公司经营与生产状况 - 中联重科建筑起重机械有限责任公司工人正在生产塔式起重机零件 [1] - 临近农历年底 公司开足马力生产 赶制海外订单产品 [1] 区域产业发展概况 - 常德高新区重点发展智能装备制造 新材料新能源等产业 [1] - 园区共有工业企业1892家 其中规上工业企业415家 高新技术企业227家 [1] - 2025年实现规模以上工业总产值约1030亿元 外贸进出口总额约50亿元 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分领域及具体公司给出了积极的投资建议 [3][4][5] 核心观点 - 中国机械设备出海面临三大结构性机会：一带一路资源国投资提速、欧美需求复苏共振、高端制造业从产能出海转向技术出海 [1] - 海外工程机械需求有望于2025年开启新一轮上行周期，与国内周期形成共振，2026-2028年板块利润年均增速预计约20%+ [10][11] - 中东是全球油服及天然气投资最具确定性的增长极，行业壁垒高，仅少数具备完整认证和工程能力的企业能实现高质量出海 [68][69][109] - 高端制造业出海逻辑升级，中国企业在光模块、锂电、光伏设备等领域凭借技术、成本和交付一体化优势，迎来持续性出海良机 [5] 一带一路：资源国驱动需求 - **工程机械**：有色金属价格中枢抬升驱动矿企资本开支向开采端集中，叠加资源国矿机出口放量，推动高毛利大型挖掘机占比提升，板块迎来量价齐升 [3][10] - **出口市场结构**：工程机械出口增量向中东、非洲等新兴市场集中，2025年1-10月对非洲出口金额同比增长60%，对中东出口同比增长14% [16][18] - **核心驱动因素**：资源国成为出口核心增量，以非洲加纳为例，2024年中国工程机械对其出口同比大增152% [36] - **产品结构升级**：大型挖掘机出口增速显著领先，截至2025年11月，大/中/小挖出口销量同比分别增长55%/14%/9% [37] - **重点公司**：推荐出口盈利贡献较高的三一重工、中联重科、柳工、恒立液压，关注徐工机械 [3] 欧美需求：复苏与结构性成长 - **工具市场**：降息预期下北美地产周期触底回升，叠加渠道补库与电动化升级，全球工具市场进入需求修复与结构性成长共振阶段 [4] - **工业叉车**：行业逻辑为内销低基数叠加外需复苏，龙头企业智慧物流和系统集成方案持续落地，板块估值有望修复 [4] - **高空作业平台**：北美“双反”利空出尽，在美联储降息预期下租赁龙头资本开支有望重启，叠加机队超期服役带来的存量替换需求，行业景气度复苏 [4] - **美国市场驱动力**：利率下行推动房地产投资回暖，制造业回流与基建法案支撑非住宅建设需求，特朗普中期选举临近可能加码基建投入 [25] - **重点公司**：推荐中国手工具出海龙头巨星科技，布局智能叉车与自动化物流的杭叉集团、中力股份、安徽合力，以及高空作业平台民营龙头浙江鼎力 [4] 高端制造业：技术出海 - **光模块设备**：2026年算力需求建设加速，光模块头部厂商重点布局海外产能，光模块设备成为解决技术迭代、海外劳动力与快速扩产难点的必选项 [5] - **锂电设备**：海外锂电需求高速增长，中国电池厂加速全球建厂带动整线设备出口进入兑现期，设备厂商凭借“客户绑定+整线复制”模式优势显著 [5] - **光伏设备**：美国本土光伏需求爆发，HJT路线因成本与专利优势成为最优解，中国设备企业交付能力强、技术领先且处于窗口期免关税，订单加速落地 [5] - **重点公司**：光模块设备建议关注罗博特科、奥特维、天准科技、快克智能、博众精工、凯格精机、杰普特；锂电设备推荐先导智能、联赢激光、杭可科技；光伏设备推荐迈为股份、奥特维 [5] 工程机械出海深度分析 - **周期位置**：全球工程机械需求在经历疫情刺激透支及加息压制后，已处于底部回升阶段，有望于2025年开启新一轮上行周期 [10][11] - **全球化布局**：核心主机厂已构建完善的全球化生产体系，在东南亚、欧美、拉美、中东等重点市场实现本地化建厂，有助于规避关税风险并提升交付能力 [42][43] - **盈利优势**：头部主机厂海外业务毛利率显著高于国内，2025年上半年，柳工、三一重工、中联重科、徐工机械的海外毛利率分别较国内高出约14、9、7、4个百分点 [45][51] - **区域收入变化**：主机厂收入结构持续向资源国倾斜，例如三一重工的非洲收入占比从2023年的约7%提升至2025年第三季度的约15% [54][55] - **估值水平**：截至2026年1月13日，三一重工、中联重科、柳工2026年预测利润对应估值仅为10-19倍 [10] 油服市场出海分析 - **市场空间**：中东是国际油服巨头核心市场，三巨头在该区域营收占比长期维持在30%左右，中东油服市场规模预计将从2023年的830亿美元增长至2029年的1310亿美元，年复合增长率约7.77% [70][73] - **中国合作基础**：中国长期是OPEC原油第一大出口目的地，OPEC占中国原油进口比例稳定在40%-50%，双边能源贸易关系稳固 [74][76] - **行业壁垒**：油服设备行业认证标准高、申请周期长，需要同时通过行业及客户双重资格认证，门槛极高 [89][90] - **市场现状**：海外市场以存量运维需求为主，国产厂商主要切入模式为OEM，仅杰瑞股份、纽威股份等少数具备强工程落地能力和完整认证的企业能以自有品牌切入核心市场 [92][94] - **重点公司分析**： - **杰瑞股份**：拥有覆盖油服全链条的国际认证体系，在中东和北美市场深耕超十年，工程交付能力强，2024年大型EPC项目进入收获期 [68][99] - **纽威股份**：是中国最大阀门生产企业，获得超过50项国际质量认证，已成为众多国际能源巨头的合格供应商，后市场服务营收占比仅20%，相比国际头部企业约50%的占比有巨大提升空间 [100][103] 天然气设备市场出海分析 - **核心驱动力**：中东天然气储量丰富，发电结构高度依赖天然气（2023年占比70.25%），使用天然气发电的经济性远优于石油发电，成本仅为后者的约20% [114][119][120] - **地缘政治机遇**：俄乌战争导致欧洲俄罗斯管道天然气进口比例从2021年的约45%骤降至2024年的约18%，LNG需求激增，为中东天然气出口带来结构性机遇 [121] - **主要国家规划**： - **卡塔尔**：全球最大LNG出口国之一，已通过“百船计划”锁定超过100艘LNG船产能，以配套北方气田扩建项目，抢占欧洲市场先机 [131][132] - **阿联酋**：规划2030年实现天然气自给自足，正加速国内气田开发（如Hail和Ghasha项目预计年产能100亿立方米）并全球布局天然气资产 [135][136] - **科威特**：为减少天然气进口依赖，正积极开发侏罗纪气田及与沙特合作的Al-Durra气田（探明储量约20万亿立方英尺） [138][139] - **行业特征**：天然气项目高度非标化，工程复杂，认证与交付壁垒突出，竞争是设计、系统集成、EPC管理与长期运维能力的综合比拼 [109] - **重点公司**：推荐在中东天然气开发中具备高端装备与工程服务能力的杰瑞股份和纽威股份 [109]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 工程机械板块已进入复苏阶段，广发中证工程机械 ETF（560280.SH）作为配置工具兼具稳健性与弹性，有助于捕捉业绩高涨机会 [1] - 该产品在收益与风险指标上领跑同赛道及下游基建板块，展现出高配置价值 [2] 行业回顾与现状分析 - **2025年行业全面复苏**：2025年1-10月国内挖掘机累计销量同比增长19.6%，起重机、路面机械等品类销量相较2024年明显好转，标志国内工程机械进入全面复苏阶段 [5] - **出口市场温和复苏**：2025年1-10月挖掘机出口累计销量同比增长14.5% [5] - **板块收入加速回暖**：在国内外共振作用下，2025年前三季度工程机械板块总收入达2834亿元，同比增长12% [5][14] - **盈利能力显著提升**：2025年前三季度板块归母净利润达261亿元，同比增长23%，净利率同比提升0.9个百分点，期间费用率同比下降1.0个百分点至14.0% [5][14][15] - **规模效应显现**：随着需求回暖，产能利用率回升，固定成本摊薄对利润产生正面提升作用，龙头企业如三一重工2025年上半年国内挖掘机毛利率同比提升1.6个百分点 [5][26] - **股价表现与业绩匹配**：2025年1月1日至11月20日，工程机械板块涨幅约30%，与利润增幅基本一致，龙头公司如三一重工、徐工机械期间涨幅分别达37%和36% [30] 2026年行业展望与预测 - **国内市场：温和复苏，资金到位是关键** - 根据更新替换理论测算，本轮周期顶部（预计2028年）挖掘机销量可达25万台，较2024年内销10万台有150%上行空间 [32] - 