行业宏观趋势 - 2025年被定义为多个ACGN细分领域的“元年”，包括中国动画电影、中国动画剧集、AI漫剧、中国电竞项目走向世界以及泛二次元消费转折 [1] - 游戏行业稳中有升，总收入继续保持同比增长，腾讯网易等大厂有新的超级增长产品，二次元领域新作不断但旗舰作品之争需看2026年 [1] - 2025年动画电影市场表现强劲，全年票房突破250亿元，占据电影总票房半壁江山 [125] - 2025年中国游戏版号审批总量创近七年新高，全年发放版号1771个，较2024年增长25%，其中国产游戏版号1676个，进口游戏版号95个，审批流程已常态化、规范化 [124] 动画电影 - 《哪吒之魔童闹海》刷新多项影史纪录，包括中国影史票房第一、全球影史单一市场票房第一、全球影史动画电影票房榜第一，最终票房超154亿元 [5][125] - 《浪浪山小妖怪》成为2025年暑期档票房最高的动画电影及国产2D动画票房冠军，累计票房超过17亿元 [70][125] - 《疯狂动物城2》刷新中国影史动画电影单日观影人次纪录，单日观影人次突破1732.4万 [108] - 《罗小黑战记2》上映后累计票房超5亿元，并计划于9月登陆北美院线 [65][66] 动画剧集与平台动态 - 中国动画剧集行业迎来变化，平台政策与内容规划在变，题材同质化问题凸显，出品方试图以女性向内容突围，创作趋向长期主义 [1] - 爱奇艺动漫公布40部动画片单 [36] - 腾讯视频动漫业务前景被指不乐观，传统年番走下坡路，剧场版尝试突围失败，新番市场反馈不佳，新立项稀少 [71] - B站举办2025-2026年国创动画作品发布会，宣布了40部国创动画作品 [104] - 优酷举办2025动漫发布会，发布三大动画片单，并宣布全面开启“新原创”战略，以“原创+AI”升级内容产能 [95] - 《灵笼》第二季上线B站，上线不到24小时播放量迅速突破千万 [46] - 《魔法小公主的烦恼》通过角川进行全球网络发行，在Crunchyroll平台上线仅2天评分达4.9，创动画出海新突破 [90] - 《仙逆剧场版 神临之战》与《完美世界 剧场版》均因原创剧情问题引发观众负面反馈，腾讯视频动漫的“年番-剧场版”战略效果不理想 [47] - 《剑来 第二季》开播即陷入分镜抄袭《我独自升级》的争议，作品质量受质疑 [118] - 动漫之家APP和网站自9月10日起无法访问，宣告停运关闭 [84] 游戏行业事件与产品 - 字节跳动旗下沐瞳科技研发的MOBA手游《决胜巅峰》于1月23日开启国服公测，该游戏海外累计用户超15亿 [4] - 仙剑IP首款开放世界RPG《仙剑世界》于2月19日开启全平台公测，打造384平方公里无缝仙侠大世界 [11] - 《双人成行》开发商新作《双影奇境》上线，三天内Steam评价近1.9万条，中文评论占比达63% [17] - 任天堂Switch 2定档6月5日发售，多语言版本定价69980日元引发争议 [27] - 《空洞骑士：丝之歌》全球发售造成Steam服务器卡顿，发售几分钟内问题报告激增超11000起 [82] - 游戏科学公布黑神话系列第二部作品《黑神话：钟馗》首支CG先导预告片 [75] - 叠纸旗下《恋与深空》获2025年科隆游戏展“最佳移动游戏奖”，是国产女性向游戏首次站上国际奖项舞台 [76] - 米哈游新作《崩坏：因缘精灵》发布首个实机演示视频，玩法为角色扮演+自走棋 [79] - 沐瞳科技旗下《发条总动员》全球公测，登顶全球12个国家及地区App Store榜首 [78] - 《绝区零》2.5版本登顶中国区及日区iOS游戏畅销榜第一 [121] - 《归龙潮》宣布将于12月10日正式停运 [85] - 网易《射雕》宣布将于2025年11月24日终止运营 [88] - 《新月同行》在12月15日更新后宣布将停止更新 [116] - Supercell宣布终止派对动作游戏《爆裂小队》的后续内容开发 [99] 电竞 - 首届电竞奥运会确定于2027年在沙特阿拉伯利雅得举办 [7] - 2026年亚运会官宣11个电竞项目，包括《王者荣耀》、《英雄联盟》、《决胜巅峰》等 [13] - 中国战队VKG获得2025年EWC电竞世界杯《APEX英雄》项目冠军，为中国战队在该届世界杯首冠 [63] - 中国选手KSG.Xiaohai（曾卓君）夺得2025年EWC电竞世界杯《街头霸王6》项目冠军 [77] - 2025年首届英雄亚洲冠军联赛（ACL）圆满举办，汇集九个顶级电竞赛事项目 [40] - 前英雄联盟职业选手Uzi成为英雄联盟名人堂第二名成员，是首位入选的中国人 [41][42] - 2025年KPL年度总决赛由成都AG超玩会夺冠 [101] - T1获得《英雄联盟》2025年全球总决赛冠军，实现三连冠 [102] - DOTA2国际邀请赛TI2025上，中国战队XG获得亚军，是近4年中国战队在TI的最好成绩 [86] - 首届“竞无界”濮院电竞节于12月20日在浙江桐乡开幕，活动持续9天 [117] 公司财务与资本运作 - 阅文集团2024年总收入81.2亿元，同比增长15.8%，创三年内新高；Non-IFRS归母净利润达11.4亿元 [19] - 金山软件2024年度营收103.18亿元，同比增长21%；其中网络游戏及其他版块营收约51.97亿元，同比增长31% [20] - 泡泡玛特2024年实现营收130.4亿元，同比增长106.9%；经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2% [23] - 阿里大文娱集团一季度收入约55.54亿元，同比增长12%；优酷由去年一季度亏损8.84亿转为盈利0.36亿元 [43] - 卡游2024年营收100.57亿元，同比增长277.8%，并已向港交所提交招股书 [32] - 潮玩品牌52TOYS运营主体向港交所递交上市申请，2024年度收入约6.30亿元，年内亏损约1.22亿元 [45] - 阅文集团以总价3.248亿元收购《灵笼》制作公司艺画开天26.67%股权，收购后持股比例达31.48% [48] - 美国游戏巨头EA被沙特主权财富基金PIF等组成的财团以每股210美元、总价约550亿美元全现金收购 [91][92] - 腾讯向育碧旗下子公司Vantage Studios注资11.6亿欧元（约95亿人民币），获得约26%股份 [107] - 国产游戏引擎COCOS以5.1亿人民币的价格被忽然科技全资收购 [103] - 玄机科技2025年上半年营收2.13亿元，净利润6335万元，同比增长836.88%，拟申请在北交所上市 [112] - 国产GPU概念股摩尔线程在科创板上市，发行7000万股，发行价每股114.28元 [113] 技术、IP与合规 - AI技术在2025年于文娱行业找到突破口，AI漫剧兴起，阅文、番茄、爱奇艺等平台纷纷下场 [1] - Unity 6引擎及其后续版本将不再向中国用户提供，由团结引擎为中国开发者提供服务 [29] - 迪士尼计划收购韩国数字漫画平台Webtoon 2%的股权，并联合开发新数字漫画平台 [87] - 星阅辰石收购经典IP《轩辕剑》系列游戏全球永久版权，首期计划开发《轩辕剑叁：云和山的彼端》 [55] - 上海市黄浦区发布《二次元衍生商品和服务经营合规指引》，强调不得向8周岁以下未成年人提供相关商品和服务 [18] - 米哈游起诉同人周边店“多摩万事屋”，指控其销售1500余款含米哈游IP的同人产品侵权，索赔300万元 [57] - 抖音平台出现无版权直播二次元IP内容进行引流的现象，存在监管不力、维权困难等问题 [123] 行业报告与榜单 - 靠谱二次元发布《2025年「国产动画番剧」趋势报告》，解读产业十大趋势 [6] - 靠谱二次元发布《2025年「GenAI」发展趋势报告》，梳理泛娱乐产业AI技术发展现状与应用 [9] - 发布《2025年「二次元潮流消费」趋势报告》，“情绪价值”成为消费核心议题 [30] - 公布《2025 年国产二次元IP百强榜》，列出100个最具代表性的国产二次元IP [64] 其他重要事件 - 3A游戏《金庸群侠传》研发公司广州图森未来互动科技有限公司解散公示 [10] - 