用户表现 - 预计25Q2 DAU达4.09亿 同比增长3.5% MAU为7.1亿 同比增长3.2% DAU/MAU为57.2% [1] - 每DAU日均使用时长123.8分钟 同比增长1.5% [1] - 暑期推出漫剧季发力竖屏动漫短剧 重点剧集单日消耗破150万 [1] - 5月启动直播夏季盛典 投入亿元现金资源 设立1400+主播赛道 [1] - 新一代推荐系统OneRec全面上线 承接平台约25%推荐请求流量 7日用户生命周期显著延长 [1] 商业化表现 - 预计25Q2线上营销收入196.9亿元 同比增长12.4% 增速快于Q1的8% [2] - 预计电商GMV达3465亿元 同比增长13.5% [2] - 618期间商品卡/搜索/挂车短视频GMV分别同比增长超53%/143%/29% [2] - 7月31日发布"超级宠粉节"招商政策 通过涨粉+GMV双重激励优化分发机制 [2] - 预计直播收入98.5亿元 同比增长5.9% [3] - 25Q1可灵收入超1.5亿元 带动其他收入同比增长15.2% 25Q2预计延续高增 [3] - 可灵形成B端企业与C端创作者双轮驱动 拓展数字人/游戏生成等AI原生内容场景 [3] - 25M4单月用户付费流水破亿元 截至25M7创作者超4500万 服务企业客户超2万家 [3] 财务表现 - 预计25Q2总收入345.3亿元 同比增长11.5% [4] - 预计经调整净利润51.1亿元 经调整净利率14.8% 同比下降0.2个百分点 [4] - 预计25Q2毛利率55.3% 同比持平 环比提升0.7个百分点 [4] - 销售/管理/研发费用率分别为30.7%/2.4%/10.1% 同比分别下降1.7/0.2/0.1个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 小幅调整2025-27年经调整净利润预测至201.5/241.9/277.6亿元 相对上次预测分别上调0.1%/0.1%/0.2% [5] - 上调2025年估值倍数至直播业务0.8xPS/在线营销业务2.9xPS/电商业务0.2xPSG [5] - 上调目标价至84.3港元 维持买入评级 [5]

52周新高股票表现 - 截至8月6日收盘，共有89只股票创52周新高，其中富阳(00352)、松景科技(01079)、威讯控股(01087)创高率位列前三，分别为146.19%、56.69%、30.91% [1] - 创高率超过20%的股票包括华检医疗(01931)26.37%、东吴水泥(00695)23.75%、碧生源(00926)22.14%、嘉和生物-B(06998)21.10%、中科生物(01237)20.97% [1] - 生物医药板块表现突出，康希诺生物(06185)创高率13.33%、康方生物(09926)5.80%、药捷安康-B(02617)5.38%、和誉-B(02256)4.51% [1][2] 各行业领先股票 - 科技互联网板块中，腾讯控股(00700)创高率1.79%、心动公司(02400)3.20%、快手-W(01024)0.81% [2] - 工业制造领域，中船防务(00317)创高率5.72%、马鞍山钢铁股份(00323)5.88%、大同机械(00118)12.45% [1] - 消费零售行业，上美股份(02145)创高率5.03%、碧瑶绿色集团(01397)2.67%、阜丰集团(00546)1.92% [1][2] 52周新低股票情况 - 积木集团(08187)创低率-19.29%，收盘价0.210港元，最低价0.159港元 [3] - 豆盟科技(01917)创低率-6.67%，收盘价0.048港元，最低价0.042港元 [3] - 易和国际控股(08659)创低率-6.47%，收盘价0.133港元，最低价0.130港元 [3]

指数表现 - 中证香港300休闲指数报3078.60点，基日为2004年12月31日，基点1000.0点 [1] - 近一个月上涨6.81%，近三个月上涨15.53%，年初至今上涨19.31% [1] 指数构成 - 指数从中证香港300指数样本中选取休闲等行业主题上市公司证券，反映香港市场不同主题上市公司证券整体表现 [1] - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] 权重分布 - 前十大权重股合计占比69.32%，包括快手-W（11.88%）、腾讯控股（10.11%）、网易-S（9.55%）、百度集团-SW（9.36%）、携程集团-S（9.35%）、百胜中国（9.01%）、美团-W（7.76%）、银河娱乐（5.73%）、哔哩哔哩-W（3.46%）、金沙中国有限公司（3.11%） [1] - 持仓市场板块中香港证券交易所占比100.00% [1] 行业分布 - 休闲服务占比41.56%、数字媒体占比39.23%、文化娱乐占比11.80%、酒占比6.30%、营销与广告占比1.11% [2]