2025年实际销量结构以小挖为主（销量同比+24%），中大挖增长乏力（同比分别+10%和+1%），主要受资金到位率影响，特别国债支持的小挖需求强劲，而地方债支持的中大挖项目开工不足 [36][42] - 预计在资金扰动下，本轮周期将呈现斜率平缓但持续时间较长的温和复苏特征 [36][45] - **出口市场：有望开启新一轮上行周期** - 海外挖掘机需求自2021年见顶后已连续下滑4年，主要受美联储加息周期扰动 [5] - 在美联储进入降息周期背景下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，与国内形成共振 [5] - 2025年1-10月挖掘机出口销量同比增长14%，且出口结构以高毛利率的中大挖为主，利润弹性可期 [52][54] - **非挖机械细分市场表现分化** - **起重机**：汽车起重机和履带起重机表现较好，受益于风电抢装；塔式起重机受地产拖累尚未止跌 [47] - **混凝土机械**：2025年主机厂国内混凝土收入开始正增长，主要受益于电动搅拌车渗透率快速提升，2025年新机电动化率已达60%-70% [50][90] - **路面机械**：走势与挖掘机类似 [48] 中长期成长动力与结构性机会 - **海外市场空间广阔**：2024年全球工程机械市场规模约1.5万亿元人民币，中国品牌在海外市场收入占比仅约17%，远期增长空间超200% [68] - **分区域渗透策略**：在欧美市场（远期市占率看15%）、非洲/东南亚/中亚等“一带一路”市场（远期市占率看60%）、南美市场（远期市占率看33%）均有明确增长路径 [65][66] - **经营质量夯实，利润弹性可期** - 相比上一轮周期，主机厂扩张更为克制，风险敞口（如应收账款等占营收比例）显著下降 [80] - 行业仍处于经营杠杆高位（如三一重工2025年上半年为17%），上行周期中规模效应将带来显著利润弹性 [78] - **技术升级与新增长点** - **电动化加速**：轮式工程机械电动化率快速提升，三一重工预计其2026年电动化产品收入将翻倍 [82][85] - **无人化与智能化**：电动化是无人化基础，在矿山、码头等固定场景进展较快，2025年无人驾驶矿卡渗透率预计达20% [82][87] - **矿山机械成为新蓝海**：2023年全球矿山设备市场规模约1183亿美元，其中露天矿山装备市场约240亿美元，中国企业正通过设备更新和随矿主出海抢占份额 [89][94][96] 广发中证工程机械ETF产品分析 - **收益表现领跑，配置性价比高** - 横向对比：广发工程机械ETF年化收益率高达75.03%，最大上涨幅度达43.70%，均优于同赛道竞品大成中证工程机械ETF [2] - 纵向对比：相比年化收益仅在24%-25%区间的基建类ETF，广发工程机械ETF以略高的波动成本，换取了接近3倍的年化收益 [2] - **标的指数优势突出** - **行业纯度高**：中证工程机械主题指数（931752.CSI）严格筛选产业链核心龙头，样本数量50只，避免了非相关行业及尾部小市值公司的干扰，龙头集中效应更强 [106] - **估值与股息具备吸引力**：指数成分股兼具顺周期向上弹性，同时提供稳健股息回报 [7]

核心观点 - 机械行业维持“买入”评级 展望2026年 在国内外需求共振、制造业景气度回升及人形机器人产业快速发展的背景下 工程机械与机器人板块有望持续增长 [6] 机械行业：工程机械 - **2025年12月销量增长强劲**：挖掘机总销量同比增长19.2% 其中国内销量同比增长10.9% 出口量同比增长26.9% 装载机总销量同比增长30.0% 其中国内销量增长17.6% 出口量增长41.5% [2] - **2025年全年销量稳健增长**：挖掘机总销量同比增长17.0% 其中国内销量增长17.9% 出口量增长16.1% 装载机总销量同比增长18.4% 其中国内销量增长22.1% 出口量增长14.6% [2] - **增长驱动因素**：12月增速回升主要因下游进入施工旺季及海外渠道补库 [2] - **2026年国内需求展望**：更新需求持续、雅下工程等项目贡献增量以及电动化趋势有望支撑需求增长 [2] - **2026年海外需求展望**：中东、非洲等新兴市场需求快速增长 印尼、澳洲等矿产国需求形成拉动 叠加国内厂商加速出海 出口量有望持续增长 [2] - **业绩展望**：国内外需求共振下 各工程机械主机厂业绩有望保持增长 [2] 机械行业：机器人 - **全球竞争格局**：据Omdia报告 2025年智元机器人以超过5100台的年度出货量占据全球39%的市场份额 