公司成立与核心定位 - 上海秩汇科技有限公司于2026年1月8日正式成立，法定代表人为徐海宁，公司注册资本为1亿元，属于科技推广和应用服务业 [1][9] - 公司由东方证券前副总裁徐海宁与中联重科资本等股东共同发起设立，核心定位为“财富管理+科技+产融协同” [2][10][11] - 公司聚焦三大业务方向：技术层面推进智能投顾系统研发及AI+买方投顾生态建设；人才培养层面打造专业化买方投顾培训体系；专业服务层面提供定制化买方投顾咨询及财富管理转型解决方案 [3][11] 股东结构与背景 - 公司股东包括中联重科资本有限责任公司、徐海宁和上海秩汇明德企业管理中心（有限合伙），具体持股比例未披露 [3][11] - 中联重科资本是中联重科的全资控股子公司，注册资本40亿元，聚焦战略主业与新经济领域投资 [3][12] - 上海秩汇明德企业管理中心（有限合伙）成立于2025年12月22日，注册资本1500万元，合伙人李志骞与徐海宁的出资比例分别为97%和3% [3][12][13] - 合伙人李志骞目前担任东方证券金融产品总部助理董事，曾是徐海宁的下属，此次合作为新公司带来行业资源联动的想象空间 [4][12] 创始人职业履历 - 创始人徐海宁出生于1970年，拥有跨界职业背景，曾在中石化海洋石油地质局工作并晋升为科长，后跨界至房地产、证券投资领域，主持过广东核电房地产项目收购、上海家化并购等项目 [5][14] - 徐海宁于2012年10月加盟东方证券，担任销售交易总部副总经理，2014年10月起担任财富管理业务总部总经理，2017年9月出任总裁助理，2021年3月升任副总裁并继续负责财富管理业务 [5][14] - 徐海宁于2024年11月20日因个人职业发展原因辞去东方证券副总裁等职务，2024年从东方证券取得的报酬为72.42万元 [2][6][10][15][17] 业务专长与历史业绩 - 在徐海宁带领下，东方证券买方投顾业务于2021年6月获批试点资格，公司通过新建独立买方组织架构、引进专业团队，围绕内容、投研和服务发展基金投顾业务，并取得显著成效 [6][15] - 徐海宁在2024年8月公开表示，基金投顾定位于买方中介模式能代表投资者利益，通过顾问服务有效改善投资者收益回报，并从根本上解决与投资者的利益冲突 [6][15] - 徐海宁深耕财富管理领域十余年，在东方证券任职期间大力践行普惠金融，深入推进公司财富管理业务转型，持续推动基金投顾业务发展，为公司财富管理业务发展和品牌建设作出积极贡献 [2][5][10][14]

投资评级 - 买入（维持）[7][20] 核心观点 - 中联重科作为中国工程机械龙头，工程机械、农业机械、矿山机械“三箭齐发”，业绩增速有望领跑行业[1] - 公司是国内非挖机械内销复苏的核心弹性标的，同时通过全球化直销与本土化产能布局推进全球化，并被视为低估值的人形机器人整机标的[1] 行业分析 工程机械行业 - **市场规模与增长**：2024年全球工程机械市场规模达2135亿美元，预计2030年将达2961亿美元，2024-2030年复合年增长率（CAGR）为6%[2] - **内销复苏传导**：国内挖掘机周期筑底向上，复苏正由挖掘机传导至非挖机械（如起重机、混凝土机械），受益于风电、核电建设及电动搅拌车替代趋势[2][12] - **出口与市占率**：中国制造商全球市占率有较大提升空间，2024年徐工、三一、中联重科合计市占率为12.4%（分别为5.4%、4.6%、2.4%）[3] - **具体销量数据**： - **内销**：2025年挖掘机内销同比增长18%，装载机内销同比增长22%；2025年1-11月履带起重机内销同比增长27%，随车起重机内销同比增长6%[3] - **外销**：2025年挖掘机外销同比增长16%，装载机外销同比增长15%；2025年1-11月塔式起重机外销同比增长26%，履带起重机外销同比增长26%[4] 