报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕AI软件的货币化、护城河与知识产权、用户案例和成本等核心辩论点展开，探讨AI软件货币化进展、定价策略、主要用户案例和软件供应商护城河等问题，指出AI软件当前营收贡献较低但被视为未来关键增长驱动力，同时介绍不同应用的货币化现状和能力，并认为金山办公、金蝶国际、用友网络等公司是AI货币化的早期受益者 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 AI货币化进展 - 单款ToC AI应用月活超1000万，付费率3% - 13%；单款AI软件企业客户目标今年达约1000家；今年AI软件营收贡献低，个位数到十几，但软件供应商视AI为未来关键增长驱动力，AI基础模型API代币费用持续下降 [6] AI定价策略 - ToC AI工具年收费20 - 200美元/用户，AI创作工具因多模态内容成本高，价格高于AI生产力工具；ToB AI应用年收费80 - 1000美元/用户，或年许可费3000 - 20000美元；ToC供应商提供7 - 30天试用，ToB供应商为大客户提供预培训系列 [6][7] 主要AI用户案例 - AI应用分为AI创作、AI生产力、AI行业工具和AI企业服务四个细分领域；多基础模型使AI应用能深度推理生成内容，AI智能体简化流程 [10] 软件供应商护城河 - ToC方面，通用AI助手和聊天机器人免费，用户更愿为有差异化功能的工具付费；ToB方面，企业要求AI完成复杂任务、产生高投资回报率，需深入理解企业业务和行业知识，应用供应商正开发行业级AI模型和标准化解决方案 [10][15] 早期受益公司 - 金山办公（AI生产力）、金蝶国际/用友网络（AI企业服务）、虹软科技（AI摄影）、科大讯飞（AI教育/医疗）、广联达（AI BIM）是AI货币化的早期受益者 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 5月核心CPI环比上涨0.13%低于预期，同比涨幅微升至2.79%；预计核心PCE价格指数5月上涨0.18%，对应同比涨幅为2.62% [2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 5月CPI环比上涨0.08%，高盛预期为0.17%，市场预测中值为0.2%，前值为0.22% [3] - 5月核心CPI环比上涨0.13%，高盛预期为0.25%，市场预测中值为0.3%，前值为0.24% [3] - 5月CPI同比上涨2.35%，高盛预期为2.47%，市场预测中值为2.4%，前值为2.31% [3] - 5月核心CPI同比上涨2.79%，高盛预期为2.89%，市场预测中值为2.9%，前值为2.78% [3] 主要观点 - 5月核心CPI环比涨幅低于预期，同比涨幅微升；公共交通、服装和二手车等分项拖累核心CPI；机票和酒店价格下降或因需求疲软和季节性因素；住房分项本月表现较弱；车险、大型家电、家居用品和个人电脑价格上涨；关税上调使高关税暴露的CPI分项平均上涨1.2%，近三个月月均对核心CPI通胀贡献0.04个百分点；整体CPI上涨0.08%，能源价格下降1.0%，食品价格上涨0.3% [2][3][7] - 基于CPI报告细节，预计核心PCE价格指数5月上涨0.18%（此前预期为0.23%），对应同比涨幅为2.62%；预计整体PCE价格指数5月上涨0.14%，同比上涨2.29%；预计基于市场的核心PCE 5月上涨0.22%；将在周三PPI报告和下周二进口价格报告后更新预测 [2][8]

