公司IPO与市场表现 - 智谱华章于2026年1月8日在港股上市，成为“全球大模型第一股”，股票代码02513.HK，上市首日收盘价为131.5港元/股，较发行价上涨13.17%，市值达到579亿港元 [1][48] - 公司以116.2港元/股的发行价公开发行3741.95万股H股，募资总额为43.48亿港元，该募资规模在2026年1月港股上市公司中排名第四 [2][49] - IPO发行市值超过511亿港元，是公司2025年5月最后一轮融资后估值244亿元的2.1倍，意味着最后一轮投资者在半年多时间内获得2.1倍回报 [2][49] 估值水平分析 - 以2024年营收3.12亿元计算，公司IPO估值对应的市销率（P/S）约为147倍，略高于国产GPU企业摩尔线程IPO时的122.6倍 [3][50] - 若按2024年业绩增速估算，2025年全年营收或达13.3亿元，则对应的前瞻市销率将降至38.4倍 [3][50] 投资者回报与股东结构 - 共有57家外部投资者参与公司三轮14次融资，总投资金额83.6亿元，按发行价计算持股市值达313.57亿港元，整体实现平均3.4倍浮盈，若以上市首日收盘价计算，浮盈扩大至3.85倍 [4][5][51] - 11家基石投资者合计认购29.84亿港元股份，占本次IPO募资总额的68.63%，为上市后交易提供了基本盘保障 [4][50] - 具体投资案例显示，美团旗下天津三快投资3亿元，IPO持股市值19.99亿港元，浮盈约5.7倍；腾讯投资投入2亿元，持股市值8.08亿港元，浮盈3.6倍；蚂蚁集团旗下实体合计投资6亿元，持股市值18.71亿港元，浮盈约2倍 [10][56] 业务概况与市场地位 - 公司成立于2019年，专注于通用AI大模型开发，2024年营收3.12亿元，在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中排名第二，市场份额为6.6% [12][58] - 公司通过MaaS平台提供服务，产品矩阵全面，包括基座模型、反思及沉思模型、多模态模型和智能体，其中旗舰基座模型GLM-4.5参数规模达3550亿 [13][59] - 在技术评估中，公司模型表现出较低的幻觉率，例如GLM-4.5-Air和GLM-4.6的幻觉率分别为9.3%和9.5%，GLM-4.5的幻觉率在RAG领域评估中为全球第二低及中国最低 [15][61] 财务表现与营收结构 - 公司营收增长迅速，从2022年的0.57亿元增至2024年的3.12亿元，两年增长4.4倍，2025年上半年营收达1.91亿元，同比增长3.2倍 [20][65] - 营收主要来源于两大业务：本地化部署和云端部署，其中本地化部署是核心收入支柱，2024年营收2.64亿元，2025年上半年营收1.62亿元，同比增长5倍，且毛利率始终超过50% [22][66] - 云端部署业务增长迅猛，营收从2022年的2594万元上升至2024年的4.85亿元，占总营收比例从4.5%升至15.5%，2025年上半年实现营收2.9亿元，同比增长60.7%，但该业务因竞争激烈导致单价下行及算力成本高企，毛利率显著下滑 [23][67] 客户与运营数据 - 机构客户数量增长显著，从2022年的48家增至2024年的3156家，到2025年9月已超过1.2万家，较2025年6月末的3061家增长近3倍 [24][68] - 云端部署业务的日均token消耗量从2022年的5亿飙涨至2025年6月末的4.6万亿，显示业务量快速放大 [23][67] - 2024年中国大语言模型市场规模为53亿元，其中机构客户贡献47亿元，占比89%，预计到2030年市场规模将增至1011亿元，年复合增长率达63.5% [23][67] 研发投入与成本结构 - 公司研发投入强度极高，2024年研发开支21.95亿元，是同年营收3.12亿元的7倍，2025年上半年研发投入15.95亿元，是同期营收1.91亿元的8.3倍 [31][75] - 研发团队规模为657人，占总员工数883人的74.4%，公司在中国拥有86项注册专利及234项申请专利 [32][76] - 研发成本结构发生重大变化，算力服务费成为最大支出，2024年算力成本达15.53亿元，占研发支出的70.7%，2025年上半年算力成本进一步增至11.45亿元，同比增长90%，占研发开支比例达71.8% [33][78] 创始团队与股权激励 - 公司创始团队源自清华大学知识工程实验室，首席科学家张钹为中科院院士，董事长刘德兵、CEO张鹏等联合创始人均为AI领域顶尖专家 [27][28][71][72] - 公司实施广泛的员工持股计划，截至2025年6月末，883名员工中有452人持股，占比高达51.2%，员工通过慧惠和智登两大平台持股，合计占公司总股本的16.55% [34][78][80] - 创始人刘德兵通过其控制的实体及直接持股，IPO持股市值合计可达37.7亿港元，联合创始人唐杰的持股市值也达到31.19亿港元 [37][81] 融资历史与估值增长 - 公司在2022年1月至2025年5月间完成了三轮共14次融资，累计募集资金超过83亿元，投资者阵容豪华，包括蚂蚁集团、腾讯投资、美团、各类国资基金及知名风投 [38][39][82][83] - 公司估值随产品发布和商业化进展快速攀升，从天使轮的3.87亿元增长至2025年5月B6轮融资后的244亿元，估值放大约60倍 [38][45][82][88] 盈利能力与财务状况 - 公司尚未盈利且亏损持续扩大，2022年亏损1.44亿元，2023年亏损7.88亿元，2024年亏损扩大至29.58亿元，2025年上半年亏损23.58亿元 [46] - 公司负债规模急剧上升，总负债从2022年的5.42亿元增至2025年6月末的112.52亿元，同期净资产为-61.51亿元，处于资不抵债状态，IPO募资43亿港元将有助于缓解债务压力 [1][46][48] - 云端部署业务面临盈利挑战，其毛利率从2022年的76.1%大幅下滑至2024年的3.4%，并在2025年上半年进一步降至-0.4%，主要因公司为换取市场份额而战略性降价以及算力成本大涨所致 [26][70]

恒指报收26149.31点，跌1.17%，恒生科技指数报收5678.34点，跌1.05%。联想集团跌超5%，舜宇光学 科技跌超4%。智谱上市首日收涨超13%。（AI生成） 恒指报收26149.31点，跌1.17%，恒生科技指数报收5678.34点，跌1.05%。联想集团跌超5%，舜宇光学 科技跌超4%。智谱上市首日收涨超13%。（AI生成） ...

智谱公司上市与市场表现 - 被誉为“中国版OpenAI”的智谱公司于2026年正式登陆港交所，股票代码“02513.HK”，成为全球首家AGI基座模型上市公司 [2] - 上市首日开盘即涨超3%，报120港元/股，市值突破528亿港元 [2] - 此次IPO获得超额认购1159.46倍，并引入11家涵盖国家资本、头部金融机构及国际投资机构的基石投资者 [3] 技术实力与行业地位 - 智谱新一代旗舰模型GLM-4.7在全球多项权威评测中实现国产模型首次全面领跑，在AA智能指数中获开源与国产双料第一，在Code Arena盲测中力压GPT-5.2登顶开源榜首 [3] - 其前瞻性的MaaS平台已吸引超过270万企业及开发者接入，覆盖中国前十大互联网公司中的九家 [3] - 其代码生成产品Coding在短时间内实现年度经常性收入破亿，成为国内开发者工具的标杆 [3] 财务与商业化进展 - 公司营收从2022年的5740万元猛增至2024年的3.124亿元，年复合增长率达130% [3] - 2025年上半年收入同比暴涨325%，录得1.91亿元 [3] 行业意义与产业前景 - 智谱的成功上市标志着中国AGI企业首次以完整商业主体身份进入国际资本市场定价体系，是中国大模型产业从“技术跟跑”向“全球竞技”转型的关键节点 [4] - 事件昭示着以大模型为核心的“十五五”新产业爆发前夜已经到来 [2][4] - 此前多轮融资中，阿里、腾讯、美团等产业资本与红杉、高瓴等顶级风投已提前布局 [3] 相关产业峰会信息 - 第十届（2026）中国不动产资产管理峰会暨第四届智慧低碳产融峰会将于2026年1月21日至22日在北京举行，旨在系统挖掘并把握新产业全生命周期的价值机遇 [2][4] - 峰会核心议题为“更新，产融共赢促增长”，并将构建“技术-场景-资本”高效协同的生态系统 [4] - 其中第四届（2026）智慧低碳产融峰会将聚焦“‘十五五’增长引擎：新产业、新动能、新模式”，推动技术、场景与资本的闭环融合 [4]

