智通财经APP获悉，港股恒生指数涨0.22%，涨55点，报25291点；恒生科技指数涨0.02%；港股早盘成 交848亿港元。 继宁德时代枧下窝矿被关停后，宜春再度出现大动作。宜春市自然资源局于近日发布了《关于拟公告注 销27个采矿权的公示》。锂矿股大涨，赣锋锂业（01772）涨超6%；天齐锂业（09696）涨超5%。 11月航司淡季客座率表现亮眼，机场客流量仍健康增长。航空股早盘再度走高。 南方航空(01055)涨超 7%；东方航空(00670)涨超5%；中国国航(00753)涨5%。 贪玩(09890)再涨超4%，月内累涨逾三成，携手COEXIST拓展潮玩产业布局。 昭衍新药(06127)涨超10%，实验猴价格近期上行，机构料供需偏紧状态或将维持。 亿都国际(00259)早盘跌超12%，回吐月内多数涨幅，沐曦股份今日科创板上市。 长飞光纤光缆(06869)涨近11%，AI算力需求驱动光纤光缆主业。 药捷安康-B(02617)拉升18%，近日宣布在《柳叶刀》子刊发表替恩戈替尼积极临床结果。 李宁(02331)再涨4%，全新龙店与荣耀金标产品系列落地，有望形成强大协同效应。 中教控股(00839)再涨6%，年 ...

近日港股体育用品股持续活跃，目前李宁涨近5%领衔，近4日累计涨幅超11%并且创逾3个月新高，安 踏体育、裕元集团涨近2%，特步国际涨1.4%，361度涨超1%，本间高尔夫、滔搏跟涨。 本文源自：金融界AI电报 ...

| 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 √ | | --- | --- | --- | --- | | 02331 | 李宁 | 19.180 | 4.87% | | 02020 | 安踏体育 | 83.150 | 1.84% | | 00551 | 裕元集团 | 18.200 | 1.51% | | 01368 | 特步国际 | 5.590 | 1.45% | | 01361 | 361度 | 6.010 | 1.18% | | 06858 | 本间高尔夫 | 3.230 | 0.94% | | 06110 | 溜搏 | 3.180 | 0.32% | 港股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 12月17日，近日港股体育用品股持续活跃，目前李宁涨近5%领衔，近4日累计涨幅超11%并且创逾3个 月新高，安踏体育、裕元集团涨近2%，特步国际涨1.4%，361度涨超1%，本间高尔夫、滔搏跟涨。 消息上，12月11日召开的中央经济工作会议明确2026年经济工作重点任务为「坚持内需主导，建设强大 国内市场」。分析人士认为，服装行业的消费预期或持续向好。 中国银河证券指出，对于纺织服饰这一可选消 ...

每经AI快讯，李宁(02331.HK)再涨近5%，截至发稿，涨4.7%，报19.15港元，成交额1.81亿港元。 ...

中国银河证券指出，对于纺织服饰这一可选消费属性较强的板块而言，政策端对终端消费的实质性补贴 和居民收入预期的改善将直接提振消费信心。值得注意的是，随中美关税政策优化，近期纺织服装出口 环比好转，带动出口链景气度回升。 消息上，12月11日召开的中央经济工作会议明确2026年经济工作重点任务为「坚持内需主导，建设强大 国内市场」。分析人士认为，服装行业的消费预期或持续向好。 近日港股体育用品股持续活跃，目前李宁涨近5%领衔，近4日累计涨幅超11%并且创逾3个月新高，安 踏体育、裕元集团涨近2%，特步国际涨1.4%，361度涨超1%，本间高尔夫、滔搏跟涨。 | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 √ | | --- | --- | --- | --- | | 02331 | 李宁 | 19.180 | 4.87% | | 02020 | 安踏体育 | 83.150 | 1.84% | | 00551 | 裕元集团 | 18.200 | 1.51% | | 01368 | 特步国际 | 5.590 | 1.45% | | 01361 | 361度 | 6.010 | 1.18% | | 06858 | 本间高尔 ...

