报告投资评级 - 公司评级：增持 [4] - 当前价格：915.00港元 [4] - 合理价值：965.43港元 [4][21] 核心观点 - 2025年云端业务表现亮眼，Coding等场景驱动营收高速增长 [1][7] - MaaS平台破圈，API调用价格提升83%的同时，用户与付费Token仍保持快速增长，呈现量价齐升趋势，反映公司较强的定价权 [7][10] - 凭借GLM模型在AI辅助编程和Agent场景的突出能力，Coding Plan和Claw Plan用户快速增长及价格上调，有望驱动2026年营收再上台阶 [10] - 公司依托全栈式模型产品矩阵，构建本地化部署+云端服务双业务架构，B端与C端市场拓展均呈加速态势，预计亏损增幅将收窄 [14] 2025年财务表现与业务分析 - **整体业绩**：2025年主营业务收入7.24亿元（人民币，下同），同比增长131.9%；归母净利润为-46.98亿元，亏损同比扩大 [2][7][8] - **云端部署业务**：营收1.90亿元，同比增长292.6%，占总营收比重26%；毛利率为18.9%，同比提升15.6个百分点 [7][10] - **MaaS平台进展**：截至2026年3月，BigModel.cn平台注册用户突破400万；2026年第一季度付费Token消耗量增长4倍 [7][10] - **具体产品表现**：GLM Coding Plan的付费Tokens在6个月内增长15倍，付费开发者规模突破24.2万人；Claw Plan上线20天订阅用户突破40万 [10] - **研发投入**：2025年研发费用为31.80亿元，同比增长44.9%，研发费用率达439.1%，以保障模型竞争力 [10][12] - **盈利能力变化**：2025年整体毛利率为41.0%，较上年同期的56.3%下降15.3个百分点，主要受低毛利率云端业务占比提升影响 [11][12] 盈利预测与业务拆分 - **整体营收预测**：预计2026-2028年营收分别为20.85亿元、36.78亿元、58.35亿元，增速分别为187.8%、76.4%、58.6% [2][16][19] - **分业务预测**： - **本地化部署业务**：预计2026-2028年收入同比增长130%、60%、40%，毛利率稳定在50% [14][16] - **云端部署业务**：预计2026-2028年收入同比增长350%、100%、80%，毛利率预计提升至25%、27%、30% [15][16] - **利润与每股收益预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为-37.37亿元、-36.29亿元、-33.18亿元；EPS分别为-8.49元、-8.24元、-7.54元 [2][19][22] - **费用率展望**：预计随着规模效应显现，研发、销售、管理费用率将显著下降 [19][20][22] 估值依据 - **估值方法**：采用市销率（PS）法进行估值，因行业处于高成长阶段 [21] - **可比公司**：选取商汤（2026年PS约10.5倍）和MiniMax（2026年PS约193.0倍）作为参考 [21][23] - **估值结论**：综合考虑公司AI基础能力、技术优势和行业地位，给予智谱2026年180倍PS估值，对应合理价值965.43港元/股 [21]

核心观点 - 公司作为中国领先的大模型企业，其商业模式与Anthropic高度相似，专注于通过API（MaaS平台）将强大的模型能力交付给企业与开发者，驱动商业化爆发式增长，并致力于通过持续提升“智能上界”来巩固竞争壁垒和定价权，最终目标是成为提升全社会Token架构能力（TAC）的基础设施 [2][4][6][11][14] 财务与商业表现 - **营收高速增长**：2025年全年营收超过7.24亿元人民币，同比增长131.9%，稳居国内大模型公司收入之首 [3] - **MaaS平台成为核心驱动力**：MaaS平台（开放平台及API业务）全面爆发，其年度经常性收入（ARR）达到约17亿元人民币，在过去12个月内提升了60倍 [3] - **盈利能力大幅改善**：通过对推理侧的极致工程优化，大幅降低Token单位成本，使MaaS平台毛利率提升近5倍至18.9%，远超行业水准 [4] - **量价齐升验证市场地位**：2026年第一季度，API调用定价提升83%，同时调用量依然增长400%，呈现供不应求态势，印证了高质量Token的稀缺性和公司的定价权 [11] 技术实力与产品进展 - **模型能力持续领先**：2025年完成从氛围编程到智能体工程的范式跨越，通过GLM-4.5至GLM-5系列的高频发布，持续蝉联全球开源模型第一、中国模型第一，在全球模型中仅次于GPT、Claude和Gemini，稳居第一梯队 [10] - **技术突破与创新**：独创的Slime框架实现异步强化学习效率革命，支撑起全球首款OpenClaw基座模型GLM-5-Turbo的诞生 [10] - **国产化与成本优化**：GLM-5完成国产芯片软硬协同设计，通过创新量化策略将显存占用压缩至极限，单台国产服务器即可稳定部署，成本降低50%，在国产芯片上实现比肩国际顶级芯片的推理效率 [10] - **国际认可与部署**：GLM模型已全面部署于Google Vertex AI、AWS Bedrock、Fireworks、Cerebras等全球顶尖云服务商，并入驻OpenRouter、Vercel等国际主流模型聚合平台，是OpenRouter付费模型排名第一 [8] 客户与生态构建 - **开发者生态繁荣**：2025年在国内首家推出编程套餐“GLM Coding Plan”并迅速覆盖全球，付费开发者规模快速突破24.2万，Token调用量6个月上涨15倍 [6] - **深度渗透头部企业**：中国前10大互联网公司中已有9家每天深度调用GLM模型，每一代模型发布后24小时内即获得头部大厂认可并官方接入 [7] - **成为国际平台默认模型**：GLM已成为国际知名Coding平台（如Windsurf）、知名CodingAgent平台（如OpenCode）的默认模型 [8] 商业模式与战略定位 - **对标Anthropic的清晰路径**：公司增长逻辑与Anthropic一致，即专注于通过API交付最强模型，让智能参与创造经济价值，是当前最像Anthropic的中国大模型企业 [6] - **定义AI生产力新标准**：公司首次定义了AI生产力价值——Token架构能力（TAC），即“智能调用量 × 智能质量 × 经济转化效率”，并致力于成为提升全社会TAC的基础设施 [4][14] - **长期愿景是智能基座**：公司定位是以AGI为信仰的原生智能实验室，其长期价值在于作为“AGI时代智能基座”，通过持续提升模型能力（智能上界）来驱动Token消耗量的指数级增长和商业模式的规模化 [13][15]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖智谱，给予“买入”评级，目标价737.01港币 [1] - 核心观点：公司致力于通用人工智能模型创新，GLM系列模型全球开源领先，对标海外头部闭源模型，走出了MaaS商业化路径，有望成为未来全球AGI竞争中的重要受益者 [1] 市场前景与商业化路径 - 2024年中国LLM市场规模为53亿元，其中企业端贡献47亿元；预计2030年市场规模将达到1011亿元，企业端约904亿元 [2][19] - 面向企业的MaaS服务是国内实现产品市场匹配的较优路径，企业侧ROI可量化与交付体系完善背景下，智谱MaaS具备较强适配性 [2][19] - 智谱自2021年起商业化MaaS，截至2024年末机构客户达5,580家 [2][19] 商业模式与产品矩阵 - 公司采用“云端+本地”双形态覆盖企业级LLM的差异化交付需求 [3][20] - 云端部署通过工具链、应用开发平台及API服务降低接入门槛，支持快速调用 [3][20] - 本地部署通过定制化软件与服务满足企业自有IT环境、特定场景与合规要求 [3][20][24] - 围绕GLM统一底座，构建“深度思考-认知-工具使用”能力分层，形成反思模型、多模态模型与智能体模型三类矩阵，提升跨场景复用与迭代效率 [3][20] 模型能力与竞争地位 - 智谱GLM系列模型全球开源领先，GLM-4.7的Coding与Agent能力走强带动需求集中释放 [1][21] - GLM-5在“Agentic Engineering”上已体现出较强可用性，在SWE-bench-Verified与TerminalBench2.0等评测中表现领先 [5][23] - 据Artificial Analysis榜单，GLM-4.7的Agent能力位居前列，GLM-5的Agent能力位居全球第四、开源第一 [23][52] - 公司是中国最大的通用大模型独立开发商，模型性能处于国内第一梯队 [6][55] 定价策略与迭代范式 - 