中金对特步国际的研报核心观点 - 基本维持特步国际2025/26年EPS预测0.49/0.55元不变，引入2027年EPS预测0.61元 [1] - 当前股价对应8倍2026年市盈率，维持跑赢行业评级 [1] - 考虑行业估值中枢下移，下调目标价11%至6.47港元，对应2026年11倍市盈率，较当前股价有27%上行空间 [1] 2025年第四季度营运情况总结 - 特步主品牌零售流水同比持平，零售折扣维持七至七五折，12月末渠道库存周转4.5个月 [2] - Saucony品牌零售流水同比增长超30% [2] 特步主品牌运营分析 - 4Q25特步主品牌零售流水同比持平，线上渠道尤其是直播电商表现较好 [3] - 10-11月受黄金周及双十一促销影响表现稳健，12月受天气影响表现相对一般 [3] - 零售折扣维持七至七五折且环比稳定，12月末渠道库存周转4.5个月，保持健康水平 [3] - 功能性品类延续较好表现，全年跑步品类零售额同比实现双位数增长 [3] Saucony品牌运营分析 - 4Q25零售流水同比增长30%以上，线下渠道增长强劲，平均店效达45万元/月 [4] - 电商调整后运营效率提升，产品端持续推出运动休闲类新品 [4] - 服装加大投入后实现双位数增长，新开门店数量符合预期，主要集中在一二线城市核心商圈 [4] 公司未来渠道与品牌发展策略 - 特步主品牌线下渠道优化，4Q25已回收200家门店转为DTC模式，2026年继续按计划推进 [5] - 2H25在西安、上海南翔开设金标领跑店，表现符合预期，2026年计划新开设20-30家金标领跑店 [5] - 加快精选奥莱门店布局，2025年已开出20家以上门店，规划2026年开设70-100家，已有门店月店效超100万元 [5] - Saucony品牌规划2026年线下加强高端运动形象，切入高端消费群体，渠道升级以提升店效 [5] - 产品上继续投入研发，持续提升服装、休闲OG系列的占比 [5]

中金公司对特步国际的研报核心观点 - 基本维持特步国际2025/26年EPS预测0.49/0.55元不变，引入2027年EPS预测0.61元 [1] - 当前股价对应8倍2026年市盈率，维持跑赢行业评级 [1] - 考虑行业估值中枢下移，下调目标价11%至6.47港元，对应2026年11倍市盈率，较当前股价有27%的上行空间 [1] 2025年第四季度运营情况总结 - 特步主品牌零售流水同比持平，零售折扣维持七至七五折，12月末渠道库存周转4.5个月 [2] - Saucony品牌零售流水同比增长超30% [2] 特步主品牌运营分析 - 4Q25特步主品牌零售流水同比持平，其中线上渠道尤其是直播电商表现较好 [3] - 10-11月受黄金周及双十一促销影响表现稳健，12月受天气影响表现相对一般 [3] - 零售折扣维持七至七五折，环比保持稳定，12月末渠道库存周转4.5个月，保持健康水平 [3] - 功能性品类延续较好表现，全年跑步品类零售额同比实现双位数增长 [3] Saucony品牌运营分析 - 4Q25零售流水同比增长30%+，增速环比加快，达成全年指引 [4] - 线下渠道增长强劲，平均店效达45万元/月，电商调整后运营效率提升 [4] - 产品端持续推出运动休闲类新品，服装加大投入后实现双位数增长 [4] - 新开门店数量符合公司预期，主要集中在一二线城市核心商圈 [4] 2026年公司发展规划 - 特步主品牌注重提升线下店效，4Q25已回收200家门店转为DTC模式，26年继续按计划推进 [5] - 2H25在西安、上海南翔开设金标领跑店，表现符合预期，26年计划新开设20-30家金标领跑店 [5] - 加快精选奥莱门店布局，25年已开出20+门店，规划在26年开设70-100家精选奥莱店，已有门店月店效超100万元 [5] - Saucony品牌规划2026年线下加强高端运动形象，切入高端消费群体，渠道升级以提升店效 [5] - Saucony品牌产品上继续投入研发，持续提升服装、休闲OG系列的占比 [5]

