报告行业投资评级 - 对短期前景给予绿灯 [2] 报告的核心观点 - 因散户持续在美国股市下跌时买入且机构投资者活动低迷，市场短期前景乐观，在夏季技术面和经济数据发挥作用前将持续上升，投资者在有意义回调前会被阻止进一步下跌 [2][3] - 介绍市场不同方面的表现及相关交易策略和潜在机会与风险，如流动性、Gamma、CTA/系统化交易等情况 [5][11][19] 根据相关目录分别进行总结 市场奖项/最高荣誉 - **最佳进步球员：流动性**：顶级订单流动性为1108万美元，高于一年平均值1065万美元，略低于五年平均值1234万美元，明显高于四月的一年低点110万美元和一个月低点469万美元，充足流动性助未来1 - 2周健康交易，到夏天将失去动力 [5][7][8] - **最可能受影响：Gamma**：过去几周Gamma估计值在正负两端较小，有轻微多头Gamma行为且影响甚微，交易商抛售时持仓增加、反弹时持仓减少，此局面防重大抛售，转变将支持市场回调 [11][14][16] - **最受追捧：CTA/系统化交易**：近几周无止境买入停止，但仍可能重新流行，CTA对短期技术指标反应，其他系统性策略对中期波动率压缩反应，CTA买入活动不再是利好，下行风险大，对罗素指数未来1周和1个月有一定需求 [19][21][24] - **最可能已见顶：空头杠杆**：美国股票连续六个交易日净买入，买入力度三周来最快，个股和宏观产品净买入，分别占总净买入额62%和38%，整体账簿总杠杆率升至289.2%，净杠杆率升至77%，总杠杆率处90百分位数由短期杠杆指数级上升推动，交易停止将迫使杠杆率下降 [26][27][28] - **最被忽视的：资金利差**：融资利差反映加杠杆的犹豫态度 [30] - **全美之星：回购**：上周成交量略有下降，较2024年年初至今日均成交量减少0.9倍，较2023年年初至今日均成交量减少1.3倍，预计禁售期6月16日左右开始，持续至7月25日左右 [34][39][40] - **啦啦队长：因素/MOMO**：六月是动量因子全年表现最强月份，因子ETF资金大幅流入，五月是大选以来资金流入最多月份，交易台偏好直接期权 [43] - **万事通：ETF资金流向**：揭示MOMO与QQQ/IWM交易对比、全球投资者与其他地区关系两个故事，动量交易与QQQ/IWM走势不同有操作空间，美元走弱和美国经济增长不确定使资金流入新兴市场股票且中期可能持续 [49][50][54] - **最可能引发麻烦的因素：资金流动**：全球资金流动偏向全球股票和美国现金，大量现金供应和交易暂停对美国股市有利，需关注外国投资者从美国股市的资金流出情况 [58] - **5年学生：季节性**：六月上中旬市场适度上涨但走势震荡，接下来1 - 2周考虑其他技术因素提供不错交易环境，尤其长期观点偏空时 [64] 特别提及 - **被指导者**：市场未充分反映此次非农就业数据可能带来的波动，投资者预测交易中的止损点，将继续推动该策略直到形势转变 [74] 推荐交易策略 - **SPX 2025年7月6010 6160 1x2看涨价差**：净价19.4（参考价5985， - 4天，最大收益7.73倍，最大亏损无限） [5] - **用于对冲多头头寸**：19年12月25日.SPX<95%及10年期SOFR>ATMF CMS + 0.25% @ 9%（股票/利率个体分别为24%/39%） [5][6] - **SPX 31Jul25 95.0%回溯看跌期权**：1.37%报价（相比普通期权1.03%报价，提前10天） [5][6] - **QQQ持有实物期权** [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五⽉⾮农就业⼈数增加低于市场共识和三个⽉平均，预计印度降息25个基点，欧洲央⾏降息推迟到9⽉，新兴市场货币利差中巴西雷亚尔最⾼，瑞郎和⽇元脱离利差回归模型 [1][2] 各部分总结 ⾮农就业预览及外汇Gamma重点分析 - 经济学家估计五⽉⾮农就业⼈数增加11万，低于市场共识的12.5万和三个⽉平均的15.5万，失业率保持在4.2%不变，平均⼩时⼯资环⽐上涨0.3% [3][4][5] - 若就业数据低于5万且失业率上升⾄4.3%，市场关注点将转向7⽉美联储会议，Z5利率上涨10个基点；若就业数据强劲，Z5利率定价为 - 45个基点的降息 [8][9] - 在G10和主要新兴市场货币中，瑞⼠法郎、加拿⼤元和欧元在美元⾛弱交易中表现最佳，墨西哥⽐索和巴西雷亚尔在新兴市场、瑞典克朗和欧元在G10货币中在⾮农就业数据发布时表现突出 [13][14] 印度前瞻 - 预计6⽉6⽇货币政策委员会将回购利率下调25个基点⾄5.75%，2025年实际GDP增⻓预期上调20个基点⾄6.3%，2025年和2026财年整体通胀预测下调30个基点 [20][21][24] - 看好做空美元兑印度卢⽐头⼨，对前端⾄5年期的印度政府债券持乐观态度，预计投资者从后端转向前端持仓 [24][30] 欧洲央⾏回顾 - 管理委员会将存款利率下调⾄2%，不再预计7⽉降息，预计最后⼀次降息在9⽉ [36][38][39] 新兴市场外汇套息 - 投资者对套息策略的关注回升，建议以美元计价直接做多新兴市场套利头⼨，巴西雷亚尔为最⾼套息货币，可考虑CNHINR利差 [45][46][54] 瑞郎和⽇元分析 - 瑞郎和⽇元明显偏离利差表现，其次是韩元和印度卢⽐ [65]

报告行业投资评级 - 对小米公司的评级为买入 [17][18] 报告的核心观点 - 小米作为全球第三大智能手机品牌和领先的消费级AIoT/NEV平台，处于多年生态系统扩张的早期阶段，长期来看其强大的资产负债表、软硬件集成能力和成本优势将提升其在电动汽车领域的竞争力，有望构建全球最大的消费级物理智能生态系统 [17] 根据相关目录分别进行总结 6.18购物节销售情况 - 截至6月1日凌晨，小米6.18购物节第一阶段GMV达169亿人民币，同比增长64%，预计今年6.18购物节第一阶段GMV占比将同比提高至约50% [3] - 小米在国内智能手机品牌中销量和GMV排名靠前，在抖音平台上所有智能手机品牌中销量排名第一，在京东平台上畅销机型数量与去年持平 [3] 市场竞争情况 - 苹果在6.18期间积极清库存，iPhone降价幅度加大，市场份额连续两周回升，对小米旗舰系列造成暂时竞争压力 [1][3] - 小米今年的折扣水平更有节制，截至5月27日，不考虑国家补贴的平均折扣水平约为16%，低于去年同期的22% [1][4] 不同业务增长情况 - 小米自有渠道智能手机GMV增长快于AIoT，主要得益于销量和ASP的增长，其中小米15S Pro搭载自研3nm旗舰SoC [7] - AIoT产品销售势头良好，智能手表等产品销量增长，家电中炉灶GMV增长快，安装服务相关数据也有同比增长 [7] 财务数据及预测 - 预计小米2024 - 2027年营收和EPS的复合年增长率分别为26%和39% [17] - 给出小米12个月目标价为65港元，基于SOTP估值方法 [18] - 列出了小米2024 - 2027年的营收、EBITDA、EPS等财务指标预测 [20]

报告行业投资评级 - 对特步国际维持买入评级，12个月目标价为7.0港元，基于2025年预期市盈率13倍 [10] 报告的核心观点 - 重申全年指引，集团层面实现正销售增长，索康尼/迈乐品牌销售增长30%-40%，净利润同比增长超10% [1][2] 根据相关目录分别进行总结 特步核心品牌 - 宏观不确定下谨慎投资，优先考虑稳定利润率和健康库存水平（约4个月），继续投资跑步品类，2H推出160X更新版本，优化门店网络和升级形象 [7] - 2Q25至今折扣水平基本稳定，得益于健康库存水平，在线渠道折扣过去两年有所改善，因专注“爆款产品” [7] - 海外销售占比不到1%，主要市场为东南亚、印度和中东，未来三年加速海外销售增长，重点在东南亚 [8] 索康尼品牌 - 产品系列扩展，2H增加功能性/时尚需求、新面料（如羊毛、丝绸）、休闲/通勤场景的SKU，女性产品占比目前为10-20%，目标在未来1-2年提高到30% [4][8] - 门店网络方面，近期目标每年开设30-50家门店并升级门店（从100平方米升级到200-300平方米且位置更好），一线城市已开设旗舰店，新旗舰店月销售额超80万人民币，部分表现出色的达100万人民币，而品牌平均水平为40万人民币 [8] - 公司仅在大中华区运营索康尼/迈乐品牌，供应链位于中国和东南亚，不直接面临关税风险 [9] 财务数据 |项目|2024年12月|2025年12月预期|2026年12月预期|2027年12月预期| |----|----|----|----|----| |收入（人民币百万元）|13,577.2|14,564.3|15,758.8|17,025.9| |EBITDA（人民币百万元）|1,973.4|2,125.1|2,367.3|2,621.6| |每股收益（人民币）|0.47|0.51|0.58|0.64| |市盈率（倍）|9.2|10.5|9.3|8.4| |市净率（倍）|1.3|1.6|1.4|1.3| |股息收益率（%）|15.1|5.0|5.6|6.2| |净债务/EBITDA（不包括租赁，倍）|(0.1)|(0.8)|(0.1)|(0.7)| |CROCI（%）|15.6|15.3|15.9|16.0| |自由现金流收益率（%）|6.7|14.9|(0.9)|15.2| [11]

