财务表现 - 上半年营业收入1057.62亿元同比下降2.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润364.78亿元同比增长2.78% [1] - 基本每股收益0.62元 [1] - 二季度净利润同比增长4.11%较一季度提升2.45个百分点 [1] - 二季度营业收入同比下降2.28%降幅较一季度收窄1.44个百分点 [1] 业务结构 - 利息净收入712.01亿元同比下降1.94% [1] - 非利息净收入345.61亿元同比下降5.08% [1] 资产负债 - 资产总额98584.66亿元较上年末增长3.42% [1] - 贷款及垫款总额58019.00亿元较上年末增长1.43% [1] - 客户存款总额61069.07亿元较上年末增加3286.76亿元增长5.69% [1] 股东回报 - 拟每10股派发现金股息1.88元人民币（含税） [1]

核心观点 - 公司摒弃规模情结 专注于效益和质量并重的增长 通过资产负债 客户群体 业务布局等多方面结构性调整实现目标 [2] 息差管理 - 净息差从2024年1.77%收缩至2025年上半年1.63% 但超过行业均值21个基点 在股份制银行中位居前列 [4] - 主动压缩低收益票据资产 一季度压降1400亿元 二季度再压降800亿元 带动市场化资产年化收益率改善1.5个基点 [5] - 付息负债成本率1.67% 在股份制银行中排第二低 通过严控结构性 长期限 定价较高的资源性存款实现 [6] - 未来继续优化资产负债结构 保持票据贴现规模低位 深化交易结算银行建设 稳住活期存款规模 严控资源性存款 [6] 资产质量 - 不良贷款余额671.34亿元 比上年末增加6.49亿元 不良贷款率1.16%与上年末持平 拨备覆盖率207.53% [7] - 从已核销资产中清收回61.9亿元 2021年以来每年清收金额均超百亿元 最高达161亿元 [7] - 应对零售不良上升 加大低风险产品投放 住房按揭贷款增量保持可比同业第一 占零售贷款比例47% 85%分布在一二线和人口净流入城市 [8] - 优化客户结构 消费贷高评分客户占比58%增10个百分点 经营性信用贷款高评分客户占比44%增9个百分点 信用卡新发卡优质客群占比82%增10个百分点 [8] - 升级风控手段 采取差异化风控策略 加快模型迭代优化 提高客户准入标准 [9] 轻资产转型 - 非息收入345.61亿元同比下降5.1% 但除信用卡外各大类产品手续费收入均正增长 手续费及佣金净收入169.06亿元同比增长3.4% [10] - 财富管理业务零售AUM连续4年保持同业第二 理财规模突破2.1万亿元 实现理财收入32亿元同比增长37% 代理业务收入31亿元同比增长19% [11] - 企业债务融资工具承销支数和规模继续位列市场第一 债券承销净收入10亿元同比增长19% 银承保函和信用证业务收入19.5亿元同比增长13% [11] - 托管规模突破17.2万亿元位列全市场第六 托管和其他托管收入19亿元同比增长10% [12] - 信用卡收入53.3亿元同比下降14% 主要受全市场交易量萎缩影响 [12] - 财富管理AUM增量创历史同期新高 财富管理手续费及佣金收入同比增长10.3% 增速创四年新高 [12] 客户与资产结构 - 对公客户134万户较上年末增6.2万户 零售客户1.5亿户较上年末增333万户 贵宾客户增7.5万户 私行客户增0.8万户增量创历史同期新高 [13] - 收益较高的一般性贷款较上年末增长5.8% 占总资产比重提升1.3个百分点至56.6% 信用债占比较上年末提升3.5个百分点至24.7% [13] - 对公信贷聚焦制造业 上半年制造业贷款增量912亿元比去年同期多增660亿元 [14] - 聚焦五篇大文章 科技企业贷款余额6606亿元 绿色贷款余额6767亿元 普惠型小微企业贷款余额6306亿元 数字经济核心产业贷款余额2293亿元 养老产业贷款增幅26.5% [14] - 聚焦特色场景 围绕资本市场领域投放530亿元同比增长65% 跨境人民币贷款余额突破700亿元 供应链融资累计规模6561亿元同比增长41.23% [14] - 新发生人民币一般对公贷款定价3.35% 对公贷款增量2968亿元创历史同期新高 人民币一般对公贷款不良率1.01%较去年水平继续下降 [14]

