精炼锌领域，矿山与冶炼厂围绕加工费博弈，叠加春节假期影响，矿端增量向冶炼端的传导相对有限。 此外，进口窗口仅在年初短暂开启，一季度锌锭进口量环比减少24.65%。 综合来看，中期内锌精矿加工费有望持续上涨，这将推动冶炼利润进一步修复。在此背景下，冶炼厂增 产意愿增强，叠加锌锭进口窗口仍存在打开可能，预计中期内锌锭供应将出现明显增长。 年初至今，基建端表现相对疲软。水泥磨机开工率、沥青装置开工率及铝线缆开工率均低于预期。房地 产市场持续承压，新开工面积与竣工面积累计同比延续下滑态势。另外，汽车销售数据则超出市场预 期。 企业复产积极性增强 年初至今，沪锌价格逐步下探。春节前，下游完成补库后提前放假，市场需求逐步减弱，加上锌矿供应 偏紧问题得到缓解，锌价因此承压运行。春节过后，美国关税政策变幻莫测，基本面先收紧后转向宽 松，锌价呈现震荡走势。4月初，美国关税政策远超市场预期加剧了美国的滞胀风险，叠加锌基本面疲 弱，锌价大幅下探。 年初，受美联储降息放缓预期以及市场需求下滑拖累，伦锌走势较为疲软。随后，关税政策的反复波动 以及美国经济衰退预期的增加，导致美元指数承压运行，伦锌进入震荡上行阶段。进入4月后，美国"对 ...

美国财长贝森特称，美国已暂时搁置与中方的贸易谈判，并将缓和关税争端的主动权归于中国。而中国商务部新闻发言人此前表示，单边加征关税措施完全 由美方发起，敦促美方立即停止极限施压。 在全球经济一体化的背景下，中美两国作为世界最大的两个经济体，其贸易关系的走向不仅影响两国经济，也对全球经济格局产生深远影响。考虑到6月天 量美债到期需要寻求海外买家，以及2026年中期选举共和党的支持率，未来中美贸易摩擦或一定程度缓和，但过程或难一帆风顺。 二、铜矿供应持续偏紧，自美国进口废铜下滑明显 近期铜精矿现货供应延续偏紧，加工费负值扩大，但电解铜产量仍在稳步攀升。截止4月25日，中国进口铜精矿加工费指数-42.52美元/吨，较上月末下降 18.41美元/吨。主流矿企纷纷下调2025年矿山产量指引，再加上粗炼产能仍在扩张周期，矿端供需严重失衡。产量方面，3-4月冶炼厂产能利用率继续回升， 产量环比增幅较多，由于废料流向冶炼端，因此矿端供应短缺对实际产量影响不大，炼厂主动减产动力弱于预期。据SMM调研，3月中国电解铜产量为 112.21万吨，环比升幅为6.04%，同比上升12.27%。4-5月，检修的冶炼厂家数增多，但冶炼厂做好了 ...

文章核心观点 4月29日伦敦期铜上涨 受近期供应紧张担忧影响 同时市场受美国关税调查、库存变化、贸易逆差及就业数据等因素影响 [1][3] 期铜价格表现 - 4月29日伦敦金属交易所三个月期铜上涨62美元 或0.66% 收报每吨9440美元 但未突破9489美元的50日移动均线阻力位 [1] 基本金属收盘报价 - 4月29日LME三个月期铝收盘价2465.50美元/吨 涨31.50美元 涨幅1.29% [2] - 4月29日LME三个月期锌收盘价2649.50美元/吨 涨16.00美元 涨幅0.61% [2] - 4月29日LME三个月期铅收盘价1977.00美元/吨 涨10.00美元 涨幅0.51% [2] - 4月29日LME三个月期镍收盘价15550.00美元/吨 跌65.00美元 跌幅0.42% [2] - 4月29日LME三个月期锡收盘价31919.00美元/吨 跌102.00美元 跌幅0.32% [2] 市场相关因素 - 华盛顿对美国可能征收新的铜进口关税进行调查 本月COMEX自有仓库中铜库存增加40% COMEX对LME指标期铜溢价保持在每吨1443美元的异常高位 [3] - LME现货铜与三个月期铜合约之间价差扩大至每吨升水25美元 一周前为贴水16.5美元 [3] - 国际铜业研究组织称今年全球铜市场过剩量预计从去年13.8万吨增至28.9万吨 明年仍将过剩 [3] 美国经济数据 - 美国3月商品贸易逆差扩大9.6% 达1620亿美元创历史新高 贸易逆差可能给第一季GDP造成高达1.9个百分点拖累 [3] - 美国3月JOLTs职位空缺减少28.8万个 至719.2万个 为9月以来最少 裁员人数降至九个月来最低 工人对劳动力市场有信心 [3]

