中煤能源概况 - 中煤能源是国务院国资委管理的中央企业,是国内第四大煤炭集团的核心上市公司 [11] - 中煤集团2023年和2024年前5月分别实现煤炭产量2.69和1.10亿吨,在国内煤炭集团中位列第四 [13] - 中煤能源归属于控股股东的资产总额占中煤集团资产总额的37.98%,归母净利润占集团的88.66% [13] 煤炭主业 - 公司煤炭资源储量丰富,资源量266.48亿吨,可采储量138.71亿吨,平均可采年限57年以上,储量规模位居上市公司前三 [44][45] - 公司拥有在产和在建煤矿23个,核定和权益产能分别为16969和14877万吨/年,其中在建矿井2座将于2025年投产 [52] - 公司参股煤矿权益产能1359万吨/年,2023年贡献利润近8% [62][63] - 公司动力煤长协占比80%以上,价格波动小,毛利率高达42.22% [65][66] - 公司炼焦煤毛利率高达78.16%,在焦煤上市公司中位居第一 [66][71][72] - 公司自产煤单位成本2021年后有所下降,2023年为307.01元/吨 [75][76][80] - 中煤集团承诺注入的资源发展公司和华昱公司权益产能合计1831万吨/年,为公司长期发展提供潜力 [83][84] 煤化工业务 - 能源安全战略下,现代煤化工行业得到政策支持,进入有序扩张阶段 [89][90][91][92][93] - 公司煤化工权益产能810万吨/年,包括控股项目570万吨/年和参股项目240万吨/年 [110] - 公司在建的榆林煤炭深加工项目聚烯烃产能90万吨/年,预计2026年投产 [110][111] - 公司新建煤化工项目单吨投资和单吨煤耗大幅下降,有利于提高盈利能力 [138][143][144] - 公司新建项目产品定位高端,有利于提升毛利率,预计聚烯烃单吨毛利将达1854元/吨 [138][139][148] - 公司煤化一体化模式下,煤炭自用量上升,有利于提高煤化工盈利能力 [117][122][126] 盈利预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计为190.71/200.91/214.98亿元,EPS为1.44/1.52/1.62元/股 [174] - 公司A股PE为9/9/8倍,H股PE为6/5/5倍,对比可比公司估值具备提升空间 [174] - 公司煤炭主业具备内外延展性,煤化一体化模式有助于提高估值,维持"推荐"评级 [174][175] 风险提示 - 煤炭、煤化工产品价格大幅下滑 [178] - 煤矿投产进度不及预期 [179] - 计提大额资产减值 [180]

报告披露 - 公司拟于2024年8月23日披露A股和H股2024年半年度报告及业绩公告[6] 业绩说明会 - 2024年8月26日15:30 - 17:00举行半年度业绩说明会[8] - 召开方式为电话会议、视频直播、网络互动[8] 投资者提问 - 2024年8月23日16:00前可通过上证路演中心等提问[4][5] 参会方式 - 网络参会需提前注册，2024年8月26日登录观看直播提问[10] - 电话参会2024年8月26日拨入，有英文同传[11] 后续查看 - 业绩说明会后可通过上证路演中心等查看会议情况[15]

商品煤 - 2024年7月产量1210万吨，累计7860万吨，同比分别增长6.1%、0.1%[2] - 2024年7月销量2343万吨，累计15698万吨，同比分别增长1.3%、下降7.5%[2] - 2024年7月自产销量1134万吨，累计7753万吨，同比分别下降4.2%、增长1.1%[2] 聚乙烯 - 2024年7月产量6.6万吨，累计45.9万吨，同比分别增长8.2%、1.8%[2] - 2024年7月销量5.6万吨，累计44.9万吨，同比分别下降16.4%、持平[2] 聚丙烯 - 2024年7月产量6.2万吨，累计42.8万吨，同比分别增长21.6%、1.2%[2] - 2024年7月销量5.7万吨，累计42.4万吨，同比分别增长1.8%、0.2%[2] 尿素 - 2024年7月产量15.1万吨，累计117.0万吨，同比分别下降18.4%、0.1%[2] 硝铵 - 2024年7月产量5.3万吨，累计33.3万吨，同比分别增长140.9%、6.7%[2] 煤矿装备 - 2024年7月产值8.2亿元，累计61.9亿元，同比分别下降6.8%、8.8%[2]