网易对《漫威争锋》西雅图开发团队进行裁员，优化团队结构 [12] - 虚拟偶像绊爱时隔三年回归，发布新单曲并开启直播 [14] - 光线传媒计划在3年左右推出首款3A游戏 [35] - B站自研国风ARPG项目「代号：UE」遭裁撤，该项目由前《古剑奇谭三》项目经理带队，研发超两年 [21] - 《逆水寒》手游官方发文暗讽《燕云十六声》新玩法抄袭 [72] - 央视频入股爱奇艺，持股0.9999% [24] - 大麦娱乐关停旗下全资控股公司锦鲤拿趣 [56] - 网易Zen事业部更名为阴阳师事业部，由金韬负责 [31] - 西山居CEO郭炜炜因个人职业规划辞任，由金山软件CEO邹涛代理，郭炜炜转任首席制作人 [111] - 网易执行副总裁、互动娱乐事业群负责人丁迎峰退休并转任公司顾问 [119] - B站2025跨年晚会站内直播人气峰值达3.5亿，实时弹幕互动超千万，相关二创视频24小时内累计播放量破亿 [122]

股价表现 - 阅文集团（00772）盘中股价一度上涨超过5% [1][3] - 截至发稿时，股价上涨3.06%，报36.40港元 [1][3] - 成交额为7765.59万港元 [1][3] 战略合作 - 阅文集团与生数科技宣布达成深度业务合作 [1][5] - 阅文旗下IP视觉化开发平台“阅文漫剧助手”将全面接入生数科技的多模态大模型Vidu [1][5] - 此次合作标志着国内头部内容平台与领先AI技术公司在AIGC产业化应用层面迈出实质性一步 [1][5] 合作背景与延伸布局 - 生数科技已通过其与青岛电影学院合资成立的“青影生数”布局AIGC影视教育 [1][5] - 合作方旨在构建产业级人才培养体系 [1][5]

公司与行业动态 - 阅文集团股价显著上涨，截至发稿涨4.47%，报36.9港元，成交额5480.78万港元 [1] - 阅文集团与AI技术公司生数科技达成深度业务合作，标志着国内头部内容平台与领先AI公司在AIGC产业化应用层面迈出实质性一步 [1] - 阅文旗下专注于IP视觉化开发的漫剧创作平台“阅文漫剧助手”将全面接入生数科技最新发布的多模态大模型Vidu [1] 合作内容与技术应用 - 生数科技的多模态大模型Vidu将深度嵌入阅文漫剧助手的创作全链路，为平台创作者提供从图像到视频的AI生成支持 [1] - 阅文漫剧助手将作为Vidu在AI漫剧领域的关键应用场景和反馈入口，协同有望加速模型在垂直领域的迭代优化 [1] - 通过将Vidu的AI生成能力与阅文的海量IP资源结合，平台旨在为创作者提供从IP到视觉内容的一站式解决方案 [1] 未来规划与产业布局 - 双方计划未来将合作拓展至AI真人剧等更广阔的领域 [1] - 生数科技已通过其与青岛电影学院合资成立的“青影生数”布局AIGC影视教育，构建产业级人才培养体系 [1]

公司股价与市场反应 - 截至发稿，阅文集团股价上涨4.47%，报36.9港元，成交额达5480.78万港元 [1] 核心战略合作 - 阅文集团与AI技术公司生数科技宣布达成深度业务合作 [1] - 阅文旗下漫剧创作平台“阅文漫剧助手”将全面接入生数科技最新发布的多模态大模型Vidu [1] - 此次合作标志着国内头部内容平台与领先AI技术公司在AIGC产业化应用层面迈出实质性一步 [1] 合作内容与技术整合 - Vidu模型的多模态生成能力将深度嵌入阅文漫剧助手的创作全链路，为平台创作者提供从图像到视频的AI生成支持 [1] - 阅文漫剧助手将作为Vidu在AI漫剧领域的关键应用场景和反馈入口，协同有望加速模型在垂直领域的迭代优化 [1] - 通过将Vidu的AI生成能力与阅文的海量IP资源相结合，平台旨在为创作者提供从IP到视觉内容的一站式解决方案 [1] 未来发展规划 - 公司计划未来将合作拓展至AI真人剧等更广阔的领域 [1] - 生数科技已通过其与青岛电影学院合资成立的“青影生数”布局AIGC影视教育，构建产业级人才培养体系 [1]