公司上市与股价表现 - 智谱于2026年1月8日在港交所上市，成为“大模型第一股”，发行价116.2港元，开盘价120港元，较发行价上涨3.3%，收盘价131.5港元，总市值578.9亿港元 [1][3] - 上市当日股价整体趋势向上，最高价达135港元，换手率为8.12% [2][3] - 公司董事长表示，这是全球范围内通用大模型企业首次以这样的方式走向公开市场，智谱作为中国大模型代表站在历史性起点 [3] 财务与经营业绩 - 公司营收快速增长，2022年至2024年营收分别为5740.9万元、1.25亿元、3.12亿元，年复合增长率为130% [4] - 2025年上半年营收为1.91亿元，同比增长325% [1][4] - 公司处于亏损状态且亏损额扩大，2022年至2024年经调整净亏损分别为9741.7万元、6.21亿元、24.66亿元，2025年上半年经调整净亏损为17.52亿元，同比扩大70% [1][5] - 毛利率呈现波动，2022年至2024年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50% [5] 研发投入与战略 - 研发投入巨大且持续攀升，2022年至2024年研发开支分别为8437.7万元、5.3亿元和22亿元，2025年上半年为15.9亿元 [6] - 2022年至2025年上半年，公司累计研发开支达到44亿元 [6] - 研发开支与营收占比极高且持续上升，2022年至2024年该比例分别为147%、424.7%和702.7%，2025年上半年飙升至835.4%，意味着每获得1元营收需投入研发超8元 [6] - 研发开支主要流向算力采购和人才储备，自2023年起算力服务费成为大头，2025年上半年算力服务费为11.5亿元，占研发开支的71.8%，相当于每获得1元营收需花6元购买算力 [6] 商业模式与市场地位 - 公司采用MaaS（模型即服务）作为核心变现路径，营收全部来自通过MaaS平台提供的大模型服务 [9] - MaaS模式分为本地化部署和云端部署，2025年上半年本地化部署贡献约85%的营收，毛利率为59.1%，云端部署营收占比15.2%，毛利率为-0.4% [9] - 以2024年营收计，公司是中国最大的独立大语言模型厂商及第二大的大语言模型厂商，在中国头部大语言模型厂商中市场份额为6.6%，位居第二 [8] - 公司技术迭代迅速，GLM系列模型每2-3个月完成一次基座迭代，2025年12月发布的GLM-4.7在多项权威榜单中登上开源模型与国产模型双料榜首 [8] 行业竞争格局 - 国产大模型创业阵营“AI六小虎”分化明显，智谱率先上市，MiniMax紧随其后将于次日挂牌，月之暗面在2025年底完成5亿美元C轮融资，账上现金超百亿 [7] - 月之暗面全球付费用户数月增速达170%，2025年11月以来其海外大模型API收入增长4倍 [7] - 行业专家指出，智谱作为首家上市的中国AI大模型公司，必须通过高投入扩大市场和营收，以争取最大潜在收益，行业内的主要参与者均难以独善其身 [7] 公司背景与愿景 - 公司成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来 [4] - 公司以实现AGI（通用人工智能）为长期目标，其创立方向是“让机器像人一样思考” [3][12] - 2021年公司推出自己的算法架构GLM，2025年通过GLM-4.7等模型跻身世界领先，为冲刺AGI打下基础 [4] - 公司首席科学家在内部信中提及即将到来的GLM-5模型以及新成立专为前沿探索设立的X-Lab部门 [11]

