二、强化基金公司与投资者的利益绑定。全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系，将业绩比 较基准对比、基金利润率等直接关乎投资者利益的指标引入考核体系，相应降低产品管理规模排名、基金 公司收入利润等指标的考核权重。提高基金公司高管、基金经理跟投本公司管理产品的比例和锁定期要 求。督促基金公司建立健全与基金投资收益挂钩的薪酬管理制度，对产品中长期业绩差的基金经理，要求 其绩效薪酬应当明显下降，更好体现与投资者的"同甘共苦"。 三、提升行业服务投资者的能力。引导基金公司、基金销售机构围绕投资者最佳利益，全面优化投资研 究、产品设计、风险管理、市场推广等资源配置，践行长期投资、价值投资、理性投资，努力给投资者带 来更优回报。抓紧出台公募基金投资顾问管理规定，促进基金投顾业务规范发展，为投资者提供适配其特 点和需求的组合投资服务。加快推出机构投资者直销服务平台，便利各类机构投资者参与基金投资。 四、提高公募基金权益投资的规模和稳定性。优化基金注册安排，推出更多场内外指数基金和中低波动含 权型产品，促进权益类基金创新发展。强化基金产品业绩比较基准的约束力，充分发挥其体现产品定位、 衡量产品业绩的作用，对基金投资业绩 ...

资本市场稳定政策 - 证监会会同多部门推出稳市"组合拳"，包括政策对冲、资金对冲和预期对冲措施，A股市场在经历初期波动后持续反弹[3] - 中央汇金公司发挥类"平准基金"作用，中国人民银行提供后盾支持，形成全球最有力有效的市场稳定模式之一[4] - 全国社保基金、证券基金机构、银行保险机构及各类投资者积极参与市场稳定，上市公司通过回购增持维护股价稳定[3] 资本市场改革措施 - 将深化科创板、创业板改革，增强市场层次、审核机制和投资者保护等方面的制度包容性[4] - 修订《上市公司重大资产重组管理办法》，优化并购重组主渠道作用，2023年沪深两市披露重组项目近1400单，同比增长40%[4][9] - 发展科技创新债券，优化发行注册流程，为科创企业提供全方位金融服务[4] 中长期资金入市 - 推动公募基金高质量发展，发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，优化收费模式和考核体系，强化与投资者利益绑定[5][14] - 权益类基金规模从2023年9月的7万亿元增长至8.3万亿元，未来将加大权益类基金发行和销售力度[16] - 要求基金公司实施长周期考核，三年以上考核权重不低于80%，减少基金经理"追涨杀跌"现象[15] 上市公司应对关税影响 - A股上市公司逐步调整海外产能布局，出口收入从2018年4.9万亿元增长至2024年9.4万亿元，增长92%[8] - 对美直接出口收入占比明显下降，91%的公司对美出口收入占比不足10%[8] - 2024年四分之三上市公司盈利，五成公司利润增长，人工智能、半导体和消费电子行业净利润分别同比增长13.2%、12.9%[8] 资本市场对外开放 - 外资通过QFII、沪深股通持有A股流通市值稳定在3万亿元左右[11] - 优化合格境外投资者准入服务，扩大投资范围，支持外资机构申请证券基金投资咨询业务资格[12] - 深化交易所债券市场对外开放，将REITs纳入沪深港通标的，支持境内外期货交易所扩大合作[12] 公募基金改革重点 - 改革基金运营模式，优化主动权益类基金收费模式，业绩差的少收管理费[14] - 要求基金产品设定清晰业绩比较基准，避免"风格漂移"和"货不对版"[15] - 加快推出机构投资者直销服务平台，便利各类机构参与基金投资[15]

童话故事改编 - 王子通过水晶鞋寻找心上人 但发现能穿上的姑娘过多 难以锁定目标[1][2][3][5] - 王子追加筛选条件 包括手部特征、舞步等细节 最终识别出灰姑娘[11][13][17][20][23][25] - 灰姑娘因手部条件不符一度失落 但伤口特征成为关键识别标志[15][16][20][21] 投资隐喻 - 寻找投资标的的过程类似王子筛选灰姑娘 需多维度验证核心特征[26] 往期内容 - 系列包含多个经典童话改编 如《狼来了》《睡美人》《皇帝的新装》等[29][30]

