12月17日，多个消息称，智谱、MiniMax（稀宇科技）两家AI大模型独角兽已经通过了港交所聆讯。 针对此情况，证券时报记者已向知情人士进行咨询，但截至发稿尚未收到回复。智谱与MiniMax方面均 对此不予置评。 智谱AI业务表现亮眼 北京智谱华章科技股份有限公司（简称"智谱"）成立于2019年，由清华大学计算机系技术成果转化而 来，是大模型"六小虎"之一。 据了解，公司合作研发了中英双语千亿级超大规模预训练模型GLM-130B，并基于此推出对话模型 ChatGLM，开源单卡版模型ChatGLM-6B。同时，团队还打造了AIGC模型及产品矩阵，包括AI提效助 手智谱清言、高效率代码模型CodeGeeX、多模态理解模型CogVLM和文生图模型CogView等。 近日，智谱CEO张鹏透露，公司面向开发者的软件工具和模型业务（GLM coding plan）收入已获得超 过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入（ARR）。此外，智谱预计在2025年总营收实现 100%以上的增长。 目前，智谱正在让营收结构多元化，从政企客户转向开发者。智谱CEO张鹏表示，公司希望将API业务 的收入占比提升至一半。智谱一 ...

12月17日，多个消息称，智谱、MiniMax（稀宇科技）两家AI大模型独角兽已经通过了港交所聆讯。 针对此情况，证券时报记者已向知情人士进行咨询，但截至发稿尚未收到回复。智谱与MiniMax方面均对此不予置评。 智谱AI业务表现亮眼 北京智谱华章科技股份有限公司（简称"智谱"）成立于2019年，由清华大学计算机系技术成果转化而来，是大模型"六小虎"之一。 据了解，公司合作研发了中英双语千亿级超大规模预训练模型GLM-130B，并基于此推出对话模型ChatGLM，开源单卡版模型ChatGLM-6B。同时，团队还打造了 AIGC模型及产品矩阵，包括AI提效助手智谱清言、高效率代码模型CodeGeeX、多模态理解模型CogVLM和文生图模型CogView等。 近日，智谱CEO张鹏透露，公司面向开发者的软件工具和模型业务（GLM coding plan ） 收入已获得超过1亿元人民币（合1400万美元 ） 的年度经常性收入 （ ARR ） 。此外，智谱预计在2025年总营收实现100%以上的增长。 目前，智谱正在让营收结构多元化，从政企客户转向开发者。智谱CEO张鹏表示，公司希望将API业务的收入占比提升至一半。智 ...

此外，刘德兵认为，明年AI将有更多突破："到2026年，会有更多人在AI应用上取得更高的收益。因为 大家更明白AI应该怎么去用，怎么与场景结合，做出来的效果就应该更好。" 近日，智谱首席执行官张鹏对外透露，公司面向开发者的软件工具和模型业务已获得超过1亿元的年度 经常性收入。此外，智谱预计总营收在2025年实现100%以上的同比增长。张鹏称，公司希望将API（应 用程序编程接口）业务的收入占比提升至一半。 2025年4月，智谱在北京证监局办理辅导备案，由中国国际金融股份有限公司担任辅导机构，成为第一 家正式启动IPO流程的"大模型六小虎"。据智谱清言自己的回答，其母公司最新估值截至2025年7月已达 到400亿元人民币，刷新了国内大模型创业公司的估值纪录。 （原标题：北京"独角兽"上市冲关，有望成为全球"大模型第一股"，公司预计2025年总营收增长100% 以上） 根据当时的备案报告，智谱的上市辅导计划将分为三个阶段：2025年4月完成摸底调查、制定方案等前 期准备；5月至7月进行集中培训、持续尽调并规范整改；8月至10月完成考核评估并筹备上市申请文 件。按照这一时间表，智谱计划在2025年内完成上市前的所有 ...

