报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但分别对保险、券商及银行板块给出了积极的投资观点和具体的投资建议 [1][2][3] 报告的核心观点 * 报告认为，尽管本周金融板块普遍跑输大盘，但各子行业均存在结构性机会和估值修复动力 [1][2][3] * 保险板块：短期回调主要受交易和情绪因素影响，中期在险资增配权益、负债端“挪储”需求、资产端贝塔属性增强及成本端改善等多重因素支撑下，2026年有望迎来强周期修复行情 [2][13][14][15] * 券商板块：证监会召开外资机构座谈会彰显资本市场改革开放决心，头部券商将受益。当前板块盈利与估值出现明显错配，是左侧布局时机，推荐综合实力强的中大型券商及有并购预期的券商 [2][16][17] * 银行板块：作为“百业之母”，银行是宏观基本面拐点时最具潜力的资产，当前是预先布局的窗口期。看好优质城商行、高股息大行、有转债强赎催化及估值折价股份行的投资机会 [2][3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 一、周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2026年2月23日至27日）沪深300指数上涨1.08% [10]。非银金融（申万）指数下跌1.18%，跑输沪深300指数2.26个百分点。其中，证券Ⅱ指数下跌0.39%，保险Ⅱ指数下跌3.74%，多元金融指数上涨3.90% [1][10]。银行（申万）指数下跌0.92%，跑输沪深300指数2.00个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.67%、0.57%、0.70%、0.72% [1][10] * **保险板块观点**：板块深度调整（-3.74%）主要受前期获利了结、资金流向成长赛道、政策财报真空期及海外AI负面报告情绪扰动影响 [2][13]。中期来看，2026年保险机构增配权益趋势明确，为板块提供支撑 [2][14]。展望2026年，负债端居民“挪储”与分红险、银保渠道发力，资产端险资入市提升贝塔属性，成本端负债成本改善，叠加经济复苏、低估值高股息优势，板块估值修复动力充足，当前A股保险股PEV估值中枢仅0.64倍，向上修复至1倍PEV空间达55% [2][14][15] * **券商板块观点**：板块下跌0.39%，跑输大盘。本周证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，围绕提高制度包容性、扩大开放、建设一流投行等议题展开，体现了扩大开放、坚持市场化改革的决心 [2][16]。截至2月28日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.33倍，处于2012年以来22.3%分位数，盈利和估值已出现明显错配 [17] * **银行板块观点**：板块下跌0.92%，跑输大盘。报告指出，AI等技术大规模商业化往往伴随行业超额利润收窄，而银行作为经营信用的核心主体，其“存贷利差”基本商业模式具备高壁垒，是宏观基本面到达拐点时最具潜力的资产，当前是预先布局的窗口期 [3][18][19] 二、保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企普跌，中国人寿跌幅最大（-6.14%），新华保险跌幅最小（-2.70%）且获得+1.03个百分点的相对收益 [20][21] * **AH溢价率**：截至2月27日，中国人寿A/H溢价率最高，为59.18%；中国平安最低，为4.85% [20] * **债券及理财收益率**：截至2月27日，10年期国债到期收益率为1.79%，环比下降0.51个基点。10年期AAA级企业债收益率上涨3.22个基点至2.31%。余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.10%，环比分别上升0.50和0.80个基点 [24][25] 三、券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅前五的券商为第一创业（+8.66%）、西部证券（+2.56%）、中原证券（+2.55%）、长城证券（+2.38%）及中银证券（+2.36%） [29] * **估值水平**：截至2月27日，PB估值最高的券商为华林证券（6.79倍），最低的为华西证券（0.97倍） [34] * **AH溢价率**：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低（7.9%），中原证券最高（139.5%） [36] * **市场交投**：本周两市日均成交额24402.95亿元，环比增长15%；日均换手率1.99%，环比上升0.28个百分点 [38] * **两融与质押**：截至2月27日，全市场两融余额26584.61亿元，环比增长3.05%；股票质押市值31895.44亿元，环比增长3.77% [40] * **发行与基金**：本周有3家首发A股，募集资金17.01亿元，环比增长122%；无新增再融资项目。全市场新发基金规模8.8亿元，环比下降98.49% [46][47][49] 四、银行周度数据跟踪 * **个股表现**：A股银行中，兰州银行（+1.75%）、郑州银行（+1.05%）涨幅居前；H股银行中，郑州银行（+8.74%）、浙商银行（+2.28%）涨幅居前 [55] * **估值水平**：截至2月27日，A股银行PB估值靠前的为宁波银行（0.93倍）、招商银行（0.89倍）、杭州银行（0.88倍）；H股银行PB估值靠前的为招商银行（1.00倍）、农业银行（0.59倍） [55][57] * **AH溢价率**：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低为-10.3%，郑州银行最高为94.7% [58] * **央行操作与利率**：本周央行流动性净回笼5774亿元。截至2月27日，SHIBOR隔夜利率为1.36% [62][66] * **同业存单**：本周同业存单净融资-2063亿元。6个月期发行规模最大，为1544亿元，占比28.4% [73][77] * **信用债发行**：本周公司债发行规模95亿元，加权平均票面利率2.22%；未新发企业债 [82] 五、行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：2月LPR报价连续9个月持稳；央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0；证监会发布《私募投资基金信息披露监督办法》，自2026年9月1日起施行；证监会召开外资机构座谈会，就资本市场“十五五”规划听取意见 [87][88] * **重点公司公告**：多家银行涉及高管任职变动，如宁波银行选举新董事长、聘任新行长；中信证券获准公开发行不超过800亿元公司债券；渤海租赁子公司发行15亿美元优先无抵押票据等 [88][89][90][91][95][96]