SHMET 网讯： 4月初的大宗商品集体下跌浪潮中，沪铅下探至逾一年低位，此后空头获利离场，期价得以注意补齐跳空缺口，并逐步重新回升至17000点附近。 近两日废电瓶价格出现回落，再生铅企业生存利润有好转吗？此前减产对供应端的影响如何？国内铅锭社会库存降个不停，下游需求表现如何？未来需 求预期仍然偏弱吗？最近沪铅反弹略显乏力，如何看待后续走势？文华财经机构会诊板块邀请沪铅期货专家为您深入分析。 【机构会诊】：国内铅锭社会库存降个不停，下游需求表现如何？未来需求预期仍然偏弱吗？ 国泰君安期货研究所有色金属研究员 莫骁雄：近期显性的社库持续下降，铅锭主要累积在冶炼厂厂库中，这主要由下游需求疲软所致。电池需求已然 步入淡季，终端经销商电池库存处于季节性高位，补库整体受限，传导至电池企业成品库存季节性累增，行业开工率下调。本次五一假期蓄电池放假反馈相 较往年偏长，节前下游补库意愿欠佳，预计淡季将贯穿5月，6月或有年中冲量可能性。 华安期货有色组分析师 张漱玉：铅锭社库的下降多来自于再生铅企的减产动作，下游需求的表现并不强劲。节后来看，因假期消费缺失，叠加05合约 临近交割，铅锭社库或将扭势回升。目前处于铅传统消费淡季 ...

SHMET 网讯： 4月28日（周一），国际铜研究小组（ICSG）于2025年4月25日在葡萄牙里斯本举行会议。来自世界上大多数主要铜生产和使用国家的政府代表和行业顾问 参加了讨论影响全球铜市场的关键问题。 预计2025年世界铜矿产量将增长2.3%，2026年预计增长2.5% 2025年，世界矿山产量预计将增长2.3%至2,350万吨，主要受益于Kamoa（刚果民主共和国）和Oyu Tolgoi（蒙古）扩建以及新Malmyz矿（俄罗斯）投产带 来的额外产量。这些增长将被澳大利亚、印尼和哈萨克斯坦的预期下降部分抵消。 总体而言，初级电解精炼产量（精矿）预计增长3%，湿法冶炼产量预计增长3.3%，次级产量（来自废料）预计增长2.2%。 2026年，全球精炼铜产量预计将下降1.5%：尽管精炼产量将继续受益于新增和扩大的产能，但初级电解精炼产量的增长预计将受到精矿供应受限的限制， 部分抵消湿法冶炼和次级（废料）产量的增长。 由于多个国家新增及扩大产能，预计2026年湿法冶炼产量将增长2.2%，而次级精炼产量（来自废料）预期将增长6.4%。 预计2025年全球表观精炼铜使用量将增长约2.4%，2026年将增长1.8% ...

4月25日（周五），一大宗商品研究机构发布报告称，伦锡表现依然抢眼，年初至今上涨逾10%。 但与其他基本金属一样，在美国4月初宣布对等关税后，锡价也面临压力。4月2日，伦敦金属交易所（LME）期锡触及近三年高点38,395美元/吨，随后急剧 下跌，4月9日触及至28,925美元/吨，短短一周内下跌近20%，振幅高达30%。然而，在美元走软的部分支撑下，锡价已反弹。尽管近期波动较大，但受持续 的供应挑战支撑，锡价表现继续优于其他金属。 在3月中旬价格触及阶段新高后，LME锡的净多头头寸在接下来的几周内锐减46%，4月17日降至两个半月低点2,987手（相当于14,935吨）。这一大幅回落反 映出市场对全球经济放缓的担忧日益加剧，贸易紧张局势严重影响工业金属市场的人气。 LME锡库存继续下降，自年初以来下降40%以上，4月底仅为2,810吨，为2023年6月以来的最低水平。相比之下，上海期货交易所的库存今年迄今已飙升逾 70%，达到近9,000吨，为去年9月以来的最高水平。 SHMET网讯： 海关总署数据显示，中国2025年3月锡矿砂及其精矿进口量为8322.55吨，同比下降64%，环比减少4.8%。2025年1 ...

