报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储6月会议纪要显示FOMC成员普遍认为其处于等待通胀和经济活动前景更明朗的有利位置，鉴于通胀和经济前景的高度不确定性，谨慎调整货币政策仍合适，不过自5月会议以来这种不确定性有所降低 [1][2] - 多数参与者认为今年降低联邦基金利率可能合适，与6月经济预测摘要中2025年两次降息的预测中值一致；有两位参与者表示在7月会议就考虑降息，也有参与者认为货币政策无需降低联邦基金利率 [3] - 少数参与者认为关税只会导致价格一次性上涨，多数参与者指出关税可能对通胀产生更持久影响，部分人强调这种持久性会影响通胀预期；少数参与者认为劳动力市场风险占主导，部分参与者认为通胀风险更突出 [1][4] - 美联储工作人员的经济预测显示，到2027年GDP增长高于5月会议预测，主要因贸易政策公告使工作人员降低了对有效关税的假设；工作人员认为衰退风险低于上次预测，通胀预测低于5月会议，预计关税上调今年会推高通胀，2026年有小幅度推动，到2027年通胀将回落至FOMC 2%的目标 [4][8] - 参与者就今年货币政策框架审查背景下的沟通策略进行了初步讨论，包括对经济预测摘要的潜在修改以及在FOMC沟通中增加替代情景；参与者强调对委员会沟通政策的任何修订都需谨慎考虑并获得广泛支持 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 对货币政策调整的态度 - 参与者普遍认为FOMC处于等待通胀和经济活动前景更明朗的有利位置，鉴于通胀和经济前景的不确定性，谨慎调整货币政策仍合适，且自5月会议以来不确定性有所降低 [2] - 多数参与者认为今年降低联邦基金利率可能合适，与6月经济预测摘要中2025年两次降息的预测中值一致；有两位参与者表示在7月会议就考虑降息，也有参与者认为货币政策无需降低联邦基金利率 [3] 关税对经济的影响 - 少数参与者认为关税只会导致价格一次性上涨，多数参与者指出关税可能对通胀产生更持久影响，部分人强调这种持久性会影响通胀预期 [1][4] - 少数参与者认为劳动力市场风险占主导，部分参与者认为通胀风险更突出 [4] 经济预测情况 - 美联储工作人员的经济预测显示，到2027年GDP增长高于5月会议预测，主要因贸易政策公告使工作人员降低了对有效关税的假设 [4] - 工作人员认为衰退风险低于上次预测，通胀预测低于5月会议，预计关税上调今年会推高通胀，2026年有小幅度推动，到2027年通胀将回落至FOMC 2%的目标 [8] 沟通策略讨论 - 参与者就今年货币政策框架审查背景下的沟通策略进行了初步讨论，包括对经济预测摘要的潜在修改以及在FOMC沟通中增加替代情景 [9] - 参与者强调对委员会沟通政策的任何修订都需谨慎考虑并获得广泛支持，与鲍威尔主席上周在辛特拉的评论一致 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因特朗普提出对铜进口征收50%关税，将美国铜进口关税基线从25%调整为50%，虽该税率可能用作谈判锚点，但短期内实施风险增加 [3] - 特朗普言论使美国COMEX铜价盘中上涨17%至创纪录的每磅5.90美分，收盘上涨8%，LME铜在亚洲时段下跌约1%，COMEX - LME套利大幅扩大，市场已充分定价25%关税，12月25日合约定价约60%概率的50%关税 [3] - 鉴于50%关税风险增加，预计未来几周运往美国的货物将加速，维持12月25日COMEX - LME套利多头交易建议，预计12月25日铜进口关税将定价为40% [3] - 维持12月25日LME铜价预测为9700美元/吨，认为第三季度价格超过10000美元的风险降低，美国以外市场供应紧张，LME铜价仅会有适度的下行压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件背景 - 