报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 2025Q2航空供需稳中向好行业大幅减亏，暑运公商务意外走弱致票价不及预期，短期需求波动不改航空长逻辑，“反内卷”有望三重受益，建议逆向布局航空 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2行业情况 - 国内供给保持低增，上半年新引进飞机107架净增仅52架，估算行业ASK同比增长6.7%，三大航机队规模同比增长3%，ASK同比增长5.3%，其中国内持平国际增长达21%，Q2三大航国内ASK同比仅增2% [3] - 国内需求恢复稳健增长，上半年航空国内需求同比基本持平，国内客流增长3.9%，估算国内含油票价同比下降约4%，Q2国内需求同比恢复增长，国内客流增长5.5%，国内含油票价同比由Q1下降转为Q2持平 [3] - 行业大幅减亏，上半年客座率同比提升1.9pct，较2019年同期提升0.9pct，Q2提升1.6pct，5月行业性盈利，Q2三大航预计同比大幅减亏 [3] 暑运情况 - 供给低增，7月国内客班同比仅增长2% [3] - 因私需求旺盛，亲子游与文旅展会旺盛，儿童与青年旅客占比明显提升，8月预售出票量与客座率增长 [3] - 公商务意外走弱，临近收舱票价明显回落，推测为阶段性影响 [3] - 旺季大额盈利可期，暑运航油价格同比下降近13%，估算扣油票价同比仍可持平且客流增长，2025年将扭亏为盈 [3] “反内卷”影响 - 短期减少过度低价，淡季或助力继续大幅减亏 [3] - 中期有望政策引导航司干线市场收益管理改善 [3] - 长期保障机队规划继续低速增长 [3] 投资建议 - 短期需求波动不改航空长逻辑，未来两年供需继续向好，油价下行与“反内卷”加速盈利恢复与中枢上升，建议逆向布局，增持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航 [3] 重点公司盈利预测与估值 |代码|简称|股价|市值|净利润（亿元人民币）|PE|PB|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |603885.SH|吉祥航空|12.63元|276|22（2025E）、29（2026E）|12（2025E）、9（2026E）|3.2|增持| |00753.HK|中国国航H|5.71港元|907|61（2025E）、150（2026E）|15（2025E）、6（2026E）|2.1|增持| |601111.SH|中国国航|7.43元|1296|61（2025E）、150（2026E）|21（2025E）、9（2026E）|3.0|增持| |00670.HK|中国东方航空股份H|2.93港元|594|47（2025E）、88（2026E）|13（2025E）、7（2026E）|4.2|增持| |600115.SH|中国东航|3.87元|863|47（2025E）、88（2026E）|18（2025E）、10（2026E）|6.2|增持| |01055.HK|中国南方航空股份H|3.78港元|623|50（2025E）、94（2026E）|12（2025E）、7（2026E）|1.8|增持| |600029.SH|南方航空|5.77元|1046|50（2025E）、94（2026E）|21（2025E）、11（2026E）|3.1|增持| |601021.SH|春秋航空|53.30元|521|38（2025E）、44（2026E）|14（2025E）、12（2026E）|3.1|增持| [22]

万里马公告，公司成为中国南方航空股份有限公司2025-2026年南航综合保障部空勤箱包采购项目的预 中标单位。预计中标总金额为4383.5万元。本项目采用框架采购模式，无固定总金额，最终以实际签订 的采购合同、订单为准。项目顺利实施将对公司未来经营业绩产生积极影响。 ...

航空股表现 - 中国国航(00753)跌4.51%至5.29港元 [1] - 首都机场(00694)跌3.15%至3.07港元 [1] - 南方航空(01055)跌2.43%至3.62港元 [1] - 东方航空(00670)跌2.74%至2.84港元 [1] 油价影响因素 - 美国将从8月1日起对印度商品征收25%关税 [1] - 美国新制裁打击伊朗石油运输网络限制全球供应 [1] - 隔夜国际油价上涨导致风险溢价上升 [1] 汇率变动 - 离岸人民币兑美元报7.2113元较周二跌305点 [1] 行业成本结构 - 燃油成本为航空公司第一大成本 [1] - 油价上升会触发更高标准燃油附加费但会挤出需求 [1] - 航司盈利持续恶化概率高 [1] 外币风险敞口 - 航空公司购买租赁飞机和航油主要使用外币支付 [1] - 2021年新租赁准则实施后外币负债敞口显著放大 [1] - 汇率贬值会带来巨额汇兑损失影响当期利润 [1]