核心财务表现 - 2025年上半年归属于股东的净利润364.78亿元 同比增长2.78% [3] - 营业收入1057.62亿元 同比下降2.99% 其中利息净收入712.01亿元同比下降1.94% 非利息净收入345.61亿元同比下降5.08% [3] - 二季度净利润同比增长4.11% 较一季度增幅提升2.45个百分点 营业收入同比下降2.28% 降幅较一季度收窄1.44个百分点 [3] 息差与资产负债结构 - 净息差1.63% 同比下降0.14个百分点 净利差1.60% 同比下降0.11个百分点 [1][3] - 生息资产收益率3.33% 同比下降0.50个百分点 付息负债成本率1.73% 同比下降0.39个百分点 [3] - 资产价格低位运行导致资产收益率下行 但反内卷政策与存贷对称降息推动负债成本压降 息差有望逐步趋稳 [1][4] 零售业务发展 - 零售管理资产余额4.99万亿元 较上年末增长6.52% 零售银行业务营业净收入381.07亿元 同比下降8.43% [5] - 居民资产配置呈现三大变化：低风险资金向理财保险迁移 中高风险客户转向低回撤策略 需求向多元配置升级 [5] - 零售理财产品余额1.45万亿元 较上年末增长4.11% 通过投研能力强化与头部机构合作提升客户体验 [6] 反内卷战略实施 - 摒弃规模情结 不以风险下沉换取短期利润增长 强调有质量增长 [1][3] - 反内卷政策规范行业秩序 有利于存贷款和中间业务高质量发展 [7][8] - 相关行业信贷资产占比约12% 风险敞口可控 对新兴行业采取有进有退策略 支持龙头企业 有序退出尾部客户 [8] 产业支持方向 - 重点支持具备自主研发能力与国产替代突破的高端制造企业 加大资源倾斜 [9] - 逐步退出缺乏核心竞争力、停留在低端制造环节的企业 [9] - 通过代发业务、资本市场场景实现批量获客 依托境内外融合经营模式升级高端客户服务 [6]

投资评级 - 推荐（维持）评级，A股目标价9.84元，H股目标价8.50港元 [2][6] 核心观点 - 中信银行1H25实现量价质均衡发展，息差环比降幅收窄，营收和净利润增速环比改善，资产质量总体稳定 [2][6] - 非息收入低基数贡献下营收降幅收窄，缩减开支和拨备少提反哺利润推动归母净利润增速环比上升1.12pct至2.78% [6] - 规模增速有所放缓但结构优化，零售贷款在按揭贷款支撑下维持正增长，负债端通过发债和定期存款缓解成本压力 [6] - 单季净息差环比降幅收窄至3bp（Q1为-10bp），资产端收益率降幅收窄，负债成本率降幅亦收窄 [6] - 资产质量保持稳定，不良率环比持平于1.16%，对公贷款不良率改善，零售贷款不良率略有上升但前瞻指标缓解 [6] - 中信集团金融全牌照赋能下业务有向上发展空间，维持盈利预测，预计25-27年归母净利润增速1.5%/3.0%/5.0% [6] 财务表现 - 1H25营业收入1057.6亿元，同比-2.99%，营业利润466亿元，同比+6.67%，归母净利润364.8亿元，同比+2.78% [2] - 2Q25单季营收同比-2.28%，增速环比+1.4pct，中收同比+6.2%，其他非息收入同比+3.9%，净利息收入同比-5.64% [6] - 1H25业务及管理费用同比-4.5%，拨备覆盖率环比+0.4pct至207.5% [6] - 预测2025-2027年营收增速0.6%/4.1%/5.7%，归母净利润增速1.5%/3.0%/5.0% [6][8] - 预测2025-2027年每股盈利1.23/1.26/1.33元，市盈率6.54/6.35/6.04倍，市净率0.61/0.57/0.53倍 [8][13] 业务规模与结构 - 1H25生息资产同比+7.7%，贷款同比+3.7%，增速分别环比-0.5pct/-1.4pct [6] - 一般公司贷款同比+10.5%，零售贷款同比+0.9%，票据贴现同比-35.0% [6] - 零售贷款中按揭贷款同比+8.3%，信用卡同比-9.0%，消费贷同比-7.3%，个人经营贷同比+0.4% [6] - 