公司概况与市场地位 - 公司北京超级玩咖科技有限公司（Suplay）正以旗舰品牌“卡卡沃”向港交所发起冲击 [1] - 公司成立于2019年，最初为潮玩二手交易平台，现已发展为收藏卡牌品牌 [1] - 以2024年GMV计，卡卡沃已稳居中国收藏级非对战卡牌市场第一，其市场份额超过行业第二名与第三名的总和，并成为全球前五大同类品牌中唯一的中国品牌 [1] 产品与品牌策略 - 卡卡沃系列卡牌通过引入贵金属材质、实物切片等极致工艺，以及对接PSA、CGC等全球权威评级体系，成功建立品牌护城河 [2] - 公司产品定位高端，吸引了超过130万名注册会员，且99%以上的消费者为成年群体 [2] - 公司计划利用募资在东京和洛杉矶设立设计中心，并推进从单一的“收藏卡”向集换式对战卡牌（TCG）跨越 [4] - 未来公司可能探索打通线上游戏数据与线下实体产品的虚实结合新物种 [4] 财务表现 - 2025年前九个月公司营收已达2.83亿元 [2] - 2025年前九个月公司经调整净利润率提升至30.5% [2] 业务模式与运营 - 公司极其依赖经销商渠道，而非直接面对消费者的DTC模式 [3] - 随着业务规模扩大，公司面临的经营压力增加，存货撇减金额已攀升至3630万元 [3] 知识产权（IP）策略与依赖 - 公司核心痛点在于对外部授权IP的高度依赖 [3] - 公司来自授权IP的收入占比已从2023年的47.8%飙升至2025年前三季度的77.7% [3] - 自有IP（如Rabbit KIKI、水波蛋）的收入贡献率从40.6%骤降至4.1% [3] - 公司繁荣很大程度上建立在迪士尼、华纳及米哈游等公司的授权基础上 [3] - IP合作大多为非独家性质，且授权期限通常仅为一至三年 [3] - 截至递表时，为公司贡献最大收入的一个主要IP授权协议已经届满失效 [3] 股东与战略合作 - 主要股东米哈游持有公司约11.86%的股份，其副总裁吴頔进入董事会担任非执行董事 [4] - 自2021年注资800万美元以来，米哈游成为公司最大外部机构股东 [4] - 米哈游将旗下《原神》、《崩坏：星穹铁道》及《绝区零》等顶级IP全线授权给公司，使其获得了二次元顶流IP的“独家门票” [4] - 2024年，双方合作开发的“阮·梅造物”迷你手办GMV突破5000万元 [4]

公司概况与业务格局 - 公司为爷爷的农场国际控股有限公司，已于1月5日向香港联交所递交上市申请，由艾斯普瑞企业有限公司控股，通过艾斯普瑞（广州）食品有限公司开展中国内地业务 [1] - 公司形成了“婴童零辅食+家庭食品”双核心格局，产品涵盖食用油、调味品、谷物类辅食、果汁果泥、零食等多个品类 [1] - 截至2025年9月30日，公司整体SKU数量从2023年末的158个增至269个，其中约三分之一的SKU获得有机销售许可，部分产品获得中国及欧盟等多地有机认证 [1] 财务表现与盈利能力 - 公司营收持续增长：2023年营收6.22亿元，2024年增至8.75亿元，同比增长40.6%；截至2025年9月30日止九个月营收7.80亿元，较上年同期增长23.2% [2] - 毛利率维持在行业较高水平：2023年毛利率为55.5%，2024年为58.8%，截至2025年9月30日止九个月毛利率为57.3% [2] 生产模式与产品质量 - 公司主要采用原始设备制造模式，委托第三方制造商生产自有品牌产品 [2] - 公司已在广州增城自建多功能基地，并于2025年10月开始小规模投产精选产品，标志着向自主生产能力建设迈出一步 [2] - 2025年10月有报道指出，公司旗下产品有机松茸酱油（减盐型）每10毫升钠含量达409毫克，被发现高于未标注儿童专用的竞品，引发对产品质量的关注 [3] 销售渠道与市场投入 - 公司拥有全渠道销售网络，直销渠道涵盖天猫、抖音、拼多多、京东等主流电商平台，经销渠道包括342家经销商及12家重点客户 [4] - 截至2025年9月30日，公司产品已进入全国超2000家重点客户零售网点及1万余家终端门店 [4] - 公司营销投入高企，邀请了演员刘涛为品牌代言人，并购买了腾讯、优酷、爱奇艺等平台的黄金时段广告位，在热门影视剧中推出定制化广告 [4] - 销售及分销费用持续增加：2023年为2.01亿元，2024年为3.06亿元，2025年前九个月为2.83亿元，占相应期间总收入的比重分别约为32.3%、35%、36.3% [4] 研发投入与行业挑战 - 公司研发投入相对较少，2023年至2025年前九个月，其研发开支在总收入中占比不超过4% [4] - 2025年前九个月的研发开支相较2024年同期减少了约23.37% [4] - 婴童零辅食行业竞争激烈，且未来婴儿出生率下降可能影响核心客群规模 [5] - 若公司产品在种类上不能推陈出新，可能对未来经营产生影响 [5]