国内主流AI大模型对话分享功能隐私风险实测 - 南方都市报大数据研究院对DeepSeek、Kimi、豆包、千问、元宝、讯飞星火、文心一言、智谱清言等8款国内主流AI大模型产品的对话分享功能进行实测，发现多款产品存在隐私泄露风险 [2] - 实测时间为12月5日至12月16日，覆盖网页端及手机App端 [2] - 用户一旦点击“分享”按钮，对话内容即可能通过无密码保护的公开网页或小程序形式暴露在互联网上 [2] 分享功能操作流程与安全提醒缺失 - 8款产品的分享功能设计相似：用户点击分享图标后，生成链接或图片，他人无需登录、密码或身份验证即可直接浏览完整对话记录 [3] - 在安全提醒方面，仅有DeepSeek在生成链接前主动提醒用户“任何获得链接的人都可以查看你分享的对话，请检查是否包含敏感或隐私内容” [3] - 其余7款产品均未设置前置提醒，直接向用户提供分享链接 [3] 分享内容包含用户敏感信息 - 所有8款产品均以卡片布局展示用户提问和AI回复内容 [4] - 部分产品在分享页面呈现了用户账号信息：元宝的分享网页展示了用户的完整头像、昵称和分享时间 [4] - 讯飞星火在分享网页右上角和小程序左上角，以“账号名”形式公开了分享者注册手机号码的前三位及后四位数字，且该账号名不允许用户自行修改或隐藏 [4][6] 分享链接的撤销机制存在缺陷 - DeepSeek可通过“系统设置－数据管理”菜单管理已分享的链接 [7] - Kimi、豆包、千问、元宝、讯飞星火、智谱清言等6款产品支持通过删除对话历史来撤销分享链接 [7] - 文心一言网页端存在严重缺陷：分享页面会展示用户完整昵称，且即使删除对话历史，此前生成的分享链接依然有效，内容仍可被公开访问；其手机App端的处理机制则不同，可隐去昵称并通过删除历史撤销链接 [7] - 截至12月15日复测，文心一言网页端“分享链接无法撤销”的问题并未得到有效解决 [8] 分享链接存在被猜解和爬取的风险 - AI对话分享链接多为“网站域名+随机字符”的固定格式，存在被攻击者通过程序批量猜解命中的风险 [9] - 通过特定关键词，可在某搜索引擎检索到大量用户分享的AI对话记录，原因可能是AI公司网站未有效设置禁止爬虫抓取指令，或爬虫规避了相关指令 [10] - 若向AI大模型提供部分分享链接并要求其自行检索类似地址，同样可找到大量用户分享的对话记录，内容涵盖应援文案创作、修图、代码检查等 [10] - 今年8月，ChatGPT曾因大量用户对话记录可通过搜索引擎检索引发争议，随后OpenAI移除了“允许对话被搜索引擎收录”的选项 [9] 对行业隐私保护措施的建议 - 建议用户谨慎使用分享功能，优先选择截图打码或复制文本的方式传递对话内容 [11] - 建议用户养成“聊后即清”的习惯，定期删除无需回顾的对话历史 [11] - 建议AI企业承担更多安全提示责任，如在用户点击分享时强制弹出保护敏感信息的提示框 [11] - 建议AI企业提供“设置访问密码”、“限制访问次数”、“指定访问对象”等可选安全功能，让用户在便捷性与安全性之间有更多选择 [11]

行业投资评级 * 报告对传媒行业给予“买入”评级 [1] 核心观点 * 报告核心观点为关注AI技术迭代与应用落地带来的产业链变革与投资机会，尤其关注AI视频平台商业化闭环的潜在影响 [6] 国内AI动态跟踪 * **大模型产品数据**：根据SimilarWeb数据，上周（2025/12/1-2025/12/7）国内主要AI大模型产品网页端访问量中，DeepSeek以7453.49万次保持领先，但环比下降1.35% [6][20]；豆包访问量为2226.72万次，环比下降0.82% [6][20]；Kimi访问量为945.08万次，环比下降7.11% [6][20]；腾讯元宝访问量为467.12万次，环比上升1.96% [6][20]；通义千问访问量为14.93万次，环比上升21.90% [6][20]；文心一言访问量为90.20万次，环比下降2.65% [6][20]；智谱清言访问量为53.44万次，环比上升1.93% [6][20]；讯飞星火访问量为11.10万次，环比上升11.00% [6][20]；天工AI访问量为8.15万次，环比上升8.39% [6][20] * **大模型产品用户时长**：近期人均日均访问时长方面，Kimi在8分钟左右；通义千问、DeepSeek在5分钟左右；天工AI、豆包在4.5分钟左右；腾讯元宝、文心一言、智谱清言在3分钟左右；讯飞星火在2分钟左右 [12] * **应用产品数据**：上周国内AI应用产品中，AI搜索产品秘塔AI搜索网页访问量为136.00万次，环比上升4.35% [26][31]；AI设计产品美图设计室网页访问量为31.37万次，环比上升14.26% [26][31]；AI视频产品PixVerse网页访问量为143.92万次，环比下降5.23% [31] * **应用买量追踪**：根据APPGrowing数据，上周腾讯元宝广告投放素材量保持第一，为577812个，环比下降3.77% [32]；通义千问投放素材量为466714个，环比下降30.56% [32]；2025年12月至今，腾讯元宝广告投放金额为53212.44万元，通义千问为27880.12万元 [32] * **公司重点事件**：智谱AI在2025/12/8-2025/12/12期间的多模态开源周中，开源了视觉理解模型GLM‑4.6V、AutoGLM项目、语音识别模型GLM‑ASR、工业级语音合成系统GLM‑TTS以及四项视频生成核心技术 [37][38] 海外AI动态跟踪 * **大模型产品数据**：根据SimilarWeb数据，上周海外主要AI大模型产品网页端访问量中，ChatGPT以133707.15万次稳居第一，环比上升0.50% [6][42]；Claude访问量为4096.75万次，环比上升3.70% [6][42]；Gemini访问量为166.51万次，环比下降17.13% [6][42] * **应用产品数据**：上周海外AI应用产品中，AI陪伴产品Character AI网页访问量为4233.91万次，环比上升1.13% [47][51]；AI搜索产品Perplexity AI网页访问量为4381.87万次，环比上升1.62% [47][55]；AI设计产品Canva网页访问量为23174.21万次，环比上升0.70% [47][55]；AI图像产品Midjourney网页访问量为407.07万次，环比上升7.77% [47][55] * **公司重点事件**：Mistral AI发布代码模型Devstral 2系列，在SWE-bench Verified基准测试中获得72.2%的高分 [56][57] 海内外科技大厂AI动态 * **OpenAI发布GPT-5.2**：OpenAI正式发布GPT-5.2模型，包含Instant、Thinking、Pro三个版本，在多项基准测试中表现突出，在GDPval知识工作任务评估中首次达到或超越人类专家水平，软件工程能力（SWE-Bench Pro）创下55.6%的新纪录 [6][58] * **谷歌开源深度研究Agent**：谷歌开源基于Gemini 3 Pro模型的深度研究Agent Gemini Deep Research，在DeepSearchQA基准测试中达到46.4%的SOTA水平，性能与GPT-5 Pro相当，而成本仅为后者的十分之一 [6][58] * **迪士尼与OpenAI战略合作**：迪士尼公司与OpenAI达成为期三年的战略合作协议，将向OpenAI投资10亿美元并获得股权，OpenAI的Sora视频生成平台将获得迪士尼旗下超过200个角色的IP授权 [6][58] * **国内大厂动态**：阿里推出新一代原生全模态大模型Qwen3-Omni-Flash-2025-12-01 [59]；腾讯发布混元大模型最新版混元2.0 [59]；美团发布并开源图像生成模型LongCat-Image [59] 投资建议 * **云基建方向**：建议关注阿里巴巴、腾讯控股 [6][60] * **AI视频与IP产业链**：若Sora推动AI视频平台跑通商业化闭环，建议关注IP产业链的阅文集团、中文在线、上海电影、奥飞娱乐、华策影视、欢瑞世纪等，AI内容确权关注阜博集团，视频平台关注快手、哔哩哔哩 [6][60] * **AI营销方向**：建议关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、天下秀 [6][60] * **AI细分应用方向**：AI终端关注出门问问；AI电商关注值得买；AI客服agent关注神州泰岳；AI游戏关注恺英网络；AI医疗关注京东健康、阿里健康；同时关注商业化进展较好的快手、美图、粉笔等 [6][60]

