活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30通过网络远程方式进行[2] - 可通过“全景路演”网站等参与活动[2] 沟通安排 - 财务总监王翠萍、董事会秘书王丽将在线与投资者交流[2] - 沟通内容涉及2024年度业绩、公司治理、发展战略等[2]

指数表现 - 上证指数高开高走 沪深300机械制造指数报5990 16点 [1] - 沪深300机械制造指数近一个月上涨4 51% 近三个月上涨2 70% 年至今上涨4 12% [2] 指数编制规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业分类 [2] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [2] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [3] 指数权重构成 - 十大权重股分别为汇川技术(18 27%) 三一重工(14 28%) 中国中车(10 71%) 潍柴动力(9 94%) 徐工机械(9 0%) 中国船舶(8 24%) 中国重工(6 03%) 恒立液压(4 98%) 中联重科(4 63%) 宇通客车(4 29%) [2] - 按市场板块划分 上海证券交易所占比54 62% 深圳证券交易所占比45 38% [2] 行业分布 - 工程机械占比27 91% 电动机与工控自动化占比18 27% 船舶及其他航运设备占比17 25% 商用车占比15 10% 城轨铁路占比13 81% 气液机械占比4 98% 其他专用机械占比2 68% [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收、归母净利润和扣非后净利润同比有不同程度增长，毛利率同比微升，净利率受凯傲影响同比下降但还原影响后同比提升 [5] - 发动机增长稳健，大缸径发动机销量高增，后续将抢占高端市场提升份额和盈利能力；内燃机不断突破，新发动机较同级别产品再节油5% [5] - 国家以旧换新政策将天然气车纳入补贴范围，行业销量有望稳健增长，公司作为天然气重卡发动机龙头将受益 [5] - 上调2025 - 2026年归母净利润预期，新增2027年预期，2025 - 2027年同比增速分别为11%/7%/5%，对应PE分别为10.3X/9.6X/9.2X，维持“买入”评级 [5] 公司基本状况 - 总股本87.1567亿股，流通股本69.2478亿股，市价15元，市值1307.3507亿元，流通市值1038.7177亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|213,958|215,691|228,416|238,238|245,385| |增长率yoy%|22%|1%|6%|4%|3%| |归母净利润（百万元）|9,014|11,403|12,639|13,562|14,239| |增长率yoy%|84%|27%|11%|7%|5%| |每股收益（元）|1.03|1.31|1.45|1.55|1.63| |每股现金流量|3.15|2.99|1.50|1.09|4.72| |净资产收益率|8%|9%|9%|9%|9%| |P/E|14.5|11.5|10.3|9.6|9.2| |P/B|1.6|1.5|1.4|1.2|1.1|[3] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|72,067|80,556|86,940|125,555| |应收票据|7,891|7,000|7,000|7,000| |应收账款|30,877|30,500|30,081|30,419| |预付账款|1,368|2,638|2,752|2,827| |存货|35,675|36,223|56,794|44,107| |合同资产|2,291|3,870|3,943|3,661| |其他流动资产|36,871|35,175|36,188|36,428| |流动资产合计|184,750|185,092|212,752|239,336| |其他长期投资|16,421|17,351|18,070|18,592| |长期股权投资|4,915|4,915|4,915|4,915| |固定资产|47,301|37,102|29,250|23,217| |在建工程|6,500|6,600|6,600|6,500| |无形资产|22,205|22,666|22,652|22,519| |其他非流动资产|61,788|61,812|61,827|61,835| |非流动资产合计|159,130|150,446|143,314|137,579| |资产合计|343,879|335,538|356,068|376,915| |短期借款|1,742|97|226|335| |应付票据|34,126|30,343|31,784|33,610| |应付账款|58,033|52,764|55,583|57,668| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|13,914|4,111|4,288|4,417| |其他应付款|8,129|8,129|8,129