铜价表现 - 早间国际铜和沪铜偏强运行，日内涨幅有所扩大，目前双双涨超2% [1] - 铜价重返强势 [1] 铜价驱动因素 - 铜矿端紧张持续为铜价提供下方支撑 [1] - 最近外围风险偏好好转 [1] - 国内政策预期向好 [1]

公司产量表现 - 2025年第三季度镍产量环比增长18%至54,000吨 [1] - 第三季度钯金产量环比减少6%至617,000盎司 [1] - 2025年前九个月镍产量同比下降4% [1] - 2025年前九个月钯金产量同比下降9% [1] 产量波动原因 - 第三季度镍产量增长主要由于加工更多在第二季度因季节性洪水导致原材料运输减少而积攒的原材料 [1] - 钯金产量下降及生产周期较长亦与Dudinka港运输受阻有关 [1] - 前九个月金属产量下降归咎于西方采矿设备需要替代导致矿石产量暂时下降 [1] 公司未来展望 - 公司维持2025年镍产量展望在196,000-204,000吨 [1] - Polar Division矿正逐步过渡至新的采矿设备 [1]

10月23日（周四），国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告显示，2025年8月全球铅市场转为供 应短缺2,500吨，7月为供应过剩10,800吨。 | (单位为1,000吨) | 2025年8月 | 2025年7月 | 2025年1-8月 | 2024年1-8月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 全球矿山铅产里 | 383.3 | 381.5 | 2.943 | 2,946 | | 全球精炼铅产里 | 1,099.7 | 1,096.9 | 8,813 | 8,614 | | 全球精炼铅消费里 | 1,102.2 | 1,086. 1 | 8,762 | 8,631 | | 全球精炼铝供需平衡 | -2.5 | 10.8 | 51 | -17 | 以下为详细数据（单位：千吨） 2025年1-8月全球精炼铅供应过剩量为51,000吨，而上年同期为供应短缺17,000吨。 ...

公司三季度业绩表现 - 第三季度利润超出华尔街预期，主要得益于铜价上涨抵消了印尼Grasberg铜矿停产导致的产量下降影响 [2] - 第三季度铜的平均实现价格为每磅4.68美元，高于去年同期的每磅4.30美元 [2][4] - 第三季度黄金的平均实现价格为每盎司3,539美元，高于去年同期的每盎司2,568美元 [4] 公司生产与销售情况 - 第三季度铜产量为9.12亿磅，低于去年同期的10.51亿磅；铜销售量为9.77亿磅，低于去年同期的10.35亿磅 [2][4] - 第三季度黄金产量为28.7万盎司，低于去年同期的45.6万盎司；黄金销售量为33.6万盎司，低于去年同期的55.8万盎司 [2][3][4] - 第三季度钼产量为2200万磅，高于去年同期的2000万磅；钼销售量为1900万磅，与去年同期持平 [4] 生产中断事件影响 - 印尼Grasberg铜矿于2025年9月8日因80万吨泥石流导致停工近一个月，造成七名工人遇难，是第三季度铜和金产量同比下降的主要原因 [2] - 该泥石流事故以及印尼矿石品位降低，造成黄金产量减少约8万盎司 [2] 行业背景 - 中国作为全球最大铜消费国，其铜产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战 [5]

10月23日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜走高，因市场乐观预期铜需求前景。 其他基本金属方面，受助于供应担忧，LME三个月期铝上涨55.50美元，或1.98%，收报每吨2,862.50美 元，盘中高见2,874.50美元，为2022年5月以来新高。 South32周四表示，其位于南非的Mozal冶炼厂未能达成合适的电力协议，该冶炼厂将于明年3月暂停运 营。 该公司曾在8月份警告称，可能无法为冶炼厂获得负担得起的电力供应。 LME期铜今年迄今已上涨23.5%，10月9日曾触及2024年5月以来最高价位11,000美元。 Commodity Market Analytics董事总经理Dan Smith表示："中国的经济相当强劲，大多数宏观数据都相当 不错，并且我认为很有可能出台更多的刺激政策。" 伦敦时间10月23日17:00(北京时间10月24日00:00)，LME三个月期铜上涨191美元，或1.79%，收报每吨 10,854美元，盘中高见10月9日以来最高价位10,876美元。 | | | 10月23日 LIE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | --- | --- | --- | --- | | ...

另一种方法是鼓励增加对发展国内镍终端用户行业的投资，如电池和电动汽车制造以及不锈钢生产，据LME周的与会者称，印尼正在积极发展这些领 域。该国加强下游加工也可能有助于全球市场变得更加平衡。 截至10月21日，伦敦金属交易所（LME）三个月期镍价格在2025年下半年的大部分时间里一直徘徊在每吨15,000-15,500美元之间，低于去年同期的每吨 16,000-17,000美元。 西部矿山集团表示对镍价格仍持乐观态度，并指出"每吨15,000美元的价格底部非常稳固"，预计被称为"世界级镍省"的西澳大利亚的机会将增加，因为 在印尼的镍开采成本逐渐上升。印尼占全球精炼镍产量的63%。 Marriott表示："印尼已经在下坡了，他们先开采的是离基础设施最近的高品位矿石。""随着时间的推移，我们看到他们的成本在上升。" LME周（10月13-17日）的市场参与者也对镍的前景持乐观态度，这是因为印尼需要更高的镍价来支持其在未来几年内消除财政短缺和实现预算平衡的 承诺。 麦格理（Macquarie）分析师Jim Lennon在LME周会议期间表示："印尼政府将镍视为解决预算赤字问题的办法之一，允许镍价上涨是吸引更多资金的一 ...