公司与战略合作 - 爱芯元智与中信银行重庆分行于2026年1月确立长期战略合作伙伴关系，并在2026年2月初完成了首个AI智能分析场景化运用项目落地 [1][3] - 双方合作基于爱芯元智领先的AI视觉分析与芯片技术，聚焦于智能风控、网点服务优化、金融场景智能化等领域，旨在共同推进人工智能技术在金融行业的创新应用 [1][3] - 双方将组建联合项目组，探索在普惠金融、供应链金融、数字化运营等更多场景中的AI应用，打造具有行业示范意义的智慧金融解决方案 [2][4] 公司技术与业务 - 爱芯元智是国内领先的人工智能芯片与解决方案企业，其自主研发的混合精度NPU及多核AI处理器具备高算力、低功耗、强感知等显著优势 [1][3] - 公司核心产品在超分重构、智能分析等方面表现卓越，其技术已在智慧城市、智能交通、消费电子等领域实现规模化落地 [1][3] - 公司于2026年2月10日在港交所上市，技术实力与市场前景获得国际资本认可，为与金融机构的战略合作奠定基础 [1][3] 合作意义与行业背景 - 此次合作是“AI+金融”生态共建的深度探索，爱芯元智将以自主研发的AI芯片与算法为支撑，为金融场景提供高可靠、高效率的智能化解决方案 [2][4] - 合作将助力中信银行重庆分行在智能化、数字化服务方面实现新突破，为客户提供更安全、便捷、个性化的金融服务体验 [2][4] - 合作契合重庆加快建设数字经济创新发展试验区的背景，是推动人工智能、大数据与实体经济深度融合的区域金融科技生态建设实践 [2][4] 战略意图与未来展望 - 爱芯元智在港上市后，借助资本市场力量加速产业布局，与中信银行的合作显示出其向金融等高价值领域渗透的战略意图 [2][4] - 中信银行重庆分行通过整合前沿AI技术，有望在区域金融竞争中进一步凸显科技赋能优势，持续打造领先的数字化银行 [2][4] - 未来双方将持续深化合作，共同开展技术研发与场景创新，推动AI分析能力在金融业务全链条的嵌入，为重庆乃至成渝地区金融业高质量发展注入新动能 [5]

文章核心观点 - 中信银行广州分行行长在天河区高质量发展大会上阐述了中信集团将依托其综合金融与实业优势，从三个战略方向深度参与并助力天河区“十五五”期间的高质量发展，彰显了其将天河区作为深耕大湾区核心支点的战略决心 [1][2] 中信集团概况与战略布局 - 中信集团总资产已突破12万亿元，在世界500强中位列第62位 [1] - 集团在“十五五”开局之年将天河区视为深耕大湾区的核心支点，其注册资本最大的境内子公司信银金投已于去年落户天河，形成“双总部”格局 [1] - 集团计划依托“金融全牌照+实业广覆盖”的独特优势，从三大方面助力天河高质量发展 [1] 助力天河高质量发展的具体举措 聚焦科技金融与新质生产力 - 发挥中信金控牵头作用，构建“股贷债保”联动全链条金融服务能力，助力打造科技金融生态圈 [2] - 依托集团管理的超过3400亿元股权投资基金，重点投向区内重点项目 [2] - 加大科技贷款投放，并与信银金投形成“投贷联动” [2] - 依托中信证券、中信建投助力企业上市融资及科技创新债承销 [2] - 推动集团“2+4+N”科创集群与天河科创资源联动，促进科技成果本地转化 [2] 推动产业协同与融合 - 深化综合金融服务优势，助力天河服务业与制造业深度联动 [2] - 推动金融服务与现代商贸、数字经济、人工智能等产业深度融合 [2] - 支持制造业企业实现高端化、智能化、绿色化转型，服务天河“12126”现代化产业体系建设 [2] 强化区域责任与多元布局 - 主动融入天河区发展规划，加大投资与资源投入，参与重点产业项目、城中村改造及基础设施升级等民生工程 [2] - 打通融资服务“最后一公里”，加大对中小微企业的支持力度 [2] - 发挥跨境金融优势，助力天河企业融通内外，提升金融强区影响力 [2] 天河区的经济地位与营商环境 - 天河区是广州第一经济大区、全省金融强区，经济总量位居全国地市辖区第二 [1] - 天河区金融业增加值占全市比重超过50% [1] - 区域为各类市场主体搭建优质平台并提供坚实支撑，为金融机构和企业发展保驾护航 [1]

