报告公司投资评级 - 报告给予李宁公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 3Q24 李宁公司经营表现完全符合预期 [4] - 预计2024年李宁公司营收同比增长2.2%、归母净利润同比下滑3.3% [4][5] - 维持李宁公司盈利预测和19.30港元的目标价,对应2025年14倍市盈率 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为25,803/27,598/28,217/29,326/30,383百万元 [6] - 2022-2026年归母净利润分别为4,064/3,187/3,083/3,281/3,468百万元 [6] - 2022-2026年每股收益分别为1.54/1.23/1.19/1.27/1.34元 [6] - 2022-2026年毛利率分别为48.4%/49.4%/49.4%/49.4%/49.4% [7] - 2022-2026年息税前利润率分别为14.3%/13.8%/14.2%/14.4%/14.4% [7] - 2022-2026年净利率分别为11.5%/10.9%/11.2%/11.4%/11.4% [7]

报告公司投资评级 - 李宁(2331 HK)的投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 3季度李宁的全渠道零售流水同比下滑中个位数,环比压力增大,主要受客流量压力影响 [1] - 4季度表现有望好于前三季度,主要因为双十一预售情况符合预期,各项销售指标环比有所改善,且去年同期基数较低 [2] - 为保证库存水平,公司加大了终端折扣力度,3季度线下渠道折扣率同比加深低个位数,预计4季度该趋势将延续 [2] - 公司维持全年毛利率约1个百分点的改善预期 [2] 财务数据总结 - 2022年收入为258.03亿元人民币,同比增长14.3% [6] - 2022年净利润为40.64亿元人民币,同比下降2.9% [6] - 预计2023-2026年收入和净利润将保持增长,但增速有所放缓 [6] - 公司财务状况良好,保持净现金状态,流动比率较高 [6]

报告公司投资评级 - 浦银国际维持李宁"持有"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 李宁3Q24流水表现略好于市场预期,但4Q24不确定性依然较大 [1] - 管理层表示短期渠道库存压力有所加大,4Q24收入表现有较大不确定性 [1] - 尽管李宁2024年业绩确定性有所增强,但品牌力、基本面与终端销售趋势尚未出现显著恢复迹象,投资者应保持谨慎 [1] - 公司成立合资公司有望加速海外业务的拓展,但也表明自身缺乏独立拓展海外市场的能力 [1] 公司经营情况总结 - 3Q24全渠道流水同比下滑中单位数,略好于市场预期 [1] - 线下直营门店流水同比下降中单位数,略好于加盟商线下门店 [1] - 3Q24电商流水同比增长中单位数,基本符合市场预期 [1] - 10月国庆期间全渠道流水录得同比个位数正增长,但4Q24后续流水仍有较大不确定性 [1] - 短期渠道库存压力有所上升,但全渠道库销比依然可控,公司适当加大了零售折扣 [1] - 2H24毛利率同比可能小幅下降,但2024全年毛利率有望实现1ppt左右的扩张 [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入、归母净利润的预测数据 [3][4] - 2022-2026年主要财务指标的预测数据,如毛利率、经营利润率、净利率、ROE等 [4][6] 行业地位及竞争情况 - 李宁3Q24零售流水同比表现略好于主要国产竞争对手 [1][8][9] - 李宁3Q24全渠道库销比维持在5个月左右,基本可控 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予李宁公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 李宁Q3流水受到消费疲软影响有所下滑,但国庆流水已开始好转,同时公司也维持了此前预期 [2] - 随着库存水平回归健康,公司的增长将回归稳健的水平 [2] - 公司近日宣布与红杉中国成立JV,开拓海外市场 [2] 财务数据总结 - 预测2024/2025/2026年EPS分别为1.17/1.29/1.43元 [2] - 给予2024年18倍PE,目标价22.8港元 [2] - 2022年营业收入为258.03亿元,同比增长14.3% [8] - 2022年归母净利润(扣非)为40.64亿元,同比增长1.3% [8] - 2022年毛利率为48.4% [8] - 2022年归母净利率为15.7% [8] - 2022年ROE为17.9% [11] - 2022年资本负债率为27.7% [11] - 2022年利息覆盖倍数为40.3倍 [11] 渠道及库存情况 - 2024Q3公司线下渠道库存周转为5左右,同比略有提高但仍在可控范围内 [2] - 