微盘股历史表现 - 自2010年以来，万得微盘股指数在多数年份涨幅靠前且能跑出超额收益，仅在2017年和2020年例外 [2] - 2010年至2025年的绝对涨跌幅数据显示，万得微盘指数在多个年份表现突出，例如2015年上涨229%，2013年上涨51%，2023年上涨50% [3] - 在超额涨跌幅方面，万得微盘指数相对于其他主要指数（如上证50、沪深300等）同样显示出显著优势，例如2015年超额收益达191%，2023年达55% [5] 微盘股策略逻辑 - 微盘股策略背后并非单纯的题材驱动或流动性投机，而是在高波动环境中通过资金博弈与交易效率实现累积超额收益 [5] - 万得微盘股指数具有"逆向选股"与内生止盈再平衡特征，其编制规则每月剔除因大涨而市值上升的个股并纳入新的低市值股票，实质是自动执行"低买高卖"策略 [6] - 该指数编制规则与多数指数根据市值赋权重的"动量策略"相反，其"逆向投资特征"使指数具备止盈与波动收敛功能，能更好地捕捉结构性反转机会 [6] 微盘股超额收益来源 - 微盘股超额收益主要来自PB修复和高低估值的切换，提高调仓频率对超额收益的贡献十分有限 [8] - 盈利并非微盘股超额收益的主要贡献因素，收益来源与景气水平无关，2018年以来净利润为负的微盘股对整体收益贡献反而更明显 [8] - 若将收益拆解，PB贡献和PB折价贡献是微盘股收益的主要来源，可从"交易策略"维度理解该策略，其既是低吸高抛的交易环境，也是波动的放大器 [8]

文章核心观点 - 投资成功的关键在于夯实基金投资的基本功 [2] - 通过一分钟学习一个知识点 使投资起步更轻松 [2] 红利指数分类 - 红利指数按编制重点可分为三类 [3] - 第一类纯看股息率 例如中证红利指数 主要筛选股息率高的公司 属于相对基础的指数 [3] - 第二类结合股息率与其他因素 [3]

比特币价格波动与投资准备 - 比特币价格从10月的历史高点125,689美元跌至94,000美元以下，抹去年内涨幅，短期内回撤接近25% [2] - 花旗集团7月预测比特币年底价格有望升至13.5万美元，乐观情境下或达19.9万美元 [2] - 渣打银行数字资产研究主管10月重申比特币年底目标价格为20万美元 [2] 投资心理准备 - 回撤是投资中难以避免的环节，任何资产或策略都可能经历回撤，且调整幅度与持续时间存在不确定性 [4] - 深刻认识回撤的不可避免性和投资难度，有助于克服损失厌恶情绪，保持投资节奏 [4] 投资认知准备 - 认知是投资的地基，决定投资的高度和稳固程度，需深刻理解企业商业模式和护城河以应对大幅回撤 [5] - 大多数投资者很难赚到认知范围以外的钱，应辨识自身能力圈，避免在不擅长的领域遭受损失 [5] 投资资金准备 - 建议使用一年或更长时间内不会动用的闲置资金进行投资，以确保等得起阶段性亏损或无法及时变现的情况 [7] - 用闲置资金投资可避免受迫交易，防止日常生活受影响或遭遇更大损失 [7]

框架构建 - 分析美林时钟框架在特定历史背景下有效及失效的原因 [5] - 引入“信用-货币”框架作为新的宏观分析工具，并基于此框架描述当前宏观状态 [5] - 根据当前的宏观状态推导出相应的资产配置结论 [5] 配置与组合构建 - 探讨主动资产配置相较于被动配置所能解决的核心问题 [5] - 实施主动资产配置所需的前期准备工作 [5] - 分析配置先行的FOF基金能解决的投资问题 [9] - 阐述在战略层面和战术层面如何执行资产配置策略 [9] - 解释风险预算概念及其在既定预算下构建投资组合的方法 [9] 投资理念与思维 - 探讨投资框架在投资决策中的重要性 [9] - 分析逻辑思维对于投资的意义 [9] - 阐述概率思维的概念以及如何运用概率思维来理解市场择时 [9] - 介绍回报流概念，探讨哪些资产类别可以构成不同的回报流，并分析桥水基金的相关实践 [9]