"全球大模型第一股"诞生。 1月8日，智谱正式在香港联交所挂牌上市，发行价为116港元/股，当日其盘中涨超16%，收涨13.17%， 报131.5港元/股，最新市值578.9亿港元。 据悉，智谱AI技术根基可追溯到清华大学计算机知识工程实验室，2019年，智谱正式成立，核心阵容 汇集了唐杰等一众"清华系"技术大牛。 过硬的技术实力加上当前AI大模型赛道的火热，让智谱自成立起便成为众多资本追捧的对象。招股书 显示，上市前，公司经历8轮融资，融资规模超83亿元，吸引了君联资本、启明创投、达晨财智、红杉 中国、顺为资本等一众知名投资机构。其中，华控基金通过北京华控、青岛华控合计控制着智谱约 1.88%的股权，最新持股市值10.88亿港元。 据悉，华控基金与智谱有着同样的"清华系"基因，源自清华大学的专业私募股权投资平台，目前的管理 资产规模超百亿，创始人为张扬。其投资企业成功上市的包括北摩高科、三角防务、泰凌微、中科飞 测、云天励飞等，还有近日刚登陆资本市场的摩尔线程，华控基金也持有约0.29%的股权，持股市值超 90亿元。 智谱AI登陆港股 1月8日，智谱作为"全球大模型第一股"正式登陆港股。此次IPO，智谱发行 ...

公司上市与市场表现 - 智谱于1月8日在港交所主板挂牌，成为全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司，股票代码02513.HK [1][2] - 上市首日股价低开高走，开盘价120港元，收盘价131.50港元，较发行价116.20港元上涨13.16%，市值接近580亿港元 [1][2] - 相比2025年5月B6轮融资时的投后估值约244亿元人民币，公司公开市场估值已实现近130%的增长 [2] 融资历程与资本结构 - 上市前已完成8轮市场化融资，累计募集资金约83.63亿元人民币 [2] - 2023年至2025年间，资金集中投向通用大模型训练、多模态技术研发及算力基础设施 [2] - 最后一轮融资（B6轮）于2025年5月完成，投后估值升至243.77亿元人民币，较首轮估值增长数十倍 [2] - 战略投资者主要分为四类：互联网大厂及产业资本、VC/PE机构、国资或政府引导基金、以及创始团队与员工持股平台 [3] - 主要股东包括：美团系的天津三快科技持股3.91%，蚂蚁系通过两家实体共持股3.66%，君联资本旗下多个实体合计持股超过6%，腾讯系、小米创始人雷军系亦有持股 [3][4] - 创始团队通过多个有限合伙企业持有大量股份，例如北京链滑科技发展中心持股7.73% [4] 早期投资者回报 - 天使轮投资方中科创星早期投资4000万元人民币，投后估值3.75亿元人民币，目前持有591.23万股，按发行价估值约为6.87亿港元，回报显著 [5] - 最大外部股东君联资本持有股份超过1300万股，按发行价计算对应市值超过15亿港元，其在B轮和B+轮投入超1亿元人民币，账面浮盈可观 [5] - 蚂蚁集团累计投资6亿元人民币，目前持有1608.47万股，对应IPO账面市值约18.69亿港元 [6] - 美团旗下的三快科技曾在B2轮融资中领投3亿元人民币，目前持有1721.73万股，按发行价计算的市值约20亿港元 [6] 业务与技术优势 - 公司成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，定位为专注于基础模型研发的独立厂商 [8] - 凭借原创的GLM预训练架构，构建了覆盖语言、代码、多模态及智能体的全栈模型矩阵，模型适配了40余款国产芯片 [8] - 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6% [8] 财务表现与业务模式 - 收入高速增长：2022年收入5740.90万元人民币，2024年飙升至3.12亿元人民币，2025年上半年收入为1.91亿元人民币，同比增长超300% [9] - 