核心观点 - 受AI热潮驱动，全球内存市场正经历前所未有的超级周期，DRAM与NAND Flash价格持续大幅上涨，导致服务器内存条价格高企，其单盒价值甚至可比肩一线城市房产[1][8] - 价格上涨的核心原因是三星、SK海力士、美光等主要生产商将先进制程和产能优先分配给用于AI服务器的HBM（高带宽内存），导致其他内存产品供给紧缩[8] - 价格暴涨已传导至下游，智能手机与PC厂商成本压力剧增，纷纷提价，并可能进一步抑制终端市场需求[10] 内存市场价格动态 - **服务器内存条现货价格高企**：海力士和三星的256G DDR5服务器内存条在电商平台单价普遍超过40000元，部分高频型号（如6400MHz）售价达49999元/根[1][5][7] - **内存颗粒价格暴涨**：自2025年9月初以来，DDR5内存2Gbx8颗粒现货价格大涨**307%**，DDR4 1Gbx8颗粒涨幅达**158%**，其中DDR4 1Gbx8 3200MT/s在11月中旬单周涨幅达**4.75%**[8] - **合约价预期持续上涨**：集邦咨询预计，2026年第一季度一般型DRAM合约价将环比上涨**55-60%**，NAND Flash各类产品合约价将环比上涨**33-38%**[8][9] - **供应商主动提价**：三星和SK海力士已向微软、谷歌等云服务巨头提出，将服务器DRAM价格较2024年第四季度上调**60%至70%**，并向智能手机和PC客户提出类似报价[9] 市场供需与行业格局 - **供给端结构性紧张**：主要内存生产商（三星、SK海力士、美光）将先进制程和产能转移至生产用于AI服务器的HBM，导致传统DRAM市场供给紧缩[8] - **需求端抢货与博弈**：微软、谷歌、苹果、戴尔等科技公司近期亲赴韩国，希望与三星和SK海力士签署保障未来2-3年供应量的长期协议（LTA），但供应商坚持按季度续约并大幅提价[9] - **价格传导机制**：美国云服务巨头愿以较高价格换取优先供应，可能导致其他买家也被迫接受涨价，预计服务器DRAM价格第一季度将激增超**60%**[10] 对下游终端市场的影响 - **智能手机市场**：自2024年10月以来，小米、OPPO、vivo、荣耀等厂商发布的新机，不同配置较上代机型提价**100至600元**不等。Counterpoint Research预测2026年全球智能手机出货量将下降**2.1%**[10] - **个人电脑市场**：戴尔已宣布将所有商用PC价格提高**10%至30%**，联想、宏碁、惠普、华硕等厂商也有涨价计划或预期。集邦咨询再次下调2026年全球笔记本电脑出货预估至年减**5.4%**，甚至可能扩大至年减**10.1%**[10] - **盈利与需求受压**：在整体经济复苏有限的背景下，快速上升的存储器价格正持续侵蚀笔记本电脑品牌的获利及定价弹性[10] 市场周期展望 - 本轮由AI驱动的内存“超级周期”可能会持续到2027年[10]

