业绩总结 - 特步国际预计2024年营收和归母净利润同比增长9.0%和24.8%[1] - 特步国际预计2024年特步品牌线上营收同比增长约14%，线下门店数量有望增加至6,751家，整体营收预计同比增长11.0%至132.6亿元[3] - 特步国际预计2024年特步品牌净利润将增长至15,819百万人民币[8] - Saucony&Merrell预计2024年营业收入将增长至2,126百万人民币[8] - 公司预计2026年的净利润将达到1,716百万人民币，较2023年有显著增长[8]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司战略性剥离KP Global业务,优化财务结构 [1] - 剥离KP Global有利于公司增厚报表利润,聚焦跑步市场 [2] - 公司主品牌深耕跑步领域,渠道和产品升级稳步推进,持续夯实跑步赛道竞争力;索康尼品牌培育效果逐步显现,看好中长期发展潜力 [3] 公司财务数据总结 - 预测2024-2026年归母净利润分别为12.17/13.38/15.81亿元,对应EPS为0.46/0.51/0.60元,当前股价对应PE分别为9.89/8.99/7.61倍 [3] - 预测2024-2026年营业收入分别为15,394/15,827/17,781百万元,收入增长率分别为7.31%/2.81%/12.35% [5] - 预测2024-2026年毛利率分别为42.36%/42.22%/42.44%,销售净利率分别为7.90%/8.46%/8.89% [6] - 预测2024-2026年ROE分别为12.85%/13.20%/14.47%,ROIC分别为8.03%/8.61%/9.96% [6]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 特步国际拟剥离KP资产并派发特别股息 [1] - 特步国际拟向高领发行5亿港元可转债 [3] - KPGlobal拟向特步国际发行1.54亿美元可转债 [4] - 主品牌4月流水符合预期,专业运动品牌进一步释放增长潜力 [1] 公司分部表现总结 - 大众运动分部2023年收入为119.47亿元人民币,同比增长7.4% [3] - 专业运动分部2023年收入为7.96亿元人民币,同比增长98.9% [3] - 时尚运动分部2023年收入为16.03亿元人民币,同比增长14.3% [3] - 时尚运动分部2023年和2022年经营亏损分别为1.84亿和1.89亿元人民币 [3] 公司股权结构变化 - 特步国际可转换债券悉数兑换后,群成投资有限公司持股比例由46.57%降至43.81% [3] - KPGlobal拟向特步国际发行可转债后,特步国际将持有KPGlobal 30%股权 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利预测为11.6/13.1/14.8亿元人民币 [1] - 2023年营业收入为143.46亿元人民币,同比增长11% [2] - 2023年净利润为10.3亿元人民币,同比增长12% [2]