在出货量与市场份额上均位居全球第一 [3] - **中国企业主导市场**：2025年全球人形机器人出货量前六名均为中国企业（智元、宇树科技、优必选、乐聚机器人、众擎机器人、傅利叶） 六家企业出货量合计占全球86.9% [3] - **投融资活跃**：强脑科技完成约20亿元人民币融资 为脑机接口领域除Neuralink外世界第二大规模融资 Mobileye宣布以9亿美元收购人形初创公司Mentee Robotic 灵心巧手、加速进化、星际光年、智身科技等亦完成新一轮融资 [3] - **新产品与量产进展**：波士顿动力发布新一代Atlas产品化版本并立即启动量产 2026年部署名额已提前锁定 首批将交付至现代汽车集团和谷歌DeepMind [3] - **国内量产动态**：小鹏汽车董事长透露其量产版人形机器人已完成首台下线调试 将于2026年启动规模量产 [5] - **国际新品发布**：Sharpa在CES 2026上发布首款全尺寸人形机器人North LG电子在CES上推出人工智能家用机器人CLOiD™ [5] 宏观与行业展望 - **制造业PMI回升**：2025年12月我国制造业PMI较前值回升0.9个百分点至50.1% 重回扩张区间 生产、新订单和新出口订单等分项指数均有不同程度回升 主要因政策效果持续落地及春节备货 [6] - **2026年制造业展望**：随国内政策持续发力 叠加“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复 制造业景气度有望逐渐回升 带动上游机械设备总体需求持续好转 [6] 投资建议 - **建议关注板块**：工程机械板块（徐工机械、三一重工、柳工、中联重科、恒立液压、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力等） 机器人板块（埃斯顿、绿的谐波等） [6]

核心观点 - 中国工程机械行业正经历深刻的产业迁徙与格局重塑，海外市场从过去的补充角色转变为业绩增长的支柱，头部企业正凭借全价值链本土化、电动智能化技术以及全球生态融合，在海外市场构建新的增长极，其目标不仅是获取市场份额，更是成为全球产业链规则的定义者 [2][3][31] 主引擎：海外营收从“补充”到“支柱” - 海外业务已成为中国工程机械头部企业业绩增长的“压舱石”和“主引擎”，近半甚至过半营收由海外市场贡献 [3][5] - 2025年上半年，三一重工海外销售收入达263.02亿元，占主营业务收入比重高达60.26% [3][20] - 2025年上半年，中联重科海外收入138.15亿元，占比55.58%，徐工和柳工的海外收入占比也分别达到46.61%和46.88% [3][20] - 在2025年全球工程机械制造商50强榜单中，13家上榜中国企业的海外销售额平均占比约为41.94%，最高的企业占比超过77.00% [9][26] 新战场：从“出口”到“落地”的本土化深耕 - 行业出海逻辑发生深刻转变，从简单的产品贸易出口转向研发、制造、营销、金融服务全价值链的深度本土化 [5][22] - 徐工集团将国际化确立为“主战略”，致力于构建“研产供销服融”全价值链的本地化生态 [5][22] - 中联重科通过构建密集的全球物理网络扎根当地，在全球建立了13个研发制造基地和30多个一级业务航空港，以快速响应需求并规避贸易壁垒 [7][24] - 尽管路径各有侧重，但核心一致：从产品出口商升级为本地化价值创造者 [7][24] 护城河：以“电动智能”冲击全球高端市场 - 以电动化、智能化为代表的技术创新，是行业冲击全球高端市场、建立长期竞争力的“技术护城河” [7][24] - 2025年，中国电动装载机累计销量同比大增165.34%，市场渗透率已达到23.25% [9][26] - 徐工交付的百台纯电无人驾驶矿卡，在零下40℃的伊敏矿区实现了三班倒连续作业 [9][26] - 2025年9月，柳工推出“AI柳工”智能诊断系统，能实时识别机械故障隐患并通过3D可视化提供维修指引，支持多语言交互以提升海外服务效率 [9][26] 价值战：从“量增”到“质升”的全球竞争 - 头部企业正努力撕掉“低价”标签，从早期依靠性价比转向价值竞争，经历从“量增”到“质升”的转变 [9][26] - 2025年9月底，山河智能为马来西亚客户批量交付了深度融合5G智能控制系统的全套高端破碎筛分成套解决方案，旨在降低客户综合运营成本 [11][28] 新生态：人才、资本与标准的全球融合 - 行业正在构建涵盖人才培养、资本协同和标准输出的全球产业生态，以实现终极的全球化 [11][13][28][30] - 徐工集团创新“校企校”模式，为乌兹别克斯坦等市场定制培养“技能+语言+学历”的复合型工匠 [11][28] - 中联重科成立“中联海外学院”，启动全球员工轮训计划，并在海外发布本地员工职业发展体系 [13][30] - 柳工在印尼等国与当地大学共建“现代工匠学院”，开展订单式培养，搭建跨国技术交流平台 [13][30] - 中国工程机械工业协会会长建议行业积极开展国际标准合作，推动中国标准“走出去” [14][31]

