一、宏观情绪整体转暖 1，关税战缓和 SHMET 网讯： 在经历3月中旬和4月份初两次刚果（金）锡矿供给面临短缺的炒作，沪锡创近三年新高，但之后随着美 国开启的超预期的关税战，导致全市场宏观情绪回落，同时锡矿供给终端的炒作降温，锡价进入了中期 调整，期间还经历了缅甸佤邦锡矿供给恢复预期的打压。但进入6月初，沪锡企稳反弹，对于后市，我 们基于近期宏观和锡自身供需面的分析，判断沪锡的调整或已结束，从2022年四季度以来的中长期上涨 行情将延续。 2，国内制造业景气边际回暖 5月我国制造业采购经理指数PMI录得49.5，上升0.5，虽仍处于荣枯线以下，但边际改善态势明显。生 产指数为50.7，较上月上升0.9，重回到扩张区间，表明制造业生产活动有所加快，企业生产积极性提 高。新订单指数为49.8，较上月上升0.6，虽仍处于收缩区间，但需求端的边际改善对生产活动的回暖起 到了重要支撑作用。5月新出口订单指数为47.5，较上月上升2.8，在整体关税战尚未完全结束的背景 下，该数据好于预期。制造业生产经营活动预期指数为52.5，较上月上升0.4。企业对未来市场预期的改 善有助于推动生产投资和经济复苏。高技术制造业、装备制 ...

SHMET 网讯： 回顾近期镍价走势，4月初受贸易摩擦升级影响，镍价破位大跌。随着关税缓和以及市场情绪回暖，镍 价也企稳反弹。但价格修复到关税影响前的位置后，就难以继续向上攀升，走势明显弱于铜、铝等金 属。5月下旬以后，镍价重心进一步下移，12万整数关口再次受到挑战，为什么近期镍价走势偏弱？后 续是否仍有进一步下行空间呢？ 今日镍价再度回落主要受到菲律宾删除出口禁令消息影响。对于该事件，要追溯到今年年初，2025年2 月3日菲律宾参议院批准一项法案，该国将对矿物原料出口实施禁令。一旦签署成为法律，将在五年后 生效。根据该提议，菲律宾将禁止出口当地开采的原矿，类似于印度尼西亚实施的禁令，菲律宾政府希 望通过实施矿物原料出口禁令，促进国内下游矿业的发展，效仿印度尼西亚在镍资源下游产业化方面的 成功策略，吸引对当地冶炼和精炼厂的投资，从而提高该国矿产财富带来的经济效益并创造更多就业机 会。该措施中的五年期限旨在为采矿经营者提供时间建立加工厂和下游产业。当时该法案处于两院委员 会审议阶段，尚未签署成正式法律。消息传出后，带动镍价上涨，但市场普遍预期菲律宾推行政策的阻 力较大。印尼禁止镍矿出口能够吸引企业进驻，主要得益 ...

6月11日（周三），全球最大的铜生产商--智利Codelco公司首席财务官Alejandro Sanhueza表示，该公司 将更加专注于公私合作伙伴关系，以提高财务状况，并提升开发新项目的能力，这些都旨在提高产量。 Codelco公司已经和自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）在El Abra矿建立合作关系，并拥有英美 资源集团五分之一的股份。今年，其还从小型公司Enami手中收购了Quebrada Blanca资源10%股份。 Sanhueza表示，另一目标是建立联合基础设施，促进新技术的应用，或者尽量减少对环境的影响。 Codelco今年早些时候宣布了一项协议，将和英美资源集团共同经营临近的铜矿。该公司称，将在21年 内每年增加12万吨产量。 该公司也在加强自身的勘探预算，2023年和2024年平均每年增加到8,300万美元，2025-29年期间将增至 平均每年1.5亿美元。 Sanhueza表示，公私合作伙伴关系将是"增长的支柱"，而非用于大修项目或任何现有业务，以遵守公司 的国有化规定，该规定不允许其矿山接受私人资金。 Sanhueza表示："绿地计划（新项目）是我们增长战略的关键部分 ...