科技赛道IPO进程加速与政策支持 - 中国证监会主席吴清发文表示，要积极发展股权、债券等直接融资，并健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，以更精准有效地支持优质企业发行上市 [1] - 今年以来科技赛道IPO进程明显加速，多家公司完成上市辅导或进入申购阶段，例如长鑫科技、宇树科技、摩尔线程、沐曦股份和昂瑞微 [2] - 除已上市或申购公司外，燧原科技、智谱华章等科技公司正处于上市辅导阶段 [3] “国产GPU四小龙”IPO进展与市场表现 - 摩尔线程、沐曦股份、燧原科技和壁仞科技被称为“国产GPU四小龙”，其IPO进程加速 [4] - 摩尔线程首发募资80亿元，为2023年9月以来科创板首发募资金额首位，资金投向新一代AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片研发及补充流动资金 [4] - 沐曦股份发行价104.66元，首发募资近42亿元，资金用于新型高性能通用GPU、AI推理GPU研发及产业化等项目 [4] - 摩尔线程自IPO受理至过会耗时不超过4个月，进程较快 [5] - 燧原科技于今年11月初重启上市辅导，壁仞科技则于8月转向港交所递表 [6] - 摩尔线程上市首日盘中最大涨幅超500%，收盘涨幅超425%，为年内上市科创板公司首日涨幅首位，并提前点燃GPU板块投资热情，12月4日申万GPU指数涨幅近2% [4] GPU行业市场前景与国产替代 - 甬兴证券表示，相关公司融资推进有望提高GPU产业链资本关注度，助力GPU国产替代进程，推动核心技术自主可控 [7] - 据弗若斯特沙利文预测，2024年全球GPU市场规模超万亿元，2025至2029年复合增速有望达24.5% [7] - 中国GPU市场增速更快，预计到2029年市场规模将增至1.3万亿元以上，2025至2029年复合增速有望超50%，其全球占比预计将从2024年的15.6%提升至37.8% [7] 相关参股A股公司市场表现 - 直接或间接参投智谱华章、燧原科技及壁仞科技的A股上市公司有30余家，主要分布于非银金融、机械设备、计算机、通信、电子等行业 [12] - 截至12月5日，上述30余家参股公司年内平均涨幅超45%，其中7家公司涨幅超50% [12] - 香农芯创、中际旭创、兆丰股份股价实现翻倍，香农芯创与中际旭创年内涨幅均超330%，三者均间接参投壁仞科技 [12] - 凌云光、旋极信息为智谱华章参股公司，年内涨幅均超80% [12] - 燧原科技的参股公司冰川网络、大众公用年内涨幅均超65% [13] - 部分参股公司具体表现：香农芯创涨337.53%，中际旭创涨337.02%，凌云光涨84.36%，旋极信息涨81.87%，冰川网络涨76.69%，大众公用涨68.38% [14] 获机构关注与融资客加仓的个股 - 上述30余只个股中，有8只年内获10家以上机构调研且最新融资余额较去年末增幅超30% [15] - 融资余额增幅居前的有华大智造（增幅近350%）、中际旭创、凌云光（增幅超100%） [15] - 华大智造年内获380余家机构调研，在国内测序及多组学新增市场中占据领先位置 [15] - 凌云光年内获300余家机构调研，其FZMotion光学运动捕捉相机可将关节角度误差控制在0.1°以内，末端执行精度达亚毫米级 [15] - 招商证券、天准科技、华大智造在8只个股中市场表现相对垫底，其中招商证券年内跌幅超10%，但在12月5日股价有所反弹 [15]

市场格局变化 - 通用AI助手市场在2025年第三季度形成“一超多强”格局 字节跳动旗下豆包以1.59亿月活跃用户首次超越DeepSeek的1.46亿月活 差距拉大至1300万用户 [2][3] - 豆包月活跃用户环比增长22.2%至1.59亿 月均下载量达3447万 环比增长15.6% 稳居市场第一 [3] - DeepSeek月活跃用户环比下滑14% 下载量下降7.9%至2080万 呈现“失血”态势 [3] 头部公司表现 - 字节跳动通过“生态碾压”战略取得成功 豆包深度嵌入抖音、剪映、飞书等国民级应用 实现“通用平台+垂直爆款”产品矩阵 覆盖内容生产到办公协作全场景 [3] - 腾讯元宝凭借微信生态加持 以3092万月活跃用户和23.6%的环比增速稳居市场第三 [4] - 曾被寄予厚望的“AI四小强”（Kimi、MiniMax、智谱清言）及字节系即梦、快手系可灵集体陷入增长困境 