市场表现 - LME三个月期铜价格下跌0.5美元或0.01%至每吨9,897.5美元 [1][2] - LME三个月期铝价格上涨9美元或0.35%至每吨2,600.5美元 [2][8] - LME三个月期锌价格上涨17.5美元或0.62%至每吨2,861美元 [2][9] - LME三个月期铅价格下跌0.5美元或0.03%至每吨1,985美元 [2][10] - LME三个月期镍价格下跌1美元或0.01%至每吨15,235美元 [2][11] - LME三个月期锡价格下跌242美元或0.7%至每吨34,314美元 [2][12] 价格驱动因素 - 美元指数下跌0.6%使美元计价金属对其他货币持有者更具吸引力 [4] - 美国8月非农就业仅增加2.2万个岗位 失业率升至4.3% [4] - 铜价在每吨10,000美元心理价位附近徘徊 [5] - 中国洋山铜溢价持稳于三个月高位每吨57美元 [7] - LME现货铜较三个月期铜贴水保持在每吨68美元 [7] 供需基本面 - 金属生产商在铜价触及五位数时倾向于出售 [6] - JX Advanced Metals因铜精矿供应紧张可能在本财年减产数万吨 [7] - COMEX仓库铜库存达22年来最高水平并继续攀升 [7] - LME注册仓库铜库存自6月下旬以来增加74% [7] - COMEX期铜较LME期铜存在1%-2%的升水 [7] 宏观环境 - 疲软就业报告强化美联储政策转向预期 从担忧通胀转向关注劳动力市场疲软 [4] - 美国银行预计美联储将在9月和12月各降息25个基点 明年年底前政策利率降至3.00%-3.25%区间 [4] - 利率下降改善依赖经济增长的金属前景 [4]

9月5日（周五），两位直接参与季度定价磋商的行业人士周五称，全球铝生产商向日本买家报出的10- 12月船期原铝升水为98-103美元/吨，较当前季度下跌5%-9%。 在7-9月当季，日本买家同意支付的铝升水为108美元/吨，较前一季度下跌41%，这反映出需求乏力。 日本是亚洲重要的铝进口国，铝升水是指该国买家在伦敦金属交易所（LME）现货价格基础上支付的 费用。 ...

价格表现 - LME三个月期铜下跌77.5美元或0.78%至每吨9,898.0美元[1] - LME期铜今年迄今累计上涨13%[4] - 其他基本金属普遍下跌：期铝跌1.05%至2,591.5美元 期锌跌0.61%至2,843.5美元 期铅跌0.5%至1,985.5美元 期镍跌0.44%至15,236.0美元 期锡跌0.31%至34,556.0美元[2][7][8][9][10][11] 市场驱动因素 - 美元指数持稳使美元计价大宗商品对非美货币买家更昂贵[5] - 投资者在铜价升至五个月高点后选择获利了结[1] - 10,000美元关口形成重要阻力位 基本面支撑不足难以突破[4] 宏观经济关注点 - 市场聚焦美国非农就业数据 预计8月增加7.5万个岗位[4] - 8月ADP民间就业数据低于预期 实际增加5.4万个岗位 低于预期的6.5万个[4] - 就业数据将为美联储未来政策会议提供关键指引[4] 跨市场比较 - 美国Comex期铜下跌1.1%至每磅4.53美元[6] - LME期铜较Comex期铜升水82美元/吨[6]

