股本情况 - 本月底H股法定/注册股份675,571,000股，面值1元，股本675,571,000元[1] - 本月底国有法人股法定/注册股份1,560,705,000股，面值1元，股本1,560,705,000元[1] - 本月底法定/注册股本总额2,236,276,000元[1] 股份发行情况 - 本月底H股已发行股份675,571,000股，库存股0[2] - 本月底国有法人股已发行股份1,560,705,000股，库存股0[2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 电力行业政策改革持续推进，多地规范售电批零价差，旨在引导售电侧形成理性电价市场预期，推动售电公司商业模式从传统套利向服务收费转型 [1][3] - 全球天然气市场呈现区域分化，美国气价因需求旺盛而延续涨势，欧亚气价则因供需相对平衡及地缘风险降温而震荡下跌 [3][12] - 对不同电源类型及环保领域提出具体投资建议，看好水电、火电、核电、绿电、气电、城燃及环保等细分板块的投资机会 [3] 按目录章节总结 1. 电力：多地规范售电批零价差 - 广东电力交易中心发函，拟自2026年起对售电公司月度平均度电批零差价高于0.01元/千瓦时的部分，按1:9比例由售电公司与零售用户分享，并加强运营信息披露 [7] - 2025年陕西、安徽、四川、山东、新疆等多个省区相继出台批零价差管理细化政策，例如陕西对高于0.015元/千瓦时的部分按2:8比例分享，安徽对高于0.008元/千瓦时的部分按2:8比例分享 [8] - 当前售电市场存在“以价换量”甚至“低于成本定价”的激进策略，如广东出现低于0.372元/千瓦时“地板价”的报价，安徽存在“隐蔽性低价陷阱”（如0.34元/千瓦时固定价仅对应1%电量） [9] - 政策改革旨在纠正低价竞争，引导售电公司转向服务收费模式，促进发电、售电、用电形成理性价格，稳定电价预期 [3][9] 2. 燃气：全球气价涨跌互现 欧亚气价回落 - 截至11月28日，美国Henry Hub现货价格为$4.59/mmBtu，周涨幅11.13%；荷兰TTF现货为€28.75/MWh，周跌幅5.37%；英国NBP现货为75.30 pence/therm，周跌幅4.68%；东北亚LNG现货为$10.90/mmBtu，周跌幅6.52%；中国LNG全国出厂价4312元/吨，周跌幅0.90% [12][13] - 美国气价上涨主因寒冷天气推高供暖需求，11月本土48州天然气日产量达1097亿立方英尺创新高，但供需仍趋紧，NYMEX Henry Hub主力合约创近九个月新高 [12][16] - 欧洲气价下跌因供需平衡、地缘政治风险降温（如乌克兰和平谈判），欧盟天然气库存量为868.55太瓦时，占库存容量的76.06%，约为五年均值的88.38% [12][22] - 东北亚LNG价格回落因需求偏弱、库存高位及欧洲气价走弱影响 [12][31] 3. 一周行情回顾 - 报告期内（2025/11/24~2025/11/28），公用事业板块、电力板块、环保板块相对沪深300指数均跑输，燃气板块和电力设备板块相对沪深300跑赢 [39] 4. 公司及行业动态 - 湖南省能源行业双碳服务中心成立，旨在推进能源结构绿色低碳转型 [44] - 截至10月底，全国发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能装机11.4亿千瓦（同比增43.8%），风电装机5.9亿千瓦（同比增21.4%） [44] - 2025年10月国家能源局核发绿证3.70亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比42.61% [44] - 全国新型储能装机超1亿千瓦，是“十三五”末的30倍以上，占全球总装机超40%，迎峰度夏期间晚高峰调用峰值超3000万千瓦 [46] - 多家上市公司发布重要公告，如华能水电发行债券、九丰能源公布分红计划、盈峰环境完成股份回购等 [47] 5. 