报告行业投资评级 - 对报告研究的具体公司维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2Q25净利润指引超预期，营收同比增长52%，得益于接口IC业务增长和新产品贡献增加，盈利能力提升归因于产品组合升级和运营杠杆增强，看好新产品未来营收增长 [1] - 随着DDR5渗透率上升和Gen - 2/Gen - 3产品贡献增加，接口IC营收同比增长59%，预计Gen - 3产品出货量将超过Gen - 2，公司将开始生产Gen - 4 DDR5接口IC [4] - 考虑2Q25业绩，上调2025 - 2027年盈利预测，因DDR5接口IC营收增加、产品组合升级带来更高ASP和GM，同时上调运营费用率，但预计OPM仍将改善 [5] - 给予公司12个月目标价106元，基于更高盈利和33.5倍2026E目标P/E，目标P/E倍数与公司近期交易区间相符 [9] 各部分总结 财务数据表现 - 2Q25营收14.11亿元，同比增长52%，环比增长15%；净利润中值6.25亿元，同比增长69%，环比增长19%；净利率44.3% [4] - 2025 - 2027E营收分别为57.75亿元、83.66亿元、109.26亿元；净利润分别为23.93亿元、35.64亿元、47.47亿元；毛利率分别为60.4%、60.5%、60.5%；运营利润率分别为38.9%、43.8%、45.1% [8] 产品业务情况 - 2Q25接口IC营收预计达13亿元，同比增长59%，得益于DDR5接口IC渗透率上升和Gen - 2/Gen - 3产品贡献增加 [4] - 预计4Q25E/1Q26E Gen - 3产品出货量超过Gen - 2，公司将开始生产Gen - 4 DDR5接口IC [4] 盈利预测调整 - 上调2025 - 2027E盈利预测5%、3%、3%，上调GM 1.4ppts、1.5ppts、1.4ppts，上调Opex比率0.7ppts、0.4ppts、0.4ppts，预计OPM从2025E的39%提升至2027E的45% [5] 估值情况 - 给予12个月目标价106元，基于33.5倍2026E P/E，目标P/E倍数基于公司同行2027E平均净利润增长与2026E P/E的相关性，2027E公司盈利增长33% YoY，目标P/E倍数与公司近期30x - 42x交易区间相符 [9]

报告行业投资评级 - 报告将行业分为首选、中性和最不首选三类，首选行业为运动品牌、多元化零售商、宠物食品、饮料和餐饮；中性行业为调味品、化妆品、零食、啤酒、乳制品、主要/小型厨房电器、扫地机器人、超高端白酒、预制食品、体育零售商和领先的白色家电；最不首选行业为家具、投影仪、非必需小型厨房电器、珠宝、非超高端白酒和服装/鞋类代工 [87][88] 报告的核心观点 - 2025年第二季度中国消费趋势整体平淡，多个行业销售疲软，价格竞争风险显现，但平台对食品配送补贴和即时购物的投资为相关行业带来了销量增长 [1] - 市场对股票的偏好仍存在分歧，投资者青睐能够在整体需求不确定的情况下实现独特增长的新消费股，但对其2026年的增长前景存在争议 [2] - 结构性增长机会将推动股票表现，建议关注具有品类扩张、海外扩张、体验式消费和下沉市场渗透等机会的公司 [21] 根据相关目录分别进行总结 各行业发展情况 - **可选消费和耐用品行业**：运动品牌、多元化零售商、餐饮等行业2025年营收和净利润同比增长表现较好，但部分行业面临价格压力和库存问题；纺织/鞋类代工、家具等行业表现相对较弱 [9] - **必需消费行业**：宠物食品、饮料等行业2025年营收和净利润同比增长表现较好，白酒、啤酒等行业面临需求疲软和政策压力 [11] 新消费与传统消费表现差异 - 年初至今，新消费股股价表现强劲，盈利增长和增长可见性较好，预计2025 - 2027年新消费股的营收和净利润增长将超过传统消费股 [12][23] 结构性增长机会 - 公司在空白领域的扩张将继续产生独特的表现，机会来自品类扩张/渗透、海外扩张、体验式消费和下沉市场渗透 [21] 2021年四大主题表现 - 2021年提出的四大主题（中国品牌崛起、“小确幸”消费、单身经济、对美的追求）在近年来表现良好，预计将保持势头 [27] 与2021年观点的差异 - 消费者的消费模式更加理性，注重性价比，但海外增长带来了惊喜，预计全球扩张将是未来的关键主题 [30][31] 2025年第二季度关键发现 - **需求方面**：尽管整体零售销售和618购物节GMV增长稳定，但多个消费子类别趋势疲软，政策对不同行业的影响各异 [35][37] - **价格方面**：第二季度多个行业出现价格竞争风险，如汽车、餐饮、运动服装、白酒和乳制品等，但宠物/IP产品价格趋势稳定 [43][44] - **渠道转移方面**：线上渠道继续表现优于线下渠道，平台对食品配送和即时购物的投资增加，为相关行业带来了增量销量 [48][50] - **海外需求方面**：海外需求对中国消费企业仍有支撑，但第二季度整体增长温和，各子行业表现差异较大 [53] 各行业展望 - **运动服装**：第二季度表现平淡，折扣和渠道转移对利润率构成压力，第三季度投资者关注增长加速、全年指引更新和耐克去库存进展 [58][59] - **代工**：第二季度因关税上涨而恶化，预计第三季度和下半年仍面临订单和利润率风险 [60][61] - **耐用品**：主要家电预计营收和利润增长具有韧性，但房地产相关行业面临压力，第三季度投资者关注国内增长和补贴可持续性以及海外需求和出口订单 [62][65] - **餐饮**：第二季度需求波动，食品配送补贴对行业有利，但需关注价格竞争和促销趋势 [66][67] - **多元化零售商**：第二季度IP相关需求强劲，下半年关注新产品线/品类的表现 [68][69] - **化妆品**：第二季度美容需求弱于预期，第三季度投资者关注月度GMV跟踪、双11折扣/产品退货政策和全年指引更新 [70][71] - **珠宝**：第二季度同店销售有所改善，但利润率可能面临压力，第三季度投资者关注同店销售增长趋势、利润率变化和品牌转型进展 [72] - **白酒**：近期反奢侈政策导致白酒销售下滑，飞天茅台批发价出现波动 [73] - **饮料**：整体增长势头持续，成本优势支持再投资，但竞争仍然激烈 [74] - **啤酒**：6月消费 volume 疲软，政策和天气是第三季度的关键因素 [75] - **宠物食品**：国内表现有望令人鼓舞，但海外出口可能受到关税影响 [77] - **调味品**：6月销售实现正增长，渠道库存水平降低，期待第三季度旺季新产品推出带动需求 [78] - **猪肉**：双汇中国业务第二季度包装肉 volume 增长平稳，美国业务预计实现更好的周期性复苏 [79] - **乳制品**：供需平衡延迟，原奶价格下降趋势开始稳定，企业增加基础牛奶的增值产品并可能加大高端产品的促销力度 [80] 行业和股票偏好 - 行业偏好方面，将乳制品评级下调至中性，将宠物食品评级上调至首选；最不首选行业仍为服装代工、家具、投影仪、非必需小型厨房电器、珠宝和非超高端白酒 [87] - 股票方面，推荐买入安踏、美的、东鹏饮料、老铺黄金、百胜中国、万洲国际、青岛啤酒股份、古井贡酒、统一企业中国、巨星农牧、名创优品、甘源食品和华润饮料等公司 [3][89] 估值方法和风险 - 报告对各推荐公司给出了估值方法和目标价格，并提示了相关风险，如宏观经济、原材料成本、竞争、政策等因素可能对公司业绩产生影响 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月货币和信贷数据超市场预期，主要因贷款发放超预期，政府债券发行保持强劲，财政存款下降符合季节性规律，财政资金使用或推动本月货币供应增长 [1] - 货币政策传导需时间，已实施措施将继续支持中国经济，政策实施节奏和力度将根据国内外经济形势调整，预计未来几个月美元兑人民币汇率将温和下降 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 6月新增人民币贷款（流量）为22400亿元（实体经济人民币贷款为23640亿元），高于彭博共识的20200亿元和高盛预测的20000亿元；6月人民币贷款余额同比增长7.1%（高盛估计环比折年率为6.1%），5月同比增长7.1%（环比折年率为6.0%） [2] - 6月社会融资总量（流量）为41990亿元，高于彭博共识的38010亿元和高盛预测的37000亿元；6月社会融资存量同比增长8.9%，5月为8.7%；6月社会融资存量隐含环比增长率为8.2%（季节性调整后年化率），5月为8.6% [2][3] - 6月M2同比增长8.3%（高盛估计环比折年率为6.9%），高于彭博共识的8.2%和高盛预测的8.2%；5月同比增长7.9%（环比折年率为5.1%） [3] 主要观点 