市场整体表现 - 上证指数跳空高开0.4%，早盘冲上3907.18点，创2015年8月以来十年新高 [1] - 沪深两市早盘成交额突破1.13万亿元，全天预计超2.77万亿元，较前一日放量27% [1] - 市场做多情绪高涨，79只个股涨停 [1] - 本轮行情呈现鲜明的“结构性慢牛”特征，与2007年及2015年不同 [3] 资金面分析 - 央行在节后首日开展1.1万亿元逆回购操作，净投放3000亿元流动性 [3] - 市场两融余额突破2.4万亿元，创近10年新高 [3] - 北向资金9月净流入近400亿元 [3] - 居民存款通过公募基金入市规模预计年内可达5万亿元 [3] - 增量资金性质变化，险资权益投资比例上限从30%提升至35%，社保基金比例从20%升至25% [5] - 2025年上半年机构资金流入规模同比增长40% [5] - 杠杆资金活跃，两融余额占流通市值比稳定在2.34%，远低于2015年警戒线 [5] 半导体行业 - 存储半导体板块表现强劲，深科技、兆易创新涨停 [1] - 半导体板块今日12只个股涨停，华虹公司、灿芯股份20%涨停 [5] - 全球存储行业确定性反转，摩根士丹利报告指出DDR4等旧款存储芯片涨价周期将延续至2026年，四季度合约价可能翻倍 [5] - 供给端，美光、SK海力士将产能转向DDR5和HBM，导致传统存储出现10-15%的供应缺口 [6] - 政策层面，国家大基金三期3400亿元资金落地，重点投向自主可控领域 [6] - 半导体设备国产化率从2023年的18%跃升至2025年的35% [10] - 中芯国际二季度营收同比增长22% [10] 有色金属与黄金行业 - 黄金有色板块的四川黄金一字板 [1] - 有色金属板块盘中涨幅超5%，云南铜业、江西铜业等多股涨停 [8] - 国际金价冲上4000美元/盎司 [3] - 美联储降息预期强化，CME“美联储观察”显示10月降息概率达94.6% [8] - 央行购金提供长期支撑，中国央行连续11个月增持黄金，全球央行年购金量预计达80吨 [9] - 黄金股估值仍处低位，板块PE仅22倍，低于近五年60%分位数 [10] 券商行业 - 券商板块作为指数冲关的“推手”作用关键 [10] - 驱动逻辑已转为业绩驱动，9月日均股基交易额2.8万亿元，同比增206.86% [10] - 两融余额突破2.4万亿直接增厚经纪业务收入 [10] - 板块估值方面，PB约1.3倍，低于近十年1.54倍的平均水平 [10] - 若三季报38%的净利润增速预期兑现，估值修复空间将进一步打开 [10] 政策与产业趋势 - 政策与产业升级深度绑定，“十五五”规划预计聚焦科技强国与高端制造 [10] - AI产业从概念走向落地，DeepSeek-R2大模型发布带动光模块企业新易盛年内涨幅超400% [10] - “科技-产业-金融”的闭环使行情具备基本面锚点 [12] - 2024年9月至今超90%个股实现正收益，打破了过去仅20%龙头股上涨的结构性行情局限 [12] - 政策工具箱仍有储备，二十届四中全会将于10月20日召开，针对新质生产力、能源安全等领域的政策有望加码 [12] 市场分歧与板块分化 - 市场对后续走势存在明显分歧，一方认为增量资金理论上可支撑指数升至5000点上方 [14] - 另一方提醒，当前万得全A动态PE达21倍，工业企业利润增速尚未转正，ROE拐点也未确认 [14] - 板块分化明显，今日房地产、传媒板块逆势下跌，显示资金仍聚焦少数主线 [14] - 有观点认为当前行情本质是“新质生产力牛”，半导体国产化、AI应用落地、高端制造升级等趋势已不可逆 [14] - 反对声音指出，市场涨幅仍由流动性驱动，企业盈利改善尚未形成广泛共识 [14]