投资分析意见 - **水电**：秋汛偏丰利好蓄能，资本开支下降及降息周期有助于优化债务结构，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [3][11] - **火电**：盈利结构转向“电量+容量+辅助服务”多元化，推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际、华电国际 [3] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3] - **绿电**：新能源入市规则推出增强收益率稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求，推荐东方电气、哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升利好盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源等 [3] - **天然气**：看好城燃企业量利回升及一体化贸易商，推荐昆仑能源、新奥能源、新奥股份、新天绿色能源等 [3][37] - **环保**：关注高股息标的及SAF（可持续航空燃料）产业链，推荐光大环境、洪城环境等 [3]

公司股价表现 - 哈尔滨电气股价上涨4.81%至14.37港元，成交额达2595.4万港元 [1] 行业增长驱动因素 - 全球人工智能算力需求激增、中东地区能源转型及可再生能源调峰需求提升共同驱动燃气轮机行业显著增长 [1] - 2025年第二季度全球燃气轮机新增订单同比增长38%至21GW，主要制造商订单已排至2028年，产能持续紧张 [1] - 预计至2026年，全球数据中心、AI及加密货币的电力需求将从2022年的460TWh大幅增长至620-1050TWh [1] 燃气轮机应用优势 - 燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定、发电资源要求低等特点，有望成为短期内数据中心供电最优解决方案 [1] - AI数据中心建设带来大量用电需求，且对电力可靠性和稳定性提出较高要求 [1] - GEVernova等国际巨头已获得大规模数据中心燃气轮机订单，需求景气度正加速向国内零部件企业传导 [1] 市场竞争格局 - 全球燃气轮机市场主要由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒（子公司索拉）等主导 [1] - 国产品牌替代空间较大，建议关注国产品牌替代潜力 [1]

公司股价表现 - 哈尔滨电气股价上涨4.81%至14.37港元，成交额2595.4万港元 [1] 行业增长驱动力 - 全球人工智能算力需求激增、中东地区能源转型及可再生能源调峰需求提升，共同驱动燃气轮机行业显著增长 [1] - 2025年第二季度全球燃气轮机新增订单同比增长38%至21GW，主要制造商订单已排至2028年，产能持续紧张 [1] 下游需求预测 - 全球数据中心、AI及加密货币的电力需求将从2022年的460TWh大幅增长至2026年的620-1050TWh [1] - AI数据中心建设带来大量用电需求，且对电力可靠性和稳定性要求较高 [1] 产品优势与市场格局 - 燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定、发电资源要求低等特点，有望成为短期内最优的数据中心供电解决方案 [1] - 全球燃气轮机市场主要由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导，国产品牌替代空间较大 [1] - 国际巨头已获得大规模数据中心燃气轮机订单，需求景气度正加速向国内零部件企业传导 [1]

股东大会召开情况 - 会议于2025年11月26日14:30以现场和网络投票相结合的方式召开，股权登记日为2025年11月20日，会议地点在黑龙江省佳木斯市公司1号楼527会议室，由董事长李泰岭先生主持[1][3] - 共有284名股东及代表参与表决，代表股份343,451,430股，占公司有表决权股份总数的49.4185%，其中现场投票股东2人，代表股份321,014,490股（46.1901%），网络投票股东282人，代表股份22,436,940股（3.2284%）[4] - 参与表决的中小股东（非董事、监事、高管及持股5%以上股东）共282人，代表股份22,436,940股，占公司有表决权股份总数的3.2284%，全部通过网络投票参与[5] 议案审议表决结果 - 