铜价走势 - 5月28日LME三个月期铜收跌31.5美元或0.33%至每吨9,565美元，盘中曾触及两周高点9,655美元 [1] - 铜价本月累计上涨5%，因全球贸易紧张局势较4月美国宣布对等关税时有所缓解 [3] - LME现货铜与三个月期铜溢价扩大至每吨47美元，一周前仅为3美元，显示短期供应趋紧 [4] 库存与供应 - LME铜库存自2月中旬以来下降43%至15.43万吨，为近一年最低水平 [3] - 1-3月全球铜市场供应过剩28.9万吨，高于去年同期的26.8万吨 [6] - 洋山铜溢价下跌5%至每吨89美元，为4月24日以来最低 [5] 价格预测与政策影响 - 法国巴黎银行预测LME期铜三季度均价8,610美元/吨，四季度升至9,180美元/吨 [6] - 智利国家铜业委员会将2025-2026年铜均价预估上调至4.30美元/磅，因中美关税协议改善全球前景 [6] - 美国可能征收新铜进口关税，若实施将改变COMEX与LME之间的金属流向 [5]

SHMET 网讯： 征稿(作者：国海良时期货 何燕艳）--铜价反弹趋缓，产量数据同比趋缓或体现在5月，而价格下跌后消费体现出较强的韧性。因贸易谈判是长期的过程，远 期需求回落仍有隐忧。长期逻辑来看，铜金比显示目前已经创出历史新低，显示衰退预期交易充分，极端铜金比亦不可长期持续。后市应该做多铜金比，因 此铜价或可以逢低做多。回撤至74500-75600仍是买点。 一、短期TC重新回落，铜精矿供应偏紧不变 1.铜精矿供应偏紧 SMM将2025年全年新增铜精矿供应由63.8万吨下调为32.7万吨，相应的铜精矿产量增速由3.25%下调至1.15%。主要原因今年是矿山谈判大年，叠加矿品位下 降。下调的31.1万吨被摊销至26-27年，总量上看，铜精矿在本轮2017-2025年一直未能有效扩张，因矿山老龄化、资源濒临枯竭、品位下降等因素。因此 1.15%的增速在历史中仍处于相对低位，对铜价仍有支撑作用。中金公司也下调25年的铜矿增速从2.4%下降至1.8%，对应增量仅34万吨。 增量预期下调的项目包括：1）Quellaveco投产进度不及预期，我们预计2025年铜产量下滑5.37万吨。2）Grasberg Mine矿山处 ...

| | 5月27日LIE基本金属收盘报价(美元/吨) | | --- | --- | | 令屋 | 收盘价 涨跌 涨跌幅 | | 三个月期锅 | J -13.50 -0.14% 9596.50 | | 三个月期铝 | 2485.00 1 +21.50 ↑ +0.87% | | 三个月期锌 | 2705.50 1 +4.00 1 +0.15% | | 三个月期铅 | 1985.50 1 -5.50 -0.28% | | 三个月期镍 | 15409.00 -185.00 -1.19% | | 三个月期锡 | 32588.00 J -231.00 J -0.70% | 5月27日（周二），伦敦金属交易所（LME）铜价下跌，受美元走强和美国关税不确定性的打压。在刚 果一个大型矿山持续出现问题之后，铜价盘中触及近两周来的最强水平。 伦敦时间5月27日17:00(北京时间5月28日00:00)，LME三个月期铜收低13.50美元或0.14%，收报每吨 9,596.5美元，此前曾触及5月14日以来的最高点9,640美元。 在供应面方面，艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）周一表示，暂停今年的产量预测，因为其在刚果民 ...

SHMET 网讯： 五月以来锡价窄幅震荡整理，波动率下降。宏观方面，主要经济体开始就关税问题与美国开始谈判接触，贸易争端氛围趋于缓和，国内推出系列逆周期托底 政策，商品等待新的驱动。 一、供给端存在恢复性增产预期 锡2025年存在恢复性增产预期，主要来是缅甸佤邦、印尼和刚果三个方面。缅甸佤邦从2023年8月初停产至2025年4月底复产，累计停产时长达21个月。在停 产前，缅甸佤邦是核心产区之一，年产锡矿量约占全球的11%，且境内无冶炼产能，锡矿主要出口至我国，因而佤邦停产对我国锡矿供应造成了较大的影 响。从2024年四季度开始，佤邦逐步释放复产信号，从更新出口税政策，由现金税改为实物税，至出台采矿许可证办理、缴费管理办法，再到今年4月下旬 的复产交流会，4月底正式复产，目前产能正在逐步回升，预计至三季度可形成成规模的对我国锡矿输入。佤邦后续的锡矿供应有两点需要考虑：1、新发放 的许可证涉及的产能较停产前的产能可能会有所缩水；2、佤邦的出口税由原来的现金税 实物税统一改为实物税，也会截留部分供给。 三、需求仍然稳健，社库低于往年 印尼是全球第一大精炼锡出口国，印尼在2024年由于变更许可证申请程序和腐败调查致精 ...

