锡价表现 - LME锡价收于34510美元/吨 单日上涨1.11% 实现三连阳走势 [1] - 沪锡主力合约收报272680元/吨 单日涨幅0.44% [1] - 伦锡低库存与强结构支撑内外锡价保持偏强态势 [2] 供需格局 - 全球锡矿供应恢复缓慢 缅甸佤邦虽逐步复产但未实现量产输入 [1] - 7月中国锡矿进口量环比下降 缅甸进口量环比大幅减少 缅南地区受雨季影响产量下滑 [1] - 刚果(金)7月进口量大幅下降 因5-6月实际装运量较少 [1] - 非洲即将进入雨季 四季度锡矿进口量难有大幅增长 [1] - 印尼精炼锡出口进程曲折 LME库存缺乏有效补给并延续去库格局 [2] 贸易与进口 - 中国精锡现货进口窗口基本维持关闭状态 利润不足导致贸易商观望 [2] - 进口资源增长乏力 叠加国内原料库存不足 制约锡锭供应提升 [2] - 当前进口锡锭多为前期锁定比价后调整到港船期的资源 [2] 宏观与资金因素 - 美联储官员暗示可能调整利率政策 降息预期持续升温 [1] - 全球锡资金供应偏紧 宏观情绪转暖叠加强现实支撑推动伦锡重心上移 [1] - 资金追高热情有限 制约锡价上行高度 [2] 库存状况 - 伦锡库存处于偏低水平 LME延续持续去库格局 [1][2] - 国内库存小幅下降但绝对水平偏高 [2] 需求表现 - 锡需求相对平稳 但国内消费疲软难以形成助力 [2]

铜期货市场表现 - 沪铜早间低开日内偏弱震荡收盘下跌0.53% [1] - LME铜库存累积有限国内精铜社会库存虽增加但仍处偏低位置 [1] - 沪铜延续区间震荡局面 [1] 铜供需基本面 - 国内铜精矿现货加工费低位徘徊矿紧状态延续 [1] - 冶炼端表现尚可 [1] - 8月28日国内市场电解铜现货库存12.79万吨较25日增0.79万吨 [1] 市场交易动态 - 周内进口铜到货增量 [1] - 临近月底下游企业采购需求相对一般 [1] - 仓库出库量平稳导致库存重新上升 [1] 替代品价差影响 - 精废价差偏低使精铜对废铜使用替代性增加 [1] - 国内精炼铜社会库存整体低位徘徊 [1] - 今日库存虽有累积但幅度有限 [1]

LME库存总体变动 - 铜库存增加1,850吨至157,950吨，增幅1.19% [1] - 铝库存减少100吨至481,150吨，降幅0.02% [1] - 锌库存减少2,025吨至58,000吨，降幅3.37% [1] - 镍库存增加456吨至209,676吨，增幅0.22% [1] - 铅库存减少4,975吨至262,500吨，降幅1.86% [1] - 锡库存减少30吨至1,895吨，降幅1.56% [1] - 铝合金库存持平于1,500吨，无变动 [1] 注册仓单与注销仓单变动 - 铜注册仓单增加1.40%至144,850吨，注销仓单下降1.13%至13,100吨，注销占比8.29% [2] - 铝注册仓单无变动(0.00%)至468,750吨，注销仓单下降0.80%至12,400吨，注销占比2.58% [2] - 锌注册仓单增加4.13%至43,500吨，注销仓单大幅下降20.55%至14,500吨，注销占比25.00% [2] - 铅注册仓单下降7.14%至194,125吨，注销仓单大幅上升17.03%至68,375吨，注销占比26.05% [2] - 锡注册仓单下降0.83%至1,785吨，注销仓单下降12.00%至110吨，注销占比5.80% [2] - 镍注册仓单增加0.04%至201,564吨，注销仓单上升4.81%至8,112吨，注销占比3.87% [2] 分品种仓库库存明细 铜库存分布 - 高雄仓库增加2,000吨至53,150吨，注销占比4.66% [4] - 光阳仓库维持46,975吨不变，注销占比13.25% [4] - 鹿特丹仓库减少150吨至20,900吨，注销占比6.34% [4] - 新加坡仓库维持9,050吨不变，注销占比3.04% [4] 铝库存分布 - 巴生港仓库维持314,400吨不变，注销占比2.59% [5] - 光阳仓库减少100吨至113,350吨，注销占比0.51% [5] - 新加坡仓库维持2,775吨不变，注销占比高达90.09% [5] 铅库存分布 - 新加坡仓库减少1,875吨至258,000吨，注销占比25.53% [7] - 高雄仓库大幅减少3,100吨至3,175吨，注销占比78.74% [7] 锌库存分布 - 新加坡仓库减少2,025吨至57,900吨，注销占比25.00% [9] - 巴生港仓库维持25吨不变，注销占比100% [9] 锡库存分布 - 巴生港仓库减少25吨至1,375吨，注销占比6.18% [11] - 高雄仓库减少5吨至60吨，无注销仓单 [11] 镍库存分布 - 新加坡仓库维持55,656吨不变，注销占比2.74% [13] - 高雄仓库维持44,730吨不变，注销占比10.91% [13] - 巴尔的摩仓库维持108吨不变，注销占比高达94.44% [13]

