行业板块表现 - 民航机场板块在早盘交易中集体反弹 股价显著上涨[1] - 华夏航空和中国东航股价涨停[1] - 南方航空 春秋航空 吉祥航空 中国国航等公司股价涨幅靠前[1] 市场驱动因素 - 早盘WTI原油期货价格一度下跌近20%[1] - 近期油价因中东局势恶化和霍尔木兹海峡封锁而快速上涨[1] - 油价上涨对航空股冲击较大[1] 分析师观点 - 招商证券指出 若未来中东局势改善 压制航空股及推升油价的不利情绪有望得到缓和[1]

股东情况 - 2026年3月27日登记在册的前十名股东中，中国东方航空集团有限公司持股8,929,183,873股，占比40.43%[5] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股4,591,936,723股，占比20.79%[5] - 上海吉祥航空股份有限公司持股808,441,233股，占比3.66%[5] - 中国航空油料集团有限公司持股706,720,927股，占比3.20%[5] - DELTA AIR LINES INC持股465,910,000股，占比2.11%[5] - 2026年3月27日登记在册的前十名无限售条件股东情况与前十名股东情况相同[9] 公司决策 - 2026年3月30日公司召开董事会2026年第3次会议，审议通过股份回购注销计划议案[5] 公告信息 - 公告日期为2026年4月7日[4][10]

股东信息 - 2026年3月27日登记在册前十名股东中，东航集团持股8,929,183,873股，占比40.43%[1] - 2026年3月27日登记在册前十名股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持股4,591,936,723股，占比20.79%[1] - 2026年3月27日登记在册前十名股东中，吉祥航空持股808,441,233股，占比3.66%[1] 公司决策 - 公司2026年3月30日董事会第3次会议通过股份回购注销计划议案[1] 公告信息 - 公告发布日期为2026年4月7日[5]