招商证券发布研报称，2025年李宁时隔20年重新获得奥委会合作权益，成为2025-2028年中国奥委会体 育服装合作伙伴，赞助中国队领奖服。往后看2026年2月冬奥会、2026年中足球世界杯、2028年夏季奥 运会，重点赛事赞助尤其是中国代表团的服装赞助曝光，有望带动李宁品牌影响力回升。 消息面上，12月14日，李宁品牌以"龙耀开启"为主题在北京地标性商圈三里屯太古里隆重举行全球首家 龙店开业及全新荣耀金标产品系列正式发布仪式。荣耀金标系列的推出与全新店型龙店的落地，两者将 形成强大协同效应，这既是李宁品牌发展的重要里程碑，也是零售渠道升级的关键实践。 李宁(02331)再涨近5%，截至发稿，涨4.7%，报19.15港元，成交额1.81亿港元。 ...

招商证券发布研报称，2025年李宁时隔20年重新获得奥委会合作权益，成为2025-2028年中国奥委会体 育服装合作伙伴，赞助中国队领奖服。往后看2026年2月冬奥会、2026年中足球世界杯、2028年夏季奥 运会，重点赛事赞助尤其是中国代表团的服装赞助曝光，有望带动李宁品牌影响力回升。 智通财经APP获悉，李宁(02331)再涨近5%，截至发稿，涨4.7%，报19.15港元，成交额1.81亿港元。 消息面上，12月14日，李宁品牌以"龙耀开启"为主题在北京地标性商圈三里屯太古里隆重举行全球首家 龙店开业及全新荣耀金标产品系列正式发布仪式。荣耀金标系列的推出与全新店型龙店的落地，两者将 形成强大协同效应，这既是李宁品牌发展的重要里程碑，也是零售渠道升级的关键实践。 ...

公司战略与品牌升级 - 公司在北京三里屯太古里开设全球首家“龙店”全新店型，并同步发布“荣耀金标”全新产品系列，这是品牌发展的重要里程碑和零售渠道升级的关键实践 [1][19] - 全新“龙店”店型旨在打造集产品体验、情感共鸣与文化交流于一体的空间，围绕“领奖时刻”、“竞技时刻”和“生活时刻”三大主题为消费者提供融合体育精神、文化自信与专业科技的沉浸式体验 [3][6] - “荣耀金标”系列的推出与“龙店”的落地将形成强大协同效应，旨在拓宽品牌消费人群覆盖面，丰富消费场景维度 [19] 产品策略与创新 - “荣耀金标”产品系列以体育精神为内核，定位多功能多场景的高品质穿搭，满足都市人群通勤、商务、轻运动等全天候多元场景需求 [7] - 该系列首次将中国奥委会商用徽记与李宁品牌标志联合运用，是品牌作为中国奥委会官方合作伙伴的体现 [7] - 服装产品从北京国家速滑馆汲取设计灵感，运用高质感创新材料结合人体工学剪裁，主打轻弹、零压功能，打造全天候高性能产品 [9] - 鞋类产品以黑金及白金为主推配色，基于飞电、驭帅等专业鞋款打造专属产品，并全新推出“超”系列与“征”系列 [11][12] - “超”系列首发“超燃”鞋款，灵感源自品牌创始人李宁在2008年北京奥运会开幕式所穿鞋履，结合“李宁弧”可视缓震科技与超䨻中底科技，搭载快速穿脱系统 [12] - “征”系列首发“征程”鞋款，采用山系简约风格，搭载Vibram湿地止滑配方大底及防泼水、防污鞋面科技 [12] 品牌文化与营销 - 以“龙”命名新店型，源于“龙”是中华民族的精神图腾及品牌的代表性设计符号，品牌自2000年悉尼奥运会起连续多届奥运会为中国国家乒乓球队打造“龙服”战袍 [3] - 活动以“龙耀开启”为主题，邀请品牌代言人、乒乓球奥运冠军马龙和刘诗雯出席，并通过趣味互动点亮龙型艺术装置，为新店开业举行亮灯仪式 [1][6] - 品牌代言人马龙和刘诗雯表示，龙店与荣耀金标产品生动呈现并传递体育精神，其设计能满足多场景切换的穿搭需求 [16]

