核心观点 “深圳—香港—广州”创新集群连续两年位居全球创新指数榜首，其成功源于独特的“产业公地”生态、政府与市场的协同作用，以及教育、科研、中试平台等系统性布局，形成了全球领先的创新转化效率[1][6][21] 全球创新格局与湾区定位 - “旧金山—圣何塞”模式以半导体与信息产业革命为起点，但当前已失去制造根基，以平台与软件主导，芯片制造大部分外包[4] - “东京—横滨”模式聚焦精密制造，但创新由丰田、索尼等巨头把持，中小企业难以入局，且错失信息技术与智能化革命，固守半导体上游材料与设备领域[5] - 大湾区是全球唯一同时拥有机电技术与人工智能技术的地区，在智能汽车、无人机、机器人、先进通信等新兴产业集中爆发，实现“换道”突破[5] 产业公地：制造即创新 - 珠三角拥有全球最活跃的制造业，包括10个万亿级产业集群和8个先进制造业集群“国家队”，催生海量PCT国际专利申请[6] - 今年“深港穗”创新集群得分中，PCT申请量得分占比超过六成，成为主导因素[6] - 广东全省7.4万家高新技术企业、5.6万家科技型中小企业构成创新主力，约90%的研发机构、研发人员、研发投入和专利产出集中在企业[6] - 数据周期内（2021—2025年）“深港穗”创新集群PCT申请量达120095件，同比增长2.20%[6] - 产业公地由供应链网络、熟练劳动力、技术经验、工程能力、研发基础设施、教育机构、行业标准与制度等构成，是制造能力与集体创新的基础[7] - 珠三角通过人员流动与知识溢出，将开模、打样、定制零部件等“专用资产”转化为公共资源，极大降低试错成本，协同反应速度超越硅谷和东京湾[7] 政府角色：弥补市场失灵 - 创新具有外部性与公共品属性，单靠市场会导致基础研究投入不足、人才培养与产业需求脱节、早期融资遭遇“死亡谷”[10] - 政府将资源投向国家实验室、大科学装置和高校，针对早期创新转化的“死亡谷”创建引导基金投早、投小、投长期、投硬科技，并以财政补贴、风险补偿等方式分担风险[10] - 政府通过共性技术平台、中试基地与产业创新联盟，弥补产业链上下游、产学研、大中小企业之间的协同失灵[10] 教育科研：从短板到支点 - “十四五”期间，32所大学在广东新建、升格或转设，包括深圳理工大学、大湾区大学、香港科技大学（广州）、香港城市大学（东莞）等[12] - 近五年，广东高校进入ESI全球前1%的学科从128个增至277个，增长116%；前1‰学科从12个增至47个，增长292%[12] - 中山大学、华南理工大学在集群所有科研机构中论文发表量位居前两位，占总量的约1/4[12] - 广东研发投入已连续10年全国第一，“十四五”期间全社会R&D投入从3479.88亿元增至5350亿元，强度从3.14%升至3.6%，超过欧盟和OECD平均水平[13] 大科学装置与长期主义 - 大湾区已形成大科学装置集群，包括中微子探测器、散裂中子源、强流重离子加速器、冷泉生态系统研究装置、合成生物研究设施等[15] - 近五年，广东基础研究投入年均增速超15%，鹏城实验室、广州实验室与45家全国重点实验室、35家粤港澳联合实验室等形成实验室矩阵[15] - 大湾区是“先产后学”模式，产业升级需求驱动基础研究投资，科研紧贴产业痛点，制造业的“快”与基础研究的“慢”形成独特协奏[15] 中试平台：跨越工程化鸿沟 - 广东已建或在建的国家大科学装置超过10个，约占全国三分之一[17] - 截至2025年，广东已建成75家省级中试平台，覆盖新材料、生物制造、人工智能与机器人、半导体与集成电路等九大领域[17] - 中试平台向上对接大科学装置与实验室，向下对接龙头企业的应用场景与中小企业的碎片化需求，是科技成果从“实验室”走向“生产线”的关键桥梁[17] 连接能力：有效市场与有为政府合奏 - 大湾区形成特有的“连接能力”，将知识、人才、资本、供应链、场景等分散创新要素高效整合、转化与迭代[21] - 有效市场与有为政府的高质量互动，形成创新要素的乘数效应，提升产业公地质量，压缩从“实验室”到“生产线”的技术转化周期[21] - 该创新生态具有自我强化作用，吸引更多创新要素，催生更多新技术、新产业、新模式[21]