农业机械行业 - **市场规模**：2024年全球农机总销售收入约1.5万亿元，中国农机总销售收入约3000亿元[5] - **发展趋势**：市场呈现“新兴市场增长+成熟市场升级”格局，新兴市场与绿色技术是未来核心增长点[5] 矿山机械行业 - **市场规模与增长**：2025年全球矿山机械市场规模为1331亿美元，预计2035年将达2292亿美元，2025-2035年CAGR为6%[6] - **商业模式**：属于“设备+耗材”模式，后市场收入占比约70%，盈利能力更强、壁垒更高[6] - **需求驱动**：2025年以来（至2026年1月9日）金、银、铜、铝价格同比分别增长70%、166%、48%、25%，金属价格高位运行有望支撑下游矿企资本开支景气，带动矿机需求[6] 公司分析 全球化进展 - **收入结构**：2025年上半年公司境外收入占比达56%，毛利占比达62%，分别同比增长15%和12%[11] - **历史增长**：2020-2024年公司境外收入与毛利的CAGR分别高达57%和89%[11] - **战略布局**：公司持续推进“端对端、数字化、本土化”的海外直销体系，全面布局海外研发、制造、供应链与服务网络，费用前置为未来增长蓄力[11][17] 工程机械业务优势 - **非挖机械领先地位**：公司是非挖内销复苏核心弹性标的[12][16] - **起重机械**：国内市场份额领先，1000吨级以上履带吊市占率接近50%，行业第一；130吨及以上大吨位汽车吊产品市占率行业第一[12] - **混凝土机械**：长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一，搅拌车市场份额行业第二[12] - **收入占比与增长**：2025年上半年，起重机械收入占比34%（同比增长1%），混凝土机械收入占比20%（同比增长16%），两者合计占非挖品类收入的53%[12][16] - **土方机械表现**：2025年上半年土方机械收入占比17%，出口销售规模同比增长超33%[25] 新兴业务增长潜力 - **农业机械**：2025年上半年收入占比8%，小麦机市占率国内前二，拖拉机、水稻机产品线逆势增长，正积极开拓海外新兴市场[12][25] - **矿山机械**：2025年上半年销售规模同比增长超29%，百吨级矿挖国内市占率位居行业前三，百吨级混动宽体车国内领先，已成功打入央国企能源客户及全球高端市场[13][26] - **人形机器人**：公司为低估值人形机器人整机标的，已自主研发多款历经2-3轮迭代的机器人产品，其中1款小型双足机器人性能达行业标杆水平，预计自2026年起逐步批量生产并销售[13][27][28] 资本运作与股东回报 - **港股可转债发行**：拟发行不超过60亿元人民币H股可转债，期限5年，年化到期收益率1.8%，初始转股价9.75港元较基准日股价溢价约35.23%，募集资金50%用于全球化发展，50%用于前沿技术研发[14][35] - **高分红政策**：2024年分红率达74%，2026年1月9日市值对应H股与A股的股息率（TTM）分别为6.7%和5.8%[14][36] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为49亿元、64亿元、81亿元，同比增长40%、30%、26%，三年CAGR为28%[20] - **估值水平**：以2026年1月9日收盘价计，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15倍、12倍、9倍[20] - **财务摘要**：预计2025-2027年营业收入分别为514.82亿元、589.30亿元、677.93亿元，同比增长13%、14%、15%[22]

