行业投资评级 - 行业评级为增持，并维持该评级 [4] 核心观点 - 重视新消费领域的估值切换逻辑，运动品牌第三季度经营表现平稳 [1] - 持续关注新消费高景气赛道，认为潮玩板块具备优质供给创造需求、乘方式扩张商业模式及强劲增长势头的特点 [6] - 建议关注中国消费供应链出海加速背景下的投资机会，包括无纺布制造和包装领域 [6] 市场表现总结 - 报告期内（2025/10/13-2025/10/17），上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99% [6][11] - 轻工制造指数下跌2.22%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数下跌0.31%，排名第5 [6][11] - 轻工制造细分板块中，家居用品下跌1.12%，造纸下跌2.59%，文娱用品下跌2.62%，包装印刷下跌3.28% [6][11] - 纺织服装细分板块中，饰品上涨1.44%，服装家纺上涨0.41%，纺织制造下跌2.73% [6][11] 新消费与潮玩板块 - 泡泡玛特即将发布第三季度运营情况，近期开启新一轮主力产品周期，叠加年末旺季，第四季度业绩持续性较强 [6] - 建议关注泡泡玛特、小黄鸭德盈、晨光股份、创源股份等公司，同时关注实丰文化、广博股份、华立科技 [6] - 量子之歌预计其2026财年潮玩收入将达到7.5-8亿元 [6] 品牌服饰与运动品牌 - 运动品牌第三季度运营数据延续第二季度表现，361度主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/10%/20% [6] - 特步主品牌2025年第三季度全渠道流水同比低单位数增长，零售折扣7-7.5折，渠道存货周转4-4.5个月；索康尼全渠道流水同比增长20%以上 [6] - 建议关注海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登等功能性鞋服公司，以及罗莱家纺、富安娜等家纺龙头 [6] 消费供应链出海 - 全球一次性卫材面层材料升级趋势下，建议关注无纺布制造出海机会，重点提及延江股份 [6] - 包装作为消费供应链重要配套，需求爆发及出海高门槛带来量价齐升机会，关注美盈森、裕同科技 [6] 其他细分行业观点 - 宠物用品领域建议关注源飞宠物，其代工业务和国内OBM业务均有增长潜力 [6] - 纺织制造领域重点推荐晶苑国际，建议关注华利集团、新澳股份、申洲国际等 [6] - 家居板块推荐软体龙头喜临门、顾家家居，定制板块推荐索菲亚、欧派家居等 [6] - 反内卷背景下建议关注造纸行业及锦纶赛道机会，造纸行业推荐太阳纸业，锦纶领域关注台华新材、华鼎股份 [6] 行业重点数据跟踪 - 2025年1-8月，商品房销售面积累计同比下滑4.7% [8][53] - 2025年1-8月，家具类社会零售总额同比增长22% [8][70] - 2025年1-8月，服装类社会零售总额同比增长2.2% [8][74]

宏观市场前景 - 未来六个月新兴市场资金流入和H股流动性改善将带来顺风，除非贸易谈判或地缘政治关系破裂[1] - A股市场或能获得支持，因上游行业反内卷政策推动8月工业利润同比增长20%[1] - 年底前可能推出更多零星的消费刺激措施[1] 政策与资金流向 - 即将公布的"十五五"规划重点在于加强社会福利，预期将在国内引发结构性资金流入股市[1] - 可能实施的家庭存款、保险及私人养老金改革，或于未来十年为股市新增约43万亿元人民币的潜在投资，相当于今年第三季A股总市值的41%[1] - 中期仍看好A股表现，因国策改革将推动资金流入[1] 市场偏好与行业选择 - 目前偏好H股多于A股，因质素轮动及IPO将吸引更多投资者关注港股市场[1] - 偏好互联网、消费服务等板块[1] - 避开能源行业，以及低Beta且高息的股份[1] 个股筛选 - 筛选得出高Beta且高质素，且股价较为落后的股份，包括比亚迪股份(01211)、五粮液(000858.SZ)、安踏体育(02020)及海底捞(06862)[1]