宏观与策略 - 开年以来二手房销售环比强于季节性，同比降幅收窄至7.3%（2025年12月同比降26.5%），新房销售则继续走弱，同比降38.6%（2025年12月同比降26.6%）[5] - 主要大宗商品价格延续上涨，布伦特原油、焦煤、铜价格环比分别上涨5.4%、3.4%、2.1%[5] - 2025年四季度基金调仓显示，创业板获集中加仓，刷新2017年以来新高，AI与有色的主线地位继续强化[6] - 市场或已开启新一轮上涨，上证指数全周收涨0.84%，24个行业处于日线级别上涨中，中期牛市只进行到上半场[6] - 择时雷达六面图综合打分为0.01分，维持中性观点，其中资金面发出看多信号，经济面和估值面发出中性偏空信号[10][11] 固定收益与流动性 - 随着债券利率上升，其相对贷款票息优势明显提升，配置性机构有持续增配能力，债市修复行情有望逐步展开，建议关注存单和长利率债[12][13] - 理财产品在资产端增配最为突出的依然是存款，继续减持债券特别是利率债，信用债小幅增持[14] - 本周（2026年1月19日-1月25日）资金价格小幅抬升，R001收于1.47%，DR001收于1.40%[15] - 外部长债利率上行对国内债市影响有限，中外利差与外资配债之间无明确相关性，且近期人民币汇率持续升值，外部利率上升不对货币政策形成掣肘[16] 有色金属 - 银价强势突破100美元，金属牛市仍在中途[23] - 铜价受关税悬而未决及美库存持续增长影响[23] - 锂价因节前备货叠加供给扰动延续涨势[23] - 行业表现强劲，有色金属行业近1月、3月、1年涨幅分别为23.3%、36.6%、122.4%[2] 房地产与建筑材料 - 2025年全年70城新房房价累计下跌3.0%，二手房房价累计下跌6.1%，核心城市二手房价格已全面跌破“930”平台[24][25] - 2026年1月19日至23日，建筑材料板块上涨7.50%，其中装修建材上涨9.62%，玻璃制造上涨9.39%[38] - 住建部2026年将重点推进城镇老旧小区改造、完整社区建设及城市小微公共空间改造，并着力稳定房地产市场，推行现房销售制[38] - 浮法玻璃冷修加快接近供需平衡，光伏玻璃企业在“反内卷”背景下开启减产[38] - C-REITs二级市场本周整体上涨，周均涨幅2.63%，消费REITs在四季度运营数据端呈现较强韧性，出租率及租金水平稳中有升[35][36] 电子与半导体 - EDA工具贯穿芯片设计制造全流程，预计2026年全球EDA市场规模达183亿美元，当前市场由Synopsys（31%）、Cadence（30%）、西门子EDA（13%）寡头垄断[18] - Agentic AI引发结构性缺货，服务器CPU成为主要性能瓶颈，Intel与AMD计划2026年同步涨价，主流型号涨10%-15%，高端AI型号涨15%-20%[65] - 兆易创新2025年实现营收68.3亿元，同比增25%，归母净利润16.1亿元，同比增46%，主要受益于AI算力建设带动存储产品价量齐升[69] - 公司DRAM产品中DDR4收入占比超一半，且预计2026年交易额度大幅增长，NOR Flash和SLC NAND价格也预计维持上涨[70][71] 大消费（商贸零售、食品饮料、纺织服饰、社会服务） - 内需主线看好新服务新零售，政策面与基本面共振，推荐酒店、免税、黄金珠宝、商超、旅游、餐饮等细分板块龙头[19][20][22] - 出海主线推荐在海外市场已建立高壁垒的品牌，如小商品城、名创优品、安克创新等[22] - 春节旺季临近，啤酒企业推新蓄力，烘焙企业表现稳健，立高食品有望受益于国产稀奶油扩容红利[54] - 运动鞋服板块经营韧性强，推荐李宁（预计2026年归母净利润29.01亿元）、安踏体育（预计2026年归母净利润140亿元）[49] - 出行链热度攀升，社会服务板块本周涨3.20%，跑赢上证综指，春节假期有望延续出游高景气[62] 能源与公用事业 - 动力煤市场春节前转向供需双弱，价格弱稳运行，焦煤冬储补库接近尾声，现货涨势放缓[28][29] - 美国HH天然气价格受北极寒潮及空头回补推动，本周累计上涨57%[33] - 25Q4主动型基金对电力及公用事业行业持仓已至低点，后续占比提升可能性较大，南方电网2026年计划固定资产投资1800亿元[45] - 推荐关注红利化高股息火电龙头、风电光伏板块及水核防御板块[45][46] 高端制造与新兴产业（电力设备、通信、建筑） - 太空光伏为光伏产业链带来新机遇，2025年国内新型储能新增装机59GW/175GWh，宁德时代推出“天行 II”轻商全场景解决方案[56] - 光通信板块行情由供需、筹码和业绩三重周期驱动，当前主导力量为交易层面的筹码周期，继续看好光模块、液冷、太空算力方向[43] - 化工品价格上涨具备动能，部分延伸至化工实业的建筑企业有望受益，重点推荐中国化学（己二腈年产能20万吨）、三维化学等[59] - 《风能北京宣言2.0》显示到2030年中国风电累计装机达13亿千瓦，将拉动风电产业链需求[38]