投资基本功 - 投资基金需从基本功开始 夯实基础才能做好投资 [2] - 通过1分钟知识点学习可降低起步难度 [2] 债券收益率倒挂现象 - 收益率倒挂指短端债券收益率高于长端债券的反常现象 [3] - 正常情况下长端收益率应高于短端 以补偿持有时间带来的风险 [3]

长途出行意愿高涨 - 五一假期全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8.0% [2] - 境内游平均出行天数为5.2天，同比延长约15%，显示长线游需求显著增长 [2] - 铁路、公路、水路、航运日均客运量较2019年同期分别增长39.01%、37.00%、10.87%、28.58%，较2024年同期增长10.71%、4.62%、37.43%、13.60%，呈现"全线升温"态势 [2] - 更长的假期带动深度游、长线游需求，拼假攻略如"请3休8"、"请4休11"进一步刺激出行 [3] 小城"钞能力"显现 - 县域旅行热度高，去哪儿用户酒店预订覆盖全国1230个县，占全国近九成县城 [6] - 四线及以下城市旅游热度同比增长25%，增速高出高线城市11个百分点 [6] - 县城高星酒店预订量同比增长超80%，4星级酒店预订热度同比增长超34%，增速比3星级酒店高10个百分点 [6] - 三线及以下城市和县城居民购买"人生第一张机票"总量同比增三成，增幅高于一线城市 [7] - 小城居民和"新银发"一族成为五一消费升级意愿最强的群体 [7] 出入境旅游双向升温 - 全国口岸日均出入境人员预计达215万人次，同比增长27%，较春节/清明假期增速进一步提升 [9] - 国际航班执飞班次同比增速达20.1%，国际邮轮预订量同比增长超60% [9] - 日本、中国香港、泰国等传统目的地保持热度，冰岛、匈牙利等"12小时飞行圈"目的地预订量增长超170% [9] - 入境游订单量同比增速高达173%，外籍用户境内消费笔数及金额同比增长近2倍，港人北上消费笔数及金额同比翻倍 [10]

行业概述 - 光伏行业在中国占据全球80%以上产能 但龙头企业仍面临盈利困境 [3] - 行业曾造就多位首富 但短期内又快速退出 [3] - 中国光伏经历三起三落 从技术追随者发展为规则制定者 [3] 产业链与技术演进 - 光伏技术原理基于光电效应 构成行业基石 [3] - 硅材料被视作光伏的"天选之子" 占据核心地位 [3] - 单晶硅技术已取代多晶硅成为主流 [3] - 中国成功打破欧美对硅料长达30年的垄断 [3] - 不同型号电池技术存在迭代更替关系 [3] - 辅材领域的竞争显著影响行业整体利润水平 [3] 行业发展历程 - 中国光伏产业多次经历生死边缘的挣扎 [3] - 行业完成从技术引进到自主创新的跨越 [3] - 当前行业面临产能过剩的激烈竞争局面 [4] 未来展望 - 2025年光伏行业的商业前景存在不确定性 [3] - 行业仍存在未被充分认知的产业暗涌和投资逻辑 [4]

主动权益基金表现 - 2025年一季度主动权益基金平均收益4.09%，中位数3.31%，85%跑赢沪深300指数（同期-1.21%）[2] 权益仓位变化 - 普通股票型基金仓位中位数89.60%-90.62%，偏股混合型中位数89.21%，灵活配置型中位数84.26%，整体处于历史较高水平[2] 港股配置趋势 - 普通股票型基金港股仓位均值12.07%（环比+1.98%），偏股混合型15.3%（环比+3.22%），均创历史新高[4] - 配置港股的基金数量占比57.85%，自2019年以来持续提升[4] 科创板与市值风格切换 - 科创板配置比例从12.99%升至15.09%（+2.09pct），北证配置从0.16%升至0.23%（+0.07pct）[4] - 沪深300持股市值占比下降5.64pct，小盘风格配置比例上升1.89pct[4] 持股集中度变化 - 偏股型基金前10/30/50/100大重仓股占比分别为20.6%、34.5%、42.5%、54.7%，多数口径集中度持续抬升[5]

