投资基金基本功 - 投资基金的基本功是做好投资和买对基金的基础 [2] 红利策略优势 - 低利率环境下红利策略受到关注 因传统资产收益下降 市场寻求更高收益且具备防御性的标的 [3] - 红利策略重点关注分红率和股息率 所选股票通常分红能力强且稳定 具备高股息率 [3] - 红利策略标的特征包括现金流稳定 盈利能力强 财务状况良好 估值较低 多为成熟企业 [3] 营销活动 - 持有人首次认证有礼活动 2025年5月30日前买入中泰资管产品并持有的新客户 可获影音会员月卡 [5]

市场行情特征分析 - 近期市场风格呈现"新、小、快"特征：产业逻辑新（如AI、新消费）、小微盘活跃且跑出超额收益、行业轮动快（如AI和机器人从领涨转为近期最弱）[3] - 经济弱市场强的背景下，增量资金结构变化显著：主动公募资金萎缩，融资余额、游资量化等新资金强势[3] 增量资金驱动因素 - 个人投资者风险偏好改善推动小微盘行情：2025年前5个月上交所新增开户数创2021年以来新高[5] - 保险资金与个人投资者形成双增量资金：两者增量规模相仿，共同推动小微盘和高股息银行表现[5] - 险资主导的红利资产选择逻辑：偏好股息回报稳定且EPS波动低的资产（如银行），回避业绩波动大的资源类红利细分[5] 稀缺性资产表现 - 港股跑赢A股的核心逻辑在于稀缺性：医药、科技、消费等顺应当前产业变革的港股资产（如互联网、新消费、创新药）更受关注[6] - 新旧动能转换期稀缺性资产优势凸显：宏观弹性不足背景下，产业层面的结构性机会集中在港股稀缺性领域[6] 策略报告参考 - 信达证券强调"新、小、快"风格与2013-2015年类似[7] - 招商证券分析超额收益来源于个人投资者与险资的双重驱动[7] - 国泰海通证券将港股稀缺性定位为牛市主战场[7] - 华创证券提出"旧红利与新成长"的杠铃策略框架[7]

行业监管动态 - 中国证券投资基金业协会联合中国证券报制作短视频宣传私募基金相关监管信息包括管理人登记备案公示从业人员资格注册公示及信息披露备份系统功能 [1] - 宣传内容旨在引导投资者学习查询机构人员资质及信息披露渠道强化风险防范意识 [1] 市场活动 - 中泰资管推出新持有人认证活动2025年5月30日前买入并持有产品的新客户可通过二维码认证获得影音会员月卡 [2]

江苏省城市足球联赛火爆出圈现象分析 核心观点 - 江苏省城市足球联赛（苏超）在20天内从默默无闻到全网热议，虎扑App紧急新增"江苏联"频道首日访问量破百万，江苏城市联赛话题播放量达9.1亿次，热搜词持续霸榜 [2] - 苏超的成功源于长期积累、充分准备和专业实力，为行业提供可复制的出圈密码 [3][4][6][8] 行业积累 - 江苏省职业足球俱乐部数量全国第二，过去7年13个地级市中7个拥有职业球队，足球人口基础扎实：516名参赛选手中含职业球员29名、业余球员337名 [4] - 足球教育基础设施完善：建成376所足球特色幼儿园、2374所足球特色学校，近5年新增580个校园足球场，年均培训教师2000人次，注册教练1.2万人、裁判6000人 [4][5] - 硬件设施优势：13个地级市均配备奥体中心，人口密度790人/平方公里（全国省域第一），11市城区人口超百万，高铁网和高速公路密度全国最高 [5] 赛事准备 - 2024年11月南京vs苏州的试点赛事吸引3.2万观众，验证城市对抗赛的群众基础 [6] - 采用"官方主导+赛区协同+联赛运营"框架，建立冠名、赞助、保险等合作体系，形成"门票+X"消费闭环 [6] 专业实力体现 - 南通队35名成员来自专业青训机构珂缔缘俱乐部，该俱乐部曾代表江苏获全运会第四名（平历史最佳战绩） [8] - 对比其他12市东拼西凑的阵容，南通队三连胜登顶积分榜，凸显青训体系专业化优势 [8]

