这份报告是由中国银河证券发布的《消费行业联合行业深度：十五五系列报告——畅想十五五，提振内需，消费将与生产并重》，主要探讨了中国在"十五 五"时期（2026-2030年）消费行业的发展趋势、政策导向、投资机会以及风险提示，以下是对这份报告的详细解读： 核心观点 - "十五五"规划的重要性：预计2024年四季度亮相的"十五五"规划对中国未来5年经济社会发展意义重大。鉴于当前经济运行中"有效需求不足"的突出问题， 规划可能从以往侧重生产转向生产与消费并重。 - 消费政策的加强：2024年起消费政策力度明显增强，包括统筹安排特别国债资金支持消费品以旧换新等。2025年政府再度安排资金持续支持，并预计2026 年仍将延续消费补贴政策。 - 服务消费的潜力：中国服务消费占比与发达经济体相比仍有较大差距，未来将大力推动服务消费发展，以激发消费者兴趣，优化消费环境。 - 科技消费的崛起：中国具备工程师红利，科技发展迅速，科技消费产品如扫地机、无人机等受到市场关注，有望催生新的消费需求。 - 消费整体机制的优化：通过消费税改革等措施推动地方政府从生产型向服务型政府转变，鼓励优质消费公司国际化发展，提升居民消费能力。 投资建议 ...

摩根大通发表研究报告，重申"反内卷"是中国市场未来18至24个月的主题交易，并有以下新评估： 1)"反内卷"政策最接近2021年防止资本无序扩张的监管思路，但范围更广，超过供给侧改革1.0，此次政 策重点在于理顺地方政府背书/补贴投资。2)有三个产业生态受影响，其中可再生能源股因收入结构优 于地产+宏观股，且政策执行力强于电商股，故具优先性。3)"反内卷"对中国股市极为关键，因更高的 ROI是在岸股市机构化进程中市场扩容的前提，该行认为"反内卷"将利好大型行业龙头股。 该行列出受 惠"反内卷"政策的中资首选股名单，包括大全新能源、恒力石化、宁德时代、中升控股、宝钢股份、顺 丰控股、广汽集团、中石油及中通快递。 ...

当资本市场仍在为汽车消费疲软而踌躇之际，内地汽车经销商龙头中升控股(00881)却悄然走出一条独 立行情。9月8日盘中，公司股价一路走高，一度涨超3%，截至发稿报16.45港元，涨幅1.61%，市场热 情再度升温。 中金公司（601995）发布研报指出，观察到中升控股的收入结构持续优化、特别是在行业深度调整阶 段，稳健的售后业务优势有效对冲了新车市场压力。虽然公司盈利承压但现金流改善，运营效率稳步提 升，随着新车销售结构优化及主要合作主机厂进入新产品周期，中金认为公司盈利有望修复。 值得一提的是，中升控股在业务结构方面也呈现出诸多积极变化。豪华车客户基盘持续扩大，活跃客户 数达454万名，同比增长15.2%，渠道网络深度优化，上半年新增57家经销店及20家维修中心，其中48 家为豪华品牌。往前看，随着行业内对非理性竞争的规范要求提升，该行预计车辆终端售价有望趋稳， 叠加德系豪华品牌新一代产品如奥迪A5L、奔驰CLA陆续上市，业务有望迎来修复。 中国银河（601881）证券也对中升控股及整个汽车经销行业进行了深入分析。中国银河证券指出，自 2024年下半年以来，中国4S门店数量首次进入减少状态。高杠杆并购带来的 ...