报告核心观点 - 报告认为当前消费预期存在重大分歧，但坚定看好立足于优质供给的消费赛道新机遇 [3] - 新消费的本质是供给驱动的一轮“新消费升级”，其内核是创新和用户思维，通过发现新需求实现与消费者的双向奔赴，这一趋势不会止步于2025年 [3] - 中国消费制造能力领先全球，优质消费供给出海将带来大量底部机遇，从“反内卷”转向“向外卷” [4] - AI应用将对消费品进行赋能升级，AI智能眼镜和3D打印是核心方向 [5] - 在购买力K型分化的背景下，符号消费和高端体验需求展现出强韧性 [6] 新老消费升级的驱动分化 - 2015-2020年的“老”消费升级主要由投资和金融驱动，企业增长依赖提价而非销量，城镇化快速推进和财富效应是主要需求面动力 [10][18] - 2020年之后，中国消费进入“以价换量”阶段，消费者收入预期下降，行业产能过剩导致价格竞争，名义增长与量增出现分化 [26][29] - 报告认为“第四消费时代”的叙事存在概念错配，中国过去4年消费率被扭曲，实际上2020-2024年大多数品类的人均消费量持续增长，只是价格下行 [22][24] - 展望未来，新消费升级的逻辑是基于优质供给的创新，具体路径包括：从“质”到溢价、从“新需求”到溢价、以及通过供应链极致效率获取份额 [27][29] 消费的第一性原理与案例 - 品牌/IP为个体在民主社会中提供了自我定位的“社交货币”，消费行为与自我认知紧密映射 [30][32] - 质价比（消费效用/价格）是新老消费共通的第一性原理 [33] - 案例Shein：通过中国成熟的服装供应链和电商基础，实现比ZARA更低的交易成本，成为ZARA的半价平替，其多数价格在5-20美元，上新周期为每天 [34][35] - 案例ZARA：其性价比公式是时尚/价格，通过小单快反模式降低库存风险和交易成本，曾是高端女装的“半价平替” [36] - 案例优衣库：性价比公式为质量/价格，凭借制造端规模效应将主销价格定在市场最低点，但过去5年因未降价在中国市场面临更多“平替” [36] IP潮玩行业复盘与展望 - 2025年IP文创潮玩板块在“情绪消费”与“消费理性主义”并存背景下展现强劲增长韧性，但内部分化加剧，核心竞争力转向全球化运营、IP矩阵深度和生态构建能力 [38][40] - 中国泛娱乐玩具市场规模预计在2026年达到1420亿元，2025年预计同比增长19%，增长动力从盲盒转向手办、毛绒玩具、拼搭积木、卡牌等多元品类 [42][44] - **泡泡玛特**：2025年表现最为突出，成功源于全球爆款IP LABUBU和卓有成效的全球化战略，2025年上半年中国大陆收入占比59.69%，美洲占比16.32% [38][54][55]。毛绒品类收入占比从2024年上半年的10%大幅提升至2025年上半年的44% [57]。2025年上半年，其美洲市场收入同比增长1142% [60] - **晨光股份**：处于IP文具转型探索期，2025年第三季度传统核心业务营收25.4亿元，同比跌幅收窄至-3.6%；科力普业务营收35.6亿元，同比增长17.3%超预期 [64][66] - **布鲁可**：2025年上半年营收13.38亿元，同比增长27.89%，但受奥特曼产品系列发布节奏影响，增速稍低于预期。