股价与交易表现 - 4月2日，中国东航股价下跌3.74%，成交额为10.44亿元 [1] - 当日融资买入9980.85万元，融资偿还4891.61万元，实现融资净买入5089.24万元 [1] - 截至4月2日，公司融资融券余额合计4.55亿元，其中融资余额4.51亿元，占流通市值的0.61%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 融券交易情况 - 4月2日，融券偿还32.42万股，融券卖出58.30万股，按当日收盘价计算卖出金额254.77万元 [1] - 当日融券余量为95.72万股，融券余额为418.30万元，超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2月28日，公司股东户数为13.76万户，较上期增加9.46% [2] - 截至2025年12月31日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第八大股东，持股4.30亿股，持股数量较上期不变 [3] - 香港中央结算有限公司为第九大股东，持股2.73亿股，相比上期减少2147.47万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至12月，公司实现营业收入1399.41亿元，同比增长5.92% [2] - 2025年1月至12月，公司归母净利润为-16.33亿元，同比增长61.36% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于1995年4月14日，于1997年11月5日上市 [1] - 主营业务涉及航空客、货、邮、行李运输及延伸服务、通用航空、航空器维修、航空设备制造与维修、国内外航空公司代理业务 [1] - 主营业务收入构成为：客运服务收入92.50%，货运服务收入3.86%，退票费手续费收入1.74%，其他1.28%，地面服务收入0.62% [1] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现32.96亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

投资评级 - 报告对中国东航（600115.SH）维持“推荐”评级 [2][7] 核心观点 - 报告认为中国东航2025年经营层面盈利同比大幅改善，公司毛利润已率先回归至2019年第四季度水平附近，主要得益于国际航线量价表现强劲 [7] - 报告核心观点是：中期供给降速，看好供需紧张延续，以及需求复苏过程中机票提价弹性显现，2026年行业进入量价齐升元年 [7] - 报告指出，国际航线由于需求更加刚性已经率先涨价，国内线将从以价换量步入量价齐升 [7] 2025年业绩表现与2026年展望 - 2025年公司总收入1399.41亿元，同比增长5.9%，归母净利润为-16.33亿元，同比减亏（2024年为-42.3亿元）[7] - 2025年第四季度总收入335亿元，同比增长14%，但归母净利润为-37.4亿元，同比改善有限，主要与当季补税21亿元、单位非油成本季度间波动有关 [7] - 2026年预测营业收入为1531.07亿元，同比增长9.4%，但归母净利润预测为-16.34亿元，与2025年基本持平 [2][7] - 报告预测公司将在2027年实现扭亏为盈，归母净利润达59.05亿元，2028年进一步增长至88.70亿元 [2][7] 国际航线表现 - 国际航线网络受益于入境游需求拉动，2025年外国人出入境客流同比增长26%，恢复至2019年同期的84% [7] - 公司自2023年以来持续拓展国际航线网络，大力发展中转业务，2025年经上海中转旅客同比增长17.5%，承接了外国航司的需求外溢 [7] - 2025年第四季度，在国际航线运力同比增长10%以上的情况下，实现了客座率与客公里收益的同比提升，呈现量价齐升态势 [7] 成本与毛利 - 2025年公司毛利率为5.2%，预测2027年将显著提升至11.7%，2028年达到14.0% [8] - 2025年第四季度，公司毛利润已率先回归至2019年第四季度水平附近 [7] - 2025年公司营业成本为1326.55亿元 [8] 机队规划与供给 - 公司更新了机队引进规划，2026-2028年飞机净增长分别为29架、53架、6架，对应机队净增速为+3.5%、+6.2%、+0.7% [7] - 相较2025年半年报，公司上调了2026和2027年的飞机交付目标，可能与上游供应链交付能力改善有关 [7] - 报告认为，从飞机净引进数量来看，中期供给增速下移，逐渐匹配需求增速 [7] 财务预测与估值 - 报告预测2026-2028年公司归母净利润分别为-16.34亿元、59.05亿元、88.70亿元，对应每股收益（EPS）为-0.07元、0.27元、0.40元 [2][7] - 基于2026年4月1日收盘价4.54元，对应2027-2028年预测市盈率（PE）分别为17倍和11倍 [2][7] - 报告预测2027-2028年公司净资产收益率（ROE）将分别达到14.05%和17.43% [8]

板块市场表现 - 人民币升值受益板块在4月2日整体下跌1.83%，表现弱于大盘[1] - 当日上证指数下跌0.74%至3919.29点，深证成指下跌1.6%至13486.94点[1] - 板块内中国东航领跌[1] 板块资金流向 - 当日人民币升值受益板块主力资金净流出5.05亿元[1] - 游资资金净流入2.25亿元，散户资金净流入2.8亿元[1]