市场前景与资金流向 - 新兴市场资金流入和H股流动性改善将在未来六个月内带来顺风，除非贸易谈判或地缘政治关系破裂 [1] - A股市场或能获得支持，因上游行业反内卷政策推动8月工业利润同比增长20%，且年底前可能推出更多零星消费刺激措施 [1] - 中期仍看好A股表现，因国策改革将推动资金流入 [1] - 目前偏好H股多于A股，因质素轮动及IPO将吸引更多投资者关注港股市场 [1] 政策与结构性机会 - 即将公布的“十五五”规划重点在于加强社会福利，预期将在国内引发结构性资金流入股市 [1] - 可能实施的家庭存款、保险及私人养老金改革，或于未来十年为股市新增约43万亿元人民币的潜在投资，相当于今年第三季A股总市值的41% [1] 行业偏好与选股策略 - 偏好互联网、消费服务等板块 [1] - 避开能源行业，以及低Beta且高息的股份 [1] - 筛选得出高Beta且高质素且股价较为落后的股份，包括比亚迪股份(01211)、五粮液(000858.SZ)、安踏体育(02020)及海底捞(06862) [1]

市场前景与资金流向 - 新兴市场资金流入及H股流动性改善将在未来六个月内带来顺风 [1] - A股市场或能获得支持，因上游行业反内卷政策推动8月工业利润按年增长20% [1] - 中期仍看好A股表现，因国策改革将推动资金流入 [1] - 十五五规划重点在于加强社会福利，预期将在国内引发结构性资金流入股市 [1] - 家庭存款、保险及私人养老金改革或于未来十年为股市新增约43万亿元潜在投资，相当于今年第三季A股总市值的41% [1] 市场偏好与投资策略 - 目前偏好H股多于A股，因质素轮动及IPO将吸引更多投资者关注港股市场 [1] - 行业方面偏好互联网、消费服务等板块 [1] - 筛选得出高Beta、高质素且股价较为落后的股份，包括比亚迪、五粮液、安踏及海底捞 [1] 政策与刺激措施 - 年底前可能推出更多零星的消费刺激措施 [1] - 上游行业的反内卷政策推动8月工业利润增长 [1]

赛事概况 - 第三届全国博士后创新创业大赛总决赛于10月26日在福建泉州举行 [2] - 大赛由人力资源社会保障部和福建省人民政府共同主办 [2] - 本届大赛共设创新赛、创业赛、海外境外赛和揭榜领题赛四个组别 [3] - 大赛设置新一代信息技术与人工智能、高端装备制造与机器人、新能源与节能环保、新材料与石油化工、生物医药与大健康、现代农业与食品、其他行业等七大赛道 [3] - 大赛共吸引海内外8006个博士后团队（项目）报名参赛，比第二届大赛增加29% [3] - 经过预选推荐和全国复赛，有1700余个团队（项目）进入总决赛 [3] 产学研合作 - 安踏集团与全球七十多所高校和科研机构进行深度合作 [2] - 合作成果提升了安踏产品的竞争力 [2] - 合作推动了中国体育用品产业的创新发展 [2] - 大赛旨在为博士后寻找技术与市场的最佳结合点，促进创新成果落地 [3]

2025天猫双11预售整体表现 - 预售活动于10月15日晚8点开启，首小时内有35个品牌成交额突破1亿元 [1] - 首小时内1802个品牌成交额实现翻倍增长 [1] - 破亿品牌数量、成交翻倍品牌数量以及平台活跃用户数均超过去年同期水平 [1] 领先品牌销售情况 - 斐乐、珀莱雅、修丽可、欧莱雅、SK-II、adidas、安踏、骆驼、耐克、石头、鲜朗等品牌率先进入成交额"亿元俱乐部" [1] 美妆行业销售爆发 - 美妆品类销售增长迅速，多个品牌在数分钟内成交破亿：珀莱雅1分钟、雅诗兰黛2分钟、兰蔻3分钟、CPB5分钟、修丽可和海蓝之谜6分钟 [1] - 预售开始15分钟，修丽可AGE面霜成为首个成交额破1亿元的美妆单品 [1] - 预售开启4小时内，共有14个美妆单品成交额突破1亿元 [1]