价格表现 - LME三个月期铜下跌81.5美元或0.83%收报每吨9,755.5美元结束四连涨[1] - LME三个月期铝下跌35.5美元或1.35%收报每吨2,602.5美元[2] - LME三个月期锌下跌52美元或1.85%收报每吨2,761.5美元触及三周低点[2][6] - LME三个月期铅下跌3.5美元或0.18%收报每吨1,984.5美元[2] - LME三个月期镍下跌154美元或1.01%收报每吨15,131美元[2] - LME三个月期锡上涨355美元或1.04%收报每吨34,553美元创约一个月新高[2][6] - 美国Comex期铜下跌1.4%至每磅4.40美元较LME铜贴水达每吨62美元[6] 影响因素 - 美元走强对使用其他货币的买家造成压力使美元计价金属更昂贵[4][5] - LME铜库存增加1,100吨自6月底以来飙升72%达156,100吨[5] - COMEX铜库存今年迄今增长近两倍削弱市场情绪[5] - 需求出现放缓迹象经济面临关税和房地产行业不景气等不利因素[4] - 宏观经济环境走软但金属价格表现相对稳健[4] 市场背景 - LME铜价今年累计上涨11%从4月初8,105美元的16个月低点反弹[4] - 美联储理事库克被解雇引发投资者对美联储独立性的担忧[4] - 必和必拓Escondida铜矿发生两起自动驾驶卡车事故引发安全担忧[6]