港股市场动态 - 零跑汽车股价上涨，3月全系交付50029台，同比增长35%，环比增长约78.25%，再次成为造车新势力月度销冠，并计划在北京车展推出新车型 [1] - 安东油田服务股价上涨，全年实现营业收入55.7亿元，同比增长17.2%，归母净利润3.7亿元，同比增长53.8%，并建议派发末期股息 [1] - 创科实业股价下跌，里昂研报指出其旗舰品牌Milwaukee及Ryobi合计录得中至高单位数增长，但其余业务可能构成拖累，Milwaukee的15%销售增长来自数据中心 [1] - 傅里叶半导体股价大涨并创新高，较招股价40港元涨超140%，总市值突破百亿港元，其香港IPO公开发售部分超购高达3117倍，接获超过11万人认购 [2] - 艾美疫苗股价上涨，公司决议批准增发内资股不超过40,000,000股，不超过发行前总股本的约3.2611% [2] - 中国联塑股价下跌，其截至2025年12月31日止年度收入为243.15亿元，同比减少10.03%，公司拥有人应占溢利为12.62亿元，同比减少25.08% [2] - 黄金股普遍下跌，因特朗普就伊朗问题发表讲话导致金银价格跳水，现货黄金一度跌破4650美元/盎司，跌幅扩大至2% [3] - 德康农牧领涨猪肉概念股，因国家发改委等部门将开展今年第二批中央冻猪肉储备收储 [3] - 现代牧业股价拉升，全年实现销售收入126.01亿元，毛利率逆势提升1.4个百分点至27.4%，现金EBITDA同比增长2.6%至30.63亿元，但公司拥有人应占亏损11.29亿元 [4] - 航空股集体走低，因特朗普就中东局势发表强硬讲话，警告将在未来两至三周内对伊朗发动打击，降低了市场对战争迅速结束的希望 [4] 美股市场动态 - 钻井设备和服务供应商HMH Holding登陆美股后股价下跌，该公司由贝克休斯与Akastor合并旗下海底钻井设备业务组建 [5] - 盛大科技股价一度大涨，其2025年全年营收预计达4.98亿美元，同比增长13%，且下半年成功实现盈利，公司预计2026年全年营收将达6亿美元，增长约20% [5] - 铝业股普遍上涨，因中东最大铝生产商阿联酋环球铝业公司在冶炼厂遭伊朗袭击后已暂停运营 [5] - 石油股普遍下跌，因美以伊停战预期持续发酵 [6] - 波音股价上涨，因五角大楼与其达成协议将PAC-3 MSE导引头生产能力提高三倍，且瑞安航空CEO称赞其生产改善 [6] - 耐克股价大跌，其2026财年第三季度营收为113亿美元同比持平，净利润为5.2亿美元同比下降35%，毛利率连续第六个季度收缩至40.2%，且对第四季度尤其是大中华区市场发出疲软预警 [7] - 存储概念股普遍上涨，因3月DRAM涨势因制造商提前锁定供应合约而停止 [7] - 英特尔股价上涨，公司同意支付142亿美元回购其之前出售给阿波罗全球管理公司的位于爱尔兰的一家工厂的一半股份 [8]

机场航运板块市场表现 - 4月2日，机场航运板块开盘走弱[1] - 中国东航股价下跌超过4%[1] - 华夏航空、吉祥航空、南方航空、中国国航股价均跟随下跌[1]

机场航运板块市场表现 - 机场航运板块在开盘时呈现走弱态势 [1] - 中国东航股价下跌超过4% [1] - 华夏航空、吉祥航空、南方航空、中国国航股价均跟随下跌 [1]

市场表现 - 4月1日，交通运输ETF华夏（159666）上涨1.18% [1] - 持仓股中，中国东航股价上涨超过7%，南方航空上涨超过4%，春秋航空上涨超过3% [1] 核心事件与行业动态 - 国际油价持续走高，引发市场对国内航线燃油附加费调整的高度关注 [1] - 4月1日，厦门航空官网发布通告，宣布将自2026年4月5日零时（出票时间）起调整国内航线旅客运输燃油附加费 [1] - 调整后的成人燃油附加费标准为：800公里（含）以下航线收取60元，800公里以上航线收取120元 [1] 相关金融产品 - 交通运输ETF华夏（159666）及其联接基金（019405/019404）是全市场唯一跟踪中证全指运输指数的ETF基金 [1] - 该指数涵盖了A股市场的物流、铁路公路、航运港口、机场等行业，能够反映A股运输行业上市公司的整体表现 [1]

