核心观点 - 公司第二季度营收与交付量实现增长，但盈利能力显著恶化，营业利润率和自由现金流大幅下降[4][6] - 公司正以牺牲短期利润和现金流为代价，进行大规模资本开支，旨在加速推进Robotaxi、人形机器人、AI芯片及新工厂等多项未来业务[7][15] - 当前增长主要依赖Model 3/Y旧产品体系修复，而非新一轮产品周期，且高增长部分源于去年同期低基数[9] - 公司正同时构建“四家公司”的闭环生态系统，但各业务商业化成熟度不一，收入兑现存在先后顺序，且协同性增强也带来了更大的延期传导风险[12][13][14][17] - 公司手握充足现金，但营业利润率已降至极低水平，容错空间收窄，未来需证明至少一项投入期业务能率先形成可验证的收入和回报[7][18][19] 财务表现与资本开支 - **营收与交付增长**：第二季度总营收282.36亿美元，同比增长26%；汽车交付量48.01万辆，同比增长25%，创同期新高[4][9] - **盈利能力恶化**：第二季度归母净利润11.14亿美元，同比下降5%；营业利润3.98亿美元，同比下降57%；营业利润率降至1.4%[4][10] - **汽车业务毛利率收缩**：第二季度汽车业务毛利率为16.9%，剔除监管积分后为16.3%，远低于2022年全年28.5%的水平[10] - **现金流与资本开支**：第二季度经营现金流为46.97亿美元，但资本开支高达57.89亿美元，导致自由现金流转为负10.92亿美元[6][10] - **研发费用高企**：第二季度研发费用同比增长49%，达到23.71亿美元[10] - **未来资本计划**：公司计划2026年投入超过250亿美元用于扩张，接近2025年全年约85亿美元的三倍，并准备获得最高300亿美元的借款能力[7][15] 业务现状与增长动力 - **增长依赖旧产品**：第二季度97%的交付量由Model 3和Model Y贡献，增长本质是旧产品体系的修复[9] - **FSD（完全自动驾驶）进展**：北美超过55%的新车交付时已开通FSD，全球付费用户达到148万，其中45%为订阅用户[10] - **库存与订单**：第二季度交付量比产量多出2.83万辆，库存周转天数从一季度的27天降至15天，季度末未交付订单达到2023年以来最高水平[9] - **平均售价与积分收入**：平均售价下调、产品组合变化和监管积分收入减少，侵蚀了销量增长的收益[10] 战略扩张与“四家公司”布局 - **战略选择**：管理层选择“不追求极高的资本效率”，接受“资本效率低一点”，以争取项目更早落地，这意味着牺牲短期利润和承担更高执行风险[7] - **扩张规模类比**：管理层将当前扩张规模与福特T型车时期及二战期间美国军工产能扩张相提并论，称可能是“美国自二战以来最快的工业扩张”[7] - **“四家公司”具体构成**： - **汽车制造商**：Cybertruck已开始生产，Semi计划年内投产，电池包是近期整车增产的主要限制因素[13] - **软件和车队运营商**：FSD负责扩大付费用户，Robotaxi旨在整合软件、车辆、运营和服务网络为付费出行业务[13] - **人形机器人制造商**：已停用Model S/X产线，安装首代Optimus产线，首批机器人将进入“Optimus Academy”收集训练数据而非直接创收[13] - **底层基础设施建设商**：包括扩建AI训练集群（Cortex 2）、推进AI芯片、半导体工厂、4680电池、锂精炼、储能与太阳能制造等项目[14] - **业务协同与风险**：四块业务形成闭环链路，相辅相成，但协同性越强，任何一个环节延期造成的传导影响就越大[14][15] 未来业务商业化进程与挑战 - **Robotaxi运营现状**：服务已在美国七个主要都市区上线，无监督车队在两州六座城市累计行驶超过38万英里，但未披露车队规模、付费订单量、运营收入等关键经营数据[18] - **商业化兑现顺序**：财务上，汽车业务需先守住毛利和现金流；FSD需证明软件能力可转化为持续订阅收入；Robotaxi需验证车辆利用率及单城经济性；Optimus需实现稳定产量与单位成本[18] - **Optimus量产挑战**：管理层承认其几乎所有零件都是新的，缺乏成熟供应链，量产曲线最初会“平而且长”，将是公司历来最难爬坡的产品[13] - **算力与芯片进展**：在得州超级工厂扩建的AI训练集群（Cortex 2），数据中心电力容量已超过115兆瓦，上半年当地现场算力增长了一倍以上[14] - **资金缓冲与压力**：公司手握435亿美元现金和短期投资，为扩张提供缓冲，但1.4%的营业利润率意味着容错空间已经变窄[7][18]