公司成立与核心定位 - 前东方证券副总裁、财富管理资深人士徐海宁与中联重科资本等共同发起设立上海秩汇科技有限公司，公司于2026年1月8日正式成立 [1] - 公司注册资本为1亿元人民币，法定代表人为徐海宁，注册地址位于上海市虹口区 [1] - 公司核心定位为“财富管理+科技+产融协同”，聚焦三大业务方向：智能投顾系统研发与AI+买方投顾生态建设、专业化买方投顾培训体系打造、为金融机构提供定制化买方投顾咨询与转型解决方案 [6] 股东结构与行业背景 - 公司股东包括中联重科资本有限责任公司、徐海宁和上海秩汇明德企业管理中心（有限合伙），具体持股比例未披露 [7] - 中联重科资本是中联重科的全资控股子公司，注册资本达40亿元人民币，聚焦战略主业与新经济领域投资 [7] - 上海秩汇明德企业管理中心（有限合伙）成立于2025年12月22日，注册资本1500万元，合伙人为李志骞（出资97%）与徐海宁（出资3%）[7] - 合伙人李志骞或为徐海宁昔日下属，现任东方证券金融产品总部助理董事，此次合作为新公司带来行业资源联动的想象空间 [7] 创始人职业履历与行业影响 - 徐海宁在财富管理领域深耕十余年，此前为东方证券财富管理业务的“一号人物”，担任公司副总裁，财富管理委员会党委书记、总裁 [4][5] - 其于2012年10月加盟东方证券，2014年10月起担任财富管理业务总部总经理，2021年3月出任公司副总裁，持续负责财富管理业务 [10][11] - 在其领导下，东方证券买方投顾业务于2021年6月获批试点资格，通过新建独立组织架构、引进专业团队，围绕内容、投研和服务发展，基金投顾业务取得显著成效 [11] - 徐海宁于2024年11月20日因个人职业发展原因辞去东方证券所有职务，2024年从东方证券取得报酬72.42万元 [5][12][13] 行业趋势与业务理念 - 徐海宁在2024年8月曾表示，投顾业务是财富管理的未来发展趋势，其商业模式本质是逆市布局 [11] - 其总结基金投顾的实践体会包括：定位于能代表投资者利益的买方中介模式、通过顾问服务有效改善投资者收益回报、从根本上解决与投资者的利益冲突 [11] - 此次创业被视为昔日券业“财富管理一姐”以创业者姿态正式回归财富管理赛道，继续深耕买方投顾领域 [3][6][12]

公司成立与核心信息 - 上海秩汇科技有限公司于2026年1月8日正式成立，法定代表人为前东方证券副总裁徐海宁，公司注册资本为1亿元人民币（10,000万人民币）[1][2] - 公司由徐海宁与中联重科资本等股东共同发起设立，属于科技推广和应用服务业，注册地址位于上海市虹口区[1][6] - 公司股东包括中联重科资本有限责任公司、徐海宁和上海秩汇明德企业管理中心（有限合伙），具体持股比例未披露[7] - 其中，中联重科资本是中联重科的全资控股子公司，注册资本达40亿元人民币[7] - 另一股东上海秩汇明德企业管理中心（有限合伙）成立于2025年12月22日，注册资本1500万元，其合伙人李志骞（出资97%）被指为徐海宁在东方证券的前下属[8] 核心人物背景 - 徐海宁是财富管理领域的资深人士，拥有十余年相关经验，此前担任东方证券副总裁，财富管理委员会党委书记、总裁，被视为券业“财富管理一姐”[3][4] - 徐海宁于2024年11月20日因个人职业发展原因从东方证券辞职，辞任前2024年从公司取得报酬72.42万元[5][14] - 其职业生涯始于1990年，曾跨界房地产、证券投资等领域，并主持过多个知名项目，于2012年10月正式加盟东方证券[11] - 在东方证券期间，她于2014年10月担任财富管理业务总部总经理，2017年9月出任总裁助理，2021年3月担任副总裁，持续推动公司财富管理业务转型[11][12] - 在其领导下，东方证券的买方投顾业务于2021年6月获批试点资格，并通过两年多发展取得显著成效[12] 公司业务定位与发展方向 - 上海秩汇科技的核心定位为“财富管理+科技+产融协同”，聚焦行业转型需求[6] - 