1. **社会融资情况**：6月社会融资总量流量超预期，主要因贷款发放超预期；经季节性调整后，贷款发放增至13920亿元，政府债券净发行保持强劲为14090亿元，企业债券净发行降至1610亿元；社会融资存量同比增速加快至8.9% [4][9] 2. **人民币贷款情况**：6月新增人民币贷款超相对较低的市场预期，贷款发放与去年同期水平大致相当，人民币贷款余额同比增速持平于7.1%；住户贷款增加5980亿元，企业贷款增加17700亿元 [9] 3. **货币供应量情况**：6月M1同比增速加快至4.6%，M2同比增速升至8.3%；财政存款6月下降，大致符合季节性规律；未来，随着财政账户中积累的现金余额的使用，M2增速可能进一步回升 [10] 4. **政策情况**：中国央行今日下午召开新闻发布会，高级官员强调货币政策传导需时间，已实施措施将继续支持中国经济，将根据国内外经济形势调整政策实施节奏和力度；在外汇政策方面，强调保持汇率灵活性和防止汇率过度波动风险，预计未来几个月美元兑人民币汇率将温和下降 [11]

报告核心观点 - 介绍2025年台北国际电脑展上AI数据中心800V高压直流（HVDC）电源机架这一亮点，分析NVIDIA和OCP两种参考设计，估算供应商营收增长 [1][2] 分组1：800V HVDC电源机架参考设计 NVIDIA参考设计 - Megmeet在2025 GTC大会展示为NVIDIA设计的800V HVDC电源机架，功率570kW，单端800V直流输出，可放置在数据中心地板或安装在墙上节省空间 [2][4] - 机柜顶部是PDU，左下是PSU，右下是CBU；PSU配置19个PSU模块，每个模块800V、30kW，ASP约10,000美元，由电动汽车充电模块改造，含6个氮化镓PFC和8个碳化硅MOSFET；CBU配置19个电容模块，含500 - 600个EDLC [4][5] OCP参考设计 - 主要供应商是美国Vertiv和台湾台达电子；台达的HVDC电源机架标准高度44OU，PSU输出电压±400V，共5个电源架，总功率900kW，每个PSU模块含10个氮化镓MOSFET [7] - 电源架下方有6个BBU架，每个BBU架含6个25kW BBU模块，总功率900kW，每个BBU模块含220个锂电池 [10] - CSP客户可选择添加CBU支持GPU峰值运行时的负载波动，有混合电容和EDLC两种解决方案 [11] 分组2：供应商营收估算 - 预计未来两年Meta需4,000个HVDC电源机架，Google需6,000个，假设Vertiv和台达电子2026年发货4,000个，2027年发货6,000个 [12] - 900kW机柜中PDU和PSU价值分别为135k美元和315k美元，BBU价值90k美元，单个HVDC电源机架价值至少540k美元 [13][14][15] - 假设Vertiv和台达电子平分市场份额，2026和2027年HVDC电源机架业务将分别为每家公司贡献11亿美元和16亿美元营收，分别约占两家公司年总收入的15%和10% [16]

报告行业投资评级 - 对Gambol评级由Neutral上调至Buy，目标价为120元；维持China Pet Foods的Buy评级，目标价63元；对Petpal维持Neutral评级，目标价14.4元 [9] 报告的核心观点 - 2Q25宠物食品覆盖股票平均上涨超60%，归因于行业渗透和高端化以及公司争取市场份额的努力；预计Gambol/China Pet Foods/Petpal营收同比增长19%/21%/6%，净利润同比增长-2%/27%/-4% [1] - Gambol股价回调过度，国内业务完好，具有投资价值，预计国内销售同比增长32%，市场份额有望提升 [2] - 2Q25和2H25新产品开发和国内利润率扩张对股价上涨很重要，国内宠物食品品牌销售主要来自明星SKU，新产品能带来利润率扩张，海外关税是潜在影响因素 [8] 根据相关目录分别进行总结 国内市场情况 - 国内宠物食品品牌GMV增长表现分化，Gambol、Fregate等品牌表现较好，部分本地和海外品牌有减弱迹象 [13] - Gambol的GMV受大型SKU销售推动，在购物节期间新产品ASP较高 [23][24] - Gambol在创新产品方面领先于同行，具有先发优势 [27][28] 海外市场情况 - 海外关税是潜在影响因素，预计泰国/柬埔寨ASP每上涨10%，Gambol/China Pet