美股市场整体表现 - 美股三大指数全线走高，道指涨1.07%，纳指涨1.92%，标普500指数涨1.37% [1] - 稀土概念股大幅上涨，USA Rare Earth涨超25%，Critical Metals涨超30% [1] - 黄金股表现强势，赫克拉矿业涨超5%，哈莫尼黄金涨超5%，金田涨超4% [1] - 中概股普遍上扬，统一企业中国涨超8%，迅雷涨超6%，美团涨超5%，安踏体育涨超5%，哔哩哔哩涨超3% [1] 黄金市场动态 - COMEX黄金期货价格突破4100美元/盎司大关，创下历史新高 [2] - 黄金创纪录上涨反映在贸易局势紧张、经济不确定性和美联储降息预期升温背景下，投资者对黄金白银需求显著上升 [2] 人工智能与半导体行业合作 - OpenAI与博通达成战略合作，计划共同部署10GW定制AI加速器 [3] - OpenAI负责加速器及系统架构设计，博通参与联合开发与部署，双方已就AI加速器的共同开发与供应达成长期协议 [3] - 博通计划于2026年下半年开始部署AI加速器和网络系统机架，并于2029年底完成 [3] - 受合作消息影响，博通股价涨超9% [1] 英伟达公司动态 - 英伟达CEO黄仁勋在10月8日至10日三天内通过20笔交易售出22.5万股公司股票，平均每股价格约190.2美元，累计套现约4280万美元 [4] - 机构对英伟达目标价存在分歧，但偏向乐观，最高目标价看至300美元 [4] 消费电子与汽车行业 - 苹果智能眼镜项目将沿用Vision Pro的操作系统vision OS，确保之前在该软件上的工作得以延续，产品将兼容iPhone和Mac [5] - 美国国家公路交通安全管理局对约288万辆配备FSD系统的特斯拉汽车展开调查，原因是收到50余起交通安全违规及事故报告 [6] - 调查涉及的58起报告中包含14起事故，共造成23人受伤，系统被指可能导致车辆出现闯红灯、违规变道等行为 [6]

文章核心观点 - ESG评价体系正在重塑企业价值，其中环境（E）维度是企业“绿色价值”的核心体现，成为公司品牌传播和产品价值提升的关键切入点[1] - 投资者对上市公司在环境保护和ESG实践方面的关注度显著提升，通过互动平台积极询问具体投入、目标和合规情况[1] - 企业在构建“绿色价值”时需高度警惕“漂绿”陷阱，避免夸大、歪曲或虚假的环保宣传，这关乎品牌声誉和长期竞争力[2][4] - 监管环境趋于严格，相关团体标准陆续出台，倒逼企业完善内部治理体系和信息披露机制，以防范“漂绿”风险[5][6][7] 投资者关注焦点 - 上证e互动平台9月以来涉及环境保护关键词的问答有11条，涉及ESG关键词的问答有26条[1] - 深交所互动易平台9月以来涉及ESG关键词的问答有52条，涉及环境保护关键词的问答有16条[1] - 投资者问题具体涉及环保投入目标（如中盐化工）、项目环评合规（如海立股份）、新污染物管理（如凤竹纺织PFAS使用）以及供应链可持续性（如奇正藏药）等[1] 企业ESG实践案例 - 安踏体育提出2050年实现碳中和目标，2024年可持续产品占比超过30%，34款产品完成碳足迹评估，26款获碳中和认证，并推出“安踏循环再造”系列[1] - 荣耀计划2040年实现自身运营碳中和，2050年实现价值链碳中和，2024年产品中使用回收再生塑料及生物基材料总量达310吨，150款产品通过环保认证[2] - 康师傅推出碳中和高端茶饮“茶的传人”，并展示包装减塑90%的产品，将塑料碗替换为纸质方碗，塑料叉替换为可拼接竹叉[2] “漂绿”风险与表现 - “漂绿”情形包括流于表面、无凭无据、含混不清、混淆视听、名不副实、虚假陈述、虚假标签等七类[2] - 苹果公司因其Apple Watch的碳中和宣传被德国法院认定存在误导嫌疑，已在全球删除相关表述[2] - 包装行业“漂绿”常隐藏在“可回收”“可降解”概念后，如宣称“100%可回收”但实际难以实现，或PLA可降解吸管在实际垃圾处理中未实现降解[3] 防范“漂绿”的措施与建议 - 企业应建立合理的内部管控流程，将环保责任与高管薪酬绑定，例如新北洋规定出现环保“一票否决”情况将扣减高管年薪总额的5%[6] - 信息披露需满足“清晰、真实、可验证”三大核心要求，并最好通过第三方验证增强可信度[7] - 需健全从董事会到执行层的ESG管理体系，依照国际标准进行规范披露，并借助严格的全员培训推动要求落地[6][7] 政策与监管动态 - 中国尚未出台专门反“漂绿”法规，相关约束散见于广告法、证券法等多部法律中[5] - 7月《碳中和标签评价通用导则》发布，5月《纺织品碳标签技术规范》发布，为行业提供了统一的评价标准[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 