|8,129| |一年内到期的非流动负债|21,031|21,031|21,031|21,031| |其他流动负债|17,865|18,678|19,349|19,815| |流动负债合计|154,839|135,153|140,391|145,004| |长期借款|8,517|8,517|8,517|8,517| |应付债券|7,117|7,117|7,117|7,117| |其他非流动负债|51,448|51,448|51,448|51,448| |非流动负债合计|67,081|67,081|67,081|67,081| |负债合计|221,921|202,234|207,472|212,086| |归属母公司所有者权益|86,696|94,882|106,698|119,192| |少数股东权益|35,262|38,422|41,898|45,637| |所有者权益合计|121,959|133,304|148,596|164,829|[6] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|215,691|228,416|238,238|245,385| |营业成本|167,305|175,881|183,443|188,456| |税金及附加|707|749|781|805| |销售费用|12,485|13,705|14,294|14,723| |管理费用|10,259|10,865|11,332|11,672| |研发费用|8,299|8,789|9,167|9,442| |财务费用|231|-1,043|-1,307|-1,348| |信用减值损失|-507|-507|-507|-507| |资产减值损失|-1,068|-1,068|-1,068|-1,068| |公允价值变动收益|123|123|123|123| |投资收益|421|421|421|421| |其他收益|1,902|100|500|500| |营业利润|17,428|18,693|20,150|21,258| |营业外收入|315|314|315|314| |营业外支出|421|421|421|421| |利润总额|17,322|18,586|20,044|21,151| |所得税|3,044|2,787|3,007|3,172| |净利润|14,278|15,799|17,037|17,979| |少数股东损益|2,874|3,160|3,476|3,740| |归属母公司净利润|11,403|12,639|13,562|14,239| |NOPLAT|14,468|14,912|15,926|16,833| |EPS（按最新股本摊薄）|1.31|1.45|1.55|1.63|[6] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|0.8%|5.9%|4.3%|3.0%| |EBIT增长率|28.0%|0.0%|6.8%|5.7%| |归母公司净利润增长率|26.5%|10.8%|7.3%|5.0%| |获利能力| | | | | |毛利率|22.4%|23.0%|23.0%|23.2%| |净利率|6.6%|6.9%|7.2%|7.3%| |ROE|9.4%|9.5%|9.1%|8.6%| |ROIC|14.3%|13.2%|12.7%|12.1%| |偿债能力| | | | | |债务权益比|73.7%|66.2%|59.4%|53.7%| |流动比率|1.2|1.4|1.5|1.7| |速动比率|1.0|1.1|1.1|1.3| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.6|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转天数|46|48|46|44| |应付账款周转天数|127|113|106|108| |存货周转天数|79|74|91|96| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.31|1.45|1.55|1.63| |每股经营现金流|2.99|1.50|1.09|4.72| |每股净资产|9.93|10.87|12.23|13.66| |估值比率| | | | | |P/E|11|10|10|9| |P/B|2|1|1|1| |EV/EBITDA|15|15|16|16|[6][8] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|26,094|13,050|9,469|41,215| |现金收益|27,235|27,739|26,457|25,584| |存货影响|2,255|-547|-20,571|12,687| |经营性应收影响|-4,920|8,066|1,374|654| |经营性应付影响|5,035|-9,051|4,260|3,910| |其他影响|-3,511|-13,156|-2,051|-1,621| |投资活动现金流|-28,911|-2,213|-2,777|-2,311| |资本支出|-14,138|-3,346|-2,861|-2,688| |股权投资|260|0|0|0| |其他长期资产变化|-15,033|1,133|84|377| |融资活动现金流|-13,838|-2,348|-308|-289| |借款增加|-5,289|-1,645|129|109| |股利及利息支付|-7,983|-3,811|-3,646|-4,016| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|-566|3,108|3,209|3,618|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1营收574.6亿元，同比+1.9%，环比+6.9%；归母净利润27.1亿元，同比+4.3%，环比-9.7%；扣非后净利润24.8亿元，同比+6.0%，环比-11.8% [5] - 