公司战略与品牌整合 - OPPO宣布其此前独立运营的品牌realme（真我）将回归成为旗下子品牌，至此OPPO将拥有OPPO、realme和一加三个品牌 [1] - realme的CEO李炳忠将领导该子品牌业务，一加中国区总裁李杰职责不变 [1] - 此次整合象征着OPPO完成了对子品牌的业务整合，旨在进一步协同作战、整合资源 [1][2] 品牌历史与运营背景 - realme最初是作为OPPO在印度市场的子品牌出现，由原OPPO副总裁李炳忠掌舵，于2018年5月在印度推出首款产品Realme 1 [1] - 2018年7月，李炳忠辞去OPPO副总裁职位并宣布创立真我手机品牌，开始独立运营 [1] - 品牌独立后，先于印度、马来西亚、泰国等海外市场发展，并于2019年回归国内市场 [1] - 尽管品牌形象、团队管理、市场运作完全独立，但其在供应链、采购、制造等方面仍依托OPPO的资源 [1] 市场表现与产品定位 - realme主打“敢越级”的性价比策略，其Neo系列面向游戏玩家，主打高性能、高功率快充与强散热；数字系列则为中端定位，在影像和外观设计上有亮点 [2] - 截至2025年12月21日，realme在国内手机市场的累计份额（Sell out）为1.27%，排名第七 [2] - 整合后，OPPO坐拥一加和真我两大子品牌，产品矩阵将覆盖从千元到高端、从游戏到影像的不同需求 [2] 整合影响与潜在变化 - 对于realme用户而言，未来可以直接前往OPPO线下服务中心享受售后服务 [2] - OPPO的核心技术，例如哈苏影像算法，未来或许有可能出现在realme的产品中 [2] - 有分析指出，realme、一加与OPPO存在部分产品定位重叠的问题，未来如何规划产品线受到关注 [2] 近期动态与传闻 - 去年年底，realme曾被传启动大规模裁员计划，但公司相关负责人回应称业务一切正常，相关传闻是“年底正常的人员变动”，并预告1月将有Neo新品发布 [1]

据韩联社报道，李在明7日在上海介绍说，他已向中方表示，韩方（与朝鲜）的沟通渠道均已被切断， 双方不仅缺乏信任，而且充斥着敌意。 李在明表示，由于长期积累的对立情绪，缓和局势并重启对话需要付出较多时间和努力，同时也离不开 周边国家的作用。因此他请求中方发挥相应作用，中方也予以肯定回应。 本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。 据北京日报客户端消息，1月7日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。 法新社记者提问，韩国总统李在明表示，他已与中国领导人就朝鲜核问题进行交流。请问发言人能否具 体介绍两国元首就朝鲜问题进行了哪些讨论，以及中国是否会敦促朝鲜暂停核计划？ 毛宁表示，关于中韩两国元首会谈的情况，中方已经发布了消息，你可以查阅。关于半岛，维护半岛和 平稳定是符合各方共同利益的，中方将继续以自己的方式为此发挥建设性作用。 ...

中韩创新创业论坛核心观点 - 韩国总统李在明指出中国已成为全球创新的重要引领者，中国青年勇于挑战、视失败为成功基石的精神为韩国带来深刻启示 [3] - 李在明强调青年与创新人才是韩国实现国家飞跃的关键驱动力，呼吁营造鼓励创业的环境，支持青年企业家自由探索和大胆创新 [3] - 李在明表示创新需跨国合作与技术共享，期待以论坛为契机推动中韩核心人才交流，共同推动两国未来 [3] 论坛参与方表态与合作领域 - 上海稀宇科技（MiniMax）创始人闫俊杰表示AI没有国界，公司愿意在多领域赋能韩国创业者发展壮大 [7] - 浙江强脑科技创始人兼CEO韩璧丞期待中国的创新科技力量与韩国的产业优势相结合，让科技进步惠及更多人 [7] - 论坛中，多位中韩企业家围绕“中韩创业生态的联结”和“通过联结实现共同成长”进行交流 [3] - 各方期待中韩企业家在人工智能、生物制药、脑机接口等领域对接合作，挖掘潜力，共建全球价值链高端环节 [10] 韩国企业在华经贸投资现状 - 长三角地区已占韩国对华贸易额的四成左右，其中上海一地占比10% [8] - 按投资额计算，韩国对华投资一半在长三角，其中上海占20%到25% [8] - 韩国在长三角有7000多家企业，其中约3000家位于上海 [8] 论坛活动形式与现场情况 - 论坛会场外，诸多韩国初创企业“设摊”向中国企业家介绍企业最新产品 [7]