1H25计息负债同比+9.0%，存款同比+10.7%，应付债券同比+17.6% [6] - 定期存款同比+20.6%，活期存款同比-0.3%，个人存款同比+13.8%，公司存款同比+9.7% [6] 息差与定价 - 1H25净息差1.63%，环比下降2bp，测算2Q25单季净息差1.58%，环比下降3bp（Q1下降10bp） [6] - 生息资产收益率环比-10bp至3.21%（Q1降幅-25bp），对公贷款收益率较年初-47bp至3.65%，零售贷款收益率较年初-54bp至4.33% [6] - 计息负债成本率环比-8bp至1.66%（Q1降幅-15bp），存款成本率较年初-24bp至1.65%，对公活期存款利率较年初-37bp至0.68% [6] - 预测2025-2027年净息差1.51%/1.45%/1.43%，生息资产收益率3.26%/3.18%/3.13%，存款付息率1.79%/1.73%/1.68% [9][13] 资产质量 - 1H25不良率1.16%，环比持平，2Q25单季不良净生成率1.07%，环比+5bp [6] - 关注率环比-3bp至1.65%，逾期率较年初-30bp至1.49% [6] - 对公贷款不良率-12bp至1.14%，零售贷款不良率+3bp至1.29% [6] - 按揭贷款不良率+1bp至0.5%，信用卡不良率+22bp至2.73%，消费贷不良率+30bp至2.44% [6] - 预测2025-2027年不良率1.14%/1.14%/1.12%，拨备覆盖率208.20%/205.02%/206.34% [11][13] 资本与分红 - 1H25中期分红占归母净利润28.7%，维持较高水平 [6] - 预测2025-2027年每股股利0.36/0.37/0.39元，ROAE 9.85%/9.48%/9.28% [13] - 预测2025-2027年核心资本充足率9.44%/9.59%/9.72%，资本充足率12.89%/12.84%/12.80% [12]

核心观点 - 公司信贷结构优化 聚焦金融"五篇大文章" 绿色信贷余额突破7000亿元 较上年末增长近17% [1][2] - 公司净利润同比增长2.78% 资产质量保持稳定 不良贷款率与上年末持平 [1] - 公司制造业中长期贷款余额3485.37亿元 较上年末增长15.94% 科技企业贷款余额6606亿元 较上年末增长8% [3] 财务表现 - 上半年归属于股东净利润364.78亿元 同比增长2.78% [1] - 不良贷款率1.16% 与上年末持平 [1] - 拨备覆盖率207.53% 比上年末下降1.9个百分点 [1] 信贷结构优化 - 绿色信贷余额7014.15亿元 较上年末增加1008.5亿元 [2] - 制造业中长期贷款余额3485.37亿元 较上年末增长15.94% [3] - 科技企业贷款余额6606亿元 较上年末增长8% [3] - 普惠型小微企业贷款余额6306亿元 较上年末增加300多亿元 [3] 战略方向 - 坚持以金融"五篇大文章"为主线 加大对实体经济重点领域信贷投放 [1] - 专注效益和质量并重的增长 支持高成长性、高潜力行业 [1] - 下半年将确保信贷规模平稳微增 为2026年信贷投放奠定基础 [3] 业务举措 - 深挖绿色低碳发展机遇 支持节能降碳减污扩绿领域 [2] - 搭建绿色示范、绿色专营、碳中和网点 上线绿色低碳服务平台 [2] - 加大对优质资产项目储备 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1057.62亿元，同比下降2.99% [1] - 归属于股东净利润364.78亿元，同比增长2.78% [1] - 资产总额达98584.66亿元，较上年末保持增长 [1] - 成本收入比26.91%，同比下降0.42个百分点 [9] - 业务及管理费用284.60亿元，同比减少13.35亿元（降幅4.48%） [9] 战略方向调整 - 明确摒弃规模情结，转向效益与质量并重的增长模式 [1] - 通过开源节流双轮驱动夯实盈利基础，二季度营收降幅较一季度边际改善 [9] - 