公司收购交易 - 安踏体育宣布收购国际运动品牌PUMA SE的29.06%股权 [2] - 收购对价为每股普通股35欧元，交易总额为1,505,516,600欧元（不含税） [2] - 交易总额按公告汇率换算，约合人民币12,277,638,425元 [2]

公司交易 - 安踏体育同意收购德国运动品牌彪马29.06%的股份 [1] - 交易对价为15.1亿欧元（约合17.9亿美元） [1] - 股份出售方为皮诺家族旗下的Artémis控股公司 [1]

交易概述 - 安踏体育与卖方订立购股协议，拟有条件同意购买合共4301.48万股PUMA SE普通股 [1] - 收购股份占PUMA SE全部已发行股本约29.06% [1] - 对价为每股35欧元，总交易对价合共15.06亿欧元（不含税） [1] - 总交易对价相当于约人民币122.78亿元 [1] 交易细节 - 收购股份数量为4301.48万股 [1] - 每股收购价格为35欧元 [1] - 交易总金额为15.06亿欧元 [1] - 按汇率换算，交易总金额约为122.78亿元人民币 [1]

收购交易概述 - 安踏体育收购PUMA SE的29.06%股权 [1] - 收购对价为每股普通股35欧元 [1] - 交易总金额为1,505,516,600欧元（不含税），约合人民币12,277,638,425元 [1]

收购交易核心条款 - 安踏体育有条件同意购买PUMA SE约29.06%的股权，共计4301.476万股普通股 [1] - 收购对价为每股35欧元，总交易金额约为15.06亿欧元（不含税），约合人民币122.78亿元 [1] - 交易完成后，安踏体育将成为目标公司PUMA SE的最大股东 [3] 目标公司概况 - 目标公司为PUMA SE，是一家根据德国法律组织的欧洲公司 [2] - 公司主要从事PUMA品牌鞋类、服装及配饰等体育及运动生活产品的开发与销售 [2] - 其股份在法兰克福证券交易所等多个德国受规管市场上市交易，截至公告日已发行股份总数约为1.48亿股 [2] - 卖方Artémis是一家法国简易股份公司，为Pinault家族旗下的投资公司 [2] 战略动机与协同效应 - 此次收购是安踏体育深入推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措 [3] - PUMA被定位为享誉全球、拥有深厚历史沉淀的国际领先运动品牌，在专业与潮流运动领域具有广泛全球影响力 [3] - PUMA的全球业务及运动品类细分定位，与安踏集团现有的多品牌、专业化布局高度互补 [3] - 通过成为PUMA最大股东，安踏集团有望提升其在全球体育用品市场的地位、品牌知名度及整体国际竞争力 [3] 投后管理与价值创造计划 - 安踏集团计划在交易完结后尽快寻求在PUMA监事会获得充分代表席位 [3] - 安踏的代表将与监事会其他成员密切合作，同时致力于保持PUMA深厚的品牌身份及基因 [3] - 安踏旨在助力PUMA重新激活品牌价值、激发其品牌优势与传统，为全球消费者及持份者创造长期价值 [3] - 安踏将依托其独特的“品牌+零售”商业模式，以及多品牌综合管理与零售运营能力来支持PUMA的发展 [3] - 安踏在中国及全球市场推动多品牌转型、价值重塑及高质量成长方面，已积累了经市场验证的成功经验 [3]

收购交易核心条款 - 安踏体育有条件同意购买PUMA SE约29.06%的股权，共计43,014,760股普通股 [1] - 收购对价为每股35欧元，总交易金额约为15.06亿欧元（不含税），约合人民币122.78亿元 [1] - 交易完成后，安踏体育将成为目标公司PUMA SE的最大股东 [3] 目标公司概况 - 目标公司为德国上市公司PUMA SE，主要从事PUMA品牌鞋类、服装及配饰的开发与销售 [2] - 其股份在法兰克福证券交易所主要标准板及其他多个德国交易所上市交易 [2] - 截至公告日期，PUMA SE已发行股份总数约为1.48亿股 [2] - 卖方Artémis为法国Pinault家族旗下的投资公司 [2] 战略动机与协同效应 - 此次收购是安踏体育深入推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措 [3] - PUMA作为国际领先运动品牌，在专业与潮流运动领域拥有广泛的全球影响力和深厚历史 [3] - PUMA的全球业务及运动品类细分定位，与安踏体育现有的多品牌、专业化布局高度互补 [3] - 收购旨在提升安踏体育在全球体育用品市场的地位、品牌知名度及整体国际竞争力 [3] 投后管理计划与价值创造 - 安踏体育计划在交易完结后尽快寻求在PUMA监事会获得充分代表席位 [3] - 安踏体育的代表将与监事会其他成员合作，同时致力于保持PUMA深厚的品牌身份及基因 [3] - 安踏体育旨在助力PUMA重新激活品牌价值、激发其品牌优势与传统 [3] - 安踏体育将依托其成熟的“品牌+零售”商业模式及多品牌综合管理能力，为全球消费者及持份者创造长期价值 [3]

