行业与市场概况 - 2025年1-9月全国新增风电并网装机容量61.1吉瓦，同比上升56.2% [2] - 截至2025年9月底国内风电累计并网装机容量581.6吉瓦，占电源总装机比例15.6% [2] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入人民币481.47亿元 [3] - 2025年前三季度归属母公司净利润人民币25.84亿元 [3] - 2025年前三季度基本每股收益0.5969元/股，加权平均净资产收益率6.67% [3] 风机产品销售 - 2025年1-9月公司对外销售风机容量18,449.70兆瓦，同比增长90.01% [3] - 4兆瓦以下机组销售容量22.50兆瓦，占比0.12% [3] - 4兆瓦(含)-6兆瓦机组销售容量2,550.05兆瓦，占比13.82% [3] - 6兆瓦及以上机组销售容量15,877.15兆瓦，占比86.06% [3] 国际市场拓展 - 公司业务已遍及全球6大洲47个国家 [4] - 截至2025年三季度末国际业务累计装机11,214.62兆瓦 [4] - 亚洲（除中国）装机突破3吉瓦，南美洲、大洋洲装机量均超过2吉瓦，北美洲、非洲装机量均超过1吉瓦 [4] - 截至2025年9月30日公司海外在手外部订单共计7,161.72兆瓦 [4] 自营风电场运营 - 截至2025年9月30日公司国内外自营风电场权益装机容量合计8,688兆瓦 [4] - 公司国内风电场权益在建容量4,062兆瓦 [4] - 2025年1-9月公司国内外风电项目新增权益并网装机容量745兆瓦，销售风电场规模100兆瓦 [4] - 2025年1-9月公司自营风电场平均利用小时数为1,730小时 [4] 绿色供应链建设 - 公司自2016年起在行业内率先实施绿色供应链项目 [4] - 2024年公司风力发电机组主要零部件供应商绿色审核覆盖率100% [4] - 2024年主要供应商生产金风产品绿电比例达78% [4]

投资评级与目标价调整 - 评级由跑赢大市降至持有 [1] - H股12个月目标价从9港元上调至13港元 [1] - 未来估值上调空间有限 [1] 盈利预测与业务指引 - 上调2025至2027财年每股盈利预测11%至14% [1] - 2025至2026年风力发电机指引出货量为2.5GW [1] - 风力发电机业务预计在2026年达到收支平衡 [1] 毛利率与市场预期 - 风力发电机在2026年毛利率指引为再年增2个百分点 [1] - 改善的风力发电机毛利率已被计入盈利预测 [1] - 关于毛利率改善的指引可能已大致被市场反映 [1] 业务表现与风险因素 - 正面因素可能已完全反映 [1] - 2.5GW的风力发电机出货量指引可能反映风电场建设速度慢于预期 [1] - 未来正面惊喜有限 [1]

评级与估值调整 - 大和将金风科技投资评级降至"持有" [1] - 公司未来估值上调空间有限 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，金风科技(02208.HK)午后跌超4%，截至发稿，跌4.38%，报12.89港元，成交额2.24亿港 元。 ...

公司股价表现 - 金风科技港股午后股价下跌超过4% 截至发稿时下跌4.38%至12.89港元 成交额为2.24亿港元 [1] 公司前三季度业绩 - 2025年前三季度营业收入约为481.47亿元人民币 同比增长34.34% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为25.84亿元人民币 同比增长44.21% [1] - 基本每股收益为0.5969元 [1] - 营业收入增长主要由于风机及零部件销售规模增加 [1] - 净利润增长主要由于毛利额及公允价值变动收益增加 但部分被投资收益减少所抵消 [1] 机构观点与评级 - 大和发表研究报告 认为公司在第四季度业绩公布前存在潜在获利了结机会 [1] - 大和相信公司关于2026年风力发电机毛利率再年增2个百分点的指引可能已大致被市场反映 未来正面惊喜有限 [1] - 公司最大出货组合来自风力发电机业务 预计在2026年可达到收支平衡 [1] - 大和认为公司未来估值上调空间有限 将港股评级由“跑赢大市”降级至“持有” [1] - 大和将公司目标价由9港元上调至13港元 [1]