Kimi月活跌至967万 较巅峰期大幅回落 [2][3] 垂直领域发展 - “AI+医疗”和“AI+教育”等垂直领域异军突起 支付宝AI健康顾问“AQ”月活达785万 快对AI在教育场景月活突破1044万 豆包爱学以876万月活成为黑马 [4] - 垂直场景入口被大厂牢牢掌控 通过主APP流量池精准喂养AI应用 形成“垂直深耕-数据回流-模型优化-体验提升”的正向循环 [4] - 独立AI企业面临技术壁垒、渠道成本和用户心智的双重封锁 [4] 行业趋势分析 - 中国AI应用市场正式迈入“下半场”淘汰赛 大厂生态的“飞轮效应”全面碾压单纯技术路线 [3][4] - 陷入下滑的企业需要尽快找到巨头生态的“缝隙”并成功卡位 或在垂直场景构建不可替代的价值链条 [5] - 行业核心逻辑是“生态即护城河” 单纯模型技术迭代不足以建立用户留存、场景深耕和商业闭环的竞争壁垒 [4]

AI应用市场整体规模与增长 - 截至2025年9月，AI应用市场移动端月活跃用户量达到7.29亿，PC端达到2.00亿 [3] - 移动端细分市场中，原生APP、In-APP AI及手机厂商AI助手规模分别为2.87亿、7.06亿、5.35亿，三季度复合增长率分别为3.4%、9.3%、1.2% [4] - 行业竞争焦点从参数比拼转向生态协同，头部厂商大模型更新频率加快，百度、阿里、腾讯、抖音前三季度更新频率分别为3.8天/次、4.6天/次、6.6天/次、8.0天/次 [4] 应用形态格局与用户行为 - In-App AI插件形态应用在月活跃用户规模TOP 50中占据31席，百度AI搜、抖音AI搜、微信AI搜位列前三 [4] - 月人均使用时长方面，互联网/AI科技企业原生APP保持领先达117.7分钟，AI应用插件、手机厂商AI助手分别为31分钟、5.3分钟 [6] - 全行业TOP20 App中，平均每个有In-App AI落地的App落地2.5个AI应用 [5] 原生APP市场格局 - 原生APP头部格局稳定，豆包月活跃用户规模1.72亿超过DeepSeek的1.45亿，腾讯元宝、即梦AI、Kimi规模分别为3,286万、1,012万、967万 [6] - 垂直领域应用表现突出，豆包爱学（AI学科教育）、AQ（支付宝旗下AI健康顾问）、快对AI（AI学科教育）月活用户分别为876万、785万、647万，其中AQ在三个月内月活近乎翻倍 [6] - 三季度接近60%的原生APP陷入负增长，新入局者独立打造成功原生APP的窗口正在收窄 [34] 手机厂商AI助手发展 - 手机厂商AI助手已成为智能手机标配，自2024年9月起一年内六大厂商AI助手规模合计增长6,500万，同比增长13.9% [50] - 厂商发展策略分化，小米、OPPO进入存量用户运营阶段，而荣耀、vivo处于市场快速渗透期 [52] - AI助手从工具升级为全场景智能入口，通过系统级整合构建生态协同 [54] PC端应用市场表现 - PC网页端应用面临增长挑战，超过85.3%的玩家月活用户量低于50万，仅24.7%实现正增长 [5] - 头部PC网页应用主要来自百度、抖音、腾讯等互联网集团，百度AI助手、豆包、腾讯文档网页端用户规模分别达3,426万、2,572万和1,854万 [62] - PC客户端应用出现"小而活、大而困"现象，75.0%的客户端应用出现负增长，但360AI办公凭借生态协同实现74.8%的正增长 [67] 行业技术演进与商业化进展 - 模型迭代加速推动效率提升，2025年1-9月头部互联网集团共完成182次模型发布/更新/迭代，平均每5.7天一次模型升级 [16] - 人均单次Token消耗下降标志着行业进入以效率提升、成本控制为特征的新阶段 [26] - MCP服务推动生态分工，截至10月20日四大厂商MCP服务达到9,384个，支付能力的打通为AI应用探索可持续商业模式打开大门 [4][85] 垂直领域应用案例 - 健康领域应用AQ以AI健康管家为定位，提供疾病咨询、报告解读等服务，三季度复合增长率达83.4% [38][40] - 电商领域AI应用呈现不同路径，淘宝侧重从"流量"到"决策"的融合，京东侧重从"供应链"到"信息效率"的融合 [75] - 搜索类AI插件增长显著，小宝AI助手、京东京言Q3复合增长率分别达52.9%和34.5% [48]