还原凯傲影响后盈利能力同比提升，Q1毛利率22.2%，同比+0.1pp，环比-1.9pp；净利率4.9%，同比-1.0pp，环比-2.4pp，还原后净利率6.7%，同比+0.7pp，环比-0.6pp [5] - 发动机增长稳健，大缸径实现高增，Q1发动机销量21.7万台，同比+5%；重卡发动机销量8.3万台，同比基本持平；大缸径发动机销量近2500台，同比+40% [5] - 内燃机不断突破，节油性继续提升，4月22日发布全新一代H/T - 2.0高热效率发动机，较同级别产品再节油5% [5] - 以旧换新政策将天然气车纳入补贴范围，公司作为天然气重卡发动机龙头有望受益 [5] - 上调2025 - 2026年归母净利润预期为126.4/135.6亿元（前值为123.5/131.1亿元），新增2027年预期为142.4亿元，2025 - 2027年同比增速分别为11%/7%/5%，对应PE分别为10.3X/9.6X/9.2X，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本87.1567亿股，流通股本69.2478亿股，市价15元，市值1307.3507亿元，流通市值1038.7177亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|213,958|215,691|228,416|238,238|245,385| |增长率yoy%|22%|1%|6%|4%|3%| |归母净利润（百万元）|9,014|11,403|12,639|13,562|14,239| |增长率yoy%|84%|27%|11%|7%|5%| |每股收益（元）|1.03|1.31|1.45|1.55|1.63| |每股现金流量|3.15|2.99|1.50|1.09|4.72| |净资产收益率|8%|9%|9%|9%|9%| |P/E|14.5|11.5|10.3|9.6|9.2| |P/B|1.6|1.5|1.4|1.2|1.1|[3] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|72,067|80,556|86,940|125,555| |应收票据|7,891|7,000|7,000|7,000| |应收账款|30,877|30,500|30,081|30,419| |预付账款|1,368|2,638|2,752|2,827| |存货|35,675|36,223|56,794|44,107| |合同资产|2,291|3,870|3,943|3,661| |其他流动资产|36,871|35,175|36,188|36,428| |流动资产合计|184,750|185,092|212,752|239,336| |其他长期投资|16,421|17,351|18,070|18,592| |长期股权投资|4,915|4,915|4,915|4,915| |固定资产|47,301|37,102|29,250|23,217| |在建工程|6,500|6,600|6,600|6,500| |无形资产|22,205|22,666|22,652|22,519| |其他非流动资产|61,788|61,812|61,827|61,835| |非流动资产合计|159,130|150,446|143,314|137,579| |资产合计|343,879|335,538|356,068|376,915| |短期借款|1,742|97|226|335| |应付票据|34,126|30,343|31,784|33,610| |应付账款|58,033|52,764|55,583|57,668| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|13,914|4,111|4,288|4,417| |其他应付款|8,129|8,129|8,129|8,129| |一年内到期的非流动负债|21,031|21,031|21,031|21,031| |其他流动负债|17,865|18,678|19,349|19,815| |流动负债合计|154,839|135,153|140,391|145,004| |长期借款|8,517|8,517|8,517|8,517| |应付债券|7,117|7,117|7,117|7,117| |其他非流动负债|51,448|51,448|51,448|51,448| |非流动负债合计|67,081|67,081|67,081|67