据介绍，今年暑运，南航加大运力投放，新增沈阳至烟台、呼和浩特两条航线，将沈阳至武汉航线 由原来每日2班增至每日4班，针对客流量较大的沈阳至乌鲁木齐、沈阳至杭州两条航线，在保障每日3 班的基础上，安排空客A330宽体机执飞，以充足的座位供给保障旅客出行。 从客流方向看，前往传统热门旅游目的地的辽沈旅客仍不少。南航沈阳至上海航线平均客座率达到 90.2%，沈阳至深圳、贵阳、乌鲁木齐、长沙、成都航线均在80%以上。从南航沈阳进港航线大数据观 察到，今夏来辽进行清凉游的旅客较多，上海、广州、西安、长沙、深圳等飞抵沈阳的旅客量达到11万 余人。 暑运以来，辽沈民航客运市场比天气还"热"。7月30日，从南航北方分公司获悉，7月1日至7月28 日，南航在沈阳共保障进出港航班3959班，承运进出港旅客61.7万人，同比去年增长3%。 国际航线方面同样十分火爆。沈阳至东京航线平均客座率高达90.8%。飞往首尔的客流量更为可 观，暑运以来承运旅客已达1.8万余人。 ...

航空公司服务优化 - 海南航空自2025年8月1日起取消海口—北京往返航班无托运行李旅客的值机截载时间限制 仅需航班计划起飞前15分钟抵达登机口即可登机 [1] - 有托运行李的旅客仍按机场标准执行截载时间 海口为起飞前35分钟 北京首都为起飞前40分钟 [1] 行业竞争动态 - 南航已率先取消广州往返北京大兴航班的值机截载时间 [2]

港股市场表现 - 恒生指数跌1.09%或278.83点，报25388.35点，全日成交额2817.7亿港元，终结五连涨 [1] - 恒生国企指数跌1.16%，恒生科技指数跌1.13%，全周累计涨幅分别为2.27%、1.83%、2.51% [1] - 资金面充裕，港股通净流入叠加外资流入积极性高，但板块轮动与政策观望情绪制约指数上行空间 [1] 蓝筹股表现 - 药明生物领涨蓝筹，涨5.53%至31.5港元，贡献恒指9.65点，预计2025年上半年利润同比增长54%-56% [2] - 中芯国际涨4.98%至52.75港元，贡献恒指17.75点；农夫山泉涨3.56%至46.5港元，贡献恒指5.12点 [2] - 新东方-S跌3.36%，申洲国际跌2.94%，分别拖累恒指1.47点和2.26点 [2] 热门板块分析 半导体 - 华虹半导体涨9.09%，中芯国际涨4.98%，东吴证券看好晶圆代工行业景气向上，Q3新国补政策或进一步拔高景气 [3][4] - 中芯国际与华虹公司Q2业绩预计超指引，边际景气维持 [4] 医药 - 医药股逆市走高，康龙化成涨7.71%，昭衍新药涨7.02%，爱康医疗涨8.74% [4] - 医保局调整集采规则，不再以最低价为导向，仿制药及器械龙头有望价值重估 [5] 航空 - 东方航空涨3.69%，中国国航涨3.68%，民航局整治"内卷式"竞争，暑运需求强劲推动座收回升预期 [6][7] 光伏 - 光伏股普遍回落，新特能源跌4.67%，中信期货指出多晶硅供需压力仍存，下半年装机需求或走弱 [7][8] 热门异动股 - 维立志博-B首日上市飙升91.71%至67.1港元，核心产品为PD-L1/4-1BB双特异性抗体 [9] - 吉宏股份涨15.31%，预计上半年净利润同比增长55%-65%，因包装业务与跨境电商业务增长 [10] - 中远海运港口涨9.31%，市场传闻其可能加入财团收购巴拿马运河等港口资产 [11] - 建滔集团涨8.29%，预计上半年纯利同比增超70%至超25.6亿港元，覆铜面板等业务增长 [12] - 灵宝黄金涨5.89%，预计上半年净利润同比增3.3-3.5倍至6.56-6.87亿元 [13]