漫剧的定义与市场表现 - 漫剧是一种以静态漫画、小说IP为蓝本，通过动态化技术、配音和简单特效制成的1-5分钟视频短章，融合了漫画视觉表现力与音频叙事沉浸感，具有制作成本低、周期短、适配移动端碎片化观看的特点 [1] - 阅文已有80部漫剧作品播放量破千万，十多部作品播放量破亿；由知乎盐言故事改编漫剧累计播放量突破10亿 [1] - 与传统动漫动辄上千万元投入和数年制作周期相比，漫剧制作周期可短至数周；与真人短剧相比，漫剧以虚拟形式呈现，摆脱了真人拍摄的高昂成本 [1] 漫剧的用户与商业模式 - 漫剧与短剧的用户重合度较低，快手平台数据显示漫剧付费用户与短剧付费用户重合占比仅为38%，漫剧能为平台带来62%的增量付费用户 [2] - 用户付费基于内容吸引力、情感共鸣和社交需求，低单价、快节奏的付费模式降低了决策门槛 [2] - 漫剧的天然受众是年轻用户及受二次元文化影响的群体 [2] - 头部制作公司酱油动漫每月出品60-70部漫剧，月营收达5000万元 [6] - 当前漫剧商业模式主要包括：投流广告、原生流量模式（平台算法推荐、用户传播引导付费）、以及与长视频平台合作分账 [6] AI技术对漫剧产业的驱动与影响 - AI技术大幅降低制作成本，传统漫剧单分钟制作成本在2000-5000元，AI介入后成本可降至1000-2500元，降幅达50% [3] - AI已深度参与剧本创作、分镜设计、动效生成、配音等全流程，部分环节效率提升50%-80% [3] - 阅文推出“漫剧助手”一站式创作平台，快手推出“造梦专家2.0”平台，为创作者提供多链路AI支持 [3] - AI技术进步替代了重复性高、标准化强的制作环节，使创作者能更专注于剧情与审美把控 [5] 平台IP开放与内容生态 - 阅文集团发布“创作合伙人计划”，开放10万部精品IP并设立亿元创作基金 [5] - 知乎盐言故事推出漫剧创作者激励计划，开放180多种内容品类、10万+内容版权，并启动多项创作扶持计划 [5] - 番茄小说、掌阅科技、七猫等平台也纷纷解锁版权资源，形成海量IP资源池，涵盖都市、玄幻、言情、悬疑等多个领域 [5] 行业面临的挑战与风险 - 行业面临内容同质化（AI生成套路化）、版权纠纷（训练数据侵权风险）、内容安全（低俗暴力内容）三大核心问题 [6] - AI在剧本创作方面尚不成熟，难以构建复杂叙事结构，生产的文本存在“瞎写”、“逻辑硬伤”等问题 [7] - 版权侵权风险突出，知乎盐言故事跟进的短剧、漫剧侵权案件达68起，其中超过40起已完成取证，13起提交立案 [7] - 行业需建立AI训练数据溯源机制、规范IP使用权责协议、制定AI生成内容标注标准并加强监管 [7] - 行业关键挑战在于如何突破“逆袭”、“战神”等爆款公式，生产出具有独特性和艺术深度的内容，平衡效率与内容质量 [8]

核心观点 - 2026年AI将从“技术基建期”迈向“应用深水区”，传媒互联网产业底层逻辑将经历双重重构：在流量分发端，AI Agent将取代App成为新一代超级入口，商业模式从“注意力经济”的时长优先转向“意图经济”的效率优先；在内容供给端，AIGC将实现全模态内容的零边际成本生产，引发“产能大爆炸”，核心壁垒回归优质数据、IP及与用户的情感连接[2][11] - 面对AI带来的变革，传媒互联网板块的投资体系将向流量分发端和内容供给端的优质资产切换，重点关注掌握“用户意图”的Agent平台，以及掌握“优质内容”、“稀缺数据和IP”或“用户情感与信任”的公司[2][3] 流量分发重构：Agent定义新入口 - **入口形态迁移**：AI Agent的成熟标志着人机交互从基于过程的图形用户界面（GUI）进化为基于结果的意图交互界面（IUI），流量分发逻辑从传统的“点击-跳转”模式转向“对话-执行”新范式，Agent凭借对用户意图的精准理解与跨应用执行能力，正在将App隐形化，并可能成为操作系统级的唯一分发入口[2][12] - **商业模式变迁**：在AI