耐克产品涨价 - 耐克将对大范围产品进行涨价，预计最快本周实施 [1] - 售价100-150美元的鞋类产品涨价5美元，超过150美元的运动鞋涨价10美元 [1] 政策支持体育产业 - 央行等四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》 [1] - 加大体育用品制造业、体育服务业等领域金融供给力度 [1] - 聚焦体育用品制造业企业在研发、采购、生产、销售、运输等环节的金融服务需求 [1] - 助力培育"专精特新"中小企业、"瞪羚"企业和"隐形冠军"企业 [1] 运动服饰行业趋势 - 摩根士丹利研报称年初至今中国运动服饰需求出现温和改善 [1] - 产业折扣预计从第二季开始改善 [1] - 2025年第二季度市场库存清理基本完成后行业价格将回升 [1] - 预计中国运动服饰市场将持续复苏 [1] - 小众及高端品牌表现可能继续超越主流品牌 [1] - 耐克在中国的去库存化预计4月左右完成 [1] - 花旗预计投资者将在二季度轮动配置非必需消费板块，尤其是运动服饰行业 [1] 运动鞋履市场格局 - 2022年我国运动鞋履市场CR10较2015年增长18.6%至36.8%，市场份额向头部集中 [2] - 国际头部品牌市场份额有所下滑 [2] - 国牌在国潮风影响下快速发展，头部国牌市场份额持续增长 [2] - 国内运动鞋履市场呈现国牌崛起及市场份额向头部品牌集中趋势 [2] 相关概念股 - 安踏体育(02020)、李宁(02331)、特步国际(01368)、滔搏(06110) [3] - 代工厂：申洲国际（02313） [3]

对于接下来的市场营销打法，在洛杉矶奥运周期重新牵手中国奥委会的李宁，或许要更上心了。 李宁品牌因为一张合影，再一次陷入了舆论风波。 时隔20年从竞争对手安踏手中抢回中国奥委会的赞助合同，本应是李宁品牌重新出发的绝佳传播集会。但这个传播热点，却全是全红婵粉丝对李宁的不 满。 这一切的舆论，源自于李宁先生与中国奥委会官宣签约的一张合影。5月6日，中国奥委会与李宁品牌在国家体育总局共同举行合作发布仪式，正式宣布李 宁成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴。 在仪式最后，李宁品牌与中国奥委会有关负责人以及跳水奥运冠军组合陈芋汐、全红婵以及乒乓球奥运金牌得主陈梦、马龙等优秀运动员一同合影留念。 而处于合影运动员C位的两位，站在国家体育总局局长高志丹旁边的，是奥运"六金王"马龙。而站在李宁品牌创始人、集团董事长李宁先生旁边的，是巴 黎和东京奥运会跳水女子双人10米台金牌得主陈芋汐。 由于自己喜欢的偶像未能站这次重磅官宣中站在合影的C位，不少全红婵的粉丝"炸锅"了，并将情绪发泄的出口，对准了李宁品牌。 全红婵被李宁伯伯"冷落"？ 许多粉丝给出的所谓"理由"，是李宁品牌因为全红婵近期的状态和成绩不佳，导致未能在本 ...

报告公司投资评级 - 买入，维持 [6] 报告的核心观点 - 李宁发布2025Q1运营数据，Q1全渠道流水低单位数增长，直营渠道低单下滑，批发渠道低单增长，电商渠道低双位数增长，零售表现符合预期 [2][4] - 零售运营平稳，月度有波动，1月受春节提前影响超预期，3月天气波动大略低预期，各品类延续2024年表现，跑步及健身为主要驱动，篮球及运动生活相对承压 [7] - 2025Q1库销比~5保持健康，折扣小幅改善，但4月线下流水下滑且折扣同比加深，短期零售有挑战 [7] - 短期奥运宣传营销效果待察，需平衡费用与增长，零售端有压力，收入增长难见效且费用拖累显著；中长期安踏渠道改造和李宁品牌发力，虽费用投入效果待察，但2023年至今李宁经营磨底，后续有望重启健康向上路径，存在较高弹性 [7] - 综合预计公司2025 - 2027年实现归母净利24.3/25.8/28.0亿元，同比 - 19%/+6%/+8%，对应PE为15/14/13X，维持“买入”评级 [7] 盈利预测与估值 | 单位/百万元 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 28676 | 28819 | 29456 | 30117 | | （+/-)(%) | 4% | 1% | 2% | 2% | | 归母净利润 | 3013 | 2426 | 2578 | 2796 | | （+/-)(%) | -5% | -19% | 6% | 8% | | EPS(元/股) | 1.17 | 0.94 | 1.00 | 1.08 | | P/E | 13.01 | 15.00 | 14.12 | 13.02 | [9]