LME库存总体变化 - 铜总库存158,375吨 较前日减少200吨(-0.13%) 注册仓单142,275吨(-1.91%) 注销仓单16,100吨(+19.04%) 注销占比升至10.17%(前值8.53%)[1] - 铝总库存479,600吨(持平) 注册仓单468,750吨(持平) 注销仓单10,850吨(持平) 注销占比维持2.26%[1] - 锌总库存54,750吨 较前日减少475吨(-0.86%) 注册仓单38,450吨(-9.42%) 注销仓单16,300吨(+2759%) 注销占比大幅升至29.77%(前值23.13%)[1] - 镍总库存215,310吨 较前日增加1,080吨(+0.50%) 注册仓单206,958吨(+0.51%) 注销仓单8,352吨(+0.36%) 注销占比维持3.88%[1] - 铅总库存251,200吨 较前日减少3,350吨(-1.32%) 注册仓单195,300吨(-0.01%) 注销仓单55,900吨(-5.61%) 注销占比降至22.25%(前值23.27%)[1] - 锡总库存2,225吨 较前日增加30吨(+1.36%) 注册仓单2,035吨(+2.52%) 注销仓单190吨(-9.52%) 注销占比降至8.54%(前值9.57%)[1] - 铝合金库存1,500吨(持平) 无注销仓单[1] 分品种仓库库存明细 - 铜库存主要分布在釜山(53,900吨)、光阳(46,975吨)和鹿特丹(20,700吨) 其中鹿特丹库存减少100吨 注销占比最高出现在里窝那(100%)和李佛(100%)[3] - 铝库存高度集中于巴生港(314,400吨)和光阳(113,250吨) 鹿特丹(3,575吨)和新加坡(1,325吨)虽总量较小但注销占比分别达31.47%和79.25%[5] - 铅库存几乎全部集中于新加坡(249,200吨) 该地库存减少2,975吨 注销占比22.43%[7] - 锌库存几乎全部集中于新加坡(54,650吨) 该地库存减少475吨 注销占比29.78% 巴生港出现100%注销[9] - 锡库存以巴生港(1,555吨)为主 该地增加50吨 新加坡(500吨)保持稳定 中国青岛出现100%注销[11] - 镍库存分布相对分散 主要在新加坡(56,904吨 增加852吨)、高雄(48,744吨 增加234吨)和鹿特丹(31,242吨 减少6吨) 巴尔的摩注销占比高达94.44%[13] 库存变动特征分析 - 锌市场出现异常波动 注销仓单单日增幅达2759% 反映潜在需求集中爆发[1] - 新加坡成为多金属仓储中心 同时承担铜、铝、铅、锌、镍等重要仓储职能 且多个品种注销占比较高[3][5][7][9][13] - 部分小规模仓库出现100%注销现象 包括里窝那(铜)、李佛(铜)、的里雅斯特(铝)、巴生港(锌)和中国青岛(锡) 显示局部地区供应紧张[3][5][9][11]

沪铜早间持稳于80000关口，但日内行情不断回落，收盘下跌0.51%。此前受宏观情绪和贵金属走强带 动，沪铜站上八万关口，但国内社库继续增加，叠加期市氛围转弱，八万关口得而复失。 由于市场对于美联储降息的押注较强，叠加贵金属涨势带动，周初沪铜持续偏强运行，期价一度站上 80000关口。当前宏观情绪仍然跟随美联储降息预期变化，本周的美国非农就业数据表现是关注重心。 对于沪铜走势，金瑞期货表示，近期宏观对金属价格驱动延续偏积极，短期基本面预期尚不弱的状态 下，预计价格将延续高位波动，偏强可能尚未结束。潜在利空是物流回流，但CL价差仍为正，预计兑 现偏慢。 （文华综合） 最近LME铜库存变动不大，并未出现大幅累库一幕。据SMM数据，截至9月4日周四，SMM全国主流地 区铜库存较周一增加0.85万吨。 ...

铜价预测 - 花旗预计到2026年底铜价突破11000美元 [1] - 中期看涨情绪增强 [1] 铝价预测 - 长期看涨程度至少与铜相当 [1] - 2027年平均价格预测从3000美元/吨上调至3500美元/吨 [1] 白银预测 - 未来数月价格预计升至43美元/盎司 [1] 天然气预测 - 维持亨利枢纽0-3个月价格目标为3.8美元/百万英热单位 [1] 原油预测 - 2026年布伦特原油平均价格预测从65美元/桶下调至62美元/桶 [1] 中国铜产业链挑战 - 上游资源对外依存度攀升 [1] - 中游加工环节产能过剩 [1] - 下游需求受高铜价抑制 [1]

