业绩总结 - 公司在2023年第四季度处理了30.2亿包裹，占据了22.9%的市场份额[6] - 公司在过去几年中持续增长，从2002年的0.3亿包裹增长到2023年的30.2亿包裹，市场份额也从7.6%增长到22.9%[7] - 公司在2023年第四季度的净利润和净利润率较去年同期增长了35%和64%[39] - 公司的经营现金流增长13,361百万人民币，资本支出增长8%，现金及现金等价物为32,646百万人民币[41] 用户数据 - 公司拥有110,000个末端服务点，覆盖率达到96%[16] - 公司拥有10,000辆自有线路运输车辆，服务日均31,000个包裹点[16] 未来展望 - 公司在2022年减少了温室气体排放强度和能源消耗强度，分别为547和531，较去年分别减少了15%和16%[25] - 公司推广绿色包装和绿色取件车辆，绿色可回收转运袋累计使用量达到32.25万个，较去年增长了74%[25] 新产品和新技术研发 - 公司在快递领域之外进行了生态系统的拓展，开发了多样化的产品和服务[23] 市场扩张和并购 - 公司采用网络合作伙伴模式(NPM)在快递市场占有率达到22%[8] 负面信息 - 公司的非GAAP运营利润（ASP3）在2021年第四季度至2023年第四季度间波动，最高达到1.46，最低为1.24[37]

公司业绩 - 2023年截至12月31日止年度，公司收入为384.19亿元人民币，净利润为87.54亿元人民币，调整后净利润为90.06亿元人民币，同比增长8.6%、31.5%、32.3%[3][10] - 公司2023年每股调整后净收益为1.57美元，同比增长29.1%[11] - 公司预计2024年全年包裹量将在347.3亿至356.4亿件的区间，同比增长15%至18%[34] 业务拓展 - 公司主要收入来源于向网络合作伙伴提供的快递服务，致力成为综合物流服务提供商[13][16] - 公司在全国拥有约6,000位直接网络合作伙伴，经营超过31,000个攬件和派件网点以及超过110,000个末端驛站[17] - 公司持续投资于分揀中心和幹線運輸車隊的物流基础设施，提升包裹处理能力[20] 财务状况 - 公司资产负债比率从2022年底的30.6%增加至2023年底的31.9%[57] - 公司现金及现金等价物为12,333.9百万元，较上年增长5.48%[58] - 公司认为现有现金足以支持未来至少12个月的经营活动[60] 股东回报 - 公司董事会批准2023年每股美国存托股及普通股0.62美元的现金股息，派发比率为40%[28] - 公司股份回购计划已批准扩大至15亿美元，截至2023年12月31日已回购42,501,325股美国存托股[30] - 公司将股份回购计划扩大5亿美元至20亿美元，生效时间延长至2025年6月30日[31]

公司财务业绩 - 公司2023年第四季度收入为人民币10,619.4百万元，同比增长7.6%[11] - 2023年第四季度净利润为人民币2,209.8百万元，同比增长3.8%[11] - 公司2023年年度收入为人民币38,418.9百万元，较2022年增长8.6%[12] - 2023年年度净利润为人民币8,754.5百万元，较2022年增长31.5%[12] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流净额为人民币3,923.3百万元[11] 公司运营情况 - 公司2023年全年包裹量达到302亿件，调整后净利润增长32.3%至90亿元[14][16] - 公司2023年核心单票收入下降11.3%，全年经营性利润率提升4.1%至26.0%[16] - 公司2023年资本支出为67亿元，经营活动产生的现金流增长了16.4%，达到134亿元[17] - 公司2023年每股分配现金股利0.62美元，2024年股息支付率不低于40%，董事会批准追加5亿美元回购计划[17] 公司财务指标 - 公司2023年第四季度毛利为人民币3,128.2百万元，同比增长12.8%[11] - 公司2023年第四季度调整后淨利润为人民币2,214.4百万元，同比增长4.4%[11] - 公司2023年第四季度经营利润为人民币2,755.1百万元，增长12.0%[23] - 公司2023年第四季度净利润为人民币2,209.8百万元，增长3.8%[25] - 公司2023年全年毛利率由去年的25.6%改善至30.4%[31]