关于取消监事会并修订《公司章程》的议案获得总表决同意股数341,923,174股，占出席股东大会有效表决权股份总数的99.5550%，其中中小股东同意比例为93.1887%，该议案为特别决议事项，经出席股东所持表决权三分之二以上通过[7][8] - 关于修订《股东会议事规则》的议案获得总表决同意股数341,929,874股，占99.5570%，其中中小股东同意比例为93.2185%，该议案为特别决议事项，经出席股东所持表决权三分之二以上通过[9][10] - 关于修订《董事会议事规则》的议案获得总表决同意股数341,929,874股，占99.5570%，其中中小股东同意比例为93.2185%，该议案为特别决议事项，经出席股东所持表决权三分之二以上通过[11][12] - 关于修订《独立董事工作制度》的议案获得总表决同意股数341,929,874股，占99.5570%，其中中小股东同意比例为93.2185%，该议案获得通过[13][14][15] - 关于修订《募集资金管理制度》的议案获得总表决同意股数341,915,614股，占99.5528%，其中中小股东同意比例为93.1550%，该议案获得通过[16][17] - 关于修订《对外担保管理办法》的议案获得总表决同意股数341,888,774股，占99.5450%，其中中小股东同意比例为93.0353%，该议案获得通过[18] 董事会会议审议事项 - 董事会审议通过关于制定《互动易平台信息发布及回复内部审核制度》的议案，旨在规范投资者沟通机制，表决结果为8票赞成、0票弃权、0票反对[22][24] - 审议通过关于制定《经理层工作规则》的议案，修订原《总经理办公会议事规则》，以提升治理效能，表决结果为8票赞成、0票弃权、0票反对[25][27] - 审议通过关于修订《董事会授权管理办法》和《内部控制管理办法》的议案，旨在明确权责边界和防范经营风险，表决结果均为8票赞成、0票弃权、0票反对[28][29] - 审议通过关于成立新产业开发部的议案，旨在加快科技成果转化并拓展水利、电力、冶金等特种行业市场，表决结果为8票赞成、0票弃权、0票反对[29] 法律意见及文件备查 - 北京市通商律师事务所对股东大会出具法律意见，认为会议召集、召开程序及表决结果合法有效[18] - 备查文件包括股东大会决议及律师事务所出具的法律意见书[19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 10月全社会用电量同比增长10.4%，第三产业和城乡居民生活用电量是主要增长动力，增速分别达17.1%和23.9% [5][10] - 全球天然气市场呈现区域分化，美国及亚洲气价上涨，欧洲气价震荡回落 [5][22] - 投资建议覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备、气电、天然气及环保等多个细分领域，并列出具体关注公司 [5][20][21] 电力行业总结 - 10月单月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4% [5][10] - 1-10月全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1% [10] - 10月用电增长主要由第三产业（贡献度29%）和城乡居民生活（贡献度28%）拉动，第二产业贡献度为41% [5][12] - 高技术及装备制造业用电量同比增长11.0%，其中电气机械和器材制造业、汽车制造业增速分别达19.8%和17.6% [11] - 互联网数据服务业用电量同比增长46%，充换电服务业用电量同比增长61.8% [5][11] - 10月住宿和餐饮业用电量受假期带动同比增长18.4% [5][11] - 江西、浙江等地因“秋老虎”高温过程，10月居民生活用电量同比增速超过60% [5][11] 燃气行业总结 - 截至11月21日，美国Henry Hub现货价格为$4.13/mmBtu，周度环比上涨18.33% [5][22][23] - 荷兰TTF现货价格为€30.38/MWh，周度环比下跌1.36%；英国NBP现货价格为79.00 pence/therm，周度下跌2.17% [5][22][23] - 东北亚LNG现货价格为$11.66/mmBtu，周度环比上涨5.05% [5][22][23] - 中国LNG全国出厂价4351元/吨，周度环比微跌0.14% [5][22][42] - 