需求从“尝鲜试用”向“常态化生产”迁移，GLM-4.7上线后出现算力紧张，公司采取“限售+涨价”策略 [4][21] - GLM Coding Plan套餐自2026年2月12日起结构性上调，整体涨幅自30%起 [4][21] - 公司提出布局在线学习/持续学习路径，模型有望从静态产品走向可迭代系统，Scaling Law或迈向以“持续进化”为核心的3.0阶段 [4][21] 财务预测与增长驱动 - 预测公司2025-2029年总收入分别为人民币7.5亿元、15.7亿元、31.5亿元、59.8亿元、107.7亿元，2023-2027E收入CAGR约123% [6][36][46] - 收入高增长主要由本地部署和云端部署双轮驱动 [26][28] - 本地部署收入占比高且毛利率稳定，2024年收入2.64亿元，占总收入比重84%以上，毛利率为66.0% [24][27] - 云端部署收入增速快，预计其收入贡献将从2026年开始显著提升 [28][36] 费用与盈利趋势 - 公司处于高投入期，2024年研发费用率为702.7% [33] - 预计随着计算效率优化、训练推理优化及规模优势显现，研发费用率将逐步下降，2025-2029年预计分别为395.3%、244.7%、146.8%、88.9%、55.8% [33][36] - 销售及管理费用率亦预计随着运营效率改善和品牌杠杆释放而持续下行 [34][35][36] - 公司目前处于亏损状态，盈利预测显示归母净利润在预测期内仍为负值 [12][13] 估值分析 - 采用可比公司估值法，给予智谱2029年27倍市销率，对应目标价737.01港币 [6][46] - 估值溢价支撑因素包括：收入增速远高于A/H可比公司、模型性能国内领先并有望在2030年前保持、模型发展仍属早期 [6][38] - 报告同时给出了乐观（29倍PS，目标价1043.75港币）与悲观（22倍PS，目标价458.73港币）情景下的估值 [40][46] 战略愿景与行业定位 - 公司以AGI为目标，提出Level 1-5五级AGI路线图，并聚焦Level 1至Level 3阶段的系统性推进 [51][52] - 智谱以“智能公共设施化”为长期愿景，致力于使智能像水电一样融入社会体系 [51] - 公司通过一体化MaaS平台构建产品与服务交付体系，该平台包含模型矩阵、应用层和基础设施适配三个层次 [57][63][64]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖给予 **“买入”** 评级，目标价为 **737.01 港币** [1] - **核心观点**：智谱是中国通用人工智能（AGI）的领先探索者，致力于通用大模型创新，其GLM系列模型全球开源领先，通过模型即服务（MaaS）平台实现商业化，有望在全球AGI竞争中成为重要受益者 [1] 市场前景与商业化路径 - **市场规模**：据Frost & Sullivan数据，2024年中国大语言模型（LLM）市场规模为 **53亿元**，其中企业端贡献 **47亿元**；预计到2030年市场规模将达 **1011亿元**，企业端约 **904亿元** [2][19] - **商业化路径**：面向企业的MaaS服务是符合国内产品市场匹配（PMF）的较优路径，智谱自2021年开始商业化MaaS，截至2024年末拥有 **5,580家** 机构客户 [2][19] - **部署模式**：采用“云端+本地”双形态交付，云端降低接入门槛，本地部署满足特定场景与合规要求，提升企业侧落地效率的确定性 [3][20] 产品与技术优势 - **模型能力**：智谱围绕GLM统一底座，构建了涵盖“深度思考-认知-工具使用”的反思、多模态与智能体三类模型矩阵 [3] - **性能领先**：GLM系列模型在全球开源领域领先，对标OpenAI、Anthropic等头部闭源模型，GLM-5在“Agentic Engineering”上已体现出较强可用性 [5][23] - **迭代范式**：随着GLM-4.7带动需求升温，公司通过“限售+涨价”（整体涨幅自**30%**起）体现供需与能力溢价，并布局持续学习（Continual Learning），有望引领下一代模型迭代新范式 [4][21] 财务预测与估值 - **收入预测**：预测公司2029年收入为 **107.7亿元**，2023-2027年收入复合年增长率（CAGR）约 **123%**，2029年预测增速仍有 **80%** [6][38] - **估值方法**：采用可比公司估值法，给予2029年预测市销率（PS）**27倍**，对应目标价737.01港币，主要考虑其收入增速远高于A/H可比公司，且模型性能国内领先 [6][37][39] - **情景分析**： - 乐观情形：给予2029E **29倍** PS，目标价**1043.75港币** [46] - 中性情形：给予2029E **27倍** PS，目标价**737.01港币** [46] - 悲观情形：给予2029E **22倍** PS，目标价**458.73港币** [46] 与市场观点的差异 - **LLM价值定位**：市场担忧LLM价值可能被渠道挤压，但报告认为LLM更可能演进为通用底座，通过可交付的工作流结果对冲挤压风险 [5][22] - **国产模型能力**：市场质疑国产模型在Agent与Coding等复杂工作流上的能力，但报告指出智谱GLM-5已展现出较强可用性和可交付性 [5][23] - **商业模式质量**：市场可能低估本地化部署的价值，报告认为智谱的本地化部署收入（2024年占总收入**84%**以上）是当前收入、毛利与客户验证更充分的商业化板块，并非低质量收入 [5][24] 公司战略与发展里程碑 - **AGI路线图**：公司押注Level 1-5五级AGI路线图，聚焦从预训练（Level 1）到自主学习（Level 3）阶段的系统性推进 [51][52] - **平台化商业**：智谱以一体化MaaS平台为核心商业模式，该平台于2021年开始商业化，较中国通用大模型规模化商业化早两年 [55][57] - **客户与生态**：截至2025年6月30日，模型已赋能超过 **12,000家** 机构客户、约 **8000万台** 设备，形成了繁荣的网络生态 [55][62]

公司战略定位 - 公司明确其定位并非单一的“铲子商”或“加速器”角色 [2] 业务模式与服务体系 - 公司通过MaaS平台完成多模型调试部署，提供模型调用、弹性扩缩容等服务，为大模型普及提供便捷落地通道 [2] - 公司通过适配Nvidia、昇腾等异构算力，建设高功率数据中心与智算集群，为AI应用提供底层算力支撑 [2] 行业角色与价值主张 - 公司提供的服务与基础设施是大模型稳定运行的“基石” [2]

公司战略转型与市场定位 - 公司正从传统音视频云服务商向“中国MaaS调度枢纽”转型，其全新升级的“AI大模型广场”标志着一个里程碑节点 [1] - 公司是港股市场中唯一具备“AI枢纽”能力的稀缺标的，正在填补中国AI生态中“模型调度层”的空白，其对标的是全球备受追捧的“OpenRouter”模式 [1] - 公司转型并非简单业务叠加，而是在AI Native时代对底层开发范式的重构，其绝对中立的定位与强大的双边效应正推动公司价值进入新的重估周期 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司MaaS平台打破了各模型厂商间的物理壁垒，为开发者提供统一调度入口，并保持绝对中立，不代表任何特定模型厂商利益 [2] - 开发者可在VS Code、Cline等工具中直接配置公司API Key，实现DeepSeek或GLM等模型的无缝切换，无需复杂重构 [2] - 公司采用“按量计费”的溢价模式分享模型调用量爆发的红利，而无需承担模型研发的高额亏损风险 [2] - 公司提供基于开发者实际调用成功率、首Token延迟及响应速度的真实模型画像，其透明化、精细化的资源管控能力对企业客户具有高商业吸引力 [5] 运营数据与增长表现 - 自2025年MaaS平台推出以来，相关用户数已突破18万，截至2026年1月14日，公司平台注册用户总量已正式突破192万 [3] - 最近几个月内，公司新增了超过20万名开发者及企业用户，增速标志着其MaaS生态已产生显著规模效应 [3] - 2025年上半年，公司AI相关收入已突破1.84亿元，贡献了总收入的22.2% [5] 技术布局与未来展望 - 公司前瞻性布局了Agent+MCP服务，通过预置标准化MCP插件，赋予大模型“感知世界”和“执行任务”的能力，使其成为构建AI Agent的首选基座 [4] - 随着生产范式转向复杂推理任务，多模型调度成为必然要求，公司MaaS平台的调用频次和上下文一致性要求将呈指数级增长 [4] - 随着DeepSeek V4等新一代模型进一步降低推理成本，AI Agent调用频次将迎来真正爆发，作为技术底座，公司的模型分发与调度价值将得到前所未有的放大 [4] 行业趋势与市场环境 - 