Agent模式下，商业模式从“注意力经济”中的时长优先（尽可能消耗用户时间展示广告）转向“意图经济”中的效率优先（以最短时间响应用户需求赚取佣金），拥有操作系统底座或超级Agent平台的公司有望掌握新的流量分发权及议价能力，而缺乏独家内容的腰部App或面临被“管道化”的风险[2][19] - **应用形态与生态演进**：根据Questmobile数据，2025年下半年新上线的205个AI应用中，其占比达81.5%，PC端网页应用占比10.7%，原生App占比7.8%，行业正从“插件式AI”走向“系统级AI”，实现从流量思维到生态思维的进化，以最大化既有用户池、数据资产和业务矩阵的价值[13][16][17] - **海外厂商布局**：谷歌搜索的AI模式新增AI Agent功能，可自动帮助用户完成预订餐厅等任务；OpenAI将ChatGPT升级为“超级App”，用户可直接在对话界面中调用Booking.com、Canva、Spotify等第三方应用[20][23][24] - **国内厂商竞争**：国内互联网大厂正争夺AI时代的新流量入口，阿里巴巴以“千问”串联夸克、钉钉、高德地图等打造超级Agent，其APP公测23天月活用户突破3000万；字节跳动豆包DAU已突破1亿，并接入抖音商城、本地生活，同时与中兴通讯联合推出AI手机验证端侧大模型+系统级Agent；腾讯“元宝”已基本完成腾讯系全场景应用内嵌矩阵[25][28][32][40] 内容供给重塑：AIGC引爆产能与稀缺性重定价 - **产能爆发与形态进化**：随着多模态大模型成熟，AIGC技术在2026年有望跨越“降本增效”的初级阶段，进入“创造新需求”的爆发期，视频、3D、游戏资产的生产门槛大幅降低，内容供给将显著增长，同时内容消费将从“被动观看”升级为“主动介入”，生成式互动剧、AI伴侣游戏及结合MR/XR硬件的空间计算内容将成为新的“时间杀手”[3][41][43] - **游戏行业景气与AI赋能**：2025年国内游戏市场总收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，创历史新高；游戏用户规模达6.83亿，同比增长1.35%，AI正从“辅助工具”走向“核心引擎”，在研发、发行及用户体验环节全面赋能，例如三七互娱在发行环节使用AI技术辅助生成的2D美术资产占比已超过80%[44][45][64][70] - **游戏市场细分表现**：2025年国内移动游戏市场实际销售收入2570.76亿元，同比增长7.92%；自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，“搜打撤”和“SLG+X”是当前红利显著的品类，世纪华通旗下《Whiteout Survival》与《Kingshot》在2025年11月携手包揽中国手游出海收入榜冠亚军[48][53][66][67] - **影视行业分化与AI催化**：2025年电影春节档《哪吒之魔童闹海》票房达154.5亿元，带动影视行业25Q1营收同比增长41.4%，归母净利润同比增长75.9%，但后续季度缺乏同级别爆款承接导致增长乏力，AI视频模型（如OpenAI Sora2、可灵、即梦模型）的迭代更新对影视板块行情产生催化影响[80][84][85] - **广告营销聚焦效率**：广告主更加关注投放投资回报率，程序化广告平台因其能高效精准匹配用户和广告主，其公司收入增速远高于广告大盘同比增速[3] 投资建议与关注方向 - **流量分发端（Agent）**：关注作为通用Agent入口的互联网大厂，如阿里巴巴、腾讯控股、字节跳动、苹果、谷歌等；以及垂类Agent及大厂生态相关合作伙伴，如美图、光云科技、值得买、易点天下、万兴科技等[3][4] - **内容供给端（游戏）**：2026年有望迎来游戏大年，板块业绩有望再创新高，建议关注拥有确定性强、期待值高大作的游戏厂商，A股重点关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、神州泰岳等[4][76][79] - **内容供给端（影视）**：建议关注2026年春节档已官宣或可能上映影片的相关上市公司，如博纳影业、光线传媒、万达电影等；受AI+视频方向催化的相关公司，如快手-W、上海电影、华策影视等；院线恢复趋势相关公司，如万达电影、横店影视等[4] - **内容供给端（广告）**：建议关注全球程序化广告头部公司AppLovin，港股程序化广告头部公司汇量科技，A股相关业务布局公司如易点天下、蓝色光标、佳云科技等；线下梯媒广告龙头分众传媒，其2026年有望受益于新业务“碰一碰”带来的边际增量及并购新潮传媒带来的整合效应[4]

