报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[4] 报告核心观点 - 美国冬季供电稳定性压力凸显，煤炭的“压舱石”作用被重申[1] - 冬季电力紧缺时，煤电凭借燃料安全、可调度的属性填补缺口，是核心保供电源[5] - 2025年冬季及未来，煤电保供作用将进一步凸显，保持煤电并网并最大化发挥其作用已从策略选择转向必要举措[5] - 数据中心引领增长，未来五年美国峰值电力需求将增加166GW，约为纽约市峰值需求的15倍，数据中心是核心增量[2] 能源价格回顾 - 原油价格：截至2025年11月28日，布伦特原油期货结算价为63.2美元/桶，较上周上涨0.64美元/桶（+1.02%）；WTI原油期货结算价为58.55美元/桶，较上周上涨0.49美元/桶（+0.84%）[1] - 天然气价格：东北亚LNG现货到岸价为10.749美元/百万英热，较上周下降0.442美元/百万英热（-3.95%）；荷兰TTF天然气期货结算价为28.65欧元/兆瓦时，较上周下降1.55欧元/兆瓦时（-5.13%）；美国HH天然气期货结算价为4.85美元/百万英热，较上周上涨0.27美元/百万英热（+5.90%）[1] - 煤炭价格：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为97.3美元/吨，较上周下降1.44美元/吨（-1.46%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为111.1美元/吨，较上周上涨0.2美元/吨（+0.18%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为85.1美元/吨，较上周上涨0.2美元/吨（+0.18%）[1] 电力需求与供给约束 - 冬季风暴高峰期风电发电能力预计下降14GW；天然气也受管道冻堵、供暖和发电双重需求冲突等因素影响，电力供给端约束显著[5] - 美国知名能源咨询公司“电网策略”最新预测显示，仅在过去三年中，美国电力需求预计就增长了六倍[2] 投资建议与重点公司 - 推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业[5] - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控[5] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）[5] - 重点推荐困境反转的中国秦发[5] - 关注“绩优则股优”的公司：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源[5] - 关注弹性较大的公司：兖矿能源、晋控煤业、平煤股份[5] - 关注未来存在增量的公司：华阳股份、甘肃能化[5] - 建议关注弹性标的昊华能源[5] - 关注前期完成控股变更，正在办理资产置换的江钨装备[5] 重点标的财务数据（部分） - 中煤能源（601898.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为1.21元，预测PE为11.19[6] - 中国神华（601088.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为2.56元，预测PE为16.07[6] - 晋控煤业（601001.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为1.23元，预测PE为11.51[6] - 电投能源（002128.SZ）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为2.61元，预测PE为9.96[6] - 兖矿能源（600188.SH）：投资评级“买入”，2025年预测EPS为0.99元，预测PE为14.12[6]

公司动态 - 中煤（新疆）电力销售有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为2亿元人民币 [1] - 公司由中国中煤旗下中煤电力有限公司全资持股 [1] 业务布局 - 公司经营范围包括碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发 [1] - 业务范围同时涵盖风力发电技术服务 [1]

公司管理层变动 - 中煤电力有限公司党委书记、董事长李辉因涉嫌严重违纪违法，目前正接受中国中煤能源集团有限公司纪委纪律审查和安徽省池州市监察委员会监察调查 [1] 事件信息来源 - 该信息由安徽纪检监察网发布 [2] - 信息由中国能源报进行编辑报道 [2]

公司设立与股权结构 - 中煤（新疆）电力销售有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为2亿元人民币 [1] - 该公司由中国中煤旗下中煤电力有限公司全资持股 [1] 业务范围与技术方向 - 公司经营范围包括碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发 [1] - 业务涵盖风力发电技术服务 [1] - 业务包括电力行业高效节能技术研发 [1]