中美关税博弈背景下，已完成全球化产能布局的纺织制造企业价值凸显，可通过海外产能规避关税成本并抢占市场份额 [9] - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌有望开启困境反转 [2] - 纺织制造短期受美国关税冲击扰动，但优质白马股价超跌显著，建议定价中长期积极因素 [2] 本周板块市场表现 - 10月9日至10月10日，SW纺织服饰指数增长1.6%，跑赢SW全A指数2.0个百分点 [2] - SW服装家纺指数增长1.1%，跑赢SW全A指数1.5个百分点 [2] - SW纺织制造指数增长3.0%，跑赢SW全A指数3.5个百分点 [2] - 纺织服饰板块本周涨跌幅在申万31个行业中排名第9位 [4] - 本周涨幅前五个股为：金春股份（20.8%）、新澳股份（14.1%）、七匹狼（13.6%）、恒辉安防（11.2%）、安正时尚（11.0%） [5] 纺织制造板块观点 - 美国宣布自2025年11月1日起对中国进口商品加征100%额外关税 [9] - 具备海外产能的纺织制造企业可通过海外基地规避关税，并利用部分海外市场竞争格局更优的机会实现“政策冲击下的逆向增长” [9] - 中长期贸易环境将向具备成熟出海能力和全球产能调配能力的企业倾斜 [9] - 推荐标的：具备海外产能及细分赛道红利的延江股份、新澳股份；具备内外双循环产能及供应链优势的申洲国际、华利集团 [9] - 延江股份在埃及、美国、印度拥有海外产能，海外热风无纺布替代空间超500亿元 [10] - 新澳股份越南一期产能已落地，可覆盖美国业务需求，并直接受益于羊毛价格上涨 [10] 服装板块观点 - Nike发布FY26Q1（2025年6月至8月）业绩，营收117亿美元，同比增长1%（货币中性口径下滑1%），净利润7亿美元，同比下滑31%，库存同比下降2%，表现好于预期 [10] - Nike大中华区收入下滑10%，恢复略慢于整体 [10] - 公司预计FY26Q2收入同比下滑低单位数，但预计2026自然年改善将更为明显 [10] - 当前内需仍在复苏，运动板块仍为最具需求韧性方向，零售业态创新加快 [11] - 政策端持续发力，多地发布提振消费专项行动方案，优质品牌下半年有望开启加速回升窗口 [11] 本周重点公司回顾：新澳股份 - 澳毛价格创纪录大涨，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数单周大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比上涨7.7%，同比上涨41.8%，为有记录以来第五大单周涨幅 [13] - 澳毛价格上涨周期已持续11周，创1987年以来最长连续上涨周期，累计涨幅358澳分/公斤，为1979年以来最大无间断累计涨幅 [13] - 供给端收缩明确，澳大利亚25/26年度绵羊存栏数量预测约5790万头，同比降8.1%，羊毛产量25.2万吨，同比降10.2% [13] - 需求边际改善，产业链库存水位不高形成补库需求，且美利奴羊毛户外品牌受热捧带来新消费增量 [13] - 新澳股份短期受益于量价利齐升，公司25H1期末库存近22亿元，订单已显著转好，预计25Q4起业绩增长提速 [14] - 中长期看，公司竞争优势难以复制，有望在本轮行业出清中加速抢占份额 [14] - 报告上调新澳股份盈利预测，预计25-27年归母净利润为4.6/5.5/6.1亿元（原预测为4.4/5.0/5.6亿元），对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级 [14] 行业数据跟踪 - **零售数据**：1-8月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额9400亿元，同比增长2.9% [2] - **出口数据**：8月我国纺织服装出口金额265.4亿美元，同比下滑5.0% [2]；其中纺织纱线、织物及制品出口额123.9亿美元，同比增长1.5%，服装及衣着附件出口额141.5亿美元，同比下滑10.1% [2] - **棉价数据**：10月10日，国家棉花价格B指数报14775元/吨，本周下跌0.3%；郑棉主力合约2509报13325元/吨，本周上涨0.8%；国际棉花价格M指数报72美分/磅，本周下跌1.4% [2] - **细分市场规模（2024年）**： - 