AH溢价指数创5年新低 - 恒生沪深港AH股溢价指数于6月11日跌至12784点创5年新低较2024年2月的160点以上显著下降 [4] - 当前指数处于过去5年08分位水平显示极端低位 [4] AH溢价指数下降的行业与个股贡献 - 金融行业（银行+券商+保险）贡献了2025年以来AH溢价指数下降的64%4月7日以来的60%6月以来的76% [8] - 前25只个股（主要为国有大行资源股中字头）贡献了2025年以来跌幅的79%4月7日以来的71%6月以来的85% [8] - 成长股AH溢价率显著收窄加权AH溢价率从646%降至422%非银银行石油石化半导体电气设备贡献率居前 [9] AH溢价指数结构特点与适用性 - AH两地上市公司仅155家且以工业与金融等老经济板块为主市值占比超80%互联网消费等港股特色板块占比有限 [11] - AH溢价指数更适用于分红投资视角因样本结构代表不足不宜作为全面市场判断依据 [11] 市场观点分歧 - 广发证券认为AH溢价率变化或更多以板块和个股形式呈现而非整体趋势 [9] - 天风证券提出若资源股金融中字头在港股持续超额则AH溢价可能向下突破反之可做多AH溢价交易 [9]

基本功的基,就是基金的基。 做好投资、买对基金, 从夯实投资基金的基本功开始。 1分钟GET一个知识点, 起步更轻松。 近期很热的哑铃策略 究竟是什么? 策略如其名, 类似哑铃, 两 头重中间轻。 哑铃策略是塔勒布在《反脆弱》一书中首次提及 的一种对抗不确定性的方法。策略核心在于选取 风险收益特性各异且关联度较低的资产进行搭配。 中泰资管616宠粉节来啦！ 持有人参与，100%有奖，还有机会抽到 大疆 Pocket 3、足金金元宝、Labubu盲盒 等好礼！ 年度宠粉王炸： 福利天花板，抽奖管够，高中奖率！速来～ 本材料不构成投资建议，观点具有时效性。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不 保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的基金 的业绩不构成对其他基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产 品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，请投资者根据自身的风险承受能力 选择适合自己的基金产品。基金有风险，投资须谨慎。 扫码进入基本功专栏 ...

基金投资与投资者回报差 - 截至2024年12月31日的五年期年化投资者回报差在所有基金产品中均为负值 [7] - 仅有"被动非行业股票"产品的投资者回报跑赢同期基金回报 且高出近3个百分点 [8] - 投资者收益由基金收益和基民行为损益共同构成 后者取决于基民日常操作 [8] 基金管理人任务 - 需提高投研实力创造长期收益 同时明确产品风险收益特征 [10] - 针对主动型产品应增加与基民沟通频率 帮助理解投资框架与理念 [10] - 主动沟通可打破信息不对称 帮助基民忍受波动 减少高买低卖损失 [10] 基民任务 - 需投入精力选择适合自身的基金 并重视买卖时机 [10] - 应避免倒金字塔加仓（追涨中加大仓位导致成本提高） [10] - 被动非行业股票产品因机构投资者低点增持 创造了正回报差 [10] 相互成全的实践 - 宽基类ETF风险收益特征明确 机构投资者占比高 [10] - 基金管理人与投资者共同优化交易 避免追涨杀跌 [11] - 需在决策前加强了解 实现投资路上的相互成全 [11]

活动概述 - 公司推出年度宠粉活动以纪念会员体系上线两周年 活动时间为每年6月16日 持续至2025年6月30日 [3][7] - 活动设置多重奖励 包括大疆Pocket 3口袋相机(价值超3000元) 1g足金金元宝(999纯金) Labubu盲盒 星空露营椅等实物奖品及影音会员等虚拟福利 [4] 参与规则 - 已认证持有人可直接参与抽奖 中奖率100% 通过完成浏览基金经理主页 获取勋章 邀请好友等任务可增加抽奖次数 [3] - 未认证持有人需先完成认证流程才能参与抽奖 [5] 运营策略 - 活动设计强调用户互动 通过勋章体系引导用户了解基金经理信息 以增强信任关系 [3][7] - 采用社交裂变机制 鼓励用户邀请好友参与 扩大活动影响力 [3][7] 奖品设置 - 头奖大疆Pocket 3定位高端数码产品 价值超3000元 黄金奖品采用1g足金标准 潮玩类选择Labubu官方正品盲盒 [4] - 设置阶梯式奖励结构 实物奖品搭配虚拟权益 覆盖不同用户偏好 [4]