公司股价表现 - 金风科技港股午后股价下跌4.38%至12.89港元，成交额为2.24亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入约为481.47亿元人民币，同比增长34.34% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为25.84亿元人民币，同比增长44.21% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.5969元 [1] - 营业收入增长主要由于风机及零部件销售规模增加 [1] - 净利润增长主要由于毛利额及公允价值变动收益增加，部分被投资收益减少所抵消 [1] 机构评级与展望 - 大和将金风科技港股评级从“跑赢大市”下调至“持有” [1] - 大和将目标价从9港元上调至13港元 [1] - 大和认为公司在第四季度业绩公布前存在潜在获利了结机会 [1] - 公司关于2026年风力发电机毛利率再同比增长2个百分点的指引可能已被市场基本反映，未来正面惊喜有限 [1] - 公司最大出货组合来自风力发电机业务，预计该业务在2026年可达收支平衡 [1] - 大和认为公司未来估值上调空间有限 [1]

投资评级 - 报告对金风科技维持"增持"评级 [1][4] 核心观点 - 公司风机出货景气度高，在手订单同比提升 [1] - 2025年第三季度风机出货量环比基本持平，在手订单规模同比显著增长 [10] - 2025年风机中标价出现小幅上涨，预计将为2026至2027年的风机盈利能力带来向上弹性 [4] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年前三季度营业总收入481.5亿元，同比增长34.3%，归母净利润25.8亿元，同比增长44.2% [10] - 2025年第三季度营业总收入196.1亿元，同比增长25.4%，环比增长2.9%，归母净利润11亿元，同比增长170.6%，环比增长19.3% [10] - 2025年前三季度期间费用46.2亿元，同比下降3.2%，费用率9.6%，同比下降3.7个百分点 [3] - 2025年第三季度期间费用18.1亿元，同比下降12.2%，环比上升23.6%，其中销售费用5.3亿元，环比大幅上升102.4% [3] - 2025年第三季度确认投资净收益3.95亿元、公允价值变动净收益4.74亿元，主要为股票投资收益 [3] - 2025年第三季度末存货216.5亿元，较年初增长46% [3] - 2025年前三季度经营性净现金流净额-6.3亿元，同比改善58.7亿元，其中第三季度经营性现金流净额23.2亿元，同比增长40.9% [3] 业务运营情况 - 2025年前三季度风机总出货量18.4GW，其中第三季度出货7.8GW，同比增长70%，环比下降3% [10] - 截至2025年第三季度末，公司在手订单总量52.5GW，其中外部订单50GW，同比增长21%，海外订单7.2GW，同比增长29% [10] - 截至2025年第三季度末，公司自营风电场权益装机容量8.7GW，在建容量4.1GW [10] - 2025年前三季度风电场平均利用小时数为1730小时，其中第三季度为475小时，因来风较少导致运营收益下降 [10] - 2025年前三季度风电场销售规模100MW，其中第三季度无风场转让 [10] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润33.51亿元（维持原预测），2026年归母净利润45.6亿元（原预测40.9亿元），2027年归母净利润55.51亿元（原预测48.4亿元） [1][4] - 预测2025年至2027年归母净利润同比增速分别为80.11%、36.09%、21.72% [1] - 预测2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.79元、1.08元、1.31元 [1] - 对应现价的预测市盈率分别为19.63倍、14.43倍、11.85倍 [1][4] - 预测2025年至2027年毛利率分别为13.88%、15.40%、16.30% [11] - 预测2025年至2027年归母净利率分别为4.72%、5.89%、6.77% [11]