公司确立了三大业务方向：在技术层面，重点推进智能投顾系统研发及AI+买方投顾生态建设；在人才培养层面，打造专业化买方投顾培训体系；在专业服务层面，通过定制化买方投顾咨询为金融机构提供财富管理转型解决方案[6] - 徐海宁在2024年8月曾公开表示，坚信投顾业务是财富管理的未来趋势，其商业模式本质是逆市布局，并总结了基金投顾作为买方中介模式的三点实践体会[12] - 此次创业标志着徐海宁在辞任券商高管逾一年后，以创业者身份回归并继续深耕买方投顾领域[2][6][13]

调研活动概述 - 长沙市委副书记、代市长陈博彰于1月5日调研走访了长沙中兴智能技术有限公司、中联重科股份有限公司、长沙市比亚迪汽车有限公司三家重点企业 [1][3] - 调研旨在支持企业向高而攀、向新而行，加快构建具有长沙特色的现代化产业体系，为实现“十五五”良好开局奠定坚实基础 [1] 政府支持与营商环境 - 政府要求相关部门主动靠前服务，精准对接企业需求，助力企业在长沙不断做大做优做强 [3] - 长沙将持续优化营商环境，在政策、场景、要素保障等方面提供更加精准高效的服务 [3] - 政府支持企业稳产扩产，开放多元化应用场景，厚植企业发展沃土，为企业发展释放红利、注入动力 [3] 企业发展方向与战略 - 政府勉励企业抢抓“十五五”发展机遇，立足自身优势，瞄准产业前沿，强化关键核心技术攻坚，不断提升竞争优势 [3] - 企业被期望持续培育壮大新质生产力，充分发挥行业龙头作用，带动更多产业链上下游企业集聚长沙投资兴业 [3] - 目标是推动长沙产业生态优势与企业技术优势深度融合，为长沙高质量发展注入强劲动力 [3] 产业体系建设重点 - 需聚焦现代化产业体系建设，筑牢传统产业的坚实底盘 [3] - 将以“人工智能+”深度赋能优势产业集群 [3] - 旨在助力长沙加快建设国家重要先进制造业高地，持续擦亮“长沙智造”名片 [3]

地缘政治事件与市场反应 - 美国对委内瑞拉实施军事行动，抓获其总统，并暗示可能对古巴、哥伦比亚、墨西哥等国采取行动，地缘政治扰动市场 [1] - 事件可能使美国获得石油资源及委内瑞拉国家财富，并震慑其他国家，时间点正值韩国总统访华及美国中期选举前 [1] - 中国在委内瑞拉投资超600亿美元，委内瑞拉尚欠中国170-190亿美元“石油换贷款”贷款，事件可能影响在委业务 [2] - 受事件影响，在委有投资的中石油、中石化、中海油股价均出现下跌 [2] - 综合各方消息，中国与委内瑞拉的生意暂时不会中断，因该国政府未被颠覆，但未来新政府政策存在不确定性 [2] 保险与银行业动态 - 保险行业迎来开门红，头部险企1月新单保费增速达40%-60%，银保渠道放开后持续放量 [3] - 增长动因是近期有超50万亿的三年期、五年期存款到期，且保险利率2%高于部分存款，导致资金流入保险 [3] - 存储搬家利好保险股，新华保险、中国太保、中国人寿股价涨幅均超4% [3] - 银行存款面临流失压力，银行股因此出现调整 [3] 脑机接口与机器人产业 - 马斯克宣布其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始大规模生产脑机接口设备，引爆相关板块 [3] - 全球脑机接口竞争激烈，侵入式中美处临床试验，半侵入式美国进度快，非侵入式国内百花齐放 [3] - 预计到2034年全球脑机接口市场规模将增长至约124亿美元 [3] - 受概念刺激，南京熊猫电子股份股价大涨近40%，微创脑科学、脑动极光-B涨幅超17% [3] - 家用机器人公司卧安机器人主要市场为日本、欧洲及北美，将于2026年1月推出首款人形家庭机器人 [5] - 卧安机器人近三年营收复合增长率达49%，显著高于同业平均水平，股价涨超19% [5] - 宇树科技澄清其A股IPO“绿色通道”被叫停的媒体报道不实 [5] 医疗健康与创新药 - 第44届J.P.