据相关消息，泰国相关部门已决定于6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，据SMM了解， 每月约有500-1000金属吨的锡矿自缅甸南部进入泰国地区周转进入中国境内，泰国当局的禁令预计影响 6月份缅甸南部锡矿的运输，且因缅甸内部局部地区较为混乱，无法保证锡矿的正常运输，因此缅甸南 部锡矿无法通过缅甸内部运输线路。预计6月份中国锡矿进口量将会出现500-1000金属吨的减量对国内 冶炼端造成更大的压力。 对于后市，金源期货评论表示，泰国暂停缅甸锡矿借道运输的禁令加剧原料供应担忧，短时提振市场情 绪，但消费端偏弱态势不改，半导体及光伏需求增速回落，铅蓄电池消费淡季，高价负反馈显得现，下 游采买减弱，若供应端未有新增助力，短期锡价将维持反弹后震荡盘整的走势。 沪锡小幅冲高回落，整体维持区间震荡格局，主力合约收涨0.69%，报收265530元/吨。目前锡的主要矛 盾在于现实端紧缺格局与宽松预期之间的博弈，锡价短期维持偏强震荡，但锡价走高后，下游观望情绪 浓厚，少部分维持刚需补货，现货市场整体交投表现冷清。 锡矿供应仍然偏紧，对冶炼厂生产形成制约。根据SMM调研，截至上周五，云南与江西合计开工率达 53.86%。云 ...

SHMET 网讯： ICSG最新报告显示，1-3月全球精铜产量705.8万吨，同比增长3.17%，主要得益于中国、刚果金和印度产量的增长。5月SMM中国电解铜产量113.83万吨，环 比增1.26万吨，同比增12.86%，1-5月累计产量545.81万吨，同比增长11.09%，增幅较大；5月产量仍在增加，主要受前期检修炼厂如期复产、投产产能释放 产量、进口阳极板增加、副产品硫酸价格抬升等因素影响；预计到6月，检修炼厂明显减少，但铜矿紧张的情况将传导至冶炼端，使炼厂产能利用率显著下 降，电解铜产量或将下滑，7月可能持续。据SMM，5月铜精矿长单冶炼由亏损转为小幅盈利，然而铜精矿现货冶炼亏损还在2500元/吨以上，中期国内精铜 产量逐步下滑在所难免。前4个月我国精铜累计进口125.67万吨，同比仅微降。近期，电解铜出口盈利窗口扩大，部分大型冶炼厂新增出口计划。 LME铜库存快速下降 5月以来，铜价基本呈现窄幅震荡的走势，市场情绪温和中略显谨慎，基本面上，矿端持续偏紧，然而4、5月国内精铜产量并未下滑，需求也有转弱倾向， 使得铜价上下两难；上周，在关税预期之下，铜价小幅上冲。 宏观面暂时缺乏明显驱动 近期宏观面没有 ...

沪镍夜盘盘初快速回落，随后价格企稳反弹，今日白盘价格再度走弱，主力合约收跌1.06%，报收 121390元/吨。精炼镍供应过剩格局不改，近期印尼镍矿偏紧问题仍未缓解，镍矿价格坚挺，在成本支 撑下，镍价延续震荡运行。 国内精炼镍开工排产维持高位，虽然目前外采原料及一体化高冰镍生产精炼镍悉数亏损，但一体化 MHP项目仍有较高利润，精炼镍企业开工率和产能利用率几乎处于满产状态，镍供应压力并未有效缓 解。国内精炼镍社会库存连续下滑，降至8个月新低，海外LME库存维持在20万吨附近，整体显现库存 维持震荡趋势。 需求端不锈钢表现弱势，钢厂利润亏损背景下有所减产，近期不锈钢减产动作频发。新能源汽车销量增 速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。5月三元前驱体企业减 产，对硫酸镍需求持续下降，叠加镍中间品系数持续高位硫酸镍生产企业利润倒挂，导致硫酸镍产量明 显下降。但短期由于镍价地位震荡，硫酸镍外采原料生产镍板利润不佳，短期非一体化企业增产镍板较 难，而印尼地区镍板增产后将减少国内原料回流，导致原料价格持续坚挺，短期硫酸镍价格难以下跌。 6月硫酸镍由于三元前驱体需求下降及利润不佳将继续减产。 对 ...