文章核心观点 - 中信银行郑州分行在2026年元旦、春节期间，于河南洛阳重点旅游景区开展了一场以“筑牢反假防线 守护新春安康”为主题的反假货币宣传活动，旨在保障节假日期间现金使用安全，提升公众反假意识和能力，并延伸提供金融服务 [1][2] 公司行动与策略 - 公司选择在洛阳的丽景门、十字街、洛邑古城等游客聚集的重点景区，针对人流量大、现金使用频繁的特点，进行精准宣传 [1] - 宣传力量重点面向景区商户和游客，采取一对一讲解、面对面答疑的差异化、精准化方式 [1] - 活动现场通过设立流动服务宣传站、悬挂主题横幅、张贴海报、发放宣传折页等多种形式营造宣传氛围 [1] - 宣传内容结合假币犯罪典型案例，普及相关法律法规和举报奖励政策，引导群众抵制和举报假币 [1] - 公司的宣传不局限于知识普及，更注重服务延伸，现场为商户和游客提供零币包兑换服务，并深入摸排商户优化支付服务的需求 [2] - 公司计划持续推进反假货币宣传工作的常态化与长效化 [2] 活动效果与行业影响 - 活动有效提升了公众的反假货币意识和识假辨假能力 [2] - 活动为维护良好的货币流通秩序、保障群众合法权益发挥了积极作用 [2] - 公司的行动为营造安全、便捷的支付环境贡献力量 [2]

核心观点 - 中信银行南京分行通过深化融资协调机制、聚焦重点领域与场景化获客、主动精准服务及降低综合成本等一系列举措，大力推动普惠金融业务发展，显著提升了对小微企业和“专精特新”企业的服务覆盖面与效率，截至2025年末普惠贷款余额达575.21亿元，规模居全省股份制银行前列 [1][7] 业务规模与整体成果 - 截至2025年末，普惠贷款余额达575.21亿元，规模稳居全省股份制银行前列 [1] - 截至2025年12月末，累计走访企业5333户，为4826家小微企业提供融资支持，累计发放贷款金额超311亿元 [2] 融资协调与渠道建设 - 持续推动小微企业融资协调机制，深化“五专五强化”服务机制，参与江苏省“千企万户大走访”专项行动 [2] - 主动对接省发改委、江苏金管局、南京市发改委等部门，推动二级分行及支行加入地方工作专班，精准走访小微企业 [2] - 注重对小微企业法人及个体工商户的分型分类服务，增强支付结算、财务咨询、汇率避险等多元化服务能力 [2] “专精特新”企业服务 - 制定“一户一链一策”综合服务方案，实施动态管理机制以提升服务效能 [3] - 截至2025年12月末，在前六批国家级“专精特新”企业中累计开户1069户，开户率达68.8% [3] - 中信集团服务覆盖“专精特新”客户1669户，覆盖率达100% [3] 场景化获客与产品优化 - 法人普惠业务围绕“链、政、房”三大场景完善产品体系 [4] - “链”式场景：依托核心企业（如省内药企、大型贸易平台）拓展上下游小微客群，实现链式产品突破 [5] - “政”银合作：深化与财政、工信部门及担保机构合作，构建银政服务生态，参与江苏省普惠金融发展风险补偿基金项目 [5] - “房”抵增效：通过风控前置形成精准营销名单，优化流程，将用信环节从9个压缩至1个，显著提升效率 [5] - 个贷普惠业务依托江苏产业集群优势，围绕核心企业深入挖掘供应链金融需求 [6] 精准服务与生态构建 - 通过风控前置与标签化管理，围绕规上小微企业、实体核心企业上下游、科技型小微企业等重点客群建立动态服务名单，提升获客精准度与审批效率 [7] - 根据市场变化与业务进展持续更新名单，确保服务响应及时 [7] - 积极构建“政府+园区+担保+协会+核心企业”多维合作生态，根据各地市区域资源特点搭台扩圈，打造批量服务模式 [7] 降费让利与成本控制 - 严格执行监管要求，公开服务收费项目，实施系统化刚性管控 [7] - 减免开户费、工本费、网银转账手续费，切实降低小微企业综合成本 [7] - 通过压降贷款利率、给予FTP利润补贴等方式，推动融资成本持续下降 [7]