文章核心观点 - 首批15家领航级智能工厂名单公布，标志着中国智能制造从数字化、网络化迈向了以人工智能深度应用为特征的智能化关键跃升期，代表了制造业智能化的最高水平 [1][5] - 领航级智能工厂是智能制造梯度培育体系的塔尖，旨在探索未来制造模式，并通过“母工厂+复制推广”模式带动产业链协同升级，助力中国制造向全球价值链高端迈进 [5][15][29] 首批领航级智能工厂概况 - 工业和信息化部等六部门联合公布了首批15家领航级智能工厂名单 [1] - 名单涵盖装备制造、原材料、电子信息等多个关键行业，包括宝山钢铁、潍柴动力、长飞光纤、武汉京东方等企业 [1][3] - 从地域分布看，15家企业落户上海、江苏、浙江、山东、湖北等10个省区市，形成“多点突破、全域覆盖”的布局 [4] 智能制造梯度培育体系 - 中国构建了基础级、先进级、卓越级、领航级四级智能工厂梯度培育体系 [7] - 基础级筑牢数字化底座，先进级实现系统协同，卓越级为国内领先标杆（需满足AI应用场景≥20%），领航级则瞄准全球领先、深化AI融合 [7] - 截至目前，中国已建成3.5万家基础级、7300余家先进级、500余家卓越级和15家首批领航级智能工厂 [7] 领航级智能工厂的核心标准 - 成为领航级智能工厂需具备六个引领者标准：行业引领者、应用AI技术的引领者、智能制造模式创新的引领者、绩效引领者、复制引领者、培育计划引领者 [10] 代表性企业实践案例 - **长飞光纤**：作为“应用AI技术的引领者”和“行业引领者”，将AI算法全面融入生产全流程，AI系统实现2000多度高温下的微米级精度控制，拉丝速度达每分钟3500米的全球最高水平 [12]；公司掌握三大主流光纤预制棒制备技术，将光纤预制棒直径做到全球最大尺寸，连续九年稳居全球光纤产业市场份额第一 [13]；作为“复制引领者”，以领航级工厂为母工厂，将技术赋能至36个国内子公司和8个海外基地，并已赋能金属铜箔、汽车配件等行业 [14] - **潍柴动力**：以“数智精益模式的高端发动机智能工厂”入围，在“模式引领”与“绩效引领”方面表现突出 [19]；通过数字孪生技术构建虚拟研发场景，将发动机研发周期缩短20% [20]；通过AI驱动的敏捷制造系统，实现产线复杂换型秒级完成 [20]；通过发动机健康管理大模型提供远程服务，使客户维修成本平均降低30% [21] - **宝钢股份**：以“高端绿色硅钢预测式制造智能工厂”入围，探索成为“模式引领者”、“复制引领者”和“培育计划引领者” [23]；创新构建“AI驱动预测式制造”新范式，通过AI算法精准预测市场需求，提前统筹全链路资源配置 [23]；计划到2027年建成至少1200个AI场景、25条AI标杆产线，向2家以上企业复制推广，并投入数亿元培育3000名以上数智复合型人才 [25] 领航级智能工厂的战略意义与未来方向 - 领航级智能工厂紧密对接“十四五”智能制造发展规划和“十五五”构建现代化产业体系的要求，符合智能化、绿色化和融合化发展方向 [29] - 其探索面向未来制造模式，旨在保证极致高效前提下，适应高定制化、高复杂度产品的大规模生产与快速迭代，打造开放、弹性的供应网络，提升中国在全球供应链中的核心位置 [17] - 通过“母工厂+复制推广”模式，领航级工厂可带动产业链上下游企业协同创新，为更多企业提供可遵循的成熟转型路径 [15][27][29]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：中联重科[1] * 行业：工程机械行业[3][6] 核心观点与论据 **1 全球化战略成效显著，海外市场是核心驱动力** * 海外利润贡献占比达60%-70%，预计该趋势将延续[2] * 2025年中报显示，公司境外收入占比达56%，境外毛利率为31%，高于境内毛利率24%[2][5] * 境外收入和毛利的占比分别达到56%和62%[5] * 2020年至2024年，公司境外收入和毛利复合增速分别为57%和89%[12] **2 