SHMET 网讯：4月25日（周五），一大宗商品研究机构发布报告称，本月中旬，印尼镍冶炼厂协会敦促政府推迟即将进行的特许权使用费上调，直到伦敦 金属交易所（LME）的镍价达到每吨1.7万美元。根据将于本月稍晚生效的新规，镍矿的特许权使用费将从10%上调至14%-19%。 与此同时，LME镍库存的增加带来价格压力。 出口 自4月初以来，LME镍价已下跌逾2%，至约15,500美元/吨。镍价上一次达到1.7万美元是在2024年10月中旬，当时由于印尼采矿配额审批延迟导致矿石短 缺，一主要生产商减少产量。 而中国2025年3月镍铁进口量为1,013,259.492吨，环比增长11.55%，同比增长60.58%。印度尼西亚是第一大供应国，当月从印度尼西亚进口镍铁989,055.225 吨，环比增加10.58%，同比增加60.70%。 消费 2月份全球镍消费量同比增长11%。 中国国家统计局公布，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。 LG能源解决方案（LGES）退出了在印尼84.5亿美元的电动汽车电池项目。相反，它将把重点放在与现代（Hyundai）的合资 ...

SHMET 网讯：4月25日（周五），一大宗商品研究机构发布报告称，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜在4月初大幅下跌，前两周跌幅11%，抵消了 今年迄今的所有涨幅。4月9日，由于投资者情绪被美国宣布的对等关税扰乱，价格跌至8,613美元/吨的13个月低点。此举再次引发了人们对全球贸易局势的 担忧，并加剧市场对更广泛经济放缓的担忧。 然而，铜价在随后几周反弹，受一系列因素支持：美国政府对某些进口电子产品给予关税豁免以及美元大幅下跌。 2月份，美国精炼铜进口量同比增长43%，至58,326吨，其中来自智利的货物增长53%。这一大幅增加可能反映出买家在美国潜在关税下领先一步的努力。 消费 初步估计显示，在主要消费国需求复苏的带动下，2月份全球精炼铜消费量同比增长9%。 4月1日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月来新高，显示制造业生产经营活动继续加快扩张。 上期所铜库存在2月底达到268,337吨的峰值，但远低于去年336,994吨的高点，此后一直在迅速下降。 产量 出口 全球最大的铜出口国智利在2025年前两个月向美国发运93,909吨铜，同比 ...

铜需求转型 - 铜需求来源正从建筑业转向能源和科技领域[1] - 新能源技术和人工智能发展将推动铜需求增长[1] - 太阳能发电对铜的需求高于传统碳发电[1] - AI发展需要大量铜以及锌和白银等材料[1] 南方铜业生产情况 - 2025年一季度生产242004吨铜高于去年同期的240679吨[1] - 秘鲁Tacna地区Toquepala矿产量增长116%[1] - 其他露天矿产量下降被Toquepala矿增长弥补[1] 贸易政策影响 - 美国暂停实施25%铜关税[1] - 公司可能将出口美国的产品转移到其他市场以降低外部冲击[1] - 公司希望铜能长期保持零关税进口材料地位[1] Tia Maria项目进展 - Arequipa地区Tia Maria项目道路和平台建设已完成61%[2] - 2025年资本支出更新为2亿美元2026年为98亿美元2027年为4600万美元[2] - 项目预计年产12万吨铜[2] - 社会接受度高影响范围内几乎没有反对声音[2]

4月25日（周五），伦敦期铜下跌，因美元走强和需求充满不确定性。 伦敦时间4月25日17:00(北京时间4月26日00:00)，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜下跌18.5美元， 或0.2%，收报每吨9,374.0美元。周线录得上涨。本周稍早，该金属价格一度触及9,481.50美元，为4月3 日以来的最高水平。 | | 4月25日 LME基本金属收盘报价(美元/吨) | | | --- | --- | --- | | 全国 | 收盘价 | 张跌 张跌幅 | | 三个月期铜 | | 9,374.00 - - 18.50 -0.20% | | 三个月期铝 | 2.428.00 ↓ | -21.00 -0.86% | | 三个月期锌 | 2,646.50 ↓ | -41.00 ↓ -1.53% | | 三个月期铅 | 1,944.50 ↓ | -15.00 -0.77% | | 三个月期镇 | 15,545.00 ↓ | -276.00 -1.74% | | 三个月期锡 | 31,980.00 ↑ +217.00 ↑ +0.68% | | WisdomTree商品策略师Nitesh Shah称："很难确切地知道贸 ...