行业概览与市场增长 - 漫剧是一种以Q版或二次元风格动画小人为主角的短剧形式，形式多样包括3D动画、动态漫画和表情包素材剧等[4] - 该赛道正经历爆发式增长，抖音平台2025年10月单月漫剧新增播放量突破61亿，全网单月播放量冲破百亿大关[6] - 2025年上半年漫剧累计上线量达3000部，月复合增长率高达83%，流水规模实现了12倍的激增[6] - 多家券商预测，漫剧全年市场规模有望突破200亿元，全年流水将达到真人短剧市场规模的三分之一[6] - 行业头部公司如酱油动漫已实现月营收约5000万元[10] 用户画像与内容偏好 - 漫剧吸引了大量年轻用户，用户形容其“刷起来根本停不下来”[5] - 漫剧86%的观众为男性，18-30岁用户占比超60%，与以女性、银发群体为主的真人短剧受众形成互补[30] - 用户偏爱末日、科幻、重生、系统等题材，认为动画与漫剧能更好地还原网文中天马行空的想象，避免真人改编受限于成本与技术的问题[16][17] - 用户认为漫剧打破了真人短剧内容同质化的僵局，提供了如《戏神道》《邪神墨然》等多样化的内容选择[18] 技术驱动与制作变革 - AI技术的介入是行业爆发的核心关键，大幅降低了制作门槛和成本[19] - 传统动画制作成本高昂，每分钟成本在3万至10万元以上，高质量作品前期投入需百万资金，且制作周期以年计[19][22] - AI工具（如文生图、图生视频）成熟后，漫剧制作周期缩短至10至13天，每分钟制作成本降至1000至2500元，单部制作成本约为10万至30万元[24] - 例如，使用阅文集团的“漫剧助手”AIGC工具，7人团队可在两个月内交付3部精品漫剧，单部成本控制在10万—20万元，效率比传统模式提升10倍[24] - AI制作虽在精度上未完全达到影视级别，但整体效果已能对标部分影视项目，足以满足大多数观众需求[26] 平台竞争与巨头布局 - 互联网巨头集体入局漫剧赛道，包括长视频平台（爱奇艺、B站）、短视频平台（抖音、快手）、IP方（阅文集团）及电商平台（京东、拼多多）[6][28] - 平台通过流量扶持、现金激励和IP开放等方式争夺市场，例如抖音给予S+漫剧保底激励5000元/分，单部剧保底50万-75万，超头部作品最高分成达30000元/分[9] - 阅文集团在2025年10月开放了10万部IP作品，并设立亿元专项基金[9] - 快手联合可灵AI推出创投计划鼓励AI漫剧创作，爱奇艺推出分成比例最高可达100%的合作模式[28] - 平台布局逻辑在于通过漫剧丰富内容供给、抢占用户时长，并借助AI降本增效，突破真人短剧的受众局限[29] - 对于IP方如阅文集团，漫剧被视为IP视觉化的重要引擎，可借助AI突破传统制作产能限制，放大IP影响力并培育新IP[28][32] 内容生态与爆款案例 - 平台设有《漫剧新剧榜》《漫剧热播榜》《漫剧推荐榜》等榜单，展示剧集热度，例如《开心锤锤2025下》累计播放量突破12.9亿[6][7] - 热门作品涵盖多种题材，如《最狂阉党第二季》热度达4085万，《风水之王》推荐值达993万[7] - 早期漫剧概念由漫画平台“快看”在2021年提出，定义为“让人身临其境的会动的漫画”，但当时因更新慢、剧情已知等问题未广泛流行[12][14]

