财务预测与估值 - 预计2025至2027年汽车交付量分别为309万辆、353万辆、393万辆，新能源渗透率分别为54%、55%、63% [1] - 预计2025至2027年每股盈利分别为1.68元人民币、1.92元、2.22元，分别上调2%、0%、7% [1] - 基于2025年15倍市盈率给予合理目标价27.45港元，前次目标价为28.85港元 [1] 经营业绩与市场表现 - 上半年营业收入1502.8亿元人民币，同比增长27%，略高于市场预期 [1] - 上半年汽车销量140.9万辆，同比增长47%，推动市占率首次突破10%至10.4%，同比提升2.4个百分点 [1] - 当前市占率与行业龙头差距收窄至4%以内，公司以反超为目标 [1] 战略整合与品牌布局 - 吉利与极氪合并获双方股东大会通过后具法律效力，吉利控股主导合并，极氪赴美上市一年后退市，旨在整合资源提升效率 [2] - 合并后设立吉利银河与极氪科技两大事业群，保留中国星燃油车系列，形成四大品牌覆盖多元市场 [2] - 吉利汽车股东大会定于9月5日，极氪为9月15日，若通过则预计年底前完成交割 [2] 产品规划与市场策略 - 下半年将上调全年销量目标并加快新品投放节奏，行业聚焦公平健康高质量发展 [2] - 反内卷策略强调取长补短、不诋毁竞争对手、专注自身发展 [2] - 2025年下半年推出银河A7（8月上市）、银河M9（第三季上市）、银河星耀6（第四季上市）及极氪9X（第三季上市）等多款新车 [3] 重点车型预期 - 银河A8定位10万元级插混私家车，有望成为爆款车型 [3] - 银河M9为旗舰插混SUV，瞄准20万元以上中大型SUV市场，主打高性价比 [3] - 银河星耀6或将重新定义紧凑型插混私家车细分市场 [3] - 极氪9X基于浩瀚-S架构打造，首搭千里浩瀚H9智驾系统，定位为科技旗舰代表 [3]

汽车数据安全合规检测结果 - 中国汽车工业协会联合国家计算机网络应急技术处理协调中心、中国信息通信研究院、国家工业信息安全发展研究中心发布第三批汽车数据处理安全要求检测情况通报 旨在持续规范汽车数据处理活动 保障用户合法权益 推动形成汽车数据安全和行业发展的良好环境[1] - 检测依据《汽车数据安全管理若干规定（试行）》、GB/T 41871-2022《信息安全技术 汽车数据处理安全要求》、GB/T 44464-2024《汽车数据通用要求》法规标准 按照企业自愿送检原则 自2025年4月起组织检测[2] - 检测涵盖5项合规要求：车外人脸信息等匿名化处理、座舱数据车内处理、默认不收集座舱数据、处理个人信息显著告知、精度范围适用[2] 合规企业及车型 - 13家企业的49款车型符合汽车数据安全5项合规要求 部分车型不涉及车外人脸信息等匿名化处理要求[2] - 合规企业包括：一汽丰田、一汽集团、大众汽车、浙江吉利、北京理想、重庆长安、小米汽车、赛力斯、肇庆小鹏、奇瑞汽车、上汽集团、长城汽车、一汽奔腾[2] - 具体合规车型包括：丰田BZ5(TV6480BEV)、红旗EH7(CA7001H0EVXD等)、ID.UNYX与(VWA64702BEV3等)、极氢009(MR6525BEV09等)、极氢MIX(MR6471BEV100等)、理想L6(LXA6493SHEVX01等)、理想MEGA(LXA6540BEVW01)、启源Q07(SC6481FAB6HEV)、深蓝G318(SC6510AAAB6HEV)、SU7(XMA7000MBEVA1等)、同界M9(SKE6520SBEVA4S)、同界M8(SKE6521SSHEVAS)、小鹏P7+(NHO7000BEVKA等)、奇瑞风云A9L(SOR7150CHEVE01等)、荣威D6(CSA6453JBEV1等)、荣威IMAX8 DMH(CSA6501ZFPHEV1)、坦克300 Hi4-T(CC2030BE28APHEV等)、悦意03(CA6440BEVB等)[2][3] 数据安全问题及整改 - 检测发现部分其他车型存在数据安全问题 主要表现为：车端匿名化处理的视频图像中人脸目标的匿名化检出率低于90%[3] - 其他问题包括：处理敏感个人信息的同意期限设置为始终允许或永久 持续收集敏感个人信息时未通过车载显示面板图标或信号装置指示灯提示收集状态 车载系统上的应用程序缺乏隐私政策[3] - 相关问题已反馈给相关企业整改[3]