运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%，公司CR10为82.5%，安踏份额提升至23.0% [43] - 男装市场规模5687亿元，同比增长1.3%，公司CR10为25.0% [46] - 女装市场规模10597亿元，同比增长1.5%，公司CR10为10.1% [48] - 童装市场规模2607亿元，同比增长3.2%，公司CR10为14.8% [50] - 内衣市场规模2543亿元，同比增长2.1%，公司CR10为9.1% [53] - **电商数据（9月淘系平台）**： - 运动鞋服销售额同比增长3.3% [57] - 女装销售额同比下滑9.3% [57] - 男装销售额同比增长1.0% [62] - 童装销售额同比下滑13.3% [64] - 家纺销售额同比增长11.4% [63] - 户外销售额同比增长9.8% [67]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 假期消费呈现结构性亮点，出境游和线下演出市场高景气，国内消费稳中向好 [2][3] - 政策支持下内需有望复苏，同时出海与全球制造业重构仍是长期投资主题 [4][5] 假期消费专题总结 - 假期出行热度攀升，10月1日至8日全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，同比增长6.3% [3][11] - 出入境数据靓丽，假期全国中外人员出入境日均204.3万人次，同比增长11.5%，其中外国人出入境人次同比增长21.6% [3][12] - 国内消费稳中向好，假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，服务消费增长（7.6%）快于商品消费（3.9%） [3][15] - 零售餐饮表现平稳，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [3][19] - 电商平台呈现绿色、智能、国潮消费趋势，绿色有机食品、智能家居产品、国潮服装销售额同比分别增长27.9%、14.3%、14.1% [3][19] - 线下演出市场持续火爆，10月1日至6日总观演人次达194万，同比增长39.5%，音乐节观演人次同比增长66.6% [3][20] 周度投资观点总结 - 内需复苏主线建议关注：受益于以旧换新政策的大家电；抗经济周期的宠物赛道；低基数下需求有望回暖的小家电和品牌服饰；改善确定性强的电动两轮车 [4][23] - 出海长期主题建议关注：全球产品力领先的清洁电器龙头；持续获取全球份额的大家电龙头；处于出海早期的摩托车品牌；受益于潜在地产回暖的工具品类 [5][24] - 全球制造业重构下建议关注：全球份额领先、产能布局完善的中国大家电、吸尘器、工具代工企业；与优质品牌客户合作紧密、持续海外扩产的纺服制造龙头 [5][24] 行情数据总结 - 本周家电板块整体下跌0.4%，子板块中白电上涨0.8%，黑电、小家电、厨电分别下跌0.3%、上涨0.3%、下跌1.0% [4][25] - 本周纺织服装板块上涨1.60%，子板块中纺织制造上涨3.04%，服装家纺上涨1.08% [4][28] - 原材料方面，LME铜、LME铝价格环比上周分别下跌1.46%、1.04%；328级棉现货价格为14775元/吨，较上周上涨0.15% [4][25][28] 各板块跟踪总结 - 白电板块：7月线下市场海尔空调销额同比增长62%，美的空调销额同比增长25%，格力空调销额同比增长26% [34] - 小家电板块：7月线下市场苏泊尔电饭煲销额同比增长9%，科沃斯扫地机销额同比增长50%，石头科技扫地机销额同比增长88% [37] - 厨电板块：7月线下市场老板品牌油烟机销额同比增长55%，洗碗机销额同比增长40% [38] - 黑电板块：7月线下市场海信彩电销额同比增长17%，TCL彩电销额同比增长17% [39]