投资评级 - 对极兔速递-W维持“增持”评级 [2][7] 核心观点 - 报告基于公司发布的2025年第四季度经营数据，核心观点是东南亚及新市场业务量高速增长，因此上调了公司的盈利预测 [1][7] - 公司在东南亚地区持续高增长，稳固行业领先地位 [7] - 新市场快递网络逐步完善，业务量加速增长 [7] - 因四季度东南亚及新市场件量均超预期快速增长，上调了2025年至2027年的盈利预测 [7] 经营数据分析 - 2025年第四季度整体包裹量达84.61亿件，同比增长14.5% [7] - 2025年第四季度东南亚包裹量达24.36亿件，同比增长73.6% [7] - 2025年第四季度中国包裹量达58.91亿件，同比下降0.4% [7] - 2025年第四季度新市场包裹量达到1.34亿件，同比增长79.7% [7] - 2025年全年东南亚地区包裹量达到76.6亿件，同比增长67.8% [7] - 2025年全年新市场业务量达到4.04亿件，同比增长43.6% [7] - 东南亚高增长得益于电商平台持续投入、促销活动丰富品类及公司成本效率优势 [7] - 新市场增长主要系快递网络逐步完善，2025年于新市场新建转运中心9个，增加自有干线运输车辆80辆，新增9套自动化分拣线 [7] 财务数据与盈利预测 - 营业收入预测：2025E为124.06亿美元，2026E为155.73亿美元，2027E为199.11亿美元 [6] - 营业收入同比增长率预测：2025E为20.93%，2026E为25.53%，2027E为27.86% [6] - 调整后净利润预测：2025E为3.87亿美元，2026E为6.02亿美元，2027E为8.88亿美元 [6][7] - 调整后净利润同比增长率预测：2025E为93.01%，2026E为55.69%，2027E为47.47% [6][7] - 原盈利预测假设2025E-2027E调整后净利润为3.68/5.92/8.53亿美元，本次预测均有所上调 [7] - 每股收益预测：2025E为0.04美元/股，2026E为0.07美元/股，2027E为0.10美元/股 [6] - 净资产收益率预测：2025E为12.17%，2026E为16.05%，2027E为19.13% [6] - 市盈率预测：2025E为33倍，2026E为21倍，2027E为15倍 [6][7] - 历史财务数据：2024年营业收入为102.59亿美元，调整后净利润为2.00亿美元 [6] - 历史财务数据：2023年营业收入为88.49亿美元，调整后净利润为-4.32亿美元 [6]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全天震荡下行 恒生指数收盘跌0.94%或251.5点 报26458.95点 恒生国企指数跌1.14% 恒生科技指数跌1.49% 全日成交额2761.34亿港元 [1] - 浙商国际指出港股市场基本面仍偏弱 资金面环境有所回落 政策面重点关注新质生产力和扩大内需 情绪面短期回暖 [1] - 高盛维持对中国A股和H股的“超配”评级 认为在当前盈利增长、估值水平和投资者仓位普遍较低的背景下 中国股票的风险回报比具有吸引力 [1] 蓝筹股表现 - 药明生物领涨蓝筹 收盘涨5.92% 报36.12港元 成交额19.54亿港元 贡献恒指11.87点 中泰证券研报指出海外逐步进入降息节奏 投融资改善预期有望边际向好 且部分公司订单已然看到恢复 预计外需CRO/CDMO有望迎来盈利与估值双抬升的“戴维斯双击”机会 [2] - 其他蓝筹股方面 信达生物涨5.38% 贡献恒指11.79点 药明康德涨4.91% 贡献恒指3.94点 信义玻璃跌3.32% 拖累恒指1.06点 阿里巴巴-W跌3.25% 拖累恒指65.17点 [2] 热门板块异动 - 医药股延续近期涨势 CRO、创新药概念领衔 荣昌生物收盘涨12.93% 泰格医药涨8.88% 亚盛医药-B涨8.45% 和铂医药-B涨8.24% [3] - 国家药监局数据显示2025年我国已批准上市的创新药达76个 大幅超过2024年全年48个 创历史新高 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 