核心观点 - 碳酸锂市场逻辑正从“宏观情绪扰动”向“基本面主导”切换，价格在深度回调后强势反弹，重回15万元/吨关口附近整固 [1] 一、短期供应减量明确，中期瓶颈凸显 - 2026年2月国内碳酸锂调研排产为8.83万吨，环比下跌8.2%，供给收缩程度略超市场预期 [2] - 供给收缩呈现主动检修与被动瓶颈双重叠加：四川、江西锂辉石产线春节集中检修，北方盐湖受季节性低温及2月自然天数减少影响；江西枧下窝锂矿（约占江西云母提锂供应一半）复产进度严重滞后，环评仍处第一阶段，复产时间悬而未决，直接收窄2026年上半年供给弹性 [2] - 澳洲锂矿项目复产进度不及预期，Pilbara Ngungaju工厂（年产能约20万吨）刚完成复产筹备，预计还需四个月方可复产 [2] - 智利1月出口至中国的碳酸锂达16950吨，环比激增44.81%，但主要系配合春节物流的季节性提前发货，2-3月到港压力已在盘面部分消化，实质影响可控 [4] 二、需求淡季不淡特征显著，节后预期持续升温 - 受锂电池出口退税政策优化提振，终端需求呈现“淡季不淡”特征 [6] - 磷酸铁锂2月产量预计为38.32万吨，环比下降5.48%，主要受假期停工及产线调整影响，但订单反馈积极，需求底色扎实 [6] - 三元正极材料2月产量预计降至7.33万吨，环比下滑14.05%，反映出其国内终端需求相对疲弱 [6] - 储能被列为“十五五”规划重点发展方向，政策推动新能源项目上网电量全面入市，峰谷价差拉大，提升项目经济性；新型储能项目被纳入容量补偿机制，收益模式拓展为“电能量收入＋辅助服务收益＋容量补偿”三重架构 [10] - 2026年1月底国内储能系统中标规模环比继续增长，排产在动力电池季节性回落背景下“逆势”维持高位 [10] - 电池产品增值税出口退税率自2026年4月1日起由9%下调至6%，2027年1月1日起归零，引发电池企业“抢出口”行为，前置了2027年部分需求，拉动上游锂盐采购 [10] - 市场普遍预期节后伴随新能源汽车产销回暖、“抢出口”窗口延续及储能政策红利释放，正极材料排产将稳步回升，碳酸锂消费有望改善 [10] 三、库存结构变化与市场定价权转移 - 碳酸锂社会总库存已降至10.5万吨，自2025年7月高点累计去库26% [11] - 库存结构发生深刻变化：冶炼厂库存1.84万吨，贸易商库存4.35万吨，下游材料厂库存4.37万吨；冶炼厂与贸易商环节库存显著下降，下游环节因节前逢低补库而累库 [11] - 当前库存结构与2025年二季度“上游积压、下游观望”局面形成鲜明对比，表明产业链库存压力已从生产端转移至消费端，价格传导机制恢复顺畅，市场定价权正逐步向供给端倾斜 [11] 四、后市展望 - 短期（2-3月）受智利集中到港影响，供需平衡或由预期去库转为小幅累库，下游节前补库已较充分，节后采购节奏存在不确定性，价格短期或延续区间震荡格局 [12] - 中期市场预期3月下游排产有望恢复至高位水平，4-5月有望进一步上涨，一季度“淡季不淡”将为二季度“旺季更旺”提供低库存起点 [12] - 在枧下窝实质性复产落地之前、储能政策红利持续释放之际、抢出口窗口尚未关闭之时，供需紧平衡格局难以逆转，碳酸锂价格重心有望继续稳步上移 [13]

行业政策动向 - 印尼矿业部长表示该国正在研究未来数年禁止出口包括锡在内的多种原材料的计划 [1] - 该政策旨在鼓励投资者扩大对加工业的投资，以出口高附加值产品 [1] - 印尼此前已禁止出口镍矿、铝土矿和铜精矿等数种原矿 [1] 核心商品影响 - 研究中的新出口禁令明确提及了锡这一关键原材料 [1] - 政策延续了禁止出口铝土矿等原矿的思路 [1] - 该国表态“不应该再出口原材料”，显示了政策决心 [1]

