中秋国庆假期航空出行需求 - 截至9月13日国内航线机票预订量超452万张 日均预订量同比增长超25% [1] - 出入境航线机票预订量超129万张 日均预订量同比增长约14% [1] - 国内机票搜索热度增长超30% "观景""赏月"关键词搜索热度同比增长117% 山岳及园林古镇景区搜索热度周环比提升超80% [1] - 北京 上海 成都 广州为热门出行目的地 假期国内机票均价与去年同期基本一致 呈现"首尾高、中间低"特征 [1] 行业政策与竞争格局 - 民航局召开会议强调优化航线网络布局 加快构建民航领域统一大市场 综合整治"内卷式"竞争 [2] - 行业竞争回归理性 格局有望持续改善 [2][3] - 民航局严控时刻增长 协调机场时刻总量保持稳定 2025年10月底换季将继续严控时刻 [5] 供需状况分析 - 暑运7-8月航空客流同比增长超3% 客座率同比上升1个百分点 均创历史新高 [2] - 暑运国内客班同比仅增长2% 7月三大航国内ASK同比增长3% [4] - 因私需求旺盛 儿童与青年旅客占比提升 8月下旬高客座率倒逼裸票价回升并高于2024年同期 [4] - 公商需求意外走弱致票价回落 预计9月中下旬将明显恢复 [4] - 供给端受空域瓶颈制约 机队低速增长 2025年上半年主要航司机队净增速均低于3% [5] - 发动机问题导致被迫停飞检修 航司利用率提升受限 加剧运力紧张 [5] 航司盈利能力与财务表现 - 暑运航油价格同比下降近13% 估算扣油票价同比持平且客流增长 [4] - 2025Q1航空煤油出厂价均价5952元/吨同比下降10.0% Q2均价5385元/吨同比下降17.0% [6] - 7月国内航油含税出厂价5437元/吨同比下降12.8% 布伦特原油期货7月均价69.07美元/桶同比下降19.0% [6] - 汇率持稳 美元兑人民币中间价较2024年末下跌0.65% [6] - 中国国航2025H1营业收入807.6亿元同比增长1.6% 归母净亏损18.1亿元同比减亏9.8亿元 Q2单季度实现净利润2.4亿元 [7] - 东方航空2025H1营业收入668.22亿元同比增长4.09% 归母净亏损14.31亿元同比减亏13.37亿元 [7] - 南方航空2025H1营业收入862.9亿元同比增长1.8% 扣非归母净亏损20.3亿元同比减亏14.3亿元 [8] 行业展望与投资逻辑 - 预计2025Q4淡季航司将继续大幅减亏 2025全年行业将扭亏为盈 [5][6] - 航空供给进入低增时代 票价已市场化 未来盈利中枢上行可期 [6] - 供需改善将带动座收回升 看好航司利润弹性 [3] - 国际旅客出行修复 宏观经济增长 行业供需格局逐步改善 [8]

行业政策与战略 - 西北民航管理局发布《"场景引领"首乘服务再升级工作方案》 将拓展国际航空市场和提振服务型消费列为核心任务 [2] - 政策以"客票+服务"模式推出国际首乘产品 紧贴首次出境旅客需求并顺应国际航空市场发展特点 [2] 产品与服务创新 - 国际首乘产品包含特惠客票和专属服务 首次出境旅客经身份认证后可享受折扣价格或"抵现"优惠券 [2] - 航空公司与机场联合推出差异化服务 包括东航的证照咨询及客舱留言册、南航的"六个一"通关登机服务、春秋航空的双语服务及国际首乘休息区 [2] 市场表现与成效 - 2024年1月至2025年8月西北主要航空公司国际首乘产品销售额突破1.5亿元人民币 [1] - 产品有效提升出境旅行意愿 对国际航空枢纽建设、航司收益提升及地方开放型经济发展产生积极作用 [3]