7月8日特朗普在内阁会议称美国将对铜进口征收50%关税，是市场共识和此前预期的两倍，商务部长Lutnick表示232条款调查已结束，关税预计7月底或8月初实施 [3] 市场表现 - 特朗普言论使美国COMEX铜价盘中上涨17%至每磅5.90美分（13000美元/吨），收盘上涨8%，LME铜在亚洲时段交易价格约为9650 - 9700美元/吨，下跌约1%，COMEX - LME套利大幅扩大，近月价差升至2600美元/吨，12月25日套利价差约为3000美元/吨 [3] 关税预期 - 将美国铜进口关税基线从25%调整为50%，虽该税率可能用作谈判锚点，但短期内实施风险增加 [3] - 市场已充分定价25%关税，12月25日合约定价约60%概率的50%关税，预计12月25日铜进口关税将定价为40% [3] 贸易策略 - 鉴于50%关税风险增加，预计未来几周运往美国的货物将加速，维持12月25日COMEX - LME套利多头交易建议 [3] 价格预测 - 维持12月25日LME铜价预测为9700美元/吨，认为第三季度价格超过10000美元的风险降低，美国以外市场供应紧张，LME铜价仅会有适度的下行压力 [3]

报告行业投资评级 - 对Innolight、Eoptolink、HG Tech给予买入评级；对TFC Optical给予中性评级；对YJ Semitech给予卖出评级 [113][116][119] 报告的核心观点 - 行业上升的附加率和更新后的GS AI服务器销量使分析师对行业增长前景更有信心，上调覆盖公司的销量预测和目标价 [1][7] - 尽管行业有周期性，但收发器对GPU/ASIC的附加率上升，有望推动行业更好的跨周期增长 [2] - 2026年800G需求强劲，将使顶级收发器供应商受益，关注二线收发器制造商需求溢出和Eoptolink与Innolight估值趋同两大投资主题 [3] 根据相关目录分别进行总结 反映上升的附加率和更强的AI服务器销量 - 上调2025 - 2026年800G和2026年1.6T光收发器销量预测，以反映更新后的GS AI服务器销量和收发器对AI加速芯片附加率的增加 [7] - 最新B300 GPU需4 - 4.5倍800G光收发器，特定定制ASIC网络架构每芯片需8倍800G光收发器 [8] 2025下半年/2026年需关注的关键主题和催化剂 - 2026年强劲需求使顶级收发器制造商受益，虽近期股价上涨，但仍看好Innolight、Eoptolink、HG Tech，因其估值仍不高 [17] - 关注Eoptolink估值折扣和HG Tech潜在机会，市场对行业周期性的讨论或在2025下半年转向2027年的可持续性 [18][20] - 从当前估值水平和更好的跨周期增长两方面解决周期性担忧，目前Innolight和Eoptolink估值低于历史平均市盈率减一个标准差 [21][26] - 预计Eoptolink估值将与Innolight趋同，2025 - 2027年两者净利润和增长率相近，但Eoptolink 2026年市盈率有20%的折扣 [26][27] - 2026年800G需求强劲先使顶级供应商受益，二线供应商如HG Tech也可能因需求溢出受益，HG Tech泰国基地有产能，若获美国客户订单，2026年净利润有5% - 24%的上行空间 [44][51] 附加率：细分和计算 - DGX - B300系统附加率为1:4 - 1:4.5，GB200 NVL72参考设计中每GPU需1.7 - 2.9倍800G和1倍400G收发器，GB300机架系统预计每GPU需1.7 - 2.9倍1.6T和1倍800G收发器 [53][57][58] - 基于DSF的客户ASIC训练集群中，每AI ASIC需8倍800G收发器，推理集群中每AI芯片需0.2倍800G和0.08倍400G收发器 [62][68] 公司估计和目标价变化 - 上调Innolight、Eoptolink、TFC Optical和YJ Semitech的800G和1.6T出货量估计，上调Eoptolink和Innolight的资本支出估计 [71][72] - 对各公司的收入、净利润和目标价进行调整，如Eoptolink 12个月目标价从97.1元上调至177元，上调幅度82% [73] 投资论点、目标价、风险和方法 - Innolight是中国数据通信市场最大光收发器供应商，受益于AI/数据中心扩张，目标价160元，基于17倍2026年市盈率 [102][105] - Eoptolink是关键光收发器制造商，受益于400G/800G出货量增长，目标价177元，基于17倍2026年市盈率 [107][108] - HG Tech拓展高端光收发器业务，有望推动利润率提升和净利润增长，目标价53元，基于22倍2026年市盈率 [111][112] - TFC Optical是光收发器关键组件供应商，受益于AI/光收发器周期，但估值已反映强劲每股收益前景，目标价70元，基于24倍2026年市盈率 [114][115] - YJ Semitech在开发CW激光器和100G EML产品方面领先，但估值高于同行平均，目标价125元，基于30倍2026年市盈率 [117][118]

报告行业投资评级 - 维持对深信服（Sangfor）和启明星辰（Venustech）的卖出评级 [2][17] 报告的核心观点 - 管理层对生成式AI的积极看法与对中国软件生成式AI机会的积极观点相呼应，客户软件预算从功能工具转向生成式AI软件，更多软件公司投资开发相关应用，企业利用生成式AI降低运营成本，但管理层对网络安全近期需求复苏的可见度较低，与对该行业的谨慎观点一致 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 奇安信（Qi An Xin）成立于2014年，专注网络安全市场，为政府和企业客户提供软件和服务，具备端点安全、云安全等先进能力，并拓展业务以适应新兴模式和场景 [3] 关键要点 - 生成式AI带来机遇：生成式AI加剧网络攻击，带来网络安全升级潜力，利用其可提高软件准确性和效率，吸引更多客户，2024年公司推出QAX - GPT安全机器人，预计2025年实现更广泛AI集成 [4][7] - 集成很重要：建立集成的网络安全框架对客户比部署独立安全产品更关键，基于平台的解决方案性能强，产品覆盖广度和互操作性对用户体验至关重要，集成趋势对客户更有利 [8] - 2025展望：考虑宏观环境限制客户尤其是政府的网络安全预算，终端市场需求可见度低，但部分企业客户如金融机构等需求较好，不过管理层对可持续性缺乏信心，公司利用生成式AI提升产品和降低成本，同时加强现金流管理 [9]

报告行业投资评级 - 买入评级公司：办公软件领域的金山办公、ERP领域的金蝶、EDA领域的华大九天 [5][31] 报告的核心观点 - 2025年第二季度，原生AI应用和具备AI特性的软件新品发布势头强劲，各厂商正从基础的大语言模型集成向更高级的AI应用迁移 [1] - AI代理有望成为企业和个人知识工作者的新用户界面，多模态AI模型升级，软件项目中标情况良好，EDA/IP软件扩张加速 [4] 根据相关目录分别进行总结 软件新品发布亮点 - AI代理赋能行业AI解决方案：3月Manus推出通用AI代理并宣布收费计划，此后软件供应商加速在定制化AI平台上采用AI代理，如金蝶5月推出5个AI代理，美图计划在下半年推出AI代理 [4][12] - 多模态AI模型及应用进展：AI厂商持续研发增强型多模态AI模型，降低成本，如Stepfun推出图像编辑和3D模型，万兴科技与华为合作推出天慕2.0大语言模型，德赛西威与ModelBest合作开发智能座舱AI音频解决方案 [4][13] - 基础AI模型升级：2025年初DeepSeek发布产品后，5月又发布DeepSeek R1 - 5028，提升推理和推断能力，软件厂商专注于在应用中集成该模型并进行部署 [14] 软件项目中标情况 - 