日韩股市与半导体板块重挫 - 9月11日日韩股市集体低开，日经225指数跌破64000点，日内跌3.13%[1] - 韩国综合指数跌3.29%[1] - 韩国KOSPI指数收跌2.69%至6844.77点，韩国KOSPI200指数收跌2.97%至1079.10点[2] - 日经225指数收跌3.13%至63229.63点，下跌2041.32点[2] 半导体与科技股领跌 - 日本半导体股大幅下跌，铠侠股价下跌6.6%，软银集团下跌6.3%，爱德万测试下跌6.5%[1] - 瑞可利控股跌近3%，丰田汽车跌近1%[1] - 韩国存储双雄三星电子、SK海力士跌超4%[1] - 隔夜美股科技与半导体板块领跌，存储芯片、光通信、软件股下挫，英特尔、SK海力士跌超5%[2][3] 日本国债收益率飙升 - 日本国债遭抛售，日本10年期国债收益率上升5.5个基点至2.965%[2] - 日本30年期国债收益率上升5.0个基点至4.055%[2] 隔夜美股与大宗商品剧烈波动 - 美国遭遇股债双杀，三大股指全线收跌[2] - 国际油价大涨8%[2][3] - 黄金白银大跌[2][3] - 甲骨文市值一夜蒸发超1600亿元，财报引爆盘后大涨超8%[3]

同时，面对全球科技创新与产业变革的新趋势，面对居民财富管理需求的快速增长，资本市场 在制度供给、市场稳定性、上市公司质量等方面仍有提升空间与潜力。 一是在制度供给上，要更"包容"、更"适应"。首先，应主动适应全球科技创新与产业变革新趋 势，持续加力做好科技金融等"五篇大文章"，大力提升资本市场服务新质生产力发展质效。其 次，要推动各市场板块进一步完善定位、提升功能，健全多元股权融资体系，发展多层次债券 市场，发挥好资产证券化和REITs盘活存量作用，让不同类型、不同行业、不同发展阶段的优 质企业都能在资本市场找到适合的融资渠道。 二是在市场基础上，要更"稳"、更"强"。在"稳"上，应持续加强稳市场机制建设，进一步拓宽 中长期资金来源、渠道和入市方式，健全"长钱长投"的市场机制和生态。在"强"上，应以法治 9月10日，在国务院新闻办公室举行的"开局起步'十五五'"系列主题新闻发布会上，证监会相 关责任人表示，资本市场工作将紧紧围绕"打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的 资本市场"这一总目标，持续深入推动新"国九条"及"1+N"政策体系落地见效，以持续深化投 融资综合改革为牵引，以提高制度包容性、适应性为 ...

公司核心观点 - 燧原科技是国产云端AI芯片龙头，与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称为“国产GPU四小龙”，公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了完整产品体系 [1] - 随着燧原科技上市，“国产GPU四小龙”将齐聚资本市场，此前摩尔线程、沐曦股份已先后登陆科创板，上市首日收盘涨幅分别为425.46%、692.95%，壁仞科技已在港股上市 [1] - 若燧原科技上市首日涨幅超过400%，中一签浮盈将超过28万元 [1] 上市信息 - 燧原科技于9月11日在科创板上市，股票代码688801.SH，发行价142.18元/股，机构报价143.39元/股，市值611.90亿元，所属行业为半导体 [4] - 发行市盈率70.30，可比公司寒武纪动态市盈率197.00，摩尔维克亏损，沐曦股份动态市盈率22207.47 [4] 业绩情况 - 燧原科技目前尚未实现盈利，2023年、2024年、2025年营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元、9.90亿元，归母净利润分别为-16.65亿元、-15.10亿元、-11.64亿元 [7] - 2026年上半年，公司营业收入为11.20亿元，归母净利润为-6.32亿元 [7] - 亏损主要因为云端AI芯片研发投入巨大，芯片、软件栈均需持续大额投入，同时客户产品验证适配周期漫长，营收规模未能覆盖刚性研发支出 [7] - 公司预计2026年前三季度实现营业收入23亿元至30亿元，同比增长325.78%至455.36%，归母净利润为-8.6亿元至-7亿元，亏损较上年同期进一步收窄 [7] - 在营业收入达成预期、维持中等毛利率的情况下，2026年可基本实现合并报表盈亏平衡，也存在到2027年才盈利的可能性 [7] 客户与股东关系 - 腾讯是燧原科技第一大外部股东，连同一致行动人合计持股20.26%，同时也是公司第一大客户 [8] - 2023年至2025年，燧原科技对腾讯的直接销售及AVAP模式销售合计收入分别为1.00亿元、2.73亿元和8.30亿元，占同期营业收入比重分别为33.34%、37.77%和83.79% [8] - 若未来腾讯因国内AI技术迭代放缓、资本开支下调等原因减少对公司产品的采购规模或调低采购定价，将对公司经营业绩产生不利影响 [8] 募集资金用途 - 募集资金投资方向包括：基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目拟投入15.03亿元，占比25.06%；基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目拟投入11.97亿元，占比19.94%；先进人工智能软硬件协同创新项目拟投入33.00亿元，占比55.00% [6]