,081| |负债合计|221,921|202,234|207,472|212,086| |归属母公司所有者权益|86,696|94,882|106,698|119,192| |少数股东权益|35,262|38,422|41,898|45,637| |所有者权益合计|121,959|133,304|148,596|164,829|[6] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|215,691|228,416|238,238|245,385| |营业成本|167,305|175,881|183,443|188,456| |税金及附加|707|749|781|805| |销售费用|12,485|13,705|14,294|14,723| |管理费用|10,259|10,865|11,332|11,672| |研发费用|8,299|8,789|9,167|9,442| |财务费用|231|-1,043|-1,307|-1,348| |信用减值损失|-507|-507|-507|-507| |资产减值损失|-1,068|-1,068|-1,068|-1,068| |公允价值变动收益|123|123|123|123| |投资收益|421|421|421|421| |其他收益|1,902|100|500|500| |营业利润|17,428|18,693|20,150|21,258| |营业外收入|315|314|315|314| |营业外支出|421|421|421|421| |利润总额|17,322|18,586|20,044|21,151| |所得税|3,044|2,787|3,007|3,172| |净利润|14,278|15,799|17,037|17,979| |少数股东损益|2,874|3,160|3,476|3,740| |归属母公司净利润|11,403|12,639|13,562|14,239| |NOPLAT|14,468|14,912|15,926|16,833| |EPS（按最新股本摊薄）|1.31|1.45|1.55|1.63|[6] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|0.8%|5.9%|4.3%|3.0%| |EBIT增长率|28.0%|0.0%|6.8%|5.7%| |归母公司净利润增长率|26.5%|10.8%|7.3%|5.0%| |获利能力| | | | | |毛利率|22.4%|23.0%|23.0%|23.2%| |净利率|6.6%|6.9%|7.2%|7.3%| |ROE|9.4%|9.5%|9.1%|8.6%| |ROIC|14.3%|13.2%|12.7%|12.1%| |偿债能力| | | | | |债务权益比|73.7%|66.2%|59.4%|53.7%| |流动比率|1.2|1.4|1.5|1.7| |速动比率|1.0|1.1|1.1|1.3| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.6|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转天数|46|48|46|44| |应付账款周转天数|127|113|106|108| |存货周转天数|79|74|91|96| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.31|1.45|1.55|1.63| |每股经营现金流|2.99|1.50|1.09|4.72| |每股净资产|9.93|10.87|12.23|13.66| |估值比率| | | | | |P/E|11|10|10|9| |P/B|2|1|1|1| |EV/EBITDA|15|15|16|16|[6][8] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|26,094|13,050|9,469|41,215| |现金收益|27,235|27,739|26,457|25,584| |存货影响|2,255|-547|-20,571|12,687| |经营性应收影响|-4,920|8,066|1,374|654| |经营性应付影响|5,035|-9,051|4,260|3,910| |其他影响|-3,511|-13,156|-2,051|-1,621| |投资活动现金流|-28,911|-2,213|-2,777|-2,311| |资本支出|-14,138|-3,346|-2,861|-2,688| |股权投资|260|0|0|0| |其他长期资产变化|-15,033|1,133|84|377| |融资活动现金流|-13,838|-2,348|-308|-289| |借款增加|-5,289|-1,645|129|109| |股利及利息支付|-7,983|-3,811|-3,646|-4,016| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|-566|3,108|3,209|3,618|[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7][8][10] 