LME库存总体变动 - 铜库存增加1,100吨至156,100吨，环比上升0.71% [1] - 铝库存增加3,175吨至481,250吨，环比上升0.66% [1] - 锌库存减少5,500吨至60,025吨，环比下降8.39% [1] - 铅库存增加72吨至209,220吨，环比上升0.03% [1] - 锡库存增加145吨至1,925吨，环比大幅上升8.15% [1] - 镍库存减少4,075吨至267,475吨，环比下降1.50% [1] - 铝合金库存保持1,500吨不变 [1] 注册仓单与注销仓单情况 - 铜注册仓单142,850吨下降0.28%，注销仓单13,250吨大幅上升12.77% [2] - 铝注册仓单468,750吨上升0.70%，注销仓单12,500吨下降0.79% [2] - 锌注册仓单41,775吨下降0.06%，注销仓单18,250吨大幅下降23.08% [2] - 铅注册仓单201,480吨上升0.04%，注销仓单7,740吨保持稳定 [2] - 镍注册仓单209,050吨上升0.73%，注销仓单58,425吨下降8.75% [2] - 锡注册仓单1,800吨上升10.77%，注销仓单125吨下降19.35% [2] 分品种仓库库存明细 铜库存分布 - 高雄仓库库存增加1,850吨至51,150吨，注销占比4.84% [4] - 光阳仓库库存减少200吨至46,975吨，注销占比13.25% [4] - 鹿特丹仓库库存减少150吨至21,050吨，注销占比7.01% [4] - 新加坡仓库保持9,050吨不变，注销占比3.04% [4] 铝库存分布 - 巴生港仓库保持314,400吨不变，注销占比2.59% [5] - 光阳仓库增加3,175吨至113,450吨，注销占比0.59% [5] - 新加坡仓库保持2,775吨不变，但注销占比高达90.09% [5] 镍库存分布 - 新加坡仓库减少2,575吨至259,875吨，注销占比20.33% [7] - 高雄仓库减少1,500吨至6,275吨，注销占比高达89.24% [7] 锌库存分布 - 新加坡仓库减少5,500吨至59,925吨，注销占比30.41% [9] - 巴生港仓库保持52吨，但注销占比达到100% [9] 锡库存分布 - 巴生港仓库增加45吨至1,400吨，注销占比6.79% [11] - 新加坡仓库增加100吨至350吨，无注销仓单 [11] 铅库存分布 - 新加坡仓库增加72吨至55,656吨，注销占比2.74% [13] - 高雄仓库保持44,730吨不变，注销占比10.07% [13] - 巴尔的摩仓库保持108吨，但注销占比高达94.44% [13]

价格表现 - LME三个月期铜上涨40.5美元或0.41%至每吨9,837美元 盘中触及两周高点9,862美元[1] - LME三个月期铝上涨13.5美元或0.51%至每吨2,638美元[2] - LME三个月期锌下跌4.5美元或0.16%至每吨2,813.5美元[2][8] - LME三个月期铅下跌7美元或0.35%至每吨1,988美元[2] - LME三个月期镍上涨185美元或1.23%至每吨15,285美元[2] - LME三个月期锡上涨389美元或1.15%至每吨34,198美元[2] 市场驱动因素 - 美元走弱使美元计价金属对其他货币持有者更便宜 推动需求和价格上涨[5] - 纽约开盘后大量买盘抵消早盘跌幅[4] - 现货锌相对三个月期锌贴水从4月每吨逾40美元收窄至约4美元[8] 政策与监管动态 - 美国地质调查局提议将铜列入2025年关键矿产清单草案 因对国家经济和安全具重要意义[6] - 智利矿业监管机构对Codelco的El Teniente铜矿恢复运营提出额外要求[6] - 全球最大铜生产商Codelco因事故下调今年铜产量预测[7] 技术面与市场预期 - 铜初步支撑位在50天移动均线切入位9,754美元 其次为21天移动均线切入位9,731美元[7] - 市场关注中国制造业采购经理人调查数据以了解需求前景[8] - 特朗普罢免美联储理事库克加剧投资者对美联储独立性的担忧[5][6]

LME库存总体变动 - 铜库存减少975吨至155,000吨，降幅0.63% [1] - 铝库存减少650吨至478,075吨，降幅0.14% [1] - 锌库存减少2,550吨至65,525吨，降幅3.75% [1] - 镍库存减少600吨至209,148吨，降幅0.29% [1] - 铅库存减少1,500吨至271,550吨，降幅0.55% [1] - 锡库存减少5吨至1,780吨，降幅0.28% [1] - 铝合金库存持平于1,500吨，无变动 [1] 注册仓单与注销仓单情况 - 铜注册仓单143,250吨（降0.14%），注销仓单11,750吨（降6.19%），注销占比7.58% [2] - 铝注册仓单465,475吨（无变动），注销仓单12,600吨（降4.91%），注销占比2.64% [2] - 锌注册仓单41,800吨（降0.06%），注销仓单23,725吨（降9.62%），注销占比36.21% [2] - 镍注册仓单201,408吨（降0.17%），注销仓单7,740吨（降3.23%），注销占比3.70% [2] - 铅注册仓单207,525吨（无变动），注销仓单64,025吨（降2.29%），注销占比23.58% [2] - 锡注册仓单1,625吨（降3.56%），注销仓单155吨（增55.00%），注销占比8.71% [2] 分地区库存明细变动 - 铜库存主要减少地点：釜山（减475吨）、新加坡（减250吨）、鹿特丹（减150吨） [4] - 铝库存变动集中于新加坡（减650吨），其他地区无显著变化 [5] - 铅库存全部减少来自新加坡（减1,500吨） [7] - 锌库存减少全部来自新加坡（减2,550吨） [9] - 锡库存减少集中于巴生港（减5吨） [11] - 镍库存减少主要发生在釜山（减600吨） [13] 注销仓单占比极端情况 - 铜在釜山注销占比达12.95% [4] - 铝在鹿特丹注销占比31.47%，新加坡达90.09% [5] - 铅在高雄注销占比91.32% [7] - 锌在巴生港注销占比100% [9] - 锡在柔佛注销占比100% [11] - 镍在巴尔的摩注销占比94.44% [13]