文章核心观点 - 智谱正在进行组织架构和业务线调整，以优化商业化路径并冲刺上市，此次调整反映了中国大模型行业从技术探索向商业化落地转变的趋势 [1][2] - 公司战略重心从高人力成本的定制化项目（AI 1.0模式）转向发展标准化、轻交付的MaaS平台（AI 2.0模式），这是影响其未来估值的关键 [2][11][14] - 公司收缩投入不赚钱的C端业务，同时通过模型开源和发力海外市场寻找新的商业化增长点 [4][8][9] 业务线调整与商业化战略 - 公司对To C/B/G三条业务线进行了人员调整，据传G端产研部门近一半员工被裁，另一半转入交付团队，但公司官方回应称仅为基于战略目标的十余人调整 [1] - 公司持续收缩不够赚钱的C端业务（智谱清言），今年以来基本叫停了该产品在C端的宣传和投放，将资源聚焦于模型本身 [5][6] - 在B端和G端业务上，公司优化成本结构，避免陷入AI 1.0时代的高人力成本困局，其商业化更加明确的toB业务是反复调整的重点区域 [4][8] C端业务现状与价值 - 国内大语言模型产品在C端商业化表现不理想，大厂凭借算力、场景优势推行免费策略，使创业公司面临巨大压力 [7] - 智谱保留C端业务的价值主要在于为B/G端业务做产品预体验入口，以及为未来C端业务可能爆发预留战略窗口 [7] 开源战略与开发者生态 - 公司从2025年开始加大开源力度，包括最新的旗舰模型GLM-4.6也做到了发布即开源，以此培养开发者生态 [8][9] - 通过开源，公司推出了GLM-Coding Plan套餐，以更高性价比吸引超过十万开发者，并带动海外商业化收入预期ARR过亿 [9] - GLM-4.6被认证为"采用速度最快的模型"，其token消耗量在12天内从1.68亿增长到159亿 [9] MaaS平台发展与标准化交付 - 公司将MaaS平台作为2025年的发展重点，旨在增收并调整业务中的技术收入比重，这是其打出差异化优势的关键一环 [11][12] - 公司获得浦东创投集团和张江集团总额10亿元的战略投资，将用于投入MaaS开放平台产业生态建设 [12] - 公司通过MaaS平台推行"标准件"类模型产品，试图以标准化交付提升核心产品收入占比，并降低项目制中的人力成本投入 [14] 海外市场拓展 - 公司将宣传重心转向海外市场，注册Z.ai域名，并加快与多个国家政府合作的步伐，在马来西亚、新加坡等地落地大模型基础设施 [8]

公司战略调整 - 公司一边高调招聘47个大模型岗位，一边裁撤侧重标准化产品研发的产研中心，部分小组裁员比例突破50%，涉及60余名员工 [3] - 此次人事调整是一场围绕报表优化的战略收缩，旨在去肥增瘦，降低短期成本并为上市后业务拓展埋下伏笔 [5][8] - 公司裁撤产研中心是为了强化事业部的客制化交付能力，使战略向资本市场偏好的高效落地倾斜 [5][6] 上市筹备进展 - 公司作为AI六小龙中首个启动IPO的企业，已于今年4月提交A股辅导备案并由中金公司负责，预计当月完成辅导 [10] - 公司同时准备了港股18C特专科技框架的备选上市路径，估值已达到400亿元 [10] - 公司上半年获得多地国资战略投资，以及浦东创投和张江集团联合注入的10亿元资金 [10] 业务与财务状况 - 公司2024年营收为3亿元，亏损达20亿元，在AI行业烧钱换市场的常态下具备差异化叙事空间 [14] - B端业务获得超6000万元的杭州城投国资订单和东南亚千万美元的海外订单，但1.6亿元的中标金额仅排行业第五 [12][18] - C端产品智谱清言已退出头部行列 [18] 行业竞争格局 - 在互联网大厂持续加码AI的挤压下，AI六小龙融资难度陡增，其他公司如百川智能、零一万物等均已进行业务转型或收缩 [12] - AI行业普遍面临盈利困境，例如OpenAI预计2025年营收达130亿美元但仍将亏损至2029年，行业持续烧钱现状预计还将延续4-5年 [16] - 单纯依赖模型技术的故事难以长久，行业共识是需要将技术优势转化为可持续的商业价值 [18] 上市意义与挑战 - 科创板与港股18C规则为未盈利科技企业打开了上市绿色通道，公司踩准了政策窗口 [14] - 上市只能缓解资金压力，但解决不了核心的商业化难题，公司面临大厂围堵与盈利压力的双重夹击 [18][20] - 公司的IPO尝试为同行提供了可借鉴路径，但上市是更严苛考验的开端，其商业化成果将对整个行业产生重要启示 [20]