行业规模与增长 - 2025年全年漫剧市场规模有望突破200亿元人民币 [1] - 2025年上半年漫剧供给量以83%的复合增长率持续扩容，对外输出超3000部作品，流水规模翻了12倍 [1] - AI漫剧在2025年迅速起量，行业进入深度竞争时期 [2] 主要参与者动态 - 腾讯在11月份推出“火星动漫”和“火星动漫社”两款漫剧小程序，并提供110%至160%的高分成政策以吸引内容创作者 [2] - 红果短剧平台内部设立独立漫剧频道，并于11月推出“红果免费漫剧”独立应用 [2] - 阅文集团在10月份宣布全面升级漫剧生态战略，开放十万部精品IP、设立上亿元专项创作基金，并投资制作公司“酱油动漫” [2] - 爱奇艺在11月份于平台内设立独立漫剧频道，给予更多入口资源和曝光机会 [2] - 抖音、快手等诸多企业均已加入漫剧市场竞争 [2] 驱动因素分析 - AI技术将漫剧单分钟制作成本从传统动漫的2万元至3万元降至1000元至2500元，制作周期从数月压缩到10天至13天 [3] - 真人短剧的付费投流模式增长见顶，促使大量制作方和投流方转向成本更低的漫剧赛道 [2] - 阅文集团、字节跳动等头部企业手握大量IP资源，漫剧提供了一条比真人剧更快速、成本更低的IP视觉化路径 [3] - 当前漫剧用户渗透率不高，市场仍存在较大需求缺口 [3] 行业挑战与未来趋势 - 行业面临内容同质化严重问题，大量题材、画风雷同的作品涌现 [4] - 在短剧市场趋向精品化时，漫剧的质量表现仍旧滞后 [4] - 监管机构已要求问题动画微短剧下线，强调需强化内容把关 [4] - 未来具备竞争力的企业需同时兼顾AI技术迭代与漫剧IP的深度运营能力 [4] - 行业将经历产能井喷、内容精品化和漫剧IP化三个阶段，优秀作品可能形成原创IP并走向海外 [4]

行业核心观点 - 漫剧是在技术、市场、用户需求多重因素催化下产生的内容新物种，凭借“轻、快、广”的特点成为Z世代刚需，未来增长潜力巨大 [1][2] - 行业一致认为漫剧绝非转瞬即逝的浪花，而是拥有强劲增长势能 [1][2] 行业发展阶段与趋势 - AI漫剧行业将经历三个阶段：产能井喷阶段、内容精品化阶段和漫剧IP化阶段 [1] - 行业在产能迅速扩大后更需要精品内容，未来优秀作品可能形成原创IP并走向海外 [1] - 漫剧以低成本、短周期优势有望成为影视试验田，完成从市场验证到IP孵化，从短剧到长剧的进阶路径 [2] 内容与技术核心 - 故事排第一，技术排第二，AI技术能提升制作效率和画面质感，但引人入胜的好故事靠IP [1] - 核心目标不是简单做出“好看的画面”，而是建立整体叙事一致性，所有创造要素需汇聚到故事核心意义 [1] 漫剧的商业价值 - 漫剧是IP价值变现的重要方式，可快速验证IP的商业价值，为后续动漫、游戏等重量级开发提供决策依据 [1] - 漫剧是网文IP价值释放的重要场景和内容创新的前沿阵地 [2] 公司合作与产能规划 - 阅文集团已投资酱油动漫，双方合作作品《魅魔叛主，我反手养成八翼炽天使》单平台播放超1.5亿次 [1] - 未来三年双方将加大合作，计划每年上线漫剧不少于400部，其中50%以上改编自阅文IP [1] 市场表现与行业前景 - 今年以来漫剧迎来爆发式增长，AI助力降本增效，IP提升增长潜力 [2] - 行业希望通过分享与探讨凝聚智慧，共同探索内容可能性，推动行业向更高质量、更可持续方向发展 [2]