股本与股份数据 - 截至2025年7月底，公司法定/注册股本总额为50,000美元[1] - B类已发行股份本月底结存3,588,406,577股，较上月底增加29,892,859股[2] - A类已发行股份上月底和本月底结存均为727,625,379股[2] - 首次公开发售前雇员持股计划 - 购股权本月底结存22,484,445股，减少977,610股，发行新股977,610股[3] - 首次公开发售后购股计划本月底结存48,284,877股，减少8,115,249股，失效52,394股，发行新股8,115,249股[3] - 2023股份激励计划截至2025年7月31日可授出的奖励股份总数为280,034,321股[3] - 首次公开发售后受限制股份单位计划本月发行新股12,700,000股，月底可能发行或自库存转让的股份数目为18,773,202股[4] - 2023股份激励计划 - 受限制股份单位本月发行新股8,100,000股，月底可能发行或自库存转让的股份数目为120,192,865股[4] - 本月内合共增加已发行股份（不包括库存股份）总额为29,892,859股，均为B类[5] - 本月内合共增加/减少库存股份总额为0股，均为B类[5] 合规情况 - 本月证券发行或库存股份出售转让获董事会正式授权，遵照规定进行[7] - 上市发行人已收取证券发行或库存股份出售转让应得全部款项[7] - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》规定的上市先决条件已全部履行[7] - 批准证券上市买卖函件所载条件（如有）已履行[7] - 每类证券在各方面均相同，包括面值、股款、股息/利息及权益等[7][9] - 《公司（清盘及杂项条文）条例》规定文件已正式存档，其他法律规定已遵行[7] - 所有权文件按规定已发送、正准备发送或将会发送[7] - 上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[7] - 有关债券等的信托契约/平边契据已制备签署，详情已送呈存档（如法律规定）[7] 其他 - 购回股份（持作库存股份）事件发生日期指发行人购回并以库存方式持有股份的日期[8]

行业投资评级 - 传媒行业评级为"看好"(维持) [5] 核心观点 - AI视频生成产业存在三大市场预期差逻辑：单位时长延伸(年内或达1分钟)、成本下降带动价格降低(如阿里Wan2.2节省50%计算消耗)、内容新品类扩容(如AI漫剧AI参与度达80%) [1][2] - 技术突破显著：字节Captain Cinema框架通过双规划器实现电影级短片生成，快手可灵实现推理成本下降与毛利打平，行业技术迭代速度超预期 [1][2] - 商业化空间测算达416亿美元(P端38亿+B端397亿)，其中P端基于2亿海外+1.6亿国内创作者，假设35%月活渗透与10%/8%付费率；B端基于1984亿内容制作市场20%渗透率 [3][9][13][17] 技术进展 - 视频时长：主流产品达5-10秒一致性，字节Captain Cinema框架通过关键帧生成+动态填充技术探索1分钟长视频 [1] - 成本优化：阿里Wan2.2采用MoE架构节省50%计算消耗，快手可灵实现推理成本下降与边际利润转正 [2] - 内容生产：AI漫剧生成参与度从50%升至80%，AI转绘技术提升全球发行普适性 [2] 投资标的 - 重点推荐：快手-W(01024)、美图公司(01357)、万兴科技(300624)、MiniMax，关注多模态AI出海企业 [4] - 逻辑支撑：海外市场ARPU达35美元(国内17美元)，内容创作人工成本更高，出海企业商业化弹性更大 [3][10] 市场测算 - P端模型：海外2亿创作者×35%月活×10%付费×35美元ARPU+国内1.6亿×35%×8%×17美元=38亿空间 [9][10][11] - B端模型：1984亿内容制作市场×20%渗透率=397亿空间，与P端重合部分按50%折算 [13][17] - 汇率换算：416亿美元对应2912亿人民币(汇率1:7) [17]

