锡价走势与供应端影响 - 10月初受印尼打击非法采矿影响 锡价突破29万关口 刷新半年高位 [2] - 印尼关停的非法矿点多为小型矿企 主要冶炼企业拥有正规矿源 关停的精炼厂并入天马公司 中长期产量保障度高 扰动风险降低后锡价回落至28万一线 [2] - 文华软件估值线显示目前沪锡处于估值上限 价格被市场高估 但资源端供应偏紧格局未明显改善 支撑锡价表现强势 [2] 中国锡矿进口总体情况 - 2025年9月中国锡矿砂及其精矿进口量8713.60实物吨 折合3444.62金属吨 同比下降11.87% 环比下降26.59% 创年内新低 [2] - 2025年1-9月累计进口约9.14万实物吨 月累计同比下降0.11% [2] 主要供应国进口结构变化 - 9月中国从缅甸进口锡矿3136.76实物吨 折合848.91金属吨 同比增加49.55% 环比增加43.00% 但较禁矿前正常水平仍相距甚远 [5] - 缅甸佤邦锡矿复产工作逐步正常推进 尚未达到规模化产出水平 [5] - 除缅甸外 9月从其他国家合计进口5576.83实物吨 折合2596.01金属吨 同比下降22.30% 环比下降36.66% [7] - 自刚果（金）进口1204.65实物吨 折合692.50金属吨 同比降幅60.43% 环比下降49.92% [7] - 自澳大利亚进口803.62实物吨 折合358.08金属吨 同比减少49.91% 环比下降45.36% [7] - 自尼日利亚进口1360.13实物吨 折合790.12金属吨 环比小幅下滑13.17% [7] 进口量变化的驱动因素 - 刚果（金）与澳大利亚当地锡矿出货量未明显下降 进口数据环比下滑主因部分海上运输货物受船运因素影响 延期至10月初才抵达国内港口完成报关 [8] - 尼日利亚当前锡矿开发进度稳定 后续产量大概率维持现有水平 但雨季对开采与运输环节可能产生的影响需重点跟踪 [8] 国内供应与冶炼环节现状 - 国内锡矿供应偏紧局面未根本缓解 持续制约冶炼企业开工水平 [9] - 云南地区随着云锡等大型冶炼厂完成季节性检修 10月国内精锡产量预计环比回升 [9] - 推动开工率持续回升动力不足 主因锡矿原料供应紧张 加工费长期处于低位 挤压冶炼厂利润空间 抑制增产意愿 [9] - 江西地区废锡回收体系运转不畅 废料生成量同比大幅减少 导致粗锡供应紧缺 进一步限制精炼产能释放 [9] 供需前景展望 - 缅甸佤邦生产逐步回归正轨 当前产量仍低于预期 预计将进入缓慢爬坡阶段 10月份自缅甸进口锡矿有望实现温和增长 [9] - 10月处于传统消费恢复阶段 下游订单水平整体略有好转 但消费提振较为有限 整体供需矛盾不突出 [9] - 在供应端未明显恢复前 紧平衡格局维持 锡价走势偏强 [9]