坚持不以风险下沉换取短期利润，强调增长质量 [9] 组织架构与人事变动 - 总行国际业务部更名为"国际业务部（跨境金融中心）" [3] - 金喜年就任副行长（8月4日获核准） [1] - 副行长谢志斌自2025年8月起兼任中信百信银行董事长 [1] - 曾玉芳拟任信用卡中心副总裁（原广州分行副行长） [2] - 叶华拟提任广州分行副行长（原广州分行零售银行部总经理） [2] - 张纯自2025年5月起担任总行党群工作部总经理 [2] - 王磊接任证券事务代表（原监事会办公室副主任） [3] - 单振雷就任上海分行副行长 [4] - 李韶华就任兰州分行行长 [5] - 吴畏就任乌鲁木齐分行行长助理 [6] - 喻璠就任西宁分行行长助理 [6] - 董事会审议通过不再设置监事会议案（7月通过） [1] 人力资源与薪酬 - 期末员工总数65248人，较上年末减员218人 [8] - 合同制员工64271人，派遣及聘用协议员工977人 [8] - 上半年员工成本168.2亿元，同比减少3.4亿元（降幅1.98%） [9] - 人均薪酬约25.78万元，低于去年同期的26.89万元 [9] 分支机构与业务规模 - 境内153个大中城市设立1477家营业网点（含37家一级分行营业部） [7] - 信用卡中心下设77家分支机构，员工5172人 [2] - 信用卡累计发卡1.26亿张，贷款余额4535.57亿元 [2]

业务规模与成效 - 截至2025年7月末普惠型小微企业贷款发放额达1.73亿元[1] - 累计服务小微企业122户[1] - 为存量客户办理无还本续贷2000余万元，惠及23户企业[1] 产品与服务创新 - 依托"中信e贷"标准化体系拓展线下业务[1] - 线上推广"订单e贷"等产品解决融资难题[1] - 通过核心客户授信体系为粮贸企业发放810万元普惠贷款[1] 运营机制优化 - 推行无还本续贷政策实现放款还款无缝对接[1] - 优化"线上+线下"协同机制与专项审批通道[1] - 深入园区商街精准宣导政策[1] 战略发展方向 - 持续深化普惠金融服务模式创新[1] - 构建覆盖更广、成本更低、服务更优的普惠金融生态[1] - 为地区经济高质量发展注入金融活水[1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现净利润364.78亿元，同比增长2.78%，其中第二季度增速达4.11%，较一季度提升2.45个百分点 [1] - 营业收入1057.62亿元，同比下降2.99%，但第二季度降幅收窄至2.28%，较一季度改善1.44个百分点 [1] - 利息净收入712.01亿元（同比下降1.94%），非利息净收入345.61亿元（同比下降5.08%） [1] 盈利能力驱动因素 - 非息收入降幅收敛，二季度非息净收入环比显著改善19.4个百分点，手续费收入逆势增长6.18% [3] - 减值损失同比下降14.0%，成本收入比26.91%（同比下降0.4个百分点），营业费用减少13.4亿元（降幅4.5%） [5] - 净息差1.63%（同比下降0.14个百分点），净利差1.60%（同比下降0.11个百分点） [10] 资产负债结构优化 - 资产总额9.86万亿元（较上年末增长3.4%），一般性贷款占比提升1.3个百分点至56.6%，信用债配置占比提升3.5个百分点至24.7% [5] - 负债总额超9万亿元（增长3.4%），客户存款余额突破6万亿元（较上年末增长5.7%），个人存款占比提升至29.2% [7] - 生息资产收益率3.33%（同比下降0.50个百分点），付息负债成本率1.73%（同比下降0.39个百分点） [10] 资产质量与风控 - 不良贷款率1.16%（与上年末持平），不良贷款余额671.34亿元（较上年末增长0.98%），拨备覆盖率207.53% [12] - 不良生成率0.55%（同比下降7BP），信贷成本率0.89%（同比下降0.2个百分点），已核销贷款清收58.9亿元 [15] - 通过分行风险总监内嵌、数字化风控建设及客户准入标准提升优化零售资产质量管理 [15] 战略展望与行业趋势 - 从资产配置、负债精细化管理和非息收入增长三方面强化营收导向，预计全年业绩跑赢大势 [1][10] - 银行业净息差下降速度可能逐步放缓，反内卷政策及存贷对称降息有助于负债成本压降 [11] - 400亿元可转债转股完成，资本计量高级法申请推进中，助力资本实力与风险管理能力提升 [16]

