暑运业绩表现 - 公司2025年暑运期间在青岛保障进出港航班8168架次 服务旅客117.30万人次 较2024年同期分别增长7%和8.7% [1] - 航班量与旅客运输量连续三年创历史新高 [1] - 国际及地区航线承运旅客5.5万人次 同比增长14.4% 其中赴日旅客增长显著 [3] 运力部署策略 - 公司精准把握学生流 探亲流和旅游流叠加需求 加大运力投放并优化航线布局 [3] - 国内重点强化青岛航线网络 加密青岛至成都天府 上海浦东 兰州 银川等热门航线 [3] - 新增青岛至西宁 宁波 喀什 西双版纳等地航线 平均日出港航班量达66班创历史新高 [3] - 武汉 沈阳 贵阳 昆明等城市航线暑期基本实现班班满客 [3] 服务保障措施 - 公司践行"四精"服务理念 保障2074人次无陪儿童与1291人次轮椅旅客 [5] - 在航班及贵宾厅举办青岛啤酒节主题特色活动 融合地域文化提升旅客体验 [5] 未来发展规划 - 公司将持续优化航线网络结构 提升运行保障效率 深化"四精"服务理念 [6] - 致力于服务区域经济社会发展 助力青岛国际航空枢纽建设 [6]

财务表现 - 2025年上半年公司营收668亿元 同比增长4.1% 归母净亏损14.3亿元 较2024年上半年27.7亿元亏损大幅收窄 扣非归母净亏损17.6亿元 较2024年上半年29.7亿元改善明显 [1] - 2025年第二季度营收334亿元 同比增长7.8% 归母净亏损4.4亿元 较2024年第二季度19.7亿元亏损显著减少 扣非归母净亏损6.5亿元 较2024年第二季度20.0亿元大幅改善 [1] - 单位扣油成本同比小幅上涨2.4% 油价下降带动单位总成本同比下降3.9% 成本费用控制成效显著 [2] 运营指标 - 2025年上半年整体座收同比下降3.1% 其中国内座收同比下降4.4% 国际港澳台座收同比增长0.5% [2] - 2025年第二季度整体座收同比持平 其中国内座收同比下降1.3% 国际港澳台座收同比增长4.9% 国际客座率持续改善 [2] - 国际航线运力达2019年同期118% 服务国际中转旅客496万人次 同比增长25% [3] 战略布局 - 国际航线网络聚焦远程洲际航线和新兴市场 形成"往远处飞 往国际飞 往新兴市场飞"新格局 提升宽体机经营效益 [3] - 强化上海国际枢纽地位 构建日韩中转到欧亚 欧洲中转到东南亚和澳洲的双向中转通道 [3] - 调整2026-2027年机队引进计划 净增飞机数量减少39架和13架 聚焦现有机队运营效益提升 [4] 资本结构 - 美元债务占比降至11.7% 持续压降美元计价债务敞口 [2] - 2024年发行50亿元永续债 资产负债率控制良好 尽管亏损但债务结构持续优化 [2] - 人民币汇率升值产生900万元汇兑亏损 对盈利影响有限 [2]

机票价格大幅下跌 - 山西大同机场部分国际航班出现极低价票 曼谷单程最低294元 首尔单程350元 莫斯科单程600元[1][2] - 北京旅客通过"高铁+大同出境"方式可实现曼谷往返仅600-700元 较北京直飞节省50%以上成本[5] - 暑期结束后国内航线普遍降价2-3成 杭州-北京票价从千元降至397元 杭州-广州出现1.9折380元特价票[7] - 9月为传统出行淡季 港澳航线同步降价 杭州-香港516元 杭州-澳门690元[9] 航空公司业绩分化 - 三大航司上半年合计亏损47.7亿元 其中国航/东航/南航通过成本控制同比减亏20.08亿元[10] - 民营航司逆势盈利 春秋航空2023年净利润22.57亿元 2024年净利润22.73亿元 2025上半年盈利能力持续领先[12] - 国内经济舱票价持续承压 2025上半年平均含税票价740元 同比降6.9% 较2019年降7.8%[10] - 暑运期间国内经济舱平均票价846元 同比降6.4% 较2019年降8.6%[10] 航司成本控制措施 - 东航成立成本管理委员会 通过优化靠桥时间节省客桥费1100万元 航油成本降8.08% 财务费用降26.89%[11] - 国航重点控制航油/起降/餐食成本 财务费用减少9.36亿元至25.07亿元 航油成本降10.34%[11] - 南航航油成本同比下降9.15% 三大航通过债务置换降低利息支出[11] - 春秋航空凭借单一机型(无宽体机)和日韩航线为主的结构 受国际航线波动影响较小[12] 行业竞争环境变化 - 高铁网络持续加密 运营里程达4.5万公里(较2019年增29%) 与民航重合航线超1900条[13] - 1000公里以内短航线受冲击最严重 2023年航班量较2019年降20% 客流量降33%[13] - 国际航线恢复至2019年同期的88.9% 东南亚与东亚航线占国际出港总量75.1%[10] - 大同机场国际航线客座率提升显著 暑期外国游客机票预订量同比增长9倍[6]