股权转让与公司结构变更 - 航天科工火箭技术有限公司29.5904%的股权正以约33亿元人民币的底价挂牌转让，转让方为控股股东中国航天三江集团有限公司 [1] - 交易完成后，航天三江的持股比例将从56.4347%降至26.8443%，不再拥有控股权，科工火箭将实质上脱离其主要股东体系 [1] - 交易条件要求受让方承诺变更公司名称，且不得再以中国航天科工集团子企业名义开展经营活动 [1] 公司历史与融资情况 - 公司成立于2016年2月，是中国第一家以纯商业模式开展运载火箭研发和应用的专业化公司，是航天科工集团混合所有制改革的早期试点 [1] - 公司完成两轮融资：2017年12月A轮融资12亿元，2022年6月B轮融资15.85亿元 [2] 财务与经营表现 - 2024年公司营业收入为6380.78万元，净亏损约为1.8亿元 [3] - 2025年前11个月，营业收入为6735.65万元，净亏损约为1.36亿元，亏损额有所收窄但未实现盈利 [3] - 截至2025年11月，公司总资产约为30.33亿元，负债约为4.72亿元 [3] 产品与市场竞争 - 公司在役火箭产品为“快舟一号甲”和“快舟十一号”固体运载火箭 [3] - “快舟一号甲”（升级版）近地轨道运载能力为450公斤，“快舟十一号”为1.5吨 [3] - 面临来自民营公司的直接竞争，例如中科宇航“力箭一号”（运力2吨）、星河动力“谷神星一号”、星际荣耀“双曲线一号”及东方空间“引力一号”（运力6.5吨） [3] - 市场正朝大运力、可重复使用火箭方向演进，对以一次性固体火箭技术为主的公司构成技术与市场挑战 [5] 行业发展趋势 - 商业航天行业具有研发投入高、关键技术成熟周期长、发射成本短期内难大幅降低的特点 [5] - 行业在前期快速发展和资本涌入后，随着民营企业在技术和市场取得突破，竞争日趋白热化，资本对盈利能力和回报效率要求更高 [5] - 行业内部资源整合、市场集中度提升的趋势正在显现，竞争进入以核心技术竞争力、成本控制能力和商业模式可持续性为关键决定因素的新阶段 [5] - 科工火箭的股权重大变更反映了控股集团可能的战略调整，也表明行业正从初期广泛探索转向更为理性、注重高质量发展的整合发展时期 [5]

事件概述 - 小米公司拟与一位曾发表争议言论、伤害“米粉”情感的网络博主签订年度合作框架协议 此计划招致“米粉”群体及多位核心合作意见领袖的集体反对[1] - 尽管公司迅速终止合作并对相关高管（战略市场部副总经理徐洁云、副总裁兼CMO许斐）做出扣除2025年相关绩效成绩、取消年度奖金的处罚 但此次风波已对公司赖以立足的粉丝信任基石形成冲击[1] 核心影响与深层问题 - 事件动摇了小米品牌理念的核心——“与用户交朋友” 大量“米粉”及长期合作的KOL表达失望并划清界限 表明信任建立需长期积累但崩塌可能只在一瞬[3][5] - 事件折射出公司在营销合作筛选机制上存在疏漏 暴露了合作审核机制与风险预警的不足[1][7] - 更深层次反映出 在监管持续收紧、用户意识觉醒的当下 公司过去以“流量至上”为底层逻辑的品牌营销正经历根本性转变[1] 公司的应对与战略转向 - 公司选择果断止损并处理责任人 是转向修复“米粉”信任的明确信号 营销重心正从追逐流量增量 回归到捍卫粉丝存量基盘与品牌信任的轨道上[6] - 此番快速叫停合作并致歉的举动 与公司此前调整集团公关负责人的安排一脉相承 凸显了营销路线的转变[6] - 回顾2025年 小米汽车先后遭遇智驾事故、产品功能宣传等多起舆论危机 其公关回应屡被指滞后、生硬 与手机业务形成的快速、亲民沟通风格存在割裂[6] 未来挑战与转型方向 - 在中央网信办“清朗”专项行动持续深化的背景下 合作KOL的美誉度与合规性已成为品牌合作的前置性指标[7] - 公司亟需建立更严格的KOL背景筛查与风险评估体系 将合作资源向真正尊重用户、内容优质、价值观契合的创作者倾斜[7] - 公司必须在行动上回归“与用户交朋友”的初心 建立更透明、更尊重用户的沟通机制 并以最高标准完善营销合作的全流程审核 将合规意识植入每一项市场决策[10]