核心观点 - 海通国际维持吉利汽车优于大市评级 目标价27.45港元 基于2025年15倍市盈率估值 [1] - 预计2025-2027年汽车交付量达309万/353万/393万辆 新能源渗透率54%/55%/63% [1] - 预计2025-2027年每股盈利1.68/1.92/2.22元人民币 分别上调2%/0%/7% [1] 财务表现 - 上半年营业收入1502.8亿元 同比增长27% 略超市场预期 [1] - 上半年汽车销量140.9万辆 同比增长47% [1] - 市占率突破10.4% 同比提升2.4个百分点 与行业龙头差距收窄至4%以内 [1] 战略布局 - 吉利与极氪合并预计年底前完成交割 股东大会分别于9月5日和9月15日表决 [2] - 合并后设立吉利银河与极氪科技两大事业群 保留中国星燃油车系列 [2] - 形成吉利汽车/吉利银河/极氪/领克四大品牌 定位明确覆盖多元市场 [2] 产品规划 - 银河A8已于8月上市 定位10万元级插混私家车爆款 [3] - 银河M9旗舰插混SUV第三季推出 瞄准20万元以上中大型SUV市场 [3] - 银河星耀6第四季上市 主打紧凑型插混私家车细分市场 [3] - 极氪9X基于浩瀚-S架构打造 搭载千里浩瀚H9智驾系统 第三季上市 [3] 行业趋势 - 下半年行业将聚焦公平健康高质量发展 在政策及行业协会引导下发展 [2] - 反内卷取长补短 不诋毁竞争对手 专注自身发展 [2]

赛事合作与品牌展示 - 作为第12届世界运动会官方合作伙伴 公司围绕车型保障 智能出行 世运文化推广多维度协同发力 全面助力赛事成功举办 [1] - 公司以"世运无限吉利同行"战略为指引 全方位多层次助力成都世运会 展现中国汽车品牌实力与科技创新能力 [13] 新能源车型保障 - 投入近500辆智能新能源车型覆盖纯电 插电混动等多种能源形式 服务火种采集 火炬传递 赛事工作用车 嘉宾接驳等关键场景 [2] - 领克900作为火炬传递用车依托SPA Evo大型电混专属架构 在空间 智能 性能 安全方面全面突破 [4] - 吉利银河星耀8作为全球新一代豪华中高级电混轿车 极氪009作为全球首款原生豪华纯电MPV 分别树立各自细分市场新标杆 [6] - 领克Z20与领克06EM-P等指定工作用车产自年产能30万辆的领克成都4.0标杆工厂 该厂获智能制造成熟度最高评级 [6] 智能出行技术体系 - 构建"科技+人力"双轮驱动智能出行服务体系 累计服务里程超35万公里 服务超1.5万人次 [8] - "天地一体化"科技生态提供高精度定位与应急卫星通信服务 吉利星座完成第四个轨道面一箭11星发射 [8] - 星睿智算中心通过智慧能量管理 运动控制 云诊断对车辆新能源体系进行全天候监测 [8] 服务团队与人才保障 - 组建1000人高标准服务保障团队 含300多名专业驾驶员 400多位志愿者及技术工程师团队 [9] - 团队成员包含全国劳动模范 省级劳动模范等优秀人才 经过严格筛选与系统培训 [9] - 共享出行平台网约车司机张桂容 工厂工匠代表段庆等作为火炬手参与传递 [13] 世运文化推广与公益行动 - 举办吉利全民运动会打造世运嘉年华 推动跑酷 飞盘 武术等项目的全民参与 [12] - 与中国国家武术套路队 铁人三项队 飞盘集训队签署合作协议支持小众赛事 [12] - 邀请四川大凉山依撒小学女子足球队体验体育文化融合活动 支持乡村体育教育发展 [12] - 组织405名吉利学院志愿者在竞赛服务 交通指导等领域提供专业服务 [13]