公司运营 - 2025年第三季度铜产量为16.18万吨，环比增长1% [2] - 预计全年铜产量在指导区间660,000-700,000吨的低端 [2] 行业挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，产业链上游资源对外依存度攀升 [2] - 中游加工环节面临产能过剩问题 [2] - 下游需求受到高铜价抑制 [2]

铅价走势 - 沪铅主力合约价格大幅走强，盘中涨幅一度超过3%，收盘涨幅为2.68% [1] - 铅价偏强运行，市场维持1.65-1.73万元/吨区间震荡看法 [1] 供应端分析 - 铅市供应仍然受限，社会库存处于低位 [1] - 河北地区环保管控导致国五及以下标准车辆不允许进厂，影响再生铅企业和铅蓄电池企业的废料、铅锭运输，运输周期拉长并可能引发地区货源偏紧 [1] - 再生铅企业因前期废电瓶等原料价格高企而生产动力不足，近期陆续开始复产但供应回升不及预期，当前供应仍然有限 [1] - 原生铅行业呈现减产与复产并存的局面 [1] 需求端与市场情绪 - 期货市场多头氛围提振铅价 [1] - 随着天气转冷，下游铅消费需求预期转弱，市场担忧情绪增加 [1] - 海外铅元素补入预期对市场构成压力，市场多空分歧略增 [1]

LME总库存变动 - 铜库存增加75吨至136,925吨，增幅0.05% [1] - 铝库存减少4,375吨至239,750吨，降幅1.79% [1] - 锌库存减少600吨至34,700吨，降幅1.70% [1] - 铅库存减少24吨至250,854吨，降幅0.01% [1] - 锡库存减少25吨至2,720吨，降幅0.91% [1] - 镍库存减少4,850吨至477,675吨，降幅1.01% [1] - 铝合金库存维持1,500吨不变 [1] 注册与注销仓单情况 - 铜注销仓单大幅增加16.17%至10,775吨，注销占比升至7.87% [2] - 铝注销仓单减少2.61%至163,275吨，但注销占比仍高达68.10% [2] - 锌注销仓单减少9.43%至9,850吨，注销占比为28.39% [2] - 镍注销仓单减少6.31%至72,025吨，注销占比为15.08% [2] - 铅注销仓单微降0.38%至6,252吨，注销占比为2.49% [2] - 锡注销仓单减少8.00%至230吨，注销占比为8.46% [2] 分地区铜库存详情 - 高雄库存增加200吨至53,450吨，注销占比为3.51% [4] - 光阳库存维持39,900吨不变，注销占比为6.20% [4] - 鹿特丹库存减少50吨至14,350吨，注销占比极低仅为0.17% [4] - 新加坡库存维持8,100吨不变，但注销占比高达34.57% [4] - 巴尔的摩库存从75吨降为零，全部出库 [4] 分地区铝库存详情 - 巴生港库存减少4,850吨至286,400吨，注销占比为24.71% [5] - 光阳库存维持140,850吨不变，注销占比仅为0.05% [5] - 鹿特丹库存维持3,575吨不变，但注销占比高达31.47% [5] - 的里雅斯特库存维持50吨不变，注销占比为100% [5] 分地区锌库存详情 - 新加坡库存减少900吨至32,950吨，注销占比为29.82% [9] - 香港库存增加300吨至425吨，全部为注册仓单 [9] - 巴生港库存维持1,325吨不变，注销占比为1.89% [9] 分地区锡库存详情 - 巴生港库存减少25吨至1,790吨，注销占比为9.22% [11] - 新加坡库存维持575吨不变，注销占比为9.57% [11] - 高雄库存维持40吨不变，但注销占比高达25.00% [11] 分地区铅库存详情 - 新加坡库存维持70,284吨不变，注销占比为1.10% [13] - 鹿特丹库存减少24吨至31,944吨，注销占比为1.50% [13] - 巴尔的摩库存维持108吨不变，但注销占比高达94.44% [13]

10月22日（周三），安哥拉矿业部长Diamantino Azevedo周三表示，安哥拉首个大型铜矿Tetelo将很快开始生产， 这是这个石油资源丰富的非洲国家向清洁能源矿产多元化努力的一部分。 这座价值2.5亿美元的铜矿预计在运营的头两年每年将生产2.5万吨铜精矿。最初阶段将是露天开采，然后从2026年 下半年开始进行地下开采。 Azevedo在首都Luanda的一个矿业会议上表示："我很荣幸地宣布，Tetelo矿将在几天后投产。" 他表示："这一事件将标志着这种非常重要金属的首个地下矿山开始生产。" Ivanhoe Mines和英美资源集团(Anglo American)在安哥拉也有铜矿勘探项目。 （文华综合） 除了锂、钴或镍等电池金属外，铜也被认为是向可再生能源过渡的关键。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游 需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》 中英双语版，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图：https://s.wcd.im/v/470opZ19l/。 SMM联合制作联系 ...