航空股表现 - 中国国航股价上涨4.99%至5.68港元 [1] - 南方航空股价上涨3.88%至4.02港元 [1] - 东方航空股价上涨2.29%至3.13港元 [1] 假期旅游需求 - 2025年国庆中秋合并放假8天（10月1日至8日） [1] - 国内航线机票预订量超452万张 日均预订量同比增长超25% [1] - 出入境航线机票预订量超129万张 日均预订量同比增长约14% [1] 行业基本面 - 8月暑运旺季航空市场运力运量稳步增长 [1] - 未来3-5年行业机队供给增速趋缓 [1] - 客运量和客座率持续增长处于相对高位 [1] - 民航"反内卷"政策推动票价回暖趋势 [1] 盈利驱动因素 - 需求端具备弹性特征 [1] - 外部油汇变化为业绩提升创造空间 [1]

航空股表现 - 中国国航股价上涨4.99%至5.68港元 [1] - 南方航空股价上涨3.88%至4.02港元 [1] - 东方航空股价上涨2.29%至3.13港元 [1] 假期旅游需求 - 2025年国庆中秋合并放假8天（10月1日至8日） [1] - 国内航线机票预订量超452万张 [1] - 国内航线日均预订量同比增长超25% [1] - 出入境航线机票预订量超129万张 [1] - 出入境航线日均预订量同比增长约14% [1] 行业基本面 - 8月暑运旺季推动航空市场运力运量稳步增长 [1] - 未来3-5年行业机队供给增速趋缓 [1] - 需求端具备弹性且客运量及客座率维持高位 [1] - 民航"反内卷"政策可能推动票价回暖 [1] - 油汇变化配合下航空公司业绩提升空间较大 [1]

航空板块股价表现 - 港股航空板块午后持续拉升 [1] - 中国南方航空股份涨超6% [1] - 中国国航涨超5% [1] - 中国东方航空股份涨超3% [1]

航空股市场表现 - 港股三大航空股集体上涨 中国国航盘中涨超5%领涨 中国南方航空涨超4% 中国东方航空涨3% [1] 假期旅游需求数据 - 2025年国庆中秋合并假期达8天（10月1日至8日） 今年假期旅游热度高涨 [1] - 截至9月13日 中秋国庆假期国内航线机票预订量超452万张 日均预订量同比增长超25% [1] - 同期出入境航线机票预订量超129万张 日均预订量同比增长约14% [1] 行业供给与政策调控 - 中国民航2025年10月底换季 协调机场时刻总量预计保持稳定 [1] - 2025年机队低速增长且周转提升空间有限 淡季国内供给继续低速增长 [1] - 2024年第四季度价格战导致航司明显亏损 反内卷政策短期管控过度低价 中期引导干线市场收益管理改善 [1] 行业盈利展望 - 预计2025年第四季度淡季航司大幅减亏 2025全年实现行业性扭亏为盈 [1]

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中股价上涨2.15%至6.18元/股 成交额3.40亿元 换手率0.44% 总市值1119.87亿元 [1] - 主力资金净流入2103.87万元 特大单买入占比22.96% 大单卖出占比27.98% [1] - 年内股价下跌4.78% 但近5日/20日/60日分别上涨1.81%/3.87%/4.92% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入862.91亿元 同比增长1.77% [2] - 同期归母净利润亏损15.33亿元 同比扩大24.84% [2] 股东结构变化 - 股东户数14.00万户 较上期减少7.17% [2] - 香港中央结算持股5.82亿股 较上期减少264.86万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持798.68万股至9631.78万股 易方达沪深300ETF增持665.94万股至6847.02万股 [3] 公司基本概况 - 主营业务构成：航空服务收入占比86.42% 货运及邮运占比10.52% 其他收入占比3.06% [1] - 行业分类属于交通运输-航空机场-航空运输 涉及民用航空、一带一路等概念板块 [1] - A股上市后累计派现66.29亿元 但近三年未进行分红 [3]