文章核心观点 - 投资基金需从夯实基本功开始 [2] - 提供1分钟GET一个知识点的轻松学习方式 [2] 债券市场基础知识 - 10年期国债是债市的"定盘星"和多数债券定价的"参考锚" [3] - 国债以国家信用作担保 违约风险极低 被视为无风险利率的基准 [3] - 其他资产在国债基础上根据风险程度进行定价 [3]

文章核心观点 - 仅依靠历史业绩数据统计很难挑选出持续优秀的主动权益基金 [1] - 理解基金业绩优秀的原因比分析历史业绩更重要 对于普通投资者而言 更明智的选择是投资能代表市场平均收益的宽基指数 [1] - 建议大多数投资者放弃挑选下一个明星基金的尝试 着眼于理解支撑基金业绩背后的理念和投资框架 [13] 研究样本与方法 - 研究样本为466只主动权益公募基金 筛选条件包括2015年6月30日前成立 合并规模高于3000万 业绩基准包含60%以上沪深300或中证800指数等 [2] 基金收益率分布特征 - 统计2015年10月至2020年9月和2020年10月至2025年9月两个时间段的累计收益率分布 [4] - 两个时期均呈现右偏态分布 即左高峰、右长尾 多数基金业绩集中在市场平均水平 困难市场环境下右偏态特征更突出 [7] - 大部分基金业绩趋向市场平均水平 成为远超越平均水平的佼佼者是小概率事件 [7] 基金业绩持续性分析 - 将基金按累计收益从高到低分为五档 观察第一个5年业绩分档在第二个5年的变化 [9] - 第一个5年最高档基金仅有16%在第二个5年仍保持最高档 而有27%降至最低档 [10] - 第一个5年最低档基金有23%在第二个5年进入最高档 [10] - 同一批初始排名基金在第二个五年的分布几乎均匀散落在五个档位 未显示明显持续性规律 [11] 投资建议 - 对于不愿在主动管理能力上花费时间的投资者 通过宽基指数基金获取市场平均回报是更理性、风险更低的长期策略 [13] - 约束跟踪误差的宽基指数增强降低了投资者对主动管理能力的认知难度及选择错误造成的损害 [13]

全球格局与宏观经济 - 全球经济增长极更趋多元，中美作为全球前两大经济体的互动关系深刻影响世界格局 [2] - 中国制造业产能估计占全球40%以上，产业链和贸易影响力持续巩固 [4] - 中、美、日三国都呈现出政府部门加杠杆，企业、居民部门呈现稳杠杆甚至降杠杆的特征 [4] - 经济呈现"前高后低"态势，前三季度GDP增速5.2%，平减指数连续多季度为负 [6] - 出口成为最大亮点，同比增长6.1%，对非洲、东盟等新兴市场表现强劲 [6] - 房地产行业处于结构优化与模式转型的长周期，调整周期将显著长于市场预期 [6] "十五五"规划核心方向 - 加速科技自立自强，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [7][8] - 2024年中国未来产业产值规模约11.7万亿元，到2027年部分领域实现全球引领 [8] - 大力度促消费与加大民生投入，应对人口老龄化，2027年第二代婴儿潮人口持续步入65岁以上 [8] - 财政支出中社保基金补贴占比从2013年5.3%升至2023年8.8%，预计2030年将达12%，规模超4万亿 [8] - 加快构建全国统一大市场，通过反内卷与要素价格机制改革优化资源配置 [8] - 全球供应链重构趋势下，电子、计算机、通讯等科技领域将迎来全面国产替代机会 [8] 资产配置主线 - 低利率长期趋势下，高股息红利资产具备稀缺性，港股分红率高于A股30%，部分行业稳定高于5% [11] - 应对全球地缘动荡，军工、黄金、稀土等板块具有战略配置意义 [11] - AI科技革命是必选方向，重点关注算力、机器人、端侧AI等领域，未来将呈现二八现象 [11] - 聚焦年轻人消费下沉与单身经济的新消费趋势，情绪消费、潮玩崛起，传统高度酒需求下降 [11] - 分化将成为未来资本市场关键词，长期机会来自结构性创新与政策确定性 [11]

