该行又表示，预计明年汽车行业销量持平或微跌，市场情绪已经足够悲观，现在是逐步吸纳明年业绩增 长确定性高的公司的机会;推荐预计明年量产加速的人形机器人和渗透率提升的智能驾驶子板块;消费板 块复苏依然不均，建议采取"收益为锚，以增长为翼"配置策略;看好教育板块韧性增长及扩张机会。 招商证券国际明年年一季度首选推荐股为：Alphabet(GOOGL.US)、Meta(META.US)、 Netflix(NFLX.US)、腾讯控股(00700)、阿里巴巴(BABA.US)、哔哩哔哩(BILI.US)、翰森制药(03692)、 康诺亚-B(02162)、信达生物(01801)、和誉-B(02256)、迈瑞医疗(300760.SZ)、新产业(300832.SZ)、吉利 汽车(00175)、比亚迪股份(01211)、小鹏汽车(09868)、优必选(09880)、地平线机器人-W(09660)、敏实 集团(00425)、泡泡玛特(09992)、亞朵(ATAT.US)、雅诗兰黛(EL.US)、李宁(02331)。 在行业层面，招商证券国际认为，美股科技行业将更理性，AI仍是关键驱动力，而监管环境对并购有 利;AI积极进展也将持 ...

非凡领越年内四度增持李宁股份 - 非凡领越于12月4日至9日期间，以每股均价16.80港元增持1916.3万股李宁股份，总代价约3.22亿港元 [3] - 2025年内，非凡领越已连续四次增持李宁公司，累计斥资约15.61亿港元，持股比例由年初的10.53%提升至14.27% [2][3] - 增持节奏稳步推进：首次增持（1月10日至6月19日）耗资2.75亿港元，持股至11.23%；第二次（6月20日至7月16日）耗资4.55亿港元，持股至12.34%；第三次（7月17日至10月31日）耗资5.09亿港元，为年内单次最高，持股至13.53%；第四次完成收尾加码 [3][4] 增持背景与市场反应 - 增持发生在李宁股价持续低迷的背景下，股价自2023年以来累计跌幅已超70%，2025年仍在低位徘徊，当前市盈率约14.7倍，显著低于行业龙头水平 [4] - 非凡领越在公告中表示，增持基于对李宁公司市价合理性的判断，认为相关投资具备合适价值，能增强集团整体回报 [4] - 此次增持创下了李宁家族近二十年来的增持纪录，市场普遍解读为大股东对公司价值的坚定看好 [2] - 增持公告发布后，李宁股价报17.49港元/股，较前一交易日上涨3.12%，市值达452亿港元；非凡领越股价报0.64港元/股，涨幅3.23%，市值为63.78亿港元 [5] 机构观点与战略意义 - 国金证券指出，2025年是李宁自2006年以来增持幅度最大的一年，密集加码充分彰显了创始人对公司长期价值的坚定看好 [5] - 中金公司表示，控股股东的增持行为有助于强化李宁公司的治理结构，推动经营与管理稳健推进 [5] - 非凡领越是李宁公司的第一大股东、最大客户及重要供应商之一，由李宁家族集中控股，李宁本人担任执行董事、董事会主席兼行政总裁 [6] - 持续增持后，非凡领越与李宁公司的股权联结更为紧密，有望在供应链、渠道资源等方面实现协同 [8] 非凡领越的多品牌运营战略与挑战 - 与李宁公司坚持的“单品牌、多品类、多渠道”战略不同，非凡领越定位为多品牌运营商 [7][8] - 自2020年以来，非凡领越先后收购堡狮龙、意大利奢侈品牌铁狮东尼（Amedeo Testoni）、英国百年鞋履品牌Clarks，并通过合营企业获得瑞典户外品牌“火柴棍”（Haglöfs）的大中华区经营权 [7] - 多品牌布局被外界解读为借鉴安踏体育“多品牌矩阵”的成功经验，试图打造第二个增长引擎 [7] - 2025年上半年，非凡领越实现营业收入48.10亿港元，同比下滑5.68%，主要因多品牌鞋服分部收益减少 [8] - Clarks业务占集团整体收益86.3%，其收益较去年同期减少5.3%至41.48亿港元；堡狮龙业务占集团整体收益2.9%，其收益较去年同期减少47.5%至1.4亿港元 [8] - 公司利润曾高度依赖减持李宁股票所得的投资收益，2019至2021财年，出售李宁股份的净收益分别占其年内溢利的99%、85%和75%，此局面在2022年收购Clarks并表后才开始扭转 [7] - 为强化品牌运营能力，非凡领越聘请Zara前高管Victor Herrero担任联席行政总裁及Clarks署理行政总裁，最高年薪达4200万 [8]