2025年，大模型市场格局剧烈演变，开源模型崛起改变行业规则，用户习惯从依赖单一模型转变为在不同场景中切换、组合、并行使用模型 [2] - 2025年上半年，中国MaaS市场规模已达12.9亿元，同比增长超400%，赛道处于爆发式增长期 [5] - 2026年被视为多智能体推理的爆发元年，市场对“模型调度层”的依赖将呈现指数级增长 [6] - 在政策与技术的双轮驱动下，AI赛道呈现出“长坡厚雪”的特征 [3] 生态构建与长期价值 - 公司基于海量真实调用产生的数据反馈，构成了独有的“数据飞轮”：用户越多，模型评价越精准；评价越精准，就越能吸引开发者使用最适配的模型，由此产生强用户粘性 [5] - 公司正站在“音视频+AI+云服务”三浪叠加的交汇点 [5] - 公司的商业模式正从简单的“流水抽成”向“生态赋能”战略升维，其估值锚点也将从传统的PS切换至更具想象空间的平台溢价 [6] - 随着AI下半场转向效率博弈，公司作为“AI枢纽”的核心价值将有望加速兑现 [6]

公司发展历程与战略选择 - 公司于2018年边缘算力与CDN市场竞争白热化时成立，毅然切入边缘云领域[3] - 创始团队拥有PPTV分布式平台的成功经验，其创业逻辑是将C端算力整合经验应用于B端[3] - 初期在“先找供给”与“先找需求”间徘徊，商业难以闭环，直至2020年疫情导致线上流量激增，才跑通增长曲线[3] - 2023年，在GPU贸易利润暴涨时，公司拒绝“稳赚不赔”的算力倒卖生意，选择聚焦AI推理市场[3] - 公司营收实现指数级增长，2024年营收已达5.58亿[4] - 2024年7月，公司在世界人工智能大会上成为国内首个推出兼容E2B的Agent沙箱的公司[4] 技术演进与业务布局 - 2022年进入GPU领域，最初服务于云游戏和云渲染的分布式GPU架构[9] - 2023年帮助国内头部模型厂商搭建了第一代推理平台服务，成为首个推理Infra客户[9] - 2024年重点聚焦出海，集成大量开源模型，推出一整套MaaS平台[10] - 2024年初，业务再向上延伸至PaaS层，推出为AI Agent场景设计的Agent沙箱[11] - 公司已从边缘云、GPU推理平台发展到Agent沙箱，成为具备全栈技术能力的AI云服务商[6] - 技术路线的核心挑战是“为看不见的需求做技术”，需为未来可能达十亿、百亿规模的市场提前进行技术储备和研发[5][12] 商业模式与核心能力 - 公司价值观强调“价值创造”，不做单纯的算力贸易，而是致力于做有技术附加值的东西[15] - 商业模式是整合汇聚大量闲置的分布式算力，并将其转化为云服务，技术附加值体现在将闲置算力token化[15] - 整合的算力资源包括：游戏显卡（如4090、3090）、上一代训练GPU（如被H100替换的A100）、以及利用率仅10%-20%的国产GPU智算中心[16] - 选择聚焦推理市场而非训练，因为推理追求极致的成本性价比，这与公司整合分布式闲置资源以降低算力使用门槛的能力相匹配[17] - 公司拥有独特的分布式云技术栈，建立在分散、碎片、异构的基础设施上，与传统云厂商基于集中式、标准化数据中心的架构完全不同[27] 市场定位与竞争策略 - 公司目标客户群体是AI初创公司和开发者，过去两年主要为此两类人群提供服务[24] - 观察到新的AI应用消耗量巨大，其token消耗可能比上一代应用直接提升10倍甚至100倍[25] - 以海外对标公司E2B为例，其在硅谷的用量一年内增长了400多倍，从4万多增长到1600多万[21] - 认为在Agent Infra层面，云大厂的影响力相比PC和移动时代已大幅削弱，原因在于：GPU Infra架构是近三年新兴领域，大厂先发优势不明显；AI成本高促使开发者追求跨云、多云架构，避免厂商锁定[22][23] - 竞争策略强调“不绑定+开源”，与国内四五十款主流开源框架对接合作，基于开源和可迁移性方便开发者，不将GPU与CPU捆绑销售[23] 运营现状与未来展望 - 公司平台拥有4000多个节点，这些节点多为零售型IDC，可在闲置期将机器托管至平台供调用[28] - 调度策略灵活，对延迟敏感的应用就近调用，对成本敏感的应用可调度至电价更低的地区（如新疆电费是北京的1/3）或利用全球时差进行跨区域调度[29] - 过去一年，公司平台上的token消耗增长了一百倍以上[35] - 未来的挑战在于需求侧，需等待大规模爆发的需求出现，尤其是对时延敏感的需求[32] - 公司战略判断领先，2023年即提出“聚焦推理、聚焦开源、海外优先”，这使其抓住了后续的DeepSeek等机会[37]