前四大IP收入占比为83.1%，单一IP依赖度降低 [67][71] - 展望2026年，IP潮玩板块投资逻辑聚焦：全球化能力的深度与广度、IP矩阵的健康度与生命力、以及盈利模式的质量与可持续性 [72][73] 科技睡眠与家纺行业机遇 - **亚朵星球**成功从“场景驱动”转型为“心智驱动”，聚焦“深睡”大单品战略。其零售GMV从2021年的1亿元增长至2024年的近26亿元，近3年CAGR为125% [83][85][86]。2025年第三季度GMV同比增长76% [90][92] - 亚朵深睡枕PRO系列2024年销量超380万只，深睡控温被系列2024年销量超77万条 [95] - 大单品策略通过降低消费者决策成本和品牌运营成本取得成功，亚朵星球毛利率从2023年的47.2%稳健提升至2025年前三季度的53%左右 [96][97] - 家纺龙头公司跟进大单品策略表现亮眼：水星家纺2025年第三季度营收同比增长20.19%，毛利率同比提升4.2个百分点至44.74%；罗莱生活2025年第三季度营收同比增长9.90%，毛利率同比提升3.8个百分点至48.05% [101][104] - 科技睡眠家纺产品渗透率低，具备巨大成长空间：深睡枕当前市场规模约45亿元，远期渗透率若提升至25%，市场规模有望达225亿元；控温被当前市场规模约22亿元，远期市场规模有望达135亿元 [107] 运动户外行业趋势 - 市场规模保持强劲增长：2025年中国运动鞋服行业市场规模为5989亿元，预计2030年达8963亿元；2025年中国露营经济核心市场规模达2483.2亿元 [115] - 户外运动已成日常习惯，2025年数据显示48.33%的消费者每月参与2-3次户外运动 [115] - 2025年海外户外品牌入华动作密集，同时国产品牌如李宁、安踏等加速布局户外线 [115] - 政策利好（如《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》）从需求扩容、场景创新、国产品牌认可度提升三方面利好头部国产运动品牌 [121][123] - 2025年第三季度运动港股品牌流水表现分化：安踏体育其他品牌流水实现45-50%高增长；李宁全渠道流水中单位数下滑；特步国际子品牌索康尼同比增长20%+；361度主品牌线下流水同比增长约10% [125][126] 其他细分赛道机会 - **人体工学椅**：2025年中国市场规模预计达220亿元，国产品牌通过拉低价格带（从数百至小千元级别）加速渗透，行业格局重塑 [134] - **个护无纺布出海**：中国跨境品牌冲击下，海外吸收性卫品开启从纺粘无纺布向热风无纺布的升级迭代，国内上游供应链需求反转，步入制造出海窗口红利期 [138] - **AI+消费**：重点关注AI智能眼镜对消费品的赋能，2025年阿里夸克AI眼镜S1成功首秀，2026年新品密集发布，镜片环节具备高单机价值量潜力，建议关注康耐特光学 [5] - **符号消费与高端体验**：奢侈品消费从“衣食住”向“行”渗透，奢侈服务消费认知凸显，建议把握稀缺性强的私人飞机龙头西锐和爱马仕等机会 [6] - **家居出口链**：以匠心家居为代表的家居出口链公司通过差异化创新体现强劲Alpha；办公椅企业恒林、永艺海外布局加速，2025年8月起美国订单修复显著 [4]