智利经济与铜价预测 - 智利政府预计该国2024年经济增长2.4%，较此前预测的2.5%有所下调，主要原因是矿业增长预计将放缓 [2] - 智利政府将2024年铜价预测上调至平均每磅5.15美元，高于此前预测的每磅4.35美元 [2] - 智利是全球最大的铜出口国 [2] 中国铜产业链挑战 - 作为全球最大的铜消费国，中国铜产业链面临三大挑战 [2] - 上游资源对外依存度攀升 [2] - 中游加工环节产能过剩 [2] - 下游需求受高铜价抑制 [2]

全球铜库存状况 - 全球三大金属交易所的铜库存总量超过100万吨 为20多年来首次 达到1,012,065吨[2] - 该库存总量为2003年8月以来的最高水平[2] - 库存总量约占国际铜业研究组织预测的2026年全球精炼铜年消费量2,870万吨的3.5%[2] 主要交易所库存动态 - 伦敦金属交易所和上海期货交易所的铜库存合计达到1,012,065吨[2] - 上海期货交易所铜库存较上周增加9.5% 达到18个月以来的最高位272,475吨[2] - 伦敦金属交易所铜库存量达到203,875吨 为4月份以来的最高水平[3] - 全球超过一半的铜库存（535,715吨）存放在纽约商品交易所 其仓库全部位于美国[3] - 纽约商品交易所铜库存周三减少1,824吨 为10月下旬以来首次下降[3] 库存变化原因分析 - 库存增加主要由于中国需求疲软以及近期美国库存上升[2] - 由于即将迎来春节假期 全球最大的铜消费国中国消费较为清淡[2] - 过去一年大量铜流入美国 以应对可能从2027年开始实施的进口关税[3] - 近期伦敦金属交易所价格走高 吸引更多铜流入其仓库[3] - 有观点认为实物交易商购买或保留库存 是因为预期价格将飙升[2] 价格与市场背景 - 伦敦金属交易所铜价在1月29日创下每吨14,527.50美元的历史新高[2] - 在美国关税政策明朗之前 预计纽约商品交易所库存不会出现大幅下降[3] 中国铜产业链现状 - 作为全球最大的铜消费国 中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制[3]

公司战略与生产调整 - 公司计划于2024年在其铜厂启动镍冶炼工业化试点，以在2027年大型熔炉改造期间维持镍产量 [1] - 公司计划于2027年对诺里尔斯克的Nadezhda Metallurgical熔炼炉进行大修，停产将持续约270天，导致工厂产能暂时削减近半 [1] - 为弥补停产缺口，公司计划将部分铜厂转产镍锭，并称此为“非常规解决方案” [1] 产量与运营计划 - 公司预计2026年镍产量将在19.3万吨至20.3万吨之间，与2025年基本持平 [1] - 公司预计2026年钯产量在241.5万至246.5万盎司之间，同比下降幅度最高达11% [1] - 公司曾于2024年宣布计划关闭Arctic铜厂，并将铜生产转移至中国，目标在2027年中期完成 [1] 管理层观点与展望 - 公司主要股东兼首席执行官Vladimir Potanin表示，近期产量下滑属暂时现象，原因包括矿石储备枯竭、转向非西方设备供应商以及部分市场流失 [2] - 管理层预计公司产量将在2028年趋于稳定 [2]

LME基本金属市场表现 - 2月13日LME三个月期铝下跌22.5美元或0.73%，收报每吨3,077.5美元，盘中触及2月6日以来最低水平 [1] - LME三个月期铜微涨5.5美元或0.04%，收报每吨12,881.0美元，但较1月29日创下的14,527.50美元纪录高位显著回落 [4] - LME三个月期锌下跌36.5美元或1.08%，收报每吨3,337.5美元 [2][5] - LME三个月期铅下跌17.5美元或0.88%，收报每吨1,960.0美元 [2][6] - LME三个月期镍下跌444美元或2.55%，收报每吨16,984.0美元 [2][6] - LME三个月期锡大幅下跌2,961美元或5.96%，收报每吨46,702.0美元 [2][7] 铝市场核心驱动因素 - 美国可能调降铝关税的前景加剧了贸易流和定价的不确定性 [1][3] - 美国买家支付的铝价较LME基准价的升水急挫6.8%，至每磅93美分 [3] - 分析师指出，只有关税削减范围扩大到原生金属时，才会对LME铝价造成下行压力 [3] - 铝价在2月12日曾因供应担忧触及近两周最高，但宏观避险情绪和获利了结削弱了年初涨势 [3] 其他金属市场动态 - 全球三大金属交易所的铜库存已超过100万吨，创逾20年来新高 [4] - 俄罗斯金属生产商Nornickel计划2024年在其铜厂启动镍冶炼试验，以在2027年大型熔炉改造期间维持产量 [6] - 印尼矿业部长称该国正在研究未来数年禁止出口包括锡在内的多种原材料的计划 [8] - 印尼此前已禁止出口镍矿、铝土矿和铜精矿等数种原矿，以吸引国内加工行业投资 [9] 市场背景与交易状况 - 中国春节前夕交易活动趋缓，上海期货交易所自2月15日起休市九天，2月24日恢复交易 [3] - 其他工业金属价格下跌主要受获利了结和宏观避险情绪驱动 [3][4]

