报告公司投资评级 - 报告给予安踏"买入"评级,目标价为119.8港元,较当前股价有19.7%的上涨空间 [3] 报告的核心观点 3Q24业绩表现不及预期 - 安踏品牌和Fila品牌3Q24流水增速均低于市场预期,但仍维持中单位数增长 [2] - 公司管理层表示全年流水目标完成仍有挑战,但暂时未下调全年指引 [2] 公司品牌力持续提升 - 安踏品牌依然是中国运动服饰行业增长最好的品牌之一,得益于公司积极改造升级线下门店和布局新兴电商渠道 [2] - 公司多品牌战略使其在行业需求放缓时仍有强劲的增长动力 [2] 财务预测小幅下调 - 考虑到4Q24较为保守的展望,浦银国际小幅下调了安踏2024年的收入和利润预测 [2][4] 风险提示 - 行业需求放缓 - 安踏收入低于预期 - Fila品牌力下降 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 安踏品牌表现 - 安踏品牌产品流水同比录得中单位数的正增长 [2] - FILA品牌产品流水同比录得低单位数的负增长 [2] - 其他品牌产品流水录得45-50%的正增长 [2] 差异化店型引领风尚 - 打破过去千店一面的局面,以满足不同类型消费者的产品需求 [3] - 布局高端市场及核心商圈,开设"竞技场级"、"殿堂级"等新店铺形象 [3] - 针对细分市场,布局"安踏冠军"、"安踏作品集"等垂类店铺 [3] - 针对大众市场,推出"超级安踏"专业全品类运动卖场 [3][6] 安踏黑白标店 - "白标店"注重艺术性,打造差异化零售空间 [4] - "黑标店"注重科技感与竞技氛围,覆盖面和数量更广 [4] 安踏冠军 - 用奥运科技造就293位奥运冠军,专注科技和专业的不断突破 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为701亿元、785亿元、868亿元人民币 [7] - 预计2024-2026年归母净利分别为134亿元、132亿元、146亿元人民币 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为4.7元、4.7元、5.2元人民币/股 [7] - 对应PE分别为15x、15x、14x [7]

报告公司投资评级 - 报告给予安踏体育"增持"评级 [2] 报告的核心观点 第三季度业绩表现 - 第三季度主品牌、FILA品牌流水受宏观环境影响存在压力,但折扣库存维持健康 [2][4] - 主品牌大货及儿童流水增速均为中单位数,折扣及库销比维持健康 [4] - FILA大货流水基本持平,FILAKIDS及FILA FUSION受环境影响压力较大,但折扣及库存均维持健康 [4] - 其他品牌如迪桑特等延续强劲表现 [4] 国庆销售表现 - 国庆期间主品牌和FILA的客流、连带率表现优异,流水增长优于行业整体,且库存折扣维持健康 [4] - 预计第四季度销售有望实现环比改善 [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入为355.12亿元,同比增长8.8% [7] - 2022年净利润为76.9亿元,同比下降1.7% [7] - 预计2024年营业收入将达到693.94亿元,净利润将达到135.84亿元 [7] - 2024年预计市盈率为19.1倍,市净率为3.5倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 报告的核心观点 品牌表现分化 - 安踏品牌三季度零售额同比中单位数增长,符合预期 [3] - FILA品牌低单位数下滑,表现略低于预期 [3] - 其他品牌增长45-50%,表现超预期 [3] 细分品牌表现 - 安踏品牌成人及儿童均稳健增长,FILA大货表现更优 [3] - FILA潮牌和儿童表现偏弱 [3] - 新品牌Kolon Sport增长65-70%,DESCENTE增长30%以上,持续超预期 [3] 渠道表现 - 线上增长优于线下,线下门店业态持续创新 [3] - 电商大促临近,公司积极筹备,目标在各平台跑赢同行 [3] - 线下积极推出差异化门店,如高性价比的超级安踏店 [3] 运营质量稳健 - 库存维持健康,折扣水平稳步改善 [3] - 销售增长质量较高,不依赖打折驱动 [3] - 费用管控为全年利润达成提供更高能见度 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计686亿元,同比增长10% [5] - 2024年归母净利润预计134.1亿元,同比增长31% [5] - 