同样创历史新高 兴业证券认为展望2026年 行业大会、重磅BD交易、新技术突破等仍将持续为行业带来正面催化 [4] - 镍业股走势强劲 新疆新鑫矿业收盘涨12.28% 中伟新材涨10% 力勤资源涨4.92% LME三个月期镍一度飙升逾9% 触及18545美元/吨的高位 创三年多来最大盘中涨幅 过去两周内镍价累计上涨超过20% 方正证券研报提及印尼淡水河谷公司镍矿暂停开采 且印尼政府计划在2026年削减镍矿开采配额至约2.5亿吨 认为若印尼政府缩减镍矿配额 有望加速镍行业供需再平衡 [4] - 纸业股涨幅居前 玖龙纸业收盘涨8.97% 理文造纸涨6.92% 晨鸣纸业涨3.85% 近期多家纸企发布调价信息 其中玖龙纸业部分基地产品价格上调50元/吨 此外多家大型纸企明确表示未来将主动减产或放缓扩产节奏 行业新增产能压力明显减轻 [5] - 煤炭股多数走高 首钢资源收盘涨5.98% 中国秦发涨5.92% 兖矿能源涨5.86% 中煤能源涨4.9% 大商所焦煤、焦炭主力合约涨停 国海证券指出展望2026年行业供需关系预计将有改善 叠加政策托底 预计煤价中枢或有提升 预计北港动力煤价中枢在750元左右、北港主焦煤均价在1550元左右 行业盈利能力有望得到一定修复 同时低利率时代背景下煤炭板块的高股息价值是机构重要配置点 [6] - 光通信概念股反弹 长飞光纤光缆收盘涨6.75% 剑桥科技涨4.03% 隔夜美股光通信概念股Lumentum大涨超11% Coherent涨超4% 此外英伟达CEO黄仁勋在CES演讲上展示了新一代AI平台Rubin 推理算力是Blackwell的5倍 将于2026年下半年交付首批客户 有分析称该平台对高端PCB与光模块等核心部件的性能与数量要求进一步提升 有望促进上游供应链实现ASP与出货量的双重提升 [6][7] 热门个股异动 - 雅迪控股发布盈喜 收盘涨4.63% 公司预期截至2025年12月31日止年度纯利不少于人民币29亿元 2024年同期纯利为人民币12.7亿元 预期纯利增加主要由于电动两轮车销售增加及优化产品结构所致 [8] - 金力永磁全天活跃 收盘涨3.65% 据中国日报报道 可靠消息人士称中国政府正考虑针对性收紧2025年4月4日列管的中重稀土相关物项出口许可审查 [9] - 极兔速递创阶段新高 收盘涨3.39% 公司公布2025年第四季度总体实现包裹量84.6亿件 同比增长14.5% 日均包裹量9200万件 2025年全年总体包裹量首次突破300亿件大关 达301.3亿件 同比增长22.2% 期内整体实现稳健增长主要得益于东南亚和新市场强劲的业务表现以及中国市场的稳定贡献 [10] - 广发证券股价承压 收盘跌4.09% 公司公告拟透过配售代理发行2.19亿股新H股 配售所得净额约39.59亿港元 并发行本金总金额为21.5亿港元的可转换债券 合计募资达61.09亿港元 公司表示拟用于向境外附属公司增资以支持集团的国际业务发展 [11]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，公司股价上涨2.68%，报11.5港元，成交额1.48亿港元 [1] 2025年第四季度经营数据 - 第四季度总体包裹量达84.6亿件，同比增长14.5% [1] - 第四季度日均包裹量达9200万件 [1] - 第四季度东南亚市场包裹量达24.4亿件，同比增长73.6% [1] - 第四季度新市场（沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及）包裹量达1.3亿件，同比增长79.7% [1] 2025年全年经营数据 - 全年总体包裹量首次突破300亿件大关，达301.3亿件，同比增长22.2% [1] - 全年日均包裹量达8250万件，同比增长22.6% [1] - 全年东南亚市场包裹量达76.6亿件，同比增长67.8% [1] - 全年新市场包裹量达4.0亿件，同比增长43.6% [1] 增长驱动因素 - 公司整体实现稳健增长，主要得益于东南亚和新市场强劲的业务表现，以及中国市场的稳定贡献 [1] - 新市场维持了自上季度以来的强劲增速 [1]