事件概述 - 中芯国际A股（688981）在多家头部券商（如中信证券、国泰海通、华泰证券）系统中的融资融券折算率被调降至0% [1][2][3] - 此次调整依据的是沪深交易所2023年修订的《融资融券交易实施细则》，该规则规定静态市盈率在300倍以上或为负数的A股股票，其两融折算率为0% [1][4] - 截至9月30日收盘，中芯国际A股的静态市盈率刚好超过300倍，触发规则调整 [1][4] 调整细节 - 在国泰海通证券，中芯国际A股的折算率从调整前的70%降至0% [2][3] - 除中芯国际外，曼恩斯特、永鼎股份、哈空调、宏辉果蔬、天马科技、瑞晟智能、佰维存储等多只A股的两融折算率也在同日被调降为0% [2][3] - 中芯国际A股在中信证券的折算率同样显示为0.00%，证券集中度分组为B [3] 对投资者的影响 - 折算率归零主要影响投资者的后续再融资能力，即该股票不能再作为新开融资仓位的担保品 [4] - 对已持有该股票融资仓位的客户基本不受影响，不会因此被强制平仓，因为维持担保比例是根据总资产和总负债计算，资产本身仍在 [4][5] - 投资者若需进行新的融资，可能需要转入其他担保品或抛售部分股票变现 [4] A股与港股市场规则对比 - A股市场对两融担保证券的折算率有统一规定（如静态市盈率超300倍则折算率为0%）[1][4][6] - 港股市场的个股融资折算率通常由各券商自行决定，动态调整，没有因高市盈率或亏损而禁止作为担保品的统一规定 [1][6] - 在港股市场，通常只有小盘股和低成交量个股不能用作担保品融资 [6] 港股相关个股情况 - 中芯国际港股（00981）目前静态市盈率约为175倍，未达A股调整阈值，其在老虎证券的做多初始保证金率为50% [7][8] - 静态市盈率超300倍的华虹半导体（01347）在港股仍可作为担保品，其在富途证券和老虎证券的做多初始保证金率分别为50%和60% [9][10] - 静态市盈率为负值的康方生物（09926）在港股同样可作为担保品，其在富途证券和老虎证券的做多初始保证金比例分别为80%和70% [11][12]

中芯国际A股两融折算率调整 - 包括中信证券、国泰海通、华泰证券在内的多家头部券商将中芯国际A股（688981）的两融折算率从70%调降至0% [1][2] - 此次调整依据的是沪深交易所2023年修订的《融资融券交易实施细则》该规则规定静态市盈率超过300倍或为负数的A股股票折算率为零 [1][3] - 截至9月30日收盘中芯国际的静态市盈率刚好超过300倍触发规则调整而其在9月29日时市盈率尚低于300倍 [1][3] 受影响的A股个股及规则细节 - 除中芯国际外曼恩斯特、永鼎股份、哈空调、宏辉果蔬、天马科技、瑞晟智能、佰维存储等多只A股的两融折算率也在同日被调降至零 [1][2] - 静态市盈率的计算方式是股票收盘价与上市公司最近一个会计年度经审计的基本每股收益的比值 [3] - 券商通常通过官网公示此类调整而不会主动发送短信通知客户 [2] 折算率调整对投资者的影响 - 折算率降为零主要影响投资者后续的再融资能力若账户无现金投资者需转入其他担保品或抛售部分股票变现才能继续融资 [3] - 对于已持仓的客户基本不受影响原有融资仓位不会被强制平仓因为维持担保比例是根据总资产和总负债计算资产价值依然存在 [3][4] - 调整期间客户不能使用该证券作为担保品开立新仓待其静态市盈率回落至300倍以下折算率可能恢复后可继续用作保证金证券 [4] A股与港股市场两融规则对比 - A股市场对两融担保证券的折算率有统一规定（如300倍市盈率上限）而港股市场的折算率由各券商自主决定且动态调整 [1][4] - 港股市场没有因高市盈率或公司亏损而禁止个股作为融资担保品的统一规定通常仅对小盘股和低流动性个股设限 [4] - 以中芯国际港股为例其在不同券商的做多初始保证金率在40%至50%之间（约等于A股60%的折算率）且其静态市盈率为175倍未达A股调整阈值 [5] 港股市场高估值个股融资案例 - 静态市盈率超过300倍的华虹半导体在港股市场仍可作为担保品融资其在富途证券和老虎证券的做多初始保证金率分别为50%和60% [6][7] - 静态市盈率为负值的康方生物在港股同样可用于融资其在富途证券和老虎证券的做多初始保证金比例分别为80%和70% [8]