文章核心观点 - 2026年上半年广东辖区（不含深圳）上市公司业绩整体表现亮眼，业绩预喜公司数量持续增加，新旧产业动能同步发力，共同推动利润高增长 [1] - 在已披露业绩预告的167家公司中，超过三成公司持续盈利且净利润同比增速超过50%，20家公司实现扭亏为盈 [1] - 以预披露净利润上下限平均值计算，所有公司净利润合计约428.67亿元 [1] 业绩预增整体情况 - 共有56家公司业绩预增，其中40家公司净利润同比翻倍，翔鹭钨业、融捷股份、天赐材料等企业增速最高达10倍 [1] - 15家公司预计盈利超过10亿元，广发证券以110亿元至120亿元的净利润区间位居首位 [1] - 业绩高增长行情覆盖新能源、高端制造、金融、航运等多个核心领域，新兴赛道强势领跑，优质传统产业也实现稳健增收 [1] 新兴赛道领跑表现 - 天赐材料预告上半年净利润约27亿元至30亿元，同比增长907.84%至1019.82% [6] - 天赐材料业绩增长源于量价齐升：电解液出货量同比增长超40%，产能利用率接近满产；电解液市场价格从2025年初约1.75万元/吨的低点回升至约3万元/吨，累计涨幅超70% [6] - 电池级碳酸锂（国产）月均价从2025年6月的约6万元/吨低点持续回升，2026年5月一度触及约18.7万元/吨的高点 [8] - 融捷股份预告净利润同比增长956.84%至1191.69%，直接受益于锂价反弹 [8] - 嘉元科技预计上半年净利润同比增长879.48%至961.11%，第二季度环比增幅达98%至123% [8] - AI产业链高速扩容带动PCB相关产业链企业业绩增长，覆铜板龙头生益科技预告上半年归母净利润为30.99亿元至32.98亿元，同比增长117%至131% [8] - 生益科技已切入全球AI供应链核心环节，并通过M9认证，高端产品推动利润释放 [9] - PCB制造环节的广合科技预计上半年实现归母净利润9.1亿元至9.6亿元，同比增长85.12%至95.29% [10] - 广合科技把握算力硬件需求激增的机遇，其泰国工厂产能利用率持续提升，成为推动公司算力产品销售增长的第二引擎 [10] 传统赛道多点开花 - 传统产业的化工、石化、小金属、饲料等行业均有预增企业，增幅从两位数到数倍不等 [12] - 券商和航运板块业绩表现尤为亮眼 [12] - 广发证券预计上半年实现归母净利润110亿元至120亿元，同比增长70%至85%，财富管理、交易及机构、投资管理及投资银行等业务收入均同比增长 [12] - 截至第一季度末，广发证券资产总额突破万亿，达1.12万亿元 [12] - 越秀资本预计上半年归母净利润27.27亿元至30.39亿元，同比增长75%至95%，自2025年第一季度以来已连续第6个季度业绩预增 [12] - 越秀资本的增长源于资本市场向好，投资相关业务收益增长，以及控股子公司广州资产（地方AMC）业务转型成效显现 [12] - 全球航运行业持续复苏，中远海特预告上半年归母净利润12.79亿元至14.02亿元，同比增长55%至70% [13] - 中远海特第二季度归母净利润8.73亿元至9.96亿元，环比增幅115%至145%，增长源于特种船市场需求爆发、运力趋紧及运价上行 [13] - 本轮造船超级周期的核心驱动力是老龄船集中替换与IMO环保法规刚性约束，全球VLCC船队中15年以上船龄占比高达41%，头部船厂排单已至2029至2030年 [13] 整体增长态势 - 广东上半年56家预增企业呈现差异化增长态势，新兴赛道依托行业高景气实现爆发式增长，传统优势行业凭借需求复苏、业务升级实现稳健增收 [14]