模拟芯片国产替代趋势 - 国产替代长期趋势不会改变 关税仅影响替代速度 企业更换意愿低主要因重新设计验证成本高[4] - 供应链安全是主要动力 关税波动和国际贸易政策变化会提升替代紧迫性 企业面临"断供"风险时替代意愿大幅增强[5] - 即使关税豁免 企业对供应链安全的担忧已根深蒂固 持续强化国产替代意愿 老项目也开始主动引入国产供应商[5] 国内外厂商竞争格局 - 国外品牌目前占据超过三分之二份额 国产化率仍较低 差距形成主要因行业壁垒高和早期发展滞后[7] - 国内厂商获得"入场券"后 服务优势和本土沟通能力将显现 与下游合作研发效率更高 占据优势只是时间问题[10] - 海外IDM厂商近期涨价策略可能降低其产品竞争力 国内产品销售机会增加 海外企业在华份额持续丢失[13][14][15] 模拟芯片行业特性 - 模拟芯片壁垒高在于客户一旦采用就难更换 如麦克风芯片成本仅5元 但更换需付出高额设计验证成本[4] - 技术难点在于经验积累和复杂环境下稳定工作能力 不追求晶体管密度 强调精细化设计和优化[12] - 商业模式以通用料号为主 定制料号较少 仅大客户有能力承担定制研发成本[11] 国内企业发展阶段 - 国内企业料号数量仅6千-7千颗 远低于国际领先企业的8万-10万颗 需持续投入研发扩充产品线[17] - 当前盈利状况失真 因研发费用前置而收入后置 料号齐全后收入将持续增长 回报阶段在后[18][19][20] - 与国外顶尖企业差距主要在经验 但通过产业效率、工程师红利和创新精神 反超只是时间问题[13] 投资评估要点 - 估值应拉长周期评估 考虑料号数量、研发效率、人员扩张等因素 短期盈亏不能反映长期价值[19] - 当前投资时点不早 企业价值可评估 如料号数量、客户进入情况等 确定性相对较高[21] - 疫情期间和中美贸易摩擦都曾加速国产化进程 未来替代速度仍取决于贸易摩擦程度[8]

如何识别好公司 - 投资本质是在可理解与可承受的交集里做选择，重点考虑生意模式、护城河和安全边际 [4] - 护城河的核心是供给约束，表现形式包括品牌、特许经营、网络效应、规模经济等，供给约束强度与客户支付意愿共同决定企业定价权 [4][5][6] - 好的生意模式需具备议价能力，典型案例是高端白酒，其客户支付意愿高、存货保值且社交属性强 [5] - 高品质公司标准：行业最具竞争力（"龙一"）且能持续创造高ROE，或未来具备ROE提升潜力 [7] 行业竞争格局分析 - 研究竞争格局时更关注供给而非需求，因供给的可靠性和重要性更高，本质是研究护城河成因 [8] - 从静态（当前格局）和动态（护城河可持续性）两方面分析供给，例如成本领先型公司需拆解其成本优势来源 [9] - 失败案例警示：行业头部企业若缺乏深厚壁垒（如功能沙发公司），仍可能陷入激烈竞争而非优质生意 [9] 逆势投资逻辑 - 逆势投资底气源于提前布局：保持平常心、构建多样化组合、维持高品质资产（"屠龙刀"效应） [11][12] - 克服人性弱点需制度约束，如"八折测试"（股价跌20%仍愿加仓）、"一年测试"（暂停交易一年仍愿持有）和避免盘中决策 [12][13] - 应对下跌压力需前置准备：聚焦高品质标的+组合多元化，贸易战背景下更应关注资产本身价值而非市场波动 [14] 投资框架迭代与未来机会 - 摒弃预期博弈和PEG投资法，转向关注企业成长持续性和永续性 [17] - 未来3-5年结构性机会在消费和医药：消费受益于人均收入提升和经济复苏，医药因创新成果和并购活跃（中国占全球BD交易近1/3） [18][19] - 结构性风险来自无实质支撑的热点领域（如"赛道论"催生的伪概念企业），需警惕跟风投机 [19]

投资基金基本功 - 强调投资基金需从夯实基本功开始 通过1分钟知识点学习可让投资起步更轻松 [2] ELR+策略构成 - ELR+策略通过多种资产和策略组合实现 常见搭配为固收+股票 [3] - 股票部分可细分高股息策略 红利策略 周期股策略等 也可参与股票打新获取新股溢价收益 [3] 营销活动 - 中泰资管推出持有人认证活动 4月30日前持有产品的新用户认证后可获影音会员月卡 [5]