公司股价与成交表现 - 极兔速递-W股价上涨2.68%，报11.5港元，成交额达1.48亿港元 [1] 2025年第四季度经营数据 - 第四季度总体包裹量为84.6亿件，同比增长14.5% [1] - 第四季度日均包裹量达9,200万件 [1] - 东南亚市场第四季度包裹量为24.4亿件，同比大幅增长73.6% [1] - 新市场（沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及）第四季度包裹量达1.3亿件，同比增长79.7% [1] 2025年全年经营数据 - 全年总体包裹量首次突破300亿件，达301.3亿件，同比增长22.2% [1] - 全年日均包裹量为8,250万件，同比增长22.6% [1] - 东南亚市场全年包裹量为76.6亿件，同比增长67.8% [1] - 新市场全年包裹量为4.0亿件，同比增长43.6% [1] 增长驱动因素 - 公司整体实现稳健增长，主要得益于东南亚和新市场强劲的业务表现，以及中国市场的稳定贡献 [1] - 新市场维持了自上个季度以来的强劲增速 [1]

公司运营表现 - 2025年第四季度，公司总体实现包裹量84.6亿件，同比增长14.5% [1] - 2025年第四季度，公司日均包裹量达到9200万件 [1] - 2025年全年，公司总体包裹量首次突破300亿件大关，达到301.3亿件，同比增长22.2% [1] - 2025年全年，公司日均包裹量为8250万件，同比增长22.6% [1]

公司2025年第四季度及全年经营业绩 - 2025年第四季度总体包裹量84.6亿件，同比增长14.5%，日均包裹量9,200万件 [1] - 2025年全年总体包裹量首次突破300亿件，达301.3亿件，同比增长22.2%，日均包裹量8,250万件，同比增长22.6% [1] - 整体稳健增长主要得益于东南亚和新市场强劲的业务表现，以及中国市场的稳定贡献 [1] 分区域市场业务表现 - **东南亚市场**：2025年第四季度包裹量24.4亿件，同比增长73.6%；全年包裹量76.6亿件，同比增长67.8% [1] - **新市场**（包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及）：2025年第四季度包裹量破亿，达1.3亿件，同比增长79.7%；全年包裹量4.0亿件，同比增长43.6% [1] - **中国市场**：2025年第四季度包裹量58.9亿件；全年包裹量220.7亿件，同比增长11.4% [1] 基础设施与运营能力建设 - 持续投入基础设施建设和资源调配，对各市场的网络合作伙伴、网点进行策略性优化，并对转运中心进行升级以提升运营效益 [2] - **中国自动化与云仓**：网点自动化设备数量较2025年6月底提升26%，同步投用1,000辆无人物流车；累计开设173个云仓以开发增值服务 [2] - **东南亚自动化**：在泰国末端网点率先部署东南亚首台工业级自动化分拣设备，预计2026年实现全泰国末端自动化升级；相关设备已在越南、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾的末端网点落地 [2] - 截至2025年底，公司拥有19,300个网点和246个转运中心；所有市场的自动化分拣线数量达到413个，同比增加134个 [2] 管理层观点与未来展望 - 公司管理层表示，增长受惠于电商高速发展和多元化客户结构，在东南亚和新市场保持了强劲增势，在中国市场则主动追求更有质量的增长 [2] - 管理层将2025年全球包裹量超300亿件视为一个新的起点，未来将继续强化全球网络，以创新驱动增长，持续满足市场需求 [2]