2024年毛利率预计63.3% [5] - 2024年市盈率预计19倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 安踏品牌 - 2024Q3 安踏主品牌流水中单增长,线下及线上流水均录得增长 [5] - 经营指标保持良好,库销比低于5,线下折扣持平、线上折扣改善 [5] - 稳老拓新战略持续推进,打造多个新店型以匹配不同商圈消费群体,新店型进展良好 [5] FILA品牌 - 2024Q3 FILA流水低单负增长,主要受到零售环境波动、儿童出生率、潮流需求疲软等因素影响 [5] - 经营指标相对健康,折扣及库销比同比基本维持稳定,库销比约5 [5] - 预计2024Q4电商旺季下仍能合理平衡流水增长及折扣 [5] 其他品牌 - 2024Q3其他品牌流水增长45-50%,其中迪桑特增长35-40%、可隆增长65-70% [5] - 折扣均有明显改善,可隆南方市场稳步拓展 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为536.51亿元、623.56亿元、700.17亿元、782.31亿元、867.63亿元,年复合增长率为12.8% [6] - 2022-2026年净利润分别为75.90亿元、102.36亿元、136.38亿元、137.00亿元、153.59亿元,年复合增长率为19.3% [6] - 2022-2026年毛利率分别为60.2%、62.6%、62.9%、63.2%、63.5% [6] - 2022-2026年净利率分别为14.1%、16.4%、19.5%、17.5%、17.7% [6] - 2022-2026年ROE分别为20.1%、18.3%、24.3%、20.3%、19.5% [6] - 2022-2026年EPS分别为2.7元、3.6元、4.8元、4.8元、5.4元 [6] - 2022-2026年P/E分别为34.0倍、25.2倍、18.9倍、18.8倍、16.8倍 [6] - 2022-2026年P/B分别为6.8倍、4.6倍、4.6倍、3.8倍、3.3倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 安踏体育3Q24流水稳健增长,凸显经营韧性 [2] - 安踏主品牌线下新店型触达细分客群,线上保持快速增长 [3] - Fila短期受大环境扰动,但运营情况健康可控 [4] - 其他品牌保持高速增长,下半年有望合理控费保障盈利水平 [5] 公司投资数据总结 - 2024-2026年预计营收分别为699.7/783.1/868.3亿元,同比增长12.2%/11.9%/10.9% [9][10] - 2024-2026年预计归母净利润分别为132.5/138.3/156.0亿元,同比增长29.4%/4.4%/12.8% [9][10] - 2024-2026年预计基本EPS分别为4.27/4.88/5.51元 [9][10] - 2024-2026年预计毛利率分别为63.1%/63.5%/63.7% [10] - 2024-2026年预计净利率分别为18.9%/17.7%/18.0% [10] 估值分析 - 采用可比公司法,给予公司2025年22.0x目标PE,上调目标价至117.98港元 [11] - 公司估值优势来自市占率、营收规模及品牌力的显著优势,以及当前市场流动性及情绪持续改善 [11]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[5] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度，安踏主品牌零售流水增长有所放缓，但线上表现更优，库存状态健康且零售折扣有所改善。[1][2] 2) FILA品牌零售流水同比下滑，主要受到性价比消费趋势、及FILA FUSION和FILA KIDS调整影响。[4] 3) 预计安踏及FILA品牌三季度流水表现未达公司内部预期，但十一黄金周期间，受益于客流回升带动，安踏及FILA品牌流水表现超出公司预计。[5] 4) 公司通过持续动态管理，强化费用管控，有望实现业绩端高质量稳健增长。[5] 财务数据与估值 1) 预计公司2024-2026年每股收益分别为4.69、4.80和5.48元。[7] 2) 10月10日收盘价对应公司2024-2026年PE为19.4/19.0/16.6倍。[7] 3) 预计公司2024-2026年营业收入分别为69,369、77,443和86,527百万元，同比增长11.2%、11.6%和11.7%。