LME铜库存动态 - 总库存为136,850吨，较前日减少300吨，注册仓单127,575吨，注销仓单9,275吨，注销占比6.78% [1][3] - 高雄库存减少475吨至53,250吨，注销占比3.52% [3] - 光阳库存维持39,900吨不变，注销占比6.20% [3] - 鹿特丹库存减少75吨至14,400吨，注销占比0.52% [3] LME铝库存动态 - 总库存为482,525吨，较前日减少1,600吨，注册仓单405,650吨，注销仓单76,875吨，注销占比15.93% [1][5] - 巴生港库存减少1,500吨至291,250吨，注销占比25.97% [5] - 光阳库存减少100吨至140,850吨，注销占比0.05% [5] - 鹿特丹库存维持3,575吨不变，注销占比31.47% [5] LME铅库存动态 - 总库存为244,125吨，较前日减少3,175吨，注册仓单76,475吨，注销仓单167,650吨，注销占比68.67% [1][7] - 新加坡库存减少3,175吨至242,125吨，注销占比69.20% [7] - 里窝那库存维持975吨不变，注销占比5.13% [7] LME锌库存动态 - 总库存为35,300吨，较前日减少1,975吨，注册仓单24,425吨，注销仓单10,875吨，注销占比30.81% [1][9] - 新加坡库存减少1,975吨至33,850吨，注销占比32.05% [9] - 巴生港库存维持1,325吨不变，注销占比1.89% [9] LME镍库存动态 - 总库存为250,878吨，较前日增加402吨，注册仓单244,602吨，注销仓单6,276吨，注销占比2.50% [1][13] - 新加坡库存增加300吨至70,284吨，注销占比1.10% [13] - 高雄库存增加150吨至56,406吨，注销占比7.12% [13] - 鹿特丹库存减少48吨至31,968吨，注销占比1.58% [13] LME锡库存动态 - 总库存为2,745吨，较前日增加10吨，注册仓单2,495吨，注销仓单250吨，注销占比9.11% [1][11] - 巴生港库存增加10吨至1,815吨，注销占比10.19% [11] - 新加坡库存维持575吨不变，注销占比9.57% [11] LME铝合金库存动态 - 总库存为1,500吨，注册仓单与注销仓单均无变动，注销占比0.00% [1]

黄金价格展望 - 花旗对黄金价格观点由看涨转为看跌 [1] - 未来0-3个月黄金目标价为每盎司4000美元 [1] - 美国政府停摆结束等因素可能在未来两到三周内推动黄金市场盘整 [1] 基本金属价格展望 - 花旗中期看多铜价 未来6-12个月目标价为12000美元/吨 [1] - 花旗中期看多铝价 预计到2027年铝价将达到3500美元/吨 [1] 原油价格展望 - 花旗预计布伦特原油在2026年第一季度的平均价格约为60美元/桶 [1]

期铜价格表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格下跌68美元或0.64% 收于每吨10,623.5美元 [1][2] - 期铜价格下跌受美元走强和需求低迷迹象打压 [1] - LME铜库存降至127,350吨 为7月以来最低水平 抑制了铜价跌幅 [1][4] 期铜市场动态 - 洋山港铜升水在过去一个月下跌38%至每吨36美元 为7月以来最低 [4] - 中国暂时不是当前价位的买家 市场进入本月平静期 [4] - 铜价在10月9日曾升至每吨11,000美元的16个月高点 影响价格敏感买家 [4] 其他基本金属表现 - 三个月期铝上涨4.5美元或0.16% 收于每吨2,781.00美元 [2] - 三个月期锌上涨9.5美元或0.32% 收于每吨2,988.00美元 [2][4] - 三个月期铅下跌3.5美元或0.18% 收于每吨1,985.00美元 [2] - 三个月期镍下跌47美元或0.31% 收于每吨15,175.00美元 [2] - 三个月期锡上涨96美元或0.27% 收于每吨35,400.00美元 [2] 锌市场供应状况 - LME现货锌较三个月期锌升水跳涨至每吨295美元 创历史新高 表明近期供应紧张 [5] - LME锌库存降至37,275吨 创2023年初以来最低水平 [6] - 锌库存错位继续动摇锌市场 尽管全球锌市场今年和明年或将出现过剩 [6]

进口量表现 - 9月废铜进口量为18.41万吨，环比增长2.6%，同比增长14.8% [1] - 1月至9月累计废铜进口量为169.9万吨，同比增长1.4% [1] 进口来源地 - 9月主要废铜进口来源国为日本、泰国、韩国、马来西亚 [1] 数据来源 - 数据来源于海关总署 [2]