美国天然气供需高景气，LNG原料气需求回升叠加季节性消费需求攀升推动气价上涨 [5][22][24] - 欧洲寒潮结束叠加风力发电出力提升，天然气价格震荡下跌 [5][22][30] - 东北亚地区受季节性需求支撑LNG价格回升，但整体供给充足库存高位 [5][22][38] 一周行情回顾 - 本期（2025/11/17~2025/11/21）公用事业板块、燃气板块、电力设备板块以及环保板、电力板块相对沪深300均跑输 [47][48] 公司及行业动态 - 国内海拔最高风电项目——西藏华电山南琼结60兆瓦风电项目首批风机并网发电，最高机位海拔5370米 [50][53] - 盐城市大丰区发布《大丰港经开区绿电直连工作实施方案（征求意见稿）》，目标“十五五”末新能源装机达1250万千瓦 [54] - 内蒙古自治区能源局发布《绿电直连项目开发建设实施方案（试行）》征求意见稿，要求新能源自发自用电量占比不低于30% [55] - 新能源云公布《2025年第十一批可再生能源发电补贴项目清单》，新增核准/备案容量558.86MW [56][57] - 成都市政府发布《国家碳达峰试点（成都）实施方案》，目标到2030年电能占终端能源55% [58] - 黔南州发布国家碳达峰试点实施方案，力争2030年可再生能源装机达400MW [59] - 河北张家口市公示拟调整风电、光伏项目，涉及规模864.2万千瓦 [60] - 多家上市公司发布重要公告，包括湖北能源定增募资29亿元、中国广核招远1号机组全面建设等 [61][64] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价及未来三年EPS和PE预测 [66][68][69]

大会基本信息 - 2025世界智能制造大会将于11月27日至29日在南京举行 [1] - 大会主题为“数智驱动 新质领航” [1] - 大会由江苏省人民政府和国际智能制造联盟主办 [1] 大会活动与规模 - 大会期间将举办1场主题大会、1场市场化展览、12场专题活动，以及16场产业生态活动 [1] - 预计到会人数接近2000人，汇聚近200位国内外院士、企业家及国际知名机构负责人等重要嘉宾 [2] - 展览总面积达5.5万平方米，使用南京国际博览中心4号馆至7号馆 [3] 四大特色亮点 - 突出高端引领，顶尖专家和行业领军人物将探讨前沿技术与创新应用案例 [2] - 突出全球交融，促进国际合作，国际智能制造联盟荣誉主席周济院士等多位重磅嘉宾将发表主旨演讲 [2] - 突出专业纵深，主题大会将举行新一届国家智能制造专委会聘任仪式，发布2025智能制造系列蓝皮书及十大科技进展 [3] - 突出实效体验，市场化展览首次与国际机构合作设立国际特邀展区，吸引来自18个国家和地区的452家企业参展 [3][5] 展览内容与参展企业 - 4号馆为机器人馆，展示库卡、安川、宇树科技、智元等企业的工业机器人与具身智能机器人最新成果 [4] - 5号馆为智能工厂展馆，南钢集团、徐工集团、海尔、京东等企业将展示自动化生产线、智能物流等解决方案 [4][5] - 6号馆聚焦工业软件与系统解决方案，中国移动、特斯拉、比亚迪等企业将展示国产工业软件生态 [5] - 7号馆围绕智能装备，莱斯信息、大量数控等企业将展示前沿技术装备 [5] - 首次开设的国际特邀展区位于5号馆，菲尼克斯、霍尼韦尔、达索等国际企业将展示全球领先技术 [5]

市场表现 - 港股电力设备板块出现下跌 [1] - 哈尔滨电气股价下跌超过5% [1] - 信义光能股价下跌超过5% [1] - 金风科技股价跟随下跌 [1] - 上海电气股价跟随下跌 [1] - 协鑫科技股价跟随下跌 [1]

行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 10月份电力生产显著加快，单月发电量同比增长7.9%至8002亿千瓦时，火电和水电是主要贡献者 [4][9] - 全球天然气市场呈现区域分化，欧美气价窄幅震荡，亚洲气价走势平稳 [4][22] - 投资主线围绕水电、绿电、核电、火电、电源装备、气电、天然气及环保等多个细分领域展开，推荐了包括国投电力、龙源电力、中国核电、国电电力、东方电气、昆仑能源、光大环境等在内的数十家具体公司 [4] 电力行业分析 - 10月单月发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9% [4][9] - 