核心观点 - 10月份CPI同比上涨0.2%（前值-0.3%），环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第六个月扩大，为2024年3月以来最高 [2] - 物价改善主要由食品价格超预期、金价走高及长假旅游消费稳健增长驱动，但部分项目价格弱势及城乡分化现象值得关注 [2][4] - 推动CPI超预期的因素多为非持续性，持续改善仍需后续政策支持 [5] 物价改善驱动因素 - 食品价格明显好于预期，从高频批发价推算应下跌0.4%但实际上涨0.3%，对CPI环比的拉动里外相差约0.13个百分点 [2] - 金饰品价格大涨，对CPI环比的拉动约0.06个百分点 [2] - 双节期间宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5%，在外餐饮CPI同比改善0.1个百分点至1.7% [2] 价格弱势领域 - 猪肉价格延续环比下行，下降2.5%，影响CPI下降约0.03个百分点 [4] - 烟酒价格偏弱，10月卷烟及酒类环比均为负增长0.1个百分点，可能与可选消费收缩有关 [4] - 居民耐用消费品需求增长动能不强，交通工具同比跌幅连续3个月持平于-1.9%，家用器具、通讯工具同比涨幅分别下滑0.5、0.3个百分点至5.0%和1.2% [4] 城乡消费分化 - 10月城市CPI同比上涨0.3%，而农村CPI同比下降0.2% [4] - 食品价格通缩对农村物价拖累更明显，同时农村服务消费提振作用有限，导致农村物价指数仍未转正 [4]

基金风险等级体系 - 基金风险等级是机构对产品进行标准化评价后贴上的风险标签 [3] - 风险等级划分参照《公开募集证券投资基金产品风险等级划分指引》 [3] - 等级范围从R1（低风险）到R5（高风险）共五个级别 [3] 投资者教育内容 - 强调夯实投资基金基本功对做好投资和买对基金的重要性 [2] - 提供1分钟GET一个知识点的快速学习方式以帮助投资者轻松起步 [2]

文章核心观点 - 通过一个上海内环房产投资案例，阐释了红利投资的本质是以合理价格买入资产，关注长期稳定的现金流回报（如租金、股息），而非短期价差交易 [2][4] - 红利投资的关键在于资产能否提供长期稳定的分红回报，其优势在于利用分红进行再投资，通过复利效应提升长期回报 [4][5] - 红利资产的显著特征是活得久、长期ROE合理、盈利稳定且具备良好公司治理，其长期收益可穿越牛熊周期 [5][7] 房产投资案例解析 - 上海内环一套建于80年代、近30平米的小户型急售房，总价120万元，单价较历史高点近7万/平米出现大幅回调 [2] - 该房产年租金收入为4万多元，租售比高达3.5%，具备稳定的现金流回报 [2] - 投资逻辑在于内环+地铁便捷的双重属性降低了继续大幅下跌的风险，急售价提供了安全边际，核心是看重租金回报的稳定性和可再投资性 [2] 红利投资本质阐述 - 红利投资是基于内部收益率视角，关注点是买入资产后每个阶段的分红回报能否满足收益率目标，以及该回报水平的可持续性 [4] - 其本质是以合理或低廉的价格长期持有高分红型股票，赚取分红并通过红利再投资积累更多资产，从而提高长期分红回报 [4] - 中证红利全收益指数近10年（统计周期2015年11月9日至2025年11月7日）总收益率为111.12%，年化收益率为7.99%，体现了高股息复利优势 [5] 红利资产特征与投资关键 - 优质红利资产需企业具备长期盈利能力、稳定盈利和分红意愿，良好公司治理是基础 [7] - 基于DDM模型，影响红利投资收益率的关键变量包括企业存续时长、长期ROE、长期分红水平以及买入时的估值 [7] - 标的回调阶段往往为以前觉得太贵的优质红利资产提供“好价格”的买入机会 [7]