市场交易与板块轮动 - 沪深两市半日成交额达1.35万亿元，较上个交易日放量1242亿元，全市场近4600只个股上涨 [2] - 创新药概念走强，哈三联4天3板，海南海药、益佰制药走出4天2板 [2] - 脑机接口概念爆发，创新医疗3天2板，爱朋医疗20CM涨停 [2] - AI应用概念盘中异动拉升，智度股份直线涨停，米奥会展20CM涨停 [2] - 人形机器人概念震荡反弹，明新旭腾、首开股份、北自科技涨停，PCB概念表现活跃，贤丰控股涨停 [2] - 油气概念调整，中曼石油跌停 [2] 个股异动与市值变化 - 长鑫科技午盘收涨超531%，半日成交1221亿元，市值达3.65万亿元，在A股排名第一 [2] - 长鑫科技市值超过美股英特尔7月24日收盘市值4656亿美元（约合人民币3.15万亿元），相当于两个贵州茅台（27日午盘市值1.61万亿元） [2] - 有投资者反映开盘后交易出现卡顿，无法交易及撤单，随后陆续恢复 [4] 半导体行业景气度与价格趋势 - 存储芯片景气度持续攀升，在AI浪潮影响下迎来超高景气度，海量需求推动价格持续上涨 [4] - 2026年一季度全球通用DRAM合约价环比暴涨90%至95%，NAND闪存合约价环比上涨55%至60% [4] - 二季度DRAM合约价再涨58%至63%，芯片巨头再度上调DRAM价格 [4] - 7月以来，近20家国内外半导体巨头调价函集体落地，从功率器件到存储芯片，从晶圆代工到先进封装，价格普涨态势确立 [4] - 行业出现“订单排到5个月后”的盛况，标志着半导体产业正式迈入年内第二轮强势涨价周期 [4]

半导体行业市场表现 - 半导体行业指数（882121）当日下跌0.77%，收于7915.71点，成交额为24.9亿[1] - 行业指数年内累计上涨48.58%，市净率为9.31[1] - 行业内多只成分股下跌，其中兆易创新盘中跌停，截至发稿时跌幅收窄至近6%，市值为3034亿元；华虹宏力跌近9%；普冉股份跌超7%[1] 长鑫科技个股表现 - 长鑫科技股价持续走高，涨幅超过457%[3] - 公司单日成交额达1065亿元，创A股市场个股单日成交额历史新高，成为首只单日成交额破千亿的个股[3] - 长鑫科技开盘涨幅达471.59%，总市值达到3.31万亿元，成为A股市值最高的公司[6] - 投资者中一签（新股申购）可获利超过2万元[6]

一周行情回顾与解读 - 本周沪深两市成交12.44万亿元，沪市成交5.89万亿元，深市成交6.55万亿元 [3] - 截至7月24日收盘，沪指报收3814.2点，全周上涨1.33%，深证成指报收13774.68点，全周上涨0.49% [3] - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入569.15亿元，其中宽基指数ETF净流入533亿元，行业主题ETF净流入14.79亿元 [3] - 各大核心指数呈现连续缩量震荡格局，反映出大盘做空动能相对有限，短期底部区间基本确立，第三季度或将反弹修复 [6] - 市场结构呈现“分化再平衡”特征，各行业板块有一定轮动表现，后市或将继续演绎此结构 [6] 周末利好消息汇总 - 央行7月24日开展5000亿元1年期MLF操作，当月到期4000亿元，中长期资金净投放1000亿元，连续三个月加量续作 [8] - 7月中期工具合计净投放8000亿元，以对冲资金缺口，稳定无风险利率，为A股流动性兜底 [8] - 宁德时代发布半年报：营收2769.17亿元，同比增长54.8%，净利润432.84亿元，同比增长41.98%，业绩大幅超预期 [8] - 宁德时代发布回购预案：拟以200亿元至400亿元自有资金回购股份并全部注销，为A股历史单笔最高回购规模 [8] - 宁德时代发布中期分红方案：拟每10股派发现金14.11元，总分红约64.92亿元 [8] - “十五五”可再生能源顶层规划落地，定下2030年风光总装机及发电占比硬性目标，重点扶持海风、钙钛矿光伏、储能、特高压电网，释放万亿元级装机投资需求 [8] - 证监会出台稳市场组合政策，加速养老金、保险资金等长线资金入市，并从严规范AI高频量化交易以降低市场波动 [9] - 最高法、最高检联合发布内幕交易新司法解释，延长内幕信息敏感期，大幅提高证券违法成本，于7月27日正式实施 [9] - 北京发布全国首个AI智能体算力专项补贴政策，新建智算中心单项目最高补贴3000万元，标杆AI智能体项目最高可获1亿元专项资金，并向国产昇腾、寒武纪算力集群倾斜 [9] - 7月24日晚间至周末，大批上市公司发布回购、增持、终止减持公告，其中三一重工披露4-8亿元回购预案，全月超370家公司实施回购 [9] 市场展望与信心 - 尽管市场情绪波动，但A股有坚实的基本面基础，宏观政策仍会支持资本市场，甚至可能加码 [10] - 投资、消费、出口三驾马车预计将更加强劲 [10] - 对“十五五”规划首年实现目标的信心坚定不移 [10]