核心观点 - Meta计划以20亿美元收购中国AI初创公司Manus的交易面临变数 中国商务部正评估该交易是否违反技术出口管制规定 这标志着监管层开始关注通过“出海”规避合规风险、导致核心技术流失的行为 [1] 交易与公司背景 - Meta于2024年12月30日官宣计划以20亿美元收购AI初创公司Manus [2] - Manus由连续创业者肖弘创立 其产品为能调动多个模型完成多种任务的智能体 在2024年一季度凭演示视频爆火 体验码一度被炒至数万元 [2] - 公司在2024年4月完成由硅谷风投Benchmark领投的7500万美元B轮融资 估值达5亿美元 [2][6] - 2025年6月 Manus将总部迁至新加坡 运营主体变更为新加坡公司Butterfly Effect Pte 并对国内团队进行优化 原120名员工中仅40余名核心技术人员迁往新加坡 其余被裁 此举在业内被称为“Singapore washing”（新加坡洗澡）[2] 监管审查焦点 - 中国商务部审查处于早期阶段 核心关切在于：Manus虽变更注册地 但其核心技术是否在中国境内研发 以及通过人员转移实现技术转移是否构成未经许可的技术出口 [3] - 专家指出 审查的关键不是新加坡实体向美国转移技术 而是中国境内的实体（包括自然人和法人）在何时以何种方式将技术向境外转移 [3] - 有观点认为Manus产品集中在AI应用层 可能不涉及受管制的大模型底座技术 [5] - 但专家援引2025年7月15日调整的《禁止出口限制出口技术目录》指出 “信息处理技术”项下多项控制要点与人工智能企业高度相关 例如基于海量数据持续训练优化的用户个性化偏好学习技术、推荐算法的大规模分布式实时计算技术等 [5] 潜在法律后果与动机分析 - 若最终确认交易违规 相关实体及责任人可能面临法律责任 修订版《对外贸易法》及《刑法》规定 未经许可出口限制类技术构成犯罪的 可依法追究刑事责任 [5] - Manus“去中国化”的动机包括地缘政治和资本压力 2025年4月其美元融资方Benchmark面临美国对华投资审查压力 要求被投企业剥离中国背景成为获得美元基金支持的“投名状” [6] - 创始人肖弘认为海外市场潜力巨大 其计算海外用户付费意愿可能是中国用户的5倍 且按美元计价 结合汇率因素市场至少是35倍大 [7]

市场整体表现 - 1月7日早盘A股三大指数集体高开并小幅收红 上证指数报4095.54点，涨幅0.29% 深证成指报14071.33点，涨幅0.35% 创业板指报3332.74点，涨幅0.41% 北证50涨0.91% [1] - 沪深两市成交额约18351.39亿元 较前一个交易日放量约538.48亿元 [2] - 截至午盘 全市场2530只股票上涨 2776只股票下跌 其中86只涨停 5只跌停 [3] 行业与板块动态 - 光刻胶板块盘中持续走强 南大光电20cm涨停报55.19点 高盟新材、华融化学、雅克科技、恒坤新材等多只个股涨停 安集科技、鼎龙股份、容大感光等涨幅均超过15% [3] - 板块走强受英伟达CEO黄仁勋在CES 2026开幕演讲中关于“重塑存储堆栈”及“AI存储变革”表态影响 [3] - 稀土永磁板块拉升 中稀有色、格林美等涨停 [5] - 可控核聚变概念活跃 中国核建、国机重装等涨停 [6] - 算力硬件股走高 可川科技、汇绿生态等封板 [7] - 脑机接口概念高开低走 麦澜德、诚益通等跌超8% [7] - 钛白粉、油气、数字货币、商业航天等板块下挫 [7] - 旅游酒店板块盘中震荡走强 君亭酒店涨超13%报29.31点 C陕旅、三峡旅游、锦江酒店、首旅酒店涨幅靠前 [7] 相关公司及事件 - 英伟达CEO黄仁勋在CES媒体采访中回应H200芯片出售至中国市场计划 称中国市场需求旺盛 公司正在加快供应链生产 目前正与美国政府完成许可的最后细节 [4] - 旅游酒店板块走强背景为1月6日中华全国总工会、文旅部等四部门联合发布《关于深入推进新时代职工文体工作高质量发展扩大职工文体消费的意见》 《意见》提出鼓励基层工会每年最多可开展四次春秋游活动 [8]