收入高度依赖面向政府、国企的私有化部署项目：2022年该业务收入占比95.5%，2025年上半年虽降至69.4%，但仍占主导 [1][9] - 客户集中度高：2022年至2024年，来自五大客户的收入分别占总收入的55.4%、61.5%、45.5% [9] - 研发开支急剧攀升：2022年研发开支8440万元人民币，2024年暴增至21.95亿元人民币，2025年上半年已达15.95亿元人民币 [9] - 净亏损持续扩大：2022年净亏损1.43亿元人民币，2024年净亏损29.56亿元人民币，2025年仅上半年净亏损已达23.51亿元人民币 [10] 行业影响与上市前景 - 智谱的成功上市具有显著的行业与资本双重标杆意义，标志着中国大模型产业正式从技术研发迈入商业化阶段 [11] - 为同行提供了可参考的资本化路径，有望推动行业重心从技术竞赛转向商业落地 [11] - 智谱上市后，MiniMax也已通过港交所聆讯、计划近期挂牌，“港股GPU第一股”壁仞科技刚刚完成上市，引发市场对AI领域是否迎来上市热潮的关注 [11] - 智谱上市为港股注入了稀缺的AGI标的，有助于市场估值逻辑从“故事驱动”转向“商业驱动”，有望吸引更多全球资金关注中国AI基础层投资 [11] - 二级市场表现将主要取决于企业能否构建可持续的核心竞争力以及盈利改善的实际进展，市场已渐趋理性，更关注商业落地与变现能力 [12]

文章核心观点 - AI新资产估值体系正在重构，传统估值模型已失效，需用新标准评估AI公司价值 [1][2][13] - 智谱作为“全球大模型第一股”，其价值在于结合了OpenAI的底层技术实力与Anthropic的To B商业化路径，形成可持续的商业模式 [5][12] - 智谱当前约66亿美元（511亿港元）的市值，相较于Manus的50亿美元应用公司估值及OpenAI、Anthropic的更高估值，显示出其作为中国稀缺性标的的成长潜力 [4][6][26] 资本市场信号与估值体系变革 - 2025年底通用GPU公司密集上市并获得超高估值，宣告传统估值模型对AI硬件资产失效 [1] - 估值体系变革蔓延至非硬件领域，Meta以40亿至50亿美元收购AI应用公司Manus，后者估值在九个月内从1400万美元飙升至500亿美元，增幅超350倍 [1] - 智谱以511亿港元估值登陆港股，成为“全球大模型第一股”，上市首日开盘价120港元/股，盘中最高涨16.18%至135港元，市值近600亿港元 [1][2] 智谱的技术定位与核心竞争力 - 智谱被认为是中国的OpenAI，OpenAI在2024年6月官方博客中称智谱为“头号竞争对手” [7] - 公司与OpenAI、Anthropic同为全球极少数真正拥有成功预训练框架的大模型厂商 [9] - 2021年发布中国首个预训练大模型框架GLM，比OpenAI大模型在中国大规模商业化早两年 [9] - 基于GLM框架，公司率先发布中国首个百亿模型、开源千亿模型、对话模型、多模态模型及全球首个设备操控智能体（Agent） [9] - GLM系列模型在Code Arena等国际评测平台的编码能力已与OpenAI、Anthropic处于同一梯队 [9] 商业化路径与客户结构 - 智谱选择高度聚焦To B、但不依赖To G项目的中国特色路径，与传统AI公司不同 [11] - 招股书显示，公司拥有8000家企业客户，收入占比最大的是互联网公司，2024年超过50%，前10大互联网公司中有9家合作 [11] - 前三大客户行业为科技、公共服务、通信，G端客户占比不到20% [11] - 公司是唯一一家做到MaaS（模型即服务）有规模收入的创业公司，目标是将MaaS收入占比提升至50% [11][12] - 产品GLM Coding Plan对标Anthropic的Claude，上线两个月付费开发者超15万，渗透速度快于Claude早期阶段，并推动其ARR（年度经常性收入）快速破亿 [12] 财务与运营关键指标 - 营收从2022年的5740万元人民币增至2024年的3.124亿元人民币，复合年增长率超过130% [14] - MaaS平台付费用户的年复购率约70%，在To