记者丨 周蕊 编辑丨和佳,李莹亮 当地时间9月8日，联合国贸易和发展会议（UNCTAD）发布最新报告指出，随着霍尔木兹海 峡局势持续扰动全球贸易，中小企业正面临更为严峻的经营压力。能源、运输和融资成本不断 攀升，供应链也受到影响。相比大型企业，中小企业缺乏多元化的供应商、市场和融资渠道， 抵御外部冲击的能力更弱。 UNCTAD警告，如果压力持续，一些企业可能缩减生产、推迟投 资，甚至被挤出全球价值链。 报告指出，即使未来全球贸易量从冲击中恢复，也不意味着所有企业都能同步恢复。如果大量 中小企业在这一过程中退出，全球贸易可能进一步向大型企业集中，经济的包容性和韧性也将 随之下降。 中小企业贡献全球70%就业岗位，抵御冲击能力却更弱 中小企业在全球经济中的重要性远高于其规模。 UNCTAD援引国际劳工组织数据指出，微 型、小型和中型企业约占全球企业总数的90%，提供全球约70%的就业岗位，贡献50%的全球 GDP ，同时也是全球供应链中投入品和服务的重要提供者，在创业、创新和经济多元化方面 发挥重要作用。 然而，当贸易和供应链遭遇冲击时，企业规模越小，往往越缺乏腾挪空间。 霍尔木兹海峡局势带来的影响正在通过多个渠 ...

核心观点 - 甲骨文第一财季营收超预期，但软件营收不及预期，盘后股价反弹后涨幅收窄 [1][3] 股价表现 - 美东时间9月10日周四，甲骨文美股收跌5.38%，报152.94美元/股，最新市值约4405亿美元，单日蒸发约250亿美元（约合人民币1676亿元） [1] - 盘后公布财报后股价一度反弹约8%，截至发稿涨幅收窄至4.49% [1] 财务数据 - 第一财季调整后营收为193.5亿美元，市场预估为191.3亿美元 [3] - 第一财季软件营收55.5亿美元，市场预期56.7亿美元 [3] - 第一财季云基础设施（IAAS）营收73.9亿美元，市场预估71.9亿美元 [3] - 第一财季云应用(SAAS)营收42.2亿美元，市场预估为42.6亿美元 [3] - 预计财年调整后每股收益8.10美元 [3] - 预计第二财季总营收增长30%至34% [3]

市场整体表现 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.6%，标普500指数跌0.58%，纳指跌0.65%[1] - 科技与半导体板块领跌，存储芯片、光通信、软件股下挫，中概股多数走低，国际油价大涨，黄金白银大跌[1] - 美债收益率集体大涨，2年期美债收益率涨15.82个基点报4.577%，3年期涨16.69个基点，5年期涨15.09个基点报4.764%，10年期涨12.61个基点报4.965%，30年期涨8.17个基点报5.373%[1] 科技巨头与半导体板块 - 美股科技巨头涨跌不一，苹果涨3.56%，谷歌涨0.59%，微软涨0.16%；亚马逊跌0.2%，特斯拉跌1.16%，Meta跌1.43%，英伟达跌2.26%[3] - 半导体板块多数收跌，费城半导体指数跌2.66%，英特尔跌5.57%，ARM跌3.8%，AMD跌3.36%，阿斯麦跌2.43%[3] - 存储概念集体下挫，SK海力士跌5.2%，美光科技跌4.9%，西部数据、闪迪跌超4%，希捷科技跌超2%[3] 光通信与软件板块 - 光通信概念整体回落，Lumentum、Astera Labs跌超5%，CRDO、AAOI跌超4%，迈威尔科技、Coherent、康宁跌超3%[5] - 软件股多数走低，甲骨文收跌5.38%，盘后公布财报后股价反弹约6%；Adobe收跌2.37%，财报公布后续跌逾2%[6] 中概股表现 - 热门中概股多数走低，汽车股领跌，蔚来、比亚迪股份-ADR跌超3%，理想、小鹏跌超2%[6] - 闪送跌近10%，腾讯控股-ADR、百度跌超1%，网易、阿里巴巴、拼多多下跌[6] 大宗商品与地缘政治 - 国际油价持续狂飙，美油主力合约收涨8.2%，布油主力合约涨7.98%；9月11日早盘美油涨1.65%，报104.15美元/桶[6] - 黄金白银大跌，现货黄金跌1.88%，报4316.78美元/盎司；现货白银跌5.49%，报63.55美元/盎司；9月11日早盘现货黄金跌0.01%，现货白银跌0.2%[6] - 伊朗伊斯兰革命卫队海军在霍尔木兹海峡入口处拦截一艘美国无人水面艇[8] - 美军中央司令部表示已要求96艘商船改变航向，50多艘人道主义援助物资船只获准通行[8] - 美国财政部将伊朗代理人网络相关个人和实体列入制裁清单，包括黎真主党成员[8] 宏观经济与政策预期 - 美国8月核心PPI同比上涨4.6%，高于前值4.2%；核心PPI月率为0.2%，略低于预期的0.3%[8] - 数据发布后交易员充分消化美联储10月份加息预期，据CME美联储观察，9月加息概率升至70%，发布前为60.2%[8]