公司股价表现与交易数据 - 4月7日，中国东航股价下跌0.93%，报收4.25元/股，成交额4.78亿元，换手率0.66%，总市值938.73亿元 [1][5] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达6.39% [1][5] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为航空客、货、邮、行李运输及延伸服务，通用航空业务，航空器维修，航空设备制造与维修，以及国内外航空公司代理业务 [1][5] - 主营业务收入构成：客运服务收入占92.50%，货运服务收入占3.86%，退票费手续费收入占1.74%，其他收入占1.28%，地面服务收入占0.62% [1][5] 基金持仓与变动情况 - 工银瑞信基金旗下7只基金合计持有中国东航3354.52万股，按4月7日股价计算，单日浮亏134.18万元，连续3天累计浮亏972.81万元 [2][6] - 工银物流产业股票A（001718）四季度减持1393.18万股，现持有1163.61万股，占基金净值6.33%，为第四大重仓股，单日浮亏约46.54万元，3日累计浮亏337.45万元 [3][7] - 工银新蓝筹股票A（001651）四季度减持50万股，现持有600万股，占基金净值9.96%，为第二大重仓股，单日浮亏约24万元，3日累计浮亏174万元 [4][8] - 工银稳健成长混合A（481004）四季度增持142.64万股，现持有568.53万股，占基金净值5.57%，为第一大重仓股，单日浮亏约22.74万元，3日累计浮亏164.87万元 [4][8] - 工银聚丰混合A（011532）四季度增持150万股，现持有550万股，占基金净值8.49% [3][7] - 工银研究精选股票（000803）持有233.84万股，占基金净值6.88%，四季度持股未变 [3][7] - 工银优质发展混合A（014666）持有190.04万股，占基金净值8.30%，四季度持股未变 [3][7] - 工银现代服务业混合A（002594）新进持有48.5万股，占基金净值2.07% [3][7]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - “错峰休假+传统假期”释放清明消费潜力，五一假期旅游热度可期，文旅消费呈现强劲复苏态势 [1] - 展望2026年，建议关注高景气成长赛道及政策、科技加持下的服务业景气拐点赛道，具体包括服务消费、新消费、零售业态创新与出海、AI+应用四大方向 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 报告期内（2026/3/30-2026/4/3），消费者服务与商贸零售板块跑输大盘，中信消费者服务指数下跌3.76%，中信商贸零售指数下跌3.65%，同期沪深300指数下跌1.37% [9] - 重点子板块中，服务综合板块跌幅最小（-0.74%），珠宝首饰及钟表板块跌幅最大（-8.46%） [9] - 个股方面，ST云网以周涨幅8.07%位居涨幅榜首位，ST明诚以周跌幅14.29%位居跌幅榜首位 [11] 2. 行业&公司动态 2.1 行业资讯 - **零售（黄金）**：2025年国际金价上涨超65%，创1979年以来最大年度涨幅，上游矿企业绩受益，例如四川黄金2025年归母净利润达4.66亿元，同比增长87.69% [16] - **零售（商超）**：奥乐齐宣布2026年将在中国新增超50家门店，继续聚焦长三角社区，其成功得益于硬折扣模式与本土化创新，自有品牌占比超90% [17] - **餐饮**：部分湘菜品牌通过挖掘文化内涵、坚持食材原产地直采等方式实现差异化成功，例如湘小小、沅江水、湘满楼等 [17][18] - **消费数据**：清明假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%，78个重点步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.0%、6.7% [19] - **旅游出行**：清明假期全社会跨区域人员流动量预计84,537.8万人次，日均28,179万人次，同比增长6% [20] - **旅游（航空）**：尽管中欧航线需求旺盛（夏季航班数量同比增长约20%），但高油价（布伦特原油一度飙至108美元/桶）侵蚀利润，中国航司因缺乏燃油套期保值工具面临压力 [19][20] 2.2 行业投融资情况 - 本周重点投融资事件覆盖智慧养老、茶饮、二手电商、健康消费品等领域，例如：小橙集团获数亿人民币Pre-B轮融资；非遗茶饮品牌源丰和获2400万人民币天使轮融资；东南亚二手电商平台Kitar完成超千万美元Pre-A轮融资；肌酸产品生产商Create Wellness获得2000万美元B轮融资 [22][23][24] 2.3 重点公司公告 - **爱婴室**：2025年营业收入37.82亿元，同比增长9.09%；归母净利润8145.68万元，同比下降23.45%，增收不增利主要因门店扩张导致费用增加 [25] - **中国中免**：2025年营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%，业绩受有税商品销售下降拖累 [29] - **首旅酒店**：2025年营业收入76.07亿元，同比下降1.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长0.60%，酒店管理业务收入增长11.14% [30] - **锦江酒店**：2025年营业收入138.11亿元，同比下降1.79%；归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%；扣非净利润同比大幅增长75.19% [34] - **壹网壹创**：2025年营业收入10.73亿元，同比下降13.17%；归母净利润1.08亿元，同比增长41.54%，盈利提升因业务结构向高毛利服务调整 [31] - **金陵饭店**：2025年营业收入18.23亿元，同比下降2.55%；归母净利润6343.12万元，同比增长90.72%，酒店管理及食品科技业务表现良好 [32] - **美凯龙**：2025年营业收入65.82亿元，同比下降15.85%；归母净利润巨亏237.22亿元，主要因投资性房地产公允价值变动损失及资产减值 [33] 3. 宏观&行业数据 3.1 社零数据 - 1-2月份社零总额同比增长2.8%，增速环比回升，春节假期拉动效应显现 [35] - 服务消费增长较快：1-2月份服务零售额同比增长5.6%，餐饮收入同比增长4.8% [36] - 商品零售中，限额以上服装鞋帽针纺织品、化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品类零售额同比分别增长10.4%、4.5%、13.0%、4.1% [36] - 网上消费活跃：1-2月份网上商品零售额同比增长10.3%，占社零总额比重为24.2% [36] 3.2 黄金珠宝数据 - 2025年第四季度，全国黄金消费量267.37吨，同比增长9.77% [51] - 消费结构变化显著：金条及金币消费量152.12吨，同比大幅增长68.26%；黄金首饰消费量93.80吨，同比下降28.93% [51] - 2025年我国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，标志市场消费结构迎来转变 [51] 4. 投资建议 [3][58] - **服务消费拐点**：关注政策与需求共振驱动的免税、银发旅游、育儿消费等，受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、孩子王、海底捞等 - **新消费弹性**：关注需求长逻辑清晰的潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等，行业龙头估值处于相对低位，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、古茗、蜜雪集团等 - **零售业态创新与出海**：关注打开新成长空间的小商品城、赛维时代等 - **AI+应用商业化**：关注从主题到变现加速的领域，受益标的包括焦点科技、豆神教育、青木科技、科锐国际等