摩根医疗健康大会将于2026年1月12日至15日举行，预计吸引超8000名参与者，汇聚500多家上市公司与数千家初创企业 [4] - 国家药监局数据显示，2025年中国批准上市创新药76个，大幅超过2024年的48个，创历史新高 [4] - 2025年中国创新药对外授权交易总金额超1300亿美元，交易数量超150笔，均创历史新高 [4] - 昭衍新药叠加实验猴涨价因素，股价大涨超13% [4] - 科伦博泰生物-B、荣昌生物、信达生物、三生制药股价均涨幅超6% [4] - 森松国际作为全球高端压力设备龙头，受益制药行业资本开支复苏及海外跨国药企扩产需求，新签订单快速增长，马来西亚二期产能释放缩短工程周期，叠加收购整合，股价涨超7% [4] 半导体与自主可控 - 国家集成电路基金对中芯国际H股的持股比例从4.79%升至9.25% [6] - 自主可控主线受关注，中芯国际、华虹半导体、上海复旦等股价上涨 [6] - 黑芝麻智能的高性能全场景智能驾驶芯片华山A2000通过美国商务部和国防部审查，获准全球销售应用，成为国内唯一通过此类审查的企业，标志其进入规模化应用阶段，股价涨超11% [6] 互联网与科技 - 快手旗下可灵视频模型年底升级，新版本第四季度流水环比有望提升，股价涨超11% [6] - 第四范式、哔哩哔哩-W股价涨幅近5% [6] - 特斯拉车主首次实现全程自动驾驶横穿美国 [6] 能源与公用事业 - 日本东京电力公司宣布将于2026年1月20日重启其最大核电站柏崎刈羽核电站6号机组反应堆 [7] - 铀供给端，一次供应短期回升但中长期面临衰减，二次供应中短期难有增量，全球天然铀供需缺口持续存在，长协价上行 [7] - 中广核矿业股价再度涨超7% [7] 房地产行业政策 - 《求是》杂志刊文明确房地产在国民经济中举足轻重的地位，要求积极主动作为以缩短调整时间、熨平波动，并强调政策力度要符合预期、一次性给足 [8] - 自1月1日起，个人售房增值税新政执行，不足2年住房增值税从5%降至3%，满2年免征，降低二手房交易成本，盘活存量并利好新房置换需求传导 [8] - 相关个股包括贝壳-W、华润置地、绿城中国、龙湖集团、越秀地产、世茂集团 [8] - 地产利好刺激产业链，西部水泥股价涨超4%，中联重科股价涨超5% [7] 工程机械与高端制造 - 据行业协会数据，11月装载机、挖掘机行业销售量同比分别增长32%和14% [9] - 中联重科10至11月国内机械销售额预计同比增长20-30%，较第三季度13%的增速加速，海外销售也保持强劲 [9] - 公司2025年中期A股权益分派拟每10股派发现金红利2.00元（含税） [9] - 2025年上半年公司矿山机械国内业务逆势增长，成功打入央国企能源客户市场；海外业务全面跻身全球高端矿山市场 [10] - 公司前三季度境外收入达213.13亿元，占总营收57.36%，同比增长20.80% [10] - 公司海外制造基地实现全品类覆盖，并持续拓展欧洲、非洲、拉美、东南亚等市场网点 [10] - 截至2025年上半年，公司已开发3款人形机器人，包括1款轮式与2款双足人形机器人，数十台已进入工厂作业，计划自2026年起逐步批量生产并销售 [10] - 公司履带吊市占率稳居行业第一，超大吨位全地面起重机等高附加值产品供不应求 [11] - 公司顺势推进具身智能在工程机械、农机和特种装备中的应用，打造第三成长曲线 [11]