报告的核心观点 - 潍柴动力2025年一季报显示收入574.6亿元同比增长1.9%，归母净利润27.1亿元同比增长4.3%，扣非归母净利润24.8亿元同比增长6.0%，不考虑KION效率计划一次性影响可比归母净利润约31.8亿元同比增长22.4% [7] - 2025年Q1重型货车销量批发同比减少2.8%，国内终端天然气重卡销量同比增长4%，KION整体订单环比季节性下降与2024年Q2相当，公司ITS与SCS受关税影响有限，KION效率计划部分费用记入Q1致管理费用率一次性上升，剔除影响后可比管理费用率同环比稳中有降 [7] - 重卡4月批发销量同比稳定增长，2季度以旧换新政有望落地，公司作为重卡发动机龙头，国内重卡市场复苏、出口拓展与天然气重卡景气有望使盈利稳定向上，大缸径发动机、动力电池等业务带来更多增长点，传统商用车龙头加速转型前景光明 [7] - 预计公司2025 - 2027年营业总收入2277、2445与2635亿元，同比增速6%、7%与8%；归母净利润123、139与157亿元，同比增速8%、12%与13%；EPS为1.42、1.59与1.81元，对应当前股价PE估值分别为11、9与8倍 [7] 市场数据 - 2025年5月7日当前价格14.99元，周价格区间11.64 - 18.31元，总市值130,647.91百万，流通市值74,676.36百万，总股本871,567.13万股，流通股本498,174.48万股，日均成交额1,201.21百万，近一月换手0.84% [6] - 最近一年潍柴动力相对沪深300表现1M为3.7%、3M为6.2%、12M为 - 9.8%，沪深300表现1M为6.7%、3M为 - 1.6%、12M为4.7% [6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|215691|227747|244470|263461| |增长率(%)|1|6|7|8| |归母净利润（百万元）|11403|12347|13878|15732| |增长率(%)|27|8|12|13| |摊薄每股收益（元）|1.31|1.42|1.59|1.81| |ROE(%)|13|13|14|15| |P/E|10.46|10.58|9.41|8.30| |P/B|1.38|1.41|1.32|1.23| |P/S|0.55|0.57|0.53|0.50| |EV/EBITDA|3.04|3.09|2.11|1.38|[9] 财务指标预测 盈利能力 - ROE 2024 - 2027年分别为13%、13%、14%、15%，毛利率分别为22%、22%、21%、22%，期间费率分别为11%、10%、10%、10%，销售净利率分别为5%、5%、6%、6% [10] 成长能力 - 收入增长率2024 - 2027年分别为1%、6%、7%、8%，利润增长率分别为27%、8%、12%、13% [10] 营运能力 - 总资产周转率分别为0.64、0.65、0.67、0.69，应收账款周转率分别为7.90、7.73、8.46、8.57，存货周转率分别为4.55、4.87、5.12、5.32 [10] 偿债能力 - 资产负债率分别为65%、63%、63%、62%，流动比分别为1.19、1.28、1.35、1.42，速动比分别为0.88、0.95、1.04、1.11 [10] 利润表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|215691|227747|244470|263461| |营业成本|167305|178781|192153|205499| |营业税金及附加|707|683|733|790| |销售费用|12485|12298|13201|14490| |管理费用|10259|10021|10757|11592| |财务费用|231|346|347|343| |其他费用/（ - 收入）|8299|8654|9045|10012| |营业利润|17428|17552|20136|22841| |营业外净收支|-106|100|100|100| |利润总额|17322|17652|20236|22941| |所得税费用|3044|2295|2975|3372| |净利润|14278|15357|17261|19568| |少数股东损益|2874|3010|3384|3836| |归属于母公司净利润|11403|12347|13878|15732|[10] 资产负债表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|88555|103748|124217|142516| |应收款项|38768|37558|39945|42710| |存货净额|35675|37743|37363|39958| |其他流动资产|21751|22985|24036|25929| |流动资产合计|184750|202033|225561|251113| |固定资产|47303|46881|44547|41517| |在建工程|6500|5400|4840|4504| |无形资产及其他|100411|96880|94925|92870| |长期股权投资|4915|4815|4715|4615| |资产总计|343879|356009|374