核心观点 - 2025年中国银行业整体盈利呈现稳步回升态势，净利润增速逐季提升，全年同比增长2.3% [2] - 商业银行净息差在四季度持平于1.42%，自二季度以来整体保持稳定，有助于提升核心盈利能力 [3] - 银行业资产质量风险收敛，不良贷款率与关注类贷款占比均有所下降，风险抵御能力充足 [4][5] - 银行股当前具备显著的高股息配置价值，在市场风格均衡化下有望实现估值修复，建议关注资产投放稳健的国有大行及经营弹性较强的股份行和区域行 [6] 行业概况与盈利能力 - 2025年商业银行净利润同比增长2.3%，增速逐季提升 [2] - 分机构类型看，城商行和农商行净利润增速较快，分别达12.9%和4.6% [2] - 大型银行净利润增速持平为2.3%，股份制银行净利润增速则下降至-2.8% [2] - 商业银行资本利润率为7.78%，资产利润率为0.60%，均较前值有所下降，但大型银行资产利润率保持在0.67%，体现盈利能力韧性 [2] - 2025年全年商业银行净息差同比下降11个基点，基本符合预期，其中城商行息差同比仅下行1个基点，体现出较强韧性 [3] - 四季度银行净利息收益率为1.42%，持平于三季度，二季度以来净息差整体保持稳定 [3] - 商业银行非利息收入占比为22.53%，较三季度继续下降，主要是受债市波动影响 [3] 资产质量与风险抵御 - 四季度末，商业银行不良贷款率为1.50%，关注类贷款占比为2.18%，均较三季度下行0.02个百分点 [4][5] - 分机构类型看，大中型银行资产质量持续稳健，随着中小金融机构风险化解加强，商业银行整体资产风险趋于收敛 [5] - 商业银行贷款拨备覆盖率为205.21%，拨备覆盖率相对稳定，具有充分空间缓冲潜在风险 [5] - 商业银行核心资本充足率为10.92%，资本充足率为15.46%，均较前值有所回升 [5] 未来展望与投资建议 - 展望未来，商业银行负债端高成本将继续压降，而信贷增长相对乏力，债券配置有望加强以保持资产稳健增长 [5] - 银行资产质量有望在各项政策呵护下继续保持稳定 [5] - 银行盈利呈现稳步回升态势，负债成本下行巩固了息差稳定的预期，业绩有望继续保持稳健 [6] - 当前银行股高股息配置价值显著，市场风格均衡化下有望实现估值修复 [6] - 建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经营弹性较强的股份行和区域行 [6] - 具体推荐标的包括：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行 [6] - 维持银行业“增持”评级 [6]

保荐代表人变更 - 中信银行向原A股股东配售股份项目的联席保荐机构中信证券发生保荐代表人变更 [1] - 原保荐代表人胡雁因工作变动不再担任该项目保荐代表人 [1] - 中信证券委派胡张拓接替胡雁，与马小龙共同担任该项目的保荐代表人 [1] 新任保荐代表人背景 - 新任保荐代表人胡张拓现任中信证券投资银行管理委员会副总裁 [3] - 其曾担任中国邮政储蓄银行股份有限公司2025年向特定对象发行A股股票项目的保荐代表人 [3] - 曾参与多个保荐类业务项目，执业记录良好 [3]

公司人事变动 - 中信银行公告其A股配股项目的联席保荐机构中信证券发生保荐代表人变更 [1] - 原保荐代表人胡雁因工作变动不再担任该职 [1] - 中信证券现委派胡张拓接替 项目保荐代表人变更为马小龙与胡张拓 [1]

公司公告核心 - 中信银行发布关于其向原A股股东配售股份项目保荐代表人变更的公告 [1] 项目执行机构变更 - 中信银行为其A股配股项目聘请中信证券为联席保荐机构 [1] - 项目原保荐代表人为马小龙和胡雁 [1] - 保荐代表人胡雁因工作变动不再担任本项目保荐代表人 [1] - 中信证券委派胡张拓接替胡雁担任项目保荐代表人 [1] - 项目保荐代表人现变更为马小龙和胡张拓 [1] 项目状态 - 本次人员变更是为了保证项目工作的顺利推进 [1]

公司公告核心内容 - 中信银行正在进行向原A股股东配售股份的项目 [1] - 中信证券为该项目联席保荐机构 [1] - 项目原保荐代表人为马小龙和胡雁 [1] 保荐代表人变更详情 - 保荐代表人胡雁因工作变动不再担任该项目保荐代表人 [1] - 中信证券委派胡张拓接替胡雁 [1] - 变更后，项目的保荐代表人变更为马小龙和胡张拓 [1]