行业市场表现与趋势 - 2025年上半年漫剧供给量以83%的复合增长率扩容，播放量和点赞量分别实现92%和105%的复合增长，市场规模预计年内再创新高 [1] - 漫剧凭借“轻、快、广”的特点成为Z世代的刚需，其发展受益于数字内容消费升级及AI技术发展 [1] - 行业将经历产能井喷、内容精品化和漫剧IP化三个阶段，未来优秀作品可能形成原创IP并走向海外 [1] 行业参与者核心观点 - 酱油动漫创始人认为，在产能迅速扩大后，行业更需要精品内容，故事排第一，技术排第二 [1] - 异类创始人指出，AI降低了制作优质内容的成本但不理解艺术，创造有深度有内涵的文化内容是专业目标 [1] - 阅文集团认为AI能帮助突破传统动漫产能瓶颈，以更高效率让庞大的中腰部IP库进入视觉化通道，加速释放IP价值 [1]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 行业规模与指数表现 - 行业涵盖160只股票，总市值2021.1十亿元，流通市值1856.4十亿元，分别占市场总量的3.1%、2.0%和2.0% [2] - 行业指数近1个月绝对表现4.6%，近6个月21.3%，近12个月24.7%；相对表现分别为8.9%、3.7%和9.2% [4] 核心观点：海外大片与AI技术驱动行业增长 - 11-12月多部全球顶级IP影片集中登陆中国市场，包括《鬼灭之刃：无限城篇》《惊天魔盗团3》《疯狂动物城2》《阿凡达3》等，形成年末票房冲刺行情 [1][6] - 截至报告日，2025年11月大盘票房已达16.80亿元，在海外大片加持下，Q4电影总票房有望高于2024年同期 [1][6] - 2025年9月OpenAI发布文生视频模型Sora2，实现物理世界拟真度提升、多模态融合能力升级及具备叙事逻辑与镜头调度能力三大关键技术突破，催生互动式影视、微短剧等创新内容形态，重构行业生产模式 [6][7] 投资机会：关注产业链相关公司 - 进口片发行龙头直接受益于海外大片票房分成，建议关注参与《鬼灭之刃：无限城篇》《疯狂动物城2》等片发行业务的中国电影以及聚焦中式奇幻IP开发的上海电影 [1][7] - 票务平台猫眼娱乐作为国内最大电影票务平台，有望随大盘回暖实现票务收入同比高增 [1][7] - 院线公司如万达电影、横店影视、幸福蓝海依托场景优势，有望迎来上座率与单银幕产出双升 [1][7] - 内容公司如芒果超媒、光线传媒、阅文集团凭借精品IP及优质内容储备，有望打开长期成长空间 [1][7] 重点影片市场表现 - 《鬼灭之刃：无限城篇》全球累计票房达7.02亿美元，中国大陆票房5.65亿元，IMDb评分8.5，豆瓣评分8.7，猫眼评分9.7 [6][8] - 《疯狂动物城2》猫眼想看人数218.3万人，预售票房超1.8亿元，预测首日票房有望达2.56亿元 [6][8] - 《阿凡达3》前作《阿凡达》中国大陆票房17.15亿元，2025年重映票房17.03亿元 [6]

公司上市申请与基本概况 - 明宇制药有限公司于2025年11月24日向港交所递交招股书，联席保荐人为摩根士丹利、美银证券和中信证券 [2] - 公司成立于2018年，是一家接近商业化的生物技术创新企业 [2] - 公司拥有双重增长引擎，包括基于专有抗体偶联药物(ADC)平台及一款新型PD-1/VEGF双特异性抗体(bsAb)搭建的临床阶段肿瘤产品组合，以及处于临床后期的自身免疫资产 [2] 财务表现 - 2025年上半年公司实现收入2.64亿元，主要通过与齐鲁订立的许可协议产生 [2] - 2023年、2024年及2025上半年，公司拥有人应占年/期内亏损分别为1.37亿元、2.83亿元、1.67亿元 [3] - 截至2025年6月30日止六个月，公司收入为264,151千元人民币，毛利为263,802千元人民币 [4] - 研发开支在2023年、2024年及2025年上半年分别为182,472千元、280,689千元和98,379千元人民币 [4] - 2025年上半年公司录得营运溢利159,007千元人民币，但受金融负债公允价值变动亏损326,136千元人民币影响，最终期内亏损为167,008千元人民币 [4] 股权结构与公司治理 - IPO前，公司董事会主席、执行董事兼首席执行官曹国庆博士通过明德集团控股及Radiance C LLC行使约36.27%的投票权 [4] - 曹国庆博士，61岁，自2018年3月创立集团起担任董事会主席、董事及首席执行官，拥有超过30年创新药研发及管理经验 [6] - 曹国庆曾任职于礼来公司和江苏恒瑞医药股份有限公司，担任重要研发管理职位 [6] - 钟仲人，38岁，于2025年7月加入集团担任首席财务官，并于2025年11月获委任为执行董事，拥有超过16年审计及财务管理经验 [8]