李宁更换核数师 - 李宁拟聘任安永会计师事务所为核数师，普华永道到期退任不续聘 [1] - 现任核数师普华永道将在6月12日股东周年大会结束后退任 [3] - 李宁自2004年上市以来一直由普华永道担任核数师，此次更换旨在维持核数师独立性和客观性 [5] 核数师更换细节 - 李宁董事会将在股东周年大会上提交议案审议聘任安永，任期至下届股东周年大会结束 [5] - 审核委员会推荐安永基于其在港股审计经验、行业知识、上市规则熟悉度及审计费用等因素 [5] - 2023年和2024年李宁向普华永道支付的费用分别为935 50万元和882 80万元 [5] 普华永道信任危机 - 普华永道因恒大地产审计案被监管部门顶格罚款4 41亿元，并暂停经营业务6个月 [10] - 2024年4月以来普华永道接连遭上市公司解约，包括民生金融租赁等 [8] - 慧辰股份因虚假陈述被判赔偿投资者损失，普华永道承担3%连带责任 [11][13] 审计费用明细 - 2024年李宁支付普华永道核数费用595万元，2023年为668万元 [6] - 2024年税务合规及其他咨询服务费用287 8万元，2023年为267 5万元 [6] - 2024年合计支付普华永道882 8万元，较2023年935 5万元下降5 6% [6]

公司公告 - 李宁(02331HK)宣布不再续聘现任核数师罗兵咸永道 [1] - 公司委聘安永会计师事务所作为新核数师 [1]

公司公告 - 李宁宣布不再续聘现任核数师罗兵咸永道会计师事务所 其任期届满后将退任 [1] - 公司董事会决议在2025年股东周年大会上提呈委聘安永会计师事务所为新任核数师的决议案 [1] - 新任核数师安永的任期将从股东周年大会结束后生效 直至下届股东周年大会结束 [1] - 该委聘事项需经股东于周年大会上批准后方可生效 [1] 公司治理 - 本次核数师变更由公司审核委员会推荐 经董事会决议通过 [1] - 公司遵循港交所公告流程 对核数师变更事项进行披露 [1]

行业整体表现 - 2024年25家服饰服装上市公司中仅7家实现营收与归母净利润双增 5家增收不增利 3家不增收增利 [1] - 国产四大运动品牌（安踏体育、李宁、特步国际、361度）中仅李宁未实现双增 其他三家营收增速分别为19.6%（361度）、13.6%（安踏体育）、6.5%（特步国际） [2][3] 李宁财务数据 - 2024年营收286.76亿元同比微增3.9% 归母净利润30.13亿元同比下降5.5% [2][3] - 归母净利润下滑主因系2023年22亿港元收购香港物业后计提3.33亿元房地产减值准备 [5] - 销售费用连续三年增长 2024年达91.99亿元 销售费用率32.08% [7] 李宁运营指标 - 门店总数净减少83家至7585家 其中直营零售门店减少201家（降幅13.4%） 特许经销商增加78家（增幅1.6%） [5][6] - 经销商数量净减少5家至41家 [5] - 存货规模同比增长4.21%至25.98亿元 存货占总资产比例7.28% 存货周转天数延长至64天 [8] 同业对比 - 安踏体育营收708.26亿元（+13.6%） 归母净利润155.96亿元（+52.4%）规模与增速均领先 [2][3] - 361度营收100.7亿元（+19.6%） 归母净利润11.5亿元（+19.5%）增速最高 [2][3] - 特步国际营收135.77亿元（+6.5%） 归母净利润12.38亿元（+20.2%） [2][3] 公司挑战与策略 - 面临直营渠道收缩、库存压力上升及品牌转型挑战 需优化库存结构与负债水平 [9] - 长期需强化专业运动领域差异化竞争力 提升产品附加值以应对市场竞争 [9]