Foods平均利润将拖累8% [8] - 以Gambol为例，泰国额外10%关税将导致6000万元净利润拖累，即基础情况下降8%；China Pet Foods柬埔寨工厂额外10%关税将导致约3000万元净利润拖累，即基础情况下降7% [30][31] 估值和盈利调整 - 考虑关税影响，下调覆盖宠物食品公司25E - 27E净利润0 - 5% [9] - Gambol基于SOTP估值，国内业务按37倍2027E P/E折现到2026年年中，COE为7.0%；海外业务按18倍2025E盈利估值，目标价120元 [32][39] - China Pet Foods基于SOTP估值，海外业务按25倍2026E P/E，国内业务按30倍2027E P/E折现到2026年年中，COE为7.9%，目标价63元 [41] - Petpal基于SOTP估值，海外业务按16倍2025E P/E，国内业务按26倍2026E P/E折现1年，COE为6.9%，目标价14.4元 [43] 财务数据对比 - 展示了Gambol、China Pet Foods、Petpal的新旧财务数据对比，包括营收、毛利、净利润等指标及变化情况 [44][46][47] 投资分析 - Gambol是中国最大的国内宠物食品公司，预计到2027E市场份额将达到12.5%，得益于渠道执行、产品创新、品牌组合和供应链等优势 [48] - 各公司价格目标有不同风险因素，如Gambol面临汇率、竞争、国内品牌建设和渠道扩张等风险 [50]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 6月中国贸易增长加速，出口和进口增长均超预期，贸易顺差达1148亿美元 [1][9] - 出口增长回升主要因对美出口反弹，进口增长加速或因工作日增多 [1] 根据相关目录分别进行总结 贸易整体情况 - 6月中国贸易增长同比加速，出口同比增长5.8%（5月为4.8%），进口同比增长1.1%（5月为 - 3.4%） [9] - 6月出口环比增长0.8%（5月为 - 0.7%），进口环比增长0.9%（5月为 - 6.0%） [9] - 6月贸易顺差为1148亿美元（未季调），高于5月的1032亿美元 [9] 按地区划分 - 出口方面，6月对美出口环比反弹，对欧盟和部分新兴市场经济体出口下降；对美出口同比下降16.1%（5月为 - 34.5%），对欧盟出口同比增长7.6%（5月为12.0%），对东盟出口同比增长16.8%（5月为14.8%），对拉美出口同比下降2.1%（5月为 + 2.3%） [10] - 进口方面，6月自美进口增幅最大，自拉美和东盟进口下降；自美进口同比下降15.5%（5月为 - 18.1%），自欧盟进口同比微升0.4%（5月为0.0%） [10] 按产品类别划分 - 出口方面，6月汽车和住房相关产品出口值环比上升，金属和纺织相关产品出口下降；家具出口同比增长0.6%（5月为 - 9.7%），汽车出口同比增长23.1%（5月为 + 13.7%），稀土矿石和矿物出口同比下降46.9%（5月为 - 48.3%） [11] - 进口方面，6月能源产品和金属矿石进口值环比增长最多，半导体、汽车和农产品进口显著下降；原油进口值同比下降14.3%（5月为 - 22.1%），进口量同比增长7.4%（5月为 - 0.8%）；铁矿石进口值同比下降6.1%（5月为 - 12.5%），进口量同比增长8.5%（5月为 - 3.8%） [12]

报告行业投资评级 - 对深南电路的评级为买入 [1][15] 报告的核心观点 - 深南电路作为中国关键PCB供应商，聚焦高端市场，是国内AI基础设施投资的受益者，随着本地设备商增加服务器和网络设备出货量，预计其营收和净利润将强劲增长，当前估值具有吸引力 [15] 根据相关目录分别进行总结 2Q25E业绩预期 - 预计2Q25E营收同比增长19%至52亿人民币，净利润同比持平（-1%），毛利率为25.3%，环比略有提升 [1] - 2Q25E营收51.94亿人民币，环比增长9%，同比增长19%；毛利率25.3%，环比提升0.6个百分点，同比下降1.8个百分点 [3] AI PCB趋势 - 2Q25国内AI客户需求上升、海外订单在高基数上保持稳定，国内400G收发器/交换机需求增长，深南电路PCB利用率接近90%，确认了2Q25 AI PCB的强劲趋势 [2] 公司优势 - 