587|394619| |短期借款|1742|3142|3192|3242| |应付款项|92159|89391|96077|102750| |合同负债|13914|15942|17113|18442| |其他流动负债|47025|48836|50374|51932| |流动负债合计|154839|157311|166755|176365| |长期借款及应付债券|15633|15133|14633|14133| |其他长期负债|51448|53051|53051|53051| |长期负债合计|67081|68184|67684|67184| |负债合计|221921|225243|234187|243297| |股本|8727|8716|8716|8716| |股东权益|121959|130766|140400|151322| |负债和股东权益总计|343879|356009|374587|394619|[10] 现金流量表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|26094|27627|36857|35637| |净利润|11403|12347|13878|15732| |少数股东损益|2874|3010|3384|3836| |折旧摊销|12726|10728|11294|11866| |公允价值变动|-123|-100|0|0| |营运资金变动|-5648|-1404|5836|1807| |投资活动现金流|-28911|-6008|-5398|-5846| |资本支出|-6600|-7345|-6778|-6768| |长期投资|-22460|-500|500|0| |其他|149|1837|880|922| |筹资活动现金流|-13838|-7250|-10491|-11492| |债务融资|-8801|1067|-350|-350| |权益融资|0|-500|0|0| |其它|-5037|-7817|-10141|-11142| |现金净增加额|-16666|14592|20969|18299|[10]

外贸表现 - 一季度中国货物贸易进出口10.3万亿元人民币，同比增长1.3%，其中广东、江苏、浙江、上海、北京、山东、福建七地进出口额占全国总值四分之三 [1] - 一季度山东省对105个共建"一带一路"国家实现进出口增长，对其中89个国家进出口额实现两位数增长，前两个月山东进出口增量321.8亿元，增量规模居各省份首位 [1] - 前两个月山东省进出口同比增长6.9%，民营企业贡献85.6%的进出口增量，出口产品中境内自主品牌增长24.4%、高技术产品增长41% [4] 企业案例 - 中通客车出口至100多个国家和地区，凭借节能、安全、智能优势，近期出口智利895台纯电动客车并获第二批海外订单 [1] - 中强瓷业依靠产品耐用性进入欧美市场及海底捞供应链，年销售额3000万元 [3] - 奥德斯全地形车出口东南亚、欧洲、美洲，出口占销售额超七成，具备自主研发能力并参与国家标准制定 [3][4] - 潍柴动力向东南亚交付1500套自主研发"黄金动力总成"系统，打破日韩动力系统垄断 [6] - 金铂克智能康复器械出口欧洲，前3个月出口额创新高，近一年取得20多项专利并推出10余款新产品 [7] - 蓝帆医疗从医用手套转向多元化产品，面向欧洲、"一带一路"国家研发自主品牌，效果显著 [7] 产业与政策 - "山东制造"出海依托产业基础、产品竞争力及政策支持，2024年出台《关于拓展中间品贸易的工作方案》等政策 [3] - 一季度山东橡胶轮胎、纺织原料出口分别增长8.7%、39.1%，电动汽车、锂电池分别增长59.8%、5.3%，"新三样"成为新增长点 [6] - 山东推出72条措施支持跨境电商、"新三样"出口及应对红海危机，并计划组织360余场境外展会和50场国际采购活动 [7][8] 技术驱动 - 潍柴"灯塔工厂"实现每85秒下线一台柴油发动机，技术迭代助力突破海外市场 [6] - 奥德斯强调科技含量为国际竞争力核心，具备发动机自主研发能力 [3][4] - 金铂克通过科技创新逆势提升出口，专利与新产品推动订单增长 [7]

海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）證券上市規則第13.10B條 而 作 出。 茲載列濰柴動力股份有限公司（「本公司」）在深圳證券交易所網站刊登日期為 二零二五年五月七日的公告，僅供參閱。中文公告的全文刊登於聯交所及本公司 網 站。 承董事會命 董事長 馬常海 中國山東濰坊 二零二五年五月七日 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部或任何部份內容而產生或因依賴該等內容而引起的任何損失承擔任何責任。 濰柴動力股份有限公司 WEICHAI POWER CO., LTD. （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：2338） 於本公告刊發之日，本公司執行董事為馬常海先生、王德成先生、黃維彪先生、 孫 少 軍 先 生、袁 宏 明 先 生 及 馬 旭 耀 先 生；本 公 司 非 執 行 董 事 為 張 良 富 先 生、 Richard Robinson Smith先生及Michae ...