报告行业投资评级 - 对HCM维持“中性”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 阿斯利康投资者电话会议收获甚微，预计投资者将更加关注赛沃替尼 [1] - 检测MET扩增是患者选择的关键考虑因素，ctDNA NGS检测可能严重漏检该生物标志物，全球3期SAFRON研究患者可选择FISH和IHC两种伴随诊断方法 [2] - SACHI研究中，赛沃替尼联合奥希替尼对比化疗有显著无进展生存期（PFS）获益，早期曲线分离令人印象深刻且获益持续 [5] - SAVANNAH研究随机子集显示，赛沃替尼联合奥希替尼对比赛沃替尼联合安慰剂有良好PFS曲线分离，安全性可控 [7] 根据相关目录分别进行总结 MET扩增检测与方法 - MARIPOSA - 2研究使用ctNDA NGS检测METamp为14%，SACHI研究用组织FISH检测约为30% [5] - 内部未公布数据显示，FISH检测METamp阳性患者中仅约30%用NGS方法检测呈阳性 [2] 研究疗效数据 - SACHI研究ITT分析中，赛沃替尼联合奥希替尼组中位PFS为8.2个月，化疗组为4.5个月（分层HR = 0.34，p<0.0001） [5] - 接受过第一代/第二代EGFR TKI治疗患者中，联合治疗组中位PFS为9.8个月，化疗组为5.4个月（分层HR = 0.34，p<0.0001） [5] - 接受过第三代EGFR TKI治疗患者中，联合治疗组中位PFS为6.9个月，化疗组为3.0个月（HR = 0.32，p<0.0001） [6] - SAVANNAH研究中，联合治疗组中位PFS为8.3个月，对照组为3.6个月，风险比为0.27，疾病进展风险降低73% [7][9] 估值与目标价 - 基于DCF分析，假设加权平均资本成本为19%、终端利率为2%以及美元兑英镑汇率为0.7716，美国存托凭证12个月目标价为18美元，HCM.L为204p [12] 财务预测 |时间|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----| |收入（百万美元）|630.2|682.5|850.8|1157.1| |EBITDA（百万美元）|(31.4)|(56.4)|(23.8)|82.7| |EBIT（百万美元）|(43.7)|(64.1)|(32.5)|72.7| |每股收益（美元）|0.22|(0.03)|0.17|0.74| [14]

报告行业投资评级 - 对安踏体育产品的评级为买入（Buy），12个月目标价为117港元，基于2027年预期市盈率21倍折现至2025年预期 [14] 报告的核心观点 - 对安踏集团的积极看法因年初至今的稳健交易和各品牌组合的强劲执行力而得到强化，但收购狼爪的额外投资尚未反映在预测中 [1] - 公司致力于实现全年展望，即安踏核心品牌实现高个位数增长、斐乐实现中个位数增长、其他品牌实现超30%增长 [7] 各部分总结 近期趋势 - 5月线上销售受益于618购物节提前启动，线下可能受不利天气和电商竞争影响 - 多数品牌库存水平合理健康且未恶化，但因线上销售占比增加和行业促销，预计618期间会有更多折扣 [1][7] 全年销售/利润率展望 - 安踏品牌和斐乐品牌的营业利润率预计相对平稳（同比波动在正负3个百分点内可接受），斐乐2024年上半年利润率基数较高，下半年较低 - 迪桑特利润率约30%，公司认为令人满意，可隆和玛娅有提升空间 - 新兴品牌需持续进行研发和品牌建设投资以保持发展势头 - 狼爪利润率将低于集团整体利润率，但不太可能产生重大影响 - 2024年上半年有库存拨备转回、约2亿元政府补助（因2023年发放延迟），且2024年利率/收入高于今年 - 集团今年将加快玛娅在购物中心的门店扩张（目前约30家），2024年第四季度单店月销售额达60万元（受高单价冬季产品影响） [10] 斐乐改革 - 斐乐新CEO将坚持2025年增长目标，优先考虑“可持续增长改革”而非利润率 - 采取多种行动，包括增强产品功能性和设计（加大网球和高尔夫产品投入、提升鞋类品类等）以及营销和引进新人才等 [1][9] 狼爪收购及未来并购 - 管理层预计狼爪对2025年上半年影响有限，但全年会稀释利润率 - 未来并购的潜在领域包括专注女性产品或高端跑步的品牌 [1] 