6个月新品占比约80%,库龄结构保持良好 [2] - 公司线下渠道折扣低单位数加深,电商渠道零售折扣低单位数改善,预计Q4受到传统电商购物节的影响折扣承压,但全年折扣预计同比改善 [2] 产品表现 - 生活类产品中,Soft系列表现持续亮眼,截至Q3累计销量约200万双,24H1销量破百万 [2] - 跑步品类Q3流水实现高双位数增长 [2] - 公司推出"万龙甲BREATH"系列冲锋衣和"行"家族户外鞋产品,满足消费者都市通勤及自然探索的多元化场景需求 [2]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司品牌和产品力持续提升,带动业绩稳健向上 [1] - 公司持续修炼内功,加强产品和零售运营效率 [1] - 公司确定性增长,销售改善和经营指标持续向好,后续盈利指引有望恢复 [1] - 公司预计2024-2026年净利润分别为31.88/35.43/40.79亿元,当前股价对应PE为11/10/9倍 [3] 财务数据总结 营收及增长 - 公司2022-2026年营业收入分别为25,803/27,598/28,704/31,531/34,842百万元,增长率为14.31%/6.96%/4.01%/9.85%/10.50% [3] 利润及增长 - 公司2022-2026年归母净利润分别为4,064/3,187/3,188/3,543/4,079百万元,增长率为1.32%/-21.58%/0.02%/11.15%/15.14% [3] 其他财务指标 - 公司2022-2026年摊薄每股收益为1.57/1.23/1.23/1.37/1.58元 [3] - 公司2022-2026年ROE(归属母公司)为16.70%/13.06%/12.20%/11.95%/12.10% [3] - 公司2022-2026年P/E为39.09/15.38/11.24/10.11/8.78倍 [3] - 公司2022-2026年P/B为6.65/2.04/1.37/1.21/1.06倍 [3]

报告公司投资评级 报告给予李宁(2331.HK)2024年"买入"评级,目标价22.8港元 [4] 报告的核心观点 1) 2024Q3李宁全平台零售流水同比中单位数下滑,主要受消费环境疲软、客流波动和ASP下降影响 [2] 2) 生活类产品Soft系列和跑步品类表现亮眼,分别实现累计销量200万双和高双位数增长 [2] 3) 渠道库存水平健康可控,折扣承压预计在Q4有所加深 [2] 4) 公司与红杉中国成立合资公司,开拓海外市场,未来4年内如未达预期收入目标,公司有权收回25%股权 [2] 财务数据总结 1) 预测2024/2025/2026年EPS分别为1.17/1.29/1.43元 [8] 2) 预测2024/2025/2026年营收分别为282.76/305.04/326.00亿元,同比增长2.5%/7.9%/6.9% [8] 3) 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为30.39/33.37/36.87亿元,同比下降4.7%/增长9.8%/10.5% [8] 4) 预测2024/2025/2026年毛利率分别为48.8%/48.9%/49.1% [8] 5) 预测2024/2025/2026年归母净利率分别为10.7%/10.9%/11.3% [8]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[2] 报告的核心观点 1. 公司2024年三季度销售表现符合预期,全渠道零售额同比下降中单位数[2] 2. 跑鞋品类增长亮眼,篮球品类短期仍在调整[2] 3. 公司持续优化门店网络,高层级市场覆盖率约90%,低线城市计划净开店100家以上[2] 4. 库存水平健康可控,折扣力度有所加大[2] 5. 公司宣布成立合营公司,发力海外市场,拓展品牌国际化[2] 6. 公司持续深耕运动赛道,品牌资产独一无二,产品研发与爆款打造能力较强[2] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计278亿元,同比增长1%[3] 2. 2024年归母净利润预计31亿元,同比下滑3%[3] 3. 2024年毛利率预计49.5%,较上年提升1.1个百分点[3][4] 4. 2024年销售费用率预计32.9%,较上年上升2.3个百分点,管理费用率预计4.7%,较上年上升0.4个百分点[5]