非法荐股的定义与特征 - 非法荐股指无证券从业资格的个人或机构提供有偿证券投资分析、预测或建议的活动 [3] - 核心特征包括无投资顾问资格和通过推荐股票收取咨询费用 [3] 非法荐股的主要形式 - 网络直播荐股：通过直播间以"主播"名义推荐股票 [4] - 社交平台荐股：微博/微信"股神"发布虚假信息诱导付费 [5] - 软件荐股：推销无效的"荐股软件"并收取高额费用 [5] - 培训荐股：以理财教育为幌子举办收费炒股讲座 [5] - 科技概念荐股：伪造AI/大数据选股工具诱导跟风操作 [5] - 冒充持牌机构：盗用从业人员信息虚构专家人设诈骗 [5] 防范非法荐股的关键措施 - 把好信息入口：警惕陌生人通过电话/社交工具主动荐股 [6] - 控制资金出口：拒绝附带会员服务收费的股票推荐 [6] - 选择正规渠道：通过合法资质机构获取投资服务 [6]

红利主题基金表现 - 中泰红利优选一年持有混合发起近2年业绩位列前1%（19/2987），显著跑赢同类产品 [2] - 自2022年3月24日成立至2025年3月31日，该基金份额净值增长率为36.85%，跑赢业绩比较基准29.83个百分点 [2] - 同期中证红利指数收益率为5.10%，中证红利全收益指数为23.98%，显示基金超额收益能力突出 [4] 基金经理投资框架 - 红利投资需同时满足长期高股息和即期高股息，核心是通过分红再投资积累优质净资产 [6] - 筛选标的关注长期ROE稳定、盈利可持续的企业，包括银行、公用事业、成熟制造业龙头等 [7] - 采用内部收益率作为估值标尺，强调以"物超所值"价格买入并动态调整持仓 [8][10] 行业配置逻辑 - 银行股重仓因负债端成本低、资产稳健的银行具备长期存续优势，但否认行业偏好 [9][10] - 煤炭股持仓从15%降至低位系股价上涨导致内部收益率下降，仍保持跟踪研究 [10] - 组合构建自下而上，持续扩充备选库以维持整体内部收益率在合理区间 [12] 基金历史业绩 - 中泰红利优选2022-2024年净值增长率分别为-3.21%、4.78%、33.96%，均跑赢基准 [17] - 中泰红利价值同期收益率为-3.16%、2.51%、32.58%，超额收益表现稳定 [17]

价值投资适用性 - 价值投资在A股市场完全适用 只要资产价格透明且价值可评估 不存在A股例外论 [2] - 市场对价值投资的质疑实质是对主动管理能力的焦虑 包括能否持续战胜市场及重建持有人信任 [2] 超额收益逻辑 - 市场整体超额收益为零 但个体超额收益取决于策略差异性和能力分化 A股仍存在显著超额机会 [3] - 指数基金发展是超额收益衰减的结果而非原因 主动投资者竞争对象是其他主动管理者而非指数 [2] 持有人信任挑战 - 基金净值波动导致持有人实际收益与净值表现偏离 解决此矛盾是行业重建信任的核心 [4] - 公司采取"低谷期加强沟通"策略 通过持续陪伴延长持有人信任周期 [6] 波动管理实践 - 研究表明低波动基金持有人盈利概率更高 且A股短期波动率与长期收益无显著相关性 [7] - 公司在业绩考核中纳入夏普比率等多元指标 兼顾收益与波动控制 [7] 投资方法论反思 - 基金经理常犯两类逻辑错误：前提假设失真（如误判企业质量/价格）或因果链条断裂（如高业绩≠规模增长） [8] - 公司主张以现实主义方法实现理想主义目标 即通过价值投资帮助更多人获得可持续收益 [8] 基金经理背景 - 作者姜诚现任中泰证券资管副总经理 清华大学金融学学士 上海财经大学硕士 [9][10] - 投资风格强调长期复利与安全边际构建 淡化择时 持股周期长 [10]