安踏品牌情况 - 年初至今安踏品牌表现符合预期，新举措成效良好（安踏冠军同比接近100%增长），但新门店形式目前占总门店数不足2%，贡献有限 - 按品类划分，跑步品类占鞋类销量超40%，交叉训练占低至中个位数百分比，篮球占高个位数百分比；管理层强调跑步品类今年有望保持强劲势头，篮球品类扭转局面仍有困难 - 公司预计今年可节省一次性奥运相关营销费用，但会加大其他方面投资（签约国家队或个人运动员等） - 线下直营渠道正采取措施提高效率，如在超级安踏门店采用更多自助服务形式节省员工成本；线上渠道计划增加店内销售产品，减少线上专属产品（此类产品折扣大） [11] 狼爪情况 - 在中国，狼爪有望借助集团经验更快实现扭亏为盈；在海外，集团将专注提高效率 - 管理层重申狼爪品牌定位与集团其他品牌不同，更强调登山和露营 [12] 进一步并购计划 - 公司指出未来并购有几个潜在领域，如专注女性产品或高端跑步的品牌，但合适的目标和合理的估值也是关键考虑因素 [13]

报告行业投资评级 - 对华润啤酒（0291.HK）的评级为“买入” [9] 报告的核心观点 - 华润啤酒5月关键指标表现良好，啤酒销量增长与4月相近且高于1Q25，混合ASP温和上升，利润率向全年目标积极发展，各市场细分领域均有积极销量增长 [1][6] - 按品牌看，喜力是主要销量驱动品牌，5月同比保持20%以上增长；纯生销量同比降幅收窄；SuperX保持高个位数至双位数增长 [1][7] - 按地区看，华东和华南地区表现符合预期，5月现饮渠道销量增长稍好 [10] - 即时配送业务从低基数开始实现强劲增长，公司将分配更多资源，且该业务运营利润率不比传统渠道低 [1][10] - 传统渠道库存健康，约为1个月销售额，公司在渠道备货方面自律性强 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 整体运营情况 - 5月啤酒销量增长与4月相近，高于1Q25的个位数增长，混合ASP温和上升，利润率向全年目标积极发展，各市场细分领域均有积极销量增长，渠道库存约为1个月销售额 [1][6] 渠道情况 - 餐饮渠道有温和复苏，火锅、烧烤和潮流餐厅表现明显；夜场渠道基本平淡，但公司自4月起扩大与全国性连锁Livehouse合作；现饮渠道整体销量占比同比基本持平，为38%-39% [6] - 即时配送业务从低基数开始实现强劲两位数至三位数增长，公司将分配更多资源，还与主要即时配送平台合作提供定制自有品牌产品，该业务运营利润率不比传统渠道低，线上渠道（含即时配送）目前占总销量低个位数至中个位数百分比 [1][10] 品牌情况 - 喜力是主要销量驱动品牌，5月同比保持20%以上增长，主要受餐厅、夜场和便利店渠道销量增加推动 [1][7] - 纯生5月销量同比降幅较4月和1Q25收窄，SuperX 5月保持高个位数至双位数增长，高于4月近10%的增长（因去年同期基数低） [1][7] 地区情况 - 华东和华南地区表现符合预期，5月现饮渠道销量增长稍好 [10] 估值与目标价 - 基于全球同行过去五年全周期平均估值，给予华润啤酒12个月目标价33.50港元，较当前股价有34.0%的上涨空间 [8][9] 财务预测 |指标|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----| |营收（人民币百万元）|38,635.0|39,421.5|40,209.1|40,965.4| |EBITDA（人民币百万元）|8,924.0|9,466.8|10,124.2|10,734.1| |EPS（人民币）|1.47|1.63|1.80|1.99| |P/E（倍）|18.6|14.0|12.7|11.5| |P/B（倍）|2.8|2.2|2.0|1.8| |股息收益率（%）|2.8|4.0|4.7|5.6| |净债务/EBITDA（不含租赁，倍）|(0.2)|(0.5)|(0.8)|(1.1)| |CROCI（%）|8.0|11.2|11.7|12.0| |FCF收益率（%）|3.7|6.9|8.4|9.2| [9]

