报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 24年业绩符合预期，25年起加大投入追求中长期高质量发展 [1] - 调整24 - 26年盈利预测，预计24 - 26年EPS分别为1.17、0.99和1.15元（原1.2、1.37和1.54元），给予2025年20倍的PE估值，目标价为21.19港币 [2][7] - 24年公司实现营业收入286.76亿，同比增长3.9%，归母净利润30.1亿，同比下降5.5%，24H2收入和归母净利润分别同比增长5.5%和 - 0.4%，全年分红率预计为50.1% [6] - 直营渠道优化调整，电商渠道表现良好，24年批发、直营、电商渠道收入分别同比增长2.6%、 - 0.3%、10.3% [6] - 24年公司整体流水持平，跑步、篮球、健身和运动生活品类分别同比增长25%、 - 21%、6%和 - 6% [6] - 24年李宁品牌门店数量同比减少123家，李宁Young品牌门店同比净增加40家 [6] - 24年毛利率同比增长1pct至49.4%，新增投资性房地产减值3.33亿元拖累整体盈利，净利率同比下降1pct至10.5% [6] - 预计2025年收入持平，净利率为高单位数，李宁品牌2025 - 2028年服务中国奥委会及代表团，有望提升品牌势能 [6] 相关目录总结 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|25,803|27,598|28,676|28,945|31,317| |同比增长(%)|14.3%|7.0%|3.9%|0.9%|8.2%| |营业利润(百万元)|5,415|4,256|4,110|3,462|4,033| |同比增长(%)|1.6%|-21.4%|-3.4%|-15.7%|16.5%| |归属母公司净利润(百万元)|4,064|3,187|3,013|2,562|2,985| |同比增长(%)|1.3%|-21.6%|-5.5%|-15.0%|16.5%| |每股收益（元）|1.57|1.23|1.17|0.99|1.15| |毛利率(%)|48.4%|48.4%|49.4%|49.5%|49.9%| |净利率(%)|15.7%|11.5%|10.5%|8.9%|9.5%| |净资产收益率(%)|17.9%|13.1%|11.9%|9.0%|9.3%| |市盈率（倍）|10.2|13.0|13.8|16.2|13.9| |市净率（倍）|1.7|1.7|1.6|1.3|1.2|[2] 行业可比公司估值（截至2025年3月28日） |公司名称|公司代码|股价（元）|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |安踏|2020.HK|88.30|3.97、5.84、5.23、5.88|22、15、17、15| |耐克|NIKEUS|63.29|3.95、2.15、2.12、2.74|16、29、30、23| |露露柠檬|LULUUS|293.06|12.77、14.64、15.24、16.43|23、20、19、18| |牧高笛|603609|27.27|1.60、1.04、1.20、1.37|17、26、23、20| |彪马|PUMGR|22.63|2.03、1.89、1.54、2.17|11、12、15、10| |调整后平均| - | - | - |20、20、18|[8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E各项目数据，如现金及等价物、营业收入、净利润等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、除税前溢利、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、归母净利率、ROE）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率）等数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为19.81港元 [1] 报告的核心观点 - FY24业绩符合市场预期，4Q24运营数据略好于预期，虽公司给出保守的FY25E指引，但1Q25E数据向好，认为最坏情况已过，维持买入评级 [1] - 考虑到零售销售增长放缓、A&P费用增加和减值损失，下调FY25E/26E净利润预测23%/20%，虽当前估值较高，但负面消息已基本消化，且1Q25E趋势改善，对李宁维持积极看法 [1] 各部分总结 财务数据 - 收入方面，FY23A - FY27E分别为275.98亿、286.76亿、286.76亿、305.18亿和324.85亿元人民币，同比增长7.0%、3.9%、0.0%、6.4%和6.4% [2] - 净利润方面，FY23A - FY27E分别为31.87亿、30.13亿、26.73亿、30.77亿和35.60亿元人民币，同比增长 - 21.6%、 - 5.5%、 - 11.3%、15.1%和15.7% [2] - 估值方面，FY23A - FY27E的P/E分别为13.1、13.8、15.5、13.5和11.6倍 [2] 运营情况 - 4Q24零售销售增长反弹至高个位数，库存销售比约4个月，线下零售折扣同比恶化，电商较稳定 [14] - 2025年1 - 3月表现向好，1Q25零售销售增长为正，库存销售比健康，零售折扣同比和环比均有改善 [14] - FY24销售额同比增长4%至287亿元人民币，净利润同比下降5%至30亿元人民币，若剔除3.33亿元投资物业减值损失，调整后净利润可增长5% [14] 业务展望 - 公司给出保守的FY25E指引，预计销售额持平，净利润率为高个位数，目标维持跑步和篮球品类发展，积极改善生活方式品类 [1] - 毛利率目标持平或略有改善，主要驱动因素为零售折扣潜在改善和渠道结构优化；运营利润率可能下降，主要因A&P、研发和人才收购方面的投入增加 [1] 行业对比 - 与同行相比，李宁的估值处于中等水平，具有一定的投资价值 [17] 股东结构 - Viva China Holdings持股10.4%，GIC Pte Ltd.持股5.0% [6] 股价表现 - 1个月绝对涨幅0.5%，相对涨幅 - 1.6%；3个月绝对涨幅3.6%，相对涨幅 - 11.1%；6个月绝对跌幅8.0%，相对跌幅 - 19.0% [7]

文章核心观点 - 李宁公司2024年财报显示营收增长、净利润下滑但毛利率提升，业绩符合预期，公司内部调整已见成效，未来发展机遇待察 [1][4] 财务表现 - 2024年全年营收286.76亿元，同比增长3.9%；净利润30.13亿元，同比下跌5.46%；集团整体毛利率49.4%，较去年提升1个百分点 [1] - 毛利、经营利润、息税前利润加折旧及摊销等指标有不同程度增长，权益持有人应占溢利、每股基本收益等指标下降 [3] - 盈利能力比率中，毛利率提升，经营利润率、权益持有人应占溢利率、权益持有人应占权益回报率下降；开支占收入比率中，员工成本开支下降，广告及市场推广开支、研究及产品开发开支上升 [3] - 鞋类营收占比从48.5%增至49.9%，服装营收占比下降2.9%，器材及配件营收占比上升29.3% [16] - 中国市场销售中，销售予特许经销商、直接经营销售占比下降，电子商务渠道销售占比上升 [16] - 2024年研发投入占比为2.4%，同比增长0.2个百分点，近十年研发总投入超35亿元 [17] - 全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为64天，同比增长一天 [18] 股价表现 - 财报发布后，李宁股价走高，盘中涨超6%创周内最高，当日报收17.16港元/股 [2] 业务策略 - 坚持“单品牌、多品类”策略，以核心品类驱动生意，旗下有六大核心品类，2024年跑步、篮球、综训三大专业运动品类零售流水占比达64% [4] - 跑步品类零售流水增长25%，占比达28%，推出“超䨻”技术及相关鞋款，三大核心跑鞋IP年销售突破1060万双 [5] - 篮球品类零售流水下降21%，选择主动防守，推出新技术产品提升专业属性，有三大业务线并开展相关活动 [6][7] - 实现羽毛球、乒乓球业务同比增长，扩展网球及匹克球业务，希望将羽、乒影响力跨品类转化 [10][11] - 2024年完成户外品类搭建，分为两大支线，“万龙甲”冲锋衣反馈较好，但户外产品占比仍小，将完善产品矩阵 [12][13] 渠道调控 - 线下经营面临挑战，日均客流承压，同比下滑10%至20%，整体线下零售流水同比下降低单位数 [14] - 巩固和提升高层级市场运营效能，加速低效店铺关闭，加快新兴市场拓展，门店总数同比净减少83家，推进9代店升级计划 [15] - 线上渠道经营环境改善，电商收入占比上升两个点至31%，电商直营流水获得10%至20%的增长 [15] 行业情况 - 进入2023年体育用品行业普遍增速放缓，国际品牌耐克处于调整期，安踏大力发展高性价比店型及跑鞋产品并降低门店数量 [4][18] - 行业不再单纯追求规模，不以短期低价牺牲专业及可持续利益 [19] 未来展望 - 2025年全年收入同比持平，净利润率将为高单位数的增长 [19] - 成为2025至2028年中国奥委会官方体育服装合作伙伴，有待把握机遇推动业务高质量增长 [19]