财务表现 - 第二季度收入环比增长7.3% 但销量持平[1] - 核心净利润从第一季度35亿元微降至32亿元人民币 大致符合预期[1] 业务前景 - 公司有望继续缩小与当前电动车龙头的差距[1] - 基于国内市占率持续扩大 海外扩张即将开展 以及智能电动车技术的领导地位[1] - 2026年净收入预测被上调13%至200亿元人民币[1] - 反映银河系列和海外销量预测上调 以及一个吉利战略深化和规模扩张带来的利润率前景改善[1] 估值与评级 - 重申买入评级 目标价由29港元上调至32港元[1] - 目前估值明显折让 尚未充分反映其有望在可见未来挑战比亚迪主导地位的潜力[1] - 维持2025年净利润预测150亿元人民币不变[1]

财务表现 - 第二季度收入环比增长7.3% 但销量保持持平 [1] - 核心净利润从第一季度35亿元人民币微降至32亿元人民币 基本符合市场预期 [1] 业务前景 - 公司有望持续缩小与当前电动车龙头的差距 [1] - 国内市场份额持续扩大 海外扩张计划即将启动 [1] - 在智能电动车技术领域保持领导地位 [1] 盈利预测 - 维持2025年净利润预测150亿元人民币不变 [1] - 将2026年净收入预测上调13%至200亿元人民币 [1] - 银河系列产品销量预测获上调 海外销量预期提升 [1] - "一个吉利"战略深化和规模扩张推动利润率前景改善 [1] 估值与评级 - 当前估值存在明显折让 未充分反映挑战比亚迪主导地位的潜力 [1] - 重申买入评级 目标价从29港元上调至32港元 [1]

2025年7月乘用车市场总体表现 - 7月全国乘用车厂商批发销量222万辆创当月历史新高同比增长13%环比下降11% [1] - 1-7月全国乘用车厂商累计批发1,550万辆同比增长12.4% [1] - 7月零售销量183万辆同比增长6%环比下降12%增速低于批发7个百分点 [2] - 自主车企批发158万辆同比增长20%环比下降5%主流合资车企批发44万辆同比增长7%环比下降21%豪华车批发20万辆同比下降16%环比下降25% [1] 细分市场车型批发与零售表现 A00级轿车 - 7月批发12.31万辆占比13.27%同比增长49%环比下降14% [5] - 7月零售同比增长13%环比下降13% [5] - 1-7月累计批发94.02万辆同比增长78%累计零售73.97万辆同比增长41% [5] - 比亚迪、吉利、长安、奇瑞等多元化主力车型表现突出微型电动车体现增量潜力 [5] A0级轿车 - 7月批发13.38万辆占比14.42%同比增长105%环比增长1% [8] - 7月零售同比增长79%环比下降7% [8] - 1-7月累计批发82.49万辆同比增长74%累计零售55.06万辆同比增长82% [8] - 自主电动车替代燃油车趋势明显竞争格局由合资主导转为自主为主 [8] A0级SUV - 7月批发14.39万辆占比12%同比下降9%环比下降8% [10] - 7月零售同比下降7%环比下降5% [10] - 1-7月累计批发108.15万辆同比下降3%累计零售65.53万辆同比下降2% [10] - 日韩系基本退出市场自主电动车表现较强 [10] A级轿车 - 7月批发33.58万辆占比36.2%同比增长3%环比下降5% [13] - 7月零售同比下降2%环比下降8% [13] - 1-7月累计批发225.17万辆同比下降6%累计零售216.51万辆同比下降5% [13] - 新能源占据主导地位比亚迪绝对领先燃油车市场阶段性回暖 [13] A级SUV - 7月批发69万辆占比57.54%同比增长27%环比下降8% [16] - 7月零售同比增长17%环比下降14% [16] - 1-7月累计批发476.73万辆同比增长17%累计零售349.53万辆同比增长16% [16] - 比亚迪、吉利、长安、奇瑞的SUV表现超强实现自主品牌国内外突破 [16] B级轿车 - 7月批发28.73万辆占比30.96%同比下降4%环比下降16% [19] - 7月零售同比增长3%环比下降14% [19] - 1-7月累计批发218.39万辆同比增长4%累计零售203.31万辆同比增长9% [19] - 日系迅速萎缩新能源高端自主崛起出租网约市场被自主电动车占领 [19] B级SUV - 7月批发29.76万辆占比24.82%同比下降6%环比下降14% [21] - 7月零售同比下降10%环比下降16% [21] - 1-7月累计批发202.52万辆同比增长4%累计零售177.13万辆同比增长3% [21] - 自主新能源迅速崛起传统燃油车优势弱化宝马等高端品牌有所改善 [21] B级MPV - 7月批发5.05万辆占比53.65%同比增长0%环比下降19% [23] - 7月零售同比下降2%环比下降14% [23] - 1-7月累计批发38.52万辆同比增长19%累计零售32.98万辆同比增长4% [23] - 市场进入低增长阶段GL8表现较强比亚迪、腾势、传祺表现超强日系优势下降 [23] 市场结构性变化与驱动因素 - 出口高增长和国内零售较强支撑上半年厂家销量 [3] - 政策驱动明显报废更新推动轿车需求以旧换新政策推动SUV需求 [3] - 县乡市场繁荣经济型车表现较好油车市场销量恢复 [3] - C级SUV成为零售主力SUV高端表现较强A0级轿车销量回升 [2]