公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司稳健与成长兼具，边际与远期可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司是集煤炭生产和贸易、煤化工、煤矿装备制造及相关服务、坑口发电等业务于一体的大型能源企业，综合实力在煤炭行业位居前列 [7] - 2023年公司营收和归母净利分别为1930/195亿元，同比-12.5%/+7.1%，主要产品销售收入保持良好增长态势 [8] 煤炭业务 - 公司煤炭储量丰富，拥有矿业权的煤炭资源量266.48亿吨，可采储量138.71亿吨 [25] - 2023年公司自产商品煤产量1.34亿吨，YOY+12.6%，其中动力煤/炼焦煤为1.23/0.11亿吨 [28] - 2023年公司自产商品煤单位销售成本307元/吨，YOY-4.9%，成本优势明显 [32] 煤化工及其他业务 - 公司煤化工产品产量合计603.6万吨，同比+6.5%，其中聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量148.7/206.6/190.1/58.2万吨 [38] - 2023年煤化工板块实现毛利33亿元，同比+8.8%，毛利率水平15.4%，同比+2.1pct [43] 公司亮点 - 国资委考核导向更重视回报（ROE）和收益质量（营业现金比率），推行市值管理考核 [4] - 公司首次派发特别分红，未来有望持续响应政策号召提升分红比例 [54] - 公司煤炭产量内生增长潜力大，未来增量主要在动力煤，26年产量较23年有望增加2500万吨 [64] - 公司煤化工在建项目充足，进一步增强规模效应和一体化协同优势 [69] - 集团推动“两个联营+”发展战略，资产注入可以期待 [85] 盈利预测和弹性测算 - 假设24-26年秦港现货煤价为900/850/825元/吨，年度长协价为707/706/705元/吨，测算公司24-26年归母净利为191/207/213亿元，对应EPS为1.44/1.56/1.60元，维持“优于大市”评级 [99]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是一家央企,主要从事煤炭、煤化工、煤机装备等业务,是目前仅次于神华和兖州煤业的第三大上市煤炭企业 [1][2][3] - 公司控股股东为中国中煤集团,持股比例为57.4%,与神华国家能源集团相比持股比例较低 [3] - 公司在山西、内蒙古、黑龙江等主要煤炭基地拥有丰富的资源储量,达266亿吨,其中可采储量139亿吨 [5][6] 煤炭业务 - 公司煤炭产能约1.5亿吨,其中控股产能1.2亿吨,参股产能1400万吨,总权益产量约1.4亿吨 [6][7] - 公司煤炭销量主要分为动力煤和焦煤,其中动力煤占比较高,约为1.2亿吨 [7][8] - 公司煤炭定价以长协为主,动力煤长协占比约80%,焦煤主要采用现货定价 [8][9] - 公司煤炭成本较为稳健,未来有进一步下降空间 [9] 煤化工业务 - 公司煤化工业务主要包括甲醇、尿素、硝铵等产品,总产能约600万吨 [10][11] - 公司煤化工业务整体盈利能力较好,毛利率平均约20%,近年来一直保持盈利 [11][12] - 公司未来将继续投资煤化工项目,如榆林二期、甲醇项目等,提升煤化工业务规模和盈利能力 [20] 其他业务 - 公司煤机装备业务在行业内排名第二,技术水平领先 [13][14] - 公司金融业务包括财务公司等,近年来业绩保持良好增长 [15][16] 公司发展战略和未来规划 - 公司未来将继续推进煤炭和电力的联营发展战略,有望注入集团内部7000万吨煤炭资产和数千万千瓦电力资产 [21][22][23][24][25] - 公司内生增长潜力较大,未来5年产量有望增加20%左右 [18][19][20] - 公司现金流和利润水平较为稳健,未来盈利能力有望进一步提升 [26][27][28] - 公司估值被低估,未来有较大上涨空间 [31][32][35] 问答环节重要提问和回答 1. 问:公司煤化工业务的盈利能力如何? 答:公司煤化工业务整体盈利能力较好,毛利率平均约20%,近年来一直保持盈利。公司未来将继续投资煤化工项目,提升煤化工业务规模和盈利能力。[11][12][20] 2. 问:公司未来有哪些增长点? 答:公司未来内生增长潜力较大,未来5年产量有望增加20%左右,主要来自于新建煤矿投产和存量产能的提升。同时公司还有望注入集团内部7000万吨煤炭资产和数千万千瓦电力资产,进一步提升公司规模和盈利能力。[18][19][20][21][22][23][24][25] 3. 问:公司的估值是否被低估? 答:公司的估值被低估,未来有较大上涨空间。公司现金流和利润水平较为稳健,未来盈利能力有望进一步提升。根据测算,公司股权价值可能达到3000多亿元,较目前显著低估。[26][27][28][31][32][35]

现金红利 - 2023年度每股派发现金红利0.555元（含税）[2][3] - 以总股本计共派发现金红利7,360,214,700元[3] 时间安排 - A股股权登记日为2024/8/19，除权（息）日和发放日为2024/8/20[2][4] 红利税 - QFII等税后每股0.4995元，税率10%[2][8] - 个人持股不同时长计税不同，税率20%[7] - 机构自行缴纳红利所得税[8] 派发方式 - 中煤能源集团由公司直派，其他A股委托结算公司派发[5][6]

股东大会信息 - 现场会议时间为2024年8月23日下午3:00，网络投票时间为8月22 - 23日下午3:00[8] - 采取现场与网络投票结合，议案累积投票表决[5][6] - 现场出席股东应于8月23日或之前办理登记[5] 董事会及董事信息 - 董事会由9名董事组成，独董不少于三分之一且不少于3名[12] - 提名詹艳景、黄江天为第五届独董候选人[12] - 张成杰、熊璐珊不再担任独董[12]

会议安排 - 公司第五届董事会2024年第四次会议7月10日通知送达，7月24日召开[3] - 公司2024年第一次临时股东大会定于8月23日下午3点在中煤大厦召开[6] 议案表决 - 《关于选举公司独立非执行董事的议案》全票赞成[4] - 《关于召开公司2024年第一次临时股东大会的议案》全票赞成[6] 人事提名 - 同意提名詹艳景女士、黄江天先生为独立非执行董事候选人[4]

人员变动 - 2024年7月24日公司两独董张成杰、熊璐珊辞职，原因分别为任期届满、工作变动[2] - 辞职致独董人数及占比低于法定要求，二人在新董事选出前继续履职[2] - 董事会提名詹艳景、黄江天为独董候选人，待临时股东大会批准生效[3]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会8月23日下午3:00召开，地点为北京朝阳区黄寺大街1号中煤大厦[3] - 网络投票8月22日下午3:00至8月23日下午3:00[5] - 本次审议选举公司独立非执行董事议案，应选2人[7] 股权与登记 - A股股权登记日为2024年8月19日[13] - 拟出席股东须于8月23日或之前在中煤大厦公司证券事务部办理登记[14] 投票规则 - 股东每持有一股拥有与应选董监人数相等投票总数[26] - 某上市公司应选董事5名、独立董事2名、监事2名[26] - 100股在选举董事、独立董事、监事议案分别有500、200、200票表决权[26][27]