智通财经8月19日讯(编辑 童古 汤赞淇)以下为各家机构对港股的最新评级和目标价： 花旗：给予中国生物制药买入评级 升目标价至10.5港元 招商证券(香港)就同程旅行(00780.HK)发布研报称，公司2Q25核心OTA业务收入增长符合预期，运营利 润率提升，受益于核心OTA业务经营杠杆释放。招商证券预计下半年核心OTA业务收入和非GAAP净利 润仍将保持稳健增长，维持"买入"评级。 中信证券：维持京东健康买入评级 中信证券就京东健康(06618.HK)发布研报称，公司2025H1业绩符合预期，药品及健康产品销售增长强 劲，AI医疗多维度布局提升平台效率。中信证券认为公司作为线上线下一体化的互联网医疗龙头，在 供给侧和需求侧优势明显，维持"买入"评级。 中信证券：维持网易-S买入评级 上调目标价至240港元 中信证券就网易-S(09999.HK)发布研报称，公司2Q25游戏收入稳健增长，递延收入同比增长，长线运营 能力持续验证。中信证券预计公司后续重磅新游上线将带动收入增长，上调目标价至240港元，维持"买 入"评级。 中金公司：维持海丰国际跑赢行业评级 上调目标价至28港元 中金公司就海丰国际(01308. ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025H1收入同比增长7 1%至68 4亿元 归母净利润同比增长21 5%至9 1亿元 剔除剥离品牌后可比口径净利润增速为6 4% [6] - 2025E-2027E净利润预测分别为13 7/14 9/16 0亿元 对应PE 11/10/10倍 [6] - 中期股息0 18港元/股 派息比率50%与去年同期持平 [6] 品牌运营分析 主品牌 - 收入60 5亿元（占比88 5%）同比增长4 5% 马拉松赛事穿着率保持第一 [6] - 服装销售增长与鞋履ASP提升驱动收入 但线上服装ASP下降反映价格策略调整 [6] - 毛利率微降0 3pct至43 6% 经营溢利率降至20% [6] - 门店总数达6360家成人店+1564家儿童店 [6] 专业运动品牌 - 收入7 9亿元（占比11 5%）同比大增32 5% 线下同店双位数增长 [6] - 毛利率55 2%（降1 6pct） 经营利润率显著提升至10% [6] - 索康尼门店155家 新品胜利23系列表现亮眼 [6] 渠道与战略 - 线上收入占主品牌30%以上 增速达双位数 [6] - 启动DTC转型 计划25-26年收回300-400家加盟店 资本开支约4亿元 [6] - 剥离亏损的K SWISS和帕拉丁品牌 24H1减亏1 1亿元 [6] 运营指标 - 存货周转天数改善9天至91天 现金等价物增长94 3%至19 1亿元 [6] - 销售费用率上升1 5pct至21 7% 管理费用率下降0 8pct至9 4% [6][10] - 整体毛利率45%（降0 1pct） 净利率提升至13 4% [6][13] 零售数据 - 2025Q1-Q2零售流水增速中单位数/低单位数 折扣维持7-7 5折 [15] - 库销比稳定在4-4 5个月 优于2023年水平 [15] 盈利预测调整 - 下调2026-2027年净利润预测至14 9/16 0亿元（原15 0/16 3亿元） [6] - 维持2025年收入增长5% 净利润增长10%+的全年指引 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调7.6%至7.08港币 [1][5][6] 核心财务表现 - 1H25集团收入同比增长7.1%至68.4亿元，归母净利润同比大增21.5%至9.1亿元 [1][3] - 净利率提升1.6个百分点至13.4%，剔除K&P品牌亏损后核心净利润增长6.4% [1][3] - 中期派息每股18.0港仙，派息比率达50.0% [1][6] - 净现金大幅增长94.3%至19.13亿元，现金流显著改善 [3] 品牌表现 主品牌 - 收入同比增长4.5%至60.5亿元，电商渠道实现双位数增长 [2] - 成人品牌店铺达6360家，新形象店占比约70% [2] - OPM同比下降0.6个百分点至20.0%，主要因电商运营成本增加 [2][3] - 跑步品类ASP上涨，服装销售增加 [2] 索康尼 - 流水实现30%以上增长，收入同比大增32.5%至7.9亿元 [2] - 营业利润同比飙升236.8%至0.8亿元，OPM提升6.1个百分点至10.0% [2] - 中国内地门店达155家，较年初净增10家 [4] 运营与战略 - 存货周转天数增加23天至91天，主要为下半年马拉松旺季备货 [3] - 2H25将启动主品牌DTC模式，计划2025/26年分别完成100-200/300家门店回收 [4] - 索康尼计划2H25新开30-50家门店，扩展服装和生活产品线 [4] 估值预测 - 维持2025-27E归母净利润预测13.7/15.3/17.1亿元 [5] - 对应EPS为0.49/0.55/0.61元 [5] - 给予25E PE 13.3x估值（前值12.2x） [5]