星宇股份年报数据错误事件 - 星宇股份2024年年报中，劳务外包支付报酬总额标注为243526388.49万元，折合约2.44万亿元，而公司2024年全年营业收入仅132.5亿元，外包费用数值超过公司全年营收约183.75倍 [1] - 星宇股份2024年年报显示劳务外包的工时总数为8.638.166.03 [2] - 星宇股份2025年年报显示，公司当年劳务外包支付报酬总额约为3.02亿元 [4] - 星宇股份昨日公告称，因2025年年报出现错误道歉，副董事长、副总经理周宇恒58岁的年龄信息存在错误，其出生于1985年12月，该错误不涉及财务数据、会计科目及经营指标 [4] - 上交所于9月9日向星宇股份下发监管工作函，涉及对象为上市公司，董事，高级管理人员，控股股东及实际控制人，处理事由为就公司相关事项明确监管要求 [4]

核心观点 - 演员贾乃亮因影视行业机会减少、自身年龄与演技定位尴尬而转向直播带货，并在该领域取得显著商业成功，成为抖音头部主播 [1][2] 影视行业现状与个人困境 - 贾乃亮表示当下影视行业“没那么好干”，导演找他拍戏的机会减少 [1] - 新生代演员不断崛起，贾乃亮自身年龄增长导致角色定位尴尬：“上演长辈演不了，下演偶像又够不上” [1] - 贾乃亮自评作为演员“天赋不强”，即使努力准备，最终呈现效果只能“算及格” [1] - 贾乃亮已多年没有影视作品推出 [2] 直播行业转型与成就 - 贾乃亮认为直播带货门槛比拍戏高，承担压力更大，且行业竞争激烈：“可能今天当了第一，明天很有可能大家就不喜欢你了” [1] - 2020年7月，贾乃亮以“苏宁直播联合主理人”身份进入直播带货领域 [2] - 2021年8月起，贾乃亮以个人名义开播，目前是抖音头部明星主播之一 [2] - 2024年618大促期间，贾乃亮连续进行10场直播，累计直播GMV（商品交易总额）超过11亿元，成为抖音“一哥” [3]