国内市场处于复苏与增长周期** * 上一轮周期顶峰在2020年，底部在2024年和2025年[3] * 从2025年底开始，挖掘机需求已开始复苏，预计未来五年（2026-2030年）国内工程机械需求将持续增长[2][3] * 2025年挖掘机内销同比增长18%，装载机内销同比增长22%[8] **3 非挖掘机领域优势显著，是收入基石** * 在起重机械、混凝土机械等非挖掘机领域优势显著，收入占比超50%[2] * 具体产品收入占比：起重机械占34%，混凝土机械占20%，两者合计达53%[4] * 公司工程起重机制品国内市占率保持领先，混凝土设备多个品类位居行业第一[13] **4 积极拓展新兴业务，打造新增长曲线** * 农业机械：收入占总营收8%，小麦收割机稳居国内前两位，并推进新能源农机业务[4][14] * 矿山机械：聚焦绿色、大型智能方向，2025年中报显示矿用设备销售规模增幅超过29%[2][14] * 人形机器人：自主研发，有三款双足人形机器人可对标国际旗舰产品，计划于2026年逐步批量生产[2][15] **5 行业整体周期向上，市场空间广阔** * 工程机械行业整体呈现周期反转向上的趋势[2] * 2024年全球工程机械行业市场规模约14,000亿元人民币，预计到2030年将接近2万亿人民币[2][6] * 矿山机械是千亿美金级别赛道，预计2025年全球市场规模达1,100-1,300亿美元[10] **6 公司财务与估值具备吸引力** * 自上市以来，营收和业绩复合增速分别为26%和22%[4] * 根据盈利预测，2025年至2027年的复合增速接近30%，PE估值约为12倍[3] * 计划发行不超过60亿元港股可转换债券，用于支持全球化发展和新技术研发[2][16] * 一直保持较高分红比例，如2024年分红比例达74%[16] 其他重要内容 **1 具体业务板块毛利率数据** * 2025年中报各品类毛利率：起重机械32%、混凝土机械23%、土方机械30%、高空作业平台30%、农机12%[4] **2 2025年工程机械细分产品销售数据** * 外销方面：挖掘机外销同比增长16%，装载机外销同比增长15%[8] * 1-11月数据：履带起重机内销同比增长27%，外销同比增长26%；塔式起重机外销量同比增长26%[8] **3 国内市场需求驱动因素** * 2025年内销复苏由挖机传导至非挖板块，风电、核电带动工程起重机需求增长，电动搅拌车替代趋势显著[7] **4 公司在细分市场的竞争优势** * 履带吊产品：1,000吨级以上产品市占率接近50%[13] * 汽车吊：130吨级以上大吨位产品市占率位居第一[13] * 矿山设备：百吨级矿用挖掘机市占率居前三，百吨级混动宽体卡车领先[14] **5 农业与矿山机械市场前景** * 全球农业机械市场空间巨大，预计2024年全球总销售收入约1.5万亿元[9] * 矿山机械售价高、盈利能力强、生命周期长，目前金属价格高位有望支持下游资本开支景气[11]

南向资金整体流向 - 1月8日南向资金净流入前三名为小米集团-W、腾讯控股、建设银行，分别净流入10.70亿港元、8.63亿港元、6.99亿港元 [1] - 南向资金净流出前三名为盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技，分别净流出62.89亿港元、28.80亿港元、12.89亿港元 [1] 个股资金净流入详情 - 小米集团-W为当日南向资金净流入榜首，金额达10.70亿港元，净流入比为16.36%，收盘价38.020港元，微跌0.37% [2] - 腾讯控股净流入8.63亿港元，净流入比7.49%，收盘价616.000港元，下跌1.36% [2] - 建设银行净流入6.99亿港元，净流入比高达41.06%，收盘价7.610港元，微跌0.13% [2] - 其他显著净流入个股包括中芯国际(5.64亿港元)、阿里巴巴-W(3.50亿港元)、晶泰控股(2.63亿港元)、联想集团(2.39亿港元)、石药集团(2.34亿港元)、汇丰控股(2.30亿港元)和中国石油化工股份(2.26亿港元) [2] 个股资金净流出详情 - 盈富基金遭遇大规模南向资金净流出，金额高达62.89亿港元，净流出比为-31.44%，收盘价26.320港元，下跌1.28% [2] - 恒生中国企业净流出28.80亿港元，净流出比-17.89%，收盘价92.480港元，下跌1.30% [2] - 南方恒生科技净流出12.89亿港元，净流出比-11.37%，收盘价5.555港元，下跌1.24% [2] - 