Ronald Keung, CFA China Internet & Restaurants: Food delivery expert session takeaways: Focusing on evolving competitive landscape and implications to unit 12 June 2025 | 2:01AM HKT As part of the expert channel-check calls arranged alongside China Consumer team's APAC Consumer & Leisure Corporate Day, we hosted an expert session on food delivery with investors on June 11, where we invited Mr. Shi, CEO & Founder at Yuzhibo Information Technology. Key topics discussed include 1) Enlarged on-demand consumptio ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铂金价格涨至1280美元/盎司主要由投机和ETF需求推动 ，不太可能持续突破800 - 1150美元/盎司的区间 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 价格敏感的中国需求 - 中国购买量约占每年新增铂金产量的60% ，对价格高度敏感 ，价格低时购买增加 ，价格高时购买减少 [18] - 近50%的中国进口由对价格敏感的珠宝和投资需求驱动 ，4月上海黄金交易所铂金提取量增加推动进口上升 ，但5月中旬价格上涨后中国铂金珠宝需求下降 [20][22] 汽车行业对铂金需求的下行压力 - 中国向电动汽车的快速转变削弱了铂金的长期汽车催化剂需求 ，同时随着内燃机汽车报废 ，废料供应增加 [26] - 西方的内燃机和混合动力汽车车队预计将保持相对稳定 ，对铂金平衡影响不大 [32] 全球供应稳定至适度增加 - 预计全球铂金供应将稳定至适度增加 ，除非南非电力供应再次受限 [2][33] - 南非占全球铂金初级产量的70% ，主要南非矿业公司的指引显示2025年铂族金属供应将同比增长12% [36][39] - 铂金生产主要是其他金属的副产品 ，铂族金属篮子价格和相关金属收入影响采矿业务盈利能力 ，历史上铂金产量对价格不敏感 [45][49] - 由于产能限制和高固定成本 ，产量难以大幅增加或减少 ，生产商倾向于在高产能利用率下运营 ，降低资本支出以从现有资产中获取更多收益 [52] - 南非铂金供应的主要风险是运营中断 ，如停电和罢工 ，但目前持续停电风险较低 [55][56]

10 June 2025 | 8:42AM EDT Americas Beverages NielsenIQ data thru 5/31 - Total alcohol beverage $ sales declines continue Our View - Recent NielsenIQ xAOC+C sales trends for total alcoholic beverages declined -3.9% for the 2-wks ending 5/31/25 (vs -3.1%/-2.2% for 4/12-wks). The data reflects continued pressure on volumes, with trends worsening sequentially, down -5.9% (vs -4.8%/-3.8% for 4/12-wks) against slightly higher pricing growth, up +2.2% for 2-wks (vs +1.8%/+1.6% for 4-/12-wks). Note that results for ...

10 June 2025 | 4:58PM EDT Capital One Financial Corp. (COF): Key takeaways from presentation at industry conference This afternoon, CEO Rich Fairbank (and SVP of Global Finance Jeff Norris) presented at an industry conference for the first time after the closing of the DFS acquisition (closed on May 18th). The presentation struck a constructive tone on the strategic merits of the acquisition, the state of the consumer and the ability to return additional capital over time. While there was not much in terms ...

11 June 2025 | 1:06AM GST PKO Bank Polski (PKO.WA): 29th European Financials Conference — Key Takeaways Presenters: Krzysztof Dresler (CFO), Piotr Bujak (Chief Economist), Dariusz Chorylo (Head of Investor Relations). Bottom Line: Management discussed (1) resilient NII and ROE outlook (the company reiterated ROE expectation for >18% in medium-term), (2) macro outlook (both from fiscal and monetary part), (3) regulatory updates and (4) outlook on CHF mortgages (where the company expects 2025 to be the last y ...

11 June 2025 | 2:15AM JST Mitsubishi Electric (6503.T): Business reshuffling/growth strategies to proceed together; management committed to qualitative change; Buy Mitsubishi Electric (MELCO) held a management meeting on June 10 at 10:00 JST, attended by President & CEO Kei Uruma and CFO Kenichiro Fujimoto. Key points were as follows. (1) Personnel reductions in the FA business: MELCO plans to reduce headcount significantly, including through deconsolidation of some businesses. (2) Ongoing business reshuffl ...