受益于需求溢出和国内AI基础设施周期，随着以美国客户为主的PCB同行产能紧张，深南电路可能获得海外AI客户的增量需求，且公司在国内外建设新产能 [3][6] - BT基板价格优化，6月中国BT基板价格因需求上升、供应紧张和原材料成本上涨开始上涨，虽对2Q业绩贡献不大，但将积极影响3Q25 [7] 盈利预测调整 - 调整预测以反映光收发器PCB销量增加和2H25E BT基板前景改善，2025 - 2027E净利润预测上调最多4% [8] 目标价格 - 12个月目标价格上调至132元人民币，基于2026E 26倍市盈率 [8][16] AI PCB贡献 - 预计AI PCB在2025E/2026E分别贡献深南电路总营收的18%/20%和毛利润的25%/28% [12] 财务报表预测 - 给出2021 - 2027E及各季度的营收、毛利润、营业利润、税前收入、净利润、利润率、比率、同比和环比变化等数据 [14]

报告行业投资评级 - 维持对老铺黄金（6181.HK）的买入评级，12个月目标价为1090港元 [15][27] 报告的核心观点 - 老铺黄金预计8月下旬发布2025年上半年业绩，7月可能发布盈利预警，预计销售额/净利润同比增长268%/284%，达到129.63亿元/22.59亿元，若剔除1.2亿元员工持股计划费用，调整后净利润为24.09亿元，同比增长294% [1] - 下半年关注毛利率管理、店铺优化、高单价产品推出、海外市场机会和贵宾客户管理执行计划等方面，有望推动业绩增长 [2] - 微调2025 - 2027年净利润预测，幅度在1%以内，目标价基于2027年预期市盈率25倍，并以9.6%的资本成本折现至2026年年中 [15] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值1554亿港元/198亿美元，企业价值1569亿港元/200亿美元，3个月平均每日成交量10亿港元/1.31亿美元 [4] - 预计2024 - 2027年营收分别为85.06亿元、271.22亿元、354.28亿元、414.48亿元，EBITDA分别为21.24亿元、66.04亿元、91.46亿元、109.02亿元 [4] - 预计2024 - 2027年每股收益分别为9.47元、27.76元、38.36元、45.92元，市盈率分别为14.1倍、29.6倍、21.4倍、17.9倍 [4] 财务比率与估值 - 预计2024 - 2027年净资产收益率分别为54.2%、66.2%、52.9%、46.6%，净债务/权益比率分别为24.4%、13.3%、1.8%、 - 3.4% [9] - 预计2024 - 2027年总营收增长率分别为167.5%、218.9%、30.6%、17.0%，EBITDA增长率分别为206.0%、211.0%、38.5%、19.2% [10] 价格表现 - 截至2025年7月11日收盘，老铺黄金3个月、6个月、12个月绝对涨幅分别为21.1%、212.1%、958.8%，相对恒生指数涨幅分别为4.9%、146.5%、682.2% [11] 2025年上半年业绩预测 - 预计销售额为129.63亿元，同比增长268.2%，同店销售增长150%，毛利率为39.3%，同比下降2.1个百分点 [17] - 预计营业利润为30.60亿元，同比增长286.5%，净利润为22.59亿元，同比增长284.3%，调整后净利润为24.09亿元，同比增长294.0% [17] 盈利预测调整 - 2025 - 2027年收入预测较旧预测分别增长3.1%、3.1%、1.8%，成本预测分别增长5.0%、4.9%、3.3% [28] - 2025 - 2027年净利润预测较旧预测分别增长0.6%、1.0%、0.0%，调整后净利润分别增长0.5%、0.9%、0.0% [28] 目标价推导 - 目标价1090港元基于2027年预期市盈率25倍，折现至2026年年中，预期股权价值为1727.51亿元，股份数量为1.73亿股 [29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国政府近年来兼顾财政扩张与地方政府债务化解 ，报告更新中国政府债务综合估算 、衡量融资成本 、预测未来路径并讨论潜在解决方案 [3] - 2024年中国增强政府债务（AGD）升至179万亿元 ，占GDP的133% ，2022 - 2024年增速约9% ，官方债务扩张快于隐性债务 [3][5][6] - 考虑官方债务占比增加 