财务数据 - 2023年全年调整后净收入增长32.3%，达到90亿元人民币[1] - 2023年全年包裹数量增加到302亿个，市场份额扩大至22.9%[1] - 每股年度股息增加了68%，达到0.62美元[1] - 股份回购计划扩大至5亿美元[1] - 2023年第四季度营收为106.19亿元人民币，同比增长7.6%[2] - 2023年第四季度净利润为22.10亿元人民币，同比增长3.8%[4] - 2023年全年营收为384.19亿元人民币，同比增长8.6%[7] - 2023年全年净利润为87.55亿元人民币，同比增长31.5%[7] - 2023年全年调整后净收入增长32.3%，达到90.06亿元人民币[7] - 2023年全年每股美国存托股份基本和摊薄净收益分别为10.83元人民币和10.60元人民币，同比增长28.8%和26.8%[8] - 公司决定从2023年开始实行定期股息政策，每股派发62美分现金股息[19] - 净利润为人民币2209.8亿元，同比增长3.8%[30] - 营业利润为人民币2755.1亿元，同比增长12.0%[27] - 总营业收入为人民币3841.9亿元，同比增长8.6%[35] - 营业毛利为人民币3128.2亿元，同比增长12.8%[25] - 营业利润率从去年同期的24.9%提高至25.9%[27] - 利息收入为人民币201.4亿元，较去年同期增长80.2%[27] - 利息支出为人民币61.8亿元，较去年同期减少18.9%[27] - 调整后每股基本和摊薄收益分别为人民币2.73元和2.67元，较去年同期有所增长[32] - 调整后净利润为人民币2214.4亿元，较去年同期增长4.4%[33] - 上市公司总收入为11662.5亿元人民币，同比增长29.0%[40] - 净利润为8754.5亿元人民币，同比增长31.5%[46] - 每股普通股基本和摊薄收益分别为10.83元人民币和10.60元人民币，较去年同期增长[47] - 公司批准了2023财年每股普通股和ADS的现金股息为0.62美元，较2022财年增长68%[50] - 公司将于2024年开始实施半年度常规现金股息政策，每年的半年度股息总额相当于不低于该财政年度公司可分配利润的40%[51] - 公司批准了股票回购计划，截至2023年12月31日，公司已在公开市场上以10.63亿美元的价格回购了42,501,325股ADS，剩余可用资金为4.37亿美元[52] - 公司批准将股票回购计划扩大5亿美元，将可回购股票的总价值增加至20亿美元，并将有效时间延长一年至2025年6月30日[53] - 公司预计2024年包裹量将在347.3亿至356.4亿之间，同比增长15%至18%[54] - 2023年第四季度营收为106.19亿人民币，同比增长7.6%[71] - 2023年全年营收为384.19亿人民币，同比增长8.4%[71] - 2023年第四季度净利润为31.12亿人民币，同比增长4.7%[72] - 2023年全年净利润为87.54亿人民币，同比增长31.6%[72] - 2023年全年每股基本收益为10.83元[72] - 2023年全年每股稀释收益为10.60元[72] - 2023年全年综合收益为86.50亿人民币[73] - 2023年全年综合收益归属于ZTO Express (Cayman) Inc.为86.45亿人民币[73] - 截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物为12,333,884千万元，较2022年同期增长1,737,191千万元[74] - 公司2023年第四季度营业活动产生的净现金流为3,923,285千万元，较2022年同期增长552,583千万元[76] - 公司2023年度净利润为13,360,967千万元，较2022年同期增长1,881,851千万元[76] - 2023年第四季度净收入为2209.8亿元人民币，同比增长约3.7%[77] - 2023年全年净收入为8754.5亿元人民币，同比增长约31.5%[77] - 2023年第四季度调整后净利润为2214.4亿元人民币，同比增长约4.5%[78] - 2023年全年调整后净利润为9005.9亿元人民币，同比增长约32.6%[78] - 2023年第四季度EBITDA为3647.2亿元人民币，同比增长约6.6%[77] - 2023年全年EBITDA为13857.8亿元人民币，同比增长约24.3%[77] - 2023年每股基本净收入为2.72元人民币，同比增长约2.2%[79] - 2023年每股调整后净收入为2.73元人民币，同比增长约2.6%[79]

公司业绩 - ZTO Express (Cayman) Inc.在2023年全年调整后净收入增长32.3%[1] - 第四季度2023财务亮点包括营收106.19亿人民币，同比增长7.6%[2] - 2023财年净收入为87.54亿人民币，同比增长31.5%[10] - 营运亮点包括第四季度包裹量增长32.0%至8.705亿，自有线路车辆超过1万辆[16] - 毛利润为31.28亿人民币，同比增长12.8%[27] - 营业利润增长12.0%，利润率提高至25.9%[31] - 净利润增长3.8%至人民币2209.8亿元[34] - 调整后净利润为人民币2214.4亿元，调整后EBITDA为人民币3647.2亿元[37] - 经营活动产生的净现金流为人民币3923.3亿元[39] - 总收入增长8.6%，达到人民币38418.9亿元[40] - 毛利润增长29.0%，毛利率提高至30.4%[47] - 营业利润增长29.4%，利润率提高至26.0%[50] - 净利润增长31.5%至人民币8754.5亿元[54] - 调整后净利润为人民币9005.9亿元，调整后EBITDA为人民币13857.8亿元[56] 股东回报 - 每股股息增加68%，股份回购计划增加5亿美元[1] - 董事会批准了2023财年的现金股息，每ADS和普通股分别为0.62美元，代表了去年的股息的68%增长[57] - 董事会批准了从2024年开始实施的半年度常规现金股息政策[58] - 董事会批准了将股票回购计划的总价值增加至20亿美元，并将有效期延长至2025年[60] 业务展望 - 公司预计2024年包裹量将在347.3亿至356.4亿之间，同比增长15%至18%[61] 财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标如EBITDA、调整后的EBITDA、调整后的净收入等来评估运营结果和财务决策[63] - EBITDA、调整后的EBITDA、调整后的净收入等有助于识别公司业务的基本趋势，提供对公司过去表现和未来前景的更好理解[65] - EBITDA、调整后的EBITDA、调整后的净收入等不应被单独看待，也不应被视为净收入或其他绩效指标的替代[67]