公司战略 - 公司计划剥离KP品牌以改善盈利，聚焦跑步市场发展三大品牌[1] - 预计剥离KP品牌后，公司将减轻盈利端拖累，聚焦跑步市场发展特步、索康尼、迈乐三大品牌[1] - 三大品牌将聚焦于跑步市场，协同效应更加明确，特步主品牌面向大众市场，索康尼满足高端及成熟顾客群，迈乐专注越野跑及户外活动[3] 财务重组 - 公司将进行财务结构重组，保留KP品牌30%的受益权，同时向高瓴发行可换股债券，以抵消对KP的应收款，预计将增加报表利润[2] 报告提示 - 报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[15] - 客户应注意本报告可能存在利益冲突，不应将其作为唯一投资决策因素[15] - 开源证券可能参与涉及的证券交易或向公司提供服务，存在业务关系[17]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 公司此次资产剥离将优化多品牌矩阵,聚焦核心跑步业务,夯实优势地位[6] - 特别股息对应高股息率,将为股东带来丰厚回报[4] - 剥离亏损业务,直接增厚报表业绩[4] - 公司聚焦跑步业务主线,品牌协同效应继续提升[4] - 终端销售稳健增长,全年维持双位数流水增长目标[5] 公司投资概况 - 公司拟以1.51亿美元向大股东丁氏家族战略性出售拥有"盖世威"及"帕拉丁"品牌的KP Global[1][2] - 交易对价为1.51亿美元,依据为截至2024年3月31日KP Global的账面价值[1] - 公司将所收款1.51亿美元全部用于派发特别股息[1] - 为取得高瓴资本同意,公司建议将KP Global的可转换债券换成特步国际的可转换债[2] - 特步向高瓴发行一笔价值5亿港元、为期六年的可换股债券,同时给予高瓴在未来五年内仍可以6500万美元购买KP Global20%股权的权利[2] - KP Global向特步国际发行1.54亿美元可转债,以结清过往对特步欠款[2] 财务数据及盈利预测 - 22-23年KP Global税后亏损分别为2303/3176万美元[4] - 24-26年净利润分别为11.5/13.0/14.6亿元,对应PE 11/10/9倍[6][7] - 23年营收143.5亿元,同比增长10.9%;23年归母净利润10.3亿元,同比增长11.8%[8] - 23年销售费用率增长2.7pct至23.5%,管理费用率减少0.5pct至10.7%[9] - 23年毛利率上升1.3pct至42.2%,净利率上升0.1pct至7.2%[9] - 24年零售流水同比增长高单位数,后续预计在高基数压力缓解、7月巴黎奥运会等因素拉动下,终端销售有望呈现改善趋势[5]

报告公司投资评级 - Xtep 维持买入评级,目标价为7.63港元,基于FY24E市盈率为14倍 [4] 报告的核心观点 1) 短期内Xtep的业绩安排增加,因此将FY24E-26E净利润上调2%-5% [1][2] 2) Xtep处置K&P业务是积极的,因为K&P可能会遭受更多损失,并存在减值风险 [3] 3) Xtep的现金流将得到改善,可以集中资源于大众市场和运动产品,并加快Saucony的扩张 [2] 4) 一些投资者担心K&P的处置价格和股权稀释,但需要考虑整体风险回报 [3] 按目录分别总结 收益汇总 - Xtep 2022-2026年的收入、毛利润、营业利润和净利润均有增长 [1][5] - 2024-2026年的净利润增长率分别为23.7%、16.0%和19.2% [5] - 毛利率、息税前利润率和净利润率均有提升 [5] 收益修正 - 研究机构将Xtep 2024-2026年的收入和净利润进行了上调,幅度为2%-5% [5] - 与共识预测相比,Xtep的收入和净利润也有一定优于 [5] 焦点图表 - 总结了Xtep与丁家之间的资金流向和股权结构变化 [6] 假设 - 详细列出了Xtep 2022-2026年的各项财务指标假设 [8] 财务摘要 - 提供了Xtep 2021-2026年的损益表、资产负债表和现金流量表 [9][10] - 分析了Xtep的盈利能力、财务杠杆和估值指标 [10]

M N 13 May 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Xtep (1368 HK) Huge boost in short run growth with high yield Overall, we find the arrangement accretive (thus revising up FY24E-26E NP by Target Price HK$7.63 2% to 5%) for Xtep in the short run and turn more positive on its near-term (Previous TP HK$6.31) outlook. With its rather undemanding valuation (10x FY24E P/E and 14% yield), Up/Downside 40.4% we maintain BUY with a new TP of HK$7.63, based on 14x FY24E P/E. Current ...