股份数据 - 截至2025年12月底法定/注册股份数目为10,000,000,000股，法定/注册股本为1,000,000美元，本月无增减[1] - 截至2025年12月底已发行股份（不包括库存股份）数目为1,021,472,847股，库存股份数目为0股，本月无增减[2] 购股期权计划数据 - 截至2025年12月底购股期权计划上月底结存股份期权数目为8,742,137股，本月内变动为0，月底结存8,742,137股[3] - 截至2025年12月底购股期权计划本月内因此发行新股数目为0，自库存转让库存股份数目为0[3] - 截至2025年12月底购股期权计划本月底可能发行或自库存转让股份数目为5,780,844股，可发行或自库存转让股份总数为12,038,134股[3] - 2025年12月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] 股份变动数据 - 2025年12月内合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额为0普通股[5] - 2025年12月内合共增加/减少(-)库存股份总额为0普通股[5]

行业宏观趋势 - 2025年网络文学迎来全球高速普及阶段，市场形成北美、欧亚、拉美三翼齐飞的新格局 [1] - 网络文学出海已进入3.0“全球共创”阶段，IP深度融入全球影视、动漫、文旅等产业链，实现跨文化、跨场景的价值共创 [1] - 拉美地区在2025年现象级崛起，全球用户增长最快的前十国家中有九个来自拉丁美洲，标志着“拉美的网文时代”正在开启 [11] - 全球网文市场格局从长期由北美、欧亚主导，转变为全新的“多极增长”格局 [11] - AI多语种翻译像一条“文化高速公路”，打破了语言和市场壁垒，是推动新兴市场增长的关键技术引擎 [11] 区域市场表现 - 巴西市场用户规模在2025年一举跃居全球第三，仅次于美国和印度，其月活用户对比去年底暴涨了近8倍 [11] - 美国作为最大市场，用户规模在2025年同比增长91%，接近翻倍 [11] - 印度、法国、英国等亚欧市场也迎来了高速增长 [11] - 公司在土耳其市场成功复制了“文化+科技”双引擎的增长路径 [14] 公司战略与业务动能 - 公司增长的内在逻辑概括为“固本培新”，“固本”指持续坚定精品战略，“培新”指新业态与新市场的持续开拓 [4][5] - 公司不依赖单一增长引擎，而是构建多点开花、互相推动的动力系统 [6] - 2026年，短剧、漫剧、衍生品等新业态会跑得更快，发展关键词是“更稳、更深、更远” [6] - 短剧已跑通商业模式，下一步重点在于提升“精品率”和扩展男频、年代、悬疑等题材 [6] - AI技术让漫剧制作更快、成本更低，使大量中腰部IP获得了低成本视觉化的机会，将IP的“可开发池”扩大了数十倍 [6] - 公司在短剧领域的优势体现在经过市场长期验证的IP储备、顶尖创作者阵容以及开放共创的完整产业链能力 [7] IP开发与衍生品生态 - 公司致力于打造开放共赢的衍生品生态，一方面深度运营自有IP，另一方面与《灵笼》《王者荣耀》等业内顶尖IP开放合作 [9] - 公司已建立覆盖产品开发、供应链协同、全渠道营销发行、IP跨业态联动的系统化衍生品能力 [10] - 产品端覆盖了谷子、卡牌、盲盒、手办、毛绒、贵金属、搪胶毛绒等全品类 [10] - 运营端打通了内容、衍生品、营销团队的协同机制，目标是实现内容与商品的一体化运营，让衍生品成为IP叙事和情感价值的一部分，而非内容火了再做周边 [8][10] 本地化与全球化策略 - 针对不同区域文化差异，公司借助数据洞察进行差异化IP选品：东南亚市场偏好古言、仙侠；欧美市场偏好系统流、科幻；拉美读者热衷强情感驱动的言情、都市异能，同时对中国文化题材也展现出浓厚兴趣 [11] - 在翻译本地化上，公司追求原汁原味的准确传递，建立了庞大的网文专业词库（如炼气、元婴、筑基、金丹的标准术语库）以保留东方故事魅力 [12] - 拉美市场的成功验证了“文化+科技”双引擎战略及“从阅读到创作”的生态构建模式，这套以内容出海先行、培育本土创作生态的增长模型具备全球普适性 [13][14] - 公司正推动网络文学从“中国IP源头”升级为“全球IP源头”，核心衡量标准是能否在当地形成“自我造血”的原创生态、能否融入国际IP开发链路、能否深入海外Z世代流行文化 [15] “IP+文旅”商业模式 - “IP+文旅”合作存在两种路径：以《全职高手》为代表的情感驱动型，和以《道诡异仙》为代表的想象力转化型 [15] - 在此类合作中，公司的角色定位是“情感连接器”、“文化转译器”和“生态共建者”，致力于基于IP进行持续运营，而非进行一锤子买卖的授权 [16] 未来展望与突破方向 - 未来几年，中国网文出海的下一个关键增长点将沿着三个方向展开：市场的本土化深耕、加速产业链开发、线下体验与消费的拓展 [16] - 2025年的行业关键词是“蓄能”，增长得益于文化消费升级、短剧/漫剧等新业态成熟以及文化出海产业基础完善三大外部窗口 [3]