消息面上，非凡领越发布公告，于2025年12月4日至2025年12月9日期间(包括首尾两天)，收购方通过联 交所于公开市场上进一步收购合共1916.3万股李宁公司股份。进行收购事项前，非凡领越持有 349,616,543股李宁公司股份(占于本公告日期李宁公司已发行股份总数约13.53%)。完成收购事项后，非 凡领越将持有368,779,543股李宁公司股份(占于本公告日期李宁公司已发行股份总数约14.27%)。 本文源自：智通财经网 智通财经获悉，李宁(02331)涨超3%，截至发稿，涨2.83%，报17.44港元，成交额1.94亿港元。 ...

李宁(02331)涨超3%，截至发稿，涨2.83%，报17.44港元，成交额1.94亿港元。 消息面上，非凡领越发布公告，于2025年12月4日至2025年12月9日期间(包括首尾两天)，收购方通过联 交所于公开市场上进一步收购合共1916.3万股李宁公司股份。进行收购事项前，非凡领越持有 349,616,543股李宁公司股份(占于本公告日期李宁公司已发行股份总数约13.53%)。完成收购事项后，非 凡领越将持有368,779,543股李宁公司股份(占于本公告日期李宁公司已发行股份总数约14.27%)。 ...

公司股价表现 - 李宁公司股票代码02331 HK在香港交易所盘中一度上涨超过3% [2] - 截至发稿时股价上涨2 83%报17 44港元 [2] - 截至发稿时成交额达到1 94亿港元 [2]

李宁(02331)涨超3%，截至发稿，涨2.83%，报17.44港元，成交额1.94亿港元。 消息面上，非凡领越发布公告，于2025年12月4日至2025年12月9日期间(包括首尾两天)，收购方通过联 交所于公开市场上进一步收购合共1916.3万股李宁公司股份。进行收购事项前，非凡领越持有 349,616,543股李宁公司股份(占于本公告日期李宁公司已发行股份总数约13.53%)。完成收购事项后，非 凡领越将持有368,779,543股李宁公司股份(占于本公告日期李宁公司已发行股份总数约14.27%)。 ...

行业与公司 * 行业：中国运动服饰行业 [1] * 涉及公司：安踏体育、李宁、滔搏国际、耐克、阿迪达斯、斐乐、亚玛芬体育等 [1][3][31][35][40][44] 核心观点与论据 * 花旗维持行业投资排序：安踏体育 > 滔搏国际 > 李宁 [1] * 耐克品牌在中国市场保持领先地位：在11月调查中，耐克在“购买意向”和“最具创新力品牌”两项排名中均位列第一 [1][2] * 耐克近期组织架构调整对滔搏国际有积极影响：将中国区领导团队提升至全球高级领导层，预计将带来更多全球授权、更大运营灵活性和更丰富的品牌资源，可能转化为对滔搏（包括补贴）的更多支持，有助于推动其2026财年销售复苏 [1][3][26] * 安踏品牌表现强劲：11月调查中，安踏品牌的净推荐值环比上升11个点，购买意向得分环比上升3个百分点，净推荐值排名从9月的第10位跃升至11月的第4位 [1][3] * 对安踏实现2025年指引有信心：尽管安踏品牌在“双十一”期间线上销售疲软（因公司有意控制零售折扣），但相信其能实现全年零售额指引 [3] * 李宁品牌力增强：在11月调查中，李宁的购买意向排名从9月的第3位升至第2位，占比17% [12] * 促销环境依然激烈：11月，65%的受访者认为促销环境比上次购物时更激进 [20] * 耐克跑鞋在中国表现强劲：在11月30日的上海马拉松中，男女前三名选手均穿着耐克产品，前100名选手中穿着耐克跑鞋的人数最多 [27][28] 其他重要内容 * 调查方法：花旗全球运动服饰调查于11月进行，涵盖约1000名中国消费者 [1][7] * 净推荐值排名：11月，阿迪达斯净推荐值最高，为55，耐克第二，为53，安踏第四，为44 [10] * 购买意向排名：11月，耐克21%，李宁17%，阿迪达斯14%，安踏13% [12] * 最具创新力品牌感知排名：11月，耐克20%，阿迪达斯17%，李宁16% [15] * 折扣深度：11月，获得超过10%折扣的消费者比例升至29% [23] * 投资评级与目标价： * 安踏体育：买入，目标价109.70港元，基于22倍2025年预期市盈率 [6][33] * 李宁：买入，目标价18.10港元，基于17倍2025年预期市盈率 [6][38] * 滔搏国际：买入，目标价3.75港元，基于16倍2025年预期市盈率 [6][42] * 耐克：中性，目标价70美元，基于现金流折现模型 [44][47] * 关键风险： * 安踏：竞争超预期恶化、斐乐业务弱于预期、现金流弱于预期 [34] * 李宁：行业销售和盈利增长波动性超预期、与国内外品牌竞争、高经营杠杆 [39] * 滔搏：行业波动性超预期、与品牌方关系或零售协议续签问题、渠道库存管理 [43] * 耐克：宏观不确定性、批发渠道疲软、全球市场疲软 [48]

