对于后市，金瑞期货评论表示，云锡本次检修属前期规划内安排，对市场实际销量扰动有限；同时，高 价对消费的抑制仍在，当前整体消费尚未显现旺季特征，短期锡价大概率延续区间震荡，预计短期延续 震荡格局。 沪锡窄幅波动，主力合约收涨0.08%，报273980元/吨。龙头冶炼企业启动年内常规检修，国内产量下滑 明显，但是消费端未见明显好转，终端表现疲软，国内库存偏高，海外库存处于历史低位，多空因素交 织，市场驱动有限，沪锡延续区间震荡格局。 锡矿供应偏紧格局维持，虽然缅甸佤邦部分企业获采矿许可，但受雨季及设备供应延迟影响，SMM预 计实际出矿量推迟至四季度，非洲矿虽增量但运输周期长且品位波动大，难以缓解短期紧缺。国内冶炼 厂开工率维持低位，云南地区原料短缺问题依旧严峻。有部分前期检修企业筹备复产，但另外一家龙头 企业停产检修，生产对冲后，整体产量或维持下降态势。 （文华综合） 近日锡价震荡回落，冶炼厂出货意愿尚可，实际成交有限。贸易商方面积极入市报价，多反馈当前锡价 虽小幅下滑，但整体仍处高位，下游接货意愿不强，成交整体仍维持刚需，市场整体交投表现平平。下 游订单水平维持下滑态势，当前处于下游消费水平淡季，锡相关消费较往 ...

价格表现 - LME三个月期铜收报每吨9,884美元，下跌18美元或0.18% [1][2] - LME三个月期铝收报每吨2,611美元，下跌4.5美元或0.17% [2][7] - LME三个月期锌收报每吨2,832.5美元，上涨13.5美元或0.48% [2][8] - LME三个月期铅收报每吨2,003.5美元，上涨12.5美元或0.63% [2][9] - LME三个月期镍收报每吨15,439美元，上涨18美元或0.12% [2][10] - LME三个月期锡收报每吨34,952美元，下跌66美元或0.19% [2][11] 市场驱动因素 - 中国8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，显示制造业景气水平改善 [4] - 中国8月非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，维持在扩张区间 [4] - 美元汇率触及五周新低，使以美元计价的金属对持有其他货币的买家更具吸引力 [4] - 美国金融市场因假日休市导致交投清淡 [6] 宏观背景 - 伦敦期铜年内累计涨幅达12%，较4月初低点8,105美元显著反弹 [4] - 市场关注美国非农就业报告及职位空缺数据，这些数据可能影响美联储货币政策预期 [4][5] - 对美国关税政策的担忧限制了金属市场的整体涨势 [4]

LME金属库存总体变动情况 - 铜总库存158,875吨 注册仓单145,700吨 注销仓单13,175吨 注销占比8.29% 较上日下降0.10%[1] - 铝总库存481,050吨 注册仓单468,750吨 注销仓单12,300吨 注销占比2.56% 库存无变动[1] - 锌总库存55,875吨 注册仓单42,850吨 注销仓单13,025吨 注销占比23.31% 库存下降625吨(-1.49%)[1][9] - 镍总库存209,844吨 注册仓单201,846吨 注销仓单7,998吨 注销占比3.81% 库存增加300吨(+0.14%)[1][13] - 铅总库存259,550吨 注册仓单195,625吨 注销仓单63,925吨 注销占比24.63% 库存下降1,500吨[1][7] - 锡总库存2,155吨 注册仓单1,935吨 注销仓单220吨 注销占比10.21% 库存增加145吨(+8.71%)[1][11] - 铝合金库存1,500吨 无注销仓单 库存无变动[1] 分品种仓库库存明细变动 - 铜库存主要集中于亚洲地区：高雄54,000吨(-150) 光阳46,975吨(持平) 新加坡9,125吨(+125) 中国青岛7,675吨(持平) 注销占比最高的是的里雅斯特(100%)和柔佛(100%)[3] - 铝库存高度集中于巴生港(314,400吨)和光阳(113,250吨) 新加坡仓库注销占比达90.09% 鹿特丹注销占比31.47%[5] - 铅库存主要集中在新加坡(255,500吨 下降1,500吨) 高雄仓库注销占比75.23%[7] - 锌库存几乎全部位于新加坡(55,775吨 下降625吨) 巴生港仓库注销占比100%[9] - 锡库存主要分布在巴生港(1,465吨 +45)和新加坡(500吨 +100) 中国青岛仓库注销占比100%[11] - 镍库存分布较分散：新加坡55,656吨(持平) 光阳51,150吨(持平) 高雄45,030吨(+300) 巴尔的摩仓库注销占比94.44%[13]