金融强国建设“十五五”规划核心要点 1. 文章核心观点 “十五五”时期金融工作的总体方略是《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，系统明确了健全金融宏观调控体系、全面加强金融监管、有效防范化解金融风险、积极有效服务实体经济、推动金融高质量发展、扩大金融高水平开放等重点任务[1] 规划提出到2030年形成中国特色现代金融体系总体框架，到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的中国特色现代金融体系[1][2] 2. 货币政策框架优化 - 人民银行将优化中国特色现代货币政策框架体系，在目标、工具、传导等环节更加科学前瞻[4] - 货币政策目标上坚定保持货币币值稳定并促进经济增长，逐步淡化数量型中介目标，更加注重发挥利率调控作用[4] - 货币政策工具上持续健全基础货币投放机制，完善存款准备金制度，灵活精准开展公开市场操作[4] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强政策利率引导作用，引导短端货币市场利率围绕政策利率平稳运行[4][5] - 优化结构性货币政策工具体系，提升金融服务实体经济质效[5] - 汇率方面实施有管理的浮动汇率制度，坚持市场决定性作用，防范“羊群效应”和非理性预期自我强化[5] - 中国没有必要也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，随着出口结构转型升级，企业议价能力和汇率风险管理能力增强，贸易对汇率敏感性大幅下降[5] - 外贸企业更多使用汇率避险工具，人民币在贸易结算中占比不断提升，进一步降低贸易对汇率波动的敏感性[5] - 提升货币政策沟通和预期管理水平，健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制[5] 3. 金融监管强化 - 金融监管总局将一体推进防风险、强监管、促高质量发展各项工作[7] - 防风险方面落实“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”基本方针，稳妥推进重点领域风险防控[7] - 有力有序有效防范化解地方中小金融机构风险，牢牢守住不“爆雷”底线[7] - 强监管方面全面强化“五大监管”，坚决做到“长牙带刺”、有棱有角，聚焦关键人、关键事、关键行为[7] - 加快健全金融法治，完善分类分级的监管框架，扎实推进差异化监管，加强科技赋能提升穿透监管能力[7] - 促高质量发展方面推动金融机构统筹做好“五篇大文章”，加大对重大战略、重点领域、薄弱环节的服务保障力度[7] - 加大对促消费、扩投资、稳企业、稳就业以及科技创新等领域的金融支持，强化“两重”“两新”融资[7] - 分类施策优化金融机构体系，深入研究不同类型机构“能干什么、不能干什么”，厘清经营边界和行为“红线”[7] - 引导金融机构深耕主业、错位发展，扎实推进地方中小金融机构改革化险，强化央地协同[7] - 多措并举营造良好行业生态，引导金融机构切实摒弃规模情结，大力整治“价格战”、违规返佣、“高息高返”等行为[7] 4. 资本市场改革 - 证监会持续深入推进新“国九条”及资本市场“1+N”体系落地见效，以持续深化投融资综合改革为牵引[9] - 力争到2030年资本市场建立40周年之际，资本市场高质量发展新格局基本形成，综合实力与国际竞争力明显提高[9] - 进一步提高资本市场制度包容性、适应性，主动适应全球科技创新与产业变革新趋势，持续加力做好科技金融等“五篇大文章”[9] - 进一步增强资本市场内在稳定性，进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，健全“长钱长投”的市场机制和生态[9] - 进一步加强监管和投资者保护，聚焦欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等重大违法行为，着力在“打准、打疼”上下功夫[9] - 进一步健全多层次资本市场体系，推动各市场、各板块进一步完善定位、提升功能[9] - 进一步提高上市公司质量和投资价值，更大力度释放并购重组改革活力[9] - 进一步加快建设一流投资银行和投资机构，进一步建设安全高效的金融基础设施[9] - 进一步扩大高水平对外开放，支持企业用好境内境外两个市场、两种资源[9][10] - 实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，努力将A股市场打造为境内优质企业上市的首选地[10] - 业内人士表示将A股市场打造为境内优质企业上市首选地并不意味着不重视香港市场，未来A股市场、港股市场将共同为优质企业发展提供更多元支持[10] 5. 外汇管理体制改革 - 国家外汇管理局将全面深入推进外汇管理改革，持续构建更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧的外汇管理体制机制[12] - 更加便利方面大力推进银行外汇展业改革，健全“越诚信越便利、合规者先行”的外汇便利化政策体系[13] - 让更多信用优良的企业办理外汇业务可免于审单、凭指令直接办理，围绕金融“五篇大文章”及贸易新业态、跨国公司等重点领域研究实施更多精准支持政策[13] - 进一步加大本外币政策协同，让各类主体用一套规则办理同类型跨境人民币和外汇业务[13] - 更加开放方面持续稳步推进直接投资、证券投资和跨境融资领域外汇管理改革，增强制度稳定性和可预期性[13] - 继续大力支持国际金融中心建设和重点区域开放发展，着力提高资本项目开放水平[13] - 增强资本项目开放与我国涉外经济发展、人民币国际化进程的协同性、匹配度[13] - 更加安全方面坚持既“放得活”又“管得好”，持续健全外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架[14] - 不断完善跨境资本流动宏观审慎管理，有效防范跨境资金大进大出可能形成的系统性风险[14] - 加强外汇业务真实合规监管，严厉打击虚假欺骗交易、地下钱庄等违法违规行为[14] - 持续做好中国特色外汇储备经营管理，有效维护外汇储备资产安全、流动和保值增值[14] - 更加智慧方面继续完善更加系统、完备的外汇管理法治体系，推动外汇管理条例修订[14] - 强化政策传导和跟踪问效，健全外汇政策评估、外汇生态评估和银行外汇业务合规与审慎经营评估三个评估体系[14] - 着力建设现代化国际收支统计体系，提升外汇管理数智化水平，通过科技赋能更好防范风险[14]