行业需求与市场表现 - 2025年国庆中秋合并假期达8天 国内航线机票预订量超452万张 日均预订量同比增长超25% 出入境航线机票预订量超129万张 日均预订量同比增长约14% [1] - 国内机票搜索热度增长超30% "观景""赏月"关键词搜索热度同比增长达117% 山岳景区和园林古镇景区搜索热度周环比提升超80% [2] - 暑运7-8月航空客流同比增长超3% 客座率同比上升1个百分点 均创历史新高 [3] - 国庆假期国内机票均价与去年同期基本一致 呈现"首尾高、中间低"特征 预计10月4-5日将迎来出游高峰 [2] 行业供给与竞争格局 - 民航局专题部署整治"内卷式"竞争 引导行业回归理性竞争有序发展 行业格局有望持续改善 [1][2] - 暑运国内客班同比仅增长2% 三大航7月国内ASK同比增长仅3% 机队周转提升空间有限 [3] - 2025年上半年主要航司机队净增速普遍低于3%：国航+0.4% 南航+2.8% 东航+1.5% 春秋+3.1% 吉祥+2.4% 海航0% [4] - 发动机问题导致被迫停飞检修 航司利用率提升受限 加剧运力紧张 [4] - 民航局严控时刻增长 2025年10月底换季后协调机场时刻总量或保持稳定 [4] 航司财务表现与盈利预期 - 中国国航2025年上半年营业收入807.6亿元同比增长1.6% 归母净亏损18.1亿元同比减亏9.8亿元 Q2单季度实现净利润2.4亿元(去年同期亏损11.1亿元) [6] - 东方航空2025年上半年营业收入668.22亿元同比增长4.09% 归母净亏损14.31亿元(去年同期亏损27.68亿元) [6] - 南方航空2025年上半年营业收入862.9亿元同比增长1.8% 扣非归母净亏损20.3亿元同比减亏14.3亿元 [7] - 2025Q1航空煤油出厂价均价5952元/吨同比-10.0% Q2均价5385元/吨同比-17.0% 7月航油价格5437元/吨同比下降12.8% [5] - 布伦特原油期货7月均价69.07美元/桶同比-19.0% 美元兑人民币汇率较2024年末-0.65% [5] - 预计2025Q4淡季航司将继续大幅减亏 2025全年行业将扭亏为盈 [4][5] 行业前景与投资逻辑 - 供需改善带动座收回升 看好座收回升带来的航司利润弹性 [1] - 航空供给进入低增时代 短期需求波动不改中期稳健增长 未来盈利中枢上行可期 [5] - 国际旅客出行修复和宏观经济增长推动行业供需格局逐步改善 [7] - 中国国航卡位优质核心枢纽 覆盖经济最发达区域 有望受益于商旅出行和国际长航线修复 [6]

航空股表现 - 中国国航股价上涨4.82%至5.44港元 [1] - 东方航空股价上涨3.74%至3.05港元 [1] - 南方航空股价上涨2.65%至3.88港元 [1] 假期航空需求 - 中秋国庆假期国内航线机票预订量超326万张 [1] - 国内航线日均机票预订量同比增长超26% [1] - 出入境航线机票预订量超116万张 [1] - 出入境航线日均机票预订量同比增长约15% [1] 行业需求趋势 - 北京市场公商需求出行活跃带动量价快速回升 [1] - 公商需求前移将保障9月中下旬量价继续向好 [1] - 航空出行需求有望因中秋国庆小长假提振 [1] 盈利前景预测 - 预计2025年第三季度航司盈利有望同比增长 [1] - 2024年第四季度价格战导致低票价 [1] - 反内卷措施将助力淡季票价表现优于上半年 [1] - 航司有望继续同比大幅减亏 [1] - 全年将实现行业性扭亏 [1] 长期行业逻辑 - 待公商需求恢复后行业盈利中枢将上升 [1] - 票价市场化与机队增速放缓支撑盈利持续性 [1]

航空股市场表现 - 中国国航股价上涨4.82%至5.44港元 [1] - 东方航空股价上涨3.74%至3.05港元 [1] - 南方航空股价上涨2.65%至3.88港元 [1] 假期航空出行需求 - 中秋国庆假期国内航线机票预订量超326万张 [1] - 国内航线日均机票预订量同比增长超26% [1] - 出入境航线机票预订量超116万张 [1] - 出入境航线日均机票预订量同比增长约15% [1] 行业供需与盈利前景 - 北京市场公商需求带动量价快速回升 [1] - 公商需求前移将保障9月中下旬量价继续向好 [1] - 2025年第三季度航司盈利有望同比增长 [1] - 2024年第四季度反内卷措施将改善淡季票价表现 [1] - 航司有望继续同比大幅减亏并实现全年行业性扭亏 [1] - 公商需求恢复后票价市场化与机队增速放缓将推升航司盈利中枢 [1]