智谱AI与Minimax上市表现反差分析 - 智谱AI于2026年1月8日登陆港交所，首日盘中破发，收盘仅上涨13.17% [7] - Minimax于次日上市，收盘暴涨109.09% [7] - 智谱AI上市次日20.61%的涨幅被认为部分受益于Minimax的带动效应 [7] 智谱AI财务与业务表现 - 公司营收增长迅猛，从2022年的5741万元人民币增至2024年的3.12亿元人民币，2025年上半年营收达1.91亿元人民币，同比增长超300% [2] - 同期盈利能力堪忧，2025年上半年经调整净亏损达17.52亿元人民币，是同期营收的9.17倍 [2] - 成本压力巨大，2025年上半年研发开支中的算力服务费高达11.45亿元人民币，是同期营收的6倍 [2] - 收入结构失衡，85%收入依赖本地化部署业务，该业务客单价高、毛利率可达60%，但难以规模化且客户续约不稳定 [4] - 云端部署业务收入占比15%，但受大厂价格战冲击，毛利率从2022年的76.1%暴跌至2024年的3.4%，并在2025年上半年转为负数 [6] 资本市场对不同AI商业模式的态度差异 - 港股市场以专业机构投资者为主，其交易额占比85%，国际投资者占比高达60% [7] - 此类投资者看重清晰的盈利路径和健康的现金流，不为“未来故事”买单 [10] - 投资者对面向消费者（C端）落地能力强、具备规模化潜力的AI应用企业更为青睐，愿意支付“增长溢价” [10] - GPU等算力企业被视为AI行业的“卖铲人”，需求相对稳定，而大模型企业被视为“淘金者”，直面终端市场风险更高 [10][12] - 智谱AI虽有API服务，但占比太小，难以获得港股机构投资者的偏好 [12] 智谱AI的估值与市场预期 - 智谱AI港股IPO获得超1159倍认购 [7] - 中信证券预计其2026年营收为16.04亿元人民币，给予30倍市销率，对应539亿港元市值 [12] - 公司上市首日收盘市值为579亿港元，与券商预测基本贴合 [12] - 从Pre-IPO轮估值240多亿元人民币到上市两天后698亿港元市值，投资回报并不算差 [12] 大模型行业的战略重点与未来挑战 - 行业目前仍处于“跑马圈地”阶段，短期盈利并非首要目标 [15] - 智谱AI将当前亏损视为抢占行业地位的“战略门票”，重点在于争夺用户规模和生态渗透率 [15] - 公司发布GLM-4.7后，其MaaS平台年化收入超过5亿元人民币，在10个月内增长25倍 [15] - 企业长期成功需打赢两场硬仗：一是持续保持技术领先优势以留住客户，二是通过技术优化和规模效应实现算力成本增速低于收入增速 [17] - 行业的核心竞争力在于技术迭代的持续性和商业化落地的韧性，而非上市首日涨幅 [18]

公司运营与用户增长 - 七牛智能平台注册用户总量达到192万 [1] - 2025年第四季度新增逾20万名开发者及企业用户 [1] - 公司MaaS相关用户量突破18万 [1] 市场表现与行业趋势 - 港股AI概念股集体走强，七牛智能连续两日录得显著涨幅并伴随成交量快速放量 [1] - 全球科技圈正屏息以待DeepSeek V4模型的发布，市场预期其将在推理成本上实现阶梯式下降 [1] - 当模型变得更便宜、更聪明，AI Agent的调用频次将呈指数级增长 [1] 公司战略与市场定位 - 七牛智能通过MaaS平台为无数垂直领域AI应用提供稳定、低成本的算力与模型分发能力 [1] - 行业正从模型训练竞赛转向AI Agent的任务执行阶段 [1] - 七牛智能正在成为开发者构建AI Agent的首选基座 [1]

公司运营与市场表现 - 七牛智能平台注册用户总量达到192万 [1] - 2025年第四季度新增逾20万名开发者及企业用户 [1] - 公司近期股价表现亮眼，连续两日录得显著涨幅并伴随成交量快速放量 [1] 行业趋势与市场预期 - 全球科技圈正屏息以待DeepSeek V4模型的发布 [1] - 市场预期DeepSeek V4将在推理成本上实现阶梯式下降 [1] - 模型成本下降将驱动AI Agent的调用频次呈指数级增长 [1] 公司业务与战略定位 - 七牛智能MaaS相关用户量突破18万，是行业趋势的先行指标 [1] - 公司通过MaaS平台为垂直领域AI应用提供稳定、低成本的算力与模型分发能力 [1] - 行业正从模型训练竞赛转向AI Agent任务执行阶段，公司正成为开发者构建AI Agent的首选基座 [1]