战略合作 - 公司与上海商汤智能科技有限公司及杭州曦望芯科智能科技有限公司签署战略合作协议书[1] - 合作方向包括AI算力合作、工业制造与决策AI垂直模型的开发和应用以及相关智能体开发和推广[1] - 协议于9月4日晚间通过公司公告正式披露[1]

技术合作与适配 - 商汤科技宣布商汤大装置SenseCore与华为昇腾384超节点完成全面适配 [1] - 昇腾384超节点是华为推出的业界最大规模超节点方案 [1] - 超节点通过高速互联技术整合多个GPU/NPU为统一计算单元 解决AI大模型训练中的算力协同与通信效率问题 [1] 产品与服务能力 - 商汤大装置SenseCore作为AI云原生平台 提供敏捷灵活可靠的全栈AI基础设施服务 [1] - 适配成功实现多租户大规模弹性AI云服务能力 [1] - 平台致力于推动大模型技术的高效落地与规模化应用 [1] 未来应用方向 - 双方将探索大模型推理加速和智能体应用部署场景 [1] - 计划开展面向垂直行业的大模型训练与推理优化 [1] - 合作旨在加速基于SenseCore的昇腾384超节点在各行业应用落地 [1]

战略合作框架 - 北京利尔与商汤科技及曦望签署三方战略合作协议 共同推进AI算力合作、工业制造与决策AI垂直模型开发应用及智能体推广[1] - 合作聚焦丙方曦望的AI芯片销售与多领域应用 优先采用已量产S1 S2及待量产S3推理芯片 辅以其他AI芯片厂商产品[1] - 计划在市场需求稳定时成立算力业务联合体 条件成熟时组建专项业务团队[1] 业务拓展方向 - 利用北京利尔在钢铁企业的客户资源 推进曦望AI芯片或联合算力租赁设施在钢铁企业AI数据中心业务的应用[1] - 合作助力公司开拓工业制造与决策AI垂直模型开发应用的新业务领域[2] 行业动态 - 多家钢铁企业正切入数据中心建设业务 为AI芯片及算力设施提供潜在应用场景[1]

战略合作内容 - 公司与商汤科技及曦望芯科签署战略合作协议 共同研究和探索AI算力合作、工业制造与决策AI垂直模型的开发和应用以及相关智能体开发和推广 [1] 业务性质 - 合作业务为公司拟开展的新业务 该业务领域市场尚未成熟 [1] 市场环境 - 合作业务下游需求存在不确定性 [1]

战略合作内容 - 公司与商汤科技、曦望科技签署战略合作协议书，共同研究和探索AI算力合作、工业制造与决策AI垂直模型的开发和应用以及相关智能体开发和推广 [1] 协议性质与影响 - 此次合作属于框架性协议，具体合作内容、相关业务实施进度等事宜尚存在不确定性 [1] - 合作不会对公司当期业绩产生重大影响 [1]

战略合作内容 - 公司与上海商汤智能科技及杭州曦望芯科智能科技签署战略合作协议 共同研究和探索AI算力合作 工业制造与决策AI垂直模型开发应用 以及智能体开发和推广 [1] - 合作包括推进AI芯片销售和应用 并共同成立算力业务联合体 [1] 协议性质与影响 - 协议为框架性协议 对公司当期业绩不构成重大影响 [1] - 未来业绩影响将视后续项目实施情况确定 [1]

核心观点 - 公司25H1收入23.58亿元 同比增长35.48% 经调整净亏损11.62亿元 同比大幅收窄50.0% 生成式AI业务成为营收增长主要驱动力 收入占比提升至77.0% 公司"算力-大模型-应用"三位一体战略成效显著 维持买入评级 [1] 财务表现 - 25H1收入23.58亿元 同比增长35.48% 经调整净亏损11.62亿元 同比收窄50.0% [1] - 生成式AI业务收入18.16亿元 同比增长72.7% 占比77.0% 视觉AI收入4.36亿元 同比下降14.8% X创新业务收入1.07亿元 同比下降39.55% [1] - 销售费用同比下降17.3% 管理费用同比下降18.8% 研发费用同比增长12% [2] - 经营性现金流出收窄至6.40亿元 较24H1流出35.24亿元大幅改善 贸易应收回款31.59亿元 同比增长95.5% [2] - 毛利率38.5% 同比下降5.6个百分点 现金储备131.58亿元 [2] 业务战略 - 生成式AI业务收入18.16亿元 同比增长72.7% 占比提升至77.0% 成为主要增长动力 [1] - 视觉AI业务因客户合作模式转变导致收入下降 未来有望通过多模态视觉智能体实现二次增长 [1] - X创新业务融资后无需追加资金 有助于优化现金流 [1] - 公司实施"1+X"战略 连续三个半年度实现亏损额同比下降 [2] 竞争优势 - 总算力增长至25000P 国产芯片异构混调实现约5000卡规模月级稳定运行 集群利用率约80% 异构训练效率达同构约95% [3] - 日日新6.5模型成为国内首个实现图文交错思维的大模型 推理能力对标Gemini 2.5 Pro 整体性价比提升3倍 [3] - 小浣熊系列产品服务超300万用户 覆盖金融 教育及政务行业 日日新V6.5多模态流式交互时长年内增长510% 新应用用户规模三个月增长15倍 [3] 盈利预测 - 维持25年营收预测48.3亿元 26年61.0亿元 上调27年营收预期至75.55亿元 较前值上调3.22% [4] - 预计25年归母净利-26.97亿元 26年-1.26亿元 27年1.90亿元 [4] - 对应PS为25年15.62倍 26年12.37倍 27年9.99倍 给予2025年17.9倍PS 目标价2.44港元 [4]

股本与股份 - 公司本月底法定/注册股本总额为50,000美元，B类股49,800美元，A类股200美元[1] - B类已发行股份（不含库存）上下月底均为38,060,003,530股，A类为614,034,470股，库存均为0股[2] 股份期权与计划 - SenseTalent持有的B股股份期权本月减少86,904,223股，月底结存1,761,437,254股[3] - 2022年受限制股份单位计划本月底可能发行或转让股份311,333,631股[5] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）和库存股份增减总额均为0[6]

财务表现 - 公司上半年收入23.58亿元 同比增长35.48% [1] - 经调整净亏损大幅收窄50% [1] 业务战略与前景 - 公司算力-大模型-应用三位一体战略获看好 [1] - 生成式AI业务有望保持快速增长态势 [1] - 生成式AI收入增速较快 [1] 业绩预测与估值 - 维持2024年收入预测48.3亿元 [1] - 维持2025年收入预测61亿元 [1] - 上调2027年收入预测至75.55亿元 较前值提升3.22% [1] - 目标价从1.73港元上调至2.44港元 主要因可比公司平均估值提升 [1]

财务表现 - 公司上半年收入23.58亿元 同比增长35.48% [1] - 经调整净亏损大幅收窄50% [1] 业务战略 - 公司采用算力-大模型-应用三位一体战略 [1] - 生成式AI业务有望保持快速增长态势 [1] 收入预测 - 维持2024年收入预测48.3亿元 [1] - 维持2025年收入预测61亿元 [1] - 上调2027年收入预测至75.55亿元 较前值上调3.22% [1] 投资评级 - 维持买入评级 [1] - 目标价从1.73港元上调至2.44港元 [1] - 估值调整主要因可比公司平均估值提升 [1]