事件概述 - 澳门特别行政区政府通报一批次“皇家美素力1号婴儿配方奶粉”样本铅含量超标，要求下架回收[1][3] - 涉事产品批号为1W07KPJ，净含量800克，有效日期2027年9月30日，澳门检测铅含量为0.2mg/kg，超出当地0.02mg/kg的标准[1][4] - 品牌运营方荷兰皇家菲仕兰声明其第三方实验室复检结果显示同批次产品铅含量未超标（检出结果<0.007mg/kg）[1][4] - 澳门政府检测值约为菲仕兰复检值的28倍，专家指出同批次产品检测结果可能出现差异[4] - 海关总署提示内地暂未发现涉事产品通过一般贸易渠道进口，并提醒消费者核对跨境电商等渠道产品信息[1] - 菲仕兰表示该批次产品未直接进入中国内地市场，并正在排查具体流向[2] 公司回应与行动 - 菲仕兰香港公告称一直与各地监管机构保持紧密沟通，计划与澳门相关部门会面解释检测结果并进行技术交流[2] - 公司强调所有在市场销售的美素佳儿产品均经过严格检验，符合所在市场标准，对中国大陆市场每一批次产品进行全项目出厂检验，铅项目均为未检出（<0.01mg/kg，中国国标为<0.08mg/kg）[8] 行业背景与市场表现 - 2025年中国新生人口数量为792万人，同比净减少162万人，对婴配粉行业需求形成压力[7] - 2025年国内婴配粉行业销售额与销量均小幅下滑，截至2026年2月的年度零售额同比下降0.2%[7] - 市场竞争白热化，2025年飞鹤营收同比下滑12.7%至181.13亿元，a2公司中国版婴配粉2026财年全年销售额较2025财年下滑约14%[7] - 家长对食品安全高度关注，2026年上半年婴配粉市场出现多起召回事件[7] - 菲仕兰财报显示，2026年上半年美素佳儿品牌在所有重点市场份额扩大，公司营收68.34亿欧元同比基本稳定，但所属专业营养业务部门营业利润同比下降18.6%[7]

上市表现与市场地位 - 长鑫科技于7月27日登陆科创板，开盘价49.5元/股，较8.66元/股的发行价上涨471.59% [1] - 公司以开盘价计算市值达3.31万亿元，超越工商银行，成为A股总市值第一的公司 [1] - 此次发行初始规模为66.88亿股，预计募资约579亿元；若全额行使超额配售权，总股数将扩大至76.91亿股，募资规模可达666亿元，成为科创板史上最大IPO及A股史上第三大IPO [2] 发行认购与中签情况 - 网上申购有942.88万户投资者参与，有效申购股数达8169.2亿股，回拨后网上中签率由约0.4099%升至约0.4714%，创科创板新高 [3] - 网上投资者最终缴款认购38.45亿股，放弃认购658.62万股，弃购率仅为0.17%，显著低于今年新股平均水平 [3] - 网下申购有285家机构管理的10907个账户参与，有效申购约12.38万亿股，获配21.73亿股，配售比例约为0.1756% [3] 机构获配详情 - 获配金额在1亿元以上的私募有4家：九坤投资获配约1539.96万股（约1.33亿元），宁波幻方量化获配约1535.42万股（约1.33亿元），衍复投资获配约1535.12万股（约1.33亿元），世纪前沿获配约1500.33万股（约1.30亿元） [4] - 以开盘价计算，上述四家私募账面浮盈分别约为6.29亿元、6.27亿元、6.27亿元和6.13亿元 [4] - 公募基金是打新主力，100家公募管理人旗下5507只产品获配，合计获配12.51亿股（金额108.29亿元），其中易方达基金获配约14.61亿元居首，华夏基金约12.02亿元次之，工银瑞信基金约10.12亿元第三 [4] 公司基本面与行业前景 - 长鑫科技是国内规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，其上市填补了A股DRAM制造标的空白 [5] - 华西证券预计公司上市后稳定市值在2万亿元至3万亿元，乐观情境下可达4万亿元；国投证券给出了保守1万亿元至超乐观4.25万亿元的估值区间 [5] - 2024年上半年，公司预计收入超1100亿元，同比增长超600%，归母净利润超500亿元，同比增长超2200% [5] - 人工智能发展是驱动当前DRAM需求增长和产品价格上涨的重要因素，但未来需求存在不确定性，若需求不及预期叠加新产能释放，可能导致供过于求 [6]