收购交易核心信息 - 安踏体育公告收购PUMA SE的29.06%股权 [1] - 收购对价为每股普通股35欧元 [1] - 交易总对价不含税为1,505,516,600欧元 [1] - 交易总对价约合人民币12,277,638,425元 [1] 交易主体与标的 - 收购方为安踏体育 [1] - 收购标的为德国运动品牌PUMA SE [1] - 收购股权比例为29.06% [1]

收购交易核心条款 - 安踏体育有条件同意购买Puma SE约29.06%的股权，共计43,014,760股普通股 [1] - 收购对价为每股35欧元，总交易金额约为15.06亿欧元（不含税），约合人民币122.78亿元 [1] - 交易完成后，安踏体育将成为目标公司Puma SE的最大股东 [3] 目标公司概况 - 目标公司为Puma SE，是一家根据德国法律组织的欧洲公司 [2] - Puma SE主要从事PUMA品牌鞋类、服装及配饰等体育及运动生活产品的开发与销售 [2] - 其股份在法兰克福证券交易所等多个德国受规管市场上市交易，截至公告日已发行股份总数约为1.48亿股 [2] - 卖方Artémis是一家法国简易股份公司，为Pinault家族旗下的投资公司 [2] 战略动机与协同效应 - 此次收购是安踏体育深入推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措 [3] - Puma作为国际领先运动品牌，在专业运动及潮流运动领域拥有广泛的全球影响力和深厚历史 [3] - Puma的全球业务及运动品类细分定位，与安踏体育现有的多品牌、专业化布局高度互补 [3] - 通过成为Puma最大股东，安踏体育有望提升其在全球体育用品市场的地位、品牌知名度及整体国际竞争力 [3] 后续整合与管理计划 - 安踏体育计划在交易完结后尽快寻求在Puma监事会获得充分代表席位 [3] - 安踏体育的代表将与监事会其他成员密切合作，同时致力于保持Puma深厚的品牌身份及基因 [3] - 安踏体育旨在助力Puma重新激活品牌价值、激发其品牌优势与传统，为全球消费者及持份者创造长期价值 [3] - 安踏体育将依托其独特的“品牌+零售”商业模式，以及多品牌综合管理与零售运营能力来支持此次投资 [3]