评级和目标价 - 中通快递维持买入评级，目标价格由172.5港元上调至257.6港元[1] - 中通快递2024年目标价为257.63元港币，维持“买入”评级[2] - 中通快递的评级为中性[10] - 中通快递的目标价从2.3元下调至1.5元[10] 公司业绩 - 公司全年业务量达302.0亿件，同比增长23.8%，市占率达22.9%[1] - 公司23Q3实现净利润23.5亿元，同比增长24.0%，毛利率为29.8%，同比增长2.5pp[1] - 公司2024年归母净利预测为123亿元，较前值106亿元增长了15%[2] 未来展望 - 中通快递2025年预计营业总收入将达到526.77亿人民币，较2022年增长49.2%[3] - 2025年预计净利润将达到122.95亿人民币，较2022年增长80.3%[3] - ROE预计在2025年将达到15.8%，较2022年增长2.5个百分点[3] 风险提示 - 风险提示包括快递件量大幅放缓、人工成本上升风险和新业务培育风险[2]

ZTO Express第四季度业绩预测 - ZTO Express将于2023年3月19日发布第四季度业绩报告[1] - ZTO Express的第四季度2023年收入预计将受益于快递服务部门的增长[2] ZTO Express财务状况分析 - ZTO Express在过去四个季度中每次超出Zacks Consensus Estimate，平均超出幅度为17.31%[1] - ZTO的运营费用不断上升，主要是由于销售、一般和管理费用（SG&A）的增加，导致底线受到影响[3] ZTO Express盈利预测 - ZTO Express这次的盈利预测并不确定，Earnings ESP为0.00%，Zacks Rank为4（卖出）[4]