沽空比率排行 - 李宁-R(82331)沽空比率达100% 沽空金额9.04万元[1][2] - 美团-WR(83690)沽空比率达100% 沽空金额159.09万元[1][2] - 华润啤酒-R(80291)沽空比率92.85% 沽空金额59.82万元[1][2] - 百度集团-SWR(89888)沽空比率89.44% 沽空金额36.43万元[2] - 京东集团-SWR(89618)沽空比率85.61% 沽空金额107.30万元[2] 沽空金额排行 - 腾讯控股(00700)沽空金额18.07亿元 沽空比率18.77%[1][2] - 理想汽车-W(02015)沽空金额11.97亿元 沽空比率33.57%[1][2] - 阿里巴巴-SW(09988)沽空金额11.62亿元 沽空比率19.20%[1][2] - 小米集团-W(01810)沽空金额9.53亿元 沽空比率18.78%[2] - 快手-W(01024)沽空金额9.36亿元 沽空比率23.15%[2] 沽空偏离值排行 - 美团-WR(83690)偏离值40.96% 沽空比率100%[1][2] - 华润啤酒-R(80291)偏离值35.46% 沽空比率92.85%[1][2] - 洪桥集团(08137)偏离值35.43% 沽空比率39.79%[1][2] - 李宁-R(82331)偏离值32.41% 沽空比率100%[2] - 香港中华煤气(00003)偏离值31.92% 沽空金额6072.39万元[2]

指数表现 - 中证中国内地企业500通信服务指数报3105.25点 基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] - 指数近一个月上涨8.46% 近三个月上涨20.59% 年初至今上涨23.56% [1] 指数构成 - 十大权重股包括腾讯控股(9.46%) 网易(8.91%) 中国移动(8.69%) 百度(8.42%) 快手-W(8.23%) 中际旭创(7.21%) 新易盛(7.13%) 中兴通讯(4.25%) 中国移动(3.8%) 腾讯音乐(3.69%) [1] - 按市场板块分布：深圳证券交易所占比36.49% 香港证券交易所占比31.54% 纳斯达克全球精选市场占比19.17% 上海证券交易所占比7.84% 纽约证券交易所占比3.69% 纳斯达克股票市场占比1.27% [2] - 按行业分布：通信设备占比26.74% 数字媒体占比20.11% 电信运营服务占比14.59% 文化娱乐占比4.95% 数据中心占比4.63% 营销与广告占比3.01% 通信技术服务占比1.83% [2] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 临时调整情形包括样本退市 行业归属变更 公司收购合并分拆等 [3]

美股与港股市场动态 - 隔夜美股三大指数全线反弹 港股顺势反弹0 68% [1] - 旧金山联储主席戴利表示降息时机已临近 预计年内进行两次25个基点的降息 [1] - 高盛预计美联储将从9月份开始连续三次降息25个基点 若失业率进一步上升可能降息50个基点 [1] 国内A股市场 - 7月A股新开户数196万户 同比增长71% [2] - 上纬新材(688585 SH)复牌后再度强势拉升20CM涨停 [2] - 马鞍山钢铁股份(00323)预计2025年上半年净亏损人民币0 75亿元 同比减亏人民币10 70亿元 今日大涨超15% [2] 造纸行业 - 玖龙纸业(02689) 理文造纸(02314) 山鹰国际等龙头企业自8月1日起上调多款产品价格 [2] - 晨鸣纸业(01812)大涨近15% 玖龙纸业(02689)涨近5% 理文造纸(02314)涨超7% [2] 医药行业 - 第十一批集采同一品种申报企业最多达45家 市场竞争激烈 [3] - 君实生物(01877)因PD-1 VEGF双抗即将进入Ⅲ期临床 今日大涨近34% [3] - 乐普生物-B(02157) 亚盛医药-B(06855) 康诺亚-B(02162)均涨超12% [3] 制造业与科技 - 央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》 支持集成电路 工业母机等重点产业链 [4] - 长飞光纤光缆(06869)涨近6% 联想集团(00992)涨超5% 比亚迪电子(00285)涨超7% [4] - FITHONTENG(06088)涨超5% [4] 游戏行业 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14 08% 用户规模达6 79亿人 [4] - 中国自主研发游戏海外销售收入95 01亿美元 同比增11 07% [4] - 心动公司(02400)预期2025年上半年收入不少于人民币30 5亿元 同比增37% 净利润不少于人民币7 9亿元 同比增215% [4] 腾讯与电商 - 腾讯(00700)与拳头游戏联合开发的《无畏契约：源能行动》手游定档8月19日上线 富瑞预测手游年化收入将超60亿元 [5] - 腾讯(00700)今日涨1 64% [5] - 东方甄选(01797)将于8月22日公布财报 今日大涨近17% 7月以来涨幅已翻倍 [6] 博彩行业 - 澳门博彩收入连续两个月超预期 按年增长19% [6] - 摩根士丹利将今年博彩收入按年增长预测由5%上调至10% [6] - 澳博(00880) 新濠国际(00200)涨超6% 美高梅中国(02282)及银娱(00027)涨超3% [6] 脑机接口技术 - 苹果公司公布脑机接口(BCI)技术突破性进展 用户可通过意念控制设备 [7] - 全球渐冻症患者达390万 重度肢体障碍者超15万 [7] - 中国脑机接口市场规模2025年预计突破38亿元(CAGR≈20%) [7] 科伦博泰生物-B(06990) - 入选汇添富创新医药基金第一重仓股 基金近1年净值增长率56 51% [8] - 公司已建立起ADC 大分子 小分子三大技术平台 布局30+创新资产 10+款药物处于临床阶段 [8] - SKB264已获批上市 A166已达关键Ⅱ期试验主要终点 A167(PD-L1)已获批 [8][9]