B和开发者工具领域属于较高水平 [14] - 2022年至2024年及截至2025年6月30日止六个月，毛利率均维持在50%以上，符合a16z预测的AI企业50%左右毛利率的“正常且偏高”区间 [14][15] - MaaS ARR年化收入在旗舰模型GLM-4.7发布后，10个月内从2000万增至超5亿元人民币，增长25倍 [12] - 2025年全年MaaS同比增速超900%，增长态势显著优于海外龙头同期表现 [12] 平台属性与增长飞轮 - 公司策略趋向于“模型即渠道”，通过开源模型打造影响力，吸引开发者，自然导向API调用和订阅 [15][19] - 截至2025年6月30日，智谱开源模型全球下载量超4500万次，基于GLM创建的开源项目超1000个 [15] - 日均token调用量从2022年的5亿快速增长至2025年6月的4.6万亿 [15] - 公司拥有超290万企业及应用开发者，形成强大的网络效应和飞轮：更多用户带来更多数据，优化模型性能，吸引更多用户 [19] - 2025年上半年云端部署收入占比达15.2%，较2022年的4.5%大幅提升 [19] 海外扩张与全球化战略 - 2025年上半年，海外收入占比达9.8%，且增速最快 [19] - 在OpenRouter平台（全球大模型超市）上，智谱的调用量和收入均位居前列，收入超过所有国产模型总和 [19] - 出现“反向套壳”现象，全球多地用户在使用Cursor、Windsurf等编程工具时发现其基座模型来自智谱AI，意味着公司正以底座大模型能力形式嵌入全球AI生态 [20][21] - 公司通过“主权大模型”项目帮助“一带一路”沿线国家构建自主可控的AI基础设施 [25] 行业对比与长期潜力 - Manus作为应用层公司，其高估值验证了AI应用正以前所未有的速度吞噬用户时间，但其长期竞争力受制于模型能力上限、推理成本及底层模型迭代速度，这些均掌握在模型层公司手中 [26] - 智谱作为中国极少数拥有自研通用基座模型体系的公司，是唯一可对标OpenAI与Anthropic的稀缺性标的 [26] - 公司当前市值约66亿美元，约为OpenAI估值（文中提及5000亿美元）的百分之一、Anthropic估值的五十分之一（文中提及Anthropic ARR逼近70亿美元，并向2028年700亿美元营收目标迈进） [4][18][26] - Anthropic的ARR从10亿美元飙升至50亿美元仅用8个月，证明MaaS模式具备指数级增长潜力，智谱MaaS正呈现相似的早期增长特征 [18][19]

来源：四川在线 四川在线记者 罗韬 1月8日，"全球大模型第一股"智谱（02513.HK）在香港证券交易所上市。截至1月8日收盘，智谱股价为131.5港元/股，上涨13.17%，市值达578.9亿港元。 | 智谱 < V 02513 | | --- | | 135.000 最低 131.500 今开 120.000 最高 | | 13.17% 15.300 换手 8.12% 总手 1752万 金额 | | 总值 578.9亿 市盈™ -13.11 市净 -8.59 | 智谱1月8日收盘K线图。choice截图 北京智谱华章科技股份有限公司（简称"智谱"）成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来。 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年的收入计算，该公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为 6.6%。 根据1月7日晚间智谱披露发行结果看，其此次公开发售获得1159.46倍超额认购。 根据choice统计，智谱创立发起人唐杰在智谱股权占比约为6.1%，按照市值计算，唐杰身家增至35.31亿港元。 智谱创始人唐杰。清华大学官网 公开资料显示，唐杰还是清华大学计算机科学 ...