公司近期表现与战略展示 - 公司股价上涨3.59%至38.06港元，成交额达2.49亿港元 [1] - 公司在长三角国际文化产业博览会上以“IP全产业链开发”为核心，展示了包括《庆余年》《全职高手》《诡秘之主》在内的头部IP [1] - 公司展出的“阅文十周年·角逐IP之光”十大人气角色榜单由3000万人次投票选出，涵盖经典与新兴作品 [1] - 公司已构建覆盖影视、动漫、游戏、有声及衍生品的完整IP开发体系 [1] 行业动态与市场前景 - AI漫剧赛道持续火热，2025年4-7月漫剧供给量、播放量及点赞量的月复合增长率分别达83%、92%、105% [1] - 近半年累计上线漫剧作品3000部，环比增长603%，预计今年漫剧市场规模将突破200亿元 [1] - 自公司宣布全面布局漫剧生态后，爱奇艺、抖音、快手、B站等大厂相继推出新的漫剧扶持计划 [1]

公司近期表现与战略展示 - 阅文集团股价上涨3.59%至38.06港元，成交额达2.49亿港元 [1] - 公司在长三角国际文化产业博览会上以“IP全产业链开发”为核心，展示了包括《庆余年》《全职高手》《诡秘之主》在内的头部IP [1] - 现场展出的“阅文十周年·角逐IP之光”十大人气角色榜单由3000万人次投票选出，涵盖经典与新兴作品 [1] - 公司已构建覆盖影视、动漫、游戏、有声及衍生品的全产业链开发体系 [1] 行业动态与市场前景 - AI漫剧赛道持续火热，2025年4-7月，漫剧供给量、播放量及点赞量月复合增长率分别达83%、92%、105% [1] - 近半年漫剧累计上线作品3000部，环比增长603%，预计今年市场规模将突破200亿元 [1] - 自10月下旬阅文集团宣布全面布局漫剧生态后，爱奇艺、抖音、快手、B站等大厂相继推出新的漫剧扶持计划 [1]

港股人工智能板块市场表现 - 港股人工智能板块整体走强，多只个股出现显著上涨 [2] - 创梦天地股价上涨超过7% [2] - 美图公司股价上涨接近5% [2] - 阅文集团、万国数据、百度股价均上涨超过4% [2]

AI应用概念股市场表现 - 创新奇智股价上涨6.85%至5.93港元 [1] - 阿里巴巴股价上涨4.54%至154.3港元 [1] - 快手股价上涨4.38%至66.8港元 [1] - 美图公司股价上涨3.21%至8.04港元 [1] - 阅文集团股价上涨3.56%至36.1港元 [1] 海外AI模型技术进展 - 谷歌于11月19日和20日分别发布Gemini3及Nano Banana Pro模型 [1] - 新发布模型性能全面反超竞争对手 [1] 国内AI应用市场动态 - 阿里千问App公测一周下载量突破1000万次 [1] - 千问App成为史上增长最快AI应用 超越ChatGPT/Sora/DeepSeek [1] - 蚂蚁灵光App上线4天下载量突破100万次 [1] - 蚂蚁灵光App冲至App Store中国区免费榜第六名 [1] 行业机构观点 - 兴业证券认为模型能力突破将推动AI应用迎来商业奇点 [1] - 兴业证券预计AI产业闭环将加速形成 [1] - 渤海证券指出国内外头部模型厂商持续迭代产品 [2] - 渤海证券认为全球大模型领域竞争白热化将加速技术普及 [2] 国内AI技术发展现状 - 国产大模型在技术迭代中持续突破 核心能力稳步提升 [2] - 国产大模型已成功跻身全球第一梯队 [2] - 国产大模型与国产加速计算芯片适配性不断优化 [2] - 算法与硬件协同优势为行业规模化落地奠定基础 [2]

港股AI应用概念股市场表现 - 创新奇智股价上涨6.85%至5.93港元 [1] - 阿里巴巴-W股价上涨4.54%至154.3港元 [1] - 快手-W股价上涨4.38%至66.8港元 [1] - 美图公司股价上涨3.21%至8.04港元 [1] - 阅文集团股价上涨3.56%至36.1港元 [1]