报告投资评级 - 投资评级：买入 [5] - 当前价格：5.08港元 [5] - 合理价值：6.02港元 [5] 核心观点与运营表现 - 报告核心观点：特步国际主品牌在25Q4表现稳健，而旗下专业运动品牌索康尼（Saucony）的流水增长环比提速 [2] - 25Q4特步主品牌全渠道流水同比持平，环比25Q3（低单位数增长）有所降速，主要受暖冬及春节时间较晚影响冬装销售 [9] - 25Q4主品牌零售折扣维持在70-75折，与25Q3持平；渠道库存周转约为4.5个月，环比略有增加但仍处健康水平 [9] - 25Q4索康尼全渠道流水同比增长超过30%，环比25Q3（同比增长超过20%）增速提升，主要得益于电商渠道自25Q2调整后成效显现 [9] - 索康尼定位精英跑者，通过在高线城市高端购物中心开设新店以扩大客群并提升店效 [9] - 特步主品牌与索康尼在跑步领域协同效应增强，根据悦跑圈数据，2025年国内马拉松大赛全局跑者联合穿着率第一，集团2025年跑鞋销量突破2500万双 [9] - 公司计划于25年下半年升级零售战略，推进DTC（直面消费者）改革，以加快市场响应并提升运营效率，预计短期财务影响较小 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年主营收入分别为144.16亿元、155.16亿元、168.68亿元，同比增长率分别为6.2%、7.6%、8.7% [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为13.62亿元、15.14亿元、16.68亿元，同比增长率分别为10.0%、11.1%、10.2% [4] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.49元、0.54元、0.60元 [4] - 基于盈利预测，报告给予公司2026年10倍市盈率（P/E）估值，对应合理价值6.02港元/股 [9] - 预计公司2025年至2027年毛利率将稳步提升，分别为43.2%、43.8%、44.4% [13] - 预计公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）将维持在较高水平，分别为14.4%、14.9%、15.1% [4] - 预计公司2025年至2027年市盈率（P/E）分别为9.4倍、8.4倍、7.7倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为5.2倍、4.7倍、4.2倍 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 特步主品牌表现稳健，索康尼延续强劲增长趋势，公司剥离时尚运动品牌后聚焦核心跑步业务，优化资源分配，有利于夯实专业运动优势地位 [6] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为13.7亿元、14.9亿元、16.0亿元，对应市盈率分别为9倍、9倍、8倍 [6] 运营与财务表现 - **主品牌流水稳健**：2025年第四季度特步主品牌全渠道流水表现持平，全年实现低个位数增长 [6] - **索康尼高速增长**：索康尼四季度及全年流水同比增长均超30% [6] - **线上与儿童业务亮眼**：主品牌线上渠道全年双位数增长，直播平台增速最快；儿童业务增长快于成人业务 [6] - **库存与折扣健康**：四季度零售折扣率稳定在7-7.5折；至四季度末，主品牌库销比约为4.5个月 [6] - **财务数据预测**：预计2025-2027年营业收入分别为142.8亿元、151亿元、161亿元，同比增长率分别为5%、6%、6% [6] - **盈利能力提升**：预计2025-2027年归母净利润分别为13.7亿元、14.9亿元、16.0亿元，同比增长率分别为11%、8%、8%；预计毛利率稳定在45% [6] 渠道与品牌策略 - **渠道优化与DTC转型**：主品牌九代店及以上新型门店占比超七成；2025年12月在上海开设首家金标领跑店，2026年计划新增20-30家 [6] - **奥莱渠道加速布局**：2025-2026年规划开设70-100家精选奥莱店，目前已开约30家，平均月店效普遍超百万元 [6] - **DTC转型推进**：2025年收回约200家门店，2026年计划再回收300-400家，累计约500家，以加快市场反应速度 [6] - **多品牌矩阵优化**：2024年剥离时尚运动品牌，聚焦核心跑步业务 [6] 产品与市场表现 - **索康尼产品与渠道调整**：线上完成品牌打法调整，缩减低价产品、提升折扣率；线下聚焦一二线核心商圈开设形象店，平均月店效约45万元 [6] - **索康尼产品认可度高**：内啡肽家族碳板跑鞋及胜利系列缓震跑鞋市场认可度与马拉松穿着率持续提升，部分产品穿着率达国际品牌第二名；服装品类双位数增长，当前规模约占两成 [6] - **主品牌产品创新强劲**：跑步品类全年双位数增长；冠军跑鞋家族2025年销量翻倍；顶级碳板跑鞋160X系列助力运动员屡夺冠军，160X 7代联名款上线即售罄 [6] - **电商与户外品类增长**：电商专供款“2000公里”系列无碳板跑鞋较2024年销量翻倍，第五代位列天猫四季度新品榜单第一；户外品类全年流水双位数增长 [6]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 特步国际主品牌表现稳健，索康尼延续强劲增长趋势，公司剥离时尚运动品牌后聚焦核心跑步业务，优化资源分配，有利于夯实专业运动优势地位 [1][6] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为13.7亿元、14.9亿元、16.0亿元，对应市盈率分别为9倍、9倍、8倍 [5][6] 运营与财务表现 - **主品牌流水稳健**：2025年第四季度特步主品牌全渠道流水表现持平，全年实现低个位数增长 [6] - **索康尼高速增长**：索康尼品牌在2025年第四季度及全年流水同比增长均超过30% [6] - **线上与儿童业务亮眼**：主品牌线上渠道全年实现双位数增长，直播平台增速最快；儿童业务增长快于成人业务 [6] - **库存与折扣健康**：2025年第四季度零售折扣率稳定在7-7.5折，主品牌库销比约为4.5个月，保持在合理水平 [6][10] - **财务数据预测**：预计2025年营业收入为142.8亿元人民币，同比增长5%；归母净利润为13.7亿元人民币，同比增长11% [5] - **盈利能力提升**：预计毛利率从2024年的43%提升至2025年的45%，并维持至2027年 [5] 品牌与产品策略 - **索康尼品牌调整见效**：线上完成品牌打法调整，缩减低价产品、提升折扣率，实现线上线下形象同步；线下平均月店效约为45万元人民币 [6] - **产品认可度提升**：索康尼内啡肽家族碳板跑鞋及胜利系列缓震跑鞋的市场认可度与马拉松穿着率持续提升，部分产品穿着率达国际品牌第二名 [6] - **主品牌产品创新强劲**：跑步品类全年双位数增长，冠军跑鞋家族（160、260、360系列）2025年销量翻倍；顶级碳板跑鞋160X 7代联名款上线即售罄 [6] - **产品线延伸**：将跑步技术延伸至户外，推出碳板越野跑鞋及户外服装，户外品类全年流水实现双位数增长 [6] - **服装品类拓展**：索康尼服装品类实现双位数增长，服装与OG休闲产品当前规模约占两成，未来将持续加大布局 [6] 渠道与运营优化 - **渠道升级深化**：主品牌九代店及以上新型门店占比超过70%，2025年12月在上海开设首家金标领跑店，2026年计划新增20-30家 [6] - **奥莱渠道加速布局**：2025-2026年规划开设70-100家精选奥莱店，目前已开约30家，平均面积600-800平米，月店效普遍超过百万元人民币 [6] - **DTC转型推进**：2025年收回约200家门店，2026年计划再回收300-400家，累计约500家，以加快市场反应速度 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - 特步国际2025年经营表现符合预期，主品牌特步运营稳健，索康尼品牌增长提速 [1] - 