报告公司投资评级 - 买入（Buy CL） [21] 报告的核心观点 - 报告公司公布的Ph2b TPIP PAH试验积极数据超预期，试验达到所有主要和次要疗效终点，推动股价大幅上涨，TPIP有望成为首选前列腺素类药物，改变PAH治疗格局，带来巨大商业机会，公司对TPIP峰值销售的估计可能上调，同时关注即将到来的布伦索卡替在支气管扩张症的PDUFA日期以及其他适应症的扩展机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 试验结果 - TPIP治疗使PVR较基线安慰剂调整后降低35%（p<0.001），6MWT安慰剂调整后改善35.5m（p=0.003），达到主要和次要疗效终点，超过公司最佳和“明确获胜”情景 [1][2] - 其他疗效终点显示，NT - proBNP安慰剂调整后较基线降低60%（p<0.001），30%的TPIP患者功能分级至少改善一级（安慰剂组为15%，p=0.098），心脏指数安慰剂调整后改善15%（p=0.006） [1][7] 安全性和耐受性 - 75%的TPIP患者在第5周达到最高剂量640μg（安慰剂组为82%），84%的TPIP患者达到480μg（安慰剂组为85%），95%完成Ph2b研究的患者参加OLE研究 [6] - 治疗出现的不良事件（TEAEs）在TPIP患者中发生率为88.4%（安慰剂组为75.8%），严重TEAEs发生率为7.2%（安慰剂组为3.0%），严重TEAEs发生率为5.8%（安慰剂组为3.0%），5.8%的TPIP患者因TEAEs停药（安慰剂组为0%），无死亡报告，10%的TPIP患者停药（安慰剂组无） [8] - 最常见的TEAEs包括咳嗽、头痛、疲劳等，咳嗽事件大多为轻度或中度，1.4%的患者因咳嗽停药 [8][9] 试验设计 - Ph2b试验在102名肺动脉高压患者中进行，患者随机2:1接受TPIP（80 - 640μg QD）或安慰剂治疗16周，包括3周滴定期，患者需在试验前接受稳定的PAH背景治疗 [11] 后续计划 - 公司正与FDA就2026年初启动Ph3 PAH试验和2025年底启动Ph3 PH - ILD试验进行沟通，计划包括更长的滴定窗口和更高的最大剂量（1280μg） [15] - Ph3 PAH试验设计中，预计6MWD改善可能成为主要终点，Ph3 PH - ILD试验中，今日公布的PAH数据可能增加患者和医生对TPIP的信心，加快入组 [15] 商业机会 - TPIP每日一次的配方是其价值主张的核心组成部分，区别于竞争对手，若在Ph3研究中保持现有表现，有望成为首选前列腺素类药物，扰乱PAH治疗格局 [16] - 公司估计可寻址的PAH患者约90k人，此前预计TPIP峰值销售超20亿美元，根据今日数据，新的全球销售预期为PAH单适应症15.5亿美元，PAH和PH - ILD合计32亿美元 [16] 估值 - 模型调整方面，将TPIP在PAH中的成功概率提高到65%（从55%），将美国/欧盟/日本的PAH渗透率提高到12%/8%/10%（从8%/4%/5.5%），修订2025/2026/2027年GAAP每股收益 [17] - 新的12个月目标价为112美元（之前为100美元），基于70%/30%的DCF价值（105美元，之前为99美元）和并购理论价值（129美元，之前为101美元）的混合 [18]

10 June 2025 | 4:58PM EDT Brown & Brown Inc. (BRO) Announces $10bn Deal to Acquire Accession Risk Management Group BRO 12m Price Target: $119.00 Price: $105.49 Upside: 12.8% BRO announced (6/10/2025) the signing of a definitive agreement to acquire Accession Risk Management Group (Accession) for a total consideration of $9.825bn ($9.225bn after giving effect to a $600mn deferred tax asset) at the time of close, representing a ~15.7x multiple on Accession 2024 adjusted EBITDAC, or ~12x after giving effect to ...