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师表示，美国总统特朗普决定将铝进口关税提高一倍至50%，这可 能会推高铝价格及其用户的成本。 分析师表示，以每磅20美分作为消费者在美国实物市场购买铝的溢价基准水平，将关税上调至50% 将"意味着未来铝价格将进一步上涨，以保持金属流入"美国。 高盛分析师表示，溢价必须上升至每磅0.68美元至0.70美元之间，才能充分反映关税上调的影响。 摩根士丹利在给客户的报告中写道，特朗普加征的关税还可能对美国的现货铝采购产生影响，因为消费 者可能会等待观望，看是否会有所逆转或者该政策是否会有所豁免。美国进口大量的铝。 他们补充称，如果过剩的金属被转移到其他地区，其他地区的溢价也可能受到抑制。美国政府最初对铝 征收25%的关税，导致一些生产商将铝转移到欧洲，引发了欧洲铝溢价自2025年初以来下跌，并支持了 废铝从欧盟流向美国。 策略师们表示，市场似乎也在押注铝关税的上调将增加对铜进口征税的可能性，特朗普政府目前正在根 据1962年《贸易扩张法》第232条对铜进口征税进行调查。这可以作为针对特定行业征收关税的理由， 这些关税旨在促进对国家安全至关重要的商品的国内生产。 不过，摩根 ...

6月9日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜上涨，受助于库存下降和对中美贸易会谈的乐观情 绪。 交易商称，这些金属大部分运往美国。由于美国对进口铜征收关税的潜在威胁，美国的铜价大幅上涨。 伦敦时间6月9日17:00(北京时间6月10日00:00)，LME三个月期铜收涨100美元或1.03%，收报每吨9,793 美元。 | | 6月9日LEE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | | --- | --- | --- | --- | | 我屋 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 三个月期铜 | 9,793.00 | ↑ +100.00 ↑ +1.03% | | | 三个月期铝 | 2,479.00 | ↑ +28.50 +1.16% | | | 三个月期锌 | 2.649.50 | - -16.50 J | -0.62% | | 三个月期铅 | 1.986.50 | 1 +8.00 ↑ +0.40% | | | 三个月期镍 | 15,421.00 | 1 -66.00 -0.43% | | | 三个月期锡 | 32,709.00 | ↑ +366.00 ↑ +1.13% | | 由于担心矿山供应和LME ...

SHMET 网讯： 近期全球宏观市场氛围明显缓和，市场主题依旧是外贸环境，不过，英美和中美关贸协议达成令全球宏观市场情绪转暖，并对铜价形成了一定的积极影响。 在经历美国对外贸环境的极端施压后，5月初英美就关税贸易协议条款达成一致，市场对于全球贸易环境改善开始抱有期待，美元也由此小幅向上修复。5月 12日，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，表示美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行 政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税。中美贸易谈判达成 重要共识推动市场短期乐观情绪，美股大幅跳空上行，市场风险情绪明显回升，铜价也一度受到此积极氛围提振。 此外，美联储5月议息会议召开，本次会议继续暂缓降息，联邦基金利率的目标区间保持4.25%至4.5%不变，与市场预期一致。联储自去年9月起连续三次会 议降息，合计降幅100个基点，自今年1月以来，美联储一直暂停行动。美联储主席鲍威尔称，高关税可能导致通胀和失业率上升，当前货币政策有适度限制 性，潜在的通胀前景良好，观望是很明确的决 ...

伦敦金属交易所（LME）期铜周五收低，受到美元走强打压，但LME铜库存持续流出以及对短期供应 的担忧限制了跌幅。 伦敦时间6月6日17:00(北京时间6月7日00:00)，LME三个月期铜收低46.50美元或0.48%，收报每吨9,693 美元。 | | | 6月6日LE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | --- | --- | --- | --- | | 令屋 | 收盘价 | | 涨跌 涨跌幅 | | 三个月期铜 | 9693.00 | - | -46.50 -0.48% | | 三个月期铝 | 2450.50 | → | -27.50 -1.11% | | 三个月期锌 | 2666.00 | 一 | -20.00 -0.74% | | 三个月期铅 | 1978.50 | 1 | +0.50 ↑ +0.03% | | 三个月期镍 | 15487.00 J | | -36.00 -0.23% | | 三个月期锡 | | 32343.00 J -218.00 ↓ -0.67% | | 期铜周四曾触及逾两个月新高9,809.50美元，本周累计上涨约2%。 LME三个月期铝收低27.50美元或1.11%，至每 ...