市场行情 - 伦敦金属交易所期铜在触及五个月高位10,038美元后企稳 收报9,975.5美元/吨 微跌5美元或0.05% [1][4] - 期镍表现最佳 上涨72美元或0.47%至15,304美元/吨 期铅小幅上涨1.5美元或0.08%至1,995.5美元/吨 [2][8] - 期锌下跌4美元或0.14%至2,861美元/吨 期锡下跌71美元或0.2%至34,662美元/吨 期铝持平于2,619美元/吨 [2][5][6][9] 价格驱动因素 - 市场预期美联储本月降息且美元指数下跌0.3% 使美元计价金属对非美货币买家更具吸引力 [1][4] - 荷兰国际集团策略师指出美国就业数据若显示劳动力市场疲弱将强化降息理由 利率下降利好经济增长依赖型金属 [4] - 美国进口关税政策引发经济增长担忧 对工业金属市场情绪构成压力 [4] 交易事件 - LME电子交易开盘推迟90分钟 因技术故障影响开盘阶段 [4]

注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2023年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2025年8月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨） | 日期 | LME | 上期所 | | --- | --- | --- | | 2025/9/2 | 2, 175 | | | 2025/9/1 | 2, 155 | | | 2025/8/29 | 2, 010 | 7,566 | | 2025/8/28 | 1, 895 | | | 2025/8/27 | 1, 925 | | | 2025/8/26 | 1,780 | | | 2025/8/22 | 1,785 | 7, 491 | | 2025/8/21 | 1, 740 | | | 2025/8/20 | 1, 715 | | | 2025/8/19 | 1, 630 | | | 2025/8/18 | 1, 655 | | | 2025/8/15 | 1,655 | 7,792 | | 2025/8/14 | 1,830 | | | 2025/8/13 | 1, 780 | | | 2025/8/12 | 1, ...

核心观点 - 伦敦金属交易所期铜价格触及两个月最高 受美元下跌 积极经济数据及美国降息预期推动 [1] - 洋山铜溢价攀升显示中国铜进口需求增强 但LME铜库存高企暗示中国以外地区需求疲软 [4][5] - 美国制造业PMI连续六个月萎缩 但新订单分项指数回升至扩张区间 市场关注美联储会议及非农数据 [6][7] 金属价格表现 - 三个月期铜上涨96.5美元至9,980.5美元/吨 涨幅0.98% 盘中触及10,009美元为7月3日以来最高 [1][2] - 三个月期铝上涨8美元至2,619美元/吨 涨幅0.31% [2][8] - 三个月期锌上涨32.5美元至2,865美元/吨 涨幅1.15% [2][8] - 三个月期铅下跌9.5美元至1,994美元/吨 跌幅0.47% [2][9] - 三个月期镍下跌207美元至15,232美元/吨 跌幅1.34% [2][10] - 三个月期锡下跌219美元至34,733美元/吨 跌幅0.63% [2][8] 供需基本面 - 洋山铜溢价从7月8日的29美元/吨升至55美元/吨 但仍低于5月100美元/吨水平 [4] - LME现货铜较三个月期铜贴水达85美元/吨 反映近期供应宽松 [6] - LME锡库存自8月18日以来增加30%以上至2,175吨 缓解供应担忧但未改变现货升水结构 [7] 宏观经济因素 - 美元从高位回落促使基金削减铜空头仓位 [4] - 美国8月制造业PMI从48.0升至48.7 仍处于萎缩区间但略高于预期的49.0 [6] - 新订单分项指数回升至51.4 结束连续六个月萎缩态势 [7]

注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2023年以来LME和上期所锌库存对比 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦锌库存继续下降，最新库存水平为55,875吨，再刷逾两 年新低。 上期所公布的数据显示，8月29日当周，沪锌库存继续累积，目前已连增十周，周度库存增加10.46%至 85,980吨，增至九个月新高。 以下为2025年8月以来LME和上期所锌库存数据：（单位：吨） ...