公司2025年第四季度及全年经营业绩 - 2025年第四季度总体包裹量84.6亿件，同比增长14.5%，日均包裹量9,200万件 [1] - 2025年全年总体包裹量首次突破300亿件，达301.3亿件，同比增长22.2%，日均包裹量8,250万件，同比增长22.6% [1] - 整体稳健增长主要得益于东南亚和新市场强劲的业务表现，以及中国市场的稳定贡献 [1] 分区域市场业务表现 - **东南亚市场**：2025年第四季度包裹量24.4亿件，同比增长73.6%；全年包裹量76.6亿件，同比增长67.8% [1] - **新市场（沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及）**：2025年第四季度包裹量破亿，达1.3亿件，同比增长79.7%；全年包裹量4.0亿件，同比增长43.6% [1] - **中国市场**：2025年第四季度包裹量58.9亿件；全年包裹量220.7亿件，同比增长11.4% [1] 基础设施与运营能力建设 - 持续投入基础设施建设和资源调配，对各市场的网络合作伙伴、网点进行策略性优化，并对转运中心进行升级以提升运营效益 [2] - **中国市场**：网点自动化建设与云仓布局同步提速，截至2025年底，网点自动化设备数量较6月底提升26%，同步投用1,000辆无人物流车 [2] - **云仓布局**：累计开设173个云仓，通过开发增值服务覆盖客户多样化需求，强化客户粘性与体验优化 [2] - **东南亚市场**：在泰国末端网点率先部署东南亚首台工业级自动化分拣设备，预计2026年实现全泰国末端自动化能力升级；相关设备已在越南、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾的末端网点落地 [2] - 截至2025年底，公司拥有19,300个网点和246个转运中心；在所有市场的自动化分拣线数量达到413个，同比增加134个 [2] 管理层观点与未来展望 - 公司增长受惠于电商高速发展和多元化客户结构，在东南亚和新市场保持了强劲增势，在中国市场主动追求更有质量的增长 [2] - 2025年全球包裹量超300亿件被视为一个新的起点 [2] - 未来将继续强化全球网络，以创新驱动增长，持续满足市场需求 [2]

公司整体经营业绩 - 2025年第四季度总体包裹量84.6亿件，同比增长14.5%，日均包裹量9,200万件 [1][3] - 2025年全年总体包裹量首次突破300亿件，达301.3亿件，同比增长22.2%，日均包裹量8,250万件，同比增长22.6% [1][3] - 公司整体稳健增长得益于东南亚和新市场的强劲表现，以及中国市场的稳定贡献 [1][3] 分区域业务表现 - 东南亚市场2025年第四季度包裹量24.4亿件，同比增长73.6%，全年包裹量76.6亿件，同比增长67.8% [2][4] - 新市场（沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西、埃及）2025年第四季度包裹量破亿，达1.3亿件，同比增长79.7%，全年包裹量4.0亿件，同比增长43.6% [2][4] - 中国市场2025年第四季度包裹量58.9亿件，全年包裹量220.7亿件，同比增长11.4%，公司追求有质量的增长 [2][4] 基础设施与网络能力 - 截至2025年底，公司拥有19,300个网点和246个转运中心 [2][4] - 公司在所有市场的自动化分拣线数量达到413个，同比增加134个 [2][4] 增长驱动因素与未来展望 - 公司增长受惠于电商高速发展和多元化的客户结构 [2][4] - 公司管理层表示，2025年全球包裹量超300亿件是一个新的起点，未来将继续强化全球网络，以创新驱动增长 [2][4]

2025年第四季度及全年包裹量表现 - 2025年第四季度包裹量合计84.61亿件，同比增长14.5% [1] - 2025年全年包裹量合计301.287亿件，同比增长22.2% [1] 分区域包裹量增长情况 - 2025年第四季度，东南亚市场包裹量同比增长73.6% [1] - 2025年第四季度，新市场包裹量同比增长79.7% [1] - 2025年全年，东南亚市场包裹量同比增长67.8% [1] - 2025年全年，中国市场包裹量同比增长11.4% [1] - 2025年全年，新市场包裹量同比增长43.6% [1]

公司2025年第四季度运营表现 - 2025年第四季度包裹总量为84.61亿件，同比增长14.5% [1] - 东南亚市场包裹量同比增长73.6% [1] - 新市场包裹量同比增长79.7% [1] 公司2025年全年运营表现 - 2025年全年包裹总量为301.287亿件，同比增长22.2% [1] - 东南亚市场全年包裹量同比增长67.8% [1] - 中国市场全年包裹量同比增长11.4% [1] - 新市场全年包裹量同比增长43.6% [1]