公司作为国内领先体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，预计2026年归母净利润增长10.2%至15亿元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润为13.65/15.04/16.31亿元，对应2026年预测市盈率(PE)为8.5倍，估值具备吸引力 [3] 2025年第四季度经营回顾 - **主品牌特步流水表现**：2025年第四季度主品牌流水同比持平，符合预期 [1] - 分渠道看：电商渠道预计延续双位数低段增长，主因公司加大电商产品优化力度并提升平台运营效率 [1] - 分品类看：跑步品类表现预计优于品牌整体，主因公司借助马拉松赛事及运动员赞助提升品牌力，并推动产品升级，如第三季度推出160X 7代跑鞋，第四季度发布两千公里5代跑鞋 [1] - **主品牌特步营运状况**：2025年第四季度终端折扣维持在7-7.5折，环比持平；渠道库存周转天数约为4.5个月，环比第三季度末的4-4.5个月略有增加，但判断仍在健康合理水平 [2] - **索康尼品牌表现**：2025年第四季度流水增长超过30%，较第三季度的增长20%+提速 [2] - 增长动力：电商渠道产品架构调整顺利；线下店铺通过提升品牌影响力、丰富产品矩阵带动同店店效提升；2025年以来新开优质形象店带来销售增量 [2] 未来展望与战略 - **2026年发展重点**：公司仍将聚焦跑步赛道 [3] - 主品牌特步：持续进行优质产品升级迭代，并推进渠道差异化建设，预计2026年特步金标领跑店以及奥莱店铺数量有望增加 [3] - 索康尼品牌：坚持品牌战略，推动优质门店建设，预计其销售规模快速扩张趋势有望延续，同时品牌利润率改善可期 [2][3] - **2026年财务预测**：预计公司2026年收入增长8.7%至158亿元，归母净利润增长10.2%至15亿元 [3] 财务数据摘要 - **历史及预测业绩**： - 营业收入：2024年为135.77亿元，预计2025年/2026年/2027年分别为145.19亿元/157.85亿元/168.84亿元 [4] - 归母净利润：2024年为12.38亿元，预计2025年/2026年/2027年分别为13.65亿元/15.04亿元/16.31亿元 [4] - **盈利能力指标**： - 毛利率：预计从2024年的43.2%提升至2027年的44.8% [9] - 净利率：预计从2024年的9.1%提升至2027年的9.7% [9] - 净资产收益率(ROE)：2024年为14.2%，预计2025-2027年分别为13.6%/13.0%/12.4% [4][9] - **估值指标**：基于2026年1月23日收盘价，对应2026年预测市盈率(PE)为8.5倍，市净率(P/B)为1.1倍 [4][9]

投资评级与估值 - 报告给予特步国际“买入”评级，并维持该评级 [3][5][9] - 基于2026年12倍市盈率估值，得出目标价为7.06港元，较2026年1月23日5.08港元的股价有约39%的潜在上行空间 [3][5][9] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为0.49元、0.53元和0.59元，较原预测（0.49元、0.56元、0.62元）有所下调 [3][9] 核心观点与业务展望 - 特步主品牌短期流水承压，2025年第四季度流水同比持平，环比第三季度增速下降，全年实现低单位数增长 [8] - 主品牌短期压力主要源于消费环境偏弱、大众运动领域竞争加剧及春节偏后、天气等扰动因素 [8] - 展望未来，主品牌将依托在跑步领域的长期优势，通过拓展购物中心、奥莱店及尝试金标跑步店等渠道创新，以及产品迭代来保持稳定增长 [8] - 索康尼品牌作为第二增长曲线表现强劲，2025年第四季度流水同比增长超30%，环比提速，全年流水增长亦超30% [8] - 索康尼增长动力来自电商业务调整见效及新品获得市场积极反馈，预计未来在运动服饰K型分化背景下，依托品牌积淀、品类延展和新店拓展，有望持续超越行业快速增长 [8] - 预计索康尼营收规模在2027年有望较2024年实现翻番左右增长，且随着规模扩大和运营成熟，其经营利润率将逐步提升 [8] - 公司多品牌运营能力是决定未来发展和估值的关键，需关注户外品牌迈乐的发展情况及多品牌协同能力 [8] 财务预测与业绩表现 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为143.80亿元、153.21亿元、164.51亿元，同比增长率分别为5.9%、6.5%、7.4% [4] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为13.66亿元、14.94亿元、16.61亿元，同比增长率分别为10.3%、9.4%、11.2% [4] - 预计公司毛利率将持续改善，从2024年的43.2%提升至2027年的45.0%；净利率从2024年的9.1%提升至2027年的10.1% [4] - 预计净资产收益率将保持在13.5%至14.2%的区间 [4] - 基于盈利预测，公司2025-2027年市盈率分别为9.4倍、8.6倍、7.7倍 [4] 行业与可比公司 - 报告参考了安踏、李宁、361度、耐克等可比公司进行估值 [10] - 经调整后的行业可比公司平均市盈率，2026年为12倍，与报告给予特步国际的估值倍数一致 [3][10]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 制造类板块：市场对2025年第四季度及2026年展望曾较为乐观，但自2025年12月初以来预期有所调整，主要受海外需求放缓影响，投资应优选成长性标的 [3] - 品牌类板块：近期高端消费已现复苏迹象，且2026年不排除通胀高企的可能性，这将利好消费板块，投资应优选利润弹性大的标的 [3] - 产业链机会：推荐关注宝洁、金佰利产业链，相关公司受益于品牌自有产能转移 [3] 主要公司运营数据 - **安踏体育**：2025年第四季度，主品牌流水同比录得低单位数负增长，FILA品牌录得中单位数正增长，其他品牌录得35-40%正增长；2025全年，安踏主品牌/FILA/其他品牌零售金额同比分别录得低单位数/中单位数/45-50%的正增长 [2][13] - **特步国际**：2025年第四季度，主品牌零售流水同比持平，折扣为七到七五折，索康尼品牌零售销售实现超过30%同比增长；2025全年，主品牌/索康尼品牌零售金额同比分别录得低单位数/超过30%的正增长，主品牌存货水平约为四个半月 [2][13] 行情回顾 - 报告期内（2026年1月18日至1月23日），上证指数上涨0.84%，创业板指下降0.34%，申万纺织服饰板块上涨3.83%，分别跑赢上证综指2.99个百分点和创业板指4.17个百分点 [14] - 细分板块中，SW服装家纺上涨3.96%，SW纺织制造上涨1.31% [14] - 个股方面，本周涨幅前五为天创时尚、延江股份、梦洁股份、探路者、三夫户外；跌幅前五为壹网壹创、跨境通、宏华数科、安克创新、迎丰股份 [14] 原材料数据追踪 - **棉花价格**：截至2026年1月23日，中国棉花3128B指数为15870元/吨，较年初上涨1.83%；同期中等进口棉价格指数（1%关税）为12445元/吨，较年初下跌3.51% [26] - **羊毛价格**：截至2026年1月15日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1648澳分/公斤，折合人民币7860.96元/吨，较上周（2025年12月31日）上涨107澳分/公斤，涨幅6.49%；2025年初至2026年1月15日，该指数累计上涨38.49%，主要因供需错配，供给端预计2025/26年度澳大利亚含脂原毛产量同比下降12.6%至24.5万吨 [4][32] - **全球棉花供需**：根据美国农业部2026年1月预测，2025/2026年度全球棉花总产预期为2600.4万吨，同比微降0.01%；消费需求预期为2589.1万吨，同比增长2.61%；期末库存预期为1621.7万吨，同比下降4.4% [38] - **中国棉花库存**：2026年1月，全国棉花商业库存为586.23万吨，同比增加8.33万吨（1.44%） [41] 出口数据追踪 - **纺织服装整体出口**：2025年，中国纺织服装累计出口2677.9亿美元，同比下降2.26%；其中纺织品出口1416.089亿美元，同比增长0.5%，服装出口1512.37亿美元，同比下降5% [45] - **细分品类出口**：2025年12月，油苫布、天蓬及遮阳蓬的出口额为3.24亿美元，同比下降8.89%；2025年1-12月累计出口额为36.37亿美元，累计同比下降8.19% [50] - **越南鞋类出口**：2025年12月，越南鞋类出口金额为21.99亿美元，同比增长4.32%；2025年累计出口额为242.04亿美元，累计同比增长5.82% [53] - **运动制造台企营收**：2025年12月，丰泰企业、裕元集团、钰齐企业、广越企业、儒鸿、来亿营收同比增速分别为-0.62%、-5.84%、-2.17%、9.68%、-3.57%、-6.03% [57] 终端消费数据追踪 - **线上平台销售（淘宝天猫）**：2025年12月，童装、运动服、女装、男装、箱包销售额同比变化分别为-18.21%、-4.38%、4.48%、-16.30%、21.76%，其中女装增速转正，箱包增速提升；户外品类中，户外登山野营、运动瑜伽健身、运动包、运动鞋销售额同比变化分别为5.68%、8.90%、19.94%、-5.88% [3][70] - **线上平台销售（抖音）**：2025年3月，运动包、运动鞋、运动服、男装、女装、童装销售额同比增速分别为136.87%、61.69%、63.72%、36.39%、10.90%、22.41%，运动品类增速显著领先 [65] - **重点零售企业**：2025年4月，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长0.2%，增速环比提高0.5个百分点；1-4月累计零售额同比下降2.5% [84] - **服装行业线上总额**：2025年12月，中国服装行业线上销售额为455.50亿元，同比下降11.93%，环比下降19.43% [88] - **社会消费品零售**：2025年12月，社会消费品零售总额为45135.9亿元，同比增长0.9%；全年网上零售额159722亿元，同比增长8.6%，其中实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2% [94] - **美国零售数据**：2025年11月，美国零售和食品服务销售额（季调）总计7359.04亿美元，同比增长3.33%，其中服装及服装配饰店同比增长7.54% [108] - **美国库存数据**：2025年10月，美国服装及服装面料批发商库存（季调）为280.44亿美元，同比下降0.66%；服装及服装配饰店零售库存（季调）为584.86亿美元，同比下降0.47% [112] 高端消费跟踪 - **澳门博彩**：2025年10月，中国澳门博彩毛收入达209.46亿澳门元，同比增长14.72% [117] - **高端汽车**：2025年12月，中国20万元以上汽车销量为94.39万辆，同比下降14.55% [117] - **奢侈品**：爱马仕2025年上半年收入增速放缓至7%，其中亚洲（不含日本）收入316.4亿元，同比增长3.0% [117] 行业新闻摘要 - **中国品牌出海**：七匹狼在第109届Pitti Uomo男装展上展示商旅科技夹克系列，标志着其全球化战略进入以产品实效验证市场的新阶段 [122] - **耐克人事变动**：耐克大中华区CEO董炜将于2026年3月31日卸任，由Cathy Sparks接任，此次调整正值耐克大中华区营收面临挑战之际 [123][125] 投资建议标的 - **制造类**：推荐百隆东方、健盛集团、开润股份 [3][13] - **品牌类**：推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗 [3][13] - **产业链**：推荐洁雅股份，受益标的延江股份 [3][13]

特步国际2025年第四季度及全年运营状况 - 公司发布截至2025年12月31日的第四季度及2025年度中国内地业务营运状况 [2] 特步主品牌业绩表现 - 2025年第四季度，特步主品牌零售销售同比增长持平，零售折扣水平维持在七至七五折 [2] - 2025全年，特步主品牌零售销售实现低单位数同比增长，渠道存货周转约为四个半月 [2] 索康尼品牌业绩表现 - 2025年第四季度，索康尼品牌零售销售实现超过30%的同比增长 [2] - 2025全年，索康尼品牌零售销售同样保持了超过30%的同比增长 [2]