公司战略定位与行业角色 - 公司是国资委直属的煤炭央企及以煤炭为主的全产业链央企，煤炭开采利用智能化是落实集团战略的重要工作[3] - 公司架构了兼具规划设计能力与创新研发实力的双重主体，聚焦地下工程与智能智慧两大核心领域[3] - 公司提出“践行央企使命、引领行业进步、落实集团战略、实现自身发展”的使命，积极参与智能化等重大课题[5] 行业核心挑战与痛点 - 地下工程最大特点是环境不可知、可知性差，存在“上天容易入地难”的行业核心痛点[3] - 智能化建设面临从“好看”（数据可采集、成果可展示）向“可用、好用”转变的关键命题，与生产全生命周期深度融合仍有差距[3] 核心技术布局与突破 - 公司推进“矿山透明地质保障”重大课题，提出“按需透明、逐步透明”理念，以实现优化设计、指导建设、服务生产的全生命周期逻辑[3] - 在新疆1200万吨条湖矿井EPC项目中，从源头植入智能化，将技术应用于矿井通风机，使通风效率提高60%，能耗降低60%[7] - 公司已实现从煤矿规划设计、施工组织、装备制造到生产运营的全生命周期智能化布局[3] 创新生态构建与合作 - 牵头组建中煤智能创新联盟，该联盟源于产业场景的实际需求，并非自上而下指导建设[6] - 承担国务院国资委“应用BIM技术建设智能选煤厂三维可视化管控平台”重大科技专项，整合包括无锡雪浪在内的创新主体，项目斩获煤炭行业科技进步一等奖[6][7] - 联盟升级为智能化创新平台，通过生态合作旨在横向找到合作资源、对接合作主题[7] 未来发展趋势与规划 - 行业智能化将呈现从“好看”走向“可用”，再到“好用”的发展趋势，目标是实现产业运行更高效、更节约、更安全[4][5] - 公司与京津冀国家技术创新中心联合成立能源低碳创新中心，肩负培育、遴选能源低碳领域颠覆性技术的使命[5] - 公司参与“煤炭无人化开采数智技术全国重点实验室”，朝着井下少人或无人的目标迈进[5] - 公司的产业愿望是通过智能化技术实现井下少人或无人，使煤矿更安全、更高效、更智能[5]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 短期煤炭日耗偏低，社会库存环比累库，但库存水平仍低于去年同期 [29] - 在查超产与保供并重的背景下，预计短期产量将环比提升，但同比仍下降 [29] - 随着日耗提升，动力煤价格有望达到850元/吨，四季度供需有望逐步平衡，煤价预计稳步上行 [29] - 当前煤炭资产股息率合理，基本面向上，建议优先布局高股息动力煤公司 [29] 市场表现与板块数据 - 截至2025年11月21日，中信煤炭行业指数本周下跌5.67%，跑输沪深300指数1.9个百分点，板块内37只个股下跌，中国神华跌幅最小为-0.05% [2] - 重点监测企业煤炭日均销量为753万吨，周环比增加1.2%，年同比减少2.7%；其中动力煤、炼焦煤、无烟煤销量周环比分别增加1%、0.9%、3.3% [2] - 重点监测企业煤炭日均产量为758万吨，周环比增加0.8%，年同比减少1.7%；煤炭库存总量（含港存）2461万吨，周环比增加1.3%，年同比减少19% [2] - 年初至今，重点监测企业煤炭累计销量226,079.8万吨，同比减少2.4%；电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.5%、增加14.4%；铁水产量同比增加1.3% [2] 产业链价格与库存 - 动力煤价格总体持平，环渤海动力煤（Q5500K）指数为698元/吨，中国进口电煤采购价格指数为944元/吨；部分产地价格小幅上涨，如榆林环比上涨2.59% [3] - 炼焦煤价格周环比下跌，京唐港主焦煤价格为1790元/吨，周环比下跌2.2%；焦煤期货结算价1113元/吨，周环比下跌7.33% [3] - 焦煤库存为2770万吨，周环比增加29万吨，年同比减少35万吨；京唐港炼焦煤库存194.04万吨，周环比增加3万吨（1.57%） [3] - 煤化工产品价格多数下跌，华东地区甲醇市场价下跌52.73元/吨至2040.91元/吨，乙二醇市场价下跌134元/吨至3848元/吨；尿素出厂价小幅上涨10元/吨至1600元/吨 [4] 行业综合数据 - 各子板块市盈率（PE）分别为：动力煤14.2、煤炭15.5、无烟煤23.8、炼焦煤32.4 [6] - 供给方面，重点监测企业煤炭销量周环比增加1.2%，煤企库存周环比增加1.3% [6] - 需求方面，周度化工用煤上涨并维持高位，铁水日产量下跌，水泥库容比上涨 [6] - 价格方面，煤炭港口价格以持平为主，钢价以涨为主，化工品价格以跌为主 [6] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，建议优先布局高股息动力煤公司 [29] - 动力煤公司关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份 [29] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份 [29] - 焦炭公司关注：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团 [29]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][12] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE 为 10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司 PB 约 1 倍） [2][12] - 煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性，板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化 [2][12] - 随着冬季深入，电厂日耗季节性爬坡将推动市场情绪转向乐观，新一轮由需求驱动煤价上涨的行情蓄势待发 [2][12] - 建议投资者坚定逢低布局，重点关注经营稳定、业绩稳健的公司、弹性较大的公司以及全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司 [2][13] 煤炭价格跟踪 - 动力煤价格：截至 11 月 22 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 827 元/吨，周环比持平；陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 780 元/吨，周环比上涨 15.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）646 元/吨，周环比上涨 9.1 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）690 元/吨，周环比上涨 10.0 元/吨 [2][28] - 国际动力煤：截至 11 月 22 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 86.5 美元/吨，周环比上涨 1.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 94.8 美元/吨，周环比下跌 0.4 美元/吨；理查兹港动力煤 FOB 现货价 70.1 美元/吨，周环比上涨 0.8 美元/吨 [2][28] - 炼焦煤价格：截至 11 月 21 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1790 元/吨，周下跌 40 元/吨；临汾肥精煤车板价(含税)1670.0 元/吨，周环比下跌 40.0 元/吨；澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 214.2 美元/吨，周环比上涨 3.3 美元/吨 [2][30] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至 11 月 21 日，焦作无烟煤车板价 1020.0 元/吨，周环比持平；截至 11 月 14 日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格 1017.0 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)1007.7 元/吨，周环比上涨 5.1 元/吨 [39] 煤炭供需跟踪 - 供给方面：截至 11 月 21 日，样本动力煤矿井产能利用率为 91.5%，周环比增加 0.3 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 86.94%，周环比增加 0.7 个百分点 [2][46] - 电力需求方面：截至 11 月 20 日，内陆十七省日耗较上周上升 14.70 万吨/日，周环比增加 4.37%；沿海八省日耗较上周上升 7.50 万吨/日，周环比增加 4.18% [2][47] - 非电需求方面：截至 11 月 21 日，化工周度耗煤较上周上升 8.76 万吨/日，周环比增加 1.24%；全国高炉开工率 82.2%，周环比下降 0.62 百分点；水泥熟料产能利用率为 39.3%，周环比下跌 19.9 百分点 [2][70] - 进口煤价差：截至 11 月 21 日，5000 大卡动力煤国内外价差-83.4 元/吨，周环比上涨 11.6 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差-72.8 元/吨，周环比上涨 11.7 元/吨 [42] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：截至 11 月 21 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加 10.0 万吨至 560.0 万吨；截至 11 月 14 日，55 个港口动力煤库存较上周同期下降 28.2 万吨至 6090.1 万吨；462 家样本矿山动力煤库存 300.5 万吨，周环比下跌 3.5 万吨 [80][86] - 炼焦煤库存：截至 11 月 21 日，生产地炼焦煤库存较上周增加 20.9 万吨至 185.9 万吨，周环比增加 12.64%；六大港口炼焦煤库存较上周下降 7.0 万吨至 291.5 万吨，周环比下降 2.35%；国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周下降 33.6 万吨至 889.2 万吨，周环比下降 3.64%；国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周增加 6.9 万吨至 797.1 万吨，周环比增加 0.87% [87] - 焦炭库存：截至 11 月 21 日，焦化厂合计焦炭库存较上周增加 7.3 万吨至 43.4 万吨，周环比增加 20.17%；四港口合计焦炭库存较上周下降 5.8 万吨至 193.0 万吨，周环比下降 2.92%；国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周下跌 0.06 万吨至 622.34 万吨 [89] 煤炭运输情况 - 截至 11 月 21 日，波罗的海干散货指数(BDI)为 2275.0 点，周环比上涨 150.0 点 [103] - 截至 11 月 20 日，本周大秦线煤炭周度日均发运量 120.4 万吨，上周周度日均发运量 130.2 万吨，周环比下跌 9.85 万吨 [103] - 截至 11 月 21 日，环渤海地区四大港口库存为 1533.3 万吨（周环比增加 96.70 万吨），锚地船舶数为 94 艘（周环比下降 25 艘），货船比（库存与船舶比）为 16.3，周环比增加 4.24 [100] 天气情况 - 截至 11 月 21 日，三峡出库流量为 11800 立方米/秒，周环比增加 12.38% [106] - 未来 10 天（11 月 23 日-12 月 2 日），影响我国的冷空气活动较频繁，长江以北伴有明显大风降温，北方部分地区有小到中雪或雨夹雪 [106] 近期行业重点关注 - 2025 年 10 月份全社会用电量同比增长 10.4%，1-10 月份累计同比增长 5.1% [14] - 10 月全国电力生产增速加快，规上工业发电量同比增长 7.9% [14] - 国际能源署报告表示，全球煤炭消费量预计将在 2030 年达到峰值并开始下降 [14]