大和发布研报称，对特步国际(01368)2025年预测仅作微调，但将2026年每股盈利预测下调2%，以反映 核心特步品牌收入增长可能放缓。该行重申对该公司"买入"评级，估值基于不变的12倍市盈率，应用于 2025至2026年每股盈利平均值(此前为2025年每股盈利);将12个月目标价从6.6港元上调至7港元。 大和又认为，特步国际童装业务将带来进一步上行潜力，管理层预计，该业务未来可见的增长将超越成 人市场。按同口径计算，该行预测公司2025年盈利增长约5%。 特步国际今年上半年净利润按同口径同比增长6.4%，分别超出该行及市场共识预期19%及17%，主要得 益于强劲的营运成本控制，以及专业运动(索康尼(Saucony)及迈乐(Merrell)品牌)业务的营运利润率超出 预期，同比增长6.1个百分点至10%。大和表示，尽管业绩超预期，但对特步2025年预测仅作微调，因 预计下半年营运利润率将因季节性因素减弱，同时Saucony在下半年的市场推广活动(及相关成本)可能 增加。 大和认为，特步国际业绩中最突出之处在于，尽管2025年上半年收入增长放缓，大众市场及专业运动部 门的营运利润率仍保持韧性。然而，鉴于下半 ...

核心观点 - 大和重申对特步国际"买入"评级 将12个月目标价从6 6港元上调至7港元 [1] - 特步国际2025年预测仅作微调 但将2026年每股盈利预测下调2% 反映核心特步品牌收入增长可能放缓 [1] - 特步国际童装业务将带来进一步上行潜力 管理层预计该业务未来可见的增长将超越成人市场 [2] 财务表现 - 特步国际今年上半年净利润按同口径同比增长6 4% 分别超出大行及市场共识预期19%及17% [1] - 专业运动(索康尼及迈乐品牌)业务的营运利润率超出预期 同比增长6 1个百分点至10% [1] - 大和预测公司2025年盈利增长约5% [2] 业务运营 - 特步国际2025年上半年收入增长放缓 但大众市场及专业运动部门的营运利润率仍保持韧性 [1] - 预计下半年营运利润率将因季节性因素减弱 同时索康尼在下半年的市场推广活动及相关成本可能增加 [1] - 2025年下半年产品发布及门店开(包括2025年7月推出的Triumph 23及今年第四季度推出的生活方式产品) 可能影响利润率持续 [1]

智通财经APP获悉，体育用品股上扬，截至发稿，安踏体育(02020)涨4.08%，报97港元；特步国际 (01368)涨3.74%，报6.38港元；李宁(02331)涨2.72%，报18.5港元；滔搏(06110)涨2.21%，报3.24港元。 消息面上，国盛证券近日研报指出，运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司安踏体育，公司 集团化运营能力卓越，以迪桑特、Kolon Sport为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增 长，当前股价对应公司2025年PE为17倍；推荐长期业绩弹性较大的李宁，当前股价对应公司2025年PE 为18倍；推荐跑步赛道运营领先的特步国际，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备 增长空间，当前股价对应公司2025年PE为11倍；关注高分红标的滔搏。 ...

投资评级 - 维持"优于大市"评级 合理估值区间6[1]-6[6]港元 对应2025年11-12倍市盈率 [3][5][32] 财务表现 - 2025上半年收入同比增长7[1]%至68[4]亿元 归母净利润同比增长21[5]%至9[1]亿元 [1][9] - 毛利率同比下降0[1]个百分点 经营利润率/归母净利率分别提升0[3]/1[6]个百分点 [1] - 存货周转天数同比增加23天至91天 主因主品牌为马拉松旺季增加三个月以内库存备货 [1][16] - 中期拟每股派息18港仙 派息率50% 连续17年派息比例≥50% [1][16] 分品牌表现 - 特步主品牌收入同比增长4[5]%至60[5]亿元 占比88[5]% 电商渠道收入双位数增长占比超30% [2][9][21] - 专业运动品牌(索康尼和迈乐)收入同比增长32[5]%至7[9]亿元 经营利润同比增长近2[4]倍至7900万元 [2][22] - 专业运动品牌经营利润率提升6[1]个百分点至10% 索康尼贡献主要收入 [2][22][30] 分品类与渠道 - 服装收入同比增长9[3]%至25[5]亿元 鞋履收入增长6[3]%至41[5]亿元 [9] - 主品牌推进"开大店关小店"策略 门店数量6360家 新形象店占比约70% [2][21] - DTC战略转型计划2025年推进100-200家门店 2026年完成300-400家转型 资本开支约4亿元 [3][31] 未来展望 - 预计2025-2027年净利润分别为14[0]/14[9]/16[0]亿元 同比增长13[2]%/5[9]%/7[7]% [3][32][33] - 主品牌聚焦大众跑步市场保持稳健增长 专业运动品牌聚焦"双精英人群"和户外领域 [3][32] - 2025年预测营业收入143[11]亿元 净利润14[02]亿元 每股收益0[50]元 [4][33]

