1月29日（周四），伦敦金属交易所（LME）铜价一度飙升至每吨14,000美元以上的历史新高，因投机 者在强劲需求预期、美元疲软及地缘局势担忧的推动下持续买入。 伦敦时间1月29日17:00(北京时间1月30日01:00)，LME三个月期铜上涨531.5美元，或4.06%，收报每吨 13,618.0美元。盘中一度飙升11%，触及每吨14,527.50美元的历史峰值。 | | 1月29日 LIE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | | --- | --- | --- | --- | | 金屋 | 收盘价 | 张跃 | 张跃帽 | | 三个月期铜 | 13.618.00 1 | | +531.50 ↑ +4.06% | | 三个月期铝 | 3.218.50 ↓ | -38.50 | J -1.18% | | 三个月期锌 | 3,412.00 ↑ | | +48.00 ↑ +1.43% | | 三个月期铅 | 2,014.00 ↓ | -3.00 | J -0.15% | | 三个月期镇 | 18,369.00 1 | +99.00 ↑ +0.54% | | | 三个月期锡 | | 55.084.00 -869 ...

文章核心观点 - 沪铝价格近期创历史新高的上涨是宏观情绪、资金轮动、股期联动与长期基本面预期等多重因素共振的结果 短期走势由宏观和资金主导 与当前偏弱的基本面存在背离 波动可能加大 但中长期在供应受限和需求向好的支撑下 铝价预计将维持偏强趋势 [1][2][3][7] 宏观与市场情绪驱动 - 美国总统特朗普关于美元汇率的言论加剧市场对美元的悲观预期 美元指数大幅下跌超50点 创2022年2月以来新低 提振了包括有色金属在内的整体商品市场情绪 [1] - 市场存在板块轮动效应 在贵金属暴涨后 基本面支撑强劲的有色金属板块成为资金关注的“价值洼地” [2] - 贵金属市场限仓政策落地后 部分闲置资金开始寻找新标的 铝期货合约杠杆较高 显示出更强的资金吸引力 [2] 资金面与比价效应 - “铜铝比”关系拉大 市场认为沪铝价格相对沪铜被低估 投机资金开始流向沪铝 [2] - 铝板块股票表现强势 行业龙头中国铝业股票率先涨停 多只铝板块股票相继触及涨停板 向期货市场传递强烈看涨信号 引发投机资金快速涌入 形成股期联动正反馈 [3] - 前期氧化铝价格持续走弱使得电解铝成本明显下跌 行业利润提升 在产能天花板限制下（开工率超95%） 高利润无法激发过多供应增量 市场对铝企利润可持续性保持乐观预期 [3] 地缘政治因素 - 伊朗地缘政治紧张及霍尔木兹海峡封锁事件对铝价走势有一定影响 但并非资金快速涌入沪铝的主要原因 更多是资金炒作的导火索 因伊朗电解铝产量不高且主要用于本国 对基本面未产生明显影响 [2] 短期基本面状况 - 供应端 电解铝运行产能小幅回升 后期有增产预期 例如东北某企业计划3月下旬启动近30万吨产能（目前运行约46万吨） [4] - 需求端 进入季节性淡季后需求表现趋弱 春节临近及铝价高企抑制下游拿货积极性 下游企业可能提前退市 但光伏抢出口带动需求仍有韧性 [4] - 库存端 自去年12月下旬以来 国内铝锭社会库存持续累积 [5] 长期基本面支撑 - 供应端面临结构性紧张 是国内铝价上行的核心支撑 国内电解铝运行产能面临4500万吨的天花板限制 [6] - 海外供应增量有限 欧洲因电价昂贵导致炼厂复产困难 印尼新建电解铝项目面临严峻的电力配套瓶颈 [6] - 需求长期向好 新能源汽车、储能等新兴领域需求爆发 传统地产领域需求仍偏弱 [6] - 替代需求潜力大 当铜铝比值超过4倍时 铝材替代需求往往会显著提升 空调行业“铝代铜”获政策支持（工信部等十部门明确支持“以铝节铜”）及产业界（美的、海尔等19家企业）联合推进 或成为提振需求的新动力 [6]

| GROUP PRODUCTION AND CASH COSTS | | | Year to date | | Q4 | Q3 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025 | 2024 | % | 2025 | 2025 | % | | Copper production | Kt | 653.7 | 664.0 | (1.6) | 177.0 | 161.8 | 9.4 | | Copper sales | Kt | 666.3 | 645.5 | 3.2 | 201.0 | 141.3 | 42.3 | | Gold production | koz | 211.3 | 186.9 | 13.1 | 66.3 | 53.9 | 23.0 | | Molybdenum production | Kt | 15.8 | 10.7 | 47.7 | 4.4 | 3.9 | 12.8 | | Cash costs before by-product credits 117 | $/lb | 2.38 | 2.37 | 0.4 ...