2025年第二季度企业应用项目中标势头良好，DeepSeek的发布促使更多国企、政府和学校客户通过私有部署采用AI模型，软件供应商协助客户进行定制化AI模型和私有部署，AI项目规模通常较大 [4][21] EDA/IP软件扩张 - 2025年第二季度本土EDA供应商加速新产品发布，以抓住模拟/数字无晶圆厂和代工厂客户的本地化机遇，如华大九天发布升级工具，UniVista推出数字仿真和验证工具并提供试用 [4] 消费者端AI工具情况 - 截至2025年6月10日，消费者端AI工具付费比例在3% - 13%之间，AI收入对总收入的贡献比例也有所不同 [9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上调标普500指数3、6和12个月回报率预测至+3%（6400）、+6%（6600）和+11%（6900），维持2025和2026年每股收益增长预测为+7% [2] - 预计未来几个月市场反弹将扩大，推荐平衡的行业配置、另类资产管理公司和高浮动利率债务公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 标普500指数回报率和估值预测 - 上调3、6和12个月回报率预测，此前目标分别为5900、6100和6500，年末预测处于策略师估计分布上限 [2][3] - 因美联储提前且更大幅度降息、国债收益率降低、大型股票基本面强劲和投资者对短期盈利疲软的容忍，将标普500远期市盈率预测从20.4倍上调至22倍 [2][8] 每股收益增长预测 - 维持2025和2026年每股收益增长预测为+7%，但存在双向风险，将在二季度财报后重新评估 [2][12] - 关税格局变化给盈利预测带来不确定性，2025年与市场共识大致一致，2026年低于共识 [12] 市场广度和走势 - 标普500指数自4月低点反弹25%，但中位数成分股较52周高点仍低超10%，市场广度指标降至数十年来最窄水平 [17] - 预计未来几个月市场将出现“追赶下跌”或“追赶上涨”，更倾向于后者，市场反弹将扩大 [2][17] 投资建议 - 行业配置上，建议持有软件与服务、材料、公用事业、媒体与娱乐和房地产，反映平衡投资组合 [38] - 另类资产管理公司虽落后于宏观隐含回报，但随着宏观前景和资本市场活动恢复，是投资机会 [45] - 高浮动利率债务公司将受益于利率下降和利息扣除增加，该类股票年初至今表现落后，但估值有折扣 [52]

报告行业投资评级 报告未提及对Time Interconnect的投资评级，但截至2025年4月1日，Goldman Sachs Global Investment Research对全球3016只股票有投资评级，其中Buy占49%，Hold占34%，Sell占17% [16] 报告的核心观点 报告认为Time Interconnect 2025年营收有望增长，主要驱动力包括AI需求推动高速电缆产品应用、生产基地多元化吸引更多客户、终端市场多元化；其发展也与Luxshare相关，且在高速电缆和服务器ODM业务上有积极表现和发展计划 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - Time Interconnect提供铜/光纤电缆、数字电缆和服务器ODM服务，生产基地位于中国大陆、日本和墨西哥，主要应用于电信、数据中心等领域 [3] - 2024年公司营收74亿港元，毛利率14.6%，43%营收来自服务器ODM，40%来自电缆；还与Luxshare成立新加坡合资企业探索海外扩张和收购机会 [3] AI对高速电缆的推动 - 2024年Time Interconnect 42%的电缆组件营收来自数据中心，其余来自电信和医疗客户，公司为数据中心客户提供高速等特种电缆用于服务器互连 [4] - 2024年高速电缆业务同比增长208%，公司是铜缆和光缆的早期进入者，能抓住服务器互连美元含量升级机会 [4] 服务器ODM业务 - 2024年服务器ODM业务营收32亿港元，占总营收43%，公司主要为中国CSP电商和媒体客户服务 [7] - 管理层看好中国CSP客户需求上升和云资本支出增加，认为公司通过与Luxshare合作提供综合解决方案将成为受益者之一 [7] 2025年扩张计划和业务展望 - 2025年下半年墨西哥生产基地扩张，以满足海外客户对数字电缆和汽车产品的需求 [8] - 中国CSP客户资本支出增加将推动服务器ODM业务和高速电缆增长 [8] - 2024年9月宣布计划收购Leoni AG，以支持业务向汽车电缆和线束多元化发展 [8] 与Luxshare的关系 - Luxshare是Time Interconnect的控股股东，截至2024年底持有其71%的股份 [2] - Time Interconnect管理层对电缆业务的积极态度与分析师对Luxshare电信通信部门营收贡献增加的观点相呼应，生成式AI将推动高速连接需求，对Luxshare的电缆/连接器和AI服务器组装业务有利 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 关键FCI和增长图表 - 全球（除俄罗斯）FCI主要因股票和信用利差而放宽 [9] - 2025年越南经济增长预期提高，美国降低 [10] - 自60天前，越南GDP预测上调1.9%；自一周前，土耳其上调1.2个百分点，越南上调1.7% [11] 关键工资和价格通胀图表 - 展示GS工资追踪指标和通胀指标 [21] - 展示GS就业 - 劳动力缺口情况 [23] 详细指标更新 金融条件指数（FCI） - 展示全球（除俄罗斯）、全球、美国、欧元区FCI水平及周变化和贡献情况 [27][30][31][35] - 各国FCI周变化中，俄罗斯为 -74个基点，中国为 -108个基点，土耳其为 -88个基点 [37] - 展示各国FCI同比变化情况 [40] FCI脉冲 - 展示金融条件对实际GDP增长的影响（3季度中心移动平均值），涉及欧元区、英国、美国等国家和地区未来4个季度及不同时间段情况 [42][44] 当前活动指标（CAI） - 6月全球CAI为 +1.9%（环比年化），发达市场为 +0.5%，新兴市场为 +4.0%；部分国家如美国、德国、日本等有不同表现 [13][49] - 展示区域CAI和世界CAI情况，发达市场潜在增长率为1.6%，新兴市场为4.2%，全球为2.5% [16][47] MAP - 展示GS MAP惊喜指数，呈现21天移动平均的每日MAP分数，近期发达市场该指数转为负值 [2][55][56] 修剪核心通胀 - 展示GS修剪核心通胀情况 [61] 工资追踪指标 - 展示GS工资追踪指标，美国在2020和2021年进行了成分调整 [65][67] - 展示GS顺序工资追踪指标 [68] - 展示GS就业 - 劳动力缺口自2019年12月以来的变化情况 [71][72] - 展示工资调查领先指标 [73][74] 自上而下的财政脉冲 - 展示财政政策对实际GDP增长的影响（3季度中心移动平均值），未来4个季度俄罗斯财政脉冲为2.8个百分点 [77] 产出缺口 - 展示各国最新短期利用率得分，如美国6月为 -1.8%（占潜在水平），德国为 +0.1%等 [83] GS预测与共识对比 - 2025年通胀预测变化中，核心通胀土耳其上调1.9个百分点，俄罗斯下调2.4个百分点； headline通胀阿根廷下调2.0个百分点，俄罗斯下调3.0个百分点 [88] - 2026年通胀预测变化中，核心通胀土耳其上调1.9个百分点、下调0.5个百分点，俄罗斯下调1.6个百分点，阿根廷下调2.7个百分点；headline通胀土耳其下调0.5个百分点，俄罗斯下调1.4个百分点，阿根廷下调2.8个百分点 [90] - 2025年GDP预测变化中，自60天前越南上调1.9%；自一周前土耳其上调1.2个百分点，越南上调1.7% [93] - 