文章核心观点 2024年李宁业绩稳中求进，基本面全面改善，凭借经营质量、技术深度与品牌势能锻造新增长逻辑，2025年奥运周期开启有望推动其步入新增长周期 [1][4][8] 稳健经营与财务亮点 - 公司2024年营收286.76亿元，同比上升3.9%；净利润30.13亿元，净利润率10.5%；毛利141.56亿元，同比上升6.0%，毛利率49.4%，同比提升1个百分点 [2] - 经营现金流达52.7亿元，同比上升12.4%，体现抗风险能力与供应链及回款效率优势 [3] - 存货周转天数64天，现金循环周期35天，库存健康且行业最优，资源配置优化 [3] - 研发费用率持续增加，研发投入增速9.4%高于收入增速3.9%，发布全新“超䨻科技” [3] 专业领域深耕与业务布局 - 深耕专业领域和品类矩阵，强化品牌专业价值，顺应市场对功能性需求趋势 [5] - 2024年强化“单品牌、多品类、多渠道”策略，聚焦六大核心品类开展功能性产品布局 [6] - 篮球品类完善产品矩阵，“伽马”表现优异，soft系列销量突破250万双 [6] - 跑步、健身品类成效显著，全渠道零售流水分别同比增长25%、6%，核心跑鞋IP销量突破1060万双 [6] - 积极拓展户外运动、高尔夫等新兴运动品类 [6] 品牌与渠道发展 - 2024年成为中国男子职业篮球联赛官方战略合作伙伴，跑步领域助力签约跑者夺冠，提升品牌认知 [7] - 2025年重续奥运合作有望强化专业运动品牌形象，激发增长潜力 [7] - 渠道端提升高层级市场运营效能，加快新兴市场拓展，形成战略合力 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 李宁2024年业绩剔除一次性减值后好于预期，各品类和渠道表现有差异，毛利率提升、费用率管控得当，库存健康运营稳健，虽略微下调盈利预测但仍有上涨空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日收盘价17.16港币，恒生中国企业指数8606.51，52周最高/最低24.60/12.56港币，H股市值443.55亿港币 [2] 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业收入分别为276、287、288、301、312亿元，同比增长率7%、4%、0%、4%、4% [6] - 归母净利润分别为31.9、30.1、24.8、26.4、27.8亿元，同比增长率 - 22%、 - 5%、 - 18%、7%、5% [6] - 每股收益分别为1.23、1.17、1.05、1.11、1.16元/股，毛利率分别为48.4%、49.4%、49.4%、49.6%、49.6% [6] - 市盈率分别为13、14、17、15、15 [6] 公司点评 - 2024年收入286.8亿元同比增3.9%，归母净利润30.1亿元同比减5.5%，剔除减值后净利润33.4亿元同比增5%，分红率从23年45%提至约50%，全年终端销售同比持平，Q4流水高单位数增长 [7] - 鞋类收入143.0亿元同比增7%，服装收入120.5亿元同比降2.9%，器材及配件收入23.3亿元同比增29%；跑步流水增25%，健身流水增6%，篮球流水跌21%，运动生活流水降6% [7] - 24年中国市场收入281亿元同比增4%，电商同比增10.3%至83.0亿元，经销收入增2.6%至129.6亿元，直营收入同比略降0.3%至68.8亿元，其他地区收入同比略降0.2%至5.3亿元；年底门店7585家同比净减83家，九代店达1026家 [7] - 毛利率同比提1pct至49.4%，销售费用率同比降0.8pct至32.1%，管理费用率同比提0.4pct至5.0%，经营利润率微降0.1pct至12.8%，实际税率升1.6pct至26.7%，净利润率同比降1pct至10.5% [7] - 24年底存货26亿元同比增4%，全渠道库销比4个月，存货周转天数同比增1天至64天，应收账期周转天数降1天至14天，90天内应收贸易款项占比从86%提至96%，经营性现金流净额52.7亿元同比增12.4%，净现金182亿元 [7] - 略微下调25 - 26年并新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为24.8/26.4/27.8亿元，对应PE分别为17/15/15倍，给予25年18倍PE，目标市值483亿港币，相比当前有9%上涨空间 [7] 可比公司估值表 - 耐克25 - 27E归母净利润32/32/40亿元，PE 27/27/22倍；安踏体育25 - 27E归母净利润134/147/160亿元，PE 17/16/14倍；特步国际25 - 27E归母净利润14/15/16亿元，PE 10/9/8倍；平均25 - 27E PE为18/17/15倍；李宁25 - 27E归母净利润25/26/28亿元，PE 17/15/15倍 [17] 合并损益表 - 2023 - 2027E营业收入分别为27598、28676、28781、30075、31203百万元 [18] - 营业成本分别为 - 14241、 - 14520、 - 14565、 - 15165、 - 15737百万元 [18] - 毛利分别为13357、14156、14215、14909、15467百万元 [18] - 销售费用分别为 - 8611、 - 9199、 - 9613、 - 10015、 - 10391百万元 [18] - 管理费用分别为 - 1270、 - 1428、 - 1727、 - 1804、 - 1810百万元 [18] - 营业利润分别为3559、3678、3025、3239、3415百万元 [18] - 除税前溢利分别为4257、4110、3300、3523、3706百万元 [18] - 所得税分别为 - 1064、 - 1097、 - 825、 - 881、 - 926百万元 [18] - 净利润分别为3187、3013、2475、2642、2779百万元 [18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 李宁24年报收入符合预期，主业盈利能力有效改善，中长期仍是值得期待的大众运动品牌之一，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027E营业收入分别为286.76亿、288.70亿、303.15亿、317.47亿元，同比增速分别为3.90%、0.68%、5.00%、4.72% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为30.13亿、26.16亿、29.23亿、32.17亿元，同比增速分别为 - 5.46%、 - 13.18%、11.75%、10.04% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.17元、1.01元、1.13元、1.24元，P/E分别为13.6、15.6、14.0、12.7 [2] 基本数据 - 收盘价HK$17.16，总市值443.5513亿港元，总股本25.848亿股 [3] 公司经营情况 - 24全年流水同比持平，报表收入286.8亿，同比 + 3.9%；毛利率49.4%（同比 + 1.0pp），销售费用率32.1%（同比 - 0.8pp），管理费用率5.0%（同比 + 0.4pp），营业利润36.8亿（同比 + 3.3%），营业利润率12.8%（同比 - 0.1pp），财务净收入1.8亿（同比 - 45%），以权益法核算的投资收益2.6亿，净利润30.1亿（同比 - 5.5%），净利率10.5%（同比 - 1.0pp），剔除一次性收益影响，EBITDA 63.8亿，同比 + 6% [5] - 2024年批发业务收入129.6亿（同比 + 2.6%），大货批发业务流水下降中单位数、收入下滑低单位数，年末大货门店数量4820家（较年初 + 78）；直营渠道收入68.8亿（ - 0.4%），大货门店数量1297家（较年初 - 201）；线下门店平均面积243㎡，平均月店效30万人民币，大店数量1568家，平均面积411㎡，九代店数量超1026家，平均月店效35万；电商渠道收入83.0亿（同比 + 10.3%），线上客流提升高单位数、平均零售折扣改善低单位数 [5] - 24年报表存货26.0亿（同比 + 4.2%），全渠道维度渠道库存4.0个月，库龄结构中6个月以下新品85%，7 - 12个月9%，12个月以上6%；应收账款10.0亿（ - 16.7%），经营性现金流52.7亿（ + 12.4%），现金分红比例50% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司25/26/27年收入289/303/317亿元，同比 + 0.7%/+5.0%/+4.7%，归母净利26.2/29.2/32.2亿元，同比 - 13%/+12%/+10%，对应当前PE 16/14/13X [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账项、营业收入、营业成本等 [6] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增速、毛利率、资产负债率等 [6] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金、每股净资产等，估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价17.9 - 19.2港元，对应2025PE17.2 - 18.5x [3][5][35] 报告的核心观点 - 2024年公司在挑战环境中业绩稳健，专业跑鞋大单品影响力强，但篮球品类收缩拖累增长 [3][35] - 2025年公司以稳健经营务实发展为基调，加大营销、研发、人才投入为长期增长蓄力 [2][34][35] - 虽短期品牌投入加大盈利压力，但看好渠道库存健康、现金运营情况及营销带动品牌重启增长潜力 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 收入同比增长3.9%至286.8亿元，归母净利润同比下滑5.5%至30.1亿元，毛利率同比提升1个百分点至49.4%，净利率同比降1个百分点至10.5%，经营性现金流净流入52.7亿元，全年派息率50%，净现金同比增2亿元至182亿元 [1] - 下半年收入同比增长5.5%至143.3亿元，归母净利润同比增长 - 0.4%至10.6亿元，经营利润率同比提升0.9个百分点，净利率同比降0.4个百分点 [1][26] 品类表现 - 分品类流水增速，跑步/篮球/综训/运动时尚分别为25%/-21%/6%/-6%，跑鞋大单品超轻/赤兔/飞电系列销量破1060万双，运动生活品类soft系列年销250万双 [2] - 分鞋服收入，2024年鞋/服/配收入分别+6.8%/-2.9%/+29.3%，主要由专业跑鞋驱动增长 [16] 渠道情况 - 分渠道收入增速，批发/直营/电商分别增长2.6%/-0.3%/10.3%，批发占比持平至45%，零售占比降2个百分点至24%，电商占比增2个百分点至31% [14] - 全渠道库存吊牌金额上升高单位数，库销比4个月，存货周转天数同比持平至63天，应收账款周转天数同比降1天至14天 [2] - 门店总数7585家（净减83家），大货收缩、童装扩张，直营渠道优化调整门店减少，加盟渠道扩张 [2] 2025年指引 - 收入增速指引持平，净利率高单位数 [2][34] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2027年归母净利润预测至25.1/28.3/30.4亿元（2025 - 2026年原为30.6/34.2亿元），同比 - 16.8%/12.8%/7.6% [3][35]

报告公司投资评级 - 报告对李宁（2331.HK）的投资评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 2024年公司剔除减值影响业绩符合预期，派息率达50%为08年以来新高 [2] - 经销渠道下半年收入转正，直营店效改善，线上维持双位数增长，各品类、区域、季度表现有差异 [3] - 毛利率提升但净利率下降，受费用率增加、其他收入及投资收益占比下降影响 [4] - 关注公司去库进度，2024年存货、应收账款、应付账款有不同变化 [5] - 谨慎预计25年收入低单位数增长，净利率下降至高单位数，长期童装有望成新增长点，下调盈利预测但维持“买入”评级 [7] 各部分总结 财务数据 - 2024年公司实现收入286.76亿元、归母净利30.13亿元、EBITDA63.79亿元、经营现金流52.68亿元，同比增长3.9%、 -5.5%、3.6%、12.4% [2] - 2024年每股派发股息0.2073元人民币，中期派发0.3775元人民币，全年派息率50%（2023年为45%），年化股息率4%（对应1港元 = 0.93元人民币） [2] - 2024年经销/直营/电商/海外收入分别为129.57/68.83/83.05/5.31亿元，同比增长2.6%、 -0.3%、10.3%、 -0.2% [3] - 2024年鞋/服装/配件和器材分别增长6.8%、 -2.9%、29.3%至143.0/120.5/23.25亿元 [3] - 2024年毛利率为49.4%，同比增长1.0PCT，OPM同比下降0.1PCT至12.8%，归母净利率为10.5%，同比下降1.0PCT [4] - 2024年存货为25.98亿元，同比增长4.21%，平均存货周转天数为63天，同比上升1天；应收账款为10.05亿元，同比减少16.67%，应收账款周转天数为14天，同比下降1天；应付账款为16.25亿元，同比下降9.2%，应付账款周转天数为42天，同比下降1天 [5] - 下调25/26年营业收入预测305/335亿元至292.5/310.1亿元，新增27年收入预测330.3亿元；下调25/26年归母净利预测36.2/41.1亿元至27.2/29.7亿元，新增27年归母净利润预测33.0亿元 [7] 渠道分析 - 分渠道看，2024年经销/直营/电商/海外收入上/下半年分别同比增长 -2.0%/2.7%/11.4%/ -14.4%、7.8%/ -3.4%/9.3%/17% [3] - 截至2024年李宁经销/直营店数分别为4820/1297家，同比增78/ -201家（同比增长1.6%/ -13.4%）；直营店效/经销单店出货分别为531/269万元，同比增长15.1%/0.9% [3] - 24年主品牌经销/直营/YOUNG门店数分别净增78/ -201/40家（同比增长1.6%/ -13.4%/2.8%）至4820/1297/1468家 [3] 未来展望 - 谨慎预计25全年收入增长低单位数，在高层级市场优化门店结构，加快新兴市场拓展，跑鞋保持较快增长 [7] - 预计25年净利率有所下降至高单位数 [7] - 长期来看，童装有望成为新的增长点，1990仍在培育期 [7]

文章核心观点 - 李宁2024年业绩增长，聚焦核心战略多方面取得进展，未来将围绕核心战略推动业务高质量增长 [1][6] 业绩情况 - 2024年公司实现收入286.76亿元，同比增加3.9%；毛利141.56亿元，同比增加6.02%；股东应占溢利30.13亿元；每股基本收益116.98分；拟派发末期股息每股20.73分，同比增长11.8%，全年股息为58.48分，同比增加6.8%，全年派息比率为50% [1] 战略与品牌 - 2024年公司继续聚焦“单品牌、多品类、多渠道”核心战略，推动产品力升级，在多方面取得显著进展 [1] - 李宁品牌秉持“以体育精神服务大众”核心价值观，致力于成为具时尚性的专业运动品牌，成中国消费者首选 [1] 品类与渠道 - 2024年公司专注六大核心品类，拓展新兴运动及细分品类，以科技创新赋能产品力升级，强化差异化品牌优势 [2] - 渠道上巩固提升高层级市场运营效能，加快新兴市场拓展步伐，截至2024年12月31日销售点数量为7585家，经销商41家 [2] 运营管理 - 零售运营推进高盈利、高效率单店运营模式，强化库存和销售计划协同性，提升单店盈利能力 [3] - 电商运营深化业务改革，通过多种方式强化品牌在电商领域核心竞争力 [3] - 供应链挖掘匹配优质资源，完善供应商矩阵，推行柔性供应策略，提升全链路库存效率 [3] 其他业务 - 2024年物流方面四大区域物流中心自动化改建投入运营，南宁中心仓2025年将投入运营，推动精细化物流计划管理 [4] - 童装业务李宁YOUNG梳理产品矩阵，拓展新兴市场，提升单店效率等，截至2024年12月31日销售点净增40家达1468家 [4] 未来规划 - 今年加大对运动资源投入，与顶级运动员和赛事合作提升品牌认知和竞争力 [4] - 围绕核心战略从强化运营体系和夯实基础支撑两大维度实施，整合资源完善专业产品矩阵，优化产品结构，拓展新兴领域 [5] - 2025年在政策支持下，公司对未来发展充满信心，将推动业务高质量增长 [6] 业务表现 - 2024年跑步品类零售流水同比上涨25%，篮球零售流水同比下滑21%是公司主动调整、控货结果 [5] - 中、高端品牌有压力，但公司不会降价或低价竞争，不牺牲利润追求规模 [5]

文章核心观点 2024年体育大年市场机遇下多数体育消费品公司业绩不错 李宁增长势头较弱但在稳健经营 跑步品类表现突出 [1][2] 各公司业绩情况 - 李宁2024年收入286.76亿元 同比增长3.9% 毛利141.56亿元 同比增长6% 权益持有人应占溢利30.13亿元 较2023年有所下降 [1] - 安踏2024年营收同比增长13.6%至708.26亿元 归母净利润同比增长16.5%至119.27亿元 [1] - 特步国际2024年收入同比增长6.5%至135.77亿元 普通股股权持有人应占溢利同比增长20.2%至12.38亿元 [1] - 361度2024年收入100.7亿元 同比增长19.6% 权益持有人应占盈利为11.49亿元 同比增长19.5% [1] 李宁经营策略 - 2024年稳健经营 保证毛利率 管控非有效产出费用 成立大采买体系降本增效 [2] - 加大对运动资源投入 提升专业品牌认知度和产品核心竞争力 营销费用提升 运营费用有效管控 [2] 李宁业务板块表现 - 跑步品类零售流水增长25% 三大核心IP跑鞋赤兔、超轻、飞电2024年达1060万双 持续扩大市场份额 [2][3] 行业数据 - 2024年社会消费品零售总额同比增长3.5% 限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长0.3% 体育、娱乐用品类同比增长11.1% [3]