股东持股情况 - 2025年4月29日，香港中央结算代理人有限公司持股1,938,860,675股，比例22.25%[2][4] - 2025年4月29日，潍柴控股集团有限公司持股1,422,550,620股，比例16.32%[2] - 2025年4月29日，香港中央结算有限公司持股563,056,116股，比例6.46%[2][4] - 2025年4月29日，中国证券金融股份有限公司持股163,608,906股，比例1.88%[4] - 2025年4月29日，中国人寿保险股份有限公司相关产品持股130,760,979股，比例1.50%[4] - 2025年4月29日，奥地利IVM技术咨询维也纳有限公司持股112,263,700股，比例1.29%[4] - 2025年4月29日，潍柴控股集团有限公司无限售条件持股76,645,020股，比例0.88%[4] - 2025年4月29日，中国工商银行股份有限公司－华夏沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股51,838,733股，比例0.59%[5]

财务表现 - 25Q1营收574.6亿元，同环比分别+1.9%/+6.9%，归母净利润27.1亿元，同环比分别+4.3%/-9.7%，扣非归母净利润24.8亿元，同环比分别+5.98%/-11.8% [2] - 凯傲增效计划计提支出14.65亿元，影响归母净利润4.72亿元，加回后25Q1归母净利润31.8亿元，同环比分别+22.4%/+6.0% [3] - 25Q1毛利率22.2%，同环比分别+0.5/-1.9pct，销售/管理/研发费用率分别5.6%/7.1%/3.55%，管理费用同比+56.6%主因凯傲支出影响 [4] 业务亮点 - 发动机主业受益重卡周期向上，国四报废更新政策扩围至天然气重卡，拉动内需增长 [5] - 大缸径业务受益数据中心柴发高景气，新能源转型加速，比亚迪合资工厂25年投产 [6] - 供应链降本效果持续释放，25Q1财务费用-2.1亿元主因汇兑收益贡献 [4] 盈利预测 - 维持2025~2027年归母净利润预测129/153/162亿元，对应EPS 1.48/1.76/1.86元，PE 10.3/8.65/8.19倍 [7] - 2025E营收2286.32亿元（+6%），归母净利率5.63%，2026E收入增速+9.58% [8] 资产负债表 - 2025E流动资产1991.5亿元（+7.8%），货币资金946.08亿元，经营性应收款项518.46亿元 [8] - 2025E非流动资产1526.43亿元（-4.1%），固定资产477.98亿元（-9.6%） [8] - 2025E资产负债率60.61%，归母股东权益1002.96亿元（+15.7%） [8]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩符合预期，实现营业收入574.6亿元，同比增长1.9%，环比增长6.9%；归母净利润27.1亿元，同比增长4.3%，环比下降9.7%；扣非归母净利润24.8亿元，同比增长6.0%，环比下降11.8% [1] - 25Q1公司毛利率22.2%，净利率4.9%，期间费用率合计15.9%；毛利率同/环比分别+0.1pct/-1.9pct，期间费用率同/环比分别+1.6pct/+1pct，净利率同/环比分别-1pct/-2.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/7.1%/3.5%/-0.4%，同比分别-0.2pct/+2.5pct/-0.2pct/-0.5pct，环比分 别-0.6pct/+2.1pct/-0.3pct/-0.1pct；管理费用增加因凯傲效率计划计提相关支出，财务费用减少因本期汇兑收益增加 [6] - 凯傲影响25Q1公司归母净利润4.72亿元，加回后公司归母净利润同/环比分别+22.4%/+6% [6] - 公司发布回购方案，拟用于回购的资金总额为5 - 10亿元，回购股份价格上限为23.57元/股，预计回购股份数量为2121.34 - 4242.68万股，占公司总股本比例为0.24% - 0.49%，回购股份将用于注销并减少注册资本 [6] - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为2293/2477/2689亿元，同比增长6%/8%/9%，2025 - 2027年公司归母净利润分别为127/149/176亿元，同比增长11%/18%/18%，当前市值对应2025 - 2027年PE分别为11x/9x/8x [6] 