沪铜早间小幅高开，日内持续走强，收盘上涨1.25%。美联储降息预期抬升，美指走软提振铜价走势， 叠加国内精炼铜社会库存持续下降，沪铜表现相对强势。 受自由港印尼公司铜精矿的出口影响，此前国内铜精矿现货加工费持续低位回升，不过截至上周五回升 势头被打破，加工费出现小幅下调，现货市场存在分歧，铜市矿紧状态没有更多改善。今日消息，智利 Codelco称监管机构批准El Teniente矿Andes Norte和Diamante复工，不过Codelco周五宣布，下调今年铜 产出目标至134-137万吨。 （文华综合） 国内铜社会库存延续下降姿态。 对于铜价走势，金源期货表示，铜供需相对健康，铜矿供应持续紧缺，矿端干扰事件频发；海外炼厂已 开启减产，国内炼厂也有望从9月份开启减产；铜需求端在电网及新能源高增长背景下韧性较强。基本 面支撑叠加宏观利好驱动，铜价上涨空间已打开，预计铜价将震荡偏强运行。 ...

价格表现 - 沪锡主力合约收涨1.22%至269,570元/吨 受美联储鸽派信号及有色金属板块情绪提振 [1] - 锡价维持偏强震荡格局 因锡矿供应恢复迟缓且供应偏紧态势持续 [1] 供应端分析 - 7月锡矿进口维持低位 缅甸雨季阻碍复产 非洲运输周期延长及刚果金电力谈判制约供应恢复 [1] - 7月锡锭进口小幅增长 主因智利Minsur公司抛售库存及5-6月套利窗口订单集中到港 [1] - 当前进口亏损超1,000元/吨 进口窗口长期关闭或抑制后续锡锭进口 [1] - 冶炼厂受锡矿供应紧张制约暂难提产 产量维持相对低位 [2] 需求端表现 - 行业处于消费淡季 家电排产下滑 华东光伏锡条订单因抢装结束而减少 [1] - 华南电子终端进入淡季 前期政策刺激导致需求前置 整体需求呈现疲软 [1] - 主要终端市场未见改善迹象 光伏市场降温效应延续 [2] 库存与供需格局 - 国内库存有所去化但总体处于偏高水平 海外库存极低 [2] - 锡市呈现供需双弱状态 短期基本面缺乏强力驱动 [1][2] - 缅甸矿区逐步允许开采 锡矿供应恢复预期逐步增强 [1]

数据来源：海关总署 据海关数据显示，7月中国锡矿进口量为1.02万吨（折合约4335金属吨）环比-13.71%，同比-31.79%，较上月小幅下滑。1-7月累计进口量为7.24万吨，累计 同比-32.32%。较上月小幅下滑。非洲（刚果金、尼日利亚）进口锡精矿量级有所下滑，主因运输周期延长及刚果金电力协议谈判僵局等地缘扰动。缅甸进 口持续低迷，尽管采矿证审批通过，但雨季阻碍复产，叠加泰国陆路禁止借道运输，短期供应难改善。澳大利亚资源品位下滑制约出口潜力。 ...