核心事件 - 多家头部券商将中芯国际A股及其他数只个股的融资融券折算率调降至零 [1][2] - 此次调整依据沪深交易所规则，即静态市盈率超过300倍或为负数的A股股票折算率须为零 [1][2] - 截至9月30日收盘，中芯国际A股静态市盈率刚好超过300倍，触发调整 [1][2] 调整规则与影响 - 静态市盈率计算方式为股票收盘价与上市公司最近一个会计年度经审计的基本每股收益之比 [2] - 调整前，中芯国际A股在国泰君安的折算率为70% [1] - 对已持仓客户基本无影响，但会限制其使用该证券作为担保品进行新的融资 [3] - 投资者维持担保比例低于130%时需补仓，否则可能面临强制平仓 [2] 个股波及范围 - 除中芯国际A股外，曼恩斯特、永鼎股份、哈空调、宏辉果蔬、天马科技、瑞晟智能、佰维存储等多只个股折算率也被调降至零 [2] - 佰维存储静态市盈率也在9月30日收盘后超过300倍 [2] A股与港股市场规则对比 - A股市场对两融担保证券折算率有统一规定，港股市场则由各券商自行决定且更为宽松 [1][4] - 港股市场通常仅小盘股和低成交量个股不能用作担保品，无高市盈率或亏损公司的限制 [4] - 中芯国际港股目前做多初始保证金率在40%至50%之间，折算率约50% [1][4] - 截至新闻发布时，中芯国际港股静态市盈率为175倍，未达A股调整阈值 [5] - 港股华虹半导体静态市盈率超300倍，在富途证券和老虎证券仍可作为担保品，做多初始保证金率分别为50%和60% [5] - 静态市盈率为负值的港股康方生物在富途证券和老虎证券的做多初始保证金比例分别为80%和70%，折算率不为零 [5]

南下资金流向 - 南下资金今日净买入港股30.43亿港元 [1] - 净买入快手-W 10.86亿港元、中兴通讯4.57亿港元、小米集团-W 2.31亿港元、上海电气1.06亿港元 [1] - 净卖出中芯国际23.96亿港元、华虹半导体11.41亿港元、阿里巴巴-W 7.5亿港元、腾讯控股4.63亿港元、晶泰控股1.69亿港元、中国海洋石油1.55亿港元 [1] - 南下资金对阿里巴巴-W的净卖出终结了此前连续28日的净买入态势 [1] - 南下资金已连续3日净买入快手-W，累计净买入金额达20.7968亿港元 [1] 个股动态与机构观点 - 杰富瑞预计快手-W第三季度总收入将按年增长13%至353亿元人民币，交易总额预计增长15%，毛利率预计扩张至约55%，非IFRS盈利预计达约48.4亿元人民币 [3] - 包括东方财富证券、东方证券在内的多家券商将中芯国际在信用账户的持股折算率由0.7调整为0 [3] - 美国银行将阿里巴巴-W的目标股价由195美元上调至200美元 [3]

核心事件概述 - 多家券商于10月9日集中调整了包括中芯国际、佰维存储在内的多只股票的融资融券业务折算率，将其降至0 [1] - 此次调整并非单一券商针对单只股票的操作，涉及东方财富证券、东方证券、国泰海通、中国银河证券、兴业证券、平安证券、光大证券等多家机构 [1] 具体调整标的 - 中芯国际的折算率由0.7调整为0，佰维存储的折算率由0.5调整为0 [1] - 折算率一同被调整为0的股票还包括永鼎股份、曼恩斯特、哈空调、宏辉果蔬、天马科技、瑞晟智能等多只股票 [1] 调整执行时间 - 相关调整自10月9日起开始执行 [1]

港股通整体成交情况 - 10月9日港股通成交活跃股合计成交金额为866.88亿港元，占当日港股通总成交金额的40.59% [2] - 当日港股通成交活跃股净卖出金额为31.76亿港元 [2] 个股成交金额排名 - 中芯国际成交金额居首，达226.63亿港元 [2] - 阿里巴巴-W成交金额排名第二，为219.01亿港元 [2] - 华虹半导体成交金额排名第三，为95.91亿港元 [2] 个股上榜频率与市场关注度 - 阿里巴巴-W和腾讯控股近一个月上榜次数最多，均为16次，显示其受到港股通资金持续关注 [2] - 中芯国际和小米集团-W近一个月也上榜16次 [2] 上海电气首次上榜表现 - 上海电气为近一个月首次上榜港股通成交活跃榜 [2] - 该股当日港股通成交额为21.12亿港元，成交净买入1.06亿港元 [2] - 该股当日收盘价上涨17.40% [2] 其他个股成交与资金流向 - 快手-W当日净买入金额为10.86亿港元，在榜单中净买入额最高 [2] - 中兴通讯当日收盘上涨12.40% [2] - 晶泰控股当日收盘下跌13.91% [2]