该集团旗下基础设施部门因墨西哥国家石油公司（Pemex）运营的油井停产而受挫，其高管表示正与Pemex进行磋商，预计工作将很快重启。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局， 上海有色网携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》中英双语版，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/。 SMM联合制作联系人 刘明康 在这一备受期待的举措中，该公司宣布其子公司Asarco正推进重启并改造其位于亚利桑那州闲置的Arizona冶炼厂和得克萨斯州Amarillo精炼厂的计划。 矿业主管Leonardo Contreras在Grupo Mexico发布第四季度财报后向分析师透露，此次改造预计耗资2.3亿美元。 该公司表示，此举将使年产能提升至冶炼60万吨铜精矿，中期内还可能进一步增产。 Grupo Mexico运输部门（GMXT）计划今年投资4.727亿美元。 1月28日（周三），墨西哥矿业巨头Grupo Mexico高管表示，正考虑在美国进行大 ...

SMM联合制作联系人 Minaurum Silver周三宣布，已完成其在墨西哥索诺拉州100%拥有的阿拉莫斯（Alamos）白银项目的推测矿产资源估算（MRE）。 刘明康 资源总量为537万吨，银品位202克/吨、金品位0.21克/吨、铜0.43%、铅0.97%、锌2.01%，相当于320克/吨银当量。按金属量计算，含银3480万盎司、含金 35640盎司、含铜5100万磅、含铅1.15亿磅、含锌2.38亿，或5520万盎司银当量。 敏感性分析进一步表明，在高于150克/吨银当量的边界品位下，资源量仍然具有弹性，强调了矿化的高品位性质。 总裁兼首席执行官Darrell Rader在一份新闻稿中表示："我们推断的5500万盎司银当量的资源量估计，仅在阿拉莫斯26个已确定的矿脉区中的三个部分进行了 定义，这是Minaurum的一个重要里程碑。" Rader补充道："此次估算将阿拉莫斯确立为一个品位和宽度均罕见的高品位银区，每个矿脉区都可供扩建。" （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局， 上海有色网携手铜 ...

铜价表现与市场驱动因素 - 2026年1月29日，上海期货交易所最活跃铜合约日盘收盘大涨6,860元或6.71%，报每吨109,110元，盘中一度飙升8.53%触及每吨110,970元历史高点 [1] - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜最新上涨6.13%至每吨13,924.50美元，盘中曾飙升7.94%触及14,125美元的历史峰值 [1] - 今年以来，上海铜合约累计上涨9%，伦敦期铜合约涨幅超过11% [1] - 铜价上涨得益于地缘政治风险和美元疲软背景下投资者对实物资产的追捧 [1] - 美联储维持利率不变后美元指数趋稳但徘徊在近期低点附近，美元走弱支撑了以美元计价的大宗商品价格 [3] - 交易员表示，随着投资者从飙涨的黄金和白银转移，铜价正在走高 [2] 行业基本面与历史背景 - 盛宝银行分析师指出，铜价涨势凸显短期基本面走软、全球供应增加推动远期曲线进入期货升水状态，与寻求投资于最重要转型金属的投机狂潮之间日益脱节 [3] - 2025年，由于一系列矿场生产中断，以及因担心特朗普政府可能对精炼金属进口征收关税而出现大量囤积，铜价飙升42%，创下2009年以来的最大年度涨幅 [3] 主要铜矿商产量情况 - 嘉能可2025年铜产量为851,600吨，位于此前预估区间85-87.5万吨的低端，较上年的95.16万吨下降11% [4] - 产量下降归因于矿石品位下降和回收率降低，尽管下半年产量有所回升 [4] - 智利铜矿商安托法加斯塔2025年铜产量下降1.6%至653,700吨，低于其产量指引 [4] - 产量低于指引因矿石品位下降抵消了关键项目产量增加所带来的影响 [4] - 安托法加斯塔之前的产量指引介于66-70万吨，其2024年铜产量为67-71万吨 [5] 其他基本金属市场表现 - 铝价保持坚挺，上海期货交易所最活跃铝合约收涨2.92%至每吨25,590元，伦敦指标期铝上涨1.30%至3,299.50美元 [6] - 上海期货交易所其他基本金属方面：锌上涨2.91%，铅上涨1.09%，镍上涨1.79%，锡微涨0.28% [7] - 伦敦金属交易所方面，三个月期锌大涨2.91%，三个月期铅上涨1.44%，三个月期镍上涨2.49%，三个月期锡上涨1.07% [7]