展示2026年GDP预测变化情况 [95] - 展示GS 2025、2026年全球GDP预测与其他预测机构对比情况 [97][99] 方法说明 - 金融条件：GSFCIs用于衡量全球主要经济体金融条件松紧，可提供GDP增长前景等信息 [105] - FCI脉冲：衡量金融条件对实际GDP增长的影响 [105] - 当前活动指标（CAI）：是多个实际活动指标的“第一主成分”，用GDP等效单位表示，会纳入缺失指标的预测值 [105] - MAP惊喜指数：总结全球经济指标相对于共识预期的重要性和强度，方法标准化 [105] - 修剪核心通胀：剔除单个核心通胀成分中三分之一最极端的价格变化 [105] - 就业 - 劳动力缺口：捕捉总劳动力需求与劳动力供给的差异，通过特定模型预测 [105] - 工资调查领先指标：总结商业和消费者调查中关于当前和预期工资增长的问题 [105] - 工资追踪指标：衡量G10经济体的潜在工资增长速度 [105] - 财政脉冲：衡量财政政策对实际GDP增长的影响 [105] - 短期利用率得分：基于劳动力市场和工业部门得分，定义为加权平均值 [105][106]

报告行业投资评级 - 对 Array Technologies Inc.、First Solar Inc.、Fluence Energy Inc.、NextEra Energy Inc.、Nextracker、Shoals Technologies 和 Sunrun Inc. 均给予“买入”评级，目标价分别为 7.79 美元、185.03 美元、8.41 美元、73.88 美元、66.31 美元、5.98 美元和 10.50 美元 [20] 报告的核心观点 - 新法案对公用事业规模的太阳能和储能股票如 NXT、ARRY、SHLS 和 FLNC 有利，FSLR 的 45X 税收抵免时间基本不变，但 48E 和 45Y 税收抵免资格的建设时间加速，可能促使开发商加快建设；25D 和 48E 的变化可能给住宅太阳能安装商如 RUN 带来不利影响，电池存储在这些抵免中的豁免可能提高住宅太阳能安装的电池附加率 [10] - 对于所覆盖的公用事业公司，法案规定项目在法案颁布后一年内开始建设可获得抵免，这可能推动安全港项目提前进行，有利于有规模、资产负债表良好且有资金获取渠道的公司 [11] - 关注公司二季度财报电话会议对可再生能源发电的潜在影响以及资本和融资计划的重大变化；法案最终通过后，对 NEE 的盈利增长轨迹持积极态度，预计到 2029 年税收抵免政策不会对公司估值产生重大下行风险，若项目提前进行可能有上行潜力 [12] 根据相关目录分别进行总结 美国清洁能源法案情况 - 7 月 3 日众议院投票通过参议院修订后的预算法案，7 月 4 日签署成为法律，该法案对清洁能源较之前版本有积极影响 [1] 对清洁能源技术的影响 - 45X（先进制造税收抵免）：太阳能和电池组件的 45X 抵免在 2031 年后终止，时间好于预期，基本保留了当前 IRA 时间线；合格组件可集成到其他组件中并获得每个税收抵免，此前法案版本曾使 FSLR 的 45X 制造抵免面临风险 [2] - 25D 税收抵免和 48E（住宅消费者）：25D 抵免自 2025 年 12 月 31 日后不再适用于相关支出；租赁条款不变，纳税人在应税年度将房产出租给第三方无抵免，但太阳能电力财产被排除在 48E 税收抵免拒绝范围外，第三方拥有的住宅太阳能在 2027 年底前可获得税收抵免，可能通过安全港条款进一步延长 [3] - 48E 投资和 45Y 太阳能生产税收抵免：太阳能设施需在 2027 年底前投入使用才能获得全额抵免，但在法案颁布后 12 个月内（即 2026 年 7 月 4 日前）开始建设的设施不受此限制，预计开发商会在 12 个月内提前预订和下单 [4] - 48E 电池存储投资税收抵免：法案对 48E 投资税收抵免的修订使电池存储豁免 [8] - FEOC：法案建立了物质援助成本比率框架，根据不同技术投入份额设定信贷资格门槛，安全港条款与之前法案相比保持不变，规则预计在 2026 年底前提供，在此期间通过 IRS Notice 2025 - 08 提供指导 [8] - 核能 PTC 和 ITC：核能 PTC（45U）在 2032 年 12 月 31 日后终止，新增 FEOC 限制；法案颁布后，特定外国实体纳税人无抵免，外国影响实体纳税人在法案颁布 2 年后开始的应税年度无抵免；法案还限制使用来自特定国家的进口燃料 [9] 对公用事业的影响 - 法案规定项目在法案颁布后一年内开始建设可获得抵免，可能推动安全港项目提前进行，有利于有规模、资产负债表良好且有资金获取渠道的公司 [11] - 关注公司二季度财报电话会议对可再生能源发电的潜在影响以及资本和融资计划的重大变化；法案最终通过后，对 NEE 的盈利增长轨迹持积极态度，预计到 2029 年税收抵免政策不会对公司估值产生重大下行风险，若项目提前进行可能有上行潜力 [12]

报告行业投资评级 - 松下HD、住友电气、日立、藤仓、三菱电机、SWCC、大垣、富士电机为买入评级；古河电气、明电舍为中性评级 [13] 报告的核心观点 - 工业电子领域中生成式AI和数据中心对光学产品需求增长，虽有市场参与者担忧需求放缓，但实际需求远超供应，企业纷纷加大产能扩张投资，且行业和技术趋势拓展了产品范围和需求增长领域，众多企业受益 [1][2] - 住友电气信息通信业务盈利贡献增加，业务转型进行中，评级从持有上调至买入；古河电气受益于需求增加带来的边际利润增长，评级从卖出上调至中性 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业趋势 - 生成式AI和数据中心对光学产品需求增长，实际需求远超供应，企业加大产能扩张投资，高投资有望持续，行业和技术趋势拓展了产品范围和需求增长领域 [2] - 光纤电缆方面，因中国低价光纤涌入，藤仓和住友电气转向高附加值超多芯光纤电缆，且数据中心分布式建设带来中距离连接需求 [17] - 光器件技术方面，光收发器向高速化发展，2028年后共封装光学（CPO）受关注，住友电气与英伟达合作，古河电气与NTT合作 [22][23] 公司分析 住友电气（从持有上调至买入） - 业务转型，信息通信业务权重增加，预计该业务盈利贡献大幅提升，估值倍数将改善 [38][39][41] - 信息通信业务在超高密度光纤电缆、光器件和CPO方面有优势，目前正拓展客户群 [48][49][50] - 上调各业务盈利预测，采用分部加总法估值，目标EV/EBITDA倍数为7.5倍，12个月目标价升至4300日元 [40][51][54] 古河电气（从卖出上调至中性） - 虽固定成本结构高，但近期光纤和光缆需求大增，易获边际利润，功能性产品中服务器冷却产品和HDD铝坯业务表现良好 [66][67][68] - 上调各业务盈利预测，基于EBITDA增长与EV/EBITDA相关性计算目标倍数，目标EV/EBITDA倍数为8.5倍，12个月目标价升至7900日元 [70][81] 藤仓（买入） - 考虑到2025财年末光连接器产能扩张的贡献及需求增加下的进一步扩张投资，上调2026 - 2028财年营业利润预测 [90] - 若光连接器产能扩张投资实施，2028财年营业利润可能有20 - 50%的增长空间 [91] - 基于全球竞争对手的EV/EBITDA与EBITDA利润率相关性估值，目标EV/EBITDA倍数从11倍升至13.5倍，12个月目标价升至9400日元 [101] SWCC（买入） - 修订盈利预测，主要上调通信与组件板块中通信电缆业务的预测，2026 - 2028财年营业利润预测上调 [103] - 维持目标EV/EBITDA倍数8.5倍，12个月目标价升至9100日元 [104] 其他潜在受益公司 - LandMark和VPEC可能从中长期的共封装光学（CPO）发展中受益，目前因生成式AI带动的数据中心需求增长而盈利强劲 [28]