智谱AI上市概况 - 智谱AI于1月8日登陆港交所主板，发行价116.2港元/股，首日收盘价131.5港元/股，涨幅13.17%，总市值约579亿港元 [1] - 上市为股东带来收益，按收盘价计算，美团持股市值达22.63亿港元，浮盈近20亿港元 [1] - 公司成立6年历经8轮融资，累计融资超83亿元，其中超九成融资发生在ChatGPT发布后 [1] 公司背景与股东结构 - 核心创始团队成员唐杰、张鹏、刘德兵等均出自清华大学 [1] - IPO前已获得美团、腾讯、阿里等互联网大厂投资 [1] - 大厂在AI领域投资广泛，阿里已投资37家人工智能企业，腾讯投资22家，美团投资10家（2023年仅3家），小米投资23家 [4] - 大厂投资的企业存在交叉重叠，例如阿里和百度同期投资生数科技，腾讯与阿里在同一批次投资智谱AI [5] 融资历程与估值变化 - 2019年获天使轮融资，2021年A轮后推出GLM框架 [8] - 2022年B轮融资获数亿元，估值升至25.8亿元 [8] - 2023年吸引大厂集体入局，融资超25亿元 [8] - 2024年完成C轮、C+轮、D轮融资，合计吸金超68亿元 [8] - 2025年杭州城投产业基金等国资入局，IPO前估值跃升至244亿元 [8] 财务与研发投入 - 研发开支从2022年的8440万元飙升至2024年的21.95亿元，2025年上半年进一步增至15.95亿元，累计研发投入超44亿元 [9] - 截至2025年6月，研发团队达657人，占公司总人数的74.4% [9] - 营收保持高速增长，2022年营收5740万元，2023年营收1.245亿元，2024年营收3.124亿元，三年复合增长率达130% [9] - 2025年上半年营收1.909亿元，同比增长325% [9] 技术产品与市场地位 - 2021年发布国内首个专有预训练框架GLM，2022年开源千亿参数模型GLM-130B [9] - 2025年推出的GLM-4.7在编码能力、多模态协同上实现突破，CodeArena平台排名全球前列 [9] - 智谱开源系列全球累计下载量已超过6000万次 [1] - 按2024年收入计算，公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中排名第二，市场份额达6.6% [9] - 公司确立“MaaS（模型即服务）+本地化部署”的商业化路径 [9] 行业竞争格局与趋势 - 智谱AI上市标志着“AI六小虎”资本化启动，此前国产GPU企业摩尔线程和沐曦股份上市已引爆市场 [2] - 预测智谱AI大概率很快会成为中国资本市场千亿市值俱乐部成员 [2] - AI行业大部分创业公司仍处早期融资阶段，大部分在A轮，少部分在B轮，极少数在C轮（如月之暗面），成功IPO者稀少 [6] - 行业呈现分化：月之暗面现金持有超100亿元不急于上市；零一万物、百川智能转向行业应用；字节跳动、阿里等巨头持续加码大模型和AI硬件 [10] - 上市融资成为芯片企业与AI企业的必经之路，需要大量耐心资本扶持 [10] - 国产AI正从应用创新转向基础创新，AI+垂直行业应用将孵化大量新IPO公司 [11] - 预计80%的AI企业难以长期完成20-30%年均增速成长 [11]

上市概况与市场表现 - 智谱华章于2026年1月8日在港交所上市，股票代码02513.HK，收盘价为131.5港元/股，较发行价上涨13.17%，市值达到579亿港元，被称为“全球大模型第一股” [1] - 公司以每股116.2港元的价格公开发行3741.95万股H股，募资总额为43.48亿港元，募资净额的70%将用于通用AI大模型的研发投入 [2] - 公司IPO发行市值超过511亿港元，是其2025年5月最后一轮融资后估值244亿元的2.1倍，意味着最后一轮投资者在半年多时间获得2.1倍回报 [2] 财务表现与业务结构 - 公司营收快速增长，从2022年的0.57亿元增至2024年的3.12亿元，两年增长4.4倍，2025年上半年营收为1.91亿元，同比增长3.2倍 [15] - 