华侨城集团有限公司人事变动 - 吴秉琪任公司党委书记、董事长 [1] - 刘开新被提名为副总经理人选，免去其纪委书记职务 [1] - 贺长青任公司党委常委、纪委书记，免去其中国建筑科学研究院有限公司纪委书记职务 [1] - 免去张立勇公司党委常委职务，不再担任副总经理职务，退休 [1] 中国机械科学研究总院集团有限公司人事变动 - 秦汉军任公司党委书记、董事长 [1] - 免去王德成公司党委书记、董事长、董事职务，退休 [2] 中国钢研科技集团有限公司人事变动 - 高宏斌任公司党委书记、董事长，不再担任总经理职务 [2] - 免去张少明公司党委书记、党委常委、董事长、董事职务 [2] 中国民航信息集团有限公司人事变动 - 江波任公司党委书记、董事长 [3] 中国能源建设集团有限公司人事变动 - 倪真任公司党委书记、董事长，不再担任总经理职务 [4] 中国电力建设集团有限公司人事变动 - 王小军任公司党委副书记、董事，被提名为总经理人选 [4] 中国有研科技集团有限公司人事变动 - 黄倬任公司党委副书记，不再担任副总经理职务 [5] 中国中煤能源集团有限公司人事变动 - 陈建任公司党委常委，被提名为副总经理人选 [6] - 免去汤保国公司党委常委职务，不再担任副总经理职务，退休 [6] 矿冶科技集团有限公司人事变动 - 聘任李谢华为公司外部董事 [7]