市场整体表现 - 10月9日恒生指数下跌0 29% [1] - 南向资金全天成交总额为2135 66亿港元 其中买入1083 04亿港元 卖出1052 61亿港元 实现净买入30 43亿港元 [1] - 港股通（沪）成交1334 71亿港元 净买入48 53亿港元 而港股通（深）成交800 95亿港元 净卖出18 10亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 中芯国际是当日成交金额最高的个股 总额达226 63亿港元 [1][2] - 阿里巴巴-W和华虹半导体成交额紧随其后 分别为219 01亿港元和95 91亿港元 [1][2] - 快手-W、中兴通讯、小米集团-W等9只股票同时上榜港股通（深）和港股通（沪）成交活跃股 [2] 南向资金净买入情况 - 当日净买入的个股共有5只 快手-W净买入额最高 为10 86亿港元 股价上涨3 56% [1][2] - 中兴通讯和小米集团-W分别获净买入4 58亿港元和2 32亿港元 [1] - 从连续性看 小米集团-W和快手-W分别获南向资金连续4天和3天净买入 期间净买入金额分别为28 88亿港元和20 79亿港元 [2] 南向资金净卖出情况 - 中芯国际遭净卖出金额最多 达23 96亿港元 该股收盘股价下跌6 70% [1][2] - 华虹半导体和阿里巴巴-W分别遭净卖出11 41亿港元和7 50亿港元 [1][2] - 腾讯控股亦遭净卖出4 63亿港元 [2]

市场整体表现 - 10月9日恒生指数下跌0.29%，报收26752.59点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入30.43亿港元 [1] - 港股通全天合计成交金额为2135.66亿港元 [1] 沪市港股通交易概况 - 沪市港股通成交金额1334.71亿港元，成交净买入48.53亿港元 [1] - 阿里巴巴-W成交额为139.84亿港元，成交金额居首 [1] - 中芯国际和华虹半导体成交金额分别为136.97亿港元和65.26亿港元 [1] - 中兴通讯净买入额居首，为3.78亿港元，收盘股价上涨12.40% [1] - 阿里巴巴-W净卖出金额最多，达7.51亿港元，收盘股价下跌2.42% [1] 深市港股通交易概况 - 深市港股通成交金额800.95亿港元，成交净卖出18.10亿港元 [1] - 中芯国际成交额居首，为89.66亿港元 [2] - 阿里巴巴-W和华虹半导体成交金额分别为79.17亿港元和30.65亿港元 [2] - 快手-W净买入金额最多，为7.39亿港元，收盘上涨3.56% [2] - 中芯国际净卖出金额最多，达20.49亿港元，收盘股价下跌6.70% [2] 重点个股成交与表现 - 中芯国际在沪市和深市港股通合计成交约226.63亿港元，股价下跌6.70% [1][2] - 阿里巴巴-W在沪市和深市港股通合计成交约218.95亿港元，股价下跌2.42% [1][2] - 华虹半导体在沪市和深市港股通合计成交约95.89亿港元，股价下跌6.43% [1][2] - 中兴通讯股价表现突出，上涨12.40%，沪市港股通净买入3.78亿港元 [1][2] - 上海电气股价大幅上涨17.40% [2]

中芯国际两融折算率调整 - 东方财富证券将中芯国际的两融折算率由70%调整为0% [1] - 调整原因为中芯国际静态市盈率超过300倍，符合交易所规定 [1] - 该规定自2016年起实施，属于行业统一动作和常态化操作 [1] 相关公司及板块表现 - 佰维存储的两融折算率也由50%调整为0%，因其静态市盈率同样超过300倍 [1] - 半导体板块午后出现集体调整 [1] - 半导体板块年内累计涨幅达57.19%，区间振幅高达72.04% [1]