公司智能制造成就与倡议 - 公司参与2025世界智能制造大会并联合15家领航级智能工厂项目企业发出“领航行动计划”联合倡议 旨在以中国智慧为引领打造智能工厂“金字招牌” [1] - 公司打造的挖掘机共享制造智能工厂是其“金字招牌”之一 该工厂位于湘江新区中联智慧产业城 [1] - 该智能工厂取得三项全球首创智造成果 包括首次实现挖掘机六大核心制造环节全流程智能制造 首次实现70余种型号挖掘机的高效共享混流生产 首次实现挖掘机及起重机等的跨品种协同共享联动 [1] - 该工厂打造了“以一带三”的工程机械共享制造新范式 破解了工程机械行业“多品种、小批量”重型装备混流生产的世界级难题 [1] 智能工厂具体运营与技术指标 - 在该智能工厂中 人工智能技术场景应用率超过80% 实现了生产资源自组织、自优化及换产零切换 [2] - 工厂从钢板下料到整机下线仅需6.5天 其生产节拍、换产时间、制造周期三大核心指标均为全球工程机械领域最短 [2] - 工厂实现了从“以产定销”到“以销定产”的商业模式变革 彻底破解传统备货式生产带来的产销脱节、库存积压等痛点 [2] - 商业模式变革大幅降低了成品库存和在制品库存 [2] 解决方案推广与未来规划 - 该挖掘机共享制造智能工厂的智能制造解决方案已复制推广至全球20余个智能工厂 [2] - 该解决方案已跨领域、跨区域赋能农业机械、应急装备、能源装备等领域的数百家企业 [2] - 未来公司将推动新一代人工智能和机器人技术深度融合智能制造全过程 积极探索智能机器人在工业场景的落地应用 [2] - 公司将持续开展行业共性技术突破、工艺创新、装备升级 探索未来制造模式 [2]

核心观点 - 花旗将中联重科H股评级由“中性”上调至“买入”，目标价大幅上调59%至10.2港元，主要基于对起重机械及混凝土机械等“中后期周期”产品持更乐观态度 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2026年及2027年盈利预测分别上调6%及9% [1] - 预期公司2025年盈利将同比增长38%，2026年盈利增长可达27% [1] - 目标价由6.4港元大幅上调59%至10.2港元 [1] 现金流与股息 - 预计公司可将现金股息从2024年的每股0.32元人民币提升25%至2025年预估的每股0.4元人民币 [1] - 此举源于营运现金流显著改善，2025年首三季营运现金流同比扩张137% [1] 潜在股价催化剂 - 公司拟发行可转换债券，转换价为9.75港元 [1] - 公司与顺丰控股合作发展人形机器人业务 [1]

核心观点 - 花旗将中联重科H股评级由“中性”上调至“买入”，目标价大幅上调59%至10.2港元，主要基于对起重机械及混凝土机械等“中后期周期”产品持更乐观态度 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2026年及2027年盈利预测分别上调6%及9% [1] - 预期公司2025年盈利将同比增长38%，2026年盈利增长可达27% [1] - 目标价由6.4港元大幅上调59%至10.2港元 [1] 现金流与股东回报 - 公司2025年首三季营运现金流同比扩张137% [1] - 预计公司可将现金股息从2024年的每股0.32元人民币提升25%至2025年预估的每股0.4元人民币，源于营运现金流显著改善 [1] 潜在股价催化剂 - 公司拟发行可转换债券，转换价为9.75港元 [1] - 公司与顺丰控股合作发展人形机器人业务 [1]

公司股价表现 - 中联重科股价再涨超5%，截至发稿涨5.08%，报8.07港元，成交额1.51亿港元 [1] 行业销售数据 - 11月份装载机行业销售量同比增长32% [1] - 11月份挖掘机行业销售量同比增长14% [1] 公司销售表现 - 预计中联重科10至11月国内机械销售额同比增长20-30% [1] - 公司10至11月国内销售增速较第三季度的同比13%进一步加速 [1] - 相信公司10至11月的海外销售增长也保持强劲 [1] 未来增长领域 - 矿山机械特别是大型矿挖与大型矿卡将于2026年成为中国工程机械厂商的主要增长领域 [1] - 增长主要受益于全球矿企资本支出预计维持高位，背景是金属价格高企、矿石品位下降及设备老化 [1] - 中资矿企出海将持续拉动中国品牌设备需求 [1]