基金投资基础知识 - 投资基金需从基本功开始 强调夯实基础对投资决策的重要性 [2] - 提供1分钟快速学习知识点的方式 帮助投资者轻松起步 [2] Y份额基金特点 - Y份额为个人养老金专属 需通过个人养老账户认购 [3] - 享受税收递延优惠 投资金额年抵税上限1.2万元 [3] 机构信息 - 中泰证券资产管理参与相关内容 [4] 延伸学习渠道 - 提供扫码进入基本功专栏的入口 [6]

伴随金价的一路走高，近期股神巴菲特也频频出现在各类报道中。毕竟无论是诸如"巴菲特误我"的吐槽， 还是类似"当黄金秒了巴菲特"的调侃，反正两个自带流量的财经名词组合在一起，总能成为话题。 当然，大家喜欢把股神和黄金做"捆绑"来讨论，也无可厚非，谁让股神曾一次又一次地公开表达对黄金投 资的不认可。雪球上有位用户（ID：莱言维语），借助DS为巴菲特整理了其点评黄金的金句和时间轴。 看完不得不承认，股神确实自始至终没改过主意。 理由:企业能持续创造收益,黄金则无法"繁 殖"价值 1 5。 4. 2010年对本·斯泰因的评论 3. 2009年CNBC采访 对比黄金与股票: "可口可乐能赚钱,富国银行能赚更多,但 黄金只会坐在那里消耗保险和库存。" 提出著名比喻： "全球黄金可堆成67英尺立方体,但用这些 钱能买下美国全部农田+10个埃克森美孚 +剩1万亿美元。你会选哪个? " 理由:黄金的实际用途有限,远不如生产性 资产（如农田、企业） 9 4。 5. 2013年FBN专访 直接表态: |"即使黄金跌到800美元/盎司,我也不会 买。" 理由:黄金无法对抗通胀长期增值,而伯克 希尔股价50年涨幅远超黄金 2 6 。 巴 ...

基金经理定位 - 致力于在股票二级市场实践价值投资 [1] 价值投资理解 - 价值投资是用付出价格交换资产背后创造的长期现金回报 衡量标准是长期回报的内部收益率与成本比较 [2] - 实践核心是以尽可能低价格买入高质量资产以提升内部收益率 [2] 好资产定义 - 标准为能在较长时间内持续提供现金回报的资产 现实中需通过定性标准筛选 [3] - 长坡（行业空间大）、厚雪（盈利能力强）、慢变（竞争格局稳定）行业中的持续领先者更可能成为好资产 [3] - 需结合商业模式和竞争优势进行个案分析 [3] 好价格标准 - 取决于多情景假设下的未来展望 需对复杂性保持敬畏 [4] - 定性标准为即使发生不利情况 价格仍能提供合理内部收益率而非巨大损失 [4] - 价格需为不利情况提供保护 [4] 投资执行难点 - 同时满足好资产和好价格的标的比例较低 是价值投资主要难点 [5] - 需持续挖掘被市场低估的标的 资本市场波动性创造机会 [5][6] 组合管理策略 - 组合需反映充分悲观预期 价格提供保障 使持仓处于"可安心"状态 [7] - 需动态评估以避免价值陷阱 [7] 能力圈拓展 - 早期研究集中在传统行业（消费/能源/机械/医药） 近年补强互联网/新能源/AI领域 [7] - 能力圈边界由知识储备与投资难度共同决定 需与价格形成决策交集 [7] 市场机会判断 - 机会定义取决于估值隐含的长期内部收益率 非短期股价表现 [8] - 传统行业产能出清+新兴行业需求释放均可能带来机会 不做行业景气度比较 [8] 逆风期应对 - 始终保持对逆风期的心理准备 研究要求和决策标准不因市场环境改变 [9] 规模与业绩平衡 - 长期看规模是业绩敌人 但当前未达边界 优先考虑持有人回报而非管理规模 [10] 投资者沟通价值 - 沟通可提升持有人信任度 延长持有周期改善回报 [11][12] - 充分信息披露有助于专业投资者有效运用基金工具 [12] 背景信息 - 基金经理任职中泰证券资管副总经理 清华金融学学士 上财金融学硕士 [16][17] - 投资风格稳健 持股周期长 注重安全边际构建 [17]