市场扩张和并购 - 公司收购PUMA 29.06%股权，共43,014,760股[2] - 每股35欧元，总价15.055166亿欧元，约合人民币122.77638425亿元[2] - 收购事项构成主要交易，最高适用百分比率高于25%低于100%[7][30] - 收购事项于2026年1月26日订立购股协议[2][35] - 预计2026年3月13日或之前寄发通函给股东[9][32] - 收购对价现金支付，用集团内部资源拨付[6] - 交易应缴税款（除卖方资本收益征税外）由公司承担[13] 股权结构 - 安踏国际、安达控股及安达投资持有14.775亿股，占公司已发行股本及投票权约52.83%[8][31] - 安达投资持有1.155亿股，占公司已发行股本约4.13%[33] - 安达控股持有1.60875亿股，占公司已发行股本约5.75%[33] - 安踏国际直接持有12.01125亿股，占公司已发行股本约42.95%[33] 业绩总结 - 2023 - 2025年6月30日收入分别为86.017亿、88.172亿、40.182亿欧元[26] - 2023 - 2025年6月30日除税前溢利╱（亏损）分别为4.783亿、4.623亿、 - 1.287亿欧元[26] - 2023 - 2025年6月30日淨溢利╱（亏损）分别为3.606亿、3.423亿、 - 2.466亿欧元[26] - 2023 - 2025年6月30日资产总值分别为66.404亿、71.406亿、70.594亿欧元[26] 其他 - 公司拟交易完结后尽快在监事会获充分代表席位[4] - 公司将召开股东大会供股东考虑及通过收购事项及购股协议[8] - 若实际转让日期后15个月内公司发布收购要约等，支付额外总购买价1[15] - 若实际转让日期后15个月内出现竞争要约等，支付额外总购买价2[16] - 转让目标股份需满足反垄断批准等先决条件[19] - 交割将在无条件日期后第15个营业日完成[18] - 若无条件日期未在2026年12月31日或之前发生，卖方获1亿欧元，购股协议下个营业日终止[21][24] - 若公司或卖方未遵守购股协议有关交割义务，另一方可书面通知终止协议[24] - 卖方为法国简易股份公司，是Pinault家族旗下投资公司[22] - 目标公司为德国欧洲公司，已发行股份总数148,007,926股[23] - 公告采用汇率为1欧元：人民币8.1551元[37] - 实际转让日期为交割日后两个营业日[34] - 股东特别大会拟召开以供批准收购事项及购股协议[35] - 公告日期执行董事为丁世忠等6人，独立非执行董事为姚建华等4人[36] - “反垄断批准”指相关反垄断机构授出同意或等待期届满视为豁免[34]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 2025年12月运动鞋服制造订单多数环比降速，行业整体景气度未现拐点 [2][4] - 零售端需求分化：美国、英国表观零售具韧性，但美国消费者信心指数持续下行，增长主要由高端消费拉动，大众服装消费待修复 [2][4][21] - 出口端格局变化：越南12月鞋服出口显著改善，中国出口仍承压 [2][4][26] - 投资主线：制造上游2026年上半年业绩确定性更强；下游运动产业链修复方向确定；品牌服装2025年第四季度收入波动，2026年盈利预计修复；红利标的受价值型投资青睐 [2][5] 行业现状与数据分析 制造企业订单情况 - **制鞋企业12月营收同比增速**：裕元集团制造业务-3.7%，丰泰企业-0.6%，志强国际-2.8%，钰齐-KY -2.2% [4][16] - **制鞋企业12月营收环比变化**：裕元集团环比-1.3个百分点，丰泰企业环比+11.2个百分点，志强国际环比-5.9个百分点，钰齐-KY环比-8.8个百分点 [4][16] - **制衣企业12月营收同比增速**：儒鸿-3.6%，聚阳实业-9.2%，广越+9.7% [4][16] - **制衣企业12月营收环比变化**：儒鸿环比-5.1个百分点，聚阳实业环比-9.7个百分点，广越环比-22.1个百分点 [4][16] - 截至2025年12月，整体鞋服订单增速未有明显改善趋势，运动制造行业β拐点仍有待观察 [17] 全球零售需求分析 - 2025年12月，全球主要消费国服装零售增速分化：美国、英国表观零售具韧性；法国在低位徘徊；德国在低基数下2025年上半年以来有所改善；日本服装零售持续承压 [21] - 美国消费者信心指数持续下行，与表观零售数据背离，报告认为增长由高端消费拉动 [21] 出口数据对比 - 2025年第二季度以来，各国鞋服出口增速均呈下行趋势，主因美国加征关税的系统性影响 [26] - 中国受影响最深，鞋服出口增速均低于东南亚国家 [26] - 越南12月鞋服出口增速有所改善 [26] 投资建议与标的推荐 制造板块 - 受关税战及去库存影响，2025年板块筑底，2026年预计开启修复 [5] - **上游材料**：推荐量价齐升驱动2026年上半年业绩强确定性的新澳股份 [5] - **运动产业链**：Nike持续去库，中长期修复方向确定，推荐晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团 [5] - **关注高弹性及低估值标的**：业绩高弹性的诺邦股份、洁雅股份；低估值安全边际强的台华新材、鲁泰A [5] A股品牌板块 - 2025年持续去库存，2026年轻装上阵有望盈利改善 [5] - **重点推荐α标的**：精细化运营有望迎补库的罗莱生活；爆品驱动线上高增的水星家纺；基本面趋势向好且京东奥莱业务增量明显的海澜之家 [5] - **关注细分行业标的**：中高端服装如报喜鸟、比音勒芬、锦泓集团、歌力思等 [5] 港股品牌板块 - **优选标的**：强兑现龙头且当前低估值的安踏体育；高赔率的李宁；强运营能力且高股息的波司登；Nike产业链相关高股息经营修复的滔搏 [5][30] 红利策略 - 市场风格有望偏好避险资产，可关注的红利标的包括：波司登、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、滔搏、百隆东方、江南布衣等 [6][30]