财务业绩 - 2025年第三季度单季营收196.1亿元，同比增长25.4%，归母净利润10.97亿元，同比增长170.64% [1] - 2025年前三季度累计营收481.47亿元，同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元，同比增长44.21% [1] - 2025年第三季度综合毛利率为13.00%，环比提升0.84个百分点 [2] 风机业务表现 - 2025年前三季度风机对外销售容量18.4GW，同比增长90.01%，其中第三季度对外销量约7.8GW [2] - 第三季度综合毛利率环比提升主要由风机制造业务毛利率环比改善驱动，估计海风交付占比提升拉高了风机业务整体毛利率 [2] - 估算第三季度公司风机制造业务处于盈利状态，剔除投资收益和公允价值变动后的利润总额为7.3亿元 [2] 订单与装机规模 - 截至三季度末，公司外部待执行订单总量38.86GW，中标未签订单11.01GW，在手外部订单合计49.87GW [2] - 截至三季度末，国际业务累计装机11.2GW，较二季度末增加约1.2GW [2] - 截至三季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量合计8688MW，2025年1-9月新增权益并网装机容量745MW [3] 新业务发展 - 兴安盟绿氢制绿甲醇项目一期生物质气化炉工艺验证成功，全部投产后年产绿色甲醇规模将达到145万吨 [3] - 乌拉特中旗3GW风氢氨醇一体化项目签订投资协议并开展申报工作，总投资金额约189.2亿元 [3] - 氢氨醇项目的推进有望为公司提供业绩增量 [3] 盈利预测与估值 - 调整后预计2025-2027年归母净利润分别为36.93亿元、49.18亿元、62.06亿元 [3] - 当前股价对应的动态PE分别为18.1倍、13.6倍、10.8倍 [3] - 风电行业景气向上，公司风机业务盈利水平仍具提升空间 [3]

投资评级 - 报告对金风科技的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [1][7] 核心观点 - 风电行业景气向上，公司风机业务盈利水平仍具提升空间 [7] - 风机制造业务形势向好，氢氨醇项目为电站业务提供新的业绩增量 [1][6][7] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季营收196.1亿元，同比增长25.4%，归母净利润10.97亿元，同比增长170.64% [3] - 2025年前三季度营收481.47亿元，同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元，同比增长44.21% [3] - 2025年第三季度综合毛利率为13.00%，环比提升0.84个百分点，主要由风机制造业务毛利率改善驱动 [6] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为36.93亿元、49.18亿元、62.06亿元 [5][7] 风机业务运营 - 前三季度公司实现风机对外销售容量18.4GW，同比增长90.01%，其中第三季度销量约7.8GW [6] - 截至三季度末，公司外部在手订单合计49.87GW，其中海外订单量为7.16GW [6] - 国际业务累计装机容量达11.2GW，较二季度末增加约1.2GW [6] 电站与氢能业务 - 2025年1-9月，公司国内外风电项目新增权益并网装机容量745MW，同时销售风电场规模100MW [6] - 截至三季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量合计8688MW [6] - 兴安盟绿氢制绿甲醇项目一期验证成功，全部投产后年产绿色甲醇规模将达到145万吨 [6] - 乌拉特中旗3GW风氢氨醇一体化项目已签订投资协议，总投资金额约189.2亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为773.14亿元、852.15亿元、919.68亿元，同比增长率分别为36.4%、10.2%、7.9% [5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.16元、1.47元 [5] - 当前股价对应2025-2027年动态市盈率（P/E）分别为18.1倍、13.6倍、10.8倍 [5][7]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入人民币481.47亿元 [3] - 2025年前三季度归属母公司净利润人民币25.84亿元 [3] - 2025年前三季度基本每股收益0.5969元/股，加权平均净资产收益率为6.67% [3] 行业招标情况 - 截至2025年9月30日国内风电新增招标量102.1GW，同比下降14.3% [3] - 陆上新增招标容量97.1GW，海上新增招标容量5.0GW [3] 公司产品销售 - 2025年1-9月公司风机对外销售容量18,449.70MW，同比增长90.01% [3] - 销售容量中4MW以下机组占比0.12%，4MW(含)-6MW机组占比13.82%，6MW及以上机组占比86.06% [3][4] 公司在手订单 - 截至2025年9月30日公司外部待执行订单总量38,861.14MW [4] - 公司外部中标未签订单11,012.73MW，在手外部订单共计49,873.87MW [4] - 海外订单量为7,161.72MW，内部订单2,586.97MW，在手订单总计52,460.84MW，同比增长18.48% [4] 国际市场拓展 - 公司业务遍及全球6大洲47个国家 [4] - 国际业务累计装机11,214.62MW，其中亚洲（除中国）装机突破3GW，南美洲和大洋洲装机均超2GW，北美洲和非洲装机均超1GW [4]