报告投资评级 - 投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] - 目标价为6.11元人民币，基于2028年预计回归常态后利润，参考历史市盈率水平给予15倍估值，目标市值1349亿元人民币，预期较当前（4.29元）有42%的增长空间 [4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩同比显著改善，净亏损大幅收窄，经营层面需求强劲，客座率提升，但收益水平与成本压力并存 [1][2][3][4] - 分析师预测公司将在2026年扭亏为盈，并在2027-2028年实现利润快速增长，主要基于行业供给强约束及公司经营效率改善的预期 [4][5] - 报告维持“推荐”评级，看好公司在航空板块供给强约束背景下的投资机会，认为当前股价有较大上行空间 [4][9] 2025年财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年实现营业收入1399.4亿元人民币，同比增长5.9%；净亏损16.3亿元人民币，同比减亏25.9亿元人民币；扣非后净亏损29.5亿元人民币，同比减亏20.3亿元人民币 [1] - **季度业绩**：2025年第四季度营收335.3亿元人民币，同比增长13.5%；净亏损37.4亿元人民币，同比减亏3.5亿元人民币；扣非后净亏损43.5亿元人民币，同比减亏0.9亿元人民币 [1] - **其他收益与汇兑**：2025年实现其他收益58.4亿元人民币，同比增长6.1%；全年人民币升值2.2个百分点，带来汇兑收益2.1亿元人民币 [1] 2025年经营数据总结 - **运输量**：2025年可用座位公里同比增加6.7%，收入客公里同比增加10.7%，客座率达85.9%，同比提升3.0个百分点 [2] - **季度运输量**：2025年第四季度可用座位公里同比增加6.1%，收入客公里同比增加9.5%，客座率达86.9%，同比提升2.7个百分点 [2] 2025年收益水平总结 - **年度收益**：2025年测算客公里客运收益为0.48元人民币，同比下降3.8%；座公里收益为0.41元人民币，同比下降0.3% [3] - **季度收益**：2025年第四季度测算客公里客运收益为0.45元人民币，同比上升3.6%；座公里收益为0.39元人民币，同比上升8.5% [3] 2025年成本费用总结 - **年度成本**：2025年营业成本1327亿元人民币，同比增长4.9%；其中测算航油成本437亿元人民币，同比下降4.0%（因国内油价综采成本同比下降9.4%）；扣油成本890亿元人民币，同比上升9.8% [4] - **成本效率**：2025年座公里成本0.419元人民币，同比下降1.8%；座公里扣油成本0.281元人民币，同比上升2.9% [4] - **季度成本**：2025年第四季度营业成本340亿元人民币，同比上升11.9%；测算航油成本109亿元人民币，同比上升9.9%；扣油成本231亿元人民币，同比上升12.8% [4] - **费用情况**：2025年三费合计（扣除汇兑影响）为142.8亿元人民币，同比下降2.6%，扣汇三费率为10.2% [4] 未来预测与机队规划 - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为10.37亿、68.00亿、89.96亿元人民币，对应每股收益分别为0.05、0.31、0.41元人民币 [4][5] - **估值倍数**：对应2026-2028年市盈率分别为91倍、14倍、11倍；市净率分别为2.4倍、2.1倍、1.7倍 [4][5] - **机队引进**：预计2026-2028年机队净增数量分别为29架、53架、6架，同比增速分别为3.5%、6.2%、0.7% [4] - **财务指标预测**：预测2026-2028年营业收入将持续增长，毛利率将从2025年的5.2%提升至2028年的13.1%，净资产收益率将从2025年的-4.3%转为2028年的16.5% [5][10]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国东航“推荐”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点：基于对2025年业绩减亏、经营数据改善及未来盈利复苏的预期，报告看好中国东航的投资机会 目标价定为6.11元，预期较当前股价（4.29元）有42%的上涨空间 [1][4][5] 2025年及第四季度财务业绩 - 2025年全年实现营业收入1399.4亿元，同比增长5.9% 净亏损16.3亿元，同比减亏25.9亿元 扣非后净亏损29.5亿元，同比减亏20.3亿元 [1] - 2025年全年人民币升值2.2个百分点，带来汇兑收益2.1亿元 [1] - 2025年第四季度实现营业收入335.3亿元，同比增长13.5% 净亏损37.4亿元，同比减亏3.5亿元 扣非后净亏损43.5亿元，同比减亏0.9亿元 [1] - 2025年实现其他收益58.4亿元，同比增长6.1% 第四季度实现其他收益12.4亿元，同比增长0.8% [1] 经营与运营数据 - 2025年全年：可用座位公里同比增加6.7% 收入客公里同比增加10.7% 客座率达到85.9%，同比提升3.0个百分点 [2] - 2025年第四季度：可用座位公里同比增加6.1% 收入客公里同比增加9.5% 客座率达到86.9%，同比提升2.7个百分点 [2] 收益水平分析 - 2025年全年：测算客公里客运收益为0.48元，同比下降3.8% 座公里收益为0.41元，同比下降0.3% [3] - 2025年第四季度：测算客公里客运收益为0.45元，同比上升3.6% 座公里收益为0.39元，同比上升8.5% [3] 成本费用分析 - 2025年全年：营业成本为1327亿元，同比增长4.9% 国内航油综合采购成本同比下降9.4%，测算航油成本为437亿元，同比下降4.0% 扣油成本为890亿元，同比上升9.8% 座公里成本为0.419元，同比下降1.8% 座公里扣油成本为0.281元，同比上升2.9% [4] - 2025年第四季度：营业成本为340亿元，同比上升11.9% 国内航油综合采购成本同比上升1.4%，测算航油成本为109亿元，同比上升9.9% 扣油成本为231亿元，同比上升12.8% 座公里成本为0.440元，同比上升5.4% 座公里扣油成本为0.299元，同比上升6.3% [4] - 2025年全年三费合计（扣除汇兑影响）为142.8亿元，同比下降2.6%，对应费率为10.2% 第四季度三费合计（扣除汇兑影响）为35.4亿元，同比下降5.1%，对应费率为10.6% [4] 未来机队规划与财务预测 - 预计2026至2028年机队净增数量分别为29架、53架、6架，同比增速分别为3.5%、6.2%、0.7% [4] - 盈利预测调整：预计2026-2028年归母净利润分别为10.37亿元、68.00亿元、89.96亿元 对应每股收益分别为0.05元、0.31元、0.41元 [4][5][10] - 预计2026-2028年营业收入分别为1624.63亿元、1694.27亿元、1788.16亿元，同比增速分别为16.1%、4.3%、5.5% [5][10] - 预计2026-2028年市盈率分别为91倍、14倍、11倍 市净率分别为2.4倍、2.1倍、1.7倍 [4][5][10] - 预计公司毛利率将从2025年的5.2%提升至2028年的13.1% 净利率将从-1.4%提升至5.4% 净资产收益率将从-4.3%提升至16.5% [10]