公司战略 - 公司宣布战略性出售K-Swiss和帕拉丁，优化财务结构[1] - KB自2019年购买K3和帕丁以来持续亏损，预计2024年仍将亏损[1] - 特步控股将以1.51美元的价格收购KP，交易完成后公司将收到1.5亿美元现金[2] - 高瓴有权在10年内转换为KP 20%的股份[2] 资金支持 - KB将发放1.54亿美元的8年期CB给特付控股，以代替往来账[3] - 客户控股将发放5亿港元挂股价为5.5港元的CB给高链[3] - 客户控股将发放利率为3.5%的CB给金总[3] 业绩展望 - 索卡尼和麦洛已经盈利，公司盈利前景提升[4] - 索康尼和脉络的资金支持将更加充裕，业务增长预计加快[4] 产品和市场 - 星光笔推出的360X碳板跑鞋售价为599，销售反应非常好，预计半年销售50万双[9] - 索康尼门店拓展和产品线拓宽计划将有所调整，具体增速等待后续更新[8] - 索康尼计划在未来三年大胆拓张市场，扩大产品线包括服装和鞋子[14] - 索康尼和麦勒在头四个月的经营情况好于预期，已经盈利，计划扩大产品线[11] - 索康尼和麦洛威已经盈利，计划扩大产品线，包括通勤类装备[15] - 索康尼将扩大产品线，包括125年历史的OG产品，计划开设更多店铺[16] - 公司计划在奥运会期间推出专门主题产品，国内运动氛围持续发力[17] 财务情况 - KP的资金来源全部来自母公司，1.54亿CD主要用于弥补KP过去的亏损和现有的营运资本[19] - 高瓴投资的5亿CD利率为3.5%，支持KB发展，成功后可转为30%股份[20] - KP剥离后，预计全年亏损将减少约2亿，交易预计将在8月完成[23] - 丁总家族每年从股息中收到超过2.5亿人民币，足够支持KP的发展[28] 市场趋势 - 公司预计库存减少对整体报表和市场营运效率会有一定提升[29] - 中国跑步市场需求逐年增加，公司将专注于高端跑步产品并拓展生活类产品[29]

证券研究报告 | 公司点评 2024年05月10日 特步国际（01368.HK） 公司拟剥离盖世威&帕拉丁品牌，利润表现或逐步改善 特步国际拟剥离盖世威&帕拉丁品牌。特步国际发布公告称，将 KP 买入（维持） Global（为特步国际全资子公司，拥有盖世威和帕拉丁品牌）出售给丁 股票信息 氏家族控股公司Ding Shun Investment，代价为1.51亿美元，同时特 行业 鞋类 步国际拟派发特别股息1.51亿美元以感谢所有股东的长期支持。 前次评级 买入 为了推动该剥离事项的实施，KP Global提前赎回2021年向投资者高 5月9日收盘价(港元) 5.40 瓴发行的 6500 万美元的可换股债券，并由特步国际向高瓴发行 5 亿 总市值(百万港元) 14,263.87 港元可换股债券（2030 年到期），利率为 3.5%。同时 Ding Shun 总股本(百万股) 2,641.46 Investment授予高瓴认购期权，待出售事项完成后5年内，Ding Shun 其中自由流通股(%) 100.00 Investment将以期权价6500万美元向高瓴出售KP Global 20%已发 30日日均成交量( ...

业绩总结 - 特步国际（1368）公司在2024年第一季度表现稳健，主品牌零售销售实现高位数同比增长，增速高于去年同期[1] - 特步国际2023年营业总收入预计为14346百万元，2024年预计增至15845百万元，2025年预计达到17507百万元，2026年预计达到19435百万元[11] - 特步国际2023年每股收益预计为0.40元，2024年预计增至0.44元，2025年预计达到0.48元，2026年预计达到0.53元[11] - 特步国际2023年毛利率为42.2%，2024年维持在42.3%，2025年和2026年分别为42.4%和42.5%[11] 新产品和新技术研发 - 特步国际（1368）公司发布新品碳板鞋360x，有望提升主品牌市占率，拓宽使用场景，提高品牌关注度[2] 帕拉丁零售扩张 - 特步国际（1368）公司的帕拉丁零售扩张表现良好，内地收入增长显著，品牌重塑进展明显[4] 其他新策略 - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[18] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[18] - 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[18]