华侨城集团有限公司人事变动 - 吴秉琪新任公司党委书记及董事长[3] - 刘开新被提名为副总经理人选并免去纪委书记职务[4] - 贺长青新任党委常委及纪委书记免去其在中国建筑科学研究院的职务[5] - 张立勇免去党委常委及副总经理职务并退休[6] 中国机械科学研究总院集团有限公司人事变动 - 秦汉军新任公司党委书记及董事长[7] - 王德成免去党委书记董事长及董事职务并退休[8] 中国钢研科技集团有限公司人事变动 - 高宏斌新任公司党委书记及董事长并卸任总经理职务[9] - 张少明免去党委书记党委常委董事长及董事职务[10] 中国民航信息集团有限公司人事变动 - 江波新任公司党委书记及董事长[11] 中国能源建设集团有限公司人事变动 - 倪真新任公司党委书记及董事长并卸任总经理职务[12] 中国电力建设集团有限公司人事变动 - 王小军新任公司党委副书记及董事并提名为总经理人选[13] 中国有研科技集团有限公司人事变动 - 黄倬新任公司党委副书记并卸任副总经理职务[14] 中国中煤能源集团有限公司人事变动 - 陈建新任公司党委常委并提名为副总经理人选[16] - 汤保国免去党委常委及副总经理职务并退休[17] 矿冶科技集团有限公司人事变动 - 李谢华被聘任为公司外部董事[18]

华侨城集团人事变动 - 吴秉琪出任党委书记、董事长 [1] - 刘开新被提名为副总经理，免去纪委书记职务 [1] - 贺长青出任党委常委、纪委书记 [1] - 张立勇免去党委常委、副总经理职务，退休 [1] 中国机械科学研究总院集团人事变动 - 秦汉军出任党委书记、董事长 [2] - 王德成免去党委书记、董事长、董事职务，退休 [3] 中国钢研科技集团人事变动 - 高宏斌出任党委书记、董事长，不再担任总经理 [4] - 张少明免去党委书记、党委常委、董事长、董事职务 [4] 中国民航信息集团人事变动 - 江波出任党委书记、董事长 [5] 中国能源建设集团人事变动 - 倪真出任党委书记、董事长，不再担任总经理 [6] 中国电力建设集团人事变动 - 王小军出任党委副书记、董事，被提名为总经理人选 [7] 中国有研科技集团人事变动 - 黄倬出任党委副书记，不再担任副总经理 [8] 中国中煤能源集团人事变动 - 陈建出任党委常委，被提名为副总经理人选 [9] - 汤保国免去党委常委、副总经理职务，退休 [9] 矿冶科技集团人事变动 - 李谢华被聘任为外部董事 [10]