报告行业投资评级 - GIR维持对安捷伦的买入评级，认为其结合周期性和结构性驱动因素，支持未来稳健的每股收益增长，并连续第四个季度实现同比订单增长 [7] - 重申对Alphabet的买入评级和220美元的目标价 [41] 报告的核心观点 - 市场受高收益率影响，期货回调，TMT行业关注财报尾声，不同公司表现各异，对冲基金空头兴趣回归，共同基金虽主动持股比例低但表现强劲，宏观层面多因素影响市场 [1][12][19] 各部分总结 市场表现 - 期货早盘回调，NDX/SPX各下跌65个基点，因高收益率影响风险偏好，美国10年期国债收益率4.53%，30年期国债收益率5.02% [1][2] - 亚洲市场收盘涨跌不一，欧洲市场普遍下跌，防御性板块表现优于大盘，消费品和工业板块表现落后 [25] 公司动态 科技媒体电信（TMT）公司 - Palo Alto Networks（PANW）季度业绩符合预期，第四财季业绩区间指引符合共识，全年经常性收入指引增长19 - 20%，财报发布后股价下跌3.5% [2][3] - 百度（BIDU）第一季度业绩强劲，收入和利润均超预期，盘前股价上涨2.5%，核心业务收入同比增长7%，AI云业务同比激增42% [4][5] - Keysight（KEYS）订单趋势持续改善，订单增长加速，2025财年收⼊指引约同比增长6%（此前约为5%），盘前股价上涨5% [6] - Wolfspeed（WOLF）因计划数周内申请破产，股价在盘后交易中暴跌43% [8] - 谷歌（GOOGL）举办I/O主题演讲，展示多项新产品、服务和功能，朝着将Gemini AI能力整合到所有服务用户体验的长期愿景迈进，股价上涨0.50% [9][10] 个股表现 - 当日部分个股涨幅居前，如PTON涨6.8%、MINDY US涨4.1%等；部分个股跌幅居前，如WOLF跌10.3%、VIPS跌7.2%等 [29] 研究分析 对冲基金趋势监测 - 美国多空股票对冲基金今年迄今保持正收益1%，对冲基金重要持仓篮⼦（GSTHHVIP）今年迄今回报6%，多数行业热门多头表现优于集中空头 [12][31] - 对冲基金净杠杆率低于2月高点，但空头兴趣激增使总杠杆率创新高，在ETF和个股中均增加空头头寸，标普500指数中位数股票空头兴趣超长期历史平均水平 [14][32] - 对冲基金在第一季度波动中维持对AI和科技板块敞口，削减“壮丽七巨头”持仓，增持中国ADR，但轮动时机不佳 [16][33] 共同基金基本面 - 共同基金今年迄今表现强劲，50%的大型股基金跑赢基准，自选举日以来大型股基金和ETF资金流入放缓，现金余额近几个月增加但仍处历史低位 [19][36] - 大型股共同基金平均偏离基准程度降至十年低点，阿尔法潜力降低；在解放日前夕为针对中国的定向关税布局；对“壮丽七巨头”持仓低配723个基点，支持年初至今表现 [19][36] - 大型股共同基金提升对非必需消费品板块敞口75个基点，减少金融板块倾斜45个基点，各风格基金超配医疗保健和能源板块，截至2025年第一季度，基金在金融板块超配最多，信息技术板块低配最多 [20][37] - 最大的共同基金超配股票（GSTHMFOW）年初至今表现不及等权重标普500指数和最大低配股票（GSTHMFUW），报告对持仓篮子进行了再平衡 [23][39] 宏观经济 - 英国CPI高于预期，以色列可能打击伊朗核设施致原油上涨1%，日本和韩国贸易数据疲软，美国共和党推进税收立法 [25] 事件日程 - 5月21日有多家公司财报发布，还有多场会议和活动举办，如SAP主办Sapphire活动、谷歌I/O市场直播等 [44] - 5月22日有现有房屋销售数据，举办CIBC技术与创新大会等活动 [45] - 5月23日有新屋销售数据，举办多场会议和活动，如STX举办分析师日、微软主办Microsoft Build等 [47]

2 June 2025 | 2:08AM PDT Americas Healthcare: MedTech & HCIT: Leaning Into Growth and Reinvestment Thesis Heading to the halfway point of 2025 and the Goldman Sachs 46th Annual Healthcare Conference, we review takeaways from YTD results, market due diligence, and management meetings that set the foundation for the balance of the year. The following summarizes key takeaways from a fundamental perspective: David Roman +1(212)357-4617 | david.roman@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Jamie Perse, CFA +1(212)902-819 ...