文章核心观点 - 李宁公司与红杉中国成立合资公司,旨在加快海外市场的发展步伐[1][2] - 合资公司股权结构为:LN Co占29%、Founder Co占26%、红杉中国占45%,LN Co和Founder Co合计持股55%,能有效保障李宁品牌的声誉和对合资公司足够的影响力[1][2] - 合资公司董事会由最多5名董事组成,其中2名由LN Co委任,1名由Founder Co委任,2名由红杉中国委任,Founder Co提名的董事将担任董事会主席并拥有决定票[2] - 合资公司的主要业务包括李宁品牌产品的设计、制造、采购、经销、物流、市场营销等,以及与此相关的其他一般支持服务[1] - 李宁公司表示,在进一步发展国内市场的同时,也要逐步开拓其他国家和地区的机遇,但过去几年在国际化进度上较缓慢,此次选择与红杉中国合作是为了应对境外市场的不确定性[2] - 根据最新公告,如果合资集团在完成之日起第4年的经营收入低于10亿美元,LN Co将有权以红杉的投资成本加上5%溢价的价格收购红杉持有的最多25%股份;在完成后8年后及完成后9年前,LN Co将可以收购红杉和Founder Co持有的全部或部分合资股份[2][3]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - Q3 流水符合预期，动态调控折扣保库存健康，维持"买入"评级[2] - Q3 跑步流水高双增长体现专业心智，新品 Soft 表现亮眼，期待 Q4 户外发力[2] - 引入红衫中国组合资公司发展海外市场，红衫中国资源助力加快海外发展[2] 根据相关目录分别进行总结 Q3 流水符合预期，动态调控折扣保库存健康，维持"买入"评级 - Q3 消费环境仍较为疲软，2024Q3 李宁大货全平台流水中单下降，其中线上中单增长，线下高单下降（直营中单下降、批发高单下降），直营与批发差异主要系奥莱拉动直营表现，直营正价与批发流水趋势一致[2] - 黄金周线下流水转正至单位数增长、电商增长 30-40%表现亮眼，预计 Q4 低基数下流水环比改善，维持盈利预测至 31/34.1/37.0 亿元，当前股价对应 PE 为 12.3/11.2/10.3 倍，公司积极扩充新产品及渠道建设应对多层级市场及消费者需求变化，维持"买入"评级[2] Q3 跑步流水高双增长体现专业心智，新品 Soft 表现亮眼，期待 Q4 户外发力 - 新品及跑步表现亮眼：生活类产品中，Soft 系列延续亮眼表现，截至 Q3 销量累计近 200 万双，2024H1 销量破百万[2] - 专业产品中，跑步品类 Q3 流水高双增长[2] - 户外品类，推出"万龙甲 BREATH"系列冲锋衣和 "行"家族户外鞋产品，通过专业户外和轻型户外两大产品支线满足消费者都市通勤及自然探索的多元场景需求[2] - Q3 动态调控折扣确保库存健康：线下折扣低单加深、电商折扣低单改善，预计 Q4 折扣仍承压，但全年折扣预计同比改善；全渠道库销比 5 左右，略高于同期，但整体可控，库龄结构中 80%以上为 6M 以内新品[2] - 线下流水高单下降，拆分量价看：Q3 随 Soft 及新兴市场低价产品继续投放致线下吊牌价低单下降，同时线下折扣加深低单，因此 ASP 同比中单下降，销量低单下降[2] - 门店：预计大货全年直营净关 20 以上、批发净开 100 以上，童装净开 80 家[2] - 截至 2024Q3，李宁（不包括李宁 YOUNG）门店共有 6281 家门店，较 2023 年底净增 41 家，其中直营-14/批发+55 家；李宁 YOUNG 门店 1459 家，较 2023 年底净增 31 家[2] 引入红衫中国组合资公司发展海外市场，红衫中国资源助力加快海外发展 - 公司、联席行政总裁李宁以及红杉中国成立合资公司，总股本 2 亿元，旨在于地区独家开发及经营李宁品牌业务，合资公司权益按各自股东出资比例计算，李宁公司出资 5,800 万港元取得 29%股权，联同及李宁本人取得股权 55%，拥有合资公司控制权，红杉中国注资 9000 万元取 45%股权[2] - 李宁公司及李宁本人有权在日后向红杉中国收回股权，若合资公司第 4 年经营收入少于 10 亿美元（约 78 亿港元）可收购部分持股；在合资公司第 8 年可全数收购持股[2] - 本次全新加购旨在：（1）将现有的核心资源和管理团队的精力聚焦于国内市场；（2）借助外部专业的机构经验和资源，降低海外业务不确定性对公司影响[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 短期面对消费环境的波动态势,公司或主动性的减少发货以控制渠道库存,综合考虑直营门店和电商业务的表现后,预计公司全年营收增长1%,尽管利息收入等非经营性收入预计有所减少,但是受益于全年毛利率的改善以及费用管控的优化,公司全年业绩仍有望同比持平 [2] - 公司作为国内运动行业龙头之一,考虑到短期销售有所波动,调整公司2024-2026年业绩预期为31.90/34.46/37.32亿元,对应24年PE为12倍 [2] - 公司连同创始人李宁先生、红杉中国成立合资公司以拓展李宁品牌的海外业务,从拓展节奏来看,考虑到文化习俗以及地域因素后,预计东南亚或是公司海外业务短期的运营重点 [2] 公司经营情况总结 - 2024Q3李宁成人全渠道流水同比下降中单位数,其中线下渠道流水高单位数下滑,电商流水增长中单位数 [1] - 线下渠道优化持续推进,客流波动叠加ASP降低对单店销售造成压力 [1] - 电商业务保持快速增长势头,一方面由于电商消费环境同比改善,另一方面公司持续对电商渠道经营效率进行提升,加大新平台拓展力度,优化电商渠道价格秩序 [1] - 李宁young短期销售表现或较为波动,但净开店趋势持续,截至2024年Q3末门店为1459家 [1]