * **机器人业务进展**：公司是特斯拉（T客户）机器人供应链中估值最低且潜力强的稀缺标的 [1] 已基本确认供应特斯拉机器人胸腔电池壳体，单车价值量（ASP）为1200元 [1] 后续品类价值量有望继续拓展 [1] 公司正寻求外延获取减速器能力，结合自身电机零部件和压铸能力，具备关节总成潜力 [2] * **订单与增长**：2025年新增在手订单180亿元，同比增长60% [1] * **成本传导能力**：即使2025年第四季度单季利润受铝价上涨冲击，成本可在次季度传导，并通过涨价抬升2026年利润 [1] * **股东减持影响**：二股东预计减持1.7%，目前已减持超过1%，预计春节前完成 [2] 减持靴子落地后，公司股价有望迎来补涨 [2] 其他重要内容 * **投资时点建议**：机器人主题的超额收益可能只在叙事改变的一瞬间，推荐早期底部布局 [2] * **风险提示**：市场需求不及预期 [3] 原材料和海运价格波动风险 [3] 行业竞争加剧的风险 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：印制电路板行业，特别是算力PCB和高阶材料应用领域[1] * 公司：鹏鼎控股[1] 纪要提到的核心观点和论据 * **公司近期重大投资与扩张**：公司新竞拍淮安37.49万平米（560亩）工业用地，用于未来PCB投资[1] 此举继淮安、泰国分别80亿、43亿投资规划后，进一步体现了公司对中期算力PCB市场的信心，旨在打开远期产值空间[1] * **公司业务进展与产能状况**：公司在海外大客户方面进展顺利，但当期产能存在瓶颈[1] 近期上游核心物料采购量显著增长，显示业务正从早期打样快速向批量阶段推进[1] * **行业技术动态**：Cowop（一种技术或材料）送样验证效果较好，产业应用有望提速，特别是在与正交技术组合应用于Rubin ultra的场景中[2] 其他重要但可能被忽略的内容 * **上游供应链关键数据**：根据对上游覆铜板供应链的持续跟踪，公司用于M4+M8的核心物料拿料量较2025年底有较大幅度增长[1] 2025年1-2月，CCL+PP（覆铜板+半固化片）的采购金额再次上修[1] * **具体产品与份额展望**：公司有望在Computetray（推测为计算设备托盘或相关组件）产品上获得较好的份额[1]