| 股票名称 | 机构名称 | 性质 | 变动前持股 | 变动后持股 | 持股比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 华荣能源(01101) | 麦志扬 | 好仓 | 0股 | 2.50 亿股 | 5.24%(最新) 0%(前次) | | 华荣能源(01101) | Fancy Mountain Limited | 好仓 | 0股 | 2.50 亿股 | 5.24%(最新) 0%(前次) | | 李宁(02331) | 李麒麟 | 好仓 | 3.72 亿股 | 3.72 亿股 | 14.41%(最新) 14.40%(前次) | | 李宁(02331) | 李宁 | 好仓 | 3.83 亿股 | 3.83 亿股 | 14.81%(最新) 14.80%(前次) | | 尝高美集团(08371) | 余孟滔 | 好仓 | 102.60 万股 | 0股 | 0%(最新) 0.27%(前次) | 备注：持股数变动有可能因供股、合股、拆股等情况引起，请注意对照实际情况进行辨别。 华荣能源(01101)、李宁(02331)、尝高美集团(08371)于2025年12月10日进行 ...

遇到"小学生不能穿碳板鞋""不要给孩子买碳板鞋"等标题的短视频，林杨会马上划走；看到博主测评新 款碳板鞋的视频，他却会反复观看。 林杨是广州一名四年级的小学生。他在自己拍摄的李宁飞电4C、赤兔7pro测评视频中多次提到，碳板鞋 穿久了会脚疼、膝盖疼，还容易崴脚，但这并不妨碍他对碳板鞋的热爱。视频中，他更多会谈论一双鞋 的䨻、EVA、追速曲线等科技。 林杨的母亲说，小孩哥会自动屏蔽负面信息。但就在今年3月，在连续穿了2个月碳板跑鞋后，腿疼的林 杨进行了为期一个月的康复治疗。 在运动鞋领域，碳板主要被用于高端竞速跑鞋中，与高回弹超临界发泡中底一起，为运动员提供额外的 反弹力和加速能力，提升跑步效率。运动科学领域顶级期刊《Sports Medicine》上的一篇论文指出，碳 板鞋能够让配速较快（13—18km/h）的跑者节省2.7％—4.2％的能量。 深圳一家碳纤维材料公司的销售人员告诉记者，跑鞋中的碳板一般是热固型碳板，由多层碳纤维丝布经 高温高压炼制而成，其价格根据碳板的长宽高、形状、材质来定价。 林杨不是个例。中国医学科学院整形外科医院副主任医师吴刚接触过众多穿碳板鞋受伤的青少年案例。 他与相关协会及运动品牌 ...

非凡领越12月9日晚间在港交所公告，于2025年12月4日至2025年12月9日期间（包括首尾两天），收购 方通过联交所于公开市场上进一步收购合共19,163,000股李宁公司股份。于本公告日期，收购股份占李 宁公司已发行股份总数约0.74%。收购事项之代价总额约为321,875,000港元（不含印花税及相关开 支），而每股收购股份的平均价格约为16.80港元。于本公告日期，李宁公司由集团间接持有约14.27% 股份，为集团之一间联营公司。 来源：智通财经 ...