吉利汽车业绩表现 - 次季收入按季增长7 3% 核心净利润32亿元 大致符合预期 [1] - 维持2025年净利润预测150亿元不变 [1] - 将2026年净收入预测上调13%至200亿元 [1] 吉利汽车竞争优势 - 有望继续缩小与当前电动车龙头的差距 [1] - 国内市占率持续扩大 海外扩张即将开展 [1] - 智能电动车技术处于领导地位 [1] 吉利汽车发展前景 - 银河系列和海外销量预测上调 [1] - "一个吉利"战略深化和规模扩张带来利润率前景改善 [1] - 估值明显折让 未充分反映挑战比亚迪主导地位的潜力 [1] 投资建议 - 重申"买入"评级 [1] - 目标价由29港元上调至32港元 [1]

新能源车市场概况 - 2025年第二季全球新能源车（NEV）销量达486.8万辆，年增30% [2] - 计入油电混合车（HEV）后，电动车（EV）总销量达645.6万辆，占全球汽车总销量29% [2] - 预估2025年全球新能源车销量为1,970万辆，年增21%，2026年增长幅度将放缓至14% [8] 纯电车（BEV）市场表现 - 2025年第二季BEV销量达328万辆，年增39% [5] - BYD以18.3%市占率位居BEV市场第一，销量年增43% [6] - Tesla市占率11.7%排名第二，但销量年减14%，主要因中国、北美、西欧市场衰退 [6] - Geely市占率6.4%排名第三，Leapmotor和XPeng首次达成季销量10万辆以上 [6] - Xiaomi目前销量以SU7为主，未来表现值得期待 [6] - Hyundai受惠于韩国市场政策激励，销量年增41%，市占率2.4%排名第十 [6] 插电混合式电动车（PHEV）市场表现 - 2025年第二季PHEV销量为158.7万辆，年增15% [7] - BYD市占率28.9%保持第一，但销量年减12%，市占率较先前近40%下降 [7] - Li Auto销量年增11%，市占率7.4%排名第二 [7] - AITO市占率6.2%排名第三，Denza推出新车型N9后销量逆势增41%，进入前十 [7] - BYD集团需依赖主力品牌维持市占优势，子品牌Fang Cheng Bao对销量贡献有限 [7] 政策与市场趋势 - 中国市场汽车价格战将减少，消费力由以旧换新补贴和新能源车购置税减免驱动，两项政策计划年底结束 [7] - 美国电动车补助政策将于9月30日结束，产业缺乏发展前景 [8]

核心观点 - 公司作为2025年第12届世界运动会官方合作伙伴 提供近500辆智能新能源车型用于赛事交通保障 并基于天地一体化科技生态打造智能世运 [1][2] 赛事合作 - 公司成为成都世运会官方合作伙伴 提供整套出行方案 以科技绿色活力为核心服务理念 [2] - 继杭州亚运会和哈尔滨亚冬会后 再次成为大型国际综合体育赛事官方合作伙伴 [2] - 与执委会共同举办吉利全民运动会 促进世运精神传播 [2] 出行服务 - 交付近500辆智能新能源车型 覆盖火种采集 火炬传递 赛事工作用车 嘉宾接驳等多场景 [1] - 通过卫星数据为官方用车提供高精度定位与应急卫星通信服务 实现车辆精准管理与调度 [1] 技术保障 - 基于吉利星座低轨卫星和星睿智算中心构建天地一体化科技生态 助力打造智能世运 [1] - 在轨卫星达41颗 世运会开幕第三天成功发射第四轨卫星 [1] - 即将发射吉利世运号卫星 强化卫星物联通信能力与天地一体化平台技术 [1] 行业应用 - 自研卫星通信与天地一体化平台技术 强化商业航天在体育赛事与智慧交通中的基础设施支撑能力 [1]