招商证券国际研报明确指出，中升控股上半年归母净利润低于市场一致预期主要是受新车及二手车盈利 能力承压影响，公司管理层判断新车市场即将迎来曙光，能够见底甚至有机会反转，源于经销渠道持续 整合，市场份额向龙头集中，其次强力的反内卷政策有利于汽车销售价格稳定。此外，公司核心支柱售 后稳健增长及新能源业务进展顺利，招商证券国际维持"增持"评级。 智通财经APP获悉，当资本市场仍在为汽车消费疲软而踌躇之际，内地汽车经销商龙头中升控股(00881) 却悄然走出一条独立行情。9月8日盘中，公司股价一路走高，一度涨超3%，截至发稿报16.45港元，涨 幅1.61%，市场热情再度升温。 这不仅是一次简单的股价上扬，更是一场关于行业格局重塑与龙头企业价值重估的深刻预演。包括大 摩、花旗、招银国际、中金在内的多家国内外大行近日纷纷发布研报，对中升控股的发展前景表达了积 极看法。 多家机构的观点是，在经历长达两年的行业深度调整后，中升控股正站在业绩底部反转的临界点。随着 行业整合加速、品牌矩阵优化、新能源转型深化以及售后业务持续发力，这家"车市守望者"正以稳健的 步伐，迈向新一轮增长周期。 中国银河证券也对中升控股及整个汽车经销行业 ...

2025年上半年，国内汽车流通行业面临了市场竞争加剧和消费复苏节奏不均衡的双重考验。 中国汽车流通协会数据显示，上半年仅30.3%的经销商完成销售目标，亏损比例攀升至52.6%，74.4%的 经销商存在不同程度价格倒挂，行业陷入"销量涨收入不涨、收入增利润不增"的困局。 在此背景下，几家头部上市经销商集团的亏损进一步加剧；同时其业绩表现也显著分化。总体来看，新 能源业务成为关键变量。 经销商营收净利悉数下滑 经销商龙头中升控股（00881.HK）今年上半年实现营业收入773.22亿元，同比下降6.2%；归母净利润 10.11亿元，同比下降36%。这意味着，作为行业老大的中升控股也难以独善其身，同样承受着巨大的 市场压力。 新车销量下滑及新车平均销售价格下降也拉低了新车板块业绩。上半年，其新车销售收入为579.31亿 元，同比下滑4.7%。 美东汽车认为，2025年上半年的宏观经济因素、国内消费力持续减弱、乘用车供需格局失衡、愈演愈烈 的价格战，其尤其指出，竞争加剧、豪车税等对豪华车的影响加剧。 美东汽车的业绩也凸显了"以价换量"的后果。新车销售方面，上半年美东汽车的销量虽然同比增长7.8% 至28214辆，但 ...

空仓比最高股票排名 - 中兴通讯空仓比16.47%居首 空仓数量维持1.24亿股[1][2] - 中远海控空仓比13.94%位列第二 空仓数量由3.93亿股增至4.01亿股[1][2] - 宁德时代空仓比13.88%排名第三 空仓数量由2186.91万股降至2164.51万股[1][2] 空仓比显著增加个股 - 赣锋锂业空仓比增幅最大 增加2.85%至12.46% 空仓数量由4263.72万股增至5528.41万股[1][2] - 华虹半导体空仓比增加2.56%至9.73%[1][2] - 美图公司空仓比上升1.80%至4.85%[1][2] 空仓比显著下降个股 - 海信家电空仓比降幅最大 减少3.57%至4.72%[1][3] - 药明康德空仓比下降2.44%至11.64% 空仓数量由6734.84万股降至5568.70万股[1][2][3] - 栢能集团空仓比减少1.76%至2.46%[1][3] 其他重点个股空仓变化 - 中国平安空仓比12.58% 空仓数量由9.42亿股降至9.37亿股[2] - 紫金矿业空仓比11.91% 空仓数量由6.84亿股增至7.13亿股[2] - 万科企业空仓比11.61% 空仓数量由2.67亿股降至2.56亿股[2]