6月市场方向分析 日历效应视角 - 近十年数据显示6月科技成长风格往往进入相对占优窗口 经历5月调整后 科技板块拥挤度 滚动收益差 成交占比等指标显示已到可布局阶段 [2] - 2005年以来历史数据显示大盘成长风格最优 行业风格表现为"成长＞周期＞消费＞稳定 金融" TMT行业胜率和收益率均处于上游 防御性行业如石油石化 建筑装饰 银行 钢铁胜率较低 [2] 性价比视角 - 科技成长板块5月经历调整后性价比凸显 TMT成交额占全A比重回落至27 3%低位 交易结构显示该板块性价比回升至较高区间 [3] - 红利类资产受避险情绪支撑 主要股指期货基差处于深贴水状态 6月资金面偏紧风险偏好易受扰动 美债利率高位震荡利好高股息风格 量化信号体系显示高股息策略发出积极信号 [4] 风险规避视角 - 非国证1000交易占比达历史新高63% 自由流通市值占比仅32% 期货贴水率扩大可能影响中性策略止盈 套利空间增大导致后进入者成本上升 [6] - 中小风格面临多重压力 6月进入半年报预期阶段 程序化交易新规7月实施导致交易活跃度下降 融资余额和个人投资者增量资金有限 小微风格交易集中度达历史高位 监管和资金环境更利好权重 质量类风格 [6] 市场轮动特征 - 5-6月行业轮动较快是传统现象 历史数据显示6月起行业轮动强度通常收敛 市场可能孕育新一轮结构性主线 [7]

基金投资基础知识 - 投资基金需要从基本功开始 夯实基础才能做好投资决策 [2] - 通过1分钟知识点学习可降低投资起步门槛 [2] 基金换手率分析 - 换手率反映基金组合中股票的交易频率 该指标本身无绝对优劣之分 [3] - 低换手率通常表明基金经理采取长期持股策略 [3] - 高换手率可能反映基金经理偏好频繁交易或行业轮动操作 [3] - 大额申购赎回会导致换手率被动提升 [3] 投资者活动 - 首次认证持有人可获影音会员月卡 需在4月30日前持有中泰资管产品并保持持仓 [6]

基金业绩与策略 - 中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）A份额自2023年3月21日成立至2025年3月31日净值增长率为7.40%，超越同期业绩比较基准收益率4.19%，近1年同类排名2/179 [2] - C份额同期净值增长率为6.53%，2023年和2024年份额净值增长率分别为-3.70%/-4.01%和7.22%/6.79% [10] 资产配置方法论 - 采用基于宏观分析的"风险预算"模型，不完全遵循风险平价，而是根据配置观点动态分配风险预算 [3] - 战略配置基于"货币—信用"框架：货币宽松利好金融属性资产（债市、贵金属、成长股），信用扩张利好工业品、顺周期和大盘蓝筹 [5] - 战术配置关注月度/季度机会，通过行业基本面与情绪面"预期差"捕捉短期机会，但要求策略层面独立于长期战略 [5] 组合构建逻辑 - 强调创建15-20个互不相关的"回报流"，通过低相关性资产降低风险而不牺牲收益，例如红利低波指数与中证2000指数呈现负相关性 [5][6] - REITs因与债券同步性高未被纳入组合，港股因与A股相关性高而严格限制风险预算 [6] 基金筛选技术 - 通过剥离30多个风格因子评估纯Alpha能力，例如医药基金超额收益实际来源于微盘股风格暴露 [7] - 黄金ETF作为战略底仓长期持有，因美元信用动摇趋势未逆转，战术层面仅对短期超涨做反转交易 [8] 2025年宏观配置策略 - 国内核心变量为信用扩张：财政超预期则利好顺周期/大盘蓝筹，货币宽松延续则利好科技成长股 [9] - 海外核心变量为美元流动性：美国削减赤字利好美债/港股，高赤字延续则利好大宗商品/周期股 [9] - 黄金走势取决于美元信用边际变化，纳斯达克科技股表现与AI技术发展预期强相关 [9]