核心观点 报告认为，2025年国内消费呈现显著分化，高端奢侈品、黄金珠宝及运动品牌领跑，而大众消费承压，出口制造受关税影响景气下行[1] 展望2026年，受益于资本市场的财富效应，高净值群体购买力稳中有升，继续看好高端黄金珠宝和高端户外龙头[1] 同时，出口制造需求端或呈现弱复苏态势，龙头公司利润率有望修复[1] 品牌端：高端领跑 - **奢侈品消费逐季改善**：得益于2024年同期低基数及资本市场财富效应，高净值人群购买力稳中有升[2] 国际高端珠宝及奢侈品品牌在中国内地销售逐季好转，爱马仕保持个位数稳定增长，Coach、拉夫劳伦、加拿大鹅等轻奢品牌通过产品与渠道创新在大中华区实现双位数增长，LVMH、历峰集团于2025年第三季度结束下行，实现个位数增长[2] - **高端黄金珠宝快速增长**：受益于金价持续上涨及头部品牌工艺升级融合传统文化，黄金产品打破边界成为主流[2] 老铺黄金、潮宏基凭借差异化设计、精湛古法金工艺及精准渠道布局实现快速增长，周大福、周生生、六福等传统港资品牌积极推动黄金镶嵌类产品革新[2] 2025年上半年，老铺黄金收入同比增长251%，归母净利润同比增长286%[21] 周大福在2026财年上半年，一线城市零售值恢复正增长，表现明显优于低线城市[21] - **高端运动鞋服需求强劲**：满足了高净值人群跑步、户外徒步及日常休闲需求，在专业度与优质渠道加持下竞争良性，价格带持续上行[2] 2025年以来，ON在亚洲地区实现超过100%的增长，亚玛芬在大中华区增长超过40%，可隆预计增长超过50%[2] 始祖鸟凭借高功能性面料技术（如Gore-TEX系列）占据市场，ON和Salomon则强化时尚属性[27][29] - **高端女装稳定增长**：歌力思旗下高端国际品牌Self-Portrait、Laurèl、IRO（中国区）在2025年前三季度营收同比分别增长19%、10%、12%[36] 江南布衣旗下高端女装主品牌JNBY及童装品牌jnby by JNBY在2025年上半年也保持增长[36] 品牌端：大众承压 - **大众休闲服饰需求承压**：品牌服饰龙头如海澜之家、森马服饰2025年以来收入预计仅维持低个位数增长，但折扣并未显著改善，净利润在低基数背景下仍下滑[3] - **大众运动鞋服流水承压**：在2024年低基数背景下，2025年终端需求仍然不佳，安踏、FILA、李宁等品牌流水增速呈现逐季放缓甚至下滑迹象[43] 品类表现分化，跑步、户外、运动时尚相对更好，篮球品类流水持续承压[46] 大众运动品牌门店数量稳定，但转向拓展新零售业态（如超级安踏店、李宁户外店）以补充增长[49] - **传统大众黄金珠宝销售下滑**：受金价上行及原有消费群体购买力下行影响，周大生、老凤祥、中国黄金等公司收入呈现明显下滑趋势[3] 过去5年下沉市场扩张较快导致店效下滑明显[3] 相比之下，定位年轻时尚的潮宏基在2025年第三季度收入同比增长接近50%，曼卡龙同比增长36%[61] 纺织制造端 - **海外需求稳中有升，库存处于低位**：2025年以来，美国服装终端零售始终保持个位数增长[4] 目前美国服装零售及批发库销比均在2个月左右，处于近三年较低水位，2026年有望启动补库存[4] - **国际品牌销售稳健**：下游品牌Nike在2025年第三季度收入增速转正，走出调整周期，阿迪达斯和优衣库在全球市场保持稳健增长[4] 具体来看，阿迪达斯2025年第三季度营收达66.3亿欧元，货币中性下同比增长12%，优衣库同期增长7%[70] - **制造龙头订单有望边际改善**：受今年关税风波影响，OEM龙头对扩产较为谨慎[4] 进入第四季度，制衣龙头儒鸿、广越11月营收同比分别增加1.5%、32%，呈现回暖态势[73] 报告预判2026年OEM龙头将呈现订单增速好于今年、利润率边际改善的趋势[4] 投资建议 - **黄金珠宝**：行业高端化趋势确立，增长模式从渠道扩张向店效提升与产品差异化转型[5] 推荐古法金龙头老铺黄金、品牌与渠道升级的周大福、以及产品创新的潮宏基[9] 报告预计金价在高位震荡上行，继续利好具备强品牌力与设计能力的公司[82] - **品牌服饰**：推荐李宁，其营销端在2025-2028年将成为中国奥委会官方体育服装合作伙伴，产品端推出超䨻科技升级性能，渠道库销比已降低至5个月以内，处于过去三年较低水平[9] - **纺织制造**：海外需求确定性强，存在补库预期，龙头OEM今年扩产谨慎，明年有望实现订单增速和利润率的双重改善[9] 建议重点关注具有东南亚产能且订单结构持续优化的制造龙头，如申洲国际、裕元集团、晶苑国际、九兴控股、华利集团[9]