合作概况 - 李宁品牌成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴，涵盖洛杉矶2028年奥运会等十余项国际顶级赛事[1] - 合作将为中国体育代表团提供专业运动装备，包括奥运会、亚运会、青年奥运会等大型国际赛事[1] - 此次合作是李宁品牌发展史上的重要里程碑，赋予品牌权威背书和全球曝光机会[1] 品牌历史与专业基因 - 创始人李宁在1984年洛杉矶奥运会获得三金两银一铜，为品牌注入专业运动基因[2] - 1992年巴塞罗那奥运会起，李宁品牌连续12年成为中国奥运代表团指定领奖服装赞助商[2] - 品牌持续聚焦篮球、跑步、羽毛球等核心品类，近十年累计投入超35亿元研发资金[3] 专业领域成就 - 乒乓球领域连续25年赞助中国国家乒乓球队，"龙服"系列见证多项辉煌战绩[3] - 篮球领域推出"韦德之道"系列，并长期合作CBA联赛[3] - 跑步品类构建了覆盖慢跑、竞速、越野等场景的矩阵化产品体系[3] 终端体验升级 - 线下门店新增中国奥委会合作伙伴标识及"中国荣耀 李宁同行"主题展示区[4][5] - 设置品牌历史展区，通过影像资料强化消费者对品牌体育基因的认知[4][5] - 推出以冠军荣耀为灵感的"荣耀"系列产品，提升品牌情感连接[6] 品牌价值提升 - 合作将强化李宁"专业运动品牌"定位，通过赛事曝光提升国际知名度[7] - 中国奥委会的严格筛选标准间接验证了产品品质，增强消费者信任[7] - 品牌与奥运精神的绑定丰富了文化价值，为长远发展积累无形资产[8]

合作签约 - 中国奥委会与李宁品牌正式宣布达成2025-2028年体育服装合作伙伴关系[3] - 合作期间将覆盖洛杉矶2028年奥运会、2026年冬季奥运会等十余项国际赛事[3] - 公司创始人李宁表示这是荣誉也是责任[4] 历史渊源 - 公司曾于1992-2004年连续四届作为中国奥运代表团官方服装合作伙伴[3] - 本次合作标志着公司时隔21年重新成为中国奥委会顶级赞助商[1][3] 品牌战略 - 公司将通过专业产品+营销活动组合传播奥林匹克精神[4] - 计划加大科技创新投入，为专业运动员和大众消费者提供高品质装备[4] - 创始人强调要成为中国体育代表团最值得信赖的合作伙伴[4] 活动规格 - 签约仪式在北京举行，中国奥委会负责人及多位奥运冠军出席[3] - 公司创始人李宁亲自出席并发表讲话[1][3][4]

公司合作动态 - 李宁品牌正式成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴 将为中国体育代表团参加洛杉矶奥运会等十余项国际赛事提供专业运动装备支持 [2] - 合作协议价值高达8亿元 相比上一周期签约费上涨近三分之一 [4] - 公司强调此次合作是荣誉也是责任 承诺持续加大科技创新投入 为运动员和爱好者提供专业化产品 [5] 品牌历史与战略 - 公司曾于1992-2004年担任中国奥委会合作伙伴 此次重新合作标志着品牌资源竞争进入白热化阶段 [4] - 品牌创始人李宁以运动员基因强调单品牌战略 目标成为世界一流专业运动品牌 [4] - 签约仪式展示强大运动员资源背书 包括6位奥运冠军及多支金牌队伍 [7] 行业竞争格局 - 中国奥委会体育服装合作伙伴为顶级赞助标的 过去曾被阿迪达斯和安踏获得 [4] - 8亿元合作金额反映体育品牌对稀缺资源的争夺加剧 行业头部竞争态势显著 [4]