2025年9月三元正极材料进口 - 2025年9月中国三元正极材料进口量为8906吨，环比增加1330吨，增幅17.6% [1] - 2025年9月进口量同比增加4163吨，增幅87.8% [1] - 其中锂镍钴锰氧化物（NCM型）进口量6871吨，锂镍钴铝氧化物（NCA型）进口量2034吨 [1] 2025年1-9月三元正极材料累计进口 - 2025年1-9月中国正极材料进口量累计53477吨，同比降幅5.3% [1] 2025年9月三元正极材料出口 - 2025年9月中国三元正极材料出口量为11100吨，环比减少2434吨，降幅18.0% [1] - 2025年9月出口量同比增加7098吨，增幅177.4% [1] - 其中锂镍钴锰氧化物（NCM型）出口量10934吨，锂镍钴铝氧化物（NCA型）出口量166吨 [1] 2025年1-9月三元正极材料累计出口 - 2025年1-9月中国正极材料出口量累计85357吨，同比增幅53.5% [1] 2025年9月三元正极材料贸易平衡 - 2025年9月中国三元正极材料净出口量为2194吨 [1]

出口表现分析 - 2025年9月三元前驱体出口量为6727吨，环比增加177吨，增幅2.7% [1] - 2025年9月三元前驱体出口量同比减少2632吨，降幅28.1% [1] - 2025年1-9月三元前驱体累计出口量为53632吨，同比降幅达51.2% [1] 进口表现分析 - 2025年9月三元前驱体进口量为691吨，环比大幅增加410吨，增幅145.8% [1] - 2025年9月三元前驱体进口量同比激增691吨，增幅高达874838.0% [1] - 2025年1-9月三元前驱体累计进口量为1960吨，同比小幅下降2.6% [1] 产品结构分析 - 2025年9月出口产品中，镍钴锰氢氧化物（NCM）为最主要品类，出口量达6687吨 [1] - 2025年9月进口产品全部为镍钴锰氢氧化物（NCM），进口量为691吨 [1]

进口量分析 - 2025年9月中国精炼镍进口量为28,570.87吨，环比增长16.97%，同比大幅增长397.76% [1] - 2025年1-9月中国精炼镍累计进口量达18.72万吨，同比增长202.5% [1] - 2025年9月精炼镍净进口量为14,458.775吨，较上月明显增加 [2] 进口来源国分析 - 自俄罗斯进口精炼镍19,343.469吨，环比大幅上涨277.17%，是进口增长的主要来源 [1] - 自挪威进口精炼镍3,053.302吨，环比显著下跌74.98% [1] 进口贸易方式分析 - 以一般贸易方式进口量下跌至10,190.919吨 [1] - 以保税监管场所进出境货物进口量上涨至12,961.224吨 [1] - 海关特殊监管区域物流货物流入小幅增加至5,118.819吨 [1] 出口量分析 - 2025年9月中国精炼镍出口量14,112.095吨，环比减少936吨，降幅6.22%，同比增加3,807吨，增幅36.94% [1] - 2025年1-9月中国精炼镍累计出口量133,437.048吨，同比增加52,112吨，增幅64.08% [1] 出口目的地分析 - 出口至中国台湾6,580.551吨，占总出口量的47% [1] - 出口至新加坡3,630.849吨，占总出口量的26% [1] - 出口至韩国2,604.855吨，占总出口量的18%，主要流向为LME交割仓库所在地 [1]

数据来源：海关总署 海关总署在线查询数据显示，中国2025年9月铝土矿（铝矿砂及其精矿）进口量为1588万吨，环比下降 13.2%，同比上涨37.5%。其中几内亚仍是最大供应国，但当月输送量环比下降14.9%至1049万吨。7,8月 份正值几内亚雨季，矿山的开采受到雨季的影响，发运量出现下降，因此9月到货量出现下滑。 ...

中国氧化铝出口总量 - 9月出口量为24.64万吨 [1] - 出口量环比增加36.51% [1] - 出口量同比大幅增加82.23% [1] 对俄氧化铝出口 - 对俄出口量达到约23.15万吨，创历史新高 [1] - 对俄出口量较上月增加7.84万吨 [1] - 对俄出口量环比增长51.24% [1]