航空股表现 - 中国国航(00753)涨3.33%报5.9港元 [1] - 东方航空(00670)涨3.02%报3.07港元 [1] - 首都机场(00694)涨2.53%报3.24港元 [1] - 南方航空(01055)涨1.83%报3.9港元 [1] 行业政策动态 - 民航局召开2025年全国民航年中工作会议强调优化航线网络布局并整治"内卷式"竞争 [1] - 民航局6月26日已专题部署综合整治"内卷式"竞争工作 [1] - "反内卷"政策将减少过度低价并助力收益管理改善 [2] 暑运数据 - 7.1-7.22暑运旅客量9986.4万人次同比增3.0% [1] - 暑运航班执行量69.1万架次同比增2.5% [1] - 国内线客座率84.3%同比增1.0pct [1] - 境内航线平均票价同比减7.8% [1] - 单位座收同比减7.6% [1] 机构观点 - 信达证券认为整治"内卷式"竞争将改善行业格局并带动座收回升 [2] - 国泰海通证券指出航空供需持续向好且收益管理策略初现改善 [2] - "反内卷"政策有望保障行业机队规划低速增长 [2]

天气影响航班运行 - 北京大兴机场受强降雨天气影响，进出港航班流控严重，中国南方航空公司启动航班大面积延误黄色响应 [1] - 大兴机场被雷雨覆盖超过1小时，导致CZ648航班备降济南机场 [1] - 飞常准平台发布信息，预计7月24日3时至7月25日2时小雷雨，进港航班已开始备降 [3] - 首都机场18时许出现降雨，气象部门预测18:20-20:00有雷雨，伴偏南风4-5级，阵风6-7级 [3] 航班动态及应对措施 - 南航提醒旅客可通过官方网站、APP、微信公众号、微信小程序或客服热线95539查询航班动态，办理退票或改期 [3] - 20时许大兴机场航班起降有好转，但预计20:40-23:00仍有雷雨，短时雨强较大，过程累积降水量为大雨 [3] - 备降济南机场的CZ648航班旅客获得空乘人员提供的饮用水、饮料 [3]

中新网深圳7月24日电 (索有为 吴炜 邹莹)南方航空24日发布消息称，南航将于8月下旬开通深圳直飞缅 甸仰光、泰国清迈两条国际航线，并聚焦安全保障与服务升级推出多项暑运保障举措，全力护航旅客安 心便捷出行。 针对暑运期间的安全保障，南航深入研判安保潜在风险，特别强化应对影响飞行安全、乘机秩序的"机 闹"行为及机上违规使用电子设备(如充电宝)的处置能力。通过在候机楼开展普法宣传，提升旅客安全 文明乘机意识，并开展常态化、针对性强的应急处突演练，扎实提升空勤人员特情处置水平，为旅客暑 期出行构筑坚实的安全屏障。 此外，随着无陪儿童旅客数量增加，南航升级"木棉童飞"服务。乘务员提供专属一对一陪伴，精心配备 适龄读物与玩具，并在航班延误时主动与家长保持沟通，确保独自飞行的儿童享受安全、愉快的飞行时 光，让家长全程放心。(完) 据了解，深圳直飞仰光、清迈航线均为南航独飞。8月21日起开通深圳=仰光航线(CZ8055/6)，每周四、 周日执行，14:00从深圳起飞，16:00抵达仰光。8月22日开通深圳=清迈航线(CZ8063/4)，每周三、周 五、周日执行，16:40从深圳起飞，18:40抵达清迈。两条航线均由空客A ...

《中国民航报》、中国民航网 记者田以丹 报道：随着暑运旺季的来临，南航机务TAOIX系统航线排班 模块正式上线，实现航线业务全面数字化运营，为暑运旺季安全高效运行提供数字化支撑。 随着航线网络持续扩展、航班量快速增长，技术分公司对18家维修单位进行调研，发现传统排班模式 中，任务分配均衡性、人岗匹配精准度等方面还有提升空间。 面对这一情况，机务数据智算团队主动请缨，依托运筹学和人工智能技术，历经两个月的试验验证与优 化迭代，成功自主研发出航线排班调度模型。 本次全新上线的航线排班模块，广泛覆盖例行维修、临时排故、专项任务等多元维修场景，构建起从任 务下发、执行到反馈的全流程闭环管理体系，为航线排班装上"智慧大脑"，以数字化赋能提升排班效 率。排班模块的应用，减少了传统排班对工单与口头通知的依赖，推动排班模式从"凭经验、靠喊 话"向"看数据、靠系统"转型，为缓解旺季生产"人手紧张"压力提供有效支撑。 排班模块的核心优势在于其智能排班算法和实时动态监控能力。系统通过实时盯控航班动态，综合考量 人员资质能力与工作任务等信息，借助智能算法快速生成最优排班方案，实现任务与人员的精准匹配， 进一步提升排班的科学性与高效性 ...