[7] 4) 预计公司2024-2026年净利润分别为13,293、13,606和15,522百万元，同比增长29.9%、2.4%和14.1%。[7] 5) 预计公司2024-2026年毛利率分别为63.0%、63.3%和63.7%。[7] 6) 预计公司2024-2026年ROE分别为21.5%、18.7%和18.2%。[7]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[5] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度，安踏主品牌零售流水增长有所放缓，但线上表现更优，库存状态健康且零售折扣有所改善[1][3] 2) FILA品牌零售流水同比下滑，主要受到性价比消费趋势、及FILA FUSION和FILA KIDS调整影响[4] 3) 预计安踏及FILA品牌三季度流水表现未达公司内部预期，但十一黄金周期间，受益于客流回升带动，安踏及FILA品牌流水表现超出公司预计[5] 4) 公司通过持续动态管理，强化费用管控，有望实现业绩端高质量稳健增长[5] 财务数据与估值总结 1) 预计公司2024-2026年每股收益分别为4.69、4.80和5.48元[5] 2) 10月10日收盘价对应公司2024-2026年PE为19.4/19.0/16.6倍[5] 3) 2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、净利率等主要财务指标保持稳健增长[6][7] 4) 公司资产负债率、流动比率等偿债能力指标处于良好水平[7] 5) 公司总资产周转率、应收账款周转率等营运能力指标保持较高水平[7]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2024年第三季度安踏和FILA品牌零售流水走弱,但库存和折扣仍保持健康水平 [2] - 其他品牌如可隆和迪桑特继续保持较快增长 [2] - 公司多品牌协同发展,在产品、渠道等方面持续发力,如开设多样化店型、推出高性价比产品等 [2] - 四季度进入冬装销售旺季,叠加促消费政策出台,预期公司销售将得到提振 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为69517/77959/86487百万元,同比增长11.5%/12.1%/10.9% [3] - 2024-2026年净利润预计分别为13835/14256/15935百万元,同比增长35.2%/3.0%/11.8% [3] - 2024-2026年EPS预计分别为4.89/5.04/5.63元,对应PE为19/18/16倍 [3] - 2024-2026年ROE预计分别为24.2%/21.7%/21.3% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予安踏体育(02020.HK)股票"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 1. 2024年第三季度，安踏主品牌录得中单位数正增长，FILA录得低单位数负增长，其他品牌录得45-50%正增长 [3] 2. 安踏第三季度流水增长中单位数，延续上半年趋势，库销比维持在小于5，线上零售折扣收窄 [5] 3. FILA第三季度流水低单位数下滑，库销比为5，线上折扣持平 [5][6] 4. 其他品牌第三季度流水增长45%-50%，环比提速，尤其可隆增速较高，整体折扣收窄 [7] 5. 尽管三季度消费不及预期，但随着四季度国庆黄金周和消费旺季来临，预计公司增长将加速并保持良性的库存折扣水平 [8] 6. 公司多品牌运营能力凸显，中长期看好公司多品牌矩阵受益于消费需求变化，持续引领行业增长 [8] 7. 预计2024-2026年归母净利润分别为136.5/134.9/148.2亿元，同比增长17.9%/11.8%/9.9% [8][9] 8. 上调公司合理估值区间至103-112港元，对应2024年经调后EPS为22-24x [8] 分品牌总结 1. 安踏品牌: - 第三季度流水增长中单位数，延续上半年趋势 [5] - 库销比维持在小于5，线上零售折扣收窄 [5] 2. FILA品牌: - 第三季度流水低单位数下滑 [5] - 库销比为5，线上折扣持平 [5][6] 3. 其他品牌: - 第三季度流水增长45%-50%，环比提速 [7] - 可隆增速较高，整体折扣收窄 [7]