机票价格动态 - 山西大同机场推出部分国际航线超低价机票 曼谷单程最低294元 首尔单程350元 莫斯科单程600元[1][2] - 北京旅客通过"高铁+大同飞"模式实现低成本出境 往返曼谷总成本仅600-700元 较北京直飞节省50%以上[5] - 暑期结束后多地国内机票价格大幅跳水 杭州飞北京降至397元(不含税) 杭州飞广州低至380元(1.9折) 普遍降幅达20-30%[7][9] 航空公司业绩表现 - 三大航司2025年上半年合计亏损47.7亿元 其中国航/东航/南航虽同比减亏20.08亿元 但国内航线客公里收益均同比下滑[1][10] - 民营航司逆势盈利 春秋航空2023年净利润22.57亿元 2024年净利润22.73亿元 2025年上半年继续领跑盈利能力[12] - 航油成本显著下降 三大航航空油料成本同比降幅达8.08%-10.34% 东航财务费用同比减少26.89% 国航财务费用减少9.36亿元[11] 行业运营数据 - 2025年上半年民航旅客运输量3.7亿人次 同比增长5.9% 国内经济舱平均含税票价740元 同比2024年下降6.9%[10] - 暑运期间国内经济舱平均票价846元 同比下滑6.4% 国际航班量恢复至2019年同期的88.9% 东南亚与东亚航线占比75.1%[10] - 高铁网络扩张对民航产生挤出效应 2023年国内1000公里以内航线航班量较2019年下降20% 客流量下降33%[13] 成本控制措施 - 东航实施"成本硬仗"专项计划 通过优化靠桥时间使主要航站平均靠桥时间同比下降9.5% 节省客桥费用约1100万元[11] - 航司普遍推行精细化成本管控 包括优化飞行高度/单发滑行降低油耗 压缩货币存量/置换高利率债务减少财务支出[11] - 春秋航空凭借单一机型(无宽体机)及聚焦日韩周边国际航线的低成本运营模式 在行业低迷期保持盈利优势[12]

财务表现 - 2025年第二季度座公里收入同比降幅有限 [1] - 油价回落及成本费用控制出色推动半年减亏 [1] - 汇率升值对半年度盈利影响有限 [1] 战略布局 - 加强上海国际枢纽地位 [1] - 深化国际航线网络布局以助力盈利改善 [1] 机队规划 - 半年报调整机队规划并调减2026年及2027年飞机引进数量 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前东航A股价对应2026-2027年26/17倍市盈率 [4][6] 核心财务表现 - 25H1营收668亿元同比+4.1% 归母净亏14.3亿元较24H1净亏27.7亿元大幅减亏48% [1] - 25Q2营收334亿元同比+7.8% 归母净亏4.4亿元较24Q2净亏19.7亿元收窄78% [1] - 25H1单位扣油成本同比小幅上涨2.4% 油价下降带动单位总成本同比-3.9% [2] - 美元债务占比降至11.7% 人民币升值仅确认900万元汇兑亏损 [2] 运营指标分析 - 25H1整体座收同比-3.1% 其中国内座收-4.4% 国际港澳台座收+0.5% [2] - 25Q2整体座收同比持平 其中国内座收-1.3% 国际港澳台座收+4.9% [2] - 国际航线运力达2019年同期118% 服务国际中转旅客496万人次同比+25% [3] - 调减2026-2027年飞机引进数量 2026年净增12架较原规划下调39架 [3] 盈利预测 - 下调2025年归母净利至-10.7亿元 维持2026-2027年归母净利润34.7/51.8亿元 [4] - 预计2025-2027年营收1430/1524/1557亿元 增长率8.3%/6.6%/2.1% [5][10] - 毛利率预计从2024年4.26%提升至2027年11.30% ROE从-10.43%转正至10.77% [10]

公司合作动态 - 东方航空与上海电气集团举行高层会谈 围绕深化合作领域和推动绿色协同发展进行交流 [1] - 东方航空期待整合自身市场应用场景优势与上海电气技术研发能力 [1] - 双方计划共同推动绿色燃料在航空领域的规模化及商业化应用 [1] 技术能力与产业布局 - 上海电气已在绿色氢基燃料领域形成全产业链能力 包括绿电 绿氢 生物质气化及绿色燃料合成 [1] - 公司具备核心技术 关键设备 工程设计及总承包能力 [1] - 上海电气可为航空业提供清洁可持续的燃料供给方案 [1] 战略发展方向 - 双方将以技术创新为纽带共同推动航空产业高质量发展 [1] - 合作聚焦绿色燃料在航空领域的商业化推广 [1] - 通过技术研发与市场应用场景的深度整合实现协同发展 [1]

股份结构概况 - 中国东方航空股份有限公司总法定股本为人民币22,291,296,570元，由A股和H股组成[1] - A股证券代码600115，法定股份数目17,114,518,793股，面值人民币1元，对应股本人民币17,114,518,793元[1] - H股证券代码00670，法定股份数目5,176,777,777股，面值人民币1元，对应股本人民币5,176,777,777元[1] 股权变动情况 - 2025年8月期间A股和H股法定/注册股本均未发生变动，与上月结存数量保持一致[1] - 已发行股份总数A股17,114,518,793股，H股5,176,777,777股，库存股份数量均为零[1] - 本月内未发生股份期权、权证、可换股票据及其他协议安排导致的股份变动[1][2] 股份权益特征 - 所有证券面值相同且缴足股款金额一致[2] - 证券享有同等股息/利息分配权利，包括计息率和派息金额完全一致[3] - 所有股份附带完全相同的股东权益，包含不受限制的转让权、会议出席及投票权[3]

公司回购动态 - 中国东航2025年8月未进行A股回购 [2]

股份及股本情况 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份5,176,777,777股，股本5,176,777,777元[1] - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份17,114,518,793股，股本17,114,518,793元[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额22,291,296,570元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年8月底，H股已发行股份5,176,777,777股，库存股0[2] - 截至2025年8月底，A股已发行股份17,114,518,793股，库存股0[2] 拟注销回购股份情况 - 2024年11月8日A股拟注销未注销回购股份89,553,900股[4] - 2024年11月8日H股拟注销未注销回购股份114,006,000股[4]