沪铜市场走势分析 - 沪铜价格持续在4月份跳空缺口附近窄幅震荡，呈现上下两难状态 [1] - 美国贸易谈判反复及逆全球化背景下关税水平提高压制铜价上行空间 [1] - 铜矿端持续紧张可能传导至冶炼端，叠加LME和国内库存偏低支撑铜价 [1] 多空持仓动态 - 沪铜多空比4月24日触及0.95低点后震荡回升，近期维持在1附近，今日升至1.04显示多头势力增强 [1] - 多头前20席位整体增仓5824手至321580手，银河期货增仓超2000手 [3] - 空头前20席位整体减仓1691手至310070手，金瑞期货和东证期货分别减仓1245手和1510手 [3] 市场驱动因素 - 宏观面贸易政策不确定性抑制铜价突破，供需面矿端紧张限制下跌空间 [1][5] - 持仓数据显示多头信心提升而空头信心回落，但需进一步观察多空比变化 [5]

沪锡冲高回落，维持区间波动，主力合约收涨0.09%，报收2646900元/吨。刚果(金)Bisie锡矿分阶段复 产，首批锡精矿预计6月才能进入冶炼环节，短期内锡矿供应紧张局面难以缓解，预计5月精炼锡产量将 环比下降。但需求端也未见明显改善，锡市基本面供需双弱，锡价延续横盘整理态势。 根据SMM通过深入市场调研的加工数据，截至上周五，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企 业的开工率保持在较低水平，合计开工率达56.44%。云南地区当前40%品位锡精矿加工费（TC）维持 历史低位区间，原生矿冶炼企业利润空间被严重挤压。云南个旧等地的冶炼厂因原料短缺和成本压力， 部分进入季节性检修或减产状态，周度开工率已降至65.48%，较前一周显著下降。云南冶炼企业原料 库存普遍低于30天，部分企业因前期囤货面临高库存压力，但下游接单意愿低迷，导致出货困难。 需求端，目前未见明显改善，传统领域承压，电子、家电等焊料需求受高锡价及中美贸易摩擦抑制，下 游企业维持刚需采购，现货成交延续"高升水、低成交"格局。新能源领域支撑，光伏焊带及新能源汽车 需求保持高增速，但短期增量难以对冲传统消费疲软。此外，光伏市场在抢装结束后也有走弱预 ...

SHMET 网讯： 锌价自对等关税深跌后，基本呈区间震荡走势，5月沪锌加权徘徊于21900-22800元/吨区间，LME锌重心略上移至2700美元/吨附近，大部分时间跟随宏观情 绪而波动，来自基本面的提振与压力都不是很强。 宏观面压力与支撑并存 全球角度上，ILZSG数据显示，3月全球精炼锌产量112.19万吨，环比增长9.7%，同比下降3.9%，月度供应过剩幅度收窄至2.37万吨；1-3月累计产量327.8万 吨，同比下降2.1%，总体过剩14.3万吨。据统计局数据，4月我国精炼锌产量57.6万吨，较3月降了3.9万吨，同比微增0.3%，1-4月累计产量233.3万吨，同比 降幅收窄至2.9%。因锌矿加工费快速走升，冶炼厂生产利润得以修复，5月中旬后SMM测算炼厂不含副产品即期生产亏损徘徊于500元/吨以内，若加上副产 品硫酸及其他附带金属的收益，炼厂平均水平可能在盈亏平衡附近或小幅盈利，对于后续复产提产预期偏强，短期则需留意若锌价下跌可能对炼厂生产的制 约。4月我国精炼锌进口2.82万吨，环比小增2.4%，总体进口量不多。 库存低位提供支撑 5月后，国内精炼锌库存缓慢下降，截止5月22日，SMM七地锌锭社 ...

此前美国对等关税落地，市场担忧贸易链断裂可能拖累经济增长并推高通胀，风险资产普遍遭遇抛售， 铜价也难逃跌势。随后贸易冲突开始缓和，铜价迎来修复之路，但是可以看到沪铜在4月初跳空缺口处 明显承压，而下方支撑同样较强，期价一直在78000一线附近横盘震荡。最近沪铜为何进退两难？后续 期价有可能打破震荡局面吗？ 关税缓冲期不确定性仍存 最近美国与各国谈判进行中，特别是在中美90天对等关税下调到10%后，市场一度交易关税局势缓和逻 辑，不过部分谈判推进较为缓慢，最近特朗普态度变化，再次提议加征欧盟关税，市场也在担心关税缓 冲期过后贸易摩擦再起的可能性，短期关税缓和的利好已经基本消化，难以对市场情绪构成更多支撑。 另外，为了转移国内债务规模庞大等矛盾，美国对其他国家关税很难恢复至今年以前水平，经济增长前 景担忧无法轻易解除。从最近公布的美国经济数据来看，目前关税扰动所带来的冲击有限，美国4月通 胀表现低于预期，零售销售月率超预期上升0.1%，5月Markit制造业和服务业PMI也均超预期。不过美 国高额债务问题仍然存在，6月还有大量美债集中到期，最近特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通 过，市场继续担心美国债台高筑，关 ...

银河期货铜研究员 王伟：艾芬豪2025年一季度报告显示，一季度矿石研磨量是372万吨，而截至 2025 年 4 月 30 日，卡莫阿-卡库拉项目的高品位和中品位矿石地表库存总计约 380 万吨，矿石库存相对充 足，第一、第二序列选矿厂暂时以较低产能运行则会限制产出，这两个序列选矿厂一季度矿石研磨量差 不多是221万吨，短期对产出形成压力，不过值得关注的是kamoa在3月最后两周平均单日产铜量达到 1732吨，相当于产能63万吨，后期恢复或比较迅速，实际影响相对有限。 新湖期货铜研究员 李瑶瑶：因国内炼厂集中检修，铜矿港口库存持续攀升，近期铜精矿加工费下降势 头放缓。但铜精矿短缺形势并未明显改观。上周由于卡库拉矿山东区发生多次矿震，卡莫阿铜业 (Kamoa Copper)决定于5月18日暂停井下作业。目前来看该事件对全球供应影响较大，但如果停产时间 超预期，将加剧全球铜矿短缺。除此之外，印尼Manyar冶炼厂提前投产也进一步加剧了全球铜矿供应 不足的局面。Freeport Indonesia称，其耗资37亿美元的Manyar冶炼厂在去年因火灾停产后已提前恢复运 营，预计将于6月第四周投产。预计将在12月达到满负 ...