国内航线燃油附加费调整 - 多家航空公司宣布自2026年4月5日起调整国内航线旅客运输燃油附加费征收标准[1][3] - 调整后成人旅客燃油附加费标准为：800公里（含）以下航段每位收取人民币60元，800公里以上航段每位收取人民币120元[3][5] - 按规定享受国内民航成人普通票价10%的婴儿免收燃油附加费[7] 特定旅客收费标准 - 购买国内民航成人普通票价50%的儿童、革命伤残军人和因公致残的人民警察，燃油附加费减半收取[7] - 上述特定旅客800公里（含）以下航段每位收取人民币30元，800公里以上航段每位收取人民币60元[7] 费用征收执行细则 - 燃油附加费的起征日期以原出票日期为准[7] - 2026年4月5日以前销售的国内客票，如变更至2026年4月5日（含）以后，已收取的燃油附加费不退不补[7]

燃油附加费调整公告 - 东方航空与上海航空宣布自2026年4月5日（含）起销售的客票调整国内航线燃油附加费标准[3] - 调整后标准为800公里（含）以下航段每位旅客收取人民币60元，800公里以上航段每位旅客收取人民币120元[3][5] - 婴儿免收燃油附加费，儿童、革命伤残军人等特定旅客群体享受半价优惠[5] - 国际客票以系统实际计算结果为准，2026年4月5日前销售的国内客票变更后已收费用不退不补[5] 行业调价动态 - 国航、厦门航空、中国联合航空已于4月1日率先发布相同标准的调价通知，生效时间同为2026年4月5日零时（出票时间）[7] - 此次调整前，自2026年1月5日以来的收费标准为800公里以下航线10元，800公里以上航线20元[7] - 调整后燃油附加费相当于上涨5倍[7] - 加上现行的50元机场建设费，旅客购买国内航线机票需额外支付110元至170元的机建燃油费[7]

燃油附加费调整公告 - 东方航空与上海航空宣布自2026年4月5日起调整国内航线燃油附加费征收标准 [2] - 调整后标准为：800公里（含）以下航段每位旅客收取人民币60元，800公里以上航段每位旅客收取人民币120元 [4][9] - 婴儿免收燃油附加费，儿童、革命伤残军人和因公致残警察按成人标准50%收取，即30元（800公里及以下）和60元（800公里以上） [5][10] 规则与执行细节 - 国际客票的燃油附加费以系统实际计算结果为准 [6][11] - 调整以原出票日期为准，2026年4月5日前售出的客票如改期至该日期后，已收费用不退不补 [6][11]