、地方债务化解和央行货币宽松 ，预计2025年AGD平均融资成本从3.7%降至3.4% ，利息支付稳定在6.1万亿元 ，占GDP的4.4% [3][21] - 预计未来十年AGD与GDP增速差距缩小 ，AGD - GDP比率将升至约170% ，利息支付占GDP的3 - 4% [3][28] - 解决财政和政府债务挑战无快速方案 ，需长短结合策略 ，短期现有政策组合持续 ，长期需重大财税改革 [3][39][40] 根据相关目录分别进行总结 中国AGD现状 - 2024年中国AGD为179万亿元 ，占GDP的133% ，较2019年增长60% ，较2007年增长14倍 [5] - 2022 - 2024年AGD增速约9% ，接近社会融资总量增速 ，高于名义GDP增速4.7% ，官方债务扩张快于隐性债务 [6] - 2024年AGD中 ，中央政府债务占39% ，官方政府债务占46% ，在岸政府债务近100% ，较2023年有所变化 [11] 地方政府债务解决 - 去年底启动10万亿元地方政府债务解决计划 ，2024年以来地方政府融资平台（LGFV）债务风险得到控制 ，12个高债务压力省份LGFV信用利差收窄 [15] - 高债务压力省份固定资产投资自2023年初以来表现逊于其他地区 ，预计差距将持续 [15][20] 政府债务利息支付 - 官方债务融资成本低于隐性债务 ，官方债务占比增加 、地方债务解决和央行货币宽松使AGD平均融资成本下降 ，预计2025年从3.7%降至3.4% ，利息支付稳定在6.1万亿元 ，占GDP的4.4% [21] 未来AGD - GDP比率预测 - 过去二十年多数时间AGD增速高于名义GDP增速 ，AGD - GDP比率呈上升趋势 ，2008 - 2024年AGD扩张前期由地方隐性债务主导 ，后期由官方债务主导 [26] - 预计未来十年AGD与GDP增速差距缩小 ，AGD - GDP比率将升至约170% ，利息支付占GDP的3 - 4% [28] 中央 - 地方政府关系演变 - 房地产下行以来 ，地方政府土地出让收入下降 ，中央政府收入逐渐改善 ，中央政府在总收入中占比增加 [33] - 2023年以来地方政府支出疲软 ，中央政府支出因适度债务扩张而增加 ，中央政府在支出中的作用上升 ，预计趋势将持续 [35] 潜在解决方案 - 短期应维持中央政府债务积累 、部分内陆地区LGFV去杠杆 、地方政府债务互换和央行货币宽松的政策组合 [39] - 长期来看 ，重大财税改革是关键 ，如实施房产税和遗产税 、改革消费税 、完善转移支付机制和地方官员激励机制 [40] 附录 - 估算AGD时将其分为官方债务和隐性债务 ，存在重复计算问题 ，需对政策性银行债务进行调整 [43][44] - 2023年底确定12个高债务压力省份 ，2024年这些省份基础设施投资 、人口 、固定资产投资 、GDP 、社会融资总量和LGFV债务分别占全国的24% 、24% 、22% 、18% 、15%和14% [45][47]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国6月PPI通缩加深，PPI通胀从同比-3.3%降至-3.6%，为2023年7月以来最低，且连续33个月同比通缩，财经委或需规范无序价格竞争 [1][2] - 近期房地产数据显示市场再度走弱，预计需求端楼市宽松措施将是渐进式而非大规模，不太可能重现2015 - 18年棚改计划 [4] - 未来两天将发布多项中国宏观数据，预计中国二季度实际GDP同比增长5.2%，高于彭博共识的5.1%，预计7月政治局会议不会宣布全面刺激政策，更可能采取针对性宽松措施 [8] 根据相关目录分别进行总结 中国通胀情况 - 6月中国CPI通胀从5月的同比-0.1%微升至+0.1%，PPI通胀从同比-3.3%降至-3.6% [1] 房地产市场 - 近期房地产数据显示市场再度走弱，房价下跌、销售低迷，预计需求端楼市宽松措施将是渐进式而非大规模，不太可能重现2015 - 18年棚改计划 [4] 宏观数据预测 - 未来两天将发布6月贸易、信贷、活动数据以及二季度实际GDP数据，对贸易、工业生产和固定资产投资的预测高于共识，对信贷和零售销售的预测低于共识，预计中国二季度实际GDP同比增长5.2%（彭博共识为5.1%），上半年实际GDP同比平均增长5.3%，预计7月政治局会议不会宣布全面刺激政策，更可能采取针对性宽松措施以遏制房地产市场下滑和减轻劳动力市场压力 [8]