核心财务表现 - 实现归属于股东净利润364.78亿元，同比增长2.78% [2] - 营业收入1,057.62亿元，同比下降2.99% [2] - 资产总额达98,584.66亿元，较上年末增长3.42% [2] - 贷款及垫款总额58,019.00亿元，较上年末增长1.43% [2] - 客户存款总额61,069.07亿元，较上年末增长5.69% [2] 资产质量指标 - 不良贷款余额671.34亿元，较上年末增加6.49亿元，增幅0.98% [2] - 不良贷款率1.16%，与上年末持平 [2] - 拨备覆盖率207.53%，较上年末下降1.90个百分点 [2] 信贷结构优化 - 绿色信贷余额7,014.15亿元，增幅16.79% [3] - 制造业中长期贷款余额3,485.37亿元，增幅15.94% [3] - 民营经济贷款余额14,292.20亿元，增幅6.08% [3] - 战略性新兴产业贷款余额6,798.36亿元，增幅5.57% [3] - 普惠小微贷款余额6,306.10亿元，增幅5.13% [3] 金融五篇大文章进展 - 科技企业贷款余额增长8.14%，创新推出科技成果转化贷等产品 [4] - 绿色信贷突破7,000亿元，上线绿色低碳服务平台 [4] - 普惠贷款和涉农贷款实现较好增长 [4] - 养老金融托管金额超5,300亿元 [4] - 数字经济核心产业贷款突破2,700亿元 [4] 五个领先银行建设 - 零售管理资产余额达4.99万亿元，较上年末增长6.52% [5] - 综合融资余额14.78万亿元，较上年末增长3.43% [5] - 构建以天元司库为核心的多层级交易结算平台 [5] - 打造外汇业务全生命周期产品图谱及跨境金融一站式平台 [5] - 推进科技强行战略，通过"三化并进"路径构筑数字化优势 [5]

核心业绩表现 - 实现归属于股东净利润364.78亿元 同比增长2.78% [2] - 营业收入1,057.62亿元 同比下降2.99% [2] - 资产总额98,584.66亿元 较上年末增长3.42% [2] - 贷款及垫款总额58,019.00亿元 较上年末增长1.43% [2] - 客户存款总额61,069.07亿元 较上年末增长5.69% [2] 资产质量状况 - 不良贷款余额671.34亿元 较上年末增加6.49亿元 增幅0.98% [2] - 不良贷款率1.16% 与上年末持平 [2] - 拨备覆盖率207.53% 较上年末下降1.90个百分点 [2] 信贷结构优化 - 绿色信贷余额7,014.15亿元 增幅16.79% [3][4] - 制造业中长期贷款余额3,485.37亿元 增幅15.94% [3] - 民营经济贷款余额14,292.20亿元 增幅6.08% [3] - 战略性新兴产业贷款余额6,798.36亿元 增幅5.57% [3] - 普惠小微贷款余额6,306.10亿元 增幅5.13% [3] 金融五篇大文章进展 - 科技企业贷款余额增长8.14% 创新推出科技成果转化贷等产品 [4] - 绿色信贷突破7,000亿元大关 上线绿色低碳服务平台 [4] - 普惠贷款和涉农贷款实现较好增长 [4] - 养老金融托管金额超5,300亿元 [4] - 数字经济核心产业领域贷款突破2,700亿元 [4] 五个领先银行建设 - 零售管理资产余额达4.99万亿元 较上年末增长6.52% [5] - 综合融资余额14.78万亿元 较上年末增长3.43% [5] - 构建多层级交易结算平台矩阵 [5] - 打造外汇业务全账户全场景产品图谱 [5] - 推进科技强行战略与业技数深度融合 [5] 发展战略导向 - 公司摒弃规模情结 专注效益和质量并重增长 [3] - 将金融五篇大文章作为首要任务 建立专项考核体系 [4] - 坚定打造价值银行 统筹短期业绩与中长期能力建设 [5] - 在政策环境下增强ROE稳定性 提升投资者回报 [6]