2024年在中国独立通用大模型开发商中营收位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6% [10] - 营收主要来源于两大业务：本地化部署业务是核心收入支柱，2024年营收2.64亿元，毛利率高达66%；云端部署业务是第二增长曲线，2024年营收4.85亿元，但毛利率从2022年的76.1%大幅下滑至2024年的3.4% [16][17][19] - 公司持续亏损且规模扩大，2024年亏损近30亿元，2025年上半年亏损23.58亿元，截至2025年6月末总负债攀升至112.52亿元，净资产为-61.51亿元 [1][39] 投资回报与股东情况 - 按发行价计算，参与公司三轮14次融资的57家外部投资者整体浮盈3.4倍，总投资金额为83.6亿元，持股市值达313.57亿港元 [4] - 多家知名投资机构获得高额回报：美团旗下天津三快投资3亿元，账面浮盈约5.7倍；腾讯投资投入2亿元，浮盈3.6倍；蚂蚁集团旗下公司投资6亿元，浮盈约2倍；雷军控制的北京顺赢投资1.5亿元，浮盈2.6倍；今日资本徐新控制的全德美嘉投资2.553亿元，浮盈3.6倍 [8][9] - IPO有11家基石投资者，合计认购29.84亿港元的股份，占拟募资总额的68.63% [3][4] - 公司员工持股广泛，截至2025年6月末，883名员工中有452名持股，占比高达51.2%，通过慧惠和智登两大平台持有公司总股本的16.55% [27][28] 技术实力与产品矩阵 - 公司拥有全面的大模型产品矩阵，包括基座模型（如GLM-4.5、GLM-4.6）、反思及沉思模型（GLM-Z1系列）、多模态模型（图像、视频、语音生成与理解）以及智能体（AutoGLM系列） [10][11][12] - 技术积累起源于清华大学计算机系知识工程实验室，核心创始人团队均为数据科学家和工程师，首席科学家张钹为中科院院士 [20][21] - 公司模型在幻觉率控制上表现突出，GLM-4.5-Air及GLM-4.6的幻觉率分别为9.3%及9.5%，处于较低水平，GLM-4.5在RAG领域的幻觉率为全球第二低及中国最低 [12][13] - 模型已应用于互联网、传统制造业、零售等多个行业，客户包括金山办公、智联招聘、蒙牛乳业等 [13] 研发投入与成本结构 - 公司研发投入强度极高，2024年研发开支21.95亿元，是同年营收3.12亿元的7倍，2025年上半年研发投入15.95亿元，是营收的8.3倍 [22][23] - 研发团队有657人，占总员工数的74.4%，公司在中国拥有86项注册专利及234项申请专利 [23] - 研发成本结构发生显著变化，算力服务费成为最大支出，2024年算力服务费达15.53亿元，占研发支出的70.7%，2025年上半年进一步增至11.45亿元，同比增长90% [25][26] - 总费用支出大幅增长，从2022年的1.32亿元增至2024年的27.16亿元，两年间放大20.5倍 [24] 市场前景与行业背景 - 中国AI市场规模从2022年的937亿元增至2024年的1607亿元，年复合增长率为31%，预计到2030年将增至9930亿元，年复合增长率35.5% [10] - 中国大语言模型市场规模2024年为53亿元，其中机构客户贡献47亿元，占比89%，预计到2030年市场规模将增至1011亿元，年复合增长率高达63.5% [18] - 公司机构客户数量增长迅猛，从2022年的48家增至2024年的3156家，到2025年9月已超过1.2万家 [18] - 云端部署业务的日均token消耗量从2022年的5亿飙涨至2025年6月末的4.6万亿 [18] 融资历程与估值变化 - 公司在2022年1月至2025年5月期间完成了三轮共14次融资，合计募集资金超过83亿元，估值从天使轮的约4亿元放大至B6轮后的244亿元，增长约60倍 [30][36] - 历次重大产品发布都伴随着融资和估值抬升，例如发布GLM-130B后B2轮估值升至32亿元，发布ChatGLM后B4轮估值增至72.28亿元，发布智谱清言后B5轮估值超过133.6亿元 [36][37] - 2025年5月完成最后一轮大规模融资（B6轮）43.77亿元后，公司加快了上市进程 [37]