1月29日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜飙升至每吨14000美元以上的历史高位，投机客持续 买入，受强劲需求预期推动，同时美元疲软与地缘政治担忧提供支撑。 投机客无视部分分析师警告--高价将抑制工业消费者的实物需求，且当前供需基本面无法支撑此价格。 北京时间19:20，LME指标三个月期铜上涨6.3%至每吨13,911.50美元，盘中曾飙升7.94%触及14,125美元 的历史峰值。 Britannia Global Markets分析师Neil Welsh在报告中指出："铜价创下数年最大单日涨幅...主要受多头激进 投机交易推动。投资者正涌入基本金属领域，预期美国经济将更强劲增长，全球对数据中心、机器人及 电力基础设施的支出将增加。" 铜作为电力和建筑领域的重要金属，是能源转型所需的关键金属，但全球交易所监测的库存处于高位， 尤其在美国。 沪铜收报每吨109,110元，较前一交易日上涨6.7%，盘中曾触及110,970元历史高位。 尽管现货需求疲软，铜价仍实现上涨。衡量中国进口铜需求的洋山铜升水周三跌至每吨20美元，创2024 年7月以来新低，较去年12月的55美元大幅回落。 交易商指出，铜价上涨还 ...

南方铜业首席财务官周三在投资者电话会议上表示，这家在秘鲁和墨西哥拥有项目的公司预计今年铜产 量为91.14万吨，2027年将"略高于90万吨"。这一数字低于去年954,270吨的产量，主要受秘鲁Toquepala 和Cuajone矿山品位下降影响。白银价格飙升促使这家矿商将重点转向提升这种通常作为副产品的贵金 属产量。目前国内铜精矿加工费仍然弱势运行，在战略性资源争夺愈发激烈之际，矿紧局面对铜价的支 撑仍然存在。 沪铜早间仅小幅飘红，午前涨势启动，主力合约最高触及110970元，再创上市新高，收盘上涨6.71%。 伴随着贵金属持续狂飙，美指重心大幅下移，部分金属刷新阶段性高位，多头情绪继续外溢，叠加南方 铜业预计未来两年铜产量将下降消息提振，沪铜涨势重燃。 （文华综合） 最近内外交易所铜库存仍然呈现回升姿态，不过国内精铜社会库存累积势头有所放缓。由于周内上海市 场部分仓库到货量有所减少，但临近月底，下游企业采购需求难有明显提升，市场出库量相对一般；而 广东、江苏市场国产货源到货量有限，仓库入库量较少，库存因此下降。 对于铜价走势，光大期货表示，近期地缘政治搅局下，影响市场对全球经济稳定性的信心，另外近期高 铜 ...

嘉能可2025年主要金属及煤炭产量表现 - 全年铜产量为851,600吨，位于指引区间85-87.5万吨的低端，较2024年的951,600吨下降11% [2] - 下半年铜产量为507.7千吨，较上半年的343.9千吨增长48%，主要得益于旗下数个矿场矿石品位和回收率提升 [2] - 2025年锌产量为969,400吨，较2024年的905,000吨增长7%；下半年锌产量为504.2千吨，较上半年的465.2千吨增长8% [2][5] - 全年铅产量为178,900吨，较2024年的185,900吨下降4%；全年镍产量为71,900吨，较2024年的82,300吨下降13% [2][5] - 全年黄金产量为604,000盎司，较2024年的738,000盎司下降18%；全年白银产量为20,425,000盎司，较2024年的19,286,000盎司增长6% [2][5] - 全年炼钢用煤产量为3,250万吨，较2024年的1,990万吨大幅增长63%，主要得益于2024年7月收购的Elk Valley Resources业务提振 [3][5] - 全年动力煤产量为9,800万吨，略低于2024年的9,960万吨，公司仍保持全球最大动力煤生产商兼出口商之一的地位 [3][5] 嘉能可未来产量指引与计划 - 2026年铜产量指引介于81-87万吨之间，下调主要由于矿石品位下降以及智利Collahuasi矿的用水受限 [2] - 公司致力于通过一系列新矿和重启项目，到2030年将全年铜产量提升至160万吨 [2] 中国铜产业链现状 - 作为全球最大铜消费国，中国铜产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [6]

伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨逾4%，升至每吨13,655美元，时隔半月再度创下历史新高。 铜价引领基本金属全面上涨。分析师指出，此轮基本金属涨势主要源于宏观头寸调整而非基本面支撑。 美元处于四年低点附近，亦为金属市场涨势提供助力。 （文华综合） ...