业绩总结 - 中通快递2024年预期PE仅为12倍，具备配置价值[2] - 公司预测2025年营业总收入将达到528.06亿人民币，较2021年增长73.5%[10] - 预计2025年净利润将达到120.82亿人民币，较2021年增长156.3%[10] 市场份额和竞争优势 - 中通快递市场份额为22.9%，已拉开与行业第二名的6.8个点的份额差距[2] - 中通快递在规模经济上具有竞争优势，2023年市场份额为22.9%，单票净利能力较行业其他公司更高[4] 投资建议 - 中通快递维持盈利预测，重申“买入”评级，具有较好的配置价值[7] - 公司建议买入该股票，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[11] 其他信息 - 中通快递通过溢价收购加盟商产权和持续投资基础设施，提升了市场份额和盈利能力[5][6] - 公司声明具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年3月1日，中通快递-W被纳入港股通标的，3月4日生效，其满足WVR公司考察要求 [1] - 中通快递行业地位稳固、业绩确定性高，入通后有望提升流动性与估值，带来增量资金提高全板块关注度 [1] - 维持盈利预测，预计2023 - 2025年调整后净利润分别为93.08/120.44/146.94亿元，同比增长34%/29%/22%，对应PE分别为12.5x/9.6x/7.9x [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月1日收盘价155.0港币，恒生中国企业指数5728.84，52周最高/最低价236.4/124.1港币，H股市值1260亿港币，总股本813百万股，汇率（人民币/港币）1.11 [1] 事件解读 - 2024年3月1日，上交所发布通知，中通快递-W被纳入港股通标的，3月4日生效 [1] 入通标准与流程 - 2022年10月8日相关通知对同股不同权公司从第二上市转换为主要上市后的纳入安排说明，考察日确定分三种情况，考察内容分四部分 [1] 中通的入通问题 - 中通2020年9月29日以第二上市身份回港上市，2023年5月1日第二上市地位转为主要上市地位，应参考《实施办法》第六十七条第二款 [1] - 2023年5月1号后恒生综合指数两次定期调整生效日为2023年9月4日和2024年3月4日，中通需满足2023年8月31日或2024年2月29日前183个自然日的市值和流动性要求 [1] - 2024年2月29日前183个自然日中，中通平均市值1384.87亿港元，总成交93.9亿港元，满足考察要求，3月4日起可纳入港股通交易 [1] 投资机遇 - 中通作为行业领先快递公司，业内地位稳固、业绩确定性高、资产负债表优质、估值有吸引力、现金流充裕，未来成长与提高分红有想象空间 [1] - 快递行业格局相对稳定，24年需求增速较高，供需缺口收窄，中通入通带来增量资金有望提高全板块关注度 [1] - 复盘美团、小米集团、哔哩哔哩入通后股价表现较好，美团入通后1个月涨17.61%，小米集团入通后2个月涨19.20%，哔哩哔哩入通后1个月涨14.6% [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30,406|35,377|43,354|50,917|56,869| |同比增长率（%）|21%|16%|23%|17%|12%| |调整后净利润（百万元）|5000|6956|9308|12044|14694| |同比增长率（%）|9%|39%|34%|29%|22%| |净资产收益率（%）|10%|12%|13%|15%|15%| |市盈率（倍）|23.2x|16.7x|12.5x|9.6x|7.9x| |市净率（倍）|2.3x|2.1x|1.6x|1.4x|1.2x| [1] 业务数据 |项目|2019|2020|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |业务量（亿件）|121|170|223|244|302|357|400| |yoy（% ）|41.7%|40.0%|31.1%|9.4%|24.0%|18.0%|12.0%| |市占率|19.1%|20.4%|20.6%|22.1%|24.4%|26.7%|27.7%| |营业收入（亿元）|221.1|252.1|304.1|353.8|433.5|509.2|568.7| |yoy（% ）|25.6%|14.0%|20.6%|16.3%|22.5%|17.4%|11.7%| |单票收入（元/票）|1.82|1.49|1.36|1.45|1.43|1.43|1.42| |营业成本（亿元）|154.9|193.8|238.2|263.4|314.3|355.9|384.7| |yoy（% ）|26.5%|25.1%|22.9%|10.6%|19.3%|13.2%|8.1%| |毛利（亿元）| - | - |66.2|58.4|65.9|90.4|119.2|153.3|183.9| |毛利率（%）|29.9%|23.1%|21.7%|25.6%|27.5%|30.1%|32.3%| |费用合计（亿元）|11.6|10.8|10.9|13.0|14.7|16.8|18.2| |费用率（%）|5.2%|4.3%|3.6%|3.7%|3.4%|3.3%|3.2%| |营业利润（亿元）| - | - |54.6|47.5|55.0|77.4|104.5|136.5|165.7| |营业利润率（%）|24.7%|18.9%|18.1%|21.9%|24.1%|26.8%|29.1%| |调整后净利润（亿元）|52.9|45.8|50.0|69.6|93.1|120.4|146.9| |yoy（% ）|26.2%|-13.6%|9.3%|39.1%|33.8%|29.4%|22.0%| |净利润率（%）|23.9%|18.1%|16.4%|19.7%|21.5%|23.7%|25.8%| [5]

公司基本面 - 中通快递成功入港股通，有望提升股票流动性，估值底部区间有望迎来修复[2] - 公司基本面表现优秀，业绩增长稳健，但当前估值处于底部区间，有望迎来短期估值修复机会[3] - 公司作为电商快递龙头，估值水平未与其他电商快递公司拉开明显差距，成功入港股通有望提升股票流动性[3] 公司发展历程 - 中通快递于2005年开通省际网络班车，解决了长距离运输成本压力大的问题[20] - 异地快递需求持续增长，2008年3月异地快递占比为64.18%，至2024年1月已达88.85%[20] - 省际班车的开通提升了中通快递整体竞争力，网点覆盖全国31个省市自治区[22] - 中通快递截至2023Q3已实现网点数31000家，县级覆盖率99%，村镇覆盖率94%[23] 公司战略 - 中通快递于2009年率先提出全网“有偿派费”，提升了网络稳定性和服务质量[26] - 中通快递自2010年起进行股份制改革，全网93%以上快递的转运环节在总部掌握中[28] - “同建共享”理念促进了中通快递的长期稳定性和业绩增长，形成核心竞争力[32] 业绩数据 - 2023年Q3中通快递服务单票收入达到1.11元，同比下降14.5%或0.19元[1] - 单票成本0.85元，同比下降17.1%或0.17元，成本降幅超出公司自己预期[1] - 2023Q1-Q3中通快递业务量同比增速21%，单票扣非归母净利润同比增长了13%[4] 财务展望 - 公司资本开支12.72亿，同比下降42.2%，降幅较大[3] - 预计中通快递2023-2025年营业收入分别为385.14亿元、452.13亿元与523.42亿元[5]