其他显著净流出个股包括华虹半导体(-7.16亿港元)、中国移动(-6.66亿港元)、中国平安(-2.59亿港元)、协鑫科技(-2.33亿港元)、美团-W(-2.27亿港元)、信达生物(-2.10亿港元)和百济神州(-2.09亿港元) [2] 高净流入比个股 - 361度净流入比最高，达74.40%，净流入金额为891.17万港元，收盘价5.800港元，上涨0.17% [2][3] - BRILLIANCE CHI净流入比为64.04%，净流入3649.10万港元，收盘价4.100港元，微跌0.49% [2][3] - 秦港股份净流入比为61.05%，净流入84.66万港元，收盘价2.680港元，下跌1.11% [3] - 净流入比榜单前列的其他公司包括青岛银行(59.93%)、新华文轩(59.36%)、港华智慧能源(57.87%)、中国燃气(56.38%)、特海国际(55.61%)、郑州银行(54.99%)和保诚(53.15%) [3] 高净流出比个股 - 标智香港100净流出比达-100.00%，净流出1.82万港元，收盘价30.380港元，下跌1.75% [3] - 石四药集团净流出比为-68.86%，净流出1415.01万港元，收盘价3.050港元，上涨0.99% [3] - 德翔海运净流出比为-53.53%，净流出1002.04万港元，收盘价8.160港元，微跌0.49% [3] - 净流出比榜单前列的其他公司包括中联重科(-50.26%)、绿城中国(-47.37%)、德昌电机控股(-46.33%)、嘉里建设(-44.21%)、中海物业(-42.73%)、敏实集团(-42.39%)和恒安国际(-41.55%) [3]

公司业务与战略 - 公司是中国工程机械龙头，业务呈现工程机械、农机、矿机“三箭齐发”的格局 [1] - 公司是低估值人形机器人整机标的 [1] - 公司此前主要聚焦工程机械板块，目前业务格局拓展，未来增长空间有望打开 [1] 行业与市场前景 - 工程机械行业周期反转向上，呈现海外与国内共振的态势 [1] - 农业机械方面，全球为万亿级市场空间，新兴市场与绿色技术是未来增长点 [1] - 国内需求端存在政策利好，国内地产、基建、矿业、风电等投资企稳或向好 [1] 公司业绩与增长动力 - 公司业绩增速有望领跑行业 [1] - 公司是国内非挖复苏弹性标的 [1] - 公司通过海外直销与本土化产能布局推进全球化 [1] - 工程机械产品国内、出口行业销量超预期 [1] - 公司国内、出口收入超预期 [1] - 公司矿山机械、农业机械领域订单情况超预期 [1] - 公司盈利能力提升、业绩超预期 [1]

2025年长沙市经济与社会发展回顾 - 地区生产总值预计增长5%左右，规模以上工业增加值预计增长7.5%左右，地方一般公共预算收入增长2.56% [11] - 固定资产投资为负增长，社会消费品零售总额预计增长4.5%左右，进出口总额预计增长3%左右 [11] - 争取超长期特别国债和中央预算内投资102.06亿元，增长52.6%，发行项目类专项债券265.96亿元，直接带动投资超千亿元 [12] - 新引进2亿元以上重大项目230个，签约落地6个百亿级项目，新注册湘商回归企业220家，校友回湘到位资金332亿元 [12] - 实际使用外资增长14.4%，对外实际投资增长30%，进出口总额占全省比重达53%，对共建“一带一路”国家、RCEP成员国、非洲国家贸易分别增长11%、10.3%、45.3%，“新三样”产品出口增长86.7% [12] - 举办促消费活动400余场，带动全社会消费超420亿元，首店密度稳居全国前10位，入选“2025全球100目的地” [12] 2025年长沙市产业发展与创新 - 园区规模以上工业总产值占全市75%左右，园区制造业税收增长7%左右，长沙高新区、长沙经开区连续5年上榜高质量发展百强园区 [13] - 工程机械产业集群入选世界级产业集群培育样本，电子信息、先进能源材料产业分别增长10%、22.9%，智能建造产值突破2000亿元 [13] - 新增国家级专精特新“小巨人”企业42家、总数达243家，国家级制造业单项冠军10个、总数达42个，4家企业跻身2025全球独角兽榜单 [13] - 规模以上软件信息服务业营收增长12%以上，完成中小企业数字化改造试点456家，新增卓越级智能工厂4家、总数达11家 [13] - 研发经费投入总量511.56亿元、增长8.2%，有效发明专利拥有量达8.86万件，新增各类研发机构825家、总数达4336家，较两年前实现翻番 [14] - 