A股市场整体表现 - 上证指数盘中跌幅一度超过2% [4] - 深证成指盘中跌幅一度超过2.7% [4] - 创业板指数盘中跌幅一度超过3.8% [4] - 科创50指数盘中重挫逾5% [3][4] - 通信板块盘中跌幅一度超过8% [5] - 电子板块盘中跌幅一度超过4% [7] - 综合、有色金属、国防军工、医药生物等板块跌幅居前 [8] 行业及个股调整情况 - 通信板块中新易盛盘中大跌逾16% [6] - 天孚通信、中际旭创、仕佳光子盘中均一度大跌逾14% [7] - 电子板块寒武纪-U盘中跌幅一度超过13% 股价低于1300元 [7] - 源杰科技、思泉新材、炬光科技、长光华芯等多只电子股盘中跌幅超过10% [7] - 商贸零售、社会服务、纺织服饰、电力设备等板块逆势走强 [9] 新能源赛道表现 - 中证内地新能源主题指数盘中涨幅一度接近4% [11] - 亿纬锂能盘中涨幅一度超过13% [13] - 中伟股份盘中涨幅一度超过14% [14] - 上能电气盘中涨幅一度超过16% [14] - 德业股份盘中涨幅一度超过9% [14] - 亿纬锂能半年报营业总收入281.7亿元 同比增长30.06% [14] 港股市场表现 - 恒生指数盘中向下逼近25000点整数关口 [16] - 恒生成份股中国宏桥、中升控股盘中跌幅均一度超过6% [17] - 港股通标的再鼎医药盘中跌幅一度超过13% [18]

A股市场整体表现 - 上证指数高开后走低 盘中一度下跌超过40点 跌幅一度超过1% 后收窄跌幅 [5] - 深证成指表现相对较强 [5] - 创业板指数盘中涨幅一度超过1.8% [3][5] - 行业板块方面 互联网、综合类、电气设备、半导体等涨幅居前 多元金融、运输设备等领跌 [6] - 概念板块方面 光刻机概念、电子纸概念盘中领涨 锂矿概念涨幅后收窄 [7] 创业板权重股表现 - 亿纬锂能盘中涨幅一度超过14% 市值在1300亿元左右波动 [5] - 阳光电源盘中涨幅一度超过10% 最新市值超过2200亿元 [5] 个股异常波动情况 - 德新科技连续4个交易日触及涨停 公司公告显示其市净率达5.19 显著高于行业平均水平的3.54 [10] - 博杰股份连续3个交易日触及涨停 公司公告称不存在未披露重大事项 [11] - 白银有色连续3个交易日触及涨停 公司静态市盈率达390.44倍（行业平均83.35倍） 动态市盈率为-212.19倍（行业平均76.23倍） [12] 港股市场表现 - 恒生指数高开低走 盘中一度转跌 [14] - 恒生成份股中 中升控股、石药集团、信义光能涨幅居前 [15] - 恒生科技成份股中 阿里健康、百度集团-SW、京东集团-SW、蔚来-SW涨幅居前 [16] 重点公司业绩数据 - 蔚来2025年第二季度收入总额190.087亿元（26.535亿美元） 同比增长9.0% 环比增长57.9% [16] - 蔚来同期净亏损49.948亿元（6.972亿美元） 同比收窄1.0% 环比收窄26.0% [16] - 经调整净亏损41.267亿元（5.761亿美元） 同比收窄9.0% 环比收窄34.3% [16] - 汽车交付量达72056辆 同比增长25.6% 环比增长71.2% 其中蔚来品牌47132辆 乐道品牌17081辆 萤火虫品牌7843辆 [16] - 新意网集团全年收入29.38亿港元 同比增长10% EBITDA达21.28亿港元 同比增长15% 净利润9.79亿港元 同比增长8% [17]