行业投资评级 - 看好（维持） [1] 核心观点 - 2026年夏航季客运航班总量继续缩量，结构上国内减、国际增，供给收紧有望抬升票价 [8] - 国内航线供给聚焦于高盈利能力的干线市场，支线连接航线显著收缩 [13] - 国际航线恢复率持续提升，境内航司市场份额进一步走强 [17] - 头部机场航班资源集中度提升，上市航司在核心枢纽的份额格局出现分化 [29][38] 分项总结 客运市场总体情况 - 2026年夏航季，客运航班周总量为12.79万班，同比2019年夏航季增长13.2%，但同比2025年夏航季下降1.6%，环比2025年冬航季增长2.4% [8] - 其中国内客运航班为10.95万班/周，同比2019年夏航季增长19.1%，但同比2025年夏航季下降2.7% [8] - 国际客运航班为1.5万班/周，同比2019年夏航季下降13.9%（恢复率86%），但同比2025年夏航季增长3.3%，环比2025年冬航季增长10.1% [8][17] 国内航线结构 - 国内航班结构向干线集中：干干（干线到干线）、干支（干线到支线）、支支（支线到支线）航班占比分别为60.9%、34.1%、5.0% [13] - 干干航班同比2025年夏航季增长3.8%，环比2025年冬航季增长3.6%，较2019年夏航季增长25.2% [13] - 干支航班同比2025年夏航季下降8.7%，支支航班同比2025年夏航季大幅下降26.7% [13] - 供给明显向盈利能力更强的干线航线聚焦 [13] 国际航线与航司份额 - 国际航线整体恢复至2019年同期的86% [17] - 分承运人看，境内航司恢复至2019年同期的98%，境外航司恢复率为70% [17] - 境内航司在国际航班中的市场份额进一步提升至65.1% [17] 主要航空公司表现 - **同比变动**：上市航司中，华夏航空(+9.8%)、春秋航空(+5.8%)、南方航空(+3.4%)实现增长；海南航空(-0.8%)、东方航空(-0.9%)、中国国航(-2.6%)、吉祥航空(-4.3%)出现下降 [19] - 大航中仅南航增长，小航中仅吉祥下降 [19] - **市场份额**：同比2025年夏航季，南航、华夏、春秋、东航、海航的市场份额提升，国航、吉祥的份额降低 [23] 机场资源分配 - 同比2025年夏航季，一级机场（北上广成）和深圳的航班量全部提升，供给调配聚焦头部高协同度机场 [29] - 前19大机场中，郑州、长沙、南京、海口同比下降明显 [29] - **北上广深航班量**：2026年夏航季，北京、上海、广州、深圳周航班量分别为15818、16190、10861、8357班，同比2025年夏航季分别增长3.6%、2.7%、2.3%、1.9%；较2019年夏航季分别增长32.8%、11.0%、14.9%、20.0% [38] - **航司份额变化**： - 北京：国航枢纽优势巩固；南航份额同比下降、东航同比增加 [38] - 上海：各航司份额较稳定 [38] - 广州：南航份额环、同比提升，国航、东航运力环、同比份额下降 [38] - 深圳：国航、南航份额环、同比提升，东航运力环、同比减少 [38] 货运市场 - 2026年夏航季，货运航班周总量为7475班，同比2019年夏航季大幅增长64.8%，但同比2025年夏航季下降1.1%，环比2025年冬航季下降1.9% [40] - 其中国际货运航班同比2025年夏航季增长0.4% [42]

股份及股本 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份5,062,771,777股，股本5,062,777,777元[1] - 截至2026年3月31日，A股法定/注册股份17,024,964,893股，股本17,024,964,893元[1] - 本月底公司法定/注册股本总额22,087,736,670元[1] 已发行股份 - 截至2026年3月31日，H股已发行股份5,062,771,777股[2] - 截至2026年3月31日，A股已发行股份17,024,964,893股[3] 公众持股量 - 上市H股公众持股量门槛为5%[3] - 截至2026年3月底，公司符合公众持股量要求[3]

市场表现 - 4月1日，人民币升值受益板块整体上涨2.63%，领涨个股为中国东航[1] - 当日上证指数上涨1.46%，收于3948.55点；深证成指上涨1.7%，收于13706.52点[1] 资金流向 - 当日人民币升值受益板块主力资金净流入4.58亿元[1] - 当日人民币升值受益板块游资资金净流出3.09亿元[1] - 当日人民币升值受益板块散户资金净流出1.48亿元[1]