相关目录总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|213958|215691|229261|247739|268936| |同比增长|22%|1%|6%|8%|9%| |营业利润(百万元)|12905|17428|19336|22829|26879| |同比增长|121%|35%|11%|18%|18%| |归母净利润(百万元)|9014|11403|12653|14940|17592| |同比增长|84%|27%|11%|18%|18%| |每股收益(元)|1.03|1.31|1.45|1.71|2.02| |PE|14.7|11.6|10.5|8.9|7.5| |PB|1.7|1.5|1.4|1.3|1.2| [2] 基础数据 - 总股本8716百万股，已上市流通股4982百万股，总市值132.5十亿元，流通市值75.7十亿元，每股净资产（MRQ）10.3，ROE（TTM）12.9，资产负债率64.6%，主要股东为潍柴控股集团有限公司，持股比例16.3% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-5%、13%、-10% [5] 财务预测表 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|197925|184750|180396|202848|227824| |非流动资产|136322|159130|156854|154481|152095| |资产总计|334247|343879|337250|357329|379919| |流动负债|146215|154839|138642|146974|156501| |长期负债|75346|67081|67081|67081|67081| |负债合计|221561|221921|205724|214055|223583| |归属于母公司所有者权益|79335|86696|93075|101056|109684| |负债及权益合计|334247|343879|337250|357329|379919| [7] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|27471|26094|30182|33001|36416| |投资活动现金流| - 5737| - 28911| - 11121| - 11121| - 11121| |筹资活动现金流| - 13029| - 13838| - 29276| - 7207| - 9233| |现金净增加额|8705| - 16655| - 10215|14673|16062| [7] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|213958|215691|229261|247739|268936| |营业成本|168842|167305|176971|189218|203223| |营业利润|12905|17428|19336|22829|26879| |利润总额|13151|17322|19230|22723|26773| |归属于母公司净利润|9014|11403|12653|14940|17592| [8] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|22%|1%|6%|8%|9%| |年成长率 - 营业利润|121%|35%|11%|18%|18%| |年成长率 - 归母净利润|84%|27%|11%|18%|18%| |获利能力 - 毛利率|21.1%|22.4%|22.8%|23.6%|24.4%| |获利能力 - 净利率|4.2%|5.3%|5.5%|6.0%|6.5%| |获利能力 - ROE|11.8%|13.7%|14.1%|15.4%|16.7%| |获利能力 - ROIC|7.8%|9.6%|10.9%|13.0%|14.1%| |偿债能力 - 资产负债率|66.3%|64.5%|61.0%|59.9%|58.9%| |偿债能力 - 净负债比率|10.4%|9.1%|2.5%|2.4%|2.2%| |偿债能力 - 流动比率|1.4|1.2|1.3|1.4|1.5| |偿债能力 - 速动比率|1.1|1.0|1.0|1.1|1.2| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.7|0.7| |营运能力 - 存货周转率|4.7|4.5|4.8|4.8|4.9| |营运能力 - 应收账款周转率|6.7|6.1|5.7|5.8|5.8| |营运能力 - 应付账款周转率|2.2|1.9|1.9|1.9|1.9| |每股资料(元) - EPS|1.03|1.31|1.45|1.71|2.02| |每股资料(元) - 每股经营净现金|3.15|2.99|3.46|3.78|4.17| |每股资料(元) - 每股净资产|9.09|9.93|10.67|11.58|12.57| |每股资料(元) - 每股股利|0.52|0.72|0.80|1.03|1.31| |估值比率 - PE|14.7|11.6|10.5|8.9|7.5| |估值比率 - PB|1.7|1.5|1.4|1.3|1.2| |估值比率 - EV/EBITDA|13.9|11.5|9.1|8.2|7.5| [9]