港股光伏行业 - 光伏股早盘走高 信义光能涨超3% 福耀玻璃涨超3% 协鑫新能源涨超3% 新特能源涨超1% 国内头部多晶硅企业纷纷上调报价 市场关注多晶硅产业重组进展 [1] 港股医药行业 - 恒瑞医药涨超5% 收到国家药监局签发关于HRS-7172片的药物临床试验批准通知书 [1] - 诺诚健华涨超5% 上半年核心产品驱动增长 加速推进多项自免III期注册临床试验 [1] - 联邦制药涨超6% 上半年股东应占溢利同比增加27% 制剂产品板块多款产品取得关键进展 [1] - 和誉-B涨超6% 公司连续回购并获外资股东增持 稳步推进匹米替尼注册上市 [2] 港股金融与矿业 - 青岛银行涨超2% 大股东国信产融控股拟增持2.33亿至2.91亿股 [1] - 招金矿业涨超1% 总市值突破千亿港元 海外项目建设加快未来增量可期 [1] 港股汽车与工业 - 中升控股涨超4% 管理层判断新车市场即将迎来曙光 新能源业务进展顺利 [1] - 中国重汽涨超3% 2025年8月份重卡销量延续高增态势 机构看好行业景气度 [2] 美股新能源汽车 - 蔚来涨3.13% 2025年8月交付31,305辆汽车同比增长55.2% 2025年至今交付166,472辆汽车同比增长30.0% [3] - 理想汽车涨4.50% 公司宣布全面进军高端纯电SUV市场 [4] 美股医疗与制药 - 礼来涨0.36% 诺和诺德减肥药物Wegovy在真实世界对比研究中战胜礼来 [3] - 再鼎医药涨0.73% 维替索妥尤单抗在香港获批用于治疗复发性或转移性宫颈癌 [3] 美股科技与互联网 - 谷歌-A跌0.73% 美国法官裁定Alphabet旗下谷歌必须与竞争对手共享数据 开放在线搜索市场竞争 [4] - 微创机器人-B再涨超11% 花旗研报显示上半年营收1.76亿元同比增长77% 机器人行业再迎热度 公司商业化进程稳健推进 [2] 美股消费与材料 - 贝壳涨4.89% 第二季度净收入同比增长11.3% 获多家机构重申买入评级 [3] - 百事可乐涨1.10% 埃利奥特持有40亿美元股份 并敦促公司改善业绩 [4] - 康宁涨2.15% 瑞银将目标价从65美元上调至84美元 评级从中性上调至买入 [3] 美股黄金与资源 - 黄金股逆势上涨 黄金资源涨15.80% 哈莫尼黄金涨7.53% 金罗斯黄金涨2.68% 受美国降息预期和美元疲软影响 现货黄金日内再创新高 [3] 其他美股个股 - 禾赛跌2.91% 通过港交所聆讯拟赴港上市 [3] - HWH International涨227.78% 尽管股价短线飙升 公司基本面依旧面临巨大挑战 盈利能力持续承压 [5]

港股消费板块表现 - 港股主要指数集体高开 消费板块表现强势[1] - 港股消费ETF(159735)上涨0.94% 中升控股涨超9% 老铺黄金、理想汽车-W、中国旺旺、李宁等多股涨幅居前[1] - 港股消费ETF近5日资金净流入超6200万元[2] 消费政策支持 - 浙江绍兴出台《2025年绍兴市提振消费政策》共15条措施[2] - 安排超1亿元资金用于商务领域提振消费 重点向汽车、商超、餐饮等领域发放消费券[2] - 对酒店举办宴席达到一定标准的消费者给予分档补贴[2] 消费行业趋势分析 - 消费领域呈现结构性机遇 需求端向情感化、个性化升级 潮玩、美妆等高情绪价值品类增长显著[3] - 服务+产品融合推动"人货场"关系重构 拓宽消费边界[3] - 国货品牌通过商业模式创新与渠道效率构建用户生态 实现加速崛起[3] 细分领域投资机会 - 白酒行业历经四年调整期 2025年有望迎来"估值+业绩"双底[3] - 板块进入中周期布局窗口期 股息率与十年期国债收益率比值较高 配置性价比显现[3] - 建议关注兼具渗透率提升潜力、供给端能力跃迁及政策支持的细分品类[3]