投资基金基础知识 - 投资基金需从基本功开始 打好基础是投资成功的关键 [2] - 通过1分钟知识点学习可降低投资起步难度 [2] 基金产品识别方法 - 识别优质基金主要依据投资范围 名称及业绩基准三大要素 [3] - 纯债基金与固收+产品的核心区别在于投资范围 纯债基金明确不投资股票及可转债 [3] - 名称含"债"且年化收益率8%的产品需谨慎甄别 可能属于固收+类型 [3] 投资者活动 - 2025年5月30日前首次购买并持有中泰资管产品的新客户 认证后可获影音会员月卡 [5]

非法金融活动形式与特点 - 非法金融活动形式多样化，包括利用AI生成视频的金融骗局、编造"小作文"、以"AI选股软件"和"AI课程"为噱头高价售卖产品 [2] - 不法分子通过高额回报、快速获利等诱饵诱骗公众参与，严重损害群众财产安全和社会秩序 [2] - 非法金融活动包括合法金融机构内外的非法行为，如非法吸收公众存款、未经批准的非法集资、非法发放贷款等金融业务 [3][4] - 虚假金融传销活动以虚假理财产品或投资计划为包装，通过"拉人头"发展下线维持资金运转 [4] 非法金融活动的危害 - 参与者可能承受经济损失，严重者甚至倾家荡产 [5] - 扰乱正常经济金融秩序，加剧社会不稳定因素 [5] 发现疑似非法金融活动的应对措施 - 收集证据包括交易记录、合同协议、宣传资料和聊天记录，以证明非法资金往来和欺诈内容 [6] - 选择举报渠道包括拨打全国非法集资举报热线12321或12345，以及国家金融监督管理总局投诉热线12378 [7] - 使用"国家反诈中心"APP提交线索 [8] - 向当地公安局经侦部门、金融管理部门等现场举报 [9] 防范非法金融活动的建议 - 非法金融活动核心目标是觊觎公众的钱袋子，随着科技发展，诈骗手段更加隐蔽和复杂 [9] - 应牢记不贪利、不轻信、不盲从，以更有效识别风险 [9]

政府债务与宏观经济 - 发达国家政府债务率普遍较高，日本超过250%，美国约125%，意大利、法国、加拿大、英国均超过100%，而新兴经济体如东盟国家债务率在30-40%左右[2] - 全球公共债务/GDP比率2024年达95.1%，预计2030年升至99.6%，发展中国家平均宏观杠杆率217%，发达国家达255%[10] - 日本政府债务率全球最高达240%，主要因90年代后持续财政刺激，央行持有70%国债；美国联邦债务率从2008年60%升至2020年129%[14][18] 债务增长驱动因素 - 政府债务增长与目标责任相关，日本为摆脱通缩持续举债，而企业和居民部门在减债[14] - 美国债务攀升因维持全球霸权地位（驻军、战争）、美元国际地位及两党竞争下的福利政策[20] - 中国中央政府债务率25%但地方债增速达GDP三倍，隐性债务和企业杠杆率高[20][22] 制造业与经济结构 - 美国制造业占全球比重从24%降至15%，服务业占比超80%；中国制造业占比超30%，制成品出口全球第一[31] - 美国制造业回归面临成本劣势，产业链重建需时，"让美国再次伟大"缺乏实质基础[32] - 美元占跨境支付40%以上，国际储备货币占比58.4%，短期内难以被替代[36] 人口结构与经济影响 - 全球总和生育率降至2.1-2.2临界值，中国生育率1.1全球倒数，预计2030年超老龄化，2047年人口跌破12亿[8] - 老龄化导致抚养比上升，财政开支增加，日本近30年未走出通缩，中国2030年老龄化率将超美国[38][41] - 人类预期寿命从1900年32岁增至2023年73岁，但衰退期被拉长，癌症高发与寿命延长正相关[5][8] 历史周期与大国兴衰 - 企业生命周期缩短，美国上市公司平均寿命14.5年，中国民企仅3.7年；国家周期更长（清政府276年，罗马帝国近1500年）[27] - 英国鼎盛时期领土3550万平方公里，二战后被美国取代；美国GDP占全球份额30年未降，制造业衰退但科技含量仍高[28][31] - 高债务作为"老年病"普遍存在，但政府破产（如希腊、阿根廷）不等于主要经济体短期风险[42]