LME整体库存及仓单变动概览 - 铜总库存为203,875吨，注册仓单194,050吨，较前日增加10.89%，注销仓单9,825吨，较前日减少54.62%，注销占比为4.82% [1] - 铝总库存为481,550吨，较前日减少2,000吨，注册仓单436,425吨，较前日减少1.13%，注销仓单45,125吨，较前日增加7.12%，注销占比为9.37% [1][5] - 锌总库存为102,225吨，较前日减少1,275吨，注册仓单92,975吨，较前日减少0.27%，注销仓单9,250吨，较前日减少9.98%，注销占比为9.05% [1][9] - 镍总库存为287,088吨，较前日增加702吨，注册仓单276,642吨，较前日增加0.10%，注销仓单10,446吨，较前日增加4.19%，注销占比为3.64% [1][13] - 铅总库存为232,650吨，较前日减少250吨，注册仓单216,675吨，较前日无变动，注销仓单15,975吨，较前日减少1.54%，注销占比为6.87% [1][7] - 锡总库存为7,440吨，较前日减少50吨，注册仓单7,070吨，较前日减少1.46%，注销仓单370吨，较前日增加17.46%，注销占比为4.97% [1][11] - 铝合金总库存为1,500吨，注册仓单与注销仓单均无变动 [1] LME铜库存分地区详情 - 铜总库存增加7,225吨至203,875吨，主要增量来自光阳仓库（增加4,300吨）和新奥尔良仓库（增加1,850吨） [3] - 高雄仓库铜库存增加400吨至52,668吨，注销占比仅为0.36% [3] - 鹿特丹仓库铜库存减少100吨至10,175吨，注销占比为6.88% [3] - 新加坡仓库铜库存维持6,550吨不变，注销占比为9.16% [3] LME铝库存分地区详情 - 铝总库存减少2,000吨至481,550吨，全部减少量来自巴生港仓库（减少2,000吨至292,275吨） [5] - 巴生港仓库铝库存注销仓单为44,075吨，注销占比高达15.08% [5] - 鹿特丹仓库铝库存为3,450吨，注销占比为28.99% [5] - 的里雅斯特仓库铝库存为50吨，全部为注销仓单，注销占比100% [5] LME锌库存分地区详情 - 锌总库存减少1,275吨至102,225吨，主要减量来自高雄仓库（减少1,000吨）和新加坡仓库（减少275吨） [9] - 新加坡仓库锌库存为71,975吨，注销占比为9.86% [9] - 巴生港仓库锌库存为1,650吨，注销占比高达24.24% [9] LME镍库存分地区详情 - 镍总库存增加702吨至287,088吨，主要增量来自鹿特丹仓库（增加420吨）和新加坡仓库（增加300吨） [13] - 高雄仓库镍库存为66,732吨，注销占比为7.23% [13] - 雷港仓库镍库存为900吨，注销占比高达41.33% [13] - 巴尔的摩仓库镍库存为108吨，注销占比高达83.33% [13] LME铅库存分地区详情 - 铅总库存减少250吨至232,650吨，全部减少量来自新加坡仓库（减少250吨至231,800吨） [7] - 新加坡仓库铅库存注销占比为6.88% [7] - 巴塞罗纳仓库铅库存为275吨，注销占比为9.09% [7] LME锡库存分地区详情 - 锡总库存减少50吨至7,440吨，多个仓库出现出库，其中鹿特丹仓库减少25吨，酒酒仓库减少20吨 [11] - 新加坡仓库锡库存为850吨，注销占比为12.35% [11] - 毕尔巴鄂仓库锡库存为75吨，注销占比为13.33% [11]