恒生指数及南向资金交易情况 - 8月5日恒生指数上涨0 68% [1] - 南向资金全天成交金额1297 01亿港元 其中买入765 63亿港元 卖出531 38亿港元 净买入234 26亿港元 [1] - 港股通（深）成交471 98亿港元 净买入94 89亿港元 港股通（沪）成交825 04亿港元 净买入139 36亿港元 [1] 成交活跃个股分析 - 盈富基金成交金额最高 达63 00亿港元 净买入62 93亿港元 股价上涨0 63% [1] - 腾讯控股成交48 98亿港元 净买入8 32亿港元 股价上涨1 64% [1][2] - 中芯国际成交35 69亿港元 净买入1 21亿港元 股价下跌0 97% [1][2] - 国泰君安国际净卖出0 51亿港元 股价下跌0 94% [1][2] 连续净买入个股表现 - 腾讯控股连续9天净买入 累计净买入44 26亿港元 [2] - 小米集团-W连续8天净买入 累计净买入44 11亿港元 [2] - 快手-W连续4天净买入 累计净买入24 52亿港元 [2] 其他活跃个股数据 - 快手-W成交24 08亿港元 净买入6 47亿港元 股价上涨2 79% [2] - 理想汽车-W成交29 28亿港元 净买入5 86亿港元 股价上涨1 58% [2] - 阿里巴巴-W成交33 91亿港元 净买入5 11亿港元 股价下跌0 17% [2] - 美图公司成交29 77亿港元 净买入3 86亿港元 股价下跌6 92% [2]

指数技术分析 - 恒生指数技术信号为中立 当前阻力位25350点 突破后可能触发25200-25300区间熊证收回 第二阻力位25700点 [1] 银河娱乐(00027.HK)技术分析 - 股价突破前高盘中达40.56元 升穿布林带上轨 技术信号为买入 阻力位41.7元和42.6元 需耐心等待目标价位 [3] 中国生物制药(01177.HK)技术分析 - 股价自6月中旬低位显著回升 出现12个买入信号和1个卖出信号 技术信号为买入 阻力位7.83元和8.36元 窝轮投资者目标位8元 [5] 药明康德(02359.HK)技术分析 - 股价从116元高位调整后回升至103.3元 技术信号为买入 上方阻力位110元和119.9元 市场关注做空期权产品推出可能 [7] 比亚迪电子(00285.HK)技术分析 - 单周波幅超10% 收盘价突破布林带上轨 技术信号为买入 第一阻力位37.7元 第二阻力位38.1元 价外认购证存在跟价偏差风险 建议选择价外幅度小于10%的贴价产品 [10] 快手-W(01024.HK)技术分析 - 股价接近布林带上轨80.73元 收盘79.15元 技术信号为买入 阻力位82.4元和86元 过夜牛证建议选择收回价66-67元附近产品 虽杠杆4-5倍但安全性较高 [13]