金属市场数据发布日程 - 9月1日发布LME持仓报告 [1] - 9月5日发布CFTC持仓报告 [1] - 9月9日发布智利铜出口收入数据 [1] - 9月10日发布LME持仓报告 [1] - 9月11日发布LME月度库存数据 [1] - 9月12日发布CFTC持仓报告 [1] - 9月15日发布中国十种有色金属及原铝产量数据 [1] - 9月16日发布LME持仓报告 [1] - 9月17日发布WBMS金属供需报告 [1] - 9月19日发布CFTC持仓报告 [1] - 9月22日发布IAI全球原铝产量数据 [1] - 9月23日发布LME持仓报告 [1] - 9月24日发布ILZSG月报 [1] - 9月25日发布香港流入内地黄金数据及CFTC持仓报告 [1] - 9月29日发布智利月度铜产量数据 [1] - 9月30日发布LME持仓报告 [1] 数据发布机构与时间说明 - CFTC持仓数据于北京时间每周六4:30（美国冬令时）或3:30（美国夏令时）发布 [1] - ICSG铜供需报告每月中下旬发布 [1] - 部分数据可能因假期推迟一日发布 [1]

沪铜周五夜盘高开震荡，日内涨幅仍有小幅扩大，收盘上涨0.71%。美国PCE物价指数符合市场预期继 续支持美联储9月降息，美指走弱，叠加贵金属大幅走强，铜价走势受到带动，"金九"到来，后续仍需 关注下游需求表现。 最近国内铜精矿现货加工费告别低位回升姿态，出现连续下跌一幕，矿紧状态将继续困扰铜市，目前持 货商和冶炼厂对加工费分歧较大，后续仍需关注对冶炼端的影响。 金瑞期货表示，展望后市，若经济数据未对降息预期形成额外扰动，在短期基本面预期尚不弱的状态 下，预计价格将延续高位波动，且偏强可能尚未结束。潜在利空是物流回流，但CL价差仍为正，预计 兑现偏慢。 （文华综合） ...

价格表现 - LME三个月期铜收报9902美元/吨 单日上涨84美元（0.86%） 盘中触及9918美元/吨的五周高点[1] - 8月全月期铜累计上涨3%[1] - 期锡收报35018美元/吨 单日上涨216美元（0.62%） 盘中触及35390美元/吨的近五个月高点[5] - 其他金属普涨：期锌涨1.37%至2819美元/吨 期镍涨1.04%至15421美元/吨 期铝涨0.40%至2615.5美元/吨 期铅涨0.38%至1991美元/吨[2] 驱动因素 - 美元指数8月预计回落2% 提升美元计价金属吸引力[4] - 美国第二季度GDP增速上修提供基本面支撑[4] - 市场预期9月季节性需求改善[4] - 中国人民币兑美元创5月以来最大月度涨幅[5] 供需指标 - 上海期货交易所铜库存周度下降2.4%[5] - 洋山铜溢价持稳于55美元/吨 创6月5日以来最高水平[5] - LME与上海期货交易所锡库存维持低位[5] - 锡业股份公告锡冶炼设备计划停产检修45天 但预计不影响全年产量[5] 市场情绪 - 投机性买盘推动锡价上涨 尽管实物需求疲软[5] - 交易员关注低库存对金属价格的支撑作用[5]