核心财务业绩 - 第四季度经调整的息税折旧及摊销前利润为55.9亿挪威克朗（约合5.8523亿美元），超出市场平均预期的52.3亿克朗，但低于上年同期的77亿克朗 [1] - 业绩同比下降主要源于氧化铝价格走低及挪威克朗汇率走强，但部分被原铝与氧化铝销量增长及原材料成本下降所抵消 [1] - 第四季度产生自由现金流46亿挪威克朗，全年调整后资本回报率达到10.2% [1] 业务板块表现 - 上游业务板块运营表现强劲，原铝业务创下近纪录盈利，强劲的铝金属价格持续提供助力，抵消了下游市场的疲软 [1] - Alunorte氧化铝精炼厂得益于流程优化与设备高可用性，产量突破额定产能 [1] - 金属铝业务此前削减的产能持续恢复，第四季度产量同比增长2.5% [1] 战略与外部环境 - 欧盟准备对铝进口征收碳排放费用，这一举措可能有利于排放量较低的金属产品 [2] - 全球铝供应量增加以及生产成本下降表明市场将更加平衡 [2] - 获取可再生能源是公司实现低碳铝战略及保持竞争力的关键 [2] - 第四季度公司与Hafslund签署两份长期电力采购协议，覆盖2031至2040年期间NO3价格区域5.25太瓦时的电力供应，该区域涵盖其Sunndal和Høyanger电解铝厂 [2] - 依托可再生能源，公司在挪威的铝生产碳足迹可比全球平均水平降低约75% [2]

上海期货交易所金属库存数据 - 铜库存增加23564吨或9.5%，至272475吨，为2024年8月9日以来最高水平 [2] - 铝库存增加52200吨或21.3%，至297340吨 [2] - 锌库存增加16336吨或23.1%，至87025吨 [2] - 镍库存增加1318吨或2.3%，至58775吨 [2] - 铅库存增加8715吨或18.2%，至56539吨 [2] - 锡库存增加2264吨或25.9%，至11014吨 [2] - 氧化铝库存增加57902吨或18.8%，至366689吨 [2] - 铸造铝合金库存减少1690吨或-2.3%，至72735吨 [3] - 国际铜库存增加2277吨或12.4%，至20625吨 [4] 中国铜产业链现状与挑战 - 作为全球最大的铜消费国，中国铜产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [5] - 行业机构正联合产业链企业编制《2026中国铜产业链分布图》，以助力行业应对变局 [5]

核心观点 - 文章核心观点为发布一份关于全球主要交易所及交易品种在特定日期（北京时间2月16日至17日）的休市及交易时间调整安排表 [1] 交易所休市与交易安排 - CME交易所的股指和利率产品在2月16日（星期一）于北京时间17日02:00提前收市，且当日无结算价，2月17日（星期二）正常交易 [1] - CME交易所的225产品在2月16日和17日均正常交易 [1] - NYMEX交易所的美原油、美燃油、汽油以及铂金、铝金产品在2月16日于北京时间17日03:30提前收市，且当日无结算价，2月17日正常交易 [1] - COMEX交易所的铜、金、银产品在2月16日于北京时间17日03:30提前收市，且当日无结算价，2月17日正常交易 [1] - CBOT交易所的美豆、美玉米、美豆粕、美豆油、美麦产品在2月16日休市，2月17日正常交易 [1] - ICE（美国）交易所的棉花，糖11号，可可，咖啡，橙汁产品在2月16日休市，2月17日正常交易 [1] - ICE（美国）交易所的美元指数在2月16日正常交易但无结算价交易，2月17日正常交易 [1] - ICE（欧洲）交易所的白糖在2月16日于北京时间17日01:00提前收市，结算时间为17日00:53至00:55，2月17日正常交易 [1] - ICE（欧洲）交易所的布伦特原油在2月16日正常交易，结算时间为17日01:58至02:00，2月17日正常交易 [1] - CBOE交易所的VIX-1 X产品在2月16日常规交易休市，延长交易于17日00:30结束，2月17日正常交易 [1] - NYSE交易所所有产品在2月16日休市，2月17日正常交易 [1] - EUREX交易所所有产品在2月16日对巴西、加拿大和美国股票衍生品交易关闭，2月17日正常交易 [1] - LME交易所的铜、铝、铅、锌、锡、镍产品在2月16日和17日均正常交易 [1] - HKEX交易所所有产品在2月16日为半日交易（下午休市），2月17日正常交易 [1] - SGX交易所的橡胶产品在2月16日和17日均休市 [1] - SGX交易所的A50等其他产品在2月16日和17日均正常交易 [1] - OSE交易所的橡胶产品在2月16日和17日均正常交易 [1] - BMD交易所的毛棕榈油产品在2月16日正常交易，2月17日休市 [1] 交易与结算技术说明 - 注明了CME Globex平台2月16日的电子盘交易被视为2月17日（周二）交易的一部分，客户端16日的行情数据将并入17日 [1]