目标价与评级 - 高盛将特步国际新目标价上调至7 1港元 基于2025年预测市盈率13倍 [1] - 维持"买入"评级 因风险回报仍具吸引力 [1] 财务预测 - 预测2025年报表净利润同比增长14% 2025年预估市盈率为11倍 [1] - 2025至2027年净利润预测微调0%至1 5% 反映品牌销售预测调整及费用投资增加 [1] 业绩表现 - 上半年净利润超出高盛预测12% 主要得益于其他收入及收益高于预期 [1] - 核心业务收入符合预期 毛利率和经常性营运利润率略高于预测 [1] 业务展望 - 特步国际重申2025年报表净利润同比增长超10%的指引 基于正向销售增长 [1] - 对2025年下半年消费环境持谨慎乐观态度 [1] - 跑步市场稳健增长 但非功能性产品及宏观环境存在不确定性 [1] 品牌发展 - 对Saucony品牌长期销售和盈利能力保持建设性看法 [1] - 特步品牌销售预测因宏观及直营转型略有下调 [1]

高盛发布研报称，对特步国际(01368)的新目标价为7.1港元(此前为7港元)，基于2025年预测市盈率13 倍。鉴于高盛认为风险回报仍具吸引力，维持对公司的"买入"评级。该行预测特步国际2025年报表净利 润同比增长14%，2025年预估市盈率为11倍。 特步国际今年上半年净利润超出该行预测12%，主要得益于其他收入及收益高于预期，而核心业务收入 符合预期，毛利率、经常性营运利润率略高于高盛预测。特步国际重申指引，因基于正向销售增长，预 计2025年报表净利润同比增长超过10%，对2025年下半年消费环境持谨慎乐观态度。 该行表示，特步国际今年上半年的净利润超出预期后，将2025至2027年净利润预测微调0%至1.5%，主 要反映特步品牌销售预测因宏观及直营转型略有下调、两品牌下半年销售及管理费用投资增加等，这些 被高于预期的其他收入及收益所抵消。 该行表示，听取了特步国际的财报简报后，维持对其观点不变，对于特步核心业务，对跑步市场的稳健 增长感到鼓舞，尽管非功能性产品及宏观环境仍存在不确定性。对于Saucony品牌，高盛对其长期销 售、盈利能力保持建设性看法。 ...

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价8.54港币（基于2025年16倍PE估值）[2][3][8] 核心财务预测 - 2025-2027年每股收益预测：0.49元/0.56元/0.63元（年复合增速8.7%）[2] - 2025年营收预计144.52亿元（+6.4%），归母净利润13.69亿元（+10.6%）[2] - 毛利率持续提升：从2023年42.2%升至2027年45.0%[2] - ROE水平稳定在13.6%-14.8%区间[2] 品牌表现 - 索康尼品牌上半年营收同比高增32.5%，经营利润暴涨236.8%[7] - 索康尼门店净增10家至155家，同店增长显著[7] - 预计索康尼未来三年营收有望翻倍[7] - 主品牌特步加大DTC投入保持稳健增长[6] - 户外品牌迈乐或成新增长点，预计2026年加大投入[7] 市场表现 - 近12个月股价绝对涨幅49.37%，显著跑赢恒指44.44%[4] - 当前股价6.15港币对应2025年PE仅9.3倍，低于行业平均16倍[2][9] - H股市值171.12亿港币，总股本27.82亿股[3] 行业比较 - 估值显著低于同业：安踏2025年PE 17倍，李宁17倍，特步仅9.3倍[9] - 净利率改善明显：从2023年7.2%提升至2027年10.1%[2] - 存货周转率从2023年4.1次提升至2025年8.1次[12]