贵金属市场 - 北京时间7月27日早间，现货黄金价格快速上涨，涨破4110美元/盎司，日内涨幅超过1.5% [1] - 现货白银价格快速上涨，涨破60美元/盎司，日内涨幅达3.15% [1] - 黄金价格涨近1% [3] 能源市场 - 国际油价持续走低，布伦特原油价格跌幅超过4.5% [1] - 美国原油价格跌幅超过5.6% [1] - 国际油价大幅跳水，美国原油价格重挫超过5% [3] 股票市场 - 日韩股市双双高开，但随后涨幅收窄 [2] - SK海力士公司股价涨幅收窄 [2] - 三星电子公司股价涨幅收窄 [2] 娱乐行业 - 电影《群星闪耀时》深夜宣布撤档，其路演及线下活动全部取消 [3] - 该电影上映不到2天，票房已超过5800万元 [3]

这次北京的政策，核心就一句话：AI不能光会聊天了，得给我干活儿，得创造真实价值，要用 智能体重构软件本身。这次十条措施，就是来"铺路"的。这份政策里，有三个极具突破性的创 新点，我来一一给大家拆解下。 第一个关键点，官方首次系统性提出发展Token经济。Token（词元），就是大模型处理信息 的基础计量单位。可以把Token类比成工业时代的原油，所有智能体运行、任务调度、推理计 算，全部都要消耗Token。 政策提出一个颠覆性方向：推动商业模式从按量计费，转向按价值计费。现在绝大多数AI服 务，不管最终产出能不能创造收益，全都按照消耗多少Token收费。上游算力厂商稳赚不赔， 下游创业者风险极高。一旦价值计费模式落地，产业链利润分配规则会被改写。只有真正能产 出商业价值的智能体产品，才能持续活下去。 AI的下半场，在北京开盘了。7月23日，北京印发《关于加快智能体引领发展的若干措施》， 这也是全国第一个省级层面专门瞄准AI智能体出台的专项政策，最高1亿元的项目资金支持， 培育OPC、Token经济等智能时代全新业态。智能体全面赋能科研、制造、医药等实体经济领 域的时代即将到来。 今天我们来好好聊聊北京这一步棋 ...

7月26日深夜，电影《群星闪耀时》片方发文宣布撤档： 经过团队的慎重考虑，我们决定调整《群星闪耀时》的上映计划。电影《群星闪耀时》是一部以中国航天事业为背景的科幻电影，承载着对几 代航天人的敬意。 这部电影里有跨越时空的守望，有深空中的探索与抉择。我们一群年轻的创作者曾无数次想象影片在大银幕上与观众见面时的样子，但环顾当 下，我们意识到，这个故事需要在一个更合适的时机，与观众相逢。 原定的路演及其他线下活动将全部取消，我们会积极妥善处理后续退票事 宜。 该片由黄建新监制，章笛沙执导，胡晓曦、章笛沙编剧，黄渤、吴磊、高叶、孙阳领衔主演，李乃文、郭涛、杨新鸣特邀主演，杜志国、沈月 特邀出演。 据猫眼专业版数据，该影片由由昆山市周庄投资发展集团有限公司、北京大麦娱乐文化有限公司、工夫影业（宁波）有限公司、上海华人影业 有限公司等6家公司出品。 一今日票房 -- 昨日票房 1更新规则 群星闪耀时 (2026) NO.1 热门电影 ▲244.7万 > 中国大陆 / 剧情 科幻 / 2026-07-25(中国大陆)上 映 / 片长131分钟 / 片长129分钟(电影节版) > 5月 全国 G 想看 ☆ 看过 豆瓣评分® ...