全市科创基金实缴总规模超240亿元，为2953家企业发放知识价值贷款104.3亿元，新增大学生创办经营主体9583户 [14] 2025年长沙市重点民生实事完成情况 - 建设基础教育学位92080个，完成率100% [8] - 新建社区(村)居家养老服务站83家，完成率138% [8] - 新增社区普惠托育服务点40家，完成率100%，完成残疾人托养服务3262人，完成率163% [8] - 新增停车位123392个，完成率123.4% [8] - 改造城镇老旧小区40个，完成率125% [8] - 送戏下乡进社区(村)501场，完成率100.2% [8] “十四五”期间长沙市发展成就 - 地区生产总值年均增长5.4%左右，五年迈过4个千亿台阶，人均地区生产总值超2万美元 [20] - 规模以上工业总产值突破万亿元，增加值年均增长8%左右，经营主体突破200万大关，上市企业94家 [20] - 培育国家先进制造业集群3个、居中部首位，工程机械、新一代自主安全计算系统产业集群迈向世界级 [20] - 数字经济总量突破5000亿元，服务业增加值超9000亿元，累计培育千亿企业5家 [20] - 研发投入强度提高至3.35%，国家级创新平台总量达152家，高新技术企业数量翻番，科技型中小企业突破1.2万家 [21] - 全市进出口总额达1.4万亿元，实际使用外资66.4亿美元，占全省72.6% [22] - 地铁总里程236公里，过江通道总数15条，空气优良率从2020年的84.4%提升至87.4% [23] - 新增城镇就业78.16万人，新增基础教育学位36.51万个，城乡居民人均可支配收入比由2020年的1.67缩小至1.53 [24] “十五五”时期长沙市发展目标与任务 - 主要预期目标：地区生产总值年均增长5%—5.5%，研发经费投入年均增长8.5%左右，高技术制造业增加值占规模工业增加值比重达26% [29] - 加快打造国家重要先进制造业高地，巩固提升工程机械、汽车、新材料等优势产业，培育壮大数字产业、智能产业、新能源等新兴产业，加快布局人工智能、量子科技等未来产业 [29] - 加快打造具有核心竞争力的科技创新高地，拓展全球研发中心城市空间格局，提升具有“四个全球”属性的研发机构占比 [30] - 加快打造内陆地区改革开放高地，提升湘江新区、自贸区长沙片区等重大战略开放平台能级 [30] - 聚焦长株潭一体化，促进产业创新、基础设施、公共服务融合与要素市场融通 [31] - 聚焦扩大内需战略，促进消费扩容提质，强化有效投资支撑，完善现代流通体系 [33][34] - 聚焦内涵发展主线，实施城市更新行动，推动常住人口城镇化率提升至84.5%左右 [35] 2026年长沙市经济社会发展主要预期目标 - 地区生产总值增长5%以上，地方一般公共预算收入增长2%左右，规模以上工业增加值增长7% [37] - 固定资产投资实现正增长，社会消费品零售总额增长5%，进出口总额增长3% [38] - 居民消费价格涨幅2%左右，城镇新增就业、粮食产量、节能减排和碳排放强度下降完成省定任务 [38] 2026年长沙市重点工作部署 - 着力扩大有效需求，促进消费品以旧换新，大力发展首发经济、夜间经济等，提质升级核心商圈，支持打造长株潭区域消费中心新地标 [39] - 着力壮大实体经济，实现新开工、新投产制造业项目各300个，推动工程机械、新一代自主安全计算系统打造世界级产业集群 [40] - 做大服务业能级，创新发展总部经济、楼宇经济，力争新增信贷投放2200亿元以上 [40] - 着力推进创新驱动，新增“五类”企业研发中心50家左右、科技研发平台400家以上，力争突破产业关键技术130项、研发经费投入增长8.5% [41][42] - 着力深化改革开放，力争对非贸易增长30%以上 [43] - 着力促进“两个融合”，力争全市文化产业增加值突破1000亿元，打造全国特色短视频创造基地 [44] - 着力优化营商环境，确保政务服务全程网办率80%以上，实现新增规模以上工业企业300家、规模以上服务业企业400家 [45][46] - 着力增强极核功能，全面落实73项重点合作事项，加快奥体中心、国家医学中心等重点项目建设 [47] - 着力实施城市更新，开工改造城中村项目25个，推进长沙火车站、红星等重点片区城市更新 [48] - 着力推进乡村振兴，新建和改造提升高标准农田22.83万亩，粮食播种面积稳定在462.5万亩以上 [49] - 着力保障改善民生，建设基础教育学位5万个以上，新建（提质）居家养老服务设施60家，完成城市盲道整治4.9万平方米，落实困难残疾人生活补贴每人每月140元等十项重点民生实事 [51]