价格表现 - 沪锡主力合约收涨2.31%至278,650元/吨，创四个月新高 [1] - 锡价延续偏强震荡格局，受美联储降息预期升温及矿端供应偏紧支撑 [1] 供应端状况 - 缅甸锡矿复产进程缓慢，中国锡矿进口维持低位 [1] - 国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，云南40%品位锡精矿加工费维持低位 [1] - 江西地区二次物料流通量同比锐减30%以上，粗锡供应严重制约精炼产能恢复 [1] - 部分冶炼企业计划8月检修，产能利用率或进一步下探 [1] 需求端表现 - 下游订单水平维持下滑态势，三季度为传统消费淡季 [1] - 家电排产订单不足，光伏订单环比下滑严重 [1] - 下游对高价锡接货意愿不佳，市场成交以刚需为主 [1] 市场交易情况 - 部分炼厂积极报价出货，成交尚可 [1] - 贸易商积极报价但市场观望情绪浓厚，整体交投表现平平 [1] 后市展望 - 海外低库存及强结构继续支撑锡价 [2] - 缅甸锡矿受雨季、设备及炸药限制复工缓慢，原料偏紧格局持续 [2] - 预计锡价维持高位震荡偏强，但需更多利好因素刺激才能突破前高 [2]

价格表现 - 沪锡主力合约午后涨幅扩大并超过2% [1] - 在消费淡季需求疲软背景下锡价走势依然偏强 [1] 供应情况 - 锡矿供应紧张状况未出现明显缓解 [1] - 7月中国锡矿进口量较6月出现小幅下降 [1] - 缅甸佤邦虽逐步复产但暂未实现实际量产输入中国 [1] 影响因素 - 供应紧张与美联储降息预期升温共同推动沪锡走强 [1]

市场表现 - LME三个月期铜上涨62.5美元或0.64%至每吨9,818.0美元 [1] - 其他基本金属多数上涨，期铝涨0.1%至2,605美元，期锌涨0.71%至2,781美元，期镍涨0.87%至15,263美元，期锡涨0.72%至34,802美元 [2][5] - 美国Comex期铜上涨0.8%至每磅4.48美元，较LME期铜升水达到每吨48美元 [5] 价格驱动因素 - 美元走弱支撑大宗商品价格，使美元计价商品对其他货币买家更便宜 [1][4] - Nvidia强劲业绩增强风险偏好，人工智能热潮提振更广泛投资需求 [1][4] - 交易员加大美联储9月降息押注，进一步推动美元走软 [4] 库存与供需 - LME铜库存增加1,850吨至157,950吨，达三个月最高水平 [5] - 美国Comex铜库存年内增长近两倍，主因美国对铜征收50%关税后大量铜流入 [5] - 美国市场出现供应严重过剩现象，市场转变需依赖美国以外需求强度 [5] 价格走势特征 - 伦敦铜价年内累计上涨11%，但7月以来持续在9,500-9,900美元区间震荡 [4] - 期铜未能有效突破10,000美元关键阻力位 [4] - 期锡价格触及一个多月以来最高水平 [5]

技改方案完成与产能提升 - 基普什选厂技改方案于2024年9月启动 旨在将矿石处理能力从80万吨/年提高20%至96万吨/年 并于8月初完成整合新设备的试车工作 [1] - 重介质分选流程利用率从70%大幅提高至96% 选厂回收率提升至90%以上 [1] - 技改后选厂创下精矿产锌5,545吨的周纪录 相当于年化29万吨锌产能 另创24小时内精矿产锌1,052吨纪录 相当于年化34万吨锌产能 [2] 生产指导与行业地位 - 基普什2025年生产指导目标保持不变 为18万至24万吨锌 [2] - 以当前产能速率运行 基普什矿山将成为全球第四大锌矿 [2] 基础设施与运营保障 - 新增6兆瓦备用发电机组 预计第四季度投入使用 将在电网不稳时提供运营所需电力 [2] - 项目团队在技改期间实现零失时工伤事故 安全记录领先行业 [2] 包销协议与融资安排 - 公司与Mercuria签署为期三年的包销协议 承揽基普什选厂剩余三分之一产量的锌精矿包销 [3] - 此前已与香港中信金属和新加坡托克集团签署协议 承揽三分之二锌精矿产量包销 [3] - Mercuria提供2,000万美元融资贷款 期限与包销合同相同 利息为SOFR 6% [3]