分品种看，火力发电5138亿千瓦时（同比增长7.3%），水力发电1351亿千瓦时（同比增长28.2%），核能发电387亿千瓦时（同比增长4.2%），风力发电733亿千瓦时（同比减少11.9%），光伏发电394亿千瓦时（同比增长5.9%） [4][9] - 10月单月规上发电增量约586亿千瓦时，火电贡献增量350亿千瓦时，水电贡献增量297亿千瓦时，风电同比减少99亿千瓦时 [4][10] - 1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%，火电同比下降0.4%，水电、核电、风电、光伏同比分别增长1.6%、8.7%、7.6%、23.2% [16] - 1-10月发电增量1813亿千瓦时，主要由新能源贡献，风电、光伏增幅贡献度分别为33%、50% [10][16] - 水电方面，秋汛来水偏丰，三峡水库于10月24日完成175米蓄水目标，为今冬明春发电奠定基础 [4][10] 燃气行业分析 - 截至11月14日，美国Henry Hub现货价格为$3.49/mmBtu，周度环比下跌7.32%；荷兰TTF现货价格为€30.80/MWh，周度环比下跌0.81%；英国NBP现货价格为80.75 pence/therm，周度上涨5.90%；东北亚LNG现货价格为$11.10/mmBtu，周度环比持平；中国LNG全国出厂价4357元/吨，周度环比下跌0.57% [4][22] - 美国天然气供需两旺，LNG原料气需求及国内季节性消费需求提升，库存水平较五年均值高4.5% [22][23] - 欧洲天然气库存水平为82.07%，约为五年均值的91.3%，供需基本稳定，但气温骤降预期或对气价形成支撑 [22][28] - 东北亚LNG需求整体偏弱，供给稳定充足，价格持平 [4][22] - 中国LNG市场供应充裕，终端需求平淡，出厂价小幅回落，但冷空气来袭及原料气竞拍价格提升可能推动后市价格 [22][40] 一周行情回顾 - 本期（2025/11/10~2025/11/14）公用事业板块、燃气板块、电力设备板块以及环保板块相对沪深300指数跑赢，电力板块相对跑输 [45] 公司及行业动态 - 11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，目标到2030年基本建立新能源消纳调控体系，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求 [49] - 11月10日，新疆新华布尔津县65万千瓦风电项目全容量并网发电，总投资29.2亿元 [50] - 报告期内，国网信通、华光环能、雪迪龙、深圳燃气、三峡能源、军信股份、玉禾田等公司发布了重大合同中标、董事减持、业绩说明、合资公司增资、董事离任等相关公告 [51][52] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业、电力设备、环保等重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、未来每股收益预测及市盈率、市净率等关键估值指标 [53][55][56]

公司基本信息 - 公司成立于1994年10月19日，法定代表人为王贵 [1][2] - 公司注册资本由约7.1亿元人民币增至约11.9亿元人民币，增幅约68% [1][2] - 公司企业类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资），参保人数为3353人（2024年报） [2] - 公司经营范围包括建设工程施工、特种设备制造、电机制造、发电机组制造等 [1][2] - 公司注册地址位于哈尔滨市南岗区，登记机关为哈尔滨经济技术开发区市场监督管理局 [2] 股权结构与股东信息 - 公司由哈尔滨电气股份有限公司（港股代码：01133.HK）全资持股，持股比例为100% [1][3] - 控股股东哈尔滨电气股份有限公司为正常上市的港股公司 [3] 近期重大变更 - 2025年11月6日，公司完成注册资本变更，由70923.688万元人民币增至119208.119944万元人民币 [2] - 2025年11月6日，公司发生投资人变更，但控股股东及100%持股比例未变 [2] - 2025年11月6日，公司财务负责人由赵霖变更为张军 [2]