文章核心观点 - 漫剧作为AI技术驱动的新型内容形态正在快速爆发 其凭借显著的成本优势、制作效率以及对宏大叙事的承载能力 正在吸引大量短剧从业者与资本涌入 行业头部公司已实现规模化营收与盈利 平台亦加大投入 行业被视为由AI技术引发的视觉与工业革命 [1][3][6][18] 漫剧行业爆发与现状 - 漫剧在2025年呈现爆发式增长 用半年时间走完了短剧3年的发展道路 [2] - 多家短剧头部公司如酱油文化、灵矩动漫、漫谭动漫以及点众科技、中文在线等均已拓展漫剧业务 短剧行业峰会上过半人士在讨论漫剧 [3] - 漫剧单集时长5分钟以内 商业模式为用户付费充值 与短剧相似 但由AI生成动漫画面 无需真人团队 制作周期从短剧的3个月大幅缩短至10到20天 [5] - 漫剧行业目前处于供不应求状态 平台争相加价收购内容 [6] 头部公司案例与财务表现 - 酱油文化原为短剧公司 累计作品流水达5亿元 转型漫剧后 单月收入从2025年上半年的百万元级别 增长至11月的5000万元 [3] - 酱油文化首部AI漫剧毛利率超过70% 其作品《洪荒：代管截教》《魅魔叛主》曾分别以4天、10天破亿播放量创纪录 2025年8月抖音平台收入前十的漫剧中占八部 [5][6] - 灵矩动漫自2025年5月立项漫剧 7月上线的《咒术反噬？我有无限血条》全网播放量破亿 团队规模从不到20人迅速扩张至11月的700人 [6] - 漫剧投资回报率具有吸引力 流水突破100万元即可盈利 投资回报率为1.15-2倍 而同类型短剧需流水至少800万元才可能赚钱 [12] 平台大力投入与市场前景 - 2025年10月后 漫剧行业流行保底分成模式 平台保底费用可覆盖30%至100%的制作成本 其中字节红果短剧出价达单部3万元/分钟 [8] - 2025年第四季度 快手漫剧投流日均收入相比第三季度翻了3倍 [8] - 字节跳动巨量引擎预计2025年漫剧市场规模将突破200亿元 [8] - 阅文集团开放10万部网文IP用于漫剧开发 远超其每年改编动画或真人剧的几百部数量 并将漫剧定位为未来几年核心业务 [8] - 咪咕阅读近期也开放2万部网文IP 并掏出1亿元扶持漫剧 [9] 对比短剧行业的成本与困境 - 短剧行业利润率下滑 制作成本从2023年的50万元/部涨至2024年下半年的80万元/部 即使10部中有3部爆款也可能亏损 行业已成红海 [11] - 2024年底国内微短剧市场规模为505亿元 较上年仅增约100亿元 但同年新增短剧相关企业近2万家 竞争加剧 [11] - 免费短剧崛起 红果短剧月活用户超2亿 冲击付费短剧市场 自2024年起短剧付费大盘长期维持在几千万元级别 不复以往数亿元规模 [11] - 短剧已从内容生意变为网红生意 依赖明星与营销 且演员片酬存在大幅波动的不确定性 [12] AI技术带来的降本增效与优势 - 漫剧制作中 美术资产和生成视频环节可全部由AI完成 一部120分钟、约1500个镜头的漫剧 AI生成环节约需10天 [16] - 成本对比显著：制作120分钟剧集 漫剧每分钟成本约1000元 短剧每分钟约5000元 传统手绘动画每分钟至少1.5万元 [17] - 人员需求对比：制作120分钟剧集 短剧需30多人 漫剧仅需5到7人 [17] - 当前一部成本10万元的漫剧 AI算力成本占比约30% 人力成本占比50%以上 随着AI技术成熟 两项成本有望进一步降低 [17][18] - 漫剧可低成本呈现宏大世界观内容 如修仙题材的多界场景 真人拍摄特效费用高昂 而AI生成成本仅需十几万元 [13] - 从业者认为漫剧的精品化路径成本不会指数级增长 AI技术提升后将能生成更细腻效果 性价比越来越高 [18]