报告行业投资评级 - 高盛GIR对MongoDB维持买入评级 [9] 报告的核心观点 - 期货小幅上涨开盘，尽管宏观新闻偏负面，但30年期国债收益率回落、仓位顺风和微观趋势强劲，投资者面临加仓挑战，高盛最空科技股票篮本周涨11%，非52周高点股票买入力度上升 [1][2] - 今日关注MDB和ACN，昨晚MDB财报及ACN的GIR预览受关注，今晚科技板块财报密集，明日非农数据发布 [1][2][4] 各公司情况总结 MongoDB（MDB） - 盘前涨17%，多年来Atlas首次重新加速，全年营业收入预期上调约25%，但仍低于第四季度财报水平及200日均线 [5] - 投资者情绪近几季下降，从SNOW/DDOG/NET组别降至CFLT/ESTC组别，讨论焦点是能否从云/移动技术栈转向生成式AI技术栈 [6] - 多头观点：约5倍未来12个月企业价值/销售比率，计划回购约市场价值中低个位数百分比（10亿美元授权），Atlas业务自2022年1月以来增长1倍，新任CFO推动运营利润上行，生成式AI带来上行空间，保守指引有望超预期并上调，高端市场早期成功，客户净新增用户环比增长为6年来最大季度增幅，9月纽约有大会 [7][8] - 空头观点：F2Q收入指引环比基本持平，AI规模化需“看表现”，更多是2026年及以后的故事，收入变数多，运营利润环比下调，AI领域竞争和架构争论持续 [8][9] - 简要观点：MDB验证了同行更健康消费趋势，云基础设施领域后续有DDOG主办大会、CSCO Live、ORCL财报、AMZN AWS大会等事件 [9] 埃森哲（ACN） - 围绕6月20日财报讨论激烈，年初至今空头兴趣增长约2倍，现约900万股达多年高点，原因包括宏观经济、可自由支配支出、DOGE、生成式人工智能定位、同行业绩疲软、有机增长等，但多头指出有利积压订单/关键业务指标、估值支撑、有望成为IT界生成式人工智能“首选合作伙伴” [12] - GIR认为若埃森哲2025财年第三季度收入略好于预期，并提供第四季度退出运行率增长指引表明华尔街对2026财年预期可维持（暗示2026财年可比货币收入增长3.0% - 6.0%，即约100 - 400个基点有机增长），股价应能维持当前水平 [13] - 估算更新：因宏观不确定性上升及重大政策变动影响，下调未来几年收入增长预期，预计2025年下半年增长因关税影响放缓，将2025/2026/2027财年每股收益预估从12.80美元/14.30美元/15.45美元下调至12.70美元/13.65美元/14.65美元 [15] - 关注重点：预计上调2025财年固定汇率增长指引下限至6.0% - 7.0%，外汇指引调整为约负0.1%；第三季度外包订单增长及收入转化速度提供2026财年增长轨迹更多可见性，咨询订单新动能是积极信号；政府IT支出变化评论可能影响股价 [15] 其他股票情况 - 昨日广告板块大量买入，RDDT涨7%，META涨3%，无明显原因；支付板块活跃，涉及